投资评级 - 报告对卫星化学维持"买入"评级，目标价人民币18.63元 [2] - 板块评级为"强于大市"，12个月绝对股价涨幅达17.5%，相对深圳成指超额收益20.2% [2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收234.6亿元（+20.93%），归母净利润27.44亿元（+33.44%），第二季度营收111.31亿元（+5.05%环比-9.72%），净利润11.75亿元（+13.72%环比-25.07%）[5][11][12] - 调整后2025-2027年归母净利润预测为61.96/78.27/93.28亿元，对应EPS 1.84/2.32/2.77元，PE 10.1/8.0/6.7倍 [7][9] - 2025年上半年ROE（摊薄）8.82%（+0.99pct），净利率11.69%（+1.11pct），二季度毛利率19.33%（环比-2.35pct）[10] 业务亮点 - 轻烃一体化产业链优势显著：乙烷裂解制乙烯装置二季度平均利润783.36元/吨（环比-39.79%），但期间费用率同比下降1.64pct至6.76% [10] - 功能化学品快速增长：2025年上半年化学品及新材料营收207.28亿元（+11.15%），其中功能化学品营收122.17亿元（+32.12%），毛利率19.92%（+2.64pct）[10] - 高端新材料布局：平湖基地年产80万吨多碳醇项目投产，推进丙烯酸新建产能建设，研发投入7.73亿元，获授权专利57件，计划投入30亿元建设高性能催化剂产研平台 [10] 估值与预测 - 总市值627.58亿元，流通股占比99.94%，3个月日均交易额9.28亿元 [4] - 预计2025-2027年营收484.85/554.32/624.77亿元，增速6.2%/14.3%/12.7%，EBITDA 125.09/152.11/174.75亿元 [9][15] - 股息率从2025年2.7%提升至2027年4.1%，每股股息0.5/0.6/0.8元 [9]

养老金二级市场持股概况 - 二季度末养老金账户共现身26只个股前十大流通股东榜 合计持股量1.98亿股 期末持股市值53.46亿元 [1] - 新进12只个股 增持9只个股 [1] - 16只个股期末持股市值超亿元 包括春风动力、宏发股份、卫星化学等 [1] 重点持股个股情况 - 宏发股份获养老金持股2822.27万股 为持股量最大个股 含基本养老保险基金八零七组合和一五零二二组合两个账户 [1][2] - 深圳机场获养老金持股2420.47万股 为第二大持股个股 由基本养老保险基金一零零三组合持有 [1] - 春风动力获养老金持股795.14万股 持股比例达5.21% 为持股比例最高个股 [1] 持股结构特征 - 主板个股18只 科创板3只 创业板5只 [2] - 行业分布集中：机械设备行业4只 基础化工行业3只 [2] - 16只养老金重仓股同时出现社保基金身影 [2] 持股周期与业绩表现 - 长缆科技获养老金连续14个报告期持有 本期持股158.41万股环比不变 [2] - 宏发股份和深圳机场等个股获养老金连续持有至少两个报告期 [2] - 22只养老金持仓个股半年报净利润实现增长 容知日新净利润1423.55万元 同比增长2063.42% [2] 个股持股明细数据 - 华峰铝业持股992.29万股 环比增长88.12% [2] - 佳士科技持股838.59万股 环比增长20.06% [2] - 孩子王持股1505.17万股 环比下降4.25% [2] - 容知日新持股350万股 环比下降5.41% [3] - 九丰能源持股449.79万股 环比增长4.55% [3] - 潍柴重机持股162.67万股 环比增长5.21% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入234.60亿元 同比增长20.93% 归母净利润27.44亿元 同比增长33.44% 扣非归母净利润28.96亿元 同比增长29.61% [1] - 第二季度单季营业总收入111.31亿元 同比增长5.05% 环比下降9.72% 单季归母净利润11.75亿元 同比增长13.72% 环比下降25.07% [1] - 单季度扣非归母净利润12.04亿元 同比增长2.77% 环比下降28.85% [1] 产品价差分析 - 二季度C2板块乙烯乙烷价差走弱 苯乙烯和聚苯乙烯等下游产品价格下行幅度更大 影响业绩环比表现 [1] - C3板块丙烷 丙烯酸 丙烯腈价差走弱 但丙烯酸甲酯价差走强 SAP价差基本持平 [1] - 截至8月16日 乙烯乙烷价差逐渐走强 但苯乙烯和聚苯乙烯价格继续走弱 C3链丙烯和丙烯酸等产品价差呈现修复态势 [1] 成本与关税优势 - 美国MB乙烷价格持续走弱 8月15日价格为0.2064美元/加仑 三季度均价约0.2281美元/加仑 乙烷价格走弱有助于乙烯-乙烷价差走强 [2] - 国家关税税则委员会对乙烷产品单列 进口关税税率1% 乙烷加工成本优势仍然保持 [2] 战略发展举措 - 高性能催化新材料项目正式落地 未来计划投入30亿元 打造高性能催化剂产业化与高端新材料集群化的一体化产研平台 [2] - 2024年4月以来欧洲六家裂解装置关闭 乙烯总产能削减约430万吨/年 约占欧洲产能20% 公司轻烃裂解成本优势有望进一步发挥 [2] 盈利预测与估值 - 因产品价格走弱影响价差实现 调低未来三年盈利预期 预计2025-2027年归母净利润分别为62.49亿元 76.84亿元和98.81亿元 [3] - 对应EPS分别为1.86元 2.28元和2.93元 当前股价对应PE分别为10.22倍 8.31倍和6.46倍 维持强烈推荐投资评级 [3]

股价表现 - 截至2025年8月18日15时，卫星化学股价报18.90元，较前一交易日下跌0.26% [1] - 当日成交额达12.09亿元，换手率为1.90% [1] 公司业务 - 卫星化学属于化学原料板块，主营业务涵盖轻烃一体化产业链 [1] - 公司致力于打造绿色低碳的化学新材料科技公司 [1] 研发与投资 - 公司基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液正处于研发阶段 [1] - 公司在海南成立全资科技子公司，注册资本1亿元，经营范围涵盖技术进出口、供应链管理等 [1] 财务表现 - 公司营收与净利润均保持同比两位数增长 [1] - 未来将继续专注生产经营 [1] 资金流向 - 卫星化学8月18日主力资金净流出1.30亿元 [1] - 近五日累计净流出3.57亿元 [1]

公司战略定位 - 公司专注于以绿色低碳原料打造化学新材料科技公司 [2] - 公司已构建领先的轻烃一体化产业链 具有流程短 转化率高 绿色低碳等优势 [2] - 公司积极响应国家政策号召 [2] 经营与业绩 - 公司将继续做好生产经营工作 以坚实业绩回馈投资者 [2] - 具体经营情况需关注公司定期报告 [2]

公司投资动态 - 卫星化学间接全资持股海南禾城科技有限公司 注册资本1亿元人民币 [1] - 新公司经营范围涵盖离岸贸易经营 技术进出口 进出口代理 以自有资金从事投资活动 供应链管理服务 特种设备出租 [1] 业务布局方向 - 通过新设海南子公司拓展离岸贸易和供应链管理服务 体现国际化战略布局 [1] - 技术进出口与投资活动结合 可能涉及新材料或化工技术领域业务延伸 [1]

公司动态 - 卫星化学间接全资持股新成立海南禾城科技有限公司 [1] - 新公司注册资本为1亿元人民币 [1] - 新公司法定代表人为李月华 [1] 业务布局 - 新公司经营范围涵盖离岸贸易经营及技术进出口业务 [1] - 业务范围包括以自有资金从事投资活动及供应链管理服务 [1] - 新增特种设备出租等多元化经营项目 [1]

行业事件 - 日本关东电化工业株式会社位于群马县的三氟化氮生产设施于8月7日发生爆炸及严重火灾 导致1系列产线部分损坏并停止作业[2] - 俄罗斯唯一氦气工厂此前遭袭 显示全球特种气体供应链面临地缘政治及安全事故冲击[2] 化工行业周期与配置 - PPI拐点附近化工板块相比沪深300存在超额收入 目前处于PPI月度同比拐点但同比回正仍需半年多时间[2] - 机构建议未来半年增配化工板块 重点寻找新的投资主线[2] 化工指数及ETF产品 - 中证细分化工产业主题指数从化工细分产业选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本[2] - 截至2025年7月31日 指数前十大权重股合计占比43.54% 包括万华化学、盐湖股份、巨化股份等龙头企业[3] - 化工ETF(159870)提供场内外多种联接产品 包括联接A(014942)、联接C(014943)和联接I(022792)[3]

养老金二级市场持股概况 - 二季度末养老金账户共现身19只个股前十大流通股东 合计持股量1.45亿股 期末持股市值44.80亿元 [1] - 新进10只个股 增持6只个股 [1] - 11只个股期末持股市值超亿元 包括春风动力、宏发股份、卫星化学等 [1] 重点持股明细 - 宏发股份获养老金持股2822.27万股（环比增长64.93%） 占流通股1.93% 为持股量最大个股 [1][2] - 深圳机场获持股2420.47万股（环比增长21.05%） 占流通股1.18% [1][2] - 春风动力获持股795.14万股（环比增长18.43%） 占流通股5.21% 为持股比例最高个股 [1][2] 行业分布特征 - 持股集中在机械设备（4只）、基础化工（3只）行业 [2] - 板块分布为主板13只、科创板3只、创业板3只 [2] - 电子、汽车、交通运输行业各有2只个股入选 [2][3] 持股周期特点 - 长缆科技被连续持有14个报告期 当前持股158.41万股（环比持平） [2] - 宏发股份、深圳机场等被连续持有至少两个报告期 [2] - 11只养老金重仓股同时出现社保基金身影 [2] 企业业绩表现 - 17家被持股公司半年报净利润实现增长 [2] - 容知日新净利润1423.55万元 同比增长2063.42% [2] - 容知日新获养老金持股350万股（环比下降5.41%） 占流通股4.04% [2][3]

行业与公司分析总结 快递行业 - 反内卷进展显著，广东省率先涨价，其他省市跟进，仍处于涨价扩散阶段[3] - 看好申通、圆通、韵达、中通等公司[3] - 长期看好极兔速递在东南亚及新兴市场的发展潜力[3] 航空行业 - 受行业自律通知刺激，虽历史经验不足，但目前筹码面、信息面和催化面均处底部[4] - 建议关注港股三大行及A股华夏航空，其次是吉祥航空和春秋航空[4][5] 焦煤市场 - 焦煤市场价格显著抬升，佳友国际焦煤贸易利润有望放大[5] - 非洲市场回暖，紫金矿业卡莫阿矿山产能恢复助力其非洲业务[5] - 继续推荐佳友国际[5] 化工行业 - 化工产品价格指数CCPI为4,034点，较上周环比下跌0.6个百分点[6] - 万华化学二季度归母净利润30.4亿元，超出预期，TDI毛利率改善[6] - 卫星化学二季度归母净利润11.75亿元，同比增13.7%，现有产能中枢业绩约60亿元[6] - 乙烷消耗量350万吨，总产能900万吨，未来业绩有望翻倍[7] 制冷剂市场 - 制冷剂价格持续上行，R22价格为3.55万元，R32价格为5.75万元，134A价格为5.1万元[8] - 供给受限导致厂家定价权强，聚化和三美等公司市值对应PE约为9~10倍[8] 棕榈油市场 - 棕榈油价格上涨至9,400元/吨，环比上周涨310元[9] - 利好赞宇科技印尼基地盈利提升，下半年投产后预计产能翻倍[9][10] 农化板块 - 草甘膦价格达2.67万元，本周上涨3,000元，累计涨幅4,000~5,000元[11] - 看好新安股份、兴发集团和江山股份等龙头公司[11] - 国际磷肥、钾肥价格保持高位运行，关注第二批200万吨磷肥出口配额[11] 有色金属行业 - A股铜业平均估值14.1倍，港股平均估值11~12倍[14] - 看好江西铜业H股和中国有色矿业，估值仅8倍，上涨空间50%[14] - 投资机会集中在与AI、机器人等高科技产业相关的公司[15] 煤炭行业 - 中国神华拟收购国家能源集团多项优质资产，预计显著提升资产规模和盈利能力[16] - 标的资产净资产938.88亿元，利润总额约80亿元[16] - 2025年中期利润分配不少于上半年归母净利润75%[16] - 全社会煤炭库存周环比下降6%，动力煤价格上涨3%[17][18] - 建议关注高股息动力煤公司和困境反转型焦炭公司[19] 宏观市场 - 沪指升破3,700点，预计此次牛市为"慢牛"[2] - 周期股机会主要集中在快递、航空和焦煤等领域[2]