股份回购 - 2025年4月10日同意用1.5 - 2亿元回购部分A股股份[1] - 截至4月30日，回购1,921,200股，占总股本0.1002%[1] - 截至4月30日，最高成交价35.70元/股，最低33.25元/股[1] - 截至4月30日，成交总金额66,385,775元[1] 回购规范 - 未在特定重大事项期间回购股份[2] - 集中竞价交易委托价格有要求[3] - 不在特定交易日进行回购委托[3] 后续安排 - 回购符合法规和既定方案[3] - 将在期限内实施方案并履行披露义务[3]

股份回购 - 公司拟用1.5亿 - 2亿元自有或自筹资金回购A股股份[1] 贷款情况 - 公司收到工行潮州分行1.8亿元《贷款承诺函》，期限不超3年[2] - 贷款专项用于回购公司股票，承诺函有效期1年且不超贷款合同生效日[2] 事项影响 - 事项不构成关联交易和重大资产重组，不影响经营业绩[3] - 取得贷款承诺函不代表对回购金额承诺[3] 后续安排 - 公司将根据市场情况实施回购方案并履行信披义务[4]

财务表现 - 公司25Q1实现营收18.33亿元，同比增长17.24%，环比下降8.08% [1] - 归母净利润5.33亿元，同比增长23.02%，环比下降9.28% [1] - 扣非归母净利润4.49亿元，同比增长18.71%，环比下降9.36% [1] - 毛利率41.01%，同比提升0.87个百分点，环比下降2.56个百分点 [1] - 净利率29.07%，同比提升1.34个百分点，环比下降0.34个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 一季度为传统淡季且工作天数较短，导致营收环比下滑，但需求复苏及下游客户拓展推动同比可观增长 [2] - 贵金属价格上涨对成本端产生压力，导致利润率环比下降 [2] 业务进展 - MLCC业务持续突破，技术研发投入加大，形成全面产品矩阵，涵盖车规、工规、消规、移动终端等系列 [3] - MLCC产品核心竞争力提升，客户份额稳步增长，有望持续贡献业绩 [3] - 陶瓷插芯领域受益于AI等新兴技术推动光通信市场需求变革，新产品如MT插芯、陶瓷封装管壳等吸引全球客户关注 [3] - 全球数据中心建设加速提升陶瓷插芯及相关产品景气度 [3] 未来展望 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为27.07/33.5/39.43亿元，较此前预测有所调整 [4] - 当前PE估值分别为24.3/19.6/16.7倍 [4]

财务表现 - 2024年营业收入约73.8亿元，同比增长28.8%，归母净利润约21.9亿元，同比增长38.6%，扣非归母净利润约19.3亿元，同比增长58.2% [1] - 2025年第一季度营业收入约18.33亿元，同比增长17.24%，归母净利润约5.33亿元，同比增长23.02%，扣非归母净利润4.5亿元，同比增长18.7% [1] - 2024年毛利率约43.0%，同比增长3.2个百分点，24Q4毛利率约43.57%，同比增长3.6个百分点，环比下降0.7个百分点 [1] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.1%/5.6%/7.9%，同比下降0.2/1.9/1.6个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 消费电子、车载、光通信等下游市场需求复苏 [1] - 高容MLCC、插芯及相关产品放量，高价值量产品拉动盈利能力提升 [1] 产品与技术进展 - MLCC领域突破高容量、小尺寸技术，推出车规、工规、消规、移动终端等多元化系列，多个高容规格实现批量供货 [2] - 陶瓷插芯领域开发24芯单模低损规格并实现小批量供货，400G管壳已量产，相干收发模块管壳通过客户验证并小批量供货 [2] - 泛半导体精密陶瓷结构件产品逐步推向市场，固体氧化物燃料电池等新品开发有序进行 [2] 未来发展方向 - 持续突破MLCC粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术 [2] - 拓展光通信、数据中心、泛半导体、车载、新能源、AI、机器人、生物健康等多元化应用领域 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.32/32.64/38.79亿元，较原预期有所上调 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 三环集团发布2024年度及2025年第一季度报告，2024年营收约73.8亿元，同比增约28.8%，归母净利润约21.9亿元，同比增约38.6%，扣非归母净利润约19.3亿元，同比增约58.2%；25Q1营收约18.33亿元，同比增约17.24%，归母净利润约5.33亿元，同比增约23.02%，扣非归母净利润4.5亿元，同比增约18.7% [6] - 2024年毛利率约43.0%，同比增约3.2pct，24Q4毛利率约43.57%，同比增约3.6pct，环比降约0.7pct；2024年销售、管理、研发费用率分别为1.1%、5.6%、7.9%，同比降0.2pct、1.9pct、1.6pct [7] - 高端MLCC/陶瓷插芯产品放量，应用领域拓宽，MLCC突破关键技术，推出多元化系列，多个高容规格批量供货；陶瓷插芯/管壳开发高速光通信用产品，部分规格已供货，泛半导体精密陶瓷结构件推向市场，新品开发有序 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为27.32/32.64/38.79亿元，较此前预期上调，对应PE为24.32/20.36/17.13x [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年业绩高增，归因于下游市场需求复苏和高容MLCC、插芯及相关产品放量 [11] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7375|9038|10703|12690| |收入同比（%）|28.8%|22.5%|18.4%|18.6%| |归属母公司净利润（百万元）|2190|2732|3264|3879| |净利润同比（%）|38.5%|24.7%|19.5%|18.8%| |毛利率（%）|43.0%|44.0%|44.3%|44.5%| |ROE（%）|11.0%|12.1%|12.6%|13.0%| |每股收益（元）|1.14|1.43|1.70|2.02| |P/E|33.78|24.32|20.36|17.13| |P/B|3.72|2.94|2.57|2.23| |EV/EBITDA|24.20|16.52|13.54|11.14|[13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的财务数据，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润、净利润的同比增长率，毛利率、净利率、ROE等 [14] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA [14]

财务表现 - 2024年公司实现营收73.75亿元，同比增长28.78% [1] - 归母净利润21.90亿元，同比增长38.55% [1] - 扣非归母净利润19.32亿元，同比增长58.22% [1] - 销售毛利率42.98%，同比提升3.15个百分点 [1] - 销售净利率29.70%，同比提升2.05个百分点 [1] - 单四季度营收19.94亿元，同比增长23.03%，环比增长2.09% [1] - 单四季度归母净利润5.87亿元，同比增长33.79%，环比增长1.63% [1] - 单四季度扣非归母净利润4.95亿元，同比增长44.31%，环比下降5.43% [1] 盈利预测 - 上调2025/2026年盈利预测至28.20/32.94亿元（原值26.94/32.85亿元） [1] - 新增2027年盈利预测38.79亿元 [1] - 当前股价对应PE为24.0/20.5/17.4倍 [1] 产品与技术 - MLCC产品在高容量、小尺寸方向取得技术进步，推出车规、工规、消规等多元化系列 [2] - 多个高容规格MLCC实现批量供货，形成全面产品矩阵 [2] - 泛半导体精密陶瓷结构件产品逐步推向市场 [2] - 三环生物"TC-BIO陶瓷髋关节部件"通过国家药监局主文档登记 [2] 下游需求与市场 - 下游消费电子、车载、光通信领域复苏驱动MLCC产品需求与份额提升 [2] - 插芯及相关产品受益于全球数据中心建设加快，销售同比大幅增长 [2]

事件概述 - 2024年公司实现营收73.75亿元，同比增长28.78%，归母净利润21.90亿元，同比增长38.55%，扣非归母净利润19.32亿元，同比增长58.22% [1] - 2025年一季度公司实现营收18.33亿元，同比增长17.24%，归母净利润5.33亿元，同比增长23.02%，扣非归母净利润4.49亿元，同比增长18.71% [1] 业绩驱动因素 - MLCC产品技术和市场突破带动销售显著增长，品牌核心竞争力提升 [2] - 插芯及相关产品受益于全球数据中心建设加快，销售同比大幅增长 [2] 盈利能力分析 - 2024年毛利率为42.98%，同比提升3.15个百分点，2025年一季度毛利率为41.01%，同比提升0.87个百分点，主要受益于行业需求提升和稼动率改善 [3] - 2024年期间费率为12.20%，同比下降3.31个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别下降0.22、1.94、1.62个百分点 [3] - 2024年研发费用为5.83亿元，同比增长6.83% [3] 产品与技术发展 - 公司形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件为主的多元化产品结构 [4] - MLCC产品矩阵不断完善，推出车规、工规、消规、移动终端等系列，高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目有序推进 [4] - 插芯及相关产品技术持续突破，MT插芯、MT短纤系列、陶瓷封装管壳等新产品吸引全球客户关注 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为93.85、119.21、144.75亿元，同比增长27.2%、27.0%、21.4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为28.61、38.59、48.78亿元，同比增长30.6%、34.9%、26.4% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.49、2.01、2.55元，对应PE分别为23.69、17.56、13.89倍 [5]

会议信息 - 公司第十一届监事会第九次会议通知于2025年4月25日送达监事[1] - 会议于2025年4月28日以现场结合通讯表决方式召开[1] - 应参加监事3名，实际参加3名[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[1] - 监事会认为报告编制审核程序合规，内容真实准确完整[1] - 该议案无需提交股东大会审议，表决3同意0反对0弃权[2]

会议信息 - 公司第十一届董事会第十二次会议通知于2025年4月25日送达董事[1] - 会议于2025年4月28日以现场结合通讯表决方式召开[1] - 会议应参加董事7人，实际参加7人[1] 议案情况 - 会议审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[1] - 该议案经审计委员会审议通过，无需提交股东大会审议[1] - 议案表决情况：同意7票，反对0票，弃权0票[1]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为18.33亿元，同比增长17.24%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5.33亿元，同比增长23.02%[4] - 基本每股收益为0.28元/股，同比增长21.74%[4] - 加权平均净资产收益率为2.64%，同比增加0.14个百分点[4] - 公司营业总收入同比增长17.2%，从15.64亿元增至18.33亿元[18] - 营业利润同比增长21.9%，从5.06亿元增至6.16亿元[19] - 净利润同比增长22.9%，从4.34亿元增至5.33亿元[19] - 归属于母公司所有者的净利润同比增长23.0%，从4.33亿元增至5.33亿元[19] - 基本每股收益从0.23元增至0.28元，同比增长21.7%[20] 成本和费用（同比环比） - 研发费用同比增长14.1%，从1.28亿元增至1.46亿元[19] - 支付给职工以及为职工支付的现金为628,914,967.02元，同比增长22.8%[23] - 支付的各项税费为215,422,969.28元，同比增长27.5%[23] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为2.43亿元，同比增长30.80%[4] - 经营活动产生的现金流量净流入从14.86亿元增至17.91亿元，同比增长20.5%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长34.2%，从12.82亿元增至17.20亿元[22] - 经营活动产生的现金流量净额为242,589,002.71元，同比增长30.8%[23] - 收回投资收到的现金为27,131,050,000.00元，同比增长488.5%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为1,657,116,247.08元，同比增长8.4%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-285,714.67元，同比减少100.2%[23] - 现金及现金等价物净增加额为1,902,852,188.68元，同比增长1.5%[23] - 期末现金及现金等价物余额为3,043,110,386.20元，同比下降4.0%[23] 资产和负债变化 - 公司总资产为240.35亿元，较上年度末增长0.50%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为204.14亿元，较上年度末增长2.76%[4] - 货币资金较上年度末增长74.83%至53.55亿元[10] - 交易性金融资产较上年度末减少37.25%至31.71亿元[10] - 公司货币资金期末余额为53.55亿元，较期初增长74.8%[15] - 交易性金融资产期末余额为31.71亿元，较期初下降37.2%[15] - 应收账款期末余额为17.94亿元，较期初下降4.2%[15] - 存货期末余额为21.71亿元，较期初下降0.4%[15] - 流动资产合计期末余额为140.14亿元，较期初增长3.0%[16] - 非流动资产合计期末余额为100.21亿元，较期初下降2.8%[16] - 资产总计期末余额为240.35亿元，较期初增长0.5%[16] - 负债合计从36.14亿元增至40.44亿元，同比增长11.9%[17] - 未分配利润同比下降4.8%，从11.17亿元降至10.64亿元[17] 股东结构 - 潮州市三江投资有限公司为公司控股股东，持股比例为33.67%，持股数量为645,357,856股[13] - 香港中央结算有限公司持股比例为7.58%，持股数量为145,216,238股[13] - 张万镇作为公司实际控制人，持股比例为2.80%，持股数量为53,592,000股，其中有限售条件股份为40,194,000股[13] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计8384.25万元，其中政府补助7258.37万元[6][7] 其他重要事项 - 公司第一季度报告未经审计[25] - 2025年起首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目情况不适用[24]