投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI赋能和资本市场回暖预期 上调盈利预测[5] 核心观点 - 公司作为互联网金融信息服务领军厂商 受益证券市场活跃度提升和AI技术深度融合[5] - 2025H1业绩显著增长：营业收入17.79亿元（同比+28.07%） 归母净利润5.02亿元（同比+38.29%）[6] - Q2增速进一步加快：单季度营业收入10.31亿元（同比+33.82%） 归母净利润3.81亿元（同比+47.27%）[6] - 合同负债同比增长92%至23.14亿元 经营性现金流净额同比增长275%至11.4亿元[7] - AI产品持续升级：问财大模型在文本生成、多模态理解等领域能力提升 问财助手升级为自主规划推理智能体[8] 财务表现 - 2025年预测：营业收入55.15亿元（同比+31.7%） 归母净利润25.07亿元（同比+37.5%）[5][10] - 盈利能力持续优化：预计毛利率从89.4%（2024A）提升至91.3%（2027E） 净利率从43.5%提升至45.8%[10][13] - 每股收益预测上调：2025-2027年EPS为4.66/5.65/6.84元（原预测3.98/4.70/5.50元）[5] - 估值指标：当前股价对应2025年PE为85.9倍 2027年降至58.6倍[5][10] 业务驱动因素 - 广告及互联网推广服务收入同比增长83.20%至6.41亿元[7] - 增值电信业务收入增长11.85%至8.6亿元[7] - 销售商品收到现金同比增长73%至27.2亿元[7] - 2025年7月A股新开户196.36万户（同比+70.5% 环比+19.27%）[7] 技术进展 - 问财HithinkGPT大模型在智能体应用领域实现突破[8] - 新一代产品具备多步自主规划能力 支持"边想、边查、边搜"的交互模式[8]

市场成交表现 - 沪深京三市成交额突破3万亿元 为2023年10月8日以来首次达到该水平 [1] - 本次成交额创A股历史第二次突破3万亿元纪录 [1] - 单日成交额较前一交易日放量超6000亿元 [1]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% [1] - 2025年第二季度单季营收10.31亿元 同比增长33.82% 归母净利润3.81亿元 同比增长47.27% [1] - 2025年上半年归母净利率28.20% 同比提升2.08个百分点 第二季度单季归母净利率36.99% 同比提升3.38个百分点 [2] 市场环境与业务表现 - 2025年上半年沪深京全A日均成交额13901亿元 同比增长61.47% 日均成交量1118亿股 同比增长39.40% [1] - 第二季度单季日均成交额12624亿元 同比增长52.12% 日均成交量1047亿股 同比增长34.66% [1] - 广告及互联网推广服务收入达6.41亿元 同比增长83.20% 主要受益于资本市场活跃度提升和金融机构宣传投入增强 [1] 前瞻性财务指标 - 第二季度末合同负债23.14亿元 同比增长92.45% 自2024年第四季度以来持续创历史新高 [2] - 上半年销售商品提供劳务收到现金27.21亿元 同比增长73.08% 第二季度单季15.39亿元 同比增长68.20% [2] - 上半年经营性净现金流11.41亿元 同比增长274.94% 第二季度单季8.28亿元 同比增长133.28% [2] 战略发展布局 - 持续优化问财大模型及问财投资助手等智能产品 建立并开源全球首个专为真实金融场景设计的LLM评估基准BizFinBench [3] - 爱基金平台接入228家基金证券公司 代销24606支基金及资管产品 受益于ETF扩张驱动的公募基金市场扩容 [3] - AI能力提升有望推动付费转化率和ARPU值实现新一轮跃升 互联网智能理财业务成长空间进一步打开 [3]

股价表现与市值 - 周一早盘股价最高达412.92元 成交额超25亿元 交投活跃 [1] - 6月底以来累计涨幅达70% 股价和市值均创历史新高 [1] - 当前市值达2200亿元 动态市盈率超过200倍 [2] 业绩增长驱动因素 - 上半年营业收入17.79亿元 同比增长28.07% [2] - 归属于股东净利润5.02亿元 同比增长38.29% [2] - 业绩增长主要受益于资本市场回暖及用户活跃度提升 [2] 核心业务优势 - 作为头部互联网金融信息服务商 业绩与资本市场活跃度高度相关 [1] - 广告及互联网推广服务收入增加 增值电信业务收入上升 [2] - 通过AI技术优化问财HithinkGPT大模型 深化业务融合 [1][2] 行业地位与市场环境 - 市值仅次于东方财富 中信证券等证券领域头部企业 [2] - 7月以来A股市场持续上行 成交额大幅放大 [2] - 公司具备明显"乘数效应" 直接受益于投资者金融信息服务需求增加 [1]

市场成交表现 - 沪深京三市开盘半小时成交额超1.0万亿元 [1] - 成交额较上日同期放量3383亿元 [1] - 预计全天成交金额约3.8万亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入17.79亿元 同比增长28.07%[1] - 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29%[1] - 经营活动现金净流入11.41亿元 同比大幅增长274.94%[1] 盈利能力指标 - 毛利率达86.95% 环比提升2.65个百分点 同比提升2.09个百分点[2] - 摊薄每股收益0.93元 同比增长36.76%[2] - ROE为7.32% 同比提升1.74个百分点[2] 运营效率指标 - 总资产周转率0.17次 同比增长11.19%[2] - 资产负债率33.64%[3] 股权结构 - 股东总户数8.68万户 前十大股东持股比例70.20%[2] - 实际控制人易峥持股36.1% 为第一大股东[2] - 香港中央结算有限公司持股2.29% 代表外资持股[2]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% 扣非归母净利润4.84亿元 同比增长40.64% ROE为6.77% 同比提升1.52个百分点 [1] - 2025Q2单季度营收同比增长33.82% 归母净利润同比增长47.27% 较Q1增速分别提升12.91和31.36个百分点 [2] - 2025Q2毛利率达88.87% 环比提升4.57个百分点 净利率达36.99% 环比大幅提升20.89个百分点 [3] 业务板块 - 增值电信业务2025H1收入8.60亿元 同比增长11.85% 较2024年增速提升6.15个百分点 [2] - 广告及互联网推广服务收入6.41亿元 同比大幅增长83.20% 较2024年增速提升34.20个百分点 [2] - 增值电信业务费率改善明显 2025H1达3.49% 较2024年提升1.27个百分点 [2] 市场环境 - 2025Q2日均股票成交额1.23万亿元 同比增长48.99% 环比下降17.66% [2] - 2025年上半年上交所A股累计新开户1260万户 同比增长32.79% [4] - 市场交投热度维持高位 带动公司业务表现改善 [2][4] 成本费用 - 2025Q2营业成本1.15亿元 同比增长12.10% 环比下降2.31% [3] - 2025Q2销售费用率16.39% 管理费用率5.94% 研发费用率28.12% 环比分别下降5.78 2.51和10.74个百分点 [3] 公司优势 - 覆盖国内90%以上证券公司 个人累计注册用户超6亿 [4] - 近三年研发经费占总收入25%以上 已在大模型+金融投顾 智能投研 代码生成 法律咨询等多个领域推出产品 [4] - 作为国内领先的互联网金融信息服务提供商和最大的网上证券交易系统供应商之一 行业领先优势显著 [4][5] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为51/56/61亿元 同比增速23%/9%/8% 三年CAGR为13.36% [5] - 预计归母净利润分别为22/24/26亿元 同比增速21%/9%/9% 三年CAGR为12.78% [5]

核心财务表现 - 1H25营业总收入17.8亿元 同比增长28.1% 归母净利润5.0亿元 同比增长38.3% [1] - 2Q25归母净利润3.8亿元 同比增长47.3% 环比增长217% [1] - 销售商品提供劳务现金流入27.2亿元 同比增长73.1% 期末合同负债23.1亿元 较24年末增长55.7% [3] 分业务收入结构 - 增值电信业务收入8.6亿元 同比增长11.9% 占比48.3% [1] - 广告及互联网业务收入6.4亿元 同比增长83.2% 占比36.0% [1] - 软件销售及维护业务收入1.1亿元 同比增长7.7% 占比6.2% [1] - 基金销售及其他业务收入1.7亿元 同比基本持平 占比9.4% [1] 盈利能力分析 - 增值电信业务毛利率83.2% 同比提升0.78个百分点 [2] - 广告及互联网业务毛利率93.4% 同比提升2.06个百分点 [2] - 软件销售及维护业务毛利率81.1% 同比提升0.89个百分点 [2] - 基金销售及其他业务毛利率85.4% 同比基本持平 [2] 费用管控情况 - 研发费用5.8亿元 同比下降1.9% 研发费用率32.6% 同比下降9.98个百分点 [2] - 销售费用3.3亿元 同比增长38.2% 销售费用率18.8% 同比上升1.37个百分点 [2] - 管理费用1.2亿元 同比增长8.8% 管理费用率7.0% 同比下降1.24个百分点 [2] 业务发展前景 - 2025年7月同花顺炒股票APP月活3501万人 较年初下降3.5% 位居证券服务类应用龙头 [3] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体 显著减少幻觉与格式错误 [4] - 建立并开源全球首个金融大语言模型评估基准BizFinBench 包含10万+条高质量中文金融问答数据 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.6亿元/30.1亿元/33.7亿元 同比增长46%/13%/12% [4]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][6] 核心观点 - 市场交投活跃度居高不下 广告业务率先爆发 25H1广告及互联网推广服务收入达6.41亿元 同比增长83.20% [6] - 关键财务指标展现"牛市"特征 25Q2归母净利率36.99% 同比提升3.38个百分点 合同负债23.14亿元 同比增长92.45% [6] - AI及互联网理财打开成长空间 公司建立全球首个金融场景LLM评估基准BizFinBench 爱基金平台接入228家机构 代销24606支产品 [6] - 业绩加速释放 25H1营收17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% 25Q2单季营收10.31亿元 同比增长33.82% [6] 财务表现 - 营收增长预期强劲 2025E预计营收64.09亿元 同比增长53% 2026E预计82.38亿元 同比增长29% [2][12] - 盈利能力显著提升 2025E预计归母净利润32.22亿元 同比增长77% 净利率预计达50.3% [2][12] - 现金流表现亮眼 25H1经营现金流11.41亿元 同比增长274.94% 25Q2达8.28亿元 同比增长133.28% [6] - 估值水平持续优化 2025E预测PE为66.9倍 2027E降至42.6倍 PB从2024年27.0倍降至2027E15.3倍 [2][12] 业务亮点 - 用户活跃度显著回升 25H1沪深京全A日均成交额13901亿元 同比增长61.47% 日均成交量1118亿股 同比增长39.40% [6] - 研发投入保持高位 2025E研发费用预计14.74亿元 占营收比重23.0% [12] - 资产结构健康 2024年资产负债率27.4% 现金余额92.00亿元 流动比率3.2倍 [3][11] 市场表现 - 股价表现突出 近12个月绝对收益305% 相对沪深300超额收益273% [5] - 股东结构稳定 实际控制人易峥持股36.13% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI大模型核心受益标的属性及市场交易活跃期弹性 [6][17] 核心观点 - 2025H1营业收入17.79亿元（同比+28%） 归母净利润5.02亿元（同比+38%） 利润符合预期但收入略低主因合同负债未转化 [6][7] - 广告及互联网推广收入6.4亿元（同比+83%） 受益资本市场活跃及大模型技术融合提升用户活跃度 [7][8][9] - 2025Q2经营现金流入15.39亿元（同比+68%） 显著高于收入增速34% 合同负债余额4.46亿元预示后续利润释放潜力 [7][9][13] - 两融余额达2.15万亿元（沪市1.09万亿/深市1.05万亿） 反映市场活跃资金情绪持续向好 [7][15][17] - AI技术持续升级 问财推理能力跃升为智能体 实现多模态信息处理与闭环训练 [7][17] 财务预测 - 2025-2027年营收预测50.78/58.79/64.74亿元 归母净利润22.86/27.49/31.59亿元 [6][17] - 2025年毛利率90.5% ROE 24.5% 每股收益4.25元 对应市盈率94倍 [6][17] 业务表现 - 增值电信业务收入8.6亿元（同比+11.85%） 毛利率83.17% [9] - 软件销售及维护收入1.11亿元（同比+7.66%） 毛利率81.13% [9] - 基金销售及其他业务收入1.68亿元（同比-0.04%） 毛利率85.39% [9]