公司融资动态 - 深交所上市审核委员会审议通过鼎捷数智向不特定对象发行可转债 符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 公司本次发行可转债预计募集资金不超过人民币82,766.42万元 用于鼎捷数智化生态赋能平台项目和补充流动资金 [2] - 可转债每张面值为人民币100元 按面值发行 [3] 发行安排 - 发行对象为持有中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司证券账户的自然人、法人、证券投资基金等符合法律规定的投资者 [3] - 保荐机构为兴业证券股份有限公司 保荐代表人为王贤、李海东 [4] 审核情况 - 上市委会议现场问询主要问题无 需进一步落实事项无 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营收10.45亿元 同比增长4.08% 归母净利润0.45亿元 同比增长6.09% 扣非归母净利润0.36亿元 同比下滑9.89% [1] - 第二季度单季实现营收6.21亿元 同比增长3.92% 归母净利润0.53亿元 同比增长2.35% 扣非归母净利润0.46亿元 同比下滑15.54% [1] - 上半年整体毛利率58.32% 同比提升0.88个百分点 第二季度毛利率57.39% 同比下降1.5个百分点 环比下降2.3个百分点 [3] 收入结构 - 分区域看 大陆内市场营收4.76亿元 同比增长4.61% 大陆外市场营收5.69亿元 同比增长3.65% 其中东南亚地区收入增长61% [2] - 分产品线看 研发设计收入0.57亿元同比增长11.1% 企业管理收入5.71亿元同比增长4.3% 生产控制收入1.38亿元同比增长7.4% AIoT收入2.74亿元同比增长3.5% [2] - AI应用产品收入同比高增126% 主要受益于产品矩阵丰富与客户渗透率提升 [2] 成本费用控制 - 第二季度销售费用率25.09% 同比下降0.87个百分点 管理费用率9.49% 同比下降0.07个百分点 研发费用率6.51% 同比下降2.67个百分点 [3] - 费用优化主要源于人员控制 截至2025年上半年员工总数4794人 较2024年底下降6.26% [3] - 第二季度信用减值损失3855万元对利润产生压制 销售净利率9.52% 同比基本持平 [3] AI战略进展 - 公司发布多款AI软基建套件 包括智能数据套件 企业智能体生成套件 四大工业软件AI智能套件 AIoT指挥中心及工业机理AI套件 [4] - 融入AI的PLM产品带动客单价提升约30% 基于雅典娜平台孵化的AI应用产品上半年收入同比增长126% [4] - 公司持续加大AI研发投入 发布Indepth AI平台及独特MACP协议 拟募集8.38亿元用于数智化生态赋能平台项目建设 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 业绩保持稳健增长 公司整体毛利率稳步提升 2025年上半年实现营业收入10.45亿元 同比增长4.08% 归母净利润4502.67万元 同比增长6.09% 主营业务毛利率58.32% 同比提升0.88个百分点 [1] - AI业务收入实现翻倍增长 同比增长125.91% 企业智能体生成套件覆盖多智能体协作等领域 成功赋能铁科轨道 爱德印刷等知名企业 [3] - 研发设计类业务收入0.57亿元 同比增长11.05% PLM产品通过多轮验证迭代 获近百家客户签约 数十家客户成功部署 [2] - 数字化管理类业务收入5.71亿元 同比增长4.32% 形成数百个标准化行业模板提升交付效率 [2] - 生产控制类业务收入1.38亿元 同比增长7.36% AI智能套件融入MES WMS等产品实现业务自动化 [2] - AIoT类业务收入2.74亿元 同比增长3.51% 策略性调整业务结构聚焦高附加值方案产品 [2] 财务表现 - 经营活动现金流量净额-4552.41万元 较上年同期改善明显 [1] - 中国大陆地区营业收入4.76亿元 同比增长4.61% 非中国大陆地区营业收入5.69亿元 同比增长3.65% [1] - 调整2025-2027年营业收入预测至25.36亿元 27.94亿元 30.48亿元 [4] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.89亿元 2.37亿元 2.75亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS为0.70元/股 0.87元/股 1.01元/股 [4] - 对应2025-2027年PE为70.61倍 56.28倍 48.57倍 [4] 业务进展 - 发布制造业通用多智能体协作平台 通过MACP多智能体上下文协议实现智能体高效协同 [3] - 沉淀汽配 装备 电子 家电 化工等行业可标杆案例 [3] - 天枢控制器 设备云AI+应用等高附加值方案产品推广优化AIoT业务毛利率 [2]

公司战略与产品布局 - 鼎捷数智提出SUPA模型与全新思维范式 并基于一个模型、两种内核、三类智能体的未来世界构想帮助企业用数据和智能技术创新生产力[1] - 公司平台侧雅典娜完成核心技术闭环 未来将加速应用密度提升[1] - 应用层推出通用类产品与行业套件并行：ChatFile面向非结构化知识问答与多文档协同、文生设计直达2D/3D CAD高效生成、娜娜覆盖企业/个人助理到高管经营[1] - 行业云侧布局包括零部件云贯穿内外供应链、装备制造云聚焦售前-售中-售后闭环、财务云智合报重构合并报表流程[1] 行业认知与发展趋势 - AI是人类创造全新生产力的重要载体 数智化转型是企业未来生存发展的关键[1] - AI价值在于突破人类能力边界 创新生产力表现在补人力不足、补能力不足、创新于无解之题和创值于无能之处[1] - 企业AI战略包含三层跃升：从降本增效对抗内卷 到拓增业务寻找增量 终至重构范式破界生长[1] - 未来企业竞争力将取决于AI应用密度 AI应用落地将以指数级别加速推进[1] 投资评级与目标 - 海通国际维持鼎捷数智优于大市评级 目标价68.56元[1] - 看好公司长期发展空间[1]

股价表现与交易数据 - 9月10日盘中股价上涨2.06%至49.61元/股 成交金额9394.70万元 换手率0.71% 总市值134.64亿元 [1] - 主力资金净流入266.22万元 特大单买入126.39万元占比1.35% 大单买入1856.82万元占比19.76%同时卖出1716.99万元占比18.28% [1] - 今年以来股价累计上涨91.99% 近5日下跌0.18% 近20日下跌10.34% 近60日上涨45.87% [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近8月8日龙虎榜净卖出1.40亿元 买入总额1.42亿元占比4.73% 卖出总额2.82亿元占比9.40% [1] 基本面与经营数据 - 2025年上半年营业收入10.45亿元 同比增长4.08% 归母净利润4502.67万元 同比增长6.09% [2] - 主营业务构成：数智技术服务47.89% 自研数智软件产品28.11% 数智一体化软硬件解决方案23.99% [1] - 公司为制造业、流通业及小微企业提供数字化转型、智能制造与工业互联网解决方案 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至8月20日股东户数5.40万户 较上期减少12.90% 人均流通股4988股 较上期增加14.81% [2] - 招商优势企业混合A持股700.00万股（较上期减少450.00万股） 富国新兴产业股票A/B持股375.58万股（较上期减少115.69万股） [3] - 新进十大流通股东：中欧互联网混合A持股314.38万股 财通资管数字经济混合发起式A持股267.58万股 华安中小盘成长混合持股257.58万股 [3] - 香港中央结算有限公司和交银阿尔法核心混合A退出十大流通股东 [3] 公司背景与行业属性 - 所属申万行业：计算机-软件开发-横向通用软件 [2] - 概念板块涵盖：ERP概念、MCP概念、AIAgent（智能体）、华为鲲鹏、工业软件等 [2] - 2001年12月26日成立 2014年1月27日上市 总部位于上海市静安区 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现3.11亿元 近三年累计派现6558.80万元 [3]

投资评级与目标价格 - 投资评级为增持 [1][6] - 目标价格为68.56元 [1][6] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入10.45亿元，同比增长4.08% [12] - 2025年上半年归母净利润0.45亿元，同比增长6.09% [12] - 预计2025年全年营业收入26.58亿元，同比增长14.0% [4][12] - 预计2025年全年归母净利润1.95亿元，同比增长25.3% [4][12] - 预计2026年营业收入30.25亿元，2027年33.73亿元 [4][12] - 预计2026年归母净利润2.44亿元，2027年3.08亿元 [4][12] - 销售毛利率预计从2024年58.3%提升至2027年63.5% [13] - 净资产收益率预计从2024年7.1%提升至2027年10.3% [4] 分业务表现 - 研发设计业务收入0.57亿元，同比增长11.05% [12] - 数字化管理业务收入5.71亿元，同比增长4.32% [12] - 生产控制业务收入1.38亿元，同比增长7.36% [12] - AIoT业务收入2.74亿元，同比增长3.51% [12] - 技术服务业务2025年预计收入12.59亿元，同比增长13% [14] - 自制ERP软件业务2025年预计收入7.62亿元，同比增长15% [14] - 外购软硬件业务2025年预计收入6.38亿元，同比增长15% [14] AI业务发展 - AI业务收入同比增长125.91% [12] - 鼎捷雅典娜数智原生底座持续强化Data+AI能力 [12] - 发布智能数据套件，构建企业数据底座 [12] - 融合微软Azure GPT、通义千问等通用大模型能力 [12] - 升级并丰富AI Agent应用矩阵 [12] 出海业务拓展 - 东南亚地区收入同比增长60.87% [12] - 累计服务约800家企业客户 [12] - 升级东南亚地区财税合规包 [12] - 导入自动化仓储管理、智慧工厂建置等方案 [12] - 完成多家当地解决方案伙伴培训 [12] 市场表现与估值 - 当前股价50.35元，总市值136.65亿元 [7] - 52周内股价区间16.09-66.06元 [7] - 过去12个月绝对升幅213%，相对指数升幅157% [11] - 2025年预测市盈率68.06倍，2027年降至43.12倍 [4][13] - 市净率6.0倍，每股净资产8.46元 [8] - 给予2025年7倍PS估值，高于行业平均5.29倍 [12][16] 行业地位与竞争优势 - 专注于数智化转型服务 [2][12] - 在AI软基建+行业化Agent方面形成差异化优势 [12] - 坚持"智能+"战略，推动"一线、三环、互联"实现路径 [12] - 可比公司包括用友网络、能科科技、宝信软件等 [16]

投资评级 - 维持"买入-A"评级 [1][6] 核心观点 - 上半年收入平稳增长，AI商业化落地加速，公司聚焦高景气度细分行业并优化业务结构，盈利能力提升 [1][4] - AI应用产品矩阵加速拓展，AI相关收入同比增长125.91%，全面融入四大工业软件产品板块 [5] - 公司作为领先智能制造解决方案提供商，受益下游行业景气度回升、出海及AI拓展中长期成长空间 [6] 财务表现 - 2025上半年实现收入10.45亿元，同比增长4.08%，归母净利润0.45亿元，同比增长6.09% [4] - 二季度实现收入6.21亿元，同比增长3.92%，归母净利润0.53亿元，同比增长2.35% [4] - 上半年毛利率达58.32%，同比提高0.88个百分点，净利率达4.22%，同比提高0.23个百分点 [4] - 期间费用率同比降低0.77个百分点，受益费用管控及AI工具内部提效 [4] 区域收入分析 - 中国大陆区收入4.76亿元，同比增长4.61%，聚焦电子、汽车零部件等高景气度细分行业 [4] - 非中国大陆区收入5.69亿元，同比增长3.65%，中国台湾加速AI布局，完成数十家客户签约 [4] - 东南亚市场收入同比增长60.87%，把握中企出海和数智化转型机遇 [4] AI产品进展 - 研发设计类：发布业内首款AI技术PLM产品，获近百家客户签约，带动客单价提升 [5] - 数字化管理类：发布AI智能套件，推出指令式操作、多模态生单等功能 [5] - 生产控制类：AI融入MES、WMS产品，实现业务自动化与洞察 [5] - AIoT类：推出AIoT指挥中心和工业机理AI套件，实现预测性维护等功能 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.75元、0.94元、1.16元 [6] - 对应2025年9月8日收盘价50.35元，2025-2027年PE分别为67.0倍、53.8倍、43.4倍 [6] - 预计2025-2027年收入分别为26.10亿元、29.66亿元、33.90亿元，同比增长12.0%、13.6%、14.3% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.04亿元、2.54亿元、3.15亿元，同比增长31.1%、24.6%、23.9% [7]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入10.45亿元 同比增长4.08% [2] - 归母净利润4502.67万元 同比增长6.09% [2] - 自研数智软件产品营业收入2.94亿元 毛利率100% [2][12] - 数智技术服务毛利率同比下降2.21% [12] - 数智一体化软硬件解决方案毛利率同比上涨1.87% [12] - 软件服务业整体毛利率58.32% [13] 毛利率异常现象 - 自制软件毛利率连续十年保持100% [2][3][4] - 2013-2014年毛利率分别为99.88%和99.8% [4] - 2024年年报将"自制软件"表述变更为"自研数智软件产品" [5] - 会计处理方式导致研发支出全部费用化 使产品交付成本为零 [5][12] - 同行业可比公司会计处理方式一致 [7] 产品结构与特点 - 业务覆盖研发设计类、数字化管理类、生产控制类及AIoT类工业软件 [2] - 自研数智软件产品属于标准化通用型软件 [2][9] - 产品具有通用性强、易于安装、易于使用等特点 [2] - 收入确认以产品送达签收或安装完成为准 [9] 成本构成分析 - 最主要经营成本为人力成本 占比超50% [12] - 研发人员薪资计入研发费用或开发支出 [12] - 后续更新迭代成本计入研发费用 [11] - 销售安装服务因金额较小计入销售费用 [11] 现金流状况 - 2025年上半年经营活动现金流为负 [13] - 受行业季节性影响 上半年回款比例较低 [13] - 下半年回款和收入预期明显提升 [13] 行业对比 - 软件行业毛利率通常处于60%-80%区间 [12] - 100%毛利率意味着零成本或收入分类特殊安排 [12] - 实体经营中营业成本为零几乎不可能实现 [12]

IPO上会企业概况 - 下周北交所IPO上会企业2家 合计拟募资6亿元[1][2] - 巍特环境拟募资1.69亿元 雅图高新拟募资4.31亿元[2] 巍特环境IPO详情 - 公司为排水管网服务企业 国家级专精特新小巨人企业[7] - 本次二度冲击北交所 募资规模从3.04亿元调减至1.69亿元[3] - 补流资金从1.5亿元大幅调减至1500万元[3] - 2024年净利润5305万元 同比增长9.2%[9] - 资产总额7.2亿元 资产负债率47.65%[9] - 发行不超过1929万股 实际控制人持股74.61%[8] 雅图高新IPO详情 - 公司主营高性能工业涂料 国家级专精特新重点小巨人企业[11] - 拟募资4.31亿元 用于水性涂料生产线及研发中心建设[14] - 2024年净利润1.49亿元 同比增长26.6%[13] - 营业收入7.42亿元 毛利率44.01%[13] - 发行不超过2659万股 实际控制人持股96.5%[12] 再融资上会企业概况 - 下周再融资上会企业3家 合计拟募资25.74亿元[6] - 包括2家科创板可转债和1家创业板证券发行[6] 天准科技再融资 - 拟公开发行可转债募资8.86亿元[6] - 专注高端视觉装备 服务电子半导体及新汽车领域[16] - 2024年净利润1.25亿元 同比下滑42.1%[17] - 研发投入3.35亿元 占营业收入20.8%[17] 颀中科技再融资 - 拟公开发行可转债募资8.5亿元[6] - 主营集成电路封测服务 显示驱动芯片封测领先企业[18] - 2024年净利润3.13亿元 同比下滑15.7%[20] - 研发投入1.55亿元 同比增长45.5%[20] 鼎捷数智再融资 - 拟向不特定对象发行证券募资8.38亿元[6] - 提供工业软件产品及技术服务 涵盖五大业务领域[22] - 2024年净利润1.58亿元 同比增长2.1%[23] - 营业收入23.31亿元 研发投入占比未披露[23]

募投项目规划 - 募投项目涵盖鼎捷数智化研发培训基地和平台项目研发两大部分 [2] - 现有人均办公面积13.86平方米/人低于行业平均值 新建人均规划30.80平方米高于行业平均20.67平方米 建成后实际人均18.81平方米与行业无重大差异 [2] - 平台项目研发以智驱中台为核心打造新一代生态赋能平台 较原有单一功能平台新增8个核心研发模块及对应产品 [2] 研发项目详情 - 新一代平台包含智驱中台作为决策大脑 开发平台提供低代码能力 智能入口打造一站式办公枢纽等功能模块 [3] - 应用场景包括打通数据交互 形成可售卖产品 支持低代码开发及构建生态服务体系 [3] - 平台类产品面向大中型企业和ISV 应用类产品针对中小企业 收入方式包括买断/订阅/服务收入及生态分润 [3] 技术与市场分析 - 公司具备工业软件应用和云平台研发技术优势 各研发模块已取得进展 技术可实现性高且研发失败风险低 [3] - 工业管理软件呈现云端化智能化趋势 软件信息技术服务业及下游行业发展良好 市场需求呈上升趋势 [3] 财务处理 - 研发费用符合资本化要求 与同行业会计政策无重大差异 资本化率与同业再融资项目不存在重大差异 [4] - 补流金额占募集资金总额比例20.83%未超过30%上限 符合相关规定 [4]