会议信息 - 第三届董事会第十五次会议通知于2025年4月14日发出，24日召开[2] - 本次董事会应出席董事5名，实际出席5名[3] 议案表决 - 《关于<2024年度总经理工作报告>的议案》5票赞成通过[5] - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》5票赞成，需提交股东大会审议[7] - 《关于2024年年度报告及其摘要的议案》5票赞成，需提交股东大会审议[9] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》5票赞成，需提交股东大会审议[10] - 《关于<2024年度内部控制自我评价报告>的议案》5票赞成通过[13] - 《关于〈2024年度募集资金存放与使用情况专项报告〉的议案》5票赞成通过[15] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》5票赞成，需提交股东大会审议[17] - 《关于2025年度非独立董事薪酬方案的议案》3票赞成、2票回避，需提交股东大会审议[30]

业绩总结 - 2024年归属上市公司股东净利润133,186,135.63元[1][4] - 2024年母公司净利润133,984,424.36元[2] 利润分配 - 2024年拟10股派4.176元，不送股不转增[3] - 预计派现93,227,899.18元，占净利润70%[3][4] 股份回购 - 2024年回购1,199,760股，用资15,076,372元[4] 分红情况 - 2024年现金分红93,227,899.18元，高于2023、2022年[4] - 近三年累计分红221,922,688.49元[4] 其他 - 公司不触及被实施其他风险警示情形[5]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为6.557亿元，同比增长15.93%[5] - 营业总收入本期发生额为655,710,080.04元，较上期增长15.92%[16] - 归属于上市公司股东的净利润为5452.88万元，同比增长21.17%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5341.35万元，同比增长27.66%[5] - 公司净利润为54,265,463.35元，同比增长20.58%[17] - 归属于母公司所有者的净利润为54,528,762.12元，同比增长21.16%[17] - 基本每股收益为0.2443元/股，同比增长21.36%[5] - 稀释每股收益为0.2443元/股，同比增长21.42%[5] - 基本每股收益为0.2443元，同比增长21.36%[17][18] - 加权平均净资产收益率为3.54%，同比上升0.49个百分点[5] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期发生额为594,981,474.22元，较上期增长14.93%[16] - 营业成本本期发生额为369,482,074.08元，较上期增长16.03%[16] - 销售费用为191,563,712.60元，同比增长12.26%[17] - 研发费用为2,118,008.70元，同比增长18.71%[17] - 财务费用为431,092.70元，去年同期为-2,415,954.04元[17] 现金流量（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额为8548.45万元，同比增长55.06%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为85,484,479.69元，同比增长55.04%[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-51,964,317.36元，同比改善28.24%[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金为592,825,577.61元，同比增长22.86%[19] - 期末现金及现金等价物余额为208,118,620.18元，同比下降48.31%[20] 资产和负债变化 - 公司总资产为20.74亿元，较上年度末下降5.34%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为15.69亿元，较上年度末增长3.61%[5] - 货币资金期末余额为237,630,288.21元，较期初下降11.54%[13] - 交易性金融资产期末余额为516,000,127.66元，较期初增长21.62%[13] - 应收账款期末余额为90,638,356.83元，较期初下降11.77%[13] - 存货期末余额为201,096,258.65元，较期初下降28.31%[14] - 流动资产合计期末余额为1,193,811,517.51元，较期初下降3.57%[14] - 非流动资产合计期末余额为880,459,656.84元，较期初下降7.64%[14] - 未分配利润期末余额为609,486,417.82元，较期初增长9.79%[15] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为111.52万元，主要包括政府补助17.53万元和金融资产公允价值变动损益273.60万元[7]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为18.96亿元，同比增长20.16%[36] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.33亿元，同比增长15.36%[36] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为1.70亿元，同比增长41.80%[36] - 2024年基本每股收益为0.60元/股，同比增长15.38%[36] - 2024年加权平均净资产收益率为8.94%，同比上升0.93个百分点[36] - 2024年扣除非经常性损益的净利润为1.11亿元，同比增长16.75%[36] - 2024年营业收入为1,896,127,572.97元，同比增长20.16%[87] - 经营活动现金流量净额同比增长41.80%，达到169,992,670.60元[101] - 投资活动现金流量净额同比下降483.92%，为-376,298,630.07元[101] - 筹资活动现金流量净额同比改善71.16%，从-129,245,391.50元收窄至-37,275,612.06元[101] - 现金及现金等价物净增加额同比下降370.02%，从90,307,068.71元降至-243,845,058.48元[101] 成本和费用 - 销售费用为529,759,723.24元，同比增长6.65%，其中宣传推广费占比58.84%[97] - 管理费用同比增长24.01%，达115,385,712.04元[97] - 2024年研发投入金额为8,961,113.15元，同比增长22.25%[100] - 研发投入占营业收入比例为0.47%，较上年增加0.01个百分点[100] 各条业务线表现 - 食品制造业收入占比97.14%，同比增长20.02%[87][90] - 复合燕麦片收入增长显著，达850,876,616.58元，同比增长28.81%[87] - 复合燕麦销售同比增长近30%，其中燕麦+系列和牛奶燕麦系列销售均超2亿元，分别同比增长超20%和30%[84] - 蛋白粉同比增长超170%，礼盒系列同比增长超50%[84] - 公司持续保持中国燕麦谷物市场第一的领先地位，领先优势进一步扩大[66] - 公司积极拓展产品版图，在燕麦奶、燕麦谷物盖、蛋白质粉、燕麦粥等新品类上实现突破[66] - 2024年共有12款新产品实现上市并量产，覆盖燕麦片、燕麦粥、蛋白粉等多个品类[98][99] - 冷食产品完成包装升级和品质优化，目标提升市场占有率[99] 各地区表现 - 南方大区收入占比58.72%，同比增长27.97%[87][90] - 公司2024年末南区经销商数量为828家，较2023年增加93家，同比增长12.65%[63] - 公司2024年末北区经销商数量为1092家，较2023年增加109家，同比增长11.09%[63] - 公司海外业务已拓展至美国、新加坡等十多个国家和地区[70] 渠道表现 - 直营销售模式收入增长31.02%，达827,752,202.29元[87] - 线下业务同比增长14%，零食渠道销售同比增长近50%[78] - 新零售渠道GMV销售规模超1亿元，同比增长35%[79] - 线上渠道销售同比增长超17%，抖音平台冲饮燕麦类目市占率第一，GMV从2022年1.71亿元增长至2024年4.68亿元[83] - 公司通过天猫、抖音等电商平台进行线上直销销售，电商是重要的直营渠道[64] - 公司线上渠道在主流电商平台保持燕麦品类TOP1[69] 产能与生产 - 河北西麦燕麦食品设计产能为43,000吨，实际产能为29,134吨[65] - 贺州西麦燕麦食品设计产能为45,000吨，实际产能为27,917吨[65] - 江苏西麦燕麦食品设计产能为43,000吨，实际产能为33,743吨[65] - 公司总设计产能为131,000吨，实际总产能为90,794吨[65] - 公司2024年生产量为92,231.82吨，同比增长10.98%[91] - 公司拥有燕麦产品产能13万吨，是全国规模最大的燕麦生产企业[72] - 公司燕麦食品创新生态工厂项目竣工投产，显著提升自动化和产能规模[86] - 公司目前在建江苏西麦燕麦食品创新工厂项目和张北燕麦初加工项目，接近尾声[86] 管理层讨论和指引 - 公司未来发展战略聚焦"健康产业"，打造燕麦谷物生态圈并拓展大健康朋友圈[129][130] - 公司将加速国际化进程，立足中国和澳洲基地拓展全球市场，目标从中国第一燕麦谷物品牌发展为全球领先品牌[131] - 公司计划深化渠道下沉，扩大县城、乡镇覆盖面，实施"万元店、百万县城"专项以提升弱势区域市占率[132] - 公司将采取"积极理性"电商策略，针对不同互联网平台制定差异化发展策略，控制费比并改善消费者体验[133] - 国际业务部将打造多元化供应链，首批出海目标市场为东南亚和欧美，推动"SEAMILD"品牌全球化[133] - 公司将加大品牌投入，采用IP化、KOL/KOC等新营销方式构建品牌矩阵，强化产品与公司品牌双轮驱动[134] - 公司深化燕麦功能性成分应用研究，重点开发燕麦肽和低GI产品，并拓展至大健康领域[135] - 公司计划通过原材料多元化、工艺改进等措施优化供应链成本，提升精细化管理水平[136] - 大健康业务将通过并购、投资等方式布局功能性食品、保健食品及特医特膳食品领域[136] - 公司推行利润中心化机制推动精细化管理，同步加强人才梯队建设及激励措施[136] 非经常性损益 - 2024年非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为2397万元[42] - 2024年非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为660.89万元[42] - 2024年非经常性损益合计为2261万元[42] - 公司2024年非流动性资产处置损益为-21.41万元[42] - 2024年债务重组损益为-14.37万元[42] - 2024年其他营业外收入和支出为29.5万元[42] - 投资收益为6,340,518.51元，占利润总额的4.03%，主要来自银行大额存单利息收益[103] - 公允价值变动损益为6,482,871.70元，占利润总额的4.12%，主要来自浮动收益银行理财产品和远期结售汇合约[103] - 其他收益为25,312,527.77元，占利润总额的16.08%，主要来自政府补助[103] 市场与行业趋势 - 2023年中国燕麦人均消费量仅0.1kg，远低于日本的0.6kg和中国香港的1kg[51] - 2019年美国燕麦市场规模达106.45亿美元，占全球35%，英国和日本分别为24.24亿美元（8%）和9.08亿美元（3%）[53] - 2024年中国燕麦市场规模超100亿元，预计将持续增长[53] - 2023年中国燕麦奶市场规模达33.32亿元，较2022年增加11.67亿元[58] - 2023年燕麦线下TOP3品牌市场份额总和为41.3%，线上TOP3为32.8%，全渠道CR3为51.3%[57] - 发达国家燕麦市场TOP3集中度超70%，中国仍有较大提升空间[57] - 每日摄入3g燕麦β-葡聚糖可降低冠心病风险[49] - 每份燕麦产品需含至少0.75gβ-葡聚糖（马来西亚标准）或1g（澳大利亚/新西兰标准）[48][49] - 中国老龄化人口占比预计翻倍，将扩大燕麦消费群体[55] - 燕麦β-葡聚糖具有调节血糖、血脂功能，适合糖尿病及高血脂人群[55] 研发与创新 - 公司推动73个SKU新品上市，完成22个SKU产品改良升级[85] - 公司新增发明专利2项，在燕麦精深加工技术上取得创新突破[85] - 研发人员数量从2023年的29人增至2024年的31人，增长6.90%[99] - 本科及以上学历研发人员占比显著提升，本科人数从21人增至28人（增长33.33%），硕士保持3人不变[99] 公司治理与股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.176元（含税）[23] - 公司2024年度现金分红总额为93,227,899.18元，占利润分配总额的100%[171] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币4.176元（含税），预计派发现金红利93,227,899.18元，占本年度归属于公司股东净利润的70%[172] - 2024年度公司回购股份1,199,760股，使用资金总额15,076,372.00元（不含交易费用）[172] - 2024年度累计现金分红和股份回购总额合计108,304,271.18元，占本年度归属于公司股东净利润的81.32%[172] - 公司2021年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件已满足[174] - 公司回购注销5名离职激励对象持有的30,784股限制性股票[174] - 财务总监张志雄期末持有30,112股限制性股票，本期解锁19,264股[177] 关联方与承诺 - 公司报告期不存在控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金情况[192] - 公司报告期无违规对外担保情况[193] - 公司实际控制人及股东承诺自股票首次公开发行上市之日起36个月内不转让或委托他人管理所持股份[187] - 锁定期满后两年内减持价格不低于首次公开发行价[187] - 若上市后6个月内股价连续20个交易日低于发行价，锁定期自动延长6个月[187] - 锁定期满后两年内每年减持不超过上一年末持股总数的10%[187] - 担任董事、监事或高管期间每年转让股份不超过持股总数的25%[187] - 离职后半年内不转让所持股份[187] - 违反减持承诺的收益归公司所有[187] - 谢玉菱和谢世谊同样遵守36个月锁定期及减持限制[187] - 减持需通过协议转让、大宗交易或集中竞价等合法方式进行[187] - 违反减持承诺需公开说明原因并道歉[187]

股东减持计划 - 铁拓机械股东蔡建良计划减持不超过180万股，占总股本1.95% [1] - 多浦乐股东厦门融昱及其一致行动人计划减持不超过300万股，占总股本4.85% [4] - 金埔园林股东南京高科新创和珠海铧创各计划减持不超过183.9万股，各占总股本1% [5] - 青云科技副经理沈鸥和董秘张腾计划分别减持不超过3918股和2500股 [8] - 宝兰德股东易东兴和赵艳兴计划分别减持不超过54.4万股和23.3万股 [9] - 百奥泰股东新余启恒及其一致行动人计划减持不超过828.2万股，占总股本2% [10] - 辽宁能源股东深圳祥隆计划减持不超过3966万股，占总股本3% [11] - 松霖科技董事陈斌计划减持不超过30万股，占总股本0.07% [12] - 菱电电控股东谭纯计划减持不超过58.6万股，占总股本1.131% [13] - 恒兴新材股东金浦国调和苏商投资计划减持不超过622.9万股，占总股本3% [14] - 国新文化股东上海华谊控股计划减持不超过438.6万股，占总股本1% [15] - 沃尔核材股东邱丽敏及其一致行动人计划减持不超过2492.7万股，占总股本2% [17] - 泰永长征股东长园科技集团计划减持不超过669.6万股，占总股本3% [18] - 达刚控股股东英奇管理计划减持不超过952万股，占总股本3% [19] - 亚威股份董事施金霞等计划减持不超过471.6万股，占总股本0.86% [20] - 源飞宠物股东平阳县晟洵创业投资计划减持不超过565.1万股，占总股本3% [21] - 锋龙股份董事李中等计划分别减持不超过21.4万股、22.7万股和655.5万股 [22] - 江苏博云股东陆士平计划减持不超过291.4万股，占总股本3% [23] - 苏泊尔董事苏显泽等计划分别减持不超过5.1万股、3.6万股和1.2万股 [24] - 西麦食品高管张志雄计划减持7500股，占总股本0.0034% [25] - 英联股份股东翁伟炜及其一致行动人等计划分别减持不超过1045.8万股，各占总股本2.5% [26] 减持计划实施情况 - 上能电气董事段育鹤等减持计划结束，其中李建飞减持160.5万股，占总股本0.0448% [2] - 中环海陆股东江苏江海机械减持计划完成，累计减持97.6万股，占总股本0.9759% [3] - 威奥股份特定股东乌兰察布太证盛宏减持完成，累计减持143.1万股，占总股本0.36% [7] 可转债赎回 - 道氏技术决定赎回全部未转股可转债"道氏转02"，赎回价100.02元/张 [6] 减持计划终止 - 乾照光电高管刘兆等提前终止减持计划，未减持股份 [16]

股份情况 - 高管张志雄持有公司股份30,112股，占比0.01%[2] - 张志雄计划减持7,500股，占比0.0034%[2] 减持信息 - 减持原因是个人资金需求[3] - 减持期间为2025年5月20日至8月19日[4] - 减持方式为集中竞价交易[5] 其他说明 - 张志雄曾承诺任董监高期间每年转让股份不超所持总数25%[8] - 本次减持计划实施存在不确定性[10] - 减持不影响公司治理和持续经营，不导致控制权变更[10]

公司高管减持计划 - 高管张志雄计划在公告之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价交易方式减持公司股份7500股 [1] - 减持股份占公司总股本比例0.0034% [1] - 股份来源为公司2021年限制性股票激励计划及该等股份通过资本公积金转增股本取得的股份 [1] - 减持原因为个人资金需求 [1]

文章核心观点 - 公司作为国产燕麦龙头营收稳健增长、利润边际改善，在行业扩容且集中度有望提升背景下，通过拓展品类、布局渠道等有望保持领先优势，成本下降或释放利润弹性，给出投资建议并维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司情况 经营业绩 - 24Q1 - 3实现营收14.3亿元，同比增长26%，实现归母净利1.1亿元，同比增长17%，净利率边际改善 [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为19.92/24.20/29.13亿元，分别同比增长26.22%/21.52%/20.37% [3] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润1.25/1.74/2.35亿元，分别同比增长8.01%/39.63%/35.08%，对应24 - 26年PE为33.5/24.0/17.8X [3] 发展战略 - 24年实施新战略，在燕麦谷物以外积极布局大健康业务 [1] - 25年2月推出员工持股计划，未来3年锚定营收增速15% [1] 产品与渠道 - 产品结构持续优化，复合燕麦片和冷食系列营收占比提升，围绕健康化开发新品，丰富产品矩阵 [2] - 开发即食啵啵粥、藕粉等新赛道产品，战略合作纯澳布局燕麦奶，收购德赛康谷拓展酸奶谷物盖业务 [2] - 积极拥抱零食量贩、抖音电商、会员店等新渠道，传统渠道精耕细作巩固和提升市占率 [2] 品牌营销 - 持续打造专业健康和年轻的品牌形象，重视品牌投入，中国第一燕麦谷物品牌形象深入人心 [2] 成本利润 - 成本结构中谷麦粒占比约40%，主要进口自澳大利亚，24年澳燕麦产量同比增长31.1%至131.1万吨，预计采购价降10%将使毛利率正向贡献约3.6pct [2] 行业情况 市场规模 - 我国早餐谷物市场规模24年达101.3亿元，人均燕麦消费水平对标海外有较大提升空间，在老龄化和健康化趋势下有望扩容 [1] 行业集中度 - 我国早餐谷物市场CR3从15年的39.7%提升至24年的51.9%，对标日本和美国仍有提升空间 [1]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：西麦食品、贵格、德赛康股 - 行业：燕麦行业、酸奶谷物细分赛道、大健康业务行业 纪要提到的核心观点和论据 西麦食品一季度情况 - 核心观点：1 - 2月动销和出货良性，有增长但具体数字未确定，利润可能比去年好但存在不确定性 [1][2] - 论据：今年春节错期，春节前有效发货时长不足；新采购原材料成本一季度开始使用，但费用投放和确认影响利润 抖音平台情况 - 核心观点：2025年抖音收入增速放缓，追求提升利润率 [3][4][5] - 论据：抖音流量增量见顶，日活和月活庞大；抖音是品宣和卖货的品效合一平台，公司持续投放费用并追求效率 量贩渠道策略 - 核心观点：通过资源倾斜和定制化产品带动量贩渠道增量和单店销售 [6] - 论据：过往在量贩渠道售卖的传统冲调类产品与渠道特性不匹配 利润率预期 - 核心观点：2024年利润率稳定，2025年大致稳定，除非行业有巨大变化 [7] - 论据：未提及具体论据 燕麦粥销售情况 - 核心观点：燕麦粥市场反响好，消费者接受度高，日销售额稳定在七八万，年化至少千万以上 [7] - 论据：产品进入市场约一个月的销售数据 后续产品规划 - 核心观点：后续产品正在沟通打磨，期望年中第二款产品上线 [8] - 论据：未提及具体论据 传统渠道表现 - 核心观点：传统渠道表现亮眼，近两年双位数增长 [8] - 论据：未提及具体论据 2025年增长思路 - 核心观点：线下在强势区域扎实下沉渠道，弱势区域完善基本渠道 [9][10] - 论据：强势区域渠道承载能力强，现有产品可能限制渠道能力发挥；行业需求不错，中老年人在商超有消费习惯 贵格情况 - 核心观点：贵格对商业和中国消费市场有信心，长期投入；投入主要在线上，以价格竞争为主，冲击线下经销渠道 [11][12] - 论据：观察到贵格在江苏新建合资工厂；西麦食品观察到贵格线上低价产品对自身线下经销渠道的影响 成本和利润指引 - 核心观点：成本锁到2025年七八月份，较2024年下滑；全年收入最低要求按股权激励，利润年中可能有更清晰指引 [12][13] - 论据：成本下滑是确定性因素，但利润受费用管理、营销、资本投入、债券工程转固等多种因素影响 销售和管理费用率 - 核心观点：2025年销售费用率保持稳定，管理费用率可能下降，但存在不确定因素 [14] - 论据：市场竞争格局变化可能调整销售费用；新增固定资产折旧影响利润测算 德赛康股情况 - 核心观点：2024年营收五六千万，表现弱于预期；2025年营收一亿以上较稳，利润看新增客户产能爬坡情况 [15][16] - 论据：乳业大环境压力大，客户来自乳企，市场成长不如预期；产能扩张受限，产能磨合时间长 大健康业务情况 - 核心观点：2024年大单品表现不错，2025年加大投入，希望保持高增速，利润率不错 [19][20] - 论据：蛋白粉2024年接近四千万销量，口服液类产品半年接近一千万销量；渠道与传统渠道复用率高，毛利高，经销商售卖动力强 燕麦行业情况 - 核心观点：行业在疫情后逐渐复苏，增速可能恢复到疫情前并进一步提速；市场格局短期内延续现状，中长期不确定 [23][26] - 论据：消费者需求和认知度提升；原材料成本上涨时，行业采取结构化调整和升级策略 其他重要但是可能被忽略的内容 - 西麦食品和贵格市占率加起来约40% - 50%，西麦体量约二十来亿，贵格稍少，第二梯队有十亿规模企业，十亿左右小品牌多为部分渠道品牌 [25][26] - 酸奶谷物细分赛道市场规模连上酸奶可能在30 - 60亿之间，德赛康股是该赛道产能第一的龙头 [18]

股份回购 - 2023年11月至2024年10月累计回购股份2,202,600股，约占总股本0.9866%[2] 员工持股计划 - 本次非交易过户股份数量为2,202,600股，过户后回购专用账户余额为0股[2] - 资金来源为公司提取的专项奖励基金[3] - 2025年3月18日，2,202,600股过户至员工持股计划账户，占当前股本总额0.9866%[6] - 全部有效计划所持股票总数累计不超公司当前股本总额10%[6] - 单个员工所获对应股票总数累计不超公司当前股本总额1%[6] - 持有人与计划有关联，与控股股东无一致行动关系[7] - 按《企业会计准则第11号——股份支付》规定进行会计处理[9] 其他 - 已开立“桂林西麦食品股份有限公司－2025年员工持股计划”专用证券账户[5] - 备查文件为《证券过户登记确认书》[10]