基金设立与基本信息 - 陕西战新产业发展并购投资基金合伙企业（有限合伙）于近日成立，出资额为20亿元（200,000万元）[1][2] - 基金经营范围包括以自有资金从事投资活动、创业投资（限投资未上市企业）、私募股权投资基金管理及创业投资基金管理服务[1][2] - 基金类型为有限合伙企业，登记状态为开业，所属地区为陕西省西安市，国标行业为资本市场服务[2] 出资结构与关键股东 - 基金由西部证券全资子公司西部优势资本投资有限公司、陕西省国资委旗下长安汇通集团有限责任公司、工银金融资产投资有限公司等共同出资[1] - 西部优势资本投资有限公司为执行事务合伙人及私募基金管理人，认缴出资78,000万元，出资比例为39.00%[3] - 长安汇通集团有限责任公司认缴出资61,600万元，出资比例为30.80%，其100%控股股东为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会[3] - 工银金融资产投资有限公司认缴出资59,900万元，出资比例为29.95%，为央企子公司及私募基金管理人[3] - 长安汇通私募基金管理有限公司与工银资本管理有限公司分别认缴出资400万元（0.20%）和100万元（0.05%），两者均为执行事务合伙人及私募基金管理人[3]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模领跑市场，市场份额为6.28% [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模位列第二，市场份额为5.37% [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域产业投资 - 西部证券联合陕西国资及工银金融资产等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，经营范围包括创业投资及私募股权投资基金管理 [2] 量化私募投资策略动态 - 幻方、九坤、衍复等头部量化私募高频出现在国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份的网下配售名单中 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构如卓识私募、茂源量化、世纪前沿同步推进红利主题产品布局，例如“中证红利指数增强”产品 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计募集规模达204.44亿元，较上半年的26只、93.98亿元实现翻倍增长 [4] - 下半年单只红利基金最大募集规模为17.67亿元，中位数上升至4亿元，高于上半年的10亿元和3亿元 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模及6.28%市场份额领跑债券承销市场 [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模及5.37%市场份额位列第二 [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域合作 - 西部证券联合陕西国资等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，旨在拓展投行业务链条并催化区域产业资源整合 [2] 量化私募投资策略动态 - 头部量化私募（如幻方、九坤、衍复）积极参与国产GPU企业（如摩尔线程、沐曦股份）IPO网下配售 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构（如卓识私募、茂源量化、世纪前沿）同步推进红利主题产品（如中证红利指数增强）布局 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计规模达204.44亿元，较上半年（26只，93.98亿元）实现翻倍增长 [4] - 下半年单只产品最大募集规模达17.67亿元，中位数上升至4亿元，发行热度显著抬升 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 特此公告。 西部证券股份有限公司董事会 西部证券股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年6月10日发行了公司2025年度第五期短期融资券， 发行金额为人民币15亿元，票面利率为1.67%，发行期限为181天，兑付日为2025年12月9日。 2025年12月9日，公司兑付了2025年度第五期短期融资券本息共计人民币1,512,422,054.79元。 2025年12月10日 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 ...

文章核心观点 - 展望2026年，创新药的投资逻辑将从“BD为王”转变为“数据为王”，全球多中心临床试验数据读出将成为关键催化剂 [1] 2025年行业表现与核心催化 - 2025年医药行业迎来反转行情，以创新药为主导，各二级板块涨幅可观 [2] - 港股创新药表现最为突出，最高时年初至今涨幅超过80% [2] - 核心催化来自政策支持与BD出海逻辑兑现，如三生制药、信达生物等首付款超10亿美金的交易落地 [2] 政策层面关键变革 - 支付端迎来重要改革，2025年10月30日启动的商保创新药目录价格协商，拉开医保“双轨并行”序幕 [2] - 此举旨在解决医保保基本与高值创新药的矛盾，引导商业保险承接如CAR-T疗法等超百万级创新药的保障缺口 [2] - 七年医保谈判已纳入835种药品，诺西那生钠等天价药大幅降价惠及民生 [2] BD交易趋势与结构 - 2025年中国药企license-out数量快速增长，截至11月13日，交易数量达156个，同比增长22% [3] - 首付款总金额达62.98亿美元，同比增长53% [3] - 总交易金额达1188.62亿美元，同比增速达125% [3] - 增速结构显示单个项目的首付款和总金额大幅提升，主要源于双抗、ADC等新技术驱动药物在BD交易中占比高 [3] 2026年投资展望 - 投资创新药是投资中国创新药全球市占率的提升，BD仅是起始第一步 [1] - 企业收入大幅提升需经历多个临床数据验证及商业化能力考验 [1] - 2026年将是创新药数据精彩纷呈的一年，也是投资更具魅力的环节 [1]

文章核心观点 - 风电行业保持高景气度 投资机会可围绕两条主线展开：一是风机及零部件环节有望量利齐升 二是国内外海上风电需求共振带来成长性机会 [1] 风机及零部件环节 - 风机中标价格持续提升 2025年1-10月陆上风机平均中标单价为1618元/kW 同比上涨6.86% 陆上风机含塔筒平均中标单价为2096元/kW 同比上涨9.78% 各主机厂商风机销售盈利后续有望回暖 [2] - 2026年国内风机出货量有望超预期 2025年1-10月陆上风机不含框架协议招标量同比增长13.16% 2025年1-8月国内风电项目核准量同比增长29% [3] - 风机出海需求旺盛 金风科技、远景能源等企业2025年上半年海外订单中标量同比高增 风机出海打开成长空间 [3] - 基于风机盈利回暖及装机需求超预期 建议关注风机及风机零部件环节投资机会 [6] 海上风电环节 - 国内近海项目推进顺利 广东、江苏多项目陆续推进装机流程 深远海相关政策不断释放 浙江、上海、广东等区域已发布相关规划 后续深远海海风有望打开“十五五”海上风电成长空间 [4] - 海外海上风电建设加速 根据GWEC预测 2026年欧洲海上风电新增装机有望达到8.40GW 将成为除中国外的主要新增市场 2021年至2025年上半年 欧洲海上风电拍卖规模已达60.05GW 2026年第一季度英国第7轮CfD预计完成拍卖 项目储备充分 [5] - 基于国内外海风加速发展 建议关注海缆、桩基环节投资机会 [6]

公司法治宣传活动概况 - 公司在2025年第八个“宪法宣传周”期间组织系列法治宣传教育活动，旨在助力资本市场法治生态建设并展现责任担当 [1] - 活动期间共开展各类法治宣传活动220余场，覆盖社会群体超4.1万人次 [2] 具体活动形式与内容 - 12月4日国家宪法日，公司在西安的投资者教育暨法治宣传教育实践中心举行模拟宪法宣誓仪式，员工通过宣誓、观看微视频、获赠《宪法》单行本强化宪法意识 [1] - 同日举办读书分享会，业务骨干结合证券业务案例探讨依法规范展业的具体路径 [1] - 公司构建“线上+线下”立体宣传网络，线上通过自有平台推出专题讲座实现员工学习全覆盖 [1] - 线下组织投教志愿者深入西安、渭南、宝鸡等地的社区、广场、街道、高校及企业进行普法宣传 [1] - 公司联合地方政府部门、公安机关及社区举办专题座谈会，并深入乡村振兴帮扶点开展针对性普法 [1] 公司长期规划与目标 - 公司表示将以国家级投教基地和陕西省省级法宣中心为依托，持续履行资本市场法治建设参与者的责任 [2] - 公司致力于为进一步全面深化资本市场改革、防范化解金融风险、推进中国特色现代资本市场高质量发展贡献“西部力量” [2]

西部证券股份有限公司 | 证券代码：002673 证券简称：西部证券 | 公告编号：2025-097 | | --- | --- | | 债券代码：148177 | 债券简称：23西部02 | | 148339 | 23西部03 | | 148391 | 23西部04 | | 148424 | 23西部05 | | 148699 | 24西部01 | | 148753 | 24西部02 | | 148865 | 24西部03 | | 148924 | 24西部04 | | 524008 | 24西部05 | | 524106 | 25西部01 | | 524164 | 25西部02 | | 524283 | 25西部K1 | | 524317 | 25西部03 | | 524525 | 25西部04 | 2025 年 12 月 9 日，公司兑付了 2025 年度第五期短期融资券本 息共计人民币 1,512,422,054.79 元。 特此公告。 西部证券股份有限公司董事会 2025 年 12 月 10 日 2025年度第五期短期融资券兑付完成的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， ...

消费行业现状与催化剂 - 消费行业呈现底部特征 基本面触底修复构成股价催化剂 [1][2] - 政策面（2024年9月）领先资金面（2025年第三季度） 资金面领先基本面 [2] - 基本面积极信息增多 催化剂包括公司更注重分红回购 竞争理性化格局改善 白酒等公司清理报表包袱 企业沟通治理更透明国际化 [2] 短期配置策略 - “红利+”是短期稳妥配置策略 是第一波回流消费资金首选 [3] - 因底部盘整周期长、消费景气度分歧大 估值高或非主流板块关注度弱 红利+成为阻力最小方向 [3] - 看好两个细分策略：红利+优势全球资产 以及 红利+修复 [1][3] - 以白电为核心的红利+全球优质资产 随长线资金配置增加 有望享受高股息与估值提升 [3] - 以部分啤酒、乳业、复合调味品为代表的红利+边际修复标的 有望享受高股息与业绩上修带来的回报 [3] 内需长期结构性推手 - 新人群、新场景、新渠道成为内需长期结构性推手 [4] - 传统行业盘子基数大、产业动能较低 未来将保持稳定增长 [4] - 内需寻找高成长需围绕新人群、新市场带来的增量 [4] - “Z世代”人群消费能力较强 “新中产”悦己属性提升带动优质品质消费品 [4] - 对旅游、健康消费（保健品）、智能科技消费、奶茶、医美产品等高复购的情绪价值消费有较强带动 [4] - 以十月稻田为代表的新零售品牌 管理效率极高 具备成长性+高人效特征 享受结构性成长红利 [4] 出海投资主题 - 出海是2-3年的时代景气主题 [5] - 尽管贸易摩擦重塑供应链、产能等格局 但优质出海供给替代海外品牌是不可逆转的时代主题 [1][5] - 大部分高增长消费依然聚集在出海领域 [5] - 看好安克、春风等公司在品牌和渠道的长期竞争力与竞争格局 在估值具备相当安全边际时可进行配置 [5] 境外资产关注 - 稀缺的境外资产 逐渐将获得国内资金关注 [6] - 西锐（美国市场）、金界（东南亚市场）等港股上市的优质境外资产 在全球比较中逐步获得资金认可 [6]

行业核心观点与成长性判断 - 保险是产业结构转型中金融业最具成长性的方向，头部险企凭借规模效应、品牌积淀与客户粘性，投资价值突出 [1] - 2025年前三季度上市险企新业务价值增速均值接近45%，成本优化带来的盈利改善已明确显现 [1] - 经济复苏、政策支持及人民币升值的积极作用，使当前保险行业估值修复动能充足 [1] - 一旦总量政策进一步发力，通胀趋势加强，保险的估值修复将进入强周期 [1] 2025年保险股走势复盘与驱动因素 - 2025年前11个月保险股走势的核心驱动是资产端表现，具体可分为五个阶段 [2] - 阶段一（1月2日至3月19日）：利率上行、股市震荡下保险股趋势走平 [2] - 阶段二（3月20日至4月7日）：中美关系紧张导致市场大幅波动 [2] - 阶段三（4月8日至8月25日）：政策支持与市场情绪提升驱动股市上涨，保险新单改善推动股价上行 [2] - 阶段四（8月26日至9月24日）：业绩预期落地及高基数担忧，保险板块阶段性调整跑输市场 [2] - 阶段五（9月25日至11月28日）：三季报投资端表现亮眼带动保险股走强 [2] - 短期业绩预期弹性不同带来了个股表现的分化 [2] 保险公司核心盈利支柱与关键变量 - 投资收益贡献的本质是利差收益，是保险公司核心盈利支柱 [2] - 利差收益主要依赖两大核心变量：一是资产规模的稳步增长，二是利差率的持续改善 [2] - 险企需通过持续获取低成本、稳定的现金流入，搭配高效的资产配置策略实现稳健投资回报 [2] 资产规模增长的驱动因素与确定性 - 在低利率常态化、居民“挪储”需求背景下，分红险“保底+浮动”特征优势凸显 [3] - 头部险企在投资能力、渠道拓展和产品储备等方面具备核心竞争力，在分红险推动下有望带动新单保费扩量 [3] - 从经营现金流维度看，上市险企已经步入稳增长通道，现金流韧性持续增强，增强了规模增长的确定性 [3] 利差率改善的驱动因素 - 权益市场中枢上行趋势清晰，叠加政策对资本市场的强力支持，险企权益投资有望继续扩容，增厚投资收益 [3] - 低利率环境下定期存款、债券等到期再配置压力较大，非标收益率持续下滑，非标转标有望贡献权益增量 [3] - 成本侧在报行合一持续深化、预定利率下调的双重驱动下，人身险打平收益率持续改善，财险综合成本率下行，共同推动行业利差改善 [3]