财务业绩表现 - 公司前三季度营业收入16.96亿元，同比增长18.34%，归母净利润1.32亿元，同比增长21.90%，扣非归母净利润1.27亿元，同比增长42.65% [1] - 公司单三季度营业收入5.47亿元，同比增长18.92%，创历史新高，归母净利润0.51亿元，同比增长21.00%，扣非归母净利润0.49亿元，同比大幅增长86.30% [1][2] - 公司单三季度毛利率同比提升0.93个百分点至43.75%，净利率同比提升0.14个百分点至9.31%，扣非净利率大幅提升3.25个百分点至8.99% [3] 收入增长驱动力 - 第三季度核心品类均实现双位数增长，其中复合燕麦品类增速高于公司整体，受益于渠道下沉和产品创新 [2] - 线下渠道终端网络持续增加，加速开拓华东市场，销售规模稳居行业第一 [2] - 电商渠道布局完善，积极布局B2B社区私域业务，与京东的深度战略合作为线上渠道拓展注入强劲动力 [2] 盈利能力提升因素 - 盈利能力提升主要受益于核心原材料成本下行带来的成本红利 [3] - 第三季度销售费用率同比下降1.85个百分点至27.11，管理费用率同比下降0.97个百分点至5.08，费用投放效率提升 [3] - 规模提升、成本红利和费效比提升共同推动利润增长，抵消了政府补助减少的拖累 [3] 未来增长展望 - 第四季度随着春节旺季来临，在复合燕麦放量、零食渠道深化、会员店拓展等推动下，有望延续稳健增长趋势 [3] - 中长期公司凭借品牌、渠道、供应链优势，有望受益于健康食品赛道红利，实现规模持续扩张 [3] - 根据最新预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为22.47亿元、26.74亿元、31.02亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.77元、0.98元、1.17元 [4]

核心观点 - 食品饮料行业在2025年1-10月表现疲弱，整体下跌1.6%，跑输沪深300指数约37.2个百分点，主要因估值收缩导致板块市值下滑5.6% [4] - 2025年第三季度，基金对食品饮料的配置比例显著下降，全市场基金重仓持股比例从8.0%降至6.4%，主动权益基金配置比例从5.6%降至4.1%，均为2020年以来新低 [5] - 宏观层面，2025年第三季度GDP增速为4.8%，社会消费品零售额同比增长3.5%，增速较第二季度放缓1.9个百分点，消费复苏进程偏缓 [6] - 展望2026年，行业主线预期为底部回暖复苏，建议关注白酒板块的左侧布局机会，以及具备成长属性的大众消费品，如休闲零食 [7] 市场表现 - 2025年1-10月，食品饮料板块在一级子行业中排名倒数第一，子行业表现分化显著：零食板块上涨32.5%，软饮料上涨17.7%，保健品上涨15.7%；而啤酒下跌9.7%，调味品下跌6.5%，白酒下跌4.8% [4][11] - 板块市值下降主要源于估值收缩，2025年1-10月板块市盈率较2024年底回落10.4%，预计全年净利润增长5.4% [4][17] - 白酒板块估值同比下降9.8%，预计净利润增长1.9%，市值下降8.1%；非白酒板块估值下降14.6%，预计净利润增长16.7%，市值仅回落0.3% [17] - 截至2025年10月29日，食品饮料板块市盈率约为20.5倍，在行业中处于中等偏下水平 [20] - 具备成长性或出现边际向好变化的个股表现突出，如万辰集团股价上涨119.3%，会稽山上漲98.0% [31] 基金持仓 - 2025年第三季度，主动权益基金与被动基金均在减配白酒，主动权益基金重仓白酒比例由第二季度的4.0%回落至3.2% [5][42] - 白酒内部配置出现分化，报表业绩处于出清节奏的公司，如泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒，在第三季度更易获得市场青睐 [5][42] 产业判断 - 微观产业层面承压，2025年1-9月食品制造业营业收入同比增长1.5%，利润总额同比增长2.1%，增速均呈回落趋势 [52] - 多数子行业产量增速较2024年回落，仅乳制品产量降幅收窄，啤酒与冷藏肉产量增速有所回升 [52] - 白酒行业受禁酒令等因素影响，需求明显下降，渠道信心脆弱，批价下行，行业处于加速去库存阶段 [55] - 啤酒行业因餐饮需求疲软及禁酒令影响，旺季表现不佳，高端化进程阶段性放缓，企业正积极应对渠道多元化发展 [57] - 乳制品行业处于弱复苏，原奶价格延续下行趋势，预计2026年可能迎来拐点 [58] - 调味品行业需求承压，但与餐饮渠道相关性高，随着禁酒令边际松动，需求有望逐步改善 [59] - 休闲食品行业受益于渠道变革和品类红利，具备成长性，零售渠道的改革为上游品牌供应商带来机会 [60] 投资机会展望 - 政策层面释放积极信号，十五五规划建议明确提出"居民消费率明显提高"，预计将提振消费板块预期 [65] - 2026年行业复苏节奏与宏观经济相关性大，预期大众消费保持韧性，经济活跃度提升将带动商务消费 [67] - 白酒板块已接近左侧布局区间，建议优先选择业绩出清或底部确认的标的，如贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份 [7][68] - 大众品方面，建议关注具备成长属性的休闲零食板块，可从新渠道、新品类、新市场等角度布局，重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等 [7][69] - 报告列出了重点公司的盈利预测及估值，例如贵州茅台2025年预测每股收益为76.10元，对应市盈率18.8倍 [70]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1][3] 核心观点 - 2025年前三季度营收17.0亿元，同比+18.3%，归母净利润1.3亿元，同比+21.9%，扣非归母净利润1.3亿元，同比+42.7% [3] - 2025Q3营收5.5亿元，同比+18.9%，归母净利润0.5亿元，同比+21.0%，扣非归母净利润0.5亿元，同比+86.3%，收入符合预期，业绩好于预期 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元、2.8亿元，同比分别+30.3%、+31.7%、+23.6% [3] - 公司中长期成长逻辑清晰，燕麦主业结构升级保障收入增长，大健康打造第二增长曲线，成本下降提供高利润弹性 [3] 财务表现与预测 - 2025年Q3毛利率同比+0.92pct至43.75% [6] - 2025年Q3销售费用率/管理费用率同比分别-1.85pct/-0.87pct [6] - 2025年Q3净利率+0.14pct至9.31% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.78元、1.02元、1.26元，当前股价对应PE分别为26.9、20.4、16.5倍 [3][7] 业务运营分析 - Q3纯燕麦增长有所提速，主要系有机燕麦等高附加值产品表现较好 [4] - 复合燕麦在老品升级和新品放量下，收入延续较快增速，并贡献主要增量 [4] - Q3线上渠道保持高增趋势，其中抖音在控费下增速预计超50% [4] - 线下渠道中，零食量贩、即时零售等新兴渠道保持较快增长，公司在山姆渠道上市三款新品 [4] - 公司9月上市药食同源养生粉系列新品，销售反馈较好，西一大健康产品也有望即将上市 [5] 成长驱动因素 - 产品结构升级和线上线下多渠道开拓驱动收入增长 [4] - 大健康业务落地速度较快，未来有望成为新增长曲线 [5] - 成本下降和费用管控优化共同推动盈利能力提升 [3][6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年第三季度食品饮料行业基金配置比例降至2020年以来新低，但当前板块估值已处于低位，预计四季度随着板块轮动和基本面见底，部分资金将回流 [5][14][15] - 白酒板块迎来业绩和估值双底，建议低位布局，同时可兼顾具备成长性的新消费标的 [8][40] - 行业内部出现分化，报表业绩已处于出清节奏的公司更易获得市场青睐 [6][25] 基金持仓分析 - 2025年第三季度全市场基金对食品饮料的配置比例由第二季度的8.0%回落至6.4%，环比下降1.6个百分点，为2020年以来新低 [5][14] - 主动权益基金对食品饮料的配置比例由第二季度的5.6%下降至4.1%，环比下降1.5个百分点，说明主动基金继续大幅减配 [5][14] - 同期食品饮料板块市值增长3.7%，跑输沪深300指数约18.6个百分点，在全市场中排名第27位（共31个行业） [15][21] - 板块成交金额占比回落至1.65%，较第二季度下降1.05个百分点 [15][21] 子行业配置变化 - 主动权益基金重仓白酒比例由第二季度的4.0%回落至第三季度的3.2%，环比下降0.8个百分点 [6][25] - 全市场基金重仓白酒比例由第二季度的6.8%回落至第三季度的5.5% [6][25] - 非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.68个百分点至0.96% [30] - 啤酒配置比例回落0.17个百分点至0.11% [30] - 乳制品配置比例回落0.11个百分点至0.14% [31] - 调味品配置比例微升0.01个百分点至0.08% [31] - 软饮料配置比例回落0.14个百分点至0.19% [32] - 零食配置比例回落0.09个百分点至0.07% [32] 个股持仓动向 - 基金持仓股份数量普遍减少，表明三季度基金普遍减配食品饮料公司 [7][33] - 泸州老窖、山西汾酒、中炬高新、舍得酒业等基本面有边际改善的公司，其基金持仓市值增加较多 [7][39] - 五粮液、东鹏饮料、伊利股份、贵州茅台等公司基金持仓市值减少较多 [39] - 报表业绩已处于出清节奏的泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等公司更易获得市场青睐 [6][25] 投资建议 - 短期白酒需求基本接近底部，商务需求承压，政务消费在第二季度触底后边际改善，大众消费保持韧性 [40] - 建议从两个维度布局白酒板块：一是经营相对稳定的贵州茅台、山西汾酒；二是前期报表出清较多、积极进行市场改革的舍得酒业等，受益标的包括珍酒李渡 [8][40] - 大众品中饮料与零食板块因贴近日常刚性消费，抗风险能力更强，建议关注成长性标的，如卫龙美味、西麦食品、盐津铺子等 [8][41][43] - 渠道端，零食量贩、兴趣电商、会员超市、即时零售等因更贴近消费者需求，增速显著优于其他渠道 [8][41]

股价表现与交易情况 - 10月31日盘中上涨2 44%，报21 43元/股，成交1869 63万元，换手率0 40%，总市值47 84亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨31 86%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨4 33%、4 64%和4 49% [2] - 资金流向显示主力资金净流出14 33万元，大单买入332 75万元（占比17 80%），卖出347 08万元（占比18 56%） [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入16 96亿元，同比增长18 34%，归母净利润1 32亿元，同比增长21 90% [2] - 主营业务收入构成为：复合燕麦片48 38%，纯燕麦片36 62%，冷食燕麦片7 52%，其他4 04%，其他(补充)3 44% [2] - A股上市后累计派现4 70亿元，近三年累计派现2 22亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月20日股东户数为1 43万，较上期减少2 23%，人均流通股15573股，较上期增加2 28% [2] - 截至2025年9月30日，博道惠泰优选混合A（016840）为第五大流通股东，持股420 40万股，较上期增加60 26万股 [3] - 华夏安阳6个月持有期混合A（010969）新进为第十大流通股东，持股267 58万股 [3] 公司概况与行业分类 - 公司成立于2001年8月1日，于2019年6月19日上市，主营燕麦食品的研发、生产和销售 [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-烘焙食品，概念板块包括休闲食品、社区团购、跨境电商、新零售、小盘等 [2]

公司概况与行业地位 - 公司成立于2001年8月1日，于2019年6月19日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内燕麦行业领先企业，拥有全产业链优势、高产品品质和强品牌知名度 [1] - 公司主营业务为燕麦食品的研发、生产和销售，所属申万行业为食品饮料 - 休闲食品 - 烘焙食品 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为16.96亿元，在行业中排名第5，略低于行业平均数20.28亿元，与行业中位数持平 [2] - 主营业务构成中，复合燕麦片收入5.56亿元，占比48.38%，纯燕麦片收入4.21亿元，占比36.62% [2] - 2025年三季度净利润为1.33亿元，在行业中排名第4，略低于行业平均数1.52亿元，高于行业中位数1.31亿元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为25.89%，高于去年同期的23.03%，但低于行业平均的35.61% [3] - 2025年三季度毛利率为43.64%，高于去年同期的42.61%，且高于行业平均的35.62% [3] 股东结构变化与机构观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.41万，较上期增加11.64% [5] - 户均持有流通A股数量为1.58万，较上期减少10.43% [5] - 博道惠泰优选混合A（016840）为第五大流通股东，持股420.40万股，较上期增加60.26万股 [5] - 华夏安阳6个月持有期混合A（010969）为新进第十大流通股东，持股267.58万股 [5] - 华鑫证券指出公司营收和净利润增长，成本下行，费用管控效果显著，维持2025-2027年EPS预测0.77/1.02/1.27元及"买入"评级 [5] - 华泰证券指出公司业绩亮眼，燕麦主业稳健增长，新兴渠道表现优，维持2025-2027年EPS预测0.81/1.06/1.24元及目标价29.68元，"买入"评级 [5] 产品与渠道动态 - 产品端纯燕增速优，复合燕麦创新增长，药食同源产品反馈积极 [5] - 渠道端线上电商渠道盈利能力有望改善，线下各渠道有不同发展态势 [5] - 抖音等新兴渠道表现优，山姆有新品上线 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 西麦食品2025年三季度业绩表现超预期，大健康战略推进顺利，盈利能力稳步优化 [1][2][3] - 公司成本端持续受益于原粮价格下行，费用管控效果显著，毛利率与净利率有望进一步提升 [2] - 产品端通过品类创新和结构优化驱动增长，新推出的药食同源系列反馈积极，电商渠道盈利能力改善 [3] - 基于2025年三季报，调整2025-2027年EPS预测至0.77/1.02/1.27元，对应PE分别为28/21/17倍 [8] 财务业绩总结 - 2025年前三季度总营业收入16.96亿元，同比增长18%，归母净利润1.32亿元，同比增长22% [1] - 2025年第三季度单季总营业收入5.47亿元，同比增长19%，归母净利润0.51亿元，同比增长21% [1] - 2025年第三季度扣非净利润0.49亿元，同比大幅增长86% [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升1个百分点至43.75% [2] - 2025年第三季度销售费用率同比下降2个百分点至27.11%，管理费用率同比下降1个百分点至5.08% [2] - 2025年第三季度净利率同比微增0.1个百分点至9.31% [2] - 预测毛利率从2024年的41.3%持续提升至2027年的43.6% [10] 产品与渠道分析 - 纯燕产品凭借品牌优势增速优于行业，高毛利的复合燕麦产品营收高增优化产品结构 [3] - 药食同源系列于2025年9月上市，试点反馈积极，预计2026年进入销量释放期 [3] - 电商渠道在克制费用投入下保持快速增长，规模效应释放带动渠道盈利能力改善 [3] - 线下渠道中，零食量贩渠道增速与门店开拓同步，山姆渠道已导入三款新品预计在2025年第四季度贡献增量 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年主营收入分别为22.76亿元、27.13亿元、31.95亿元，增长率分别为20.0%、19.2%、17.8% [10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.73亿元、2.28亿元、2.82亿元，增长率分别为29.9%、31.7%、24.0% [10] - 预测2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.77元、1.02元、1.27元 [10] - 预测净资产收益率（ROE）从2024年的8.7%持续提升至2027年的15.4% [10]

板块整体表现 - 2023年10月30日休闲食品板块整体下跌0.94%，表现弱于上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 板块内个股表现分化，西麦食品领跌，跌幅为4.04% [2] - 当日板块主力资金净流出1.03亿元，而游资资金净流入221.98万元，散户资金净流入1.01亿元 [2] 个股价格涨跌 - 涨幅居前的个股包括青岛食品（上涨0.84%至14.41元）、三只松鼠（上涨0.73%至23.36元）和好想你（上涨0.51%至9.81元）[1] - 跌幅显著的个股除西麦食品外，还包括立高食品（下跌2.70%至40.78元）、煌上煌（下跌2.20%至11.99元）和有友食品（下跌2.16%至11.80元）[2] - 部分知名公司如良品铺子（下跌1.14%至12.19元）和盐津铺子（下跌1.56%至69.30元）也出现下跌 [2] 个股资金流向 - 好想你获得主力资金净流入1023.28万元，主力净占比达9.22% [3] - 三只松鼠和桃李面包分别获得主力资金净流入664.50万元和338.69万元 [3] - 立高食品虽股价下跌，但游资资金净流入1208.13万元，游资净占比为9.93% [3] - 元祖股份主力资金净流出62.95万元，但散户资金净流入596.50万元，散户净占比为14.88% [3]

宏观与政策 - 美联储10月议息会议如期降息25bp，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息的预期下降，报告预计12月降息仍是基准情形，但市场定价的2026年降息预期或难以兑现[2] - 人民币汇率走出“独立行情”，今年以来兑美元升值2.8%，7月后美元指数反弹2%，但同期人民币名义有效汇率攀升2.2%，其中人民币兑日元从低点累积升值近12%[2] - 10月以来美国政府关门持续，但10月美国PMI整体上行，经济景气度维持扩张，ADP周度数据显示美国就业新增就业低位回升，9月CPI受住房分项拖累意外放缓[3] - “十五五”规划建议全文公布，全文2万多字，由15个部分构成，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确产业发展、科技创新、国内市场等重点领域的思路和重点工作[8] - 中美经贸会谈形成初步共识，市场风险偏好提升，美联储或如期降息，国内“十五五”规划出台，新旧动能转换进入右侧[7] 固定收益与债券市场 - 10月地缘博弈出现变数，贸易摩擦扰动不断，央行宣布重启购债，国债期货普遍上涨，月底央行宣布重启国债买卖，再次激发做多情绪[5] - 境外银行债中普通银行债存续体量最大，AT1、AT2属于次级债，收益率更高，可关注中短久期普通债和次级债收益率下行的机会，中资银行境外债票息高于境内，可关注配置机会[14] - 香港类城投主体展现出更市场化的运营机制和更稳健的盈利能力，多数并不依赖政府补贴，且目前尚有一定利差，具备投资性价比[16] - 摩根大通启动为期十年、规模1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，聚焦美国关键产业的技术自主与供应链重构，首个项目为与加拿大矿业公司共同投资关键矿物锑的开发[6] 金融行业 - 券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间[9] - 保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%，银行股偏股型基金仓位环比下降3.02pct至1.85%，各类银行均不同程度被减持，银行配置性价比有所提升[9] - 招商银行前三季度归母净利润同比微增0.5%，中收增速由负转正，资产质量稳健[36] - 中金公司Q3实现营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利22.36亿元，同比增长254.93%，资产负债表持续扩张、杠杆率环比快速提升，投资业务驱动整体增长[41] 电力设备与新能源 - “十五五”规划提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益，推荐储能龙头阳光电源、宁德时代，风电龙头三一重能、金风科技，电网龙头思源电气等[10] - 美国卡梅科宣布与美国政府签署800亿美元协议，为西屋在美国建造核反应堆安排融资，总投资额至少800亿美元，预计为美国数据中心供电，测算对应约10GW AP1000反应堆装机或6GW SMR装机[11] 房地产与建筑 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，政策推动行业从量向质切换，重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，产品力或将成为房企核心竞争力[13] - 招商积余Q3毛利率同比改善，市拓发力推动1-3Q新签年度合同额恢复同比增长[27] - 中钢国际在手订单饱满，截至25Q3末共417亿元，约为24年营收的2.4倍，海外市场延续较好景气，项目利润率、现金流优于国内[50] 科技与高端制造 - 英伟达在华盛顿GTC大会中释放预测，未来五个季度内，Blackwell与Rubin GPU累计订单将达5000亿美元，推动股价上涨约5%[53] - 华峰测控Q3实现营收4.05亿元，同比增长67.21%，归母净利1.91亿元，同比增长89.99%，看好自研ASIC提升高端SoC测试机8600测试性能，进一步打开订单与收入增长空间[17] - 聚辰股份Q3实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品持续快速增长[52] - 中兴通讯9M25实现收入1005.2亿元，同比增12%，归母净利润53.2亿元，同比降33%，3Q25归母净利润同比降88%，主因高毛利率运营商业务收入同比下滑[43] - 创世纪25Q3收入13.84亿元，同比增长14%，归母净利润1.15亿元，同比增长164.4%，看好3C行业复苏及通用与新兴领域突破[54] 消费与必选消费 - 贵州茅台25Q3总营收398.1亿元，同比微增0.4%，归母净利192.2亿元，同比增0.5%，Q3受外部需求影响降速，报表端有所纾压[19] - 老凤祥3Q25收入146.5亿元，同比增长16.0%，净利润下滑主要受到新品推广和品宣带来的销售费用增加影响，2025年以来推出新品近400款，并恢复净开店[24] - 安琪酵母25Q3营收38.9亿元，同比增4.0%，归母净利润3.2亿元，同比增21.0%，海外业务收入同比增17.7%，财务费用同比增加5573万元[42] - 西麦食品25Q3营收5.5亿元，同比增18.9%，归母净利0.5亿元，同比增21.0%，成本红利持续释放，扣非净利率同比提升3.3pct[40] - 光线传媒25年前三季度总营收36.16亿元，同比增150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增406.78%，Q3增长主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品等贡献[55] 资源与周期行业 - 陕西煤业Q3实现营收401.00亿元，归母净利50.75亿元，环比增长79.08%，业绩改善主要系煤炭价格回暖，公司作为动力煤龙头红利价值有望体现[18] - 赣锋锂业Q3实现营收62.49亿元，同比增44.10%，归母净利5.57亿元，同比增364.02%，锂价上涨带动业绩环比高增[48] - 中国石化前三季度实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2%，Q3归母净利85.0亿元，同环比变化-0.5%/+3.4%，低于预期主因成品油与炼化产品旺季景气不及预期[28] - 昊华科技Q3实现营收45.41亿元，同比增22.33%，归母净利5.87亿元，同比增84.30%，氟碳化学品景气延续改善[29] - 华鲁恒升Q3实现归母净利润8.05亿元，同比降2.4%/环比降6.6%，高于预期主因新投产草酸、BDO等产品带来利润增量[30] 公用事业与环保 - 浙能电力3Q25实现归母净利27.18亿元，环比增长11.50%，控股火电度电净利润进一步扩张至4.8分，同比/环比增长0.2/0.7分，股息率达6.39%[26] - 中国核电Q3实现营收206.62亿元，同比增5.7%，归母净利23.36亿元，同比降23.5%，业绩低于预期主因新能源增收不增利及上年类REITs发行稀释归母净利[27] - 节能风电Q3实现营收9.66亿元，同比降17%，归母净利1.20亿元，同比降61%，低于预期主因陆上风电发电量下滑及市场化电价压力拖累[49]

财务业绩表现 - 25Q3实现营业收入5.47亿元，同比增长18.92% [1] - 25Q3实现归母净利润0.51亿元，同比增长21.00%，扣非归母净利润0.49亿元，同比大幅增长86.30% [1] - 25Q3毛利率为43.75%，同比提升0.92个百分点，主要得益于成本红利持续体现 [2] - 25Q3期间费用率为32.83%，同比下降2.33个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降1.85和0.87个百分点 [2] - 25Q3归母净利率为9.25%，同比提升0.16个百分点，扣非归母净利率为8.99%，同比显著提升3.25个百分点 [2] 未来增长驱动力 - 燕麦主业通过渠道深耕与市场拓展，预计保持稳健增长，市占率稳步提升 [2] - 公司近期推出粉粉系列新品，主打药食同源概念，已在胖东来等渠道铺货，市场反馈良好 [2] - 公司10月在山姆渠道上新3款产品，预计将贡献积极增量 [2] - 新采购季燕麦价格若下行，预计将为26年利润带来较大弹性 [2] 业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为22.90亿元、27.41亿元、33.09亿元，同比增速分别为20.78%、19.69%、20.73% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.70亿元、2.24亿元、2.78亿元，同比增速分别为27.77%、31.50%、24.38% [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为28.6倍、21.7倍、17.5倍 [3]