公司核心业务与技术突破 - 公司专注于多层片式陶瓷电容器（MLCC）研发，产品厚度1毫米内堆叠上千层陶瓷介质膜，每层仅1微米，实现小型化与高性能[2] - 通过数千万元设备投入及工艺攻关，MLCC介质层膜厚从5微米降至1微米，堆叠层数突破1000层，技术难度显著[2] - MLCC产品矩阵覆盖高容量、高可靠性、高频、高耐压等方向，持续创新突破[2] - 光纤陶瓷插芯和片式电阻器陶瓷基板被工信部评为"国家制造业单项冠军产品"，贡献约30%净利润[3] 财务表现与研发投入 - 2024年营业收入73.75亿元，同比增长28.78%，归母净利润21.90亿元，同比增长38.55%[2] - 研发投入5.83亿元，同比增长6.83%，研发占比持续提升[4] - 多地建立研究院，配备先进设备，形成"新技术研究—成果转化—再创新"机制[4] 多元化布局与新能源业务 - 业务分为电子元件、通信器件、新能源三大板块，通过"材料+结构+功能"组合实现资源共享与技术互促[3] - 子公司参与建设的300千瓦固体氧化物燃料电池（SOFC）项目并网发电，年发电量230万千瓦时，减碳320吨，发电效率64.4%[3] - SOFC技术可将天然气发电碳排放降低50%，未来与绿氢结合可实现零碳发电[3] 战略规划与产学研合作 - 以"材料+"为核心战略，坚持"量产一代、储备一代、研发一代、调研一代"的创新驱动模式[4] - 牵头建设"国家能源高温燃料电池研发中心"，联合十余家产学研单位攻关单电池寿命8万小时、系统成本降30%目标[4]

财务表现 - 2024年全年营收73.75亿元，同比增长28.78%，归母净利润21.90亿元，同比增长38.55%，扣非净利润19.32亿元，同比增长58.22%，毛利率42.98%，同比提升3.15个百分点 [1] - 4Q2024单季度营收19.94亿元，同比增长23.03%/环比增长2.09%，归母净利润5.87亿元，同比增长33.79%/环比增长1.63%，扣非净利润4.95亿元，同比增长44.31%/环比下降5.43%，毛利率43.57%，同比提升3.61个百分点/环比下降0.73个百分点 [1] 业务发展 - 高容MLCC产品因消费电子需求回暖和AI带动实现温和增长，公司通过扩产和提升市场认可度推动收入大幅增长 [2] - 光通信业务受益于AI驱动的服务器建设加速，陶瓷插芯及套筒需求旺盛，同时推出MT插芯、MT短纤系列、陶瓷封装管壳等新产品 [2] - 泛半导体精密陶瓷结构件业务为客户提供增值服务，并持续推进固体氧化物燃料电池（SOFC）等新产品的创新开发 [2] 行业趋势 - 消费电子需求复苏和IDC需求旺盛共同驱动公司多产品线增长 [2] - AI技术发展带动光通信和服务器相关产品的市场需求 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.54亿元、32.05亿元、37.17亿元，对应EPS为1.44元、1.67元、1.94元 [2]

股份回购 - 公司于2025年4月10日通过1.5 - 2亿元资金回购股份议案[1] - 2025年4月24日首次实施回购，回购143,100股[1] - 首次回购股份占总股本0.0075%[1] - 首次回购最高成交价35.70元/股，最低35.43元/股[1] - 首次回购成交总金额5,084,553元（不含交易费用）[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比显著增长，2024Q4营收和归母净利润同比、环比均增长 [1] - 下游景气度逐步恢复，主营业务产品需求增长，MLCC和插芯及相关产品销售同比显著增长 [2] - 高容MLCC进展顺利，市场份额稳步提升，推出多元化系列满足不同需求 [2] - 立足“材料+”，多项产品居全球前列，产品结构多元化 [3] - 上调2025年归母净利润预测，新增2026 - 2027年归母净利润预测，对应PE分别为25X、21x、18x [3] 各目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E年，营业收入从57.27亿元增长至127亿元，增长率分别为11.21%、28.78%、23.21%、20.69%、15.80% [5][10] - 2023 - 2027E年，归母净利润从15.81亿元增长至39.36亿元，增长率分别为5.07%、38.55%、24.36%、21.43%、19.00% [5][10] - 2023 - 2027E年，毛利率从39.8%提升至45.1%，ROE（摊薄）从8.7%提升至14.5% [12] 现金流情况 - 2023 - 2027E年，经营活动现金流从17.19亿元增长至39.9亿元，投资活动现金流为负，融资活动现金流有波动 [10] 资产负债情况 - 2023 - 2027E年，总资产从218.27亿元增长至329.61亿元，总负债从35.88亿元增长至58.55亿元 [11] 估值指标 - 2023 - 2027E年，PE从44降至18，PB从3.8降至2.6，EV/EBITDA从31.4降至12.0，股息率从0.8%提升至1.9% [5][13]

房地产行业 - Q1百城宅地成交建面4,197万平，同比+0.1%，成交楼面均价7,373元/平方米，同比+15.1% [3] - 核心30城宅地成交总建面2,134万平，同比+16.1%，成交楼面均价13,080元/平，同比+24.1% [3] - Q1核心30城宅地整体溢价率18.7%，同比+11.3pct，土拍热度持续上升 [3] 机械行业出口 - 工程机械中拖拉机、矿山机械3月单月增速分别同比+21%/24% [3] - 1-3月出口至北美的电动工具、草坪割草机累计金额分别同比+20%、+30% [3] - 工业缝纫机出口同比+47%，消费品出口受美国关税扰动导致消费前置 [3] 中海油服 - Q1营业总收入108亿元，同比+6.40%，归母净利润8.87亿元，同比+39.60% [4] - Q1布油均价74.98美元/桶，同比-8.3%，国内外油田服务市场景气高企推动钻井工作量提升 [4] 中国巨石 - Q1粗纱业务吨盈利环比改善，销量增长受风电高景气度带动 [5] - 电子布业务单米盈利同比大幅增长，风电新增装机或进一步优化玻纤行业供需 [5] 安科瑞 - 2024年营收10.63亿元（同比-5.24%），归母净利润1.70亿元（同比-15.68%） [6] - 2025Q1营收2.43亿元（同比+0.58%），归母净利润0.52亿元（同比+15.33%，环比+358.99%） [6] 巨星科技 - 2024年营收147.95亿元（同比+35.4%），归母净利润23.04亿元（同比+36.2%） [6] - 销售毛利率32.0%（同比+0.2pct），全球化布局加速推动业绩增长 [6] 三环集团 - 2024年营收73.75亿元（同比+28.78%），归母净利润21.90亿元（同比+38.55%） [7] - Q4营收19.94亿元（同比+23.03%），归母净利润5.87亿元（同比+33.79%），MLCC市场份额稳步提升 [7]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入73.75亿元，同比+28.78% [4] - 2024年实现归母净利润21.90亿元，同比+38.55% [4] - 2024Q4实现营业收入19.94亿元，同比+23.03%，环比+2.09% [4] - 2024Q4实现归母净利润5.87亿元，同比+33.79%，环比+1.63% [4] 下游行业恢复与产品增长 - 消费电子、车载、光通信等领域呈现恢复态势，细分领域客户需求稳步提升 [5] - MLCC产品实现技术和市场突破，品牌核心竞争力提升，销售同比显著增长 [5] - 插芯及相关产品受益于全球数据中心建设加快，销售同比大幅增长 [5] MLCC产品进展 - 突破MLCC生产关键技术，在高容量、小尺寸方向取得重大进展 [6] - 推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，匹配多样化应用场景 [6] - MLCC产品核心竞争力显著提高，市场份额稳步提升 [6] 产品多元化与市场地位 - 主导产品从单一电阻发展为通信部件、电子元件及材料、半导体部件、陶瓷燃料电池部件等多元化结构 [8] - 光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量居全球前列 [8] - 多项产品荣获国家优质产品金奖 [8] 研发与战略方向 - 聚焦"材料"基因，以"材料+结构+功能"为发展方向 [8] - 不断探索新材料、新功能、新技术 [8]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入73.75亿元，同比增长28.78%，归母净利润21.90亿元，同比增长38.55% [2] - 2024Q4营业收入19.94亿元，同比增长23.03%，环比增长2.09%，归母净利润5.87亿元，同比增长33.79%，环比增长1.63% [2] 下游行业恢复与产品增长 - 消费电子、车载、光通信等领域需求稳步提升，带动公司主营业务产品增长 [3] - MLCC产品技术和市场突破显著，销售同比大幅增长 [3] - 插芯及相关产品受益于全球数据中心建设加速，销售同比大幅增长 [3] MLCC技术进展与市场表现 - 公司突破高容量、小尺寸MLCC关键技术，推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列产品 [4] - 产品匹配多样化应用场景，满足差异化需求，市场份额稳步提升 [4] 材料技术优势与产品多元化 - 公司以"材料+结构+功能"为发展方向，产品从单一电阻扩展至通信部件、电子元件及材料、半导体部件、陶瓷燃料电池部件等 [5] - 光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基板、半导体陶瓷封装基座等产品产销量全球领先 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比显著增长，2024Q4营收和归母净利润同比、环比均增长 [1] - 下游景气度逐步恢复，主营业务产品需求增长，MLCC和插芯及相关产品销售同比显著增长 [2] - 高容MLCC进展顺利，市场份额稳步提升，产品多元化满足不同需求 [2] - 公司立足“材料+”，多项产品居全球前列，不断探索新材料、新功能、新技术 [3] - 上调2025年归母净利润预测，新增2026 - 2027年归母净利润预测，对应PE分别为25X、21X、18X [3] 各目录总结 财务数据 - 2023 - 2027E年，公司营业收入从57.27亿元增长至127亿元，增长率分别为11.21%、28.78%、23.21%、20.69%、15.80% [5][10] - 2023 - 2027E年，归母净利润从15.81亿元增长至39.36亿元，增长率分别为5.07%、38.55%、24.36%、21.43%、19.00% [5][10] - 2023 - 2027E年，毛利率从39.8%提升至45.1%，ROE（摊薄）从8.7%提升至14.5% [12] 现金流情况 - 2023 - 2027E年，经营活动现金流从17.19亿元增长至39.9亿元，投资活动现金流为负，融资活动现金流有波动 [10] 资产负债情况 - 2023 - 2027E年，总资产从218.27亿元增长至329.61亿元，总负债从35.88亿元增长至58.55亿元，资产负债率维持在16% - 19% [11] 费用率情况 - 2023 - 2027E年，销售费用率从1.30%降至1.00%，管理费用率从7.50%降至5.00%，研发费用率从9.53%降至7.06% [13] 每股指标情况 - 2023 - 2027E年，每股红利从0.28元增长至0.68元，每股经营现金流从0.90元增长至2.08元 [13] 估值指标情况 - 2023 - 2027E年，PE从44降至18，PB从3.8降至2.6，EV/EBITDA从31.4降至12.0，股息率从0.8%提升至1.9% [5][13]

业绩数据 - 2022 - 2024年营业收入分别为51.49亿元、57.27亿元、73.75亿元[27] - 2022 - 2024年净利润分别为15.06亿元、15.83亿元、21.9亿元[27] - 2024年现金分红金额7.2826900098亿元，占净利润比率33.25%；2023年现金分红金额5.3661926388亿元，占净利润比率33.94%；2022年现金分红金额4.7912434275亿元，占净利润比率31.84%[57] - 研发投入5.83亿元人民币，占营业收入7.91%[85] 用户数据 - 截至2024年12月31日共有员工15515名[59] - 按年龄分类，18 - 30岁6933人、31 - 40岁5438人、41 - 50岁2707人、50岁以上437人[60] - 按职能分类，生产人员10438人、技术人员3918人、行政人员927人、销售人员188人、财务人员44人[60] 未来展望 - 2025年推动高端电子元器件高质量发展[119] - 2025年以自主创新为核心驱动力[119] 新产品和新技术研发 - MLCC产品覆盖超90%的尺寸规格[13] - MLCC在高容量、小尺寸两个发展方向上不断取得进步，多个高容规格产品已实现批量供货[54] - SOFC发电效率可达65%[108] 市场扩张和并购 - 2024年4月成都三环大楼建成投用，7月苏州三环项目工程主体结构顺利封顶[52] 其他新策略 - 聚焦“材料”基因，以“材料+结构+功能”为发展方向[29] - 近期和中远期战略包括做大做强现有业务、发展研发生产、升级产业结构、研发新产品等[42] - 严格按相关法律法规完善法人治理结构，建立内部控制体系[44] - 2024年完成ISO45001职业健康安全管理体系认证[75] - 2024年更新完善多项安全管理制度和操作规程，开展安全培训147场，涉及32389人次；安全演练56场，涉及3366人次[77][80] - 2024年组织安全知识技能竞赛活动，检验员工培训学习成果[78] - 公司、南充三环及德阳三环严格遵守环保法律法规，环保处理设施运行稳定，实现达标排放[97][98] - 公司、南充三环及德阳三环编制执行环境监测方案，委托监测单位定期监测，结果达标[99] - 公司、南充三环及德阳三环制定突发环境事件应急预案等，每年组织应急演练[101] - 公司取得ISO14001环境管理体系认证，获取排污许可证[103]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行99,591,419股A股，每股39.16元，募集资金总额3,899,999,968.04元，净额3,879,811,674.40元，于2021年11月25日到账[1] - 截至2024年12月31日，募集资金投资项目使用955,466,492.05元，其中置换预先投入自筹资金13,169,730.21元[3] - 截至2024年12月31日，募集资金专户余额240,535.91元[3] - 向特定对象发行股票募集资金总额387981.17万元[25] - 募集资金合计387,981.17[26] 收益与费用 - 截至2024年12月31日，利息收入97,417,614.24元，理财收益191,100,063.74元[3] - 截至2024年12月31日，银行手续费54,188.96元[3] 资金管理 - 2024年公司及子公司可用不超80亿元闲置资金现金管理，其中募集资金不超35亿元[3] - 截至2024年12月31日，公司用部分闲置募集资金买理财产品共3,201,500,000元[4][5] - 截至2024年12月31日，用闲置募集资金购买结构性存款31.90亿元，配置国债逆回购0.1150亿元[26] 账户余额 - 截至2024年12月31日，中国银行潮州分行两账户余额分别为125,714.74元和101,477.74元[10] - 截至2024年12月31日，中国建设银行潮州分行两账户余额分别为460.04元和4,935.28元[10] 项目情况 - 2021年12月变更“高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目”实施主体及地点[12] - 2022年5月用募集资金1316.973021万元置换预先投入自筹资金[13] - “高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目”先期投入置换1195.203106万元[14] - “深圳三环研发基地建设项目”先期投入置换121.769915万元[14] - 2024年7月将“深圳三环研发基地建设项目”节余1337.34万元永久补充流动资金[17] - 截至2024年12月31日办理完毕“深圳三环研发基地建设项目”专户注销[17] - 2024年度投入募集资金46214.88万元[25] - 高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目截至期末投资进度21.71%[25] - 深圳三环研发基地建设项目截至期末投资进度97.12%[25] - 高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目预定可使用状态日期由2025年5月10日延期至2027年5月31日[26] - 深圳三环研发基地建设项目预定可使用状态日期由2023年5月10日延期至2024年5月30日，截至2024年6月已建成[26] - 深圳三环研发基地建设项目结项，节余募集资金1,337.34万元永久补充流动资金[26] - 公司将高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目实施主体由南充三环变更为南充三环及德阳三环，实施地点由四川南充变更为四川南充及四川德阳[26] 合规情况 - 2021 - 2024年公司多次组织与银行、保荐机构签《募集资金三方监管协议》[6][7][8] - 募集资金使用符合规定，信息披露合规[27]