报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市在政策信号影响下持续底部震荡，市场对利空消息反应敏感，整体修复动力偏弱，短期定价与基本面出现一定背离，情绪面成为主要驱动 [2] - 在基本面弱复苏背景下，债市出现趋势性下行可能性较低，收益率预计维持高位震荡格局 [2] - 策略上，单边建议暂时观望；可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - T主力收盘价107.975，环比涨0.2%，成交量79097，环比降61100 [2] - TF主力收盘价105.770，环比涨0.13%，成交量50317，环比降41922 [2] - TS主力收盘价102.398，环比涨0.04%，成交量28858，环比降6939 [2] - TL主力收盘价115.130，环比涨0.22%，成交量113691，环比降65848 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.34，环比涨0.02；T12 - TL12价差 - 7.16，环比降0.19 [2] - T2512 - 2603价差0.35，环比涨0.01；TF12 - T12价差 - 2.21，环比降0.05 [2] - TF2512 - 2603价差0.13，环比持平；TS12 - T12价差 - 5.58，环比降0.11 [2] - TS2512 - 2603价差0.07，环比降0.01；TS12 - TF12价差 - 3.37，环比降0.06 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量226111，前20名空头215122，增1880；前20名多头4384，增380；前20名净空仓209576，增4004 [2] - TF主力持仓量133337，增2976；前20名多头122634，增1910；前20名空头131714，增3231；前20名净空仓9080，增1321 [2] - TS主力持仓量69343，增1123；前20名多头56152，降881；前20名空头59654，降2318；前20名净空仓3502，降1437 [2] - TL主力持仓量147058，增151；前20名多头129337，增3129；前20名空头140904，增1006；前20名净空仓11567，降2123 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(6y）净价106.2484，涨0.1339；250018.IB(6y)净价99.0955，涨0.0632 [2] - 230006.IB(4y）净价105.3031，降0.0782；240020.IB(4y)净价100.8844，涨0.0519 [2] - 250012.IB(1.7y)净价99.943，涨0.0042；220016.IB(2y)净价101.9621，涨0.0046 [2] - 230009.IB(17y)净价120.494，涨0.2314；210014.IB(18y)净价126.6235，降0.5765 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3900，持平；3y收益率1.5100，涨9.25bp [2] - 5y收益率1.6050，涨2.20bp；7y收益率1.7250，涨2.50bp [2] - 10y收益率1.7950，涨1.25bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.4319，降5.81bp；Shibor隔夜1.4270，降3.40bp [2] - 银质押7天1.5167，降1.33bp；Shibor7天1.4660，降2.20bp [2] - 银质押14天1.6500，涨2.00bp；Shibor14天1.6750，涨2.80bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，持平；5y为3.5，持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模2405亿，到期规模2800亿，利率1.4%，期限7天，净回笼395亿 [2] 行业消息 - 9月22日下午3时国新办发布会，央行行长潘功胜称中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，将综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕 [2] - 9月22日央行开展3000亿元14天期逆回购操作，9月19日起14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标 [2] - 9月LPR报价持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] 重点关注 - 9月24日00:35美联储主席鲍威尔就经济前景发表讲话 [3] - 9月26日20:30公布美国8月核心PCE物价指数年率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场供过于求局面延续，价格承压偏弱运行，建议进行生猪期货反套操作 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价为12795元/吨，环比-30；主力合约持仓量为94045手，环比-2706 [2] - 仓单数量为428手，环比0；期货前20名持仓净买单量为-24283手，环比1521 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为12800元/吨，环比-100；吉林四平生猪价为12600元/吨，环比100 [2] - 广东云浮生猪价为13600元/吨，环比0；生猪主力基差为5元/吨，环比-70 [2] 上游情况 - 生猪存栏为42447万头，环比716；能繁母猪存栏为4042万头，环比-1 [2] 产业情况 - CPI当月同比为-0.4%，环比-0.4；张家港豆粕现货价为2950元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价为2358.43元/吨，环比-1.96；大商所猪饲料成本指数为893.59，环比-4.44 [2] - 饲料当月产量为29272000吨，环比999000；二元能繁母猪价格为1625元/头，环比0 [2] - 外购仔猪养殖利润为-199.31元/头，环比-37.38；自繁自养生猪养殖利润为-24.44元/头，环比-41.28 [2] - 猪肉当月进口量为8万吨，环比-1；主产区白条鸡平均价为14.3元/公斤，环比0 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3166万头，环比160；餐饮收入当月值为4495.7亿元，环比-8.4 [2] 行业消息 2025年9月22日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290124头，较周五上涨6.38% 近月供应有压力，养殖端积极出栏，需求增长幅度有限 [2]

报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 2025年全国棉花预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高；当前新棉少量上市，新产季增产明显，且下游旺季不显，短期棉价下方支撑减弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13610元/吨，环比-110；棉纱主力合约收盘价19675元/吨，环比-60 [2] - 棉花期货前20名净持仓-20395手，环比-804；棉纱期货前20名净持仓-467手，环比10 [2] - 主力合约持仓量棉花522277手，环比13028；主力合约持仓量棉纱16034手，环比-1410 [2] - 仓单数量棉花4096张，环比-136；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15224元/吨，环比-59；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20705元/吨，环比-50 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为13284元/吨，环比-104；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21433元/吨，环比2 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14152元/吨，环比-72；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22703元/吨，环比-81 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，同比48.3；全国棉花产量616万吨，同比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5481元/吨，环比9；工业库存棉花全国87万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值5万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比0 [2] - 进口棉花利润1059元/吨，环比-2；商业库存棉花全国148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比-0.65；库存天数坯布33.87天，环比-1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比-101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.83%，环比0.37；棉花平值看跌期权隐含波动率11.8%，环比0.35 [2] - 棉花20日历史波动率9.14%，环比-1.19；棉花60日历史波动率6.96%，环比-0.25 [2] 行业消息 - 2025年8月中国棉花协会棉农分会调查显示全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8% [2] - 截止9月16日当周约41%的美国棉花产区受干旱影响，高于前一周的32% [2] - 2025年9月5 - 11日美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为4.22万吨，较前周增长44%，较前四周平均值增长13%，签约量净增来自越南、印度等国，中国签约进口998吨；美国2025/26年度陆地棉装运量为2.73万吨，较前周减少8%，较前四周平均值减少8% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月经济数据仍承压，房地产拖累固投，以旧换新政策效果减弱令社零承压；金融数据显示居民由超额储蓄转向增加消费，预计后续经济数据将有体现；虽鲍威尔鹰派言论令人民币短线承压，但点阵图显示年内还有两次降息，后续人民币贬值压力减轻，为国内政策宽松提供空间，股指长期具备上涨潜力，策略上建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4484.0，环比+13.6；IH主力合约（2512）最新2923.0，环比+5.6；IC主力合约（2512）最新7013.2，环比+14.2；IM主力合约（2512）最新7230.2，环比+28.0 [2] - IF次主力合约（2510）最新4506.4，环比+11.4；IH次主力合约（2510）最新2922.6，环比+5.2；IC次主力合约（2510）最新7143.4，环比+25.6；IM次主力合约（2510）最新7395.6，环比+34.6 [2] - IF - IH当月合约价差1583.8，环比+10.0；IC - IF当月合约价差2637.0，环比+19.0；IM - IC当月合约价差252.2，环比+13.4；IC - IH当月合约价差4220.8，环比+29.0；IM - IF当月合约价差2889.2，环比+32.4；IM - IH当月合约价差4473.0，环比+42.4 [2] - IF当季 - 当月-22.4，环比+0.2；IF下季 - 当月-47.4，环比 - 0.8；IH当季 - 当月0.4，环比+0.2；IH下季 - 当月1.8，环比 - 0.2；IC当季 - 当月-130.2，环比 - 9.2；IC下季 - 当月-303.2，环比 - 20.2；IM当季 - 当月-165.4，环比 - 12.4；IM下季 - 当月-376.6，环比 - 12.2 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-25,689.00，环比+1742.0；IH前20名净持仓-16,823.00，环比+170.0；IC前20名净持仓-20,997.00，环比+542.0；IM前20名净持仓-43,049.00，环比 - 119.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新4522.61，环比+20.7；上证50最新2,922.2，环比+12.4；中证500最新7,225.1，环比+54.8；中证1000最新7,489.5，环比+51.3 [2] - IF主力合约基差-38.6，环比 - 1.1；IH主力合约基差0.8，环比 - 2.8；IC主力合约基差-211.9，环比 - 25.6；IM主力合约基差-259.3，环比 - 11.9 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）21,424.63，环比 - 2069.50；两融余额（前一交易日，亿元）23,981.85，环比 - 42.81；北向成交合计（前一交易日，亿元）3263.94，环比 - 453.97；逆回购（到期量，操作量，亿元）-2800.0，环比+5405.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-685.61，环比 - 251.70；上涨股票比例（日，%）40.08，环比+4.90；Shibor（日，%）1.427，环比 - 0.034 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2510）91.40，环比+4.00；IO平值看涨期权隐含波动率（%）20.86，环比 - 0.31；IO平值看跌期权收盘价（2510）82.00，环比 - 12.80；IO平值看跌期权隐含波动率（%）20.86，环比 - 0.31 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）17.79，环比 - 1.29；成交量PCR（%）65.03，环比+0.44；持仓量PCR（%）75.16，环比+1.05 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.30，环比+1.30；技术面4.00，环比+0.50；资金面6.70，环比+2.30 [2] 行业消息 - 9月22日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] - A股主要指数收盘集体上涨，三大指数宽幅震荡，中小盘股强于大盘蓝筹股，上证指数涨0.22%，深证成指涨0.67%，创业板指涨0.55%，沪深两市成交额明显回落，行业板块多数下跌，社会服务板块领跌，电子板块大幅走强 [2] - 海外方面，美联储降息25个基点，采取鸽派声明与鹰派发布会结合方式，人民币近期小幅走弱；国内方面，8月国内社零、固投、进出口、规上工业增加值增速均回落且弱于预期，房地产市场加速走弱，8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差大幅收窄，创2021年6月以来最低值，或反映居民消费意愿好转 [2] 重点关注 - 9月23日15:15 - 16:30关注法国、德国、欧元区、英国9月SPGI制造业PMI初值，21:45关注美国9月SPGI制造业PMI初值 [3] - 9月26日20:30关注美国8月个人支出/收入、PCE、核心PCE [3] - 9月27日9:30关注中国8月规模以上工业企业利润 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供应端本周四现货市场价格震荡上行，本期开工率33.12%环比降1.91%，西南有减产预期，西北开工稳定，整体供应过剩局面未改善；需求端下游三大领域对工业硅总需求持平，当前行业库存仍处高位，标准仓单数量减少但库存消化有压力，今日工业硅价格高开低走，RSI指标超买，短期有回落需求但预计回落空间不大，操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8950元/吨环比降355，持仓量285490手环比降25607，前20名净持仓-54753手环比增1771，广期所仓单49874手环比增3；12月合约收盘价-390元/吨环比降5，11 - 12月合约价差-390环比降5 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9500元/吨环比增150，Si主力合约基差550元/吨；421硅平均价9700元/吨环比增100，DMC现货价11060元/吨环比增40 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨、石油焦平均价1860元/吨、精煤平均价1850元/吨、木片平均价490元/吨、石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比均无变化 [2] 产业情况 - 工业硅月产量366800吨环比增33600，社会库存55.2万吨环比增1；进口量1337.59吨环比增1220.14，出口量76642.01吨环比增2635.83；有机硅DMC当周产量4.49万吨环比增0.07，铝合金ADC12长江现货平均价20800元/吨无变化 [2] 下游情况 - 光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克无变化，周平均价6.54美元/千克环比增0.09；未锻轧铝合金出口量24908.89吨环比降861.29，有机硅DMC当周开工率71.12%环比降1.59；铝合金月产量153.6万吨环比降13.3，出口量29063.7吨环比增4154.82 [2] 行业消息 - 欧盟出台《净零工业法案》和《欧盟太阳能宪章》，定下2030年实现至少30GW本土制造太阳能光伏产品的目标 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至9月16日非商业原糖期货净空持仓减少、多头持仓增加、空头持仓减少 8月巴西中南部产糖数据大体符合预期产糖进度加快 8月我国食糖进口量环比和同比均明显增加 中秋备货基本结束北方糖厂即将开榨新年度糖预计微幅增产 现货价格稳中走弱 短期无明显利好驱动 预计震荡偏弱 操作上建议观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5452元/吨 环比-9元/吨 主力合约持仓量456830手 环比增加6523手 仓单数量10315张 环比-49张 期货前20名持仓净买单量-75201手 环比-1925手 有效仓单预报小计为0张 环比无变化 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖4433元/吨 环比-28元/吨 泰国糖4392元/吨 环比-28元/吨 进口巴糖估算价配额外50%关税5630元/吨 环比-37元/吨 进口泰糖估算价配额外50%关税5576元/吨 环比-37元/吨 昆明白砂糖现货价5820元/吨 环比-25元/吨 南宁5800元/吨 环比-30元/吨 柳州5900元/吨 环比-40元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 同比增加60千公顷 广西甘蔗播种面积835.09千公顷 同比-12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1116.21万吨 环比增加5.49万吨 销糖量累计值999.98万吨 环比增加44.98万吨 工业库存304.83万吨 环比-81.43万吨 销糖率89.59% 环比增加1% 食糖进口当月值830000吨 环比增加90000吨 巴西出口糖总量374.4万吨 环比增加15.03万吨 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1340元/吨 环比增加26元/吨 进口泰国与柳糖价差配额内1381元/吨 环比增加26元/吨 进口巴糖与柳糖现价价差配额外50%关税143元/吨 环比增加35元/吨 进口泰国与柳糖价差配额外50%关税197元/吨 环比增加35元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值41万吨 环比增加7.3万吨 软饮料产量当月值1796.6万吨 环比-46.2万吨 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.9% 环比增加0.32% 平值看跌期权隐含波动率8.91% 环比增加0.33% 20日历史波动率6.32% 环比增加0.82% 60日历史波动率6.43% 环比增加0.16% [2] 行业消息 - 截至9月16日非商业原糖期货净空持仓为106344手 较前一周减少33266手 多头持仓为175246手 较前一周增加5166手 空头持仓为281590手 较前一周减少28100手 截至9月17日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为85艘 此前一周为84艘 港口等待装运的食糖数量为328.27万吨 此前一周318.4万吨 2025年8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5006万吨 同比增长10.686% 产糖387万吨 同比增长18.21% 2025年8月我国食糖进口量为83万吨 环比增加9万吨或12.16% 同比增加7.5% [2] 提示关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应小幅下降，需求缓慢增加，市场对美联储消息消化获利了结后，整体呈现高位盘整，铅价建议逢低布局多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价为17125元/吨，环比下降25元；LME3个月铅报价为2003美元/吨，环比下降1美元 [3] - 11 - 12月合约价差沪铅为 - 20元/吨，环比下降10元；沪铅持仓量为100923手，环比增加4528手 [3] - 沪铅前20名净持仓为72手，环比增加960手；沪铅仓单为47289吨，环比下降2086吨 [3] - 上期所库存为57332吨，环比下降9229吨；LME铅库存为220300吨，环比下降2375吨 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价为17000元/吨，长江有色市场1铅现货价为17260元/吨，均环比持平 [3] - 铅主力合约基差为 - 125元/吨，环比增加25元；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 43.72美元/吨，环比增加0.33美元 [3] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16471元，环比增加175元；国产再生铅(≥98.5%)为16970元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - 原生铅开工率平均值为81.52%，环比下降1.04%；原生铅产量当周值为3.59万吨，环比下降0.19万吨 [3] - 铅精矿60%加工费主要港口为 - 90美元/千吨，环比持平；ILZSG铅供需平衡为 - 0.5千吨，环比增加1.3千吨 [3] - ILZSG全球铅矿产量为395.9千吨，环比增加15.7千吨；铅矿进口量为13.48万吨，环比增加1.27万吨 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量为1820.55吨，环比下降1596.29吨；精炼铅出口量为2752.22吨，环比增加957.7吨 [3] - 废电瓶市场均价为10137.5元/吨，环比持平；铅精矿国内加工费到厂均价为370元/吨，环比持平 [3] 下游情况 - 出口数量蓄电池为49680万个，环比增加1925万个；平均价铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为20125元/吨，环比持平 [3] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为2125.6点，环比下降12.42点；汽车产量为251万辆，环比下降29.86万辆 [3] - 新能源汽车产量为133.3万辆，环比增加15.7万辆 [3] 行业消息 - 美国众议院通过的共和党拨款法案在参议院未获通过，民主党领袖要求尽快与特朗普会面以规避政府停摆 [3] - 美联储理事米兰认为未来几个月将继续降息，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为今年再降息两次合适 [3] - 美国首席大法官要求美联储理事库克在9月25日前回应特朗普；美国续请失业金数据出现大乌龙 [3] - 美国参议员寻求通过制裁“影子舰队”加大对俄罗斯的压力；欧盟委员会通过第19项对俄制裁方案 [3] 观点总结 - 供应端部分地区原生铅冶炼企业进入集中检修阶段，原料市场紧平衡，原生铅产量下降 [3][4] - 再生铅受环保督查和废电瓶回收效率下降影响，产能释放放缓，产量受制约 [3][4] - 需求端铅酸蓄电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热，新兴领域储能需求向好 [3][4] - 库存方面国外和国内铅库存、仓单数量均下跌，需求拉动库存去化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约低位震荡，建议轻仓震荡交易 [2] - 沪铝主力合约先升后跌，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸铝主力合约低开小幅反弹，建议轻仓逢低短多交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20745元/吨，环比-10元/吨，持仓量236067手，环比-9800手 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2934元/吨，环比+5元/吨，持仓量317523手，环比+11106手 [2] - LME铝注销仓单109225吨，环比0吨，LME铝库存513900吨，环比0吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价20950元/吨，环比-60元/吨 [2] - 氧化铝现货价2940元/吨，环比-10元/吨 [2] - 基差：铸造铝合金610元/吨，环比-100元/吨；电解铝5元/吨，环比-10元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量792.47万吨，环比+35.98万吨，开工率82.93%，环比-1.09% [2] - 需求量722.07万吨，环比+25.88万吨，供需平衡16.32万吨，环比-10.82万吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存59.40万吨，环比+0.80万吨，总产能4523.20万吨，环比0万吨 [2] - 开工率98.11%，环比+0.33%，铝材产量554.82万吨，环比+6.45万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量63.59万吨，环比+1.27万吨，铝合金产量163.50万吨，环比+9.90万吨 [2] - 汽车产量275.24万辆，环比+24.21万辆 [2] 期权情况 - 历史波动率：20日沪铝6.64%，环比-0.36%；40日沪铝6.13%，环比-0.23% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率10.05%，环比+0.0031%，期权购沽比1.07，环比-0.0125 [2] 行业消息 - 美联储宣布降息25个基点，路博迈看好非美权益市场机会 [2] - 国务院总理李强会见美国国会众议员代表团，中方愿与美方沟通解决关切 [2] - 中国房地产行业进入从“量”到“质”的转型期 [2] 氧化铝观点总结 - 几内亚雨季影响发运，国内土矿进口量预计减少，报价坚挺 [2] - 氧化铝部分检修产能复产，开工率回升，供应充足，需求增长小于供给增长 [2] 电解铝观点总结 - 原料氧化铝供应充足且报价回落，电解铝现货价格回调，冶炼利润较好 [2] - 电解铝产能置换项目推动需求增长，基本面供给稳定，需求提振 [2] 铸造铝合金观点总结 - 降息预期兑现，废铝报价下降但供给偏紧，对铸铝成本支撑仍强 [2] - 原料废铝供给紧张限制产量，需求小幅回暖但消费乏力，库存小幅积累 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供应难有太大增量，需求端硅片价格小幅上行，部分企业提价，但下游观望浓厚，终端需求疲软影响逐渐显现，光伏产业链报价虽小幅上调，但市场供强需弱格局未变，终端成交压力较大，后续预计价格走弱，对多晶硅需求形成一定抑制，供给走平，需求减弱，多晶硅受基本面情绪压制，近期市场有消息影响多晶硅市场，预计整体呈高位震荡态势，今日多晶硅受基本面情绪压制回落，技术形态呈空头信号，预计短期还有回落压力，操作建议暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅（日，元/吨）为50990，环比-1710；主力持仓量多晶硅（日，手）为123917，环比8068；多晶硅11 - 12价差为 - 2590，环比 - 50；多晶硅 - 工业硅价差（日，元/吨）为42040，环比 - 1355 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅（日，元/吨）为52650，环比50；基差多晶硅（日，元/吨）为 - 50，环比555；光伏级多晶硅周平均价（周，美元/千克）为6.54，环比0.09；多晶硅（菜花料）平均价（日，元/千克）为30，环比0；多晶硅（致密料）平均价（日，元/千克）为36，环比0；多晶硅（复投料）平均价（日，元/千克）为34.8，环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅（日，元/吨）为8950，环比 - 355；品种现货价工业硅（日，元/吨）为9350，环比0；工业硅产量（月，吨）为366800，环比33600；工业硅社会库存总计（日，万吨）为55.2，环比1；出口数量工业硅（月，吨）为76642.01，环比2635.83；进口数量工业硅（月，吨）为1337.59，环比1220.14 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值（月，万吨）为12.5，环比2；进口数量多晶硅当月值（月，吨）为1170，环比57；中国进口多晶硅料现货价（周，美元/千克）为6.9，环比0.14；中国进口均价多晶硅（月，美元/吨）为2.62，环比 - 0.25 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量（月，万千瓦）为6638.2，环比 - 100.4；平均价太阳能电池片（日，RMB/W）为0.82，环比0.01；光伏组件出口数量当月值（月，万个）为110432.68，环比21456.82；光伏组件进口数量当月值（月，万个）为14525.65，环比3429.75；光伏组件进口均价当月值（月，美元/个）为0.29，环比 - 0.02；光伏行业综合价格指数（SPI）多晶硅（周）为30.34，环比0.62 [2] 行业消息 - 欧盟出台《净零工业法案》（NZIA）和《欧盟太阳能宪章》，定下2030年实现至少30GW本土制造太阳能光伏产品的目标；市场内召开多晶硅相关活动发布，包括硅业分会年度大会讨论能耗标准及回顾多晶硅过往行情，光伏行业协会月度例行会议讨论收储政策及限产限销，国家标准委发布征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准（征求意见稿）意见的通知，推进收储落地及加高准入门槛，新产能短期上新难度加大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货上涨2.17%，玻璃期货上涨3.05%，两者走势均为先涨后跌 [6] - 纯碱预计供给宽松，需求小幅下滑，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数；玻璃市场后续将围绕需求端波动，整体去库存趋势不变，下周一国内央行利率定价时间点来临，市场有望重新出现增长 [6] - 建议SA2601合约在1280 - 1360区间交易，止损1240 - 1380；FG2601在1150 - 1240区间操作，止损1130 - 1260 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周纯碱期货先涨后跌，上半周受减产消息影响大幅上行，后因联储降息利好消化价格回落；玻璃期货走势与纯碱相同 [6] - 行情展望：纯碱供给端开工率和产量下行，长远看落后产能或被淘汰，天然碱法产能上行，需求端玻璃产线产量底部徘徊，光伏玻璃走平，后续减产加速需求有望减弱，企业库存小幅上行，预计供给宽松，需求下滑，价格承压但有变数；玻璃供给端产量底部徘徊，需求端地产形势不佳，若央行降息对地产需求有支撑，否则拖累玻璃需求，下游深加工订单小幅抬升，库存重新累库 [6] 期现市场 - 本周纯碱和玻璃期价均收涨 [8] - 本周纯碱现货价格上行，基差走强；玻璃现货走强，基差走高，预计未来进一步走强 [12][16] - 本周纯碱 - 玻璃价差走弱，下周预计价差走强 [20] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率和产量下行，预计下周产量下滑 [24] - 本周国内纯碱利润下跌，成本上行，玻璃企业利润上行，预计纯碱下周产能回落，玻璃产能低位徘徊 [31] - 玻璃产线冷修数量不变，整体产量不变，预计下周产量有望小幅增加 [36] - 本周国内光伏玻璃产能利用率和日熔量走平，预计下周维持不变 [43] - 本周国内纯碱企业库存小幅增加，贸易商补库减缓，玻璃企业库存下滑，预计下周去库减缓 [47] - 国内玻璃下游深加工订单小幅回升，需求依旧较低 [53]