关于公司参与认购投资基金进展的公告 证券代码：002956 证券简称：西麦食品 公告编号：2025-053 桂林西麦食品股份有限公司 上述变动后，四川肆壹伍基金出资总额由 129,100 万元调整至 123,463.23 万 元，全体合伙人认缴出资额如下： | 合伙人名称 | 合伙人类别 | 认缴出资金额 | 占比 | | --- | --- | --- | --- | | | | （万元） | | | 四川香与韵企业管理有限公司 | 普通合伙人 | 4,200.00 | 3.40% | | 深圳网聚投资有限责任公司 | 有限合伙人 | 64,400.00 | 52.16% | | 林芝永创信息科技有限公司 | 有限合伙人 | 15,000.00 | 12.15% | | 洽洽食品股份有限公司 | 有限合伙人 | 6,000.00 | 4.86% | | 海南鸿钒企业管理合伙企业（有限合伙） | 有限合伙人 | 5,000.00 | 4.05% | | 杭州纳新春羽股权投资合伙企业（有限合伙） | 有限合伙人 | 3,000.00 | 2.43% | | 毕崇蓓 | 有限合伙人 | 1,500.00 | 1. ...

休闲食品板块市场表现 - 2023年12月26日，休闲食品板块整体微涨0.02%，表现略强于上证指数（上涨0.1%），但弱于深证成指（上涨0.54%）[1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，6只上涨，1只平盘，13只下跌[1][2] - 板块领涨股为万辰集团，当日上涨1.64%，收于202.40元[1] - 板块领跌股为紫燕食品，当日下跌1.41%，收于19.53元[2] 个股价格与交易情况 - 万辰集团涨幅最大，为1.64%，收盘价202.40元，成交额3.19亿元[1] - 西麦食品上涨1.27%，收盘价27.08元，成交额8346.13万元[1] - 来伊份上涨1.27%，收盘价14.39元，成交额3.21亿元，是当日板块成交额最高的上涨个股[1] - 洽洽食品股价持平，收于22.00元，成交额1.05亿元[1] - 好想你下跌0.28%，收盘价10.68元，成交额1.51亿元[1] - 桃李面包下跌0.37%，收盘价5.32元，成交额6300.62万元[1] - 三只松鼠下跌0.72%，收盘价23.38元，成交额1.85亿元，是当日板块成交额最高的个股[2] - 甘源食品下跌0.81%，收盘价57.57元，成交额3479.78万元[2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为5517.24万元[2] - 游资资金整体净流入699.66万元[2] - 散户资金整体净流入4817.58万元[2] - 来伊份主力资金净流出最多，达4253.47万元，主力净流出占比13.25%，同时散户资金净流出4684.17万元[3] - 黑芝麻（原文表格中名称为“营营服”，应为“黑芝麻”）获得主力资金净流入最多，为2237.38万元，主力净流入占比9.03%[3] - 西麦食品获得游资净流入最多，为890.20万元，游资净流入占比10.67%[3] - 万辰集团遭遇游资净流出2036.08万元，游资净流出占比6.38%[3]

核心观点 - 华源证券认为，ROA是消费企业经营复苏的前瞻指标，应重视ROA企稳的调整尾声、复苏起点板块，这些板块可能存在估值修复机会 [1][2] - 在复苏板块中，应寻找“价”或“量”仍景气的细分赛道，其中“价”的逻辑是最优选，“量”的逻辑是次选 [1][3] 行业复苏节奏与ROA分析 - 复盘显示，不同消费板块复苏节奏的差异源于行业供需、产业链结构，共性在于存量市场竞争是主流，企业提升销量以消化产能、提升运营效率是核心发展方向 [2] - 通过ROA结合企业与渠道表现，可将调整阶段总结为七个步骤：从供大于求开始，经历价格战、渠道利润压缩、库存高企、现金流紧张、企业协助去库存，最终达到渠道利润好转、供需新平衡，企业收入同比增速转正 [2] - 从行业复苏节奏先后来看，当前时点排序为：软饮料、零食 > 餐饮供应链 > 调味品、乳制品、啤酒 > 白酒 [2] 日本消费分化借鉴与行业成功条件 - 日本90年代消费分化显示，一端是突出性价比的“百元店”和“发泡酒”快速发展，另一端是具备强健康属性的细分品类仍具发展和溢价空间 [2] - 能够在存量市场中抓住结构性机遇的行业通常具备两大条件：1)精准解决需求痛点，如应对老龄化社会的健康焦虑和收入低预期下的性价比需求；2)行业本身渗透率处于低位，具备从传统行业吸纳份额的空间 [3] - 具体表现为性价比平替快速起势，以及传统行业的专业化、细分化发展，带动细分品类渗透率提升 [3] 投资策略：价的逻辑 - CPI上行或将成为渗透率较高的传统行业的“宏大叙事”，有望带动板块估值修复，如白酒、啤酒、乳制品，这些或仍是承接增量资金尤其是“红利+”资金的主要板块 [1][3] - 白酒建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒 [3] - 乳制品重点推荐优然牧业、中国圣牧，建议关注伊利股份、蒙牛乳业、青岛啤酒股份 [3] 投资策略：量的逻辑 - 性价比消费中，供应链效率高者获得量增 [1][4] - 餐饮供应链建议关注巴比食品、安井食品、锅圈、天味食品、有友食品 [4] - 软饮料建议关注东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料 [4] - 渗透率低的行业或可穿越周期 [1][4] - 参考日本，低度酒重点推荐百润股份 [4] - 功能性食品除了渗透率提升逻辑，仍可通过专业化、精准定位等方式提高品牌溢价，重点推荐科拓生物，西麦食品、仙乐健康 [4] - 出海带来增量市场，重点推荐安琪酵母，百龙创园 [4]

核心观点 - 报告认为，资产回报率是判断消费复苏节奏的前瞻指标，当前食品饮料行业处于存量竞争阶段，企业提升运营效率是核心发展方向 [4][13] - 通过ROA及渠道表现判断，各细分板块复苏节奏存在差异，当前顺序为：软饮料、零食 > 餐饮供应链 > 调味品、乳制品、啤酒 > 白酒 [5][25] - 借鉴日本90年代经验，在消费分化背景下，能够逆势增长的行业需满足两大条件：精准解决需求痛点（如健康焦虑、性价比需求）和行业本身渗透率处于低位 [5][60] - 2026年投资策略应重视ROA企稳的调整尾声板块，并寻找“价”或“量”仍景气的细分赛道，其中“价”的逻辑优于“量” [6][117] 行业复苏框架与ROA分析 - 报告构建了消费调整周期图谱，行业经历从供大于求、价格战、渠道利润压缩亏损、企业协助去库存，到渠道利润好转、企业收入增速转正等七个阶段 [5][14] - 在供给过剩的存量市场竞争中，企业提升销量以消化产能、提升运营效率是核心方向，因此ROA是消费企业经营复苏的前瞻指标 [4][17] - 资产周转率的变化是明确行业周期趋势性转变的核心指标，结合预收/应收账款、现金流等可更好判断拐点 [16] - 2025年前三季度，食品饮料板块ROA同比降幅扩大至9%，其中资产周转率和净利率分别同比下降5%和4%，显示渠道深度调整、需求加速寻底 [24] - 食品加工板块ROA同比降幅显著收窄至1.5%，营收同比增速转正至1.9%，或率先筑底；而白酒板块ROA同比下降13%，营收和净利润增速由正转负，是主要拖累 [24] 细分板块复苏节奏判断 - **软饮料与零食**：复苏节奏领先。零食板块在量贩等新渠道崛起下景气度较高，ROA在资产周转率驱动下整体提升 [25][33]。软饮料属于宽品类，各细分赛道周期不同，东鹏特饮等龙头驱动板块ROA提升 [39][41] - **餐饮供应链**：复苏逻辑有望持续强化。其中速冻食品板块边际改善，行业从严重过剩进入供给收敛阶段；调味品则因B端需求受损（2025年Q1-3餐厅调味品采购金额同比-7.6%）处于加速寻底期 [25][26] - **乳制品与啤酒**：处于调整中后期。乳制品行业整体处于萧条尾声，液态奶业务渗透率成熟，增长需依赖乳制品深加工等细分板块 [41][42]。啤酒行业高端化行至中局，资产周转率承压，ROA提升主要来自利润率增长 [37] - **白酒**：处于全面去渠道库存阶段（上述周期第③阶段）。渠道亏损幅度加大，现金流紧张传导至上市公司报表，大部分酒企已在去库存过程中 [25][43] 日本经验借鉴：消费分化与结构性机遇 - 90年代日本消费并非“不消费”而是“换个活法”，家庭支出结构由商品消费向服务型消费转变，商品消费内部呈现“可选消费收缩、必选消费重构” [51][54] - **性价比平替崛起**：典型案例如发泡酒因酒税规则套利，价格比传统啤酒便宜30-40%，快速替代啤酒份额；外食产业衰退后，“中食”（预制食品）因省时省力、高质价比而崛起，其支出占比从2000年的10.8%提升至2023年的15.1% [61][63][82] - **高渗透率下的专业化、细分化发展**：在健康化趋势下，无糖饮料（尤其是无糖茶）占比快速提升，日本绿茶饮料市场规模在1995至2005年间增长4倍以上 [89][92]。乳制品通过深加工和功能化（如功能性酸奶）实现价值链提升，2023年日本功能性酸奶占酸奶市场比重已达49.8% [108] - **保健品市场**：在实现高渗透率后，行业朝向专业化、细分化发展，运动营养等细分赛道在存量中实现高增长 [100] 2026年投资策略：价优于量 - **从“价”的逻辑**：CPI上行或成为白酒、啤酒、乳制品等高渗透率传统板块的“宏大叙事”，有望带动板块估值修复，这些板块仍是承接“红利+”资金的主力 [6][117] - **从“量”的逻辑**：主要关注三条主线： 1. **性价比消费中的高效供应链**：如餐饮供应链和软饮料领域，供应链效率高者将获得量增 [6][117] 2. **低渗透率行业的穿越周期潜力**：参考日本，如低度酒（预调酒）、功能性食品（益生菌、燕麦、代糖），这些行业除了渗透率提升，还可通过专业化提高溢价 [6][117] 3. **出海带来的增量市场**：以安琪酵母为成功案例，供应链出海模式发展较好 [6][117] 重点板块与公司观点 - **白酒**：板块绝对收益起点已现，当前处于经销商去库阶段，茅台批价企稳是更明确信号。在新零售渠道有优势的品牌将占优，建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒 [6][118][127] - **啤酒**：2026年估值修复核心看吨酒价格能否企稳回升。若CPI温和上行，或为改善价盘提供支撑。过去成本改善对利润贡献显著，但2026年预计边际减弱 [128][135][136] - **乳制品**：原奶价格拐点或在2026年到来。当前生鲜乳价格3.03元/公斤，较2021年高峰下降30.8%。上游牧场（如优然牧业、中国圣牧）投资时点位于奶价向上拐点 [137][141]。中游乳企需关注需求回暖，深加工（奶酪、黄油）是产业升级和净利率改善方向 [144][151] - **餐饮供应链**：建议关注巴比食品、安井食品、锅圈、天味食品、有友食品 [6] - **软饮料**：建议关注东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料 [6] - **低度酒与功能性食品**：低度酒重点推荐百润股份；功能性食品重点推荐科拓生物，建议关注西麦食品、仙乐健康 [6] - **出海**：重点推荐安琪酵母，建议关注百龙创园 [6]

投资评级与核心观点 - 报告给予西麦食品“优于大市”评级，基于2026年25倍市盈率，目标价为27.50元/股 [4][11] - 报告核心观点认为，公司作为中国燕麦行业龙头，在行业高景气度背景下，凭借突出的多维竞争力，未来具备业绩倍增与利润弹性释放的潜力 [1][4] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为22.63亿元、27.07亿元、32.21亿元，对应同比增长率分别为19.3%、19.6%、19.0% [3][4][11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.80亿元、2.45亿元、3.20亿元，对应同比增长率分别为35.3%、35.9%、30.8% [3][4][11] - 预计公司2025-2027年每股净收益分别为0.81元、1.10元、1.43元 [3][4][11] - 预计公司净资产收益率将从2024年的8.8%持续提升至2027年的18.4% [3][5] - 预计公司销售毛利率将从2024年的41.3%持续提升至2027年的46.2% [5][13] 行业趋势与市场空间 - 燕麦核心营养价值β-葡聚糖的健康功效获多国官方认可，随着中国健康认知提升，燕麦市场渗透率快速提升 [4][16] - 中国燕麦片市场规模已从2018年的40-50亿元增长至2023年的约114亿元，预计2025年达到125亿元，2018-2025年复合年增长率达14.36% [26] - 2023年中国大陆人均燕麦消费量仅0.1千克，远低于日本的0.6千克和中国香港的1千克，显示巨大提升潜力 [26] - 中国人口老龄化率持续提升，预计65岁及以上人口占比将从2024年的15.64%进一步提升，核心消费人群扩容有望驱动纯燕麦需求翻倍 [4][88][92] 公司竞争地位与核心优势 - 燕麦行业呈双寡头格局，公司于2022年市场份额超越桂格成为行业第一，2023-2024年领先优势持续扩大，整体市场份额超过20% [4][33][35] - 公司早期通过央视等媒体高举高打进行品牌营销，30余年保持专注，实现了品类与品牌的深度绑定 [4][37][40] - 公司实现全产业链布局，上游与澳大利亚核心供应商建立稳定合作，进口燕麦粒均价低于海关进口均价，具备原料采购优势 [4][43][47][50] - 公司在全国布局四大研发生产基地，实现自主制造，具备全成本领先优势与快速市场响应能力 [4][51][56] - 公司推新能力强，紧随风口打造垂类新品，如冷食燕麦、复合燕麦等，接力驱动业绩成长 [4][57][63][64] - 公司以“商嫂”直营模式起家，对终端掌控力强，并灵活拥抱线上电商、零食渠道、会员店等全渠道，线上各主流平台销售排名均为行业第一 [4][73][75][76] 业务增长曲线分析 - **第一曲线（纯燕麦）**：产品以中老年用户为核心，受益于老龄化银发经济，预计未来需求有望随老龄化人口翻倍而倍增 [4][82][92] - **第二曲线（复合燕麦）**：通过“燕麦+”和中式养生粉等产品创新，供给创造需求，实现消费人群与场景扩容，2020-2024年营收复合年增长率达37% [4][93][95][97] - **第三曲线（冷食燕麦）**：公司产品已站稳亿元规模，静待行业风口复苏 [4][99][101] - **新增长领域**：2024年公司提出“再造一个新西麦”战略，通过并购与合作进军乳品谷物配方、蛋白粉、药食同源等大健康领域，打开更高成长天花板 [4][101][102] 成长动力与利润弹性 - 公司营收自2021年起增长加速，2023-2025年前三季度维持18-20%的增速，员工持股计划业绩考核目标为2025-2027年营收年增长率不低于15% [4][105][108] - 当前公司燕麦市场份额超过20%，参照海外市场及国内休闲食品大单品龙头市占率，公司长期市占率有望达到40%以上，存在近一倍的提升空间 [4][109][111] - 公司归母净利率在2024年触底至7.02%，随着燕麦原料价格进入下行周期（2025年1-10月进口均价同比降低10.87%）及在建工程大幅减少，盈利有望进入扩张周期，释放利润弹性 [4][112][115][119]

公司股东结构 - 截至2025年12月19日 西麦食品的股东户数为11177户 [1]

核心观点 - 新消费，特别是以新品类为代表的方向，是2025年食品饮料板块的核心投资主线之一，且这一主线在2026年及未来长期有望延续，但新品类内部可能发生轮动 [1] - 大健康食品是未来重点看好的投资方向，其投资逻辑类似于零食板块，核心在于挑选布局重点品类的上市公司 [1] 行业整体趋势与市场机遇 - 大健康食品市场（包括天然健康食品和营养健康食品）合计市场规模约6000亿元 [1] - 需求端发生深刻变革：消费群体从“银发阶层”向年轻群体扩张；消费场景从疾病预防扩展到情绪解压、体重管理等个性化诉求；产品形态从药剂迭代为软糖等 [1] - 渠道端发生深刻变革：兴趣电商、跨境电商与会员超市兴起，较好地解决了消费者信任缺失、品类认知缺乏的问题 [1] - 在需求与渠道变革驱动下，大健康食品迎来品类结构性繁荣，燕麦、核桃、运动健康、肠道管理等产品实现快速增长，相关上市公司业绩表现优异 [1] 重点品类分析 - 大健康食品SKU丰富、结构偏长尾，满足“功能-场景-价格”黄金三要素的品类容易诞生大单品 [2] - 燕麦：市场规模100亿元，具备低GI特征，价格处于大众价位带，场景可切入早餐、零食、健身补能等 [2] - 玉米：市场规模约2000亿元，具备低GI特征，价格亲民，口味接受度广，场景可作为主食和零食 [2] - 核桃：市场规模约800亿元，有益心脑健康，价格在树坚果中性价比明显，场景从零食拓展到养生 [2] - 黑芝麻：有益于“滋养护发”，口味醇厚，价格折合1元/袋，场景可从传统冲调延伸至烘焙甜品、零食等 [2] - 运动健康：市场规模约60亿元，有望伴随健身人群数量和专业度提升持续扩容 [2] - 肠道健康：线上规模预计约40亿元，其中益生菌占75%以上，市场规模实现快速扩张 [2] 重点公司分析 - 西麦食品：国内麦片行业龙头，近3年收入CAGR约18%，归母净利润CAGR约9%，增长得益于品类结构升级、新兴渠道扩张与成本端红利 [3] - 十月稻田：主食新消费品牌，近3年收入CAGR约17%，经调整净利润CAGR约10%，增长得益于大米主力产品快速增长和玉米第二增长曲线放量 [3] - 五谷磨坊：核桃芝麻粉龙头，近3年收入CAGR约9%，归母净利润CAGR约29%，增长得益于KA渠道调整到位、电商与会员店渠道扩张 [3] - 仙乐健康：国内CDMO龙头，近3年收入CAGR约21%，归母净利润CAGR约12%，增长得益于布局新消费与全球化 [3] - 均瑶健康：益生菌食品先驱者，近3年收入CAGR约17%，增长得益于B端与C端双轮驱动 [3]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 以新品类为代表的新消费是2025年食品饮料板块的核心投资主线之一，并认为这一主线在2026年及未来长期均有望延续，但新品类内部或发生轮动，其中大健康食品是未来重点看好的投资方向 [3] - 整体维度：需求与渠道迎来深度变革，6000亿元大健康食品市场焕发新机 [3] - 品类图谱：满足“功效-场景-价格”黄金三要素的品类容易诞生大单品，建议关注燕麦、玉米、核桃、黑芝麻、运动健康及肠道健康等品类 [3] - 重点公司：重点布局潜力品类的企业有望实现业绩快速增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、 需求与渠道深度变革，大健康食品焕发“新”机 - 大健康食品市场合计规模约6000亿元，其中天然健康食品2022年规模约3116亿元，2018-2022年CAGR约9.5%；营养健康食品2024年规模约2538亿元，2020-2024年CAGR约6.0% [5] - 需求端发生深刻变革：消费群体从“银发阶层”向年轻群体扩张；消费场景从疾病预防扩展到情绪解压、体重管理等个性化诉求；产品形态从药剂迭代为软糖等休闲食品形态 [3][9] - 渠道端发生深刻变革：兴趣电商、跨境电商与会员超市兴起，有效解决了消费者信任缺失、品类认知缺乏的问题 [3][14] - 在此驱动下，燕麦、核桃、运动健康、肠道管理等产品实现快速增长 [3] 二、 天然健康食品：燕麦、玉米与核桃等具备增长潜力 - 天然健康食品包括谷类食品（如杂粮、燕麦）、坚果果干及其他健康食品（如黑芝麻、山药） [18] - 认为强功效+消费场景多+性价比高+口味好的品类更容易诞生大单品，对应燕麦、玉米、杂粮、核桃、杏仁、黑芝麻、山药等品类具备较大增长潜力 [27] - **燕麦**：2024年市场规模101亿元，具备低GI特征，价格处于大众价位带，消费场景包括早餐、休闲食品、健身补能等 [3][29] - **玉米**：2024年总市场规模预计2209亿元，具备低GI特征，价格亲民，口味接受度广，场景可覆盖主食和零食 [3][29] - **杂粮**：2024年总市场规模预计2867亿元，健康价值已形成一定消费认知，与大米混合可改善适口性，价格处于大众价位带 [30] - **核桃**：2024年市场规模787亿元，有益心脑健康，在树坚果中性价比明显，消费场景从零食拓展到养生场景 [3][36] - **黑芝麻**：有益于“滋养护发”，口味醇厚，价格折合1元/袋，消费场景可延伸至烘焙甜品、零食等领域 [3][39] - **山药**：2024年市场总规模约350亿元，健康属性认知正在提升，口味接受度高，价格处于大众价位，延展性好 [39] 三、 营养健康食品：关注运动、体重、肠道健康产品 - 营养健康食品可分为维生素和膳食补充剂（VDS）、体重管理产品、运动营养产品 [42] - 认为回应当前热点诉求的品类有望孕育出大单品，运动营养、体重管理、肠道健康、睡眠管理相关品类具备较大增长潜力 [45] - **运动健康**：2024年市场规模约64亿元，有望伴随健身人群数量和专业度提升持续扩容，2024年全国健身会员同比大幅增加25% [3][49][53] - **体重管理**：2024年市场规模约169亿元，政策出台和居民自我管理有望共同发力 [54] - **肠道健康**：2024年线上市场规模约37亿元，预计全渠道约61亿元，2024年1月至2025年3月线上销售额同比增长约19%，其中益生菌销售额占比达75%以上 [3][56] - **睡眠管理**：2024年线上市场规模预计超15亿元，预计全渠道约26亿元，2024年5月至7月销售额同比增长4% [56] 四、 重点公司：关注重点布局潜力品类的相关企业 - 梳理了重点布局大健康食品的上市公司，包括五谷磨房、西麦食品、十月稻田、仙乐健康、均瑶健康等 [61][62] - **西麦食品**：国内麦片行业龙头，2024年收入19亿元，近3年收入CAGR约18%，归母净利润CAGR约9%，业绩加速增长得益于品类结构升级、新兴渠道扩张与成本端红利 [3][63] - **十月稻田**：主食新消费品牌，2024年收入57亿元，近3年收入CAGR约17%，经调整净利润CAGR约10%，增长得益于大米主力产品内部升级与渠道扩张，以及玉米第二增长曲线放量 [3][78] - **五谷磨房**：核桃芝麻粉龙头，2024年收入21亿元，近3年收入CAGR约9%，归母净利润CAGR约29%，业绩回暖得益于KA渠道调整到位、电商与会员店渠道扩张 [3][91] - **仙乐健康**：国内CDMO龙头，2024年收入42亿元，近3年收入CAGR约21%，归母净利润CAGR约12%，布局新消费与全球化 [3][103] - **均瑶健康**：益生菌食品先驱者，2024年收入约15亿元，近3年收入CAGR约14%，B端与C端双轮驱动 [3][115]

报告行业投资评级 - 报告未对食品饮料行业给出明确的整体投资评级 [1][3] - 报告对酒类、饮料、食品子行业均未给出评级 [3] 报告核心观点 - 中央经济工作会议将提振内需置于明年八大重点任务首位 提出制定实施城乡居民增收计划 政策从单纯刺激消费转向“收入分配改革” [6] - 会议首次明确提出“清理消费领域不合理的消费限制” 预计将对过严的公务消费限制进行纠偏 白酒行业需求有望边际改善 [6] - 人口刺激政策首次被明确纳入中央经济会议 长期利好食品饮料板块 [6] - 2026年消费板块有望带来结构性机会 建议关注三条投资主线 [7] 投资策略与推荐主线 - **高景气成长主线**：推荐行业景气度高、具备alpha机会的优质成长公司 包括泡泡玛特、东鹏饮料、万辰集团、古茗、蜜雪集团、西麦食品 [7] - **政策纠偏修复主线（白酒）**：随着不合理消费限制的清理 推荐需求有望边际改善的高端白酒龙头 包括贵州茅台、山西汾酒 [7] - **服务消费扩散主线（餐饮）**：若补贴政策向服务业蔓延 餐饮链板块将直接受益 推荐燕京啤酒、达势股份 [7] 重点推荐公司及评级 - 报告给予10家公司明确投资评级 [3] - **买入评级公司**：贵州茅台、古茗、西麦食品、东鹏饮料、万辰集团、泡泡玛特、燕京啤酒、达势股份 [3] - **增持评级公司**：山西汾酒、蜜雪集团 [3] 重点公司盈利预测 - **贵州茅台 (600519)**：预测EPS从2024年68.64元增长至2027年80.79元 对应PE从21倍降至17倍 [11] - **山西汾酒 (600809)**：预测EPS从2024年10.04元增长至2027年11.66元 对应PE从18倍降至15倍 [11] - **古茗 (01364)**：预测EPS从2024年0.65元增长至2027年1.44元 对应PE从35倍降至16倍 [11] - **蜜雪集团 (02097)**：预测EPS从2024年12.32元增长至2027年21.86元 对应PE从30倍降至17倍 [11] - **西麦食品 (002956)**：预测EPS从2024年0.60元增长至2027年1.28元 对应PE从39倍降至18倍 [11] - **东鹏饮料 (605499)**：预测EPS从2024年6.40元增长至2027年13.49元 对应PE从41倍降至19倍 [11] - **万辰集团 (300972)**：预测EPS从2024年1.71元大幅增长至2027年11.84元 对应PE从105倍大幅降至15倍 [11] - **泡泡玛特 (09992)**：预测EPS从2024年2.36元大幅增长至2027年18.60元 对应PE从75倍大幅降至10倍 [11] - **燕京啤酒 (000729)**：预测EPS从2024年0.38元增长至2027年0.73元 对应PE从32倍降至17倍 [11] - **达势股份 (01405)**：预测EPS从2024年0.42元增长至2027年2.36元 对应PE从163倍大幅降至29倍 [11]

公司股东结构 - 截至2025年12月10日，西麦食品的股东总户数为11365户 [1]