投资评级 - 维持"推荐"评级，基于公司在特种碳纤维领域的龙头地位及新兴领域应用拓展潜力 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年营收12.0亿元（YOY +3.9%），归母净利润2.7亿元（YOY -26.9%），扣非净利润2.5亿元（YOY -24.2%），符合市场预期 [1] - 碳纤维板块受行业供需失衡及价格下降影响营收下滑6.85%，风电碳梁业务因新客户拓展营收增长47.95% [2] - 2Q25营收环比增长12.4%至6.4亿元，但净利润同比下滑45.7%，毛利率同比下滑4.8ppt至38.0% [1] - 43亿元大合同（含2024年36.6亿元+2025年补充6.6亿元）履约周期覆盖2025~2027年，需求确定性高 [1] 业务分项表现 - **碳纤维业务**：营收6.36亿元（YOY -6.85%），受工业用产品价格下降及装备需求节奏影响 [2] - **风电碳梁业务**：营收3.69亿元（YOY +47.95%），新客户规模扩大与传统客户订单增加驱动 [2] - **通用新材料**：营收1.11亿元（YOY -5.17%），预浸料产品面临市场竞争及价格压力 [2] - **其他业务**：复材科技营收下滑46.20%，精密机械增长7.88%，光晟科技增长44.79% [2] 财务与运营 - 研发费用率同比提升2.3ppt至9.4%，因新项目投入增加 [3] - 经营活动净现金流3.1亿元（去年同期3.6亿元），应收账款较年初增长15.8%至11.7亿元 [3] - 2025~2027年归母净利润预测：6.99亿元（YOY -5.8%）、8.52亿元（YOY +22.0%）、10.24亿元（YOY +20.2%） [4][5] - 当前股价对应2025~2027年PE为38x/31x/26x，PB为4.6x/4.3x/3.9x [4][5] 战略与产能 - 千吨级生产线等同性验证通过后，将突破多款产品产能瓶颈 [4] - 2024年两项PCD获批，为民机及低空领域拓展奠定基础 [4]

碳纤维板块市场表现 - 碳纤维板块整体下跌1.07% [1] - 双一科技下跌5.17% [1] - 南京聚隆下跌3.81% [1] - 光威复材下跌3.5% [1] - 国恩股份、金发科技、聚赛龙均下跌超过2% [1] 个股表现 - 双一科技领跌板块，单日跌幅达5.17% [1] - 南京聚隆跌幅3.81% [1] - 光威复材跌幅3.5% [1] - 国恩股份、金发科技、聚赛龙集体下跌超2% [1]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价36.00元人民币[1] 业绩表现 - 2025年H1营收12.01亿元（yoy+3.87%），归母净利2.69亿元（yoy-26.85%），扣非净利2.46亿元（yoy-24.23%）[1] - Q2营收6.35亿元（yoy-1.40%，qoq+12.42%），归母净利1.15亿元（yoy-45.69%，qoq-25.97%）[1] - 净利低于前瞻预期3.7亿元，主因研发费用增加、包头项目折旧及民用纤维竞争加剧[1] 业务板块分析 - 碳纤维及织物：营收yoy-6.9%至6.36亿元，毛利率yoy+2pct至60.3%[2] - 碳梁板块：营收yoy+48%至3.7亿元，毛利率yoy-1.4pct至24.9%[2] - 预浸料板块：营收yoy-5.2%至1.1亿元，毛利率yoy-11.1pct至24.7%[2] - 综合毛利率同比下降2.2pct至42.5%，期间费用率上涨3.2pct至15.7%[2] 合同与产能进展 - 24年12月签订36.64亿元大合同，涉及5个型号碳纤维及织物，24年执行率16%[3] - 25年3月千吨级生产线通过验收，保障T300/T700/T800/MJ系列量产交付[3] - 25年6月补充签订6.58亿元C型号碳纤维采购合同[3] 盈利预测调整 - 下调25年净利预测至7.5亿元（前值8.6亿元，下调13%），维持26-27年预测10.0/11.2亿元[4] - 25-27年EPS预测0.90/1.20/1.35元，对应增速+1.2%/+33.3%/+10.0%[4] - 基于可比公司43xPE均值，给予25年40xPE估值（前值34xPE）[4] 市场数据 - 当前股价32.25元（截至8月18日），市值268.11亿元[7] - 52周价格区间25.81-39.38元，BVPS 6.47元[7] - 可比公司25年平均PE 43x（泰和新材46x/应流股份48x/中简科技35x）[10]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长3.87% [2] - 归母净利润2.69亿元，同比下降26.85% [2] - 扣非净利润2.46亿元，同比下降24.23% [2] - 经营活动现金流净额3.07亿元，同比下降15.76% [3] - 基本每股收益0.3241元/股，同比下降27.27% [3] - 总资产80.43亿元，同比下降0.36% [3] - 净资产53.76亿元，同比下降2.52% [3] 分业务表现 碳纤维板块 - 实现销售收入6.36亿元，同比下降6.85% [2] - 毛利率60.32%，同比上升1.71个百分点 [7] - 主要受行业供需失衡、工业用高性能碳纤维产品价格下降影响 [2] 能源新材料板块 - 风电碳梁业务实现销售收入3.69亿元，同比增长47.95% [3] - 毛利率24.93%，同比上升2.68个百分点 [7] 通用新材料板块 - 预浸料业务实现销售收入1.11亿元，同比下降5.17% [4] 复材科技板块 - 实现销售收入0.35亿元，同比下降46.20% [5] 精密机械板块 - 实现销售收入0.37亿元，同比增长7.88% [6] 光晟科技板块 - 实现销售收入753.65万元，同比增长44.79% [6] - 主要布局航天火箭、导弹发动机壳体研发 [6] 战略布局 氢能领域 - 民用纤维业务收入中超过1.2亿元来自氢气瓶领域 [6] - 参股中航工业旗下氢瓶企业威海子公司，预计年内投产 [6] 大飞机领域 - T300级纤维和阻燃预浸料已列入商飞采购目录 [6] - 后续将有更多产品参与 [6] 卫星领域 - 为卫星总体单位配套提供高强高模碳纤维产品 [6]

财务表现 - 2025年半年度营业收入为12.01亿元，同比增长3.87% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元，同比下降26.85% [2]

光威复材2025年半年度报告 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长3.87% [1] - 净利润2.69亿元，同比下降26.85% [1] - 基本每股收益0.3241元 [1] - 加权平均净资产收益率ROE为4.76% [1]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入15.2亿元 同比增长18.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.1亿元 同比增长22.7% [1] - 碳纤维业务收入达11.8亿元 同比增长24.5% 占总收入比重提升至77.6% [1] 产品结构分析 - 通用碳纤维收入7.3亿元 同比增长19.8% [1] - 高性能碳纤维收入4.5亿元 同比增长32.6% [1] - 碳梁业务收入2.1亿元 同比增长8.2% [1] - 预浸料业务收入1.3亿元 同比增长5.6% [1] 研发与产能建设 - 研发投入1.2亿元 同比增长25.4% 占营业收入比例达7.9% [1] - 高强高模碳纤维产业化项目进度达85% [1] - 新增产能200吨/年的T800级碳纤维生产线正式投产 [1] 市场拓展情况 - 航空航天领域订单金额同比增长35% [1] - 新能源领域碳梁产品出货量同比增长22% [1] - 海外市场收入3.2亿元 同比增长28.5% 占总收入21.1% [1] 财务指标变化 - 毛利率提升至41.2% 同比增加2.3个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额3.8亿元 同比增长31.2% [1] - 应收账款周转天数减少至68天 同比下降5天 [1]

财务表现 - 营业收入12.01亿元 同比增长3.87% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.69亿元 同比下降26.85% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.46亿元 同比下降24.23% [1] - 基本每股收益0.3241元 [1]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入12.01亿元，同比增长3.87% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比下降26.85% [1]

资金支取与协议 - 公司一次或12个月内累计从专户支取超5000万元或募集资金净额20%，需通知保荐或顾问[6] - 银行三次未及时出具对账单或通知大额支取，公司可终止协议注销专户[6] 项目资金与论证 - 超募投计划完成期限且投入未达计划金额50%，公司需重新论证项目[11] - 单个或全部项目完成后，节余资金低于500万且低于净额5%，可豁免部分程序[13] - 节余资金达或超净额10%且高于1000万，需股东会审议通过[13] 资金使用与期限 - 以募集资金置换自筹资金，原则上在转入专户后六个月内实施[13] - 现金管理产品期限不得超12个月[14] - 闲置募集资金临时补流单次不得超十二个月[15] 投资计划与调整 - 募集资金投资项目年度实际与预计使用差异超30%，公司应调整计划并披露[25] 检查与核查 - 内部审计至少每季度检查一次募集资金情况[24] - 董事会每半年度全面核查募投项目进展[24] - 保荐或顾问至少每半年现场核查募集资金情况[26] 其他规定 - 独立董事二分之一以上同意可聘会计师出具鉴证报告[25] - 公司当年有募集资金使用，应聘请专项审核[25] - 改变募集资金用途包括取消原项目、变更主体等情形[20] - 超募资金用于在建及新项目、回购股份，应明确使用计划[17] - 财务部门对募集资金使用设台账记录[23]