投资评级与目标价 - 投资评级：增持 [6] - 目标价格：68.56元（较当前价格57.65元有18.9%上行空间）[6][7] 核心观点 - 公司提出"SUPA"模型（感知/理解/规划/执行）与"数据自决+智能生成"新思维范式，重构企业生产力底层逻辑 [2][12] - AI平台"雅典娜"完成技术闭环，形成从数据到应用的全栈工具链，未来将加速AI应用密度提升 [2][12] - 预计2025-2027年营收CAGR达12.4%，归母净利润CAGR达25.5% [4][12] 财务表现 - 2025E营收2,658百万元（+14% YoY），净利润195百万元（+25.3% YoY）[4] - 毛利率持续改善：从2024A的58.3%提升至2027E的63.5% [14] - ROE稳步上升：2025E-2027E分别为8.2%/9.4%/10.6% [4] 业务分拆 - 自制ERP软件业务：2025E营收761.71百万元（+15% YoY），毛利率维持100% [14] - 技术服务业务：2025E营收1,258.50百万元（+13% YoY），毛利率提升至55% [14] - 外购软硬件业务：2025E营收637.80百万元（+15% YoY），毛利率26% [14] 估值分析 - 当前市盈率104.13倍（2023A），预计2025E降至80.24倍 [4] - 给予2025年7倍PS估值溢价（行业平均5.53倍），对应目标价68.56元 [12] - 总市值15,646百万元，市净率7.2倍（每股净资产8.06元）[7][8] 市场表现 - 股价52周区间15.75-66.06元，当前57.65元 [7] - 近12个月绝对涨幅255%，相对指数超额收益214% [11] - 流通A股269百万股，占总股本99.3% [7]

公司和行业概述 - 鼎捷数智深耕制造业数字化转型，从ERP起家，逐步扩展到PLM、MES、AIoT等全链路智能制造产业群，并通过雅典娜平台向综合解决方案服务商转型[2] - 中国工业软件市场规模2023年达2,824亿元，同比增长17%，预计2024年达3,200亿元，同比增长13%，渗透率仍较低，国产替代需求迫切[2][14] - 工业软件分为经营管理、生产制造、设计研发三大部分，核心增长驱动力分别为企业规模体量、订单饱和程度及人工成本高低、国产替代政策及产品性价比[13] 公司财务和业务表现 - 2024年前三季度营收约15.7亿元，其中数字化管理（ERP）占比54%，AIoT业务占比26%，生产控制类业务占比14%，研发设计类业务占比5%[2][7] - 2024年上半年研发投入占营收比重约18%，拥有1,846名研发人员，占总员工36%[10] - 中企出海业务营收增速显著，2024年前三季度同比增长58%[5][18] 核心产品和平台 - 雅典娜平台是新一代数字原生底座，构建五大中台，推动公司从单一ERP供应商向综合解决方案服务商转型，并助力AI产品孵化[2][9] - 通用型AI应用包括Chatfire（企业级知识机器人）和高管AI数据管理，垂直场景AI应用包括装备制造云、零部件云等20多款产品[23][24] - 数据原生平台核心理念为数据驱动和知识封装，改变传统业务流模式，实现智能决策[22] 市场策略和区域表现 - 聚焦现有客户，深耕装备制造、汽车零部件、半导体电子等优势行业，并拓展大东南亚市场[5][15] - 台湾市场覆盖率超80%，贡献近半营收和主要利润；大陆地区调整策略为深耕老客、强化大客；东南亚区占比约2%，成长空间较大[17] - 在装备制造市场占有率约7.9%，位居第一；在高科技电子、计算机通信及汽车零部件领域均处于前五名[16] AI技术和政策影响 - AI应用商业化效果显著，2025年Q2台湾市场用户付费意愿加速[3][19] - 工信部提出到2027年完成200万套工业软件和80万套工业操作系统的更新换代任务[5][14] - 政策推动行业景气回暖，到2027年要求规模以上企业数字化研发设计工具普及率达90%以上，关键工序数字化率达75%以上[14] 发展历程和未来展望 - 1982-2002年：台湾ERP市场领导者；2003-2014年：战略重心转向大陆；2015-2022年：扩展至全链路智能制造；2022年至今：发布雅典娜平台[4][8] - 工业软件赛道长期空间广阔，政策驱动下游景气回暖，行业具备较强盈利能力和长期投资价值[11][12] - 通过SaaS和MaaS层发展，构建新增长点，适应市场变化和客户需求[25]

投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [7] 核心观点 - 国内AI Agent产业处于从易用到好用的过渡期，AI渗透率快速提升，具有行业know-how和客户积累的企业具备优势 [2] - 鼎捷数智积极拥抱AI变革，产品能力提升带来正向反馈，加速商业闭环形成，看好其AI业务成长潜力 [2][4] - 公司设想未来世界运行模式为"一个模型、两种内核、三个智能体"，通过AI重塑生产力和劳动关系 [10] 公司动态与产品进展 - 公司举办"AI升维：掌舵数智未来「新书创想会」"，发布《数智生产力——从数字转型到数智重生》 [4] - 入选"人工智能+"全球领航企业Top30榜单和"2025中国决策式AI企业商业落地Top20"榜单 [4] - 2025年发布多款AI软基建套件，包括智能数据套件、企业智能体生成套件等，推动AI与业务全面融合 [10] - 融入AI的PLM产品带动客单价提升约30%，2024年台湾地区AI业务收入同比增速达135% [10] 财务数据与预测 - 当前股价59元，总股本2.71亿股，每股净资产8.06元，近12月最高价66.93元，最低价15.33元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.43亿元、2.95亿元，对应增速26%、23%、22% [10] - 2025-2027年EPS预测为0.72元、0.89元、1.09元，对应PE为81.4x、66.0x、54.2x [10][13] - 2025年营业总收入预计25.80亿元，毛利率57%，营业利润率11% [13] 行业与市场表现 - AI打破生产力限制，数智赋能下劳动关系有望重塑，核心场景包括辅助人力、节约人力、替换人力和解放人力 [10] - 公司近12个月股价表现显著优于市场基准，涨幅达307%，同期沪深300指数涨幅98% [9]

中国PLM软件市场概况 - 2024年中国PLM软件总市场规模为35.1亿元人民币，年增长率为21.6%，较去年增速回升5.6个百分点 [1] - 市场竞争加剧，客单价下降、决策周期变长现象普遍 [1] - 西门子、达索系统和PTC稳居市场前三名，但份额下降，西门子从14.3%降至11.3%，达索系统从10.2%降至8.0% [1] - 用友智石开、金蝶、鼎捷数智、思普软件、华天软件、数码大方分列第四到第九 [1] SaaS PLM子市场 - 2024年中国SaaS PLM软件子市场规模为1.81亿元人民币，年增速21.9%，占PLM软件市场的5.25% [3] - 云原生PLM产品增多，最终用户对公有云设计研发数据存放的顾虑减少 [3] - AI+SaaS预计将成为PLM市场主要增长点 [3] 行业细分市场 - 2024年中国PLM解决方案总市场份额达到53.2亿元人民币 [5] - 市场规模前三行业：高科技电子及计算机通信、装备制造和整车及汽车零部件 [5] - 家电和新能源市场增速放缓 [5] - 离散制造行业为主，流程行业占比仅两成 [5] 各行业厂商份额 高科技电子及计算机通信 - 鼎捷数智12.2%，用友智石开6.1%，思音软件5.7%，华天软件4.8%，数码大方3.6%，其他65.4% [6] 装备制造 - 鼎捷数智6.2%，数码大方5.5%，思普软件5.2%，金蝶3.4%，华天软件2.8%，湃睿科技1.4%，用友智石开2%，其他69.3% [7] 整车及汽车零部件 - 华天软件4.7%，思普软件3.8%，金蝶3.6%，用友智石开3.3%，鼎捷数智2.9%，拜睿科技2.3%，其他77.2% [8] 新能源 - 金蝶11.3%，美云智数8.6%，华天软件4.4%，思音软件4.1%，其他64.8% [9] 市场趋势与建议 - 主要市场变化包括AI重构工业软件、中国制造出海、设备更新与消费品以旧换新、工业软件与工业互联网融合 [11] - 中国企业研发投入强度持续增长，制造企业从价格竞争向创新竞争转变 [11] - 工业数字化市场增量来源从制造向上游产品研发过渡 [11] - 中国PLM市场已进入焦灼的中场，行业陷入内卷竞争态势 [11]

虚拟机器人板块表现 - 板块整体下跌1.33% [1] - 同花顺下跌1.75% [1] - 东方财富下跌1.69% [1] - 鼎捷数智下跌1.14% [1]

AI大模型发展趋势 - 垂类大模型在制造、金融、医疗等领域率先实现商业化应用，成为企业数字化降本增效的重要方向 [1] - 从"AI+"进阶到"+AI"是企业深入发掘大模型应用价值的关键，需从局部赋能转向全流程效率提升 [1] - 2024年全球企业AI使用率快速跃升至75%，较2018-2023年50%的稳定水平显著提升 [2] 企业经营变革 - AI带动企业经营三要素（生产、管理、销售）全面变革：生产端实现降本、管理端可能通过数字分身提升效率、销售端通过AI Agent占据用户心智 [2] - 制造业AI应用主要集中于流程管理、智能问答和决策辅助三大领域 [3] - AI智驾从L1-L2单点突破发展到L3等级实现全流程贯通，体现"+AI"质变效应 [3] 技术应用深化 - 从人与智能体协同到智能体间自主协同，需构建数字运行空间实现场景流程打通 [4] - 软性AI基建（如多智能体协同系统）成为发展重点，可同时服务大企业系统建构和中小企业标准化部署 [5] - 套件化AI应用方案具有灵活选择、快速落地、数据资产沉淀三大优势，适合中小企业点状需求 [5] 行业生态建设 - 行业需共同推进AI标准化与科技伦理建设，构建可复用、可联通、可信任的企业大模型生态 [5] - AI伦理推广需通过中小企业普惠实现，同时加强社会资源投入和监督认知 [6] - 人类职业责任感和道德感不可替代，AI产业从业者需具备同理心和伦理决策能力 [6]

核心观点 - 开源证券给予鼎捷数智买入评级 评级理由包括公司举办AI升维新书创想会 品牌主张持续深化AI赋能打开成长空间 AI融合助力产品体系全新升级 [2] 事件总结 - 公司举办AI升维新书创想会 [2] 品牌与战略 - 品牌主张持续深化 AI赋能打开成长空间 [2] 产品与技术 - AI融合助力产品体系全新升级 未来成长更值期待 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益国内下游制造业景气复苏和出海机遇[4] - AI赋能打开成长天花板，预计2025-2027年归母净利润为2.01、2.40、2.89亿元，EPS为0.74、0.88、1.07元/股[4] - 当前股价对应PE为74.8、62.9、52.1倍[4] 品牌与AI赋能 - 公司举办"AI升维：掌舵数智未来「新书创想会」"，发布《数智生产力——从数字转型到数智重生》[5] - 鼎捷致力于帮助企业用数据和智能技术创新生产力，具体表现在补人力之不足、补能力之不足、创新于无解之题和创值于无能之处[6] - 鼎捷雅典娜将AI能力套件化，降低用户使用门槛，与企业建立"共需同欲"的价值共创关系[6] 产品升级与成果 - 2025年6月举办数智未来峰会，发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件等多项最新方案成果[7] - AI融合助力产品体系全新升级，展示了公司在AI融合企业多维度运营场景的强大落地应用实力与领先成果[7] 财务数据 - 预计2025-2027年营业收入为2,657、3,070、3,581百万元，YOY增长14.0%、15.5%、16.6%[9] - 预计2025-2027年归母净利润为201、240、289百万元，YOY增长29.4%、18.9%、20.6%[9] - 毛利率预计2025-2027年为60.0%、60.5%、60.8%[9] - ROE预计2025-2027年为8.1%、8.8%、9.7%[9] 估值指标 - 当前股价55.51元，总市值150.65亿元[1] - 近3个月换手率456.18%[1] - P/E预计2025-2027年为74.8、62.9、52.1倍[9] - P/B预计2025-2027年为6.3、5.7、5.2倍[9]

南京市中小企业数字化转型试点推进 - 南京市发布3项关键资源助力制造业高质量发展，包括首批数字化服务商推荐名单、首批试点企业库和线上一体化公共服务平台 [1] - 该市已完成实施方案和奖补政策制定、首批试点企业和数字化服务商遴选等重点工作，标志着试点进入实质性推进阶段 [1] - 数字化转型是落实国家战略、抢占未来发展制高点的关键举措，对提升产业链供应链现代化水平意义重大 [1] 数字化转型成效与供需对接 - 南京某制造企业引入AI视觉质检系统后检测速度提升300%，准确率达99.9%以上，人力成本显著下降 [2] - 活动现场200家试点企业与75家数字化服务商进行对接，4家服务商代表分享了特色解决方案 [2] - 活动采用"线下+线上"双通道模式，扩大政策影响力和知晓度 [2] 南京数字化建设成果与未来规划 - 南京已创建国家人工智能创新应用先导区，获批多项国家级数字化试点城市称号 [3] - 未来将持续优化政策环境，强化供需对接，完善服务体系，推动制造业数字化转型再上新台阶 [3]

公司战略与品牌定位 - 公司品牌主张升级为"用数智实现创想" 体现从技术驱动向人文关怀的延伸 [1] - 公司愿景从"成为软件产业典范"升级为"让更多人智慧工作、乐享生活" [1] - 公司定位为制造业企业端AI软基建搭建者 专注于让智能体"注册即启动" [4] 技术框架与创新 - 提出原创SUPA模型（感知-理解-规划-执行）为企业激活数智生产力提供理论框架 [1] - 构建"一个模型、二种内核、三类智能体"核心技术框架 [3] - 一个模型：物理世界（人+智能装备）与数字世界（智能体）共同构成 [3] - 二种内核：快思考数据自决驱动与慢思考智能生成驱动 [3] - 三类智能体：分身智能体、知识专家智能体、数字指挥官智能体 [3] - 创新推出"可携式数字分身"技术 作为受人控制的授权代表而非替代品 [3] 商业模式转型 - 从单一应用软件提供商转型为平台构建者 联合合作伙伴打造生态体系 [2] - 公司负责构建"数字指挥官"及数字运行空间 合作伙伴专注领域专家智能体 [2] - 通过上游下游合作伙伴（应用服务商、硬件厂商）融入生态共同创造价值 [4] 行业影响与组织变革 - 数字分身推动组织形态从传统阶层式向流动型液态型转变 [4] - 实现"多栖职业"模式 人可通过分身服务多个主体 组织可动态调整分身组合 [4] - 形成全球范围内跨主体协作 重构人与组织的定义及组合关系 [4] 技术应用与社会价值 - AI价值定位为解放人力而非替代 创造全新生产力 [1] - 科技向善实践包括三大层面：不作恶底线、普惠中小企业核心、智通天下目标 [4] - 通过减少社会资源重复投入 让全球智慧为所有人所用 [4]