价格表现 - 沪铅期货主力合约报收17075元/吨 小幅下跌0.09% [1] 供应端分析 - 铅精矿进口无增量预期 加工费易涨难跌但未影响炼厂开工 [1] - 原生铅炼厂检修安排导致开工率小幅波动 [1] - 再生铅炼厂因原料及亏损因素开工积极性减弱 当前开工率不足30% [1] - 减停产范围扩大导致供给阶段性收紧 部分企业通过同业采购完成长单交付 [1] - 河南地区部分电解铅炼厂计划月底复产 安徽部分再生铅炼厂10月计划复产 [2] 需求端分析 - 铅酸蓄电池作为主要消费领域 汽车启动电池需求平稳 [1] - 传统"金九银十"消费旺季逐步预热 市场期待主要消费领域需求增长 [1] - 新兴领域储能需求表现向好 [1] - 价格上涨时现货成交一般 下游企业多处于观望状态 [1] - 下游逢低接货氛围边际好转 部分电池厂有提产计划 [1] - 整体需求未出现爆发式增长 处于缓慢恢复阶段 [1] - 下游国庆长假前备货需求增加 [2] 库存情况 - 9月25日全国铅锭社会库存4.22万吨 较9月22日减少0.89万吨 [1] - 广东地区库存不变 其他地区库存不同程度下降 [1] - 社会库存回落显著 降至近四个月新低 [2] 市场展望 - 社会库存下降对铅价构成支撑 [2] - 下游备货基本完成后需求回落 供应恢复导致铅价高位震荡后存调整风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格集体上涨，但现货指标持续回落且降幅走阔，期价支撑进一步削弱 [6][38] - 运价短期受基本面压制，需求未显著改善，运力过剩限制航运景气度回升，头部船司12月宣涨能否落地取决于四季度货量，欧元区经济数据总体不乐观，关税不确定高，节前市场观望，运费和行业盈利能力承压，运价料震荡偏弱 [7][38] - 后续需关注12月船司开舱价实际跟涨情况、胡塞武装袭击频率、贸易战相关信息等因素 [7][38] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格上涨，主力合约EC2510收涨6.22%，远月合约收涨1 - 9%不等 [9][13] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1254.92，较上周回落185.32点，环比下行12.9% [6][38] - EC2510合约成交量及持仓量总体偏弱，市场观望为主 [15] 消息回顾与分析 - 美国自8月1日起对欧盟汽车及零部件征收15%关税，9月1日起部分商品列入关税豁免清单，影响偏多 [18] - 国务院总理李强会见欧盟委员会主席冯德莱恩，强调经贸问题，影响中性 [18] - 商务部回应中美大豆贸易及波音飞机谈判问题，影响中性 [18] - 经合组织预计2025年全球经济增速为3.2%，较6月上调0.3个百分点，2026年为2.9%，美、欧、日、英经济增长预期获小幅上调，影响中性偏多 [18] 图表分析 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差收敛 [25] - 本周出口集装箱运价指数回落 [27] - 集装箱运力持续增长，本周BDI及BPI回升，受地缘政治因素影响 [30] - 本周巴拿马型船租船价格波动，人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [32] 行情展望与策略 - 本周集运指数（欧线）期货价格集体上涨，现货指标回落，期价支撑削弱 [38] - 马士基和MSC欧线现舱报价回升引领期价估值回升，地缘冲突支撑期价，但国庆前班轮公司下调运价，供需格局未改，运价压力大 [6][38] - 欧元区经济数据波动，商业景气指数弱于预期，欧央行将放缓降息节奏 [6][38] - 运价短期受基本面压制，未来运力过剩，头部船司12月宣涨取决于四季度货量，市场节前观望，运费和行业盈利能力承压，运价料震荡偏弱 [7][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋策略建议仍以偏空交易为主，关注老鸡淘汰量 [6] - 本周鸡蛋震荡收跌，2511合约收盘价为3036元/500千克，较前一周降76元/500千克 [7] - 目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应充足，且温度降低蛋鸡产蛋率回升，加重供应压力；中旬双节前备货旺季需求有回暖迹象支撑盘面，但双节临近备货进入尾声，市场走货放缓，现货价格回落，高产能压力仍存，盘面推涨动能不足，期价再度回降 [7] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 鸡蛋期货11合约震荡收低，持仓量315276手，较前一周降82779手，前二十名净持仓为 -20779，上周净持仓为 -18354，净空持仓略有增加 [13] - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为26张 [17] - 鸡蛋现货价格报3619元/500千克，较前一周降127元/500千克，鸡蛋活跃11合约期价和现货均价基差报583元/吨 [23] - 鸡蛋11 - 1价差报 -318元/500千克，整体处于同期偏低水平 [27] - 截至2025 - 09 - 25，猪肉平均批发价报19.44元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价报5.05元/公斤 [33] 产业情况 - 供应端：截至2025 - 08 - 31，产蛋鸡存栏指数全国报114.42，环比上涨1.08%；新增雏鸡指数全国报73.35，环比下跌6.44% [39] - 截至2025 - 08 - 31，淘汰产蛋鸡指数全国报93.61，环比下跌5.64%；淘汰鸡日龄全国报510天 [44] - 截至2025 - 09 - 25，玉米现货平均价报2364.9元/吨，豆粕现货防城报价2960元/吨 [48] - 截至2025 - 09 - 19，蛋鸡养殖利润报 +0.17元/只，蛋鸡配合料平均价报2.76元/公斤 [54] - 截至2025 - 09 - 19，主产区蛋鸡苗平均价报2.6元/羽，主产区淘汰鸡平均价报9.34元/公斤 [56] - 2025年8月鸡蛋出口总量为13121.03吨，较上年同期增加1281.43吨，同比增加10.82%，较上月同期环比增加264.92吨 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收涨，01合约收盘价10162元/吨，较前一周涨94元/吨，策略建议偏多参与，关注中加贸易情况；加菜籽丰产带来价格压力，国内植物油供需偏宽松，菜油产出和供应压力小，四季度菜籽供应预计偏紧，中加贸易谈判无实质进展前菜油受支撑[8][9] - 菜粕期货本周震荡下跌，01合约收盘价2404元/吨，较前一周跌117元/吨，策略建议短线参与，关注中美及中加经贸关系；美豆丰产牵制价格，阿根廷政策使国际市场竞争正常化，国内近月菜籽到港少，豆粕替代削弱菜粕需求，阿根廷政策使菜粕波动率加大[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油本周震荡收涨，01合约收盘价10162元/吨，周涨94元/吨；加菜籽预计产量2000万吨，丰产带来价格压力，国内植物油供需偏宽松，油厂开机率低，近月菜籽买船少，商务部延长反倾销调查，四季度菜籽供应预计偏紧，中加贸易谈判无实质进展前受支撑，策略偏多参与，关注中加贸易情况[9] - 菜粕本周震荡下跌，01合约收盘价2404元/吨，周跌117元/吨；美豆丰产牵制价格，阿根廷政策使国际市场竞争正常化，国内近月菜籽到港少，豆粕替代削弱菜粕需求，阿根廷政策使菜粕波动率加大，策略短线参与，关注中美及中加经贸关系[12] 期现市场 - 菜油期货震荡收涨，总持仓量354265手，较上周增加1836手；菜粕期货震荡下跌，总持仓量371100手，较前一周减少10071手[16] - 菜油期货前二十名净持仓为+36449，上周为+33259，净多持仓增加；菜粕期货前二十名净持仓为 - 62563，上周为 - 13121，净空持仓增加[20] - 菜油注册仓单量为8057张，菜粕注册仓单量为9245张[26][27] - 江苏地区菜油现货价报10390元/吨，较上周小幅回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+228元/吨[33] - 江苏南通菜粕价报2570元/吨，较上周变化不大，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报+65元/吨[39] - 菜油1 - 5价差报+520元/吨，菜粕1 - 5价差报+78元/吨，均处于近年同期中等水平[46] - 菜油粕01合约比值为4.22，现货平均价格比值为4.21[49] - 菜豆油01合约价差为2000元/吨，菜棕油01合约价差为926元/吨，本周价差均走扩[58] - 豆粕 - 菜粕01合约价差为532元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报450元/吨[64] 产业情况 油菜籽 - 截至2025 - 09 - 19，油厂菜籽总计库存5万吨；2025年9、10、11月油菜籽预估到港量分别为19、15、45万吨[70] - 截止9月26日，进口油菜籽现货压榨利润为+1373元/吨[74] - 截止到2025年第38周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.9万吨，较上周减少1.2万吨，本周开机率11.99%[78] - 2025年8月油菜籽进口总量为24.66万吨，较上年同期减少34.80万吨，同比减少58.52%，较上月同期增加7.06万吨[82] 菜籽油 - 截止到2025年第38周末，国内进口压榨菜油库存量为66.4万吨，较上周减少1.9万吨，环比下降2.73%；2025年8月菜籽油进口总量为14.00万吨，较上年同期增加2.00万吨，增加16.67%，较上月同期增加1.00万吨[86] - 截至2025 - 08 - 31，食用植物油当月产量报450.6万吨，社会消费品零售总额餐饮收入当月值报4495.7亿元[90] - 截止到2025年第38周末，国内进口压榨菜油合同量为7.6万吨，较上周减少0.5万吨，环比下降7.13%[94] 菜粕 - 截止到2025年第38周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.7万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降2.86%[98] - 2025年8月菜粕进口总量为21.34万吨，较上年同期增加0.96万吨，同比增加4.72%，较上月同期增加3.03万吨[102] - 截至2025 - 07 - 31，饲料当月产量报2827.3万吨[106] 期权市场分析 截至9月26日，本周菜粕震荡收低，对应期权隐含波动率为26.61%，较上一周回升4.12%，处于标的20日、40日、60日历史波动率略偏高水平[109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货下跌1.9%，玻璃期货上涨2.96%，纯碱期货先跌后涨，玻璃期货上半周下行、下半周大幅拉升 [6] - 纯碱预计供给宽松、需求增加、价格有望走高，节庆后若无涨价预期价格将回落，伴随反内卷炒作或有变数；玻璃后续市场围绕需求端波动，去库存趋势不变，若无降息预期节后或重新回落 [6] - 给出SA2601合约和FG2601合约的交易区间及止损建议 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周纯碱期货先因增产消息下行、后因玻璃价格拉升等回升，玻璃期货上半周受基本面不佳影响下行、下半周受建材行业去产能文件指导大幅拉升 [6] - 行情展望：纯碱供应端开工率和产量上行，长远看部分落后产能或被淘汰、天然碱法产能上行，需求端玻璃产线冷修数量和整体产量不变、光伏玻璃走平，本周企业库存大幅下行，预计供给宽松、需求增加、价格有望走高，节庆后若无涨价预期价格将回落；玻璃供应端产线冷修数量和整体产量不变，需求端地产形势不佳，下游深加工订单小幅抬升，整体库存重新累库，若无降息预期节后或重新回落 [6] - 策略建议：SA2601合约短线在1280 - 1380区间交易，止损1240 - 1400；FG2601在1180 - 1280区间操作，止损1150 - 1300 [6] 期现市场 - 本周纯碱期价收跌，玻璃期价收涨 [8] - 本周纯碱现货价格上行，基差走平，截至20250925，沙河市场主流价报1225元/吨，环比涨10元/吨，基差报 - 90元/吨 [12][15] - 本周玻璃现货走强，基差走高，预计未来进一步走强，截至20250925，沙河报1132元/吨，上涨48元/吨，基差报 - 138元/吨 [17][20] - 本周纯碱 - 玻璃价差走弱，下周预计价差走强，截至20250925，玻璃纯碱价差报45元/吨 [22][24] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率和产量上行，预计下周产量下滑，截至20250925，开工率报88.53%，环比上涨3.59%，周产量报77.69万吨，环比上涨4.19% [26][31] - 本周国内纯碱利润下跌，成本上行，玻璃企业利润上行，预计纯碱下周产能回落，玻璃产能低位徘徊 [33] - 玻璃产线冷修数量减少0条，整体产量不变，预计下周产量有望小幅增加，截至20250925，国内玻璃生产线在产225条，冷修停产71条，全国浮法玻璃产量112.42万吨，环比 + 0.27% [38][42] - 本周国内光伏玻璃产能利用率和日熔量走平，预计下周维持不变，截至20250925，产能利用率为68.52%，环比上涨0%，在产日熔量88780吨/日，环比上涨0吨/日 [44][46] - 本周国内纯碱企业库存小幅增加，玻璃企业库存下滑，预计下周去库减缓，截至20250925，纯碱企业库存165.15万吨，环比下跌5.93%，玻璃总库存5935.5万重箱，环比下跌2.54% [48][52] - 国内玻璃下游深加工订单小幅回升，需求依旧较低，截至20250915，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天 [54][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍上涨，科创50强势走高涨超6%，四期指多数上涨，大盘蓝筹股表现较好，市场成交持续活跃度小幅回落 [5][94] - 海外美国二季度GDP终值意外上升，初请失业金人数超预期下滑，经济数据支撑美元，人民币承压；国内8月经济数据承压，房地产拖累固投，以旧换新政策效果减弱令社零承压，LPR报价维持不变 [94] - 本周国内市场处于宏观数据真空期，海内外消息扰动少，市场随机游走，临近假期交投平淡，政策落地前市场预计维持震荡，建议暂时观望 [94] 各部分总结 行情回顾 - IF2512周涨跌幅1.36%，周五涨跌幅 -1.04%，收盘价4525.0；IH2512周涨跌幅1.06%，周五涨跌幅 -0.47%，收盘价2944.4；IC2512周涨跌幅1.37%，周五涨跌幅 -1.47%，收盘价7080.0；IM2512周涨跌幅 -0.02%，周五涨跌幅 -1.39%，收盘价7189.2 [8] - 沪深300周涨跌幅1.07%，周五涨跌幅 -0.95%，收盘价4550.05；上证50周涨跌幅1.07%，周五涨跌幅 -0.40%，收盘价2941.02；中证500周涨跌幅0.98%，周五涨跌幅 -1.37%，收盘价7240.91；中证1000周涨跌幅 -0.55%，周五涨跌幅 -1.45%，收盘价7397.59 [8] 消息面概览 - 9月22日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [11] - 国新办发布会称资本市场含“科”量进一步提升，A股科技板块市值占比超1/4，截至8月底中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%，外资持有A股市值3.4万亿元 [11] - 美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值大幅上调，核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6% [11] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅0.21%，周五涨跌幅 -0.65%，收盘点位3828.11；深证成指周涨跌幅1.06%，周五涨跌幅 -1.76%，收盘点位13209.00；科创50周涨跌幅6.47%，周五涨跌幅 -1.60%，收盘点位1450.82；中小100周涨跌幅1.75%，周五涨跌幅 -1.85%，收盘点位8177.93；创业板指周涨跌幅1.96%，周五涨跌幅 -2.60%，收盘点位3151.53 [14] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500周涨跌幅 -0.89%，周四涨跌幅 -0.50%，收盘点位6604.72；英国富时100周涨跌幅 -0.03%，周四涨跌幅 -0.39%，收盘点位9213.98；恒生指数周涨跌幅 -1.57%，周四涨跌幅 -1.35%，收盘点位26128.20；日经225周涨跌幅0.69%，周四涨跌幅 -0.87%，收盘点位45354.99 [15] - 行业板块多数下跌，社会服务、综合、商贸零售板块明显走弱，电力设备、有色金属板块涨幅居前 [19] - 行业主力资金集体呈净流出，电子板块资金大幅净流出 [24] - SHIBOR短期利率表现分化，资金价格仍在较低水平 [28] - 本周重要股东二级市场净减持112.65亿元，限售解禁市值为673.58亿元，北向资金合计买卖11800.04亿 [31] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均走强 [39][44][48][52] 行情展望与策略 - A股主要指数本周普遍上涨，科创50强势走高，四期指多数上涨，大盘蓝筹股表现较好，市场成交活跃度小幅回落 [94] - 海外经济数据支撑美元，人民币承压，国内8月经济数据承压，LPR报价维持不变 [94] - 本周市场处于宏观数据真空期，海内外消息扰动少，临近假期交投平淡，政策落地前市场预计维持震荡，建议暂时观望 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - MA2601合约短线预计在2300 - 2385区间波动 [7] - 近期国内甲醇产量小幅增加，下周计划检修及减产涉及产能少于计划恢复涉及产能，或将使国内甲醇装置产能利用率继续提升 [8] - 本周内地企业库存水平有所下降，港口库存也下降，关注外轮卸货速度及提货量变动 [8] - 华东地区烯烃企业整体负荷略有提升，关注青海盐湖烯烃装置下周是否重启 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周国内港口甲醇市场略偏弱，内地甲醇弱势下滑，行情较上周有所下滑 [8] - 近期国内甲醇产量增加，下周产能利用率或继续提升 [8] - 本周内地企业库存和港口库存均下降 [8] - 华东地区烯烃企业整体负荷略有提升，国内甲醇制烯烃开工率继续提升 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周郑州甲醇主力合约价格震荡收跌，当周主力合约期价 -0.25% [11] - 截止9月26日，MA 1 - 5价差在 -29 [16] - 截至9月25日，郑州甲醇仓单11332张，较上周 +1440张 [23] 现货市场情况 - 截至9月26日，华东太仓地区主流价2255元/吨，较上周 -5元/吨；西北内蒙古地区主流2085元/吨，较上周 +0元/吨；华东与西北价差在170元/吨，较上周 -5.5元/吨 [29] - 截至9月25日，甲醇CFR中国主港262元/吨，较上周 +1元/吨；甲醇东南亚与中国主港价差在64美元/吨，较上周 -1美元/吨 [35] - 截至9月26日，郑州甲醇基差 -100元/吨，较上周 +1元/吨 [37] 产业链分析 上游情况 - 截至9月24日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价680元/吨，较上周 +5元/吨 [41] - 截至9月25日，NYMEX天然气收盘2.95美元/百万英热单位，较上周 +0.01美元/百万英热单位 [41] 产业情况 - 截至9月25日，中国甲醇产量为1872675吨，较上周增加59510吨，装置产能利用率为82.53%，环比涨3.28% [44] - 截至9月24日，中国甲醇港口库存总量在149.22万吨，较上一期数据减少6.56万吨；样本生产企业库存31.99万吨，较上期减少2.05万吨，环比跌6.03%；样本企业订单待发27.30万吨，较上期增加3.92万吨，环比涨16.79% [49] - 2025年8月份我国甲醇进口量在175.98万吨，环比增加59.59%；2025年1 - 8月中国甲醇累计进口量为823.98万吨，同比减少6.52%；截至9月25日，甲醇进口利润 -18.82元/吨，较上周 -24.3元/吨 [54] 下游情况 - 截至9月25日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率89.25%，环比 +4.36% [57] - 截至9月26日，国内甲醇制烯烃盘面利润 -972元/吨，较上周 -3元/吨 [60] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面节前资金减仓规避风险，市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，操作上主力合约震荡运行对待，建议减仓或者空仓为主[9] 各目录总结 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量194.0万吨，环比增4.1万吨[8] - 314家独立洗煤厂精煤日产27.5万吨，环比增0.7万吨[8] - 炼焦煤总库存1916.11万吨，环比增加42.91万吨，同比增加1.28%[8] - 唐山蒙5精煤报1366，折盘面1146[8] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -34元/吨[8] - 钢厂盈利率58.01%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加39.40个百分点[8] - 日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨[8] 行情展望 - 宏观上本月LPR维持不变，工信部印发钢铁行业稳增长工作方案，中蒙三大主要进口口岸10月1 - 7日闭关，8日恢复通关[9] - 海外方面美国将从10月1日起对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税[9] - 供需上矿端产能利用率连续两周回升，部分煤种反弹，独立洗煤厂产能利用率延续回升，进口累计增速连续3个月下降，库存连续两周回升[9] - 技术上焦煤主力周K处于60均线下方，周线偏空[9] 期现市场 持仓与月差 - 截至9月26日，焦煤期货合约持仓量为90.68万手，环比下降5.07万手[13] - 截至9月26日，焦煤5 - 1合约价差为85.0，环比下降17.0个点[13] 注册仓单与合约比值 - 截至9月26日，焦煤注册仓单量为0手，环比下降100手[19] - 截至9月26日，焦炭焦煤1月期货合约比值为1.41，环比持平[19] 现货价格与基差 - 截至2025年9月25日，日照港焦炭平仓价为1430元/吨，环比持平；蒙古焦煤出厂价报1250元/吨，环比上涨110元/吨[27] - 截至9月26日，焦煤基差为 -54.50元/吨，环比上升69.0个点[27] 产业链情况 矿端与洗煤厂 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.5%，环比增1.8%，原煤日均产量194.0万吨，环比增4.1万吨，原煤库存458.7万吨，环比减11.3万吨，精煤日均产量77.2万吨，环比增1.1万吨，精煤库存211.0万吨，环比减21.8万吨[31] - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为38.2%，环比增0.80%，精煤日产27.5万吨，环比增0.7万吨，精煤库存310.7万吨，环比增6.4万吨[31] 焦企与总库存 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为75.31%，减0.04%；焦炭日均产量53.12，减0.02，焦炭库存39.54，减2.67，炼焦煤总库存856.23，增53.06，焦煤可用天数12.1天，增0.76天[35] - 截至2025年9月26日，炼焦煤总库存为1916.11万吨，环比增加42.91万吨，同比增加1.28%[35] 港口库存 - 本周全国16个港口进口焦煤库存为496.85，减18.47；其中华北3港焦煤库存为221.35，减7.97，东北2港41.00，减5.70，华东9港128.50，减6.80，华南2港106.00，增2.00[39] 下游情况 - 本周日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨[44] - 本周钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.11个百分点[44] 钢厂与焦化厂 - 本周全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利 -34元/吨；山西准一级焦平均盈利 -24元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -103元/吨，河北准一级焦平均盈利4元/吨[51] - 本周全国247家钢厂样本炼焦煤库存796.07，增5.73，焦煤可用天数12.89天，增0.15天；喷吹煤库存420.19，增4.85，喷吹可用天数12.22天，增0.13天[51] 产量情况 - 2025年8月中国原煤产量为39049.7万吨，同比下降3.2%；1 - 8月累计产量为316517.4万吨，同比增长2.8%[55] - 2025年7月份，中国炼焦煤产量4089.38万吨，环比增加25万吨[55] 上游情况 - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，其中累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62%[59] - 8月我国总进口量达1016.2万吨，环比上涨6%，同比下降5%[59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观方面，中国9月LPR报价维持不变，四季度更多银行或下调存款利率，海外美国将对部分产品加征关税，韩国对原产于中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税；供需上，铁水产量高位震荡，焦炭库存偏高，独立焦化厂平均吨焦亏损；技术上，焦炭主力周K偏空；节前资金减仓，市场情绪回落，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，建议主力合约震荡运行对待，减仓或空仓为主 [7] 各目录要点总结 周度要点小结 - 宏观：中国9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；广东防御台风“桦加沙”；四季度更多银行或下调中长期存款利率 [7] - 海外：美国10月1日起对部分产品加征关税，韩国对原产于中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税 [7] - 供需：本期铁水产量242.36万吨，增加1.34万吨，焦炭库存较同期偏高，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损34元/吨 [7] - 技术：焦炭主力周K处于60均线下方，周线偏空 [7] - 策略：节前资金减仓，市场情绪回落，板块偏弱，下游补库弱于预期，节后价格预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓 [7] 期现市场 - 期货持仓：截至9月26日，焦炭期货合约持仓量为5.67万手，环比下降81手；5 - 1合约月差为143.0，环比下降1.50个点 [11] - 仓单及比值：截至9月26日，焦炭注册仓单量为1690手，环比增加140手；期货主力合约螺炭比为1.84，环比增加0.02个点 [17] - 现货价格：截至2025年9月25日，日照港焦炭平仓价为1430元/吨，环比持平；蒙古焦煤出厂价报1250元/吨，环比上涨110元/吨；9月26日，焦炭基差为 - 330.0元，环比下降51.0个点 [25] - 煤炭产量：2025年8月中国原煤产量为39049.7万吨，同比下降3.2%；1 - 8月累计产量为316517.4万吨，同比增长2.8%；7月中国炼焦煤产量4089.38万吨，环比增加25万吨 [28] 产业链情况 - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为75.31%，降0.04%；焦炭日均产量53.12，降0.02，焦炭库存39.54，降2.67，炼焦煤总库存856.23，增53.06，焦煤可用天数12.1天，增0.76天；30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利 - 34元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 24元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 103元/吨，河北准一级焦平均盈利4元/吨 [32] - 下游情况：本周247家钢厂日均铁水产量242.36万吨，环比增加1.34万吨，同比增加17.50万吨；截至2025年9月26日，焦炭总库存为890.92万吨，环比增加7.07万吨，同比增加13.88% [36] - 库存结构：本周18个港口焦炭库存为496.85，降18.47；247家钢厂样本焦炭日均产量46.44，降0.21，产能利用率85.64%，降0.39%，焦炭库存661.31，增16.64，焦炭可用天数11.66天，增0.24天 [40] - 进出口情况：1 - 8月焦炭累计出口495万吨，同比下降20.0%；2025年8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1 - 8月累计出口钢材7749.0万吨 [46] - 房地产情况：2025年8月，70大中城市二手住宅环比下降0.60%；截至9月21日当周，30大中城市商品房成交面积161.13万平方米，环比增加16.47%，同比增加23.41%；一线城市商品房成交面积51.15万平方米，环比增加9.49%，同比增加65.15%；二线城市商品房成交面积69.51万平方米，环比增加11.25%，同比增加11.32% [49][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡偏强周线涨幅3.2%振幅4.09%；国际上矿业巨头自由港印尼矿区事故暂停营运，国内反对铜冶炼行业“内卷式”竞争；基本面矿端供给偏紧成本支撑仍在，供给受原料限制产量或小幅增长，需求因政策和旺季助力预期得以修复，库存或逐步去化；整体沪铜基本面处于供给小幅增长需求提振阶段，产业预期积极；建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏强涨3.2%振幅4.09%，收盘报价82470元/吨 [6] - 后市展望：国际上自由港印尼矿区事故暂停营运，国内反对“内卷式”竞争；矿端供给偏紧成本支撑仍在，供给受原料限制产量或小幅增长，需求因政策和旺季预期修复开工回升，库存或逐步去化 [6] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制节奏及风险 [6] 期现市场情况 - 合约及现货：本周沪铜合约和现货价格走强，截至2025年9月26日主力合约基差15元/吨环比降65元/吨，报价82470元/吨环比增2560元/吨，持仓量229050手环比增112498手；1电解铜现货均价82485元/吨周环比增2475元/吨 [11][17] - 跨期报价与溢价：截至2025年9月26日主力合约隔月跨期报价 -10元/吨环比减40元/吨；上海电解铜CIF均溢价59美元/吨环比降0美元/吨 [17][23] - 持仓情况：截至最新数据沪铜前20名净持仓为净空 -16618手较上周减少325手 [23] 期权市场情况 - 波动率与持仓比：截止2025年9月26日主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率75分位附近；截止本周数据沪铜期权持仓量沽购比为0.6986环比上周 -0.0510 [28] 上游情况 - 报价与加工费：本周南方粗铜加工费报价700元/吨环比 +0元/吨，国内主要矿区（江西）铜精矿报价72860元/吨环比增2340元/吨 [29][31] - 进口量与价差：截至2025年8月铜矿及精矿当月进口量275.93万吨较7月增19.92万吨增幅7.78%，同比增幅7.27%；精废铜价差（含税）为2764.85元/吨较上周环比增1063.8元/吨 [34] - 产量与库存：截至2025年7月铜矿精矿全球产量当月值2012千吨较6月增90千吨增幅4.68%，产能利用率80.5%较6月增0.9%；国内七港口铜精矿库存47.8万吨环比降10.5万吨 [39] 产业情况 - 精炼铜产量：截至2025年8月精炼铜当月产量130.1万吨较7月增3.1万吨增幅2.44%，同比增幅16.06%；截至2025年7月全球精炼铜当月产量2498千吨较6月增77千吨增幅3.18%，产能利用率82.8%较6月减0.4% [41] - 精炼铜进口：截至2025年8月精炼铜当月进口量307228.226吨较7月减27328.7吨降幅8.17%，同比增幅11.09%；截至本周进口盈亏额为 -407.95元/吨较上周环比降8.86元/吨 [49][50] - 社会库存：截至本周LME总库存环比减3225吨，COMEX总库环比增4282吨，SHFE仓单环比减5281吨；社会库存总计14.56万吨较上周环比减0.28万吨 [53] 下游及应用 - 铜材：截至2025年8月铜材当月产量222.19万吨较7月增5.26万吨增幅2.42%；当月进口量430000吨较7月减50000吨降幅10.42%，同比增幅2.38% [59] - 应用端：截至2025年8月电力电网投资完成累计额同比上涨，主流家电产量有增有减；房地产开发投资完成累计额同比 -12.9%环比12.56%，集成电路累计产量同比8.8%环比16.42% [63][70] 整体情况 - 全球供需：据ICSG统计截至2025年7月全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为57千吨；据WBMS统计截至2025年6月全球供需平衡累计值为4.65万吨 [75][76]