报告行业投资评级 - 行业投资评级：超配（维持）[2] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，大力支持新能源行业发展，加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，推进化石能源安全可靠有序替代，着力构建新型电力系统[4] - 综合整治“内卷式”竞争有利于遏制恶性竞争，推动行业转向健康、可持续的高质量发展，帮助业内企业恢复合理利润空间[4] - 大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设，有利于全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[4][40] 行情回顾总结 - 截至2025年10月30日，近两周申万电力设备行业上涨4.66%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，在申万31个行业中排名第3名[4][11] - 申万电力设备行业本月上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，在申万31个行业中排名第12名[4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨46.13%，跑赢沪深300指数26.43个百分点，在申万31个行业中排名第4名[4][11] - 子板块方面，近两周电池板块表现最佳，上涨7.37%，光伏设备板块上涨5.86%，电机板块上涨4.66%，电网设备板块上涨0.39%，风电设备板块下跌0.30%，其他电源设备板块下跌2.15%[4][15] - 个股方面，近两周芳源股份、铜冠铜箔和鹏辉能源涨幅排名前三，分别达46.23%、36.88%和35.39%[4][19] 电力设备板块估值及行业数据总结 - 截至2025年10月30日，电力设备板块PE(TTM)为34.61倍，高于近一年平均值26.96倍[4][24] - 子板块估值方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为62.48倍，其他电源设备Ⅱ板块为56.90倍，电池板块为35.09倍，风电设备板块为33.09倍，光伏设备板块为30.84倍，电网设备板块为29.24倍[4][24] - 光伏设备板块当前估值距近一年平均值差距最大，达49.54%[4][24] - 产业链价格方面，截至2025年10月29日当周，多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，价格环比持平；182TOPCon电池片均价为0.310元/W，环比下降1.59%；组件价格整体环比持平[31][32] 产业新闻总结 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出加快建设新型能源体系，坚持风光水核等多能并举，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设[35] - 2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9%[35] - 重庆市发布2025—2026年度新能源机制电价竞价工作通知，机制电量总规模为48.6亿千瓦时，风电、光伏发电项目竞价上限均为0.3964元/千瓦时[35][36] - 《海南清洁能源岛新型电力系统建设实施方案》发布，力争到2030年基本建成清洁能源岛新型电力系统示范省[38] - 2025年9月，国家能源局核发绿证2.29亿个，其中可交易绿证1.58亿个，占比68.86%[38] 公司公告总结 - 国电南瑞2025年前三季度实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43%[38] - 明阳智能2025年前三季度实现归母净利润7.66亿元，同比下降5.29%[38] - 隆基绿能2025年前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏47.52%[38] - 爱旭股份2025年前三季度归母净利润为-5.32亿元，同比减亏81.20%[38] - 昱能科技2025年前三季度实现归母净利润0.66亿元，同比下降55.52%[38] 投资建议总结 - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业[4][40] - 报告列出了建议关注标的要点，包括国电南瑞、阳光电源、东方电缆、金风科技、隆基绿能等公司在特高压、智能电网、虚拟电厂、储能系统、海缆、风电、BC电池技术等领域的优势[41]

市场整体观点 - 市场中期向上动能可期，但短期需防范年末资金兑现扰动[3] - 投资结构建议结合“十五五”产业指引及三季报业绩景气布局[3] 科技成长板块 - 东诚药业创新管线推进，5款诊断核药和4款治疗核药处于临床阶段，2025年第三季度归母净利润同比增长9.8%[4] - 中微公司作为半导体高端设备领先企业，高端产品新增付运量显著提升[11] - 海光信息是国产算力核心标的，CPU/DCU产品竞争力强，受益于AI浪潮和国产替代[19] - 工业富联聚焦AI发展，前三季度营收同比增长38.4%，归母净利润同比增长48.5%[27] 先进制造板块 - 鹏辉能源储能业务景气，2025年上半年户储电芯出货量全球前三，电芯产品量价改善[35] - 金风科技2025年上半年风机及零部件业务毛利率为7.97%，同比明显提升，绿色甲醇业务加快推进[42] 周期板块 - 洛阳钼业受益于铜价有望进入上行通道，公司享有量价齐升逻辑[50] - 华新水泥2025年第三季度归母净利润同比增长120.7%，海外业务发展快速，国内反内卷推进可期[57] 红利资产板块 - 中国太保分红水平较高，2018年以来股息率连续多年超过3%[64] - 上海银行股息价值突出，资产质量稳健[73]

公司财务表现 - 前三季度营业收入75.81亿元，同比增长34.23% [1] - 前三季度归母净利润1.15亿元，同比增长89.33% [1] - 第三季度营收32.80亿元，同比增长74.96% [1] - 第三季度归母净利润2.03亿元，同比飙升977.24% [1] - 第三季度扣非净利润1.75亿元，同比激增104倍 [1] - 业绩增长主因行业向好，产品产销两旺，销售订单增加 [1] - 信用减值损失同比增加713.07%，因应收账款增长导致计提增加 [1] - 前三季度经营活动现金流净额为-1150.65万元，较去年同期-4.81亿元降幅达97.61%，销售回款能力实质性提升 [1] 公司业务与市场地位 - 公司为户储电芯细分龙头，市场份额提升带来销售规模扩大 [2] - 2025年上半年全球户储电芯市场出货量位居第三，连续多年稳居全球头部供应商阵营 [2] - 主要储能产品型号如314Ah大储电芯、100Ah、50Ah小储电芯生产线均满产 [2] - 产能持续释放，出货量将持续爬升 [2] - 业务涵盖锂离子电池、一次电池、钠离子电池的研发、生产和销售 [2] - 海外市场拓展迅速，已设立九大海外办事处，覆盖亚洲、欧洲、南北美洲及中东等多地市场 [2] 行业背景 - 2025年第三季度中国储能锂电池出货量达165GWh，同比增长65% [2] - 今年前三季度储能电池环节供需两旺 [2] 技术进展与未来规划 - 固态电池研发是资本市场关注的关键推手 [2] - 固态电池研发路线图显示，2025年计划中试研发并小规模生产，2026年建立产线并批量生产 [3] - 自去年8月发布以来，固态电池能量密度已由280Wh/Kg提升至320Wh/Kg [3] - 新一代固态电池中固态电解质层自动适应活性材料体积变化，无需加压模组，性能更稳定 [3] - 固态电池采用氧化物技术路线，中试线预计三季度末基本建设完毕 [3] - 已有意向客户，如机器人生产企业提出固态电池意向需求 [3]

会议基本信息 - 会议名称为“2026硅基负极与固态电池高峰论坛”，主题为“聚焦硅基负极突破·擘画固态电池新篇” [5] - 会议时间为11月12日至13日，地点在中国上海浦东新区的上海东锦江希尔顿逸林酒店 [1] - 会议议程包括11月11日的上海杉杉企业参观活动、11月12日的会议报到及招待晚宴、11月13日的全天会议 [7] 会议议程与核心议题 - 11月13日上午为硅基负极专场，议题涵盖高首效长循环硅基负极开发制备、新型硅基负极产品开发瓶颈及解决方案、面向高比能电池的多孔石墨-硅基负极材料开发等 [9] - 当天上午将举行2025年固态电池行业优秀供应商颁奖典礼 [9] - 下午为固态电池专场，议题包括硅基负极在半固态电池的应用、固态电解质膜解决方案、全固态电池化成技术及工艺装备研究进展、固态电池市场现状及发展趋势等 [9] 参会企业与行业参与度 - 会议生态合作伙伴为杉杉科技 [1] - 特邀赞助商为潍坊孚美新能源有限公司，展台赞助商包括碳一新能源、深圳索理德、国科炭美、鹏辉能源、星源材质、天能集团、先导智能等超过20家企业 [6] - 发言嘉宾来自碳一新能源集团、上海杉杉科技、至微新能、深圳索理德、国科炭美、鹏辉能源、金羽新能源、星源材质、天能集团、先导智能、银河证券等行业领先公司及机构 [9]

行业投资评级 - 超配（维持）电力设备及新能源行业 [2] 报告核心观点 - “十五五”规划建议发布，提出加快建设新型能源体系，持续提高新能源供给比重，着力构建新型电力系统，建设能源强国 [4] - 规划建议明确坚持风光水核等多能并举，统筹就地消纳和外送，促进清洁能源高质量发展，并大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设 [4][36] - 综合整治“内卷式”竞争，有利于遏制恶性竞争，推动行业转向健康、可持续的高质量发展，帮助业内企业恢复合理利润空间 [4][41] - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业 [4][41] 行情回顾 - 截至2025年10月30日，近两周申万电力设备行业上涨4.66%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，在申万31个行业中排名第3名 [4][11] - 申万电力设备行业本月上涨1.69%，跑赢沪深300指数0.20个百分点，在申万31个行业中排名第12名 [4][11] - 申万电力设备板块年初至今上涨46.13%，跑赢沪深300指数26.43个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [4][11] - 子板块方面，近两周电池板块上涨7.37%，光伏设备板块上涨5.86%，电机板块上涨4.66%，电网设备板块上涨0.39%，风电设备板块下跌0.30%，其他电源设备板块下跌2.15% [4][15] - 年初至今表现看，电机板块上涨70.56%，电池板块上涨58.32%，风电设备板块上涨42.55%，其他电源设备板块上涨40.17%，光伏设备板块上涨39.27%，电网设备板块上涨27.85% [16] - 近两周涨幅前十个股中，芳源股份、铜冠铜箔和鹏辉能源涨幅排名前三，涨幅分别达46.23%、36.88%和35.39% [4][19] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年10月30日，电力设备板块PE(TTM)为34.61倍，高于近一年平均值26.96倍，当前估值距近一年平均值高28.35% [24] - 子板块估值方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为62.48倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为56.90倍，电池板块PE(TTM)为35.09倍，风电设备板块PE(TTM)为33.09倍，光伏设备板块PE(TTM)为30.84倍，电网设备板块PE(TTM)为29.24倍 [4][24] - 根据InfoLink Consulting数据，截至2025年10月29日当周，多晶硅致密料价格为5.20万元/吨，价格环比持平 [32] - 182TOPCon电池片均价为0.310元/W，环比下降1.59% [33] - N型182TOPCon双玻组件均价为0.693元/W，环比持平 [33] 产业新闻 - 2025年9月，全国完成电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9% [36] - 2025年1-9月，全国累计完成电力市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%，其中绿电交易电量2348亿千瓦时，同比增长40.6% [36] - 重庆市发布2025—2026年度新能源机制电价竞价工作通知，机制电量总规模为48.6亿千瓦时，其中风电为22.6亿千瓦时，光伏发电为26亿千瓦时 [36][37] - 海南省政府会同南方电网公司发布《海南清洁能源岛新型电力系统建设实施方案》，力争到2030年基本建成清洁能源岛新型电力系统示范省 [39] 公司公告 - 国电南瑞2025年前三季度实现归母净利润48.55亿元，同比增长8.43% [39] - 明阳智能2025年前三季度实现归母净利润7.66亿元，同比下降5.29% [39] - 隆基绿能2025年前三季度归母净利润为-34.03亿元，同比减亏47.52% [39] - 爱旭股份2025年前三季度归母净利润为-5.32亿元，同比减亏81.20% [39] 投资建议与关注标的 - 建议关注受益于新型储能蓬勃发展，技术和规模领先的头部企业 [41] - 报告具体列出建议关注标的，包括国电南瑞、阳光电源、东方电缆、金风科技、隆基绿能等公司 [42]

公司股价表现 - 海科新源股价上涨超过10%并创下新高 [1] - 天际股份股价涨停 [1] - 中科电气、鹏辉能源、华盛锂电、恩捷股份、星源材质股价均跟随上涨 [1]

电池板块市场表现 - 10月31日电池板块盘初出现拉升行情 [1] - 海科新源股价上涨超过15%并创下新高 [1] - 天际股份股价涨停 [1] - 中科电气、鹏辉能源、华盛锂电、恩捷股份、星源材质等公司股价跟随上涨 [1]

公司交易与市场表现 - 截至统计时点，鹏辉能源成交额达27.78亿元，创下自2024年10月24日以来的新高 [1] - 公司最新股价上涨4.55%，换手率为13.36% [1] - 上一交易日公司全天成交额为27.06亿元 [1] 公司基本信息 - 广州鹏辉能源科技股份有限公司成立于2001年01月18日 [1] - 公司注册资本为50334.336万人民币 [1]

核心观点 - 公司第三季度业绩实现强劲增长，净利润同比暴增977%，标志着其24年技术储备进入红利兑现期，并可能成为行业从价格战转向技术战的分水岭 [1] - 业绩增长源于公司在户用、大型及工商业储能领域的技术突破和全场景解决方案能力，以及全球化的市场布局 [2][3][4] - 尽管业绩亮眼，但公司盈利质量存在隐忧，扣非净利润远低于归母净利润，且存货减值损失大幅增加，同时行业整体增速出现放缓 [5] 技术积淀与突破 - 公司拥有24年的技术积淀，设有5大研究院、1个国家级博士后工作站和超过2200名技术人员 [2] - 在户用储能领域推出“3+N”产品布局，大圆柱HOME系列集成30项专利，POLAR系列电芯采用LTSC技术实现-30℃极限充电 [2] - 在大型储能领域，风鹏590Ah大电芯行业率先发布，600Ah+大电芯进入量产倒计时，并通过三重防护技术提升安全性 [3] - 前瞻性布局钠离子电池，2025年产能预计达5GWh，并自2020年启动全固态电池研发，能量密度已从280Wh/kg提升至320Wh/kg [6] 市场布局与行业地位 - 公司提供全场景储能解决方案，在工商业储能领域稳居行业TOP2，并打造了多个MWh级别的标杆项目 [3] - 发布“擎天520户外液冷储能柜”，系统能效突破90%，占地面积减少50%，交付效率在15天以内 [3] - 全球化布局广泛，在美国、德国、日本等9国设立办事处，越南基地已投产，并入围BNEF Tier1全球一级储能厂商榜单 [4] - 全球储能电芯出货量稳居前十，家用储能电池和便携电池位居全球前三 [6] 财务表现与行业挑战 - 第三季度单季净利润为2.03亿元，但前三季度归母净利润1.15亿元与扣非归母净利润1571.73万元差距巨大，非经常性损益占比高达86% [1][5] - 2024年资产减值损失从2023年的2.07亿元增至4.12亿元，主要因产品降价计提了较大金额的存货跌价准备 [5] - 行业面临挑战，2025年第一季度国内新增投运新型储能项目装机规模为5.03GW/11.79GWh，同比分别下降1.5%和5.5% [5] 行业趋势与展望 - 储能行业正经历从政策驱动到市场驱动的转变，残酷洗牌后技术将成为核心竞争力 [1][7] - 公司技术路线的持续突破，包括从314Ah到590Ah/600Ah+大电芯的量产推进，以及固态电池的研发，正在构建更大的技术版图 [6] - 公司的三季报可能只是其作为技术驱动型企业未来爆发的序幕 [8]

市场整体表现 - A股市场午后回落走低，沪指跌0.73%报3986.9点，失守4000点大关，深证成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [1] - 沪深北三市合计成交24646亿元，较此前一日增加1737亿元，市场超4000只个股下跌 [1] - 煤炭、券商、算力硬件及创新药概念板块走弱，钢铁、有色、锂电及量子科技概念板块表现活跃 [1] 锂电产业链 - 锂电产业链股强势拉升，鹏辉能源20%涨停，天华新能涨近15%，万润新能、欣旺达等涨超10%，多股涨停 [2] - 行业龙头天齐锂业第三季度净利润同比增长119.26%至9548.55万元，前三季度净利润同比增长103.16%至1.80亿元 [2] - 行业龙头赣锋锂业第三季度净利润同比增长364.02%至5.57亿元，前三季度净利润同比增长103.99%至2552万元 [2] - 碳酸锂行情波动源于供应端收缩加剧紧缺、需求端爆发式增长超预期及资源端溢价传导 [3] - 全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求料将继续超预期，锂资源供应增速预计逐步下滑 [3] 钢铁与有色板块 - 钢铁板块整体涨幅超过1%，安阳钢铁、鄂尔多斯涨停，方大特钢涨6.5%，新钢股份涨超5% [4] - 在供给端持续减量发展趋势下，有望促进钢铁行业供需回归平衡，推动钢价企稳和稳定企业盈利能力 [5] - 低资本开支叠加稳定盈利有望提高钢企分红能力，行业或迎高质量、高回报发展 [6] 新兴科技板块 - 量子科技概念活跃，国盾量子涨超17%，盘中一度涨停股价突破600元大关，续创历史新高，富士达涨近20% [7] - 政策层面推动量子科技等成为新的经济增长点，预计后续会有一系列具体政策跟进 [7] - 量子计算、量子通信及量子精密测量的商业化均有所加速 [7] - 培育钻石板块走强，九菱科技涨近10%，沃尔德涨19.64%，惠丰钻石涨超9% [4] - 金刚石等宽禁带半导体材料的优异性能受工业界重视，建议关注半导体新材料板块投资机会 [4]