政策工具规模与实施进展 - 截至9月末，上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超3300亿元，金融机构签订贷款合同金额约3300亿元，已发放超1200亿元[1] - 已有763家上市公司披露相关专项贷款公告，涉及金额超1500亿元[1] - 中国诚通、中国国新两家国有资本运营公司宣布拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金[1] 政策机制优化与调整 - 贷款最长期限从1年延长至3年，企业自有资金出资比例从初始的30%降至10%，并将中国诚通、中国国新纳入支持范围[2] - 政策工具通过向金融机构提供低成本再贷款资金，引导其向符合条件的上市公司及主要股东发放贷款，专项用于回购或增持公司股份[2] 市场参与与资金用途 - 参与企业结构多元、行业覆盖面广，涵盖化工、农业、科技、能源、医药、有色金属、消费品等关键领域[3] - 超七成公司倾向于将资金用于股份回购，涉及金额上限合计超过960亿元[3] - 已有三峡能源、牧原股份、海尔智家、京东方A等10余家企业获批专项再贷款额度均超过10亿元，例如牧原股份从中信银行获得25亿元三年期股份回购贷款[3] 政策效果与市场影响 - 政策工具构建起"政策激励—企业响应—市场稳定"的传导路径，成为稳市机制建设的重要一环[1] - 工具帮助企业在市场低迷阶段缓解流动性压力、稳定股价预期，并通过优化股权结构、提升每股收益向市场传递信心[2] - 工具有效引导上市公司及股东主动开展市值管理，为市场注入流动性，提升资本配置效率，形成企业价值与市场信心相互促进的良性循环[4]

政策效果与现状 - 回购增持再贷款政策显现出稳市场、提信心、促活力的多重效应，正从阶段性工具向常态化机制演进 [1] - 参与企业结构多元、行业覆盖面广，涵盖化工、农业、科技、能源、医药、有色金属、消费品等关键领域，包括基础制造业龙头和战略性新兴产业领军者 [1] - 大额融资项目不断涌现，已有10余家企业获批专项再贷款额度均超过10亿元，例如牧原股份从中信银行获得25亿元三年期股份回购贷款以支撑其30亿元至40亿元的回购计划 [1] - 从资金用途看，超七成公司倾向于将资金用于股份回购，涉及金额上限合计超过960亿元，反映上市公司利用政策优化资本结构、提振市场信心的强烈意愿 [1] 市场分析与未来展望 - 该政策作为结构性货币政策工具的重要创新，有效引导上市公司及股东主动开展市值管理，为市场注入流动性并提升资本配置效率 [2] - 低成本资金支持有助于增强企业回购与增持动力，进而稳定股价波动、优化股权结构，形成企业价值与市场信心相互促进的良性循环 [2] - 随着审批流程简化和质押率动态调整机制优化，预计将有更多上市公司启动回购与增持组合操作，进一步强化该工具的市场稳定器功能 [2] - 在服务新质生产力培育与经济高质量发展的宏观目标下，该工具有望持续发挥桥梁与杠杆作用，为资本市场稳健运行注入更多确定性 [2]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][48] 报告核心观点 - 行业整体表现强劲，SW农林牧渔行业在报告期内上涨4.87%，跑赢同期沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块均录得正收益，其中农产品加工板块涨幅最大，达9.03% [12] - 行业估值有所回升，当前PB约2.94倍，处于2006年以来估值中枢约65.9%的分位水平，仍处于历史相对低位 [17] - 生猪养殖头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化，为养殖龙头提供低位布局机会 [48] - 种业方面，政策强调加快实现种业科技自立自强，关注有望受益的种业龙头 [48] 行情回顾 - SW农林牧渔行业上涨4.87%，跑赢沪深300指数约5.04个百分点 [11] - 所有细分板块录得正收益：农产品加工上涨9.03%、渔业上涨8.12%、动物保健上涨5.57%、种植业上涨4.57%、养殖业上涨2.94%、饲料业上涨2.45% [12] - 行业内超过九成（约91%）个股录得正收益，约9%个股录得负收益 [13] - 行业整体PB约2.94倍，近两周估值有所回升，目前处于历史相对低位 [17] 行业重要数据 - 生猪价格由12.52元/公斤回落至11.74元/公斤 [21] - 截至2025年9月末，能繁母猪存栏量4035万头，环比回落0.07%，是正常保有量（3900万头）的103.5% [21] - 生猪养殖利润持续亏损：自繁自养为-114.81元/头，外购仔猪为-205.64元/头 [26] - 主产区肉鸡苗平均价3.49元/羽，较上周略有回落；蛋鸡苗平均价2.8元/羽，与上周持平 [28] - 主产区白羽肉鸡平均价7.12元/公斤，较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为-0.95元/羽，盈利较上两周有所回升 [31] - 水产方面，鲫鱼全国平均批发价19.53元/公斤，鲤鱼13.91元/公斤，近两周均价均略有回升 [33] 行业重要资讯 - 农业农村部召开全国推进种业振兴行动现场会，提出加快实现种业科技自立自强、种源自主可控 [35] - 会议指出，我国农作物自主选育品种占比95%以上，畜禽、水产国产种源市场占有率分别超80%和85% [37] 公司重要资讯 - 民和股份：2025年10月销售商品代鸡苗2685.11万只，同比增长34.43%；销售收入8960.31万元，同比增长7.82% [38] - 仙坛股份：2025年10月鸡肉产品销售收入50265.44万元，同比增长9.30%；销售数量5.63万吨，同比增长7.90% [39] - 益生股份：2025年10月白羽肉鸡苗销售数量5301.00万只，销售收入19908.37万元 [40] - 圣农发展：2025年10月实现销售收入17.59亿元，同比增长11.09% [41] - 湘佳股份：2025年10月销售活禽389.02万只，销售收入9395.23万元，销售均价11.34元/公斤 [42] - 立华股份：2025年10月销售肉鸡5262.25万只，销售收入14.61亿元；销售肉猪19.25万头，销售收入2.81亿元 [43] - 新希望：2025年10月销售生猪168.51万头，同比增长34.44%；收入19.18亿元，同比变动-7.83% [45] - 牧原股份：2025年10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%；销售收入103.31亿元，同比变动-22.28% [46] - 温氏股份：2025年10月销售肉鸡12833.45万只，收入36.33亿元；销售生猪389.28万头，收入50.48亿元 [47] 行业周观点与建议关注标的 - 维持行业“超配”评级，关注生猪养殖龙头低位布局机会、肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [48] - 饲料方面关注具有规模化优势及海外拓展能力的龙头，动保方面关注研发能力强的龙头 [48] - 宠物板块短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头 [48] - 种业方面关注有望受益于种业振兴政策的龙头 [48] - 建议关注个股：牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、中牧股份、普莱柯、中宠股份、瑞普生物、隆平高科等 [48]

大宗交易概况 - 11月14日牧原股份发生一笔大宗交易，成交量为71.00万股，成交金额为3540.77万元，成交价格为49.87元，该价格与当日收盘价持平[2] - 该笔大宗交易的买卖双方均为机构专用席位[2] - 近3个月内公司累计发生5笔大宗交易，合计成交金额达到1.93亿元[2] 近期股价与资金表现 - 11月14日公司收盘价为49.87元，当日下跌1.38%，日换手率为0.65%[2] - 当日成交额为12.48亿元，全天主力资金净流出1.04亿元[2] - 近5日公司股价累计上涨0.32%，但同期资金合计净流出2.11亿元[2] 融资交易情况 - 公司最新融资余额为50.68亿元，近5日增加3064.77万元，增幅为0.61%[2]

| 权益类证券大宗交易 (协议交易) | | | | | | | | 团 下载 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交金额 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | | | | | (元) | (万股/万份) | (万元) | | | | | 2025-11-14 | 002714 | 牧原股份 | 49.87 | 71.00 | 3,540.7 机构专用 | | 机构专用 | | 11月14日，牧原股份大宗交易成交71万股，成交额3540.77万元，占当日总成交额的2.76%，成交价 49.87元，较市场收盘价49.87元持平。 ...

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现归母净利润147.79亿元，同比增长41% [1] - 2025年单第三季度实现归母净利润42.49亿元，同比下降56% [1] - 预计2025年及2026年将分别实现归母净利润155亿元和176亿元 [1] 运营效率与成本控制 - 生产成绩持续优化，成本显著下降 [1] - 在猪价下行周期中仍取得较好盈利 [1] - 公司已步入高质量发展阶段，更加注重提升效率和深挖成本 [1] 资本开支与财务健康 - 未来几年海外资本开支的具体量级将根据海外业务进展确定，但预计将处于较低水平 [1] - 降负债目标已提前完成 [1] - 自由现金流水平有望得到持续提高 [1] 发展战略与前景 - 公司由高成长发展阶段步入高质量发展阶段 [1] - 海外市场带来更广阔的发展空间 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告认为牧原股份已由高成长发展阶段步入高质量发展阶段，更加注重提升效率、深挖成本、降低负债，自由现金流水平有望持续提高，同时海外市场带来更广阔的发展空间 [2][11] - 预计公司2025年、2026年实现归母净利润分别为155亿元、176亿元，报告予以重点推荐 [2][11] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1117.90亿元，同比增长16%；实现归母净利润147.79亿元，同比增长41%；实现扣非归母净利润154.73亿元，同比增长38% [4] - 单三季度实现营业收入353.27亿元，同比下降11%；实现归母净利润42.49亿元，同比下降56%；实现扣非归母净利润47.97亿元，同比下降54%，非经常性损益中包括6.1亿元的猪场固定资产硬件处置损失 [4] 生产与出栏情况 - 2025年前三季度生猪出栏约6916万头，同比增长38%，其中商品猪5732万头（同比增长27%），仔猪1157万头（同比增长151%） [11] - 单三季度生猪出栏约2225万头，同比增长25%，其中商品猪1893万头（同比增长17%），仔猪328万头（同比增长117%） [11] - 截至三季度末，公司能繁母猪存栏330.5万头，环比二季度末减少12.6万头；生产性生物资产77.4亿元，同比减少24%，环比二季度减少5% [11] 成本控制与生产效率 - 公司9月完全成本已降至11.6元/公斤，测算单三季度平均完全成本约11.7元/公斤，环比二季度测算值下降约0.6元/公斤 [11] - 单三季度商品猪销售均价约13.6元/公斤，环比二季度下降0.8元/公斤，测算商品猪头均利润约234元，商品猪销售盈利约44亿元，生猪养殖业务盈利约48亿元 [11] - 核心生产指标持续优化：9月全程成活率约87%，断奶到上市成活率约93%，PSY达到29左右，肥猪日增重提升至880克，育肥料肉比在2.64左右 [11] 财务状况与资本开支 - 截至三季度末，公司资产负债率降至55.5%，环比下降0.56个百分点，负债总额较年初已下降约98亿元；若考虑十月完成的50亿元权益分派，今年提出的100亿元降负债目标已超额实现 [11] - 前三季度公司资本开支累计72.9亿元，同比减少28%；单三季度资本开支20.6亿元，同比减少51%，环比减少13%；未来国内部分资本开支将呈下降趋势 [11] 海外业务拓展 - 9月公司与BAF签署合作协议，将合作在越南西宁省建设并运营高科技楼房养殖项目，将自身技术及生产体系复制到海外市场 [11] - 未来几年海外资本开支的具体量级将根据海外业务进展确定，但预计相比于国内资本开支将处于较低水平 [11] 财务预测与估值指标 - 预测2025年、2026年归属于母公司所有者的净利润分别为154.92亿元、175.73亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.84元、3.22元 [17] - 预测2025年、2026年市盈率（PE）分别为17.83倍、15.72倍，市净率（PB）分别为3.38倍、2.95倍 [17] - 预测2025年、2026年净资产收益率（ROE）分别为19.0%、18.8%，资产负债率分别为52.5%、47.2% [17]

文章核心观点 - 生猪养殖行业整体处于亏损状态 猪价再次跌破12元/公斤 但上市公司生猪出栏量保持强劲增长 行业产能去化有望加速 当前板块估值处于相对低位 建议优先选择具有成本优势的龙头企业 [1][5] 上市公司出栏量跟踪 - 2025年10月 15家上市公司整体生猪出栏量环比增长 1-10月整体生猪出栏量同比增长46.4% [1] - 10月份各上市公司商品猪出栏量达1843万头 环比增长23.7% 同比增长46.4% [2] - 剔除牧原股份后 10月份其他上市公司商品猪出栏量合计1135万头 环比增长21.8% 同比增长73.0% [2] - 25年1-10月 各上市公司商品猪合计出栏量15479万头 同比增长35.0% 剔除牧原后为9039万头 同比增长27.5% [2] 主要企业出栏表现 - 牧原股份10月出栏商品猪707.6万头 环比增27.0% 同比增14.6% 1-10月累计出栏6440万头 同比增47.2% [2] - 温氏股份10月出栏商品猪389.3万头 环比增17.1% 同比增45.7% 1-10月累计出栏3156万头 同比增30.2% [2] - 新希望10月出栏商品猪168.5万头 环比增20.9% 同比增34.4% 1-10月累计出栏1417万头 同比增3.6% [2] - 德康农牧10月出栏商品猪110.2万头 环比增31.1% 同比增43.1% 1-10月累计出栏865万头 同比增24.8% [2] 中小养殖企业出栏表现 - 唐人神10月出栏商品猪61.9万头 环比大增50.7% 同比增24.5% 1-10月累计出栏438万头 同比增33.2% [3] - 天康生物10月出栏商品猪30.4万头 环比增13.7% 同比增6.8% 1-10月累计出栏259万头 同比增6.5% [3] - 神农集团10月出栏商品猪33.5万头 环比增46.5% 同比大增65.4% 1-10月累计出栏245万头 同比增31.0% [3] - 巨星农牧10月出栏商品猪45.9万头 环比增30.6% 同比大增67.7% 1-10月累计出栏339万头 同比增64.4% [3] 销售价格与出栏体重 - 10月份测算上市公司销售均价为11.46元/公斤 环比下跌11.8% [4] - 10月份11家上市公司出栏平均体重约119.74公斤/头 环比增长0.8% [4] - 出栏结构方面 补栏淡季仔猪需求低迷 10月上市公司整体仔猪销售占比保持相对低位 [1] 行业趋势与投资建议 - 近期猪价震荡回落 全行业持续亏损 仔猪销售继续亏损 预计未来1-2个月补栏淡季仔猪价格将延续低迷 [1][5] - 考虑行业亏损状况及"反内卷"背景 生猪产能去化节奏有望逐步加快 需关注行业政策、冬季疫情等潜在催化因素 [5] - 投资建议优选有成本优势的龙头企业 大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份 关注德康农牧、新希望 [5] - 经营反转潜力标的关注正邦科技 中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等 [5]

股东股权变动 - 牧原股份股东牧原实业集团有限公司解除质押公司股份64200000股 [2]

指数整体表现 - 深证龙头指数报收3104.35点，单日上涨1.73% [1] - 指数成交金额为1056.52亿元，换手率为0.96% [1] - 指数成份股中36家上涨，12家下跌，瑞达期货以8.07%的涨幅领涨，滨江集团以3.33%的跌幅领跌 [1] 十大权重股表现 - 宁德时代为指数第一大权重股，权重20.44%，股价上涨7.56%，总市值18964.17亿元 [1] - 中际旭创权重8.35%，股价下跌2.19%，总市值5344.48亿元 [1] - 美的集团权重7.67%，股价微涨0.14%，总市值6117.31亿元 [1] - 立讯精密权重6.06%，股价下跌0.68%，总市值4178.47亿元 [1] - 阳光电源权重5.67%，股价上涨1.53%，总市值3949.68亿元 [1] - 比亚迪权重5.25%，股价上涨2.11%，总市值9101.70亿元 [1] - 五粮液权重4.41%，股价上涨0.68%，总市值4704.51亿元 [1] - 格力电器权重3.53%，股价下跌0.36%，总市值2296.58亿元 [1] - 中兴通讯权重2.83%，股价上涨1.56%，总市值1930.16亿元 [1] - 京东方A权重2.75%，股价持平，总市值1511.52亿元 [1] 资金流向 - 指数成份股合计主力资金净流入38.62亿元，游资资金净流出31.78亿元，散户资金净流出6.84亿元 [1] - 宁德时代主力资金净流入26.55亿元，净占比11.57%，游资净流出22.07亿元 [2] - 比亚迪主力资金净流入6.07亿元，净占比10.53%，游资净流出3.98亿元 [2] - 中际旭创主力资金净流入4.09亿元，净占比2.73%，游资净流出4.08亿元 [2] - 中兴通讯主力资金净流入2.17亿元，净占比6.37%，游资净流出1.21亿元 [2] - 瑞达期货主力资金净流入1.23亿元，净占比13.89% [2]