公司概况 - 公司前身为汽车零部件制造企业 成立于2005年 2011年于深交所上市 后通过并购转型为互联网游戏企业[3][7] - 目前形成游戏 汽车零部件 云数据服务三大业务板块 是A股市场规模最大的游戏公司之一[3][6] - 董事长兼CEO王佶持股10.25% 为实际控制人之一 腾讯系林芝科技持股约10%[6] 发展历程 - 2005-2013年以汽车零部件业务为主 2011年上市[7] - 2014-2019年通过收购天游软件 七酷网络 点点互动和盛大游戏(后更名盛趣游戏)转型游戏行业[7] - 2020-2021年拓展云数据业务 收购上海珑睿 与腾讯云合作建设长三角人工智能超算中心[7] - 2022-2024年因2019-2022年年报虚假记载被证监会处罚并实施ST 涉及商誉减值测试高估和虚构收入等问题[8] - 2025年凭借强劲业绩表现重回增长轨道 市值重返千亿[8] 财务表现 - 2024年营业收入226.2亿元 同比增长70.3%[8] - 2025年一季度收入81.45亿元 同比增长91.1%[8] - 2025年上半年营收172.07亿元 同比增长85.5% 净利润同比增长129.3%[8][14] - 游戏业务2024年收入209.66亿元 同比增长85.9% 占总收入92.7%[18] 游戏业务 - 拥有盛趣游戏 点点互动等子公司 形成研发 发行 运营一体化布局[15] - 海外市场表现突出 2024年海外收入占比首次过半达50.26%[18] - 点点互动旗下《无尽冬日》全球累计收入突破28亿美元 欧美市场贡献超50%收入[17] - 《Kingshot》上线117天流水突破1亿美元 单日营收峰值达240万美元[18] 汽车零部件业务 - 原主业发展而来 为国内外汽车主机厂提供配套产品[20] - 是上汽 一汽等多家主机厂的A级配套供应商[20] - 积极开发新能源车型配套产品 提供稳定现金流[20] 云数据业务 - 重点拓展的新兴板块 包括IDC建设运营和云计算服务[20] - 与腾讯云合作建设长三角人工智能超算中心项目[7][20] - 主要为政府 企业和金融机构提供算力基础设施服务[20] 核心竞争力 - 拥有《传奇》《龙之谷》等知名游戏IP矩阵和长线运营产品[21] - 构建全球化研运体系 具备本地化运营能力和发行渠道资源[21] - 在游戏引擎 云游戏 AI技术等领域持续创新[21][27] - 三大业务板块形成协同效应 增强整体抗风险能力[22] 商业模式 - 游戏业务采用"免费下载+内购"模式 通过虚拟道具销售和增值服务获取收入[25] - 汽车零部件业务通过订单生产和规模效应获取制造利润[25] - 云数据业务通过机柜租赁 带宽销售和云计算服务实现收入[26] 技术创新 - 2024年研发投入约20亿元 同比增长显著[29] - 盛趣游戏自主研发多平台游戏引擎 推出云游戏平台[27] - 将AI技术应用于游戏内容生成和运营优化[27] - 在数据中心采用绿色节能技术和高速互联网络架构[29] 发展战略 - 游戏主业坚持精品化与全球化 每年推出多款新游戏[30] - 推动AI赋能游戏研发 利用AIGC工具降本增效[30] - 云数据业务向"AI+IDC"转型 提供算力租赁等综合服务[31] - 汽车零部件业务拓展新能源和智能网联汽车相关产品[31]

世纪华通员工激励与业绩表现 - A股市值最高的游戏公司向27名核心员工解锁价值5.97亿元股票 人均获得超2000万元奖励 [3][5] - 公司2025年上半年营收同比增长86.5% 净利润同比增长129.33% [5] - 旗下点点互动两款游戏《Whiteout Survival》和《Kingshot》位列2025年8月中国手游出海收入排行榜前两位 [5] - 2022年实施"0元购"员工持股计划 分三批解锁并与业绩考核指标挂钩 [3] 新能源汽车行业动态 - 理想汽车将自动驾驶部门拆分为11个二级部门 新增创新业务部负责对外技术合作 [7][8] - 零跑汽车8月交付57066辆同比增长88% 连续6个月位居新势力销冠 半年度净利润0.3亿元首次转正 [9] - 蔚来全新ES8定价40.86万元起 李斌称该定价具有合理毛利 [17] - 理想i6完成120km/h高速紧急避障测试 动态性能对标特斯拉Model Y [18][19] - 东风猛士CEO拜访华为 猛士M817车型全栈搭载华为乾崑智能驾驶系统 [24] 消费电子与智能手机 - iPhone 17 Pro系列因改用铝合金机身引发"易刮花"争议 苹果客服建议佩戴手机壳 [24] - 真我GT8 Pro将于10月发布 高管强调"真旗舰不改名" 疑似回应小米16改名事件 [12][13] - OPPO设计师批评手机背屏设计"徒增功耗/成本" 认为是为差异而差异的安排 [22] - 荣耀MagicPad3 Pro平板将首发骁龙8 Elite Gen5芯片 目标成为安卓最强平板 [26] 人工智能与科技投资 - 英伟达向OpenAI投资1000亿美元 合作建设10吉瓦AI数据中心 相当于400-500万块GPU年出货量 [32] - 美团发布LongCat-Flash-Thinking推理模型 部分性能接近GPT5 已在多个平台开源 [18] - 三星12层堆叠HBM3E产品通过英伟达认证 股价单日涨幅超5% [34][35] - Meta智能眼镜发布会演示连续故障 扎克伯格归因于网络问题 [30] 企业战略与组织调整 - 雷军将举办第六次年度演讲 主题为《改变》 将分享小米汽车和玄戒芯片背后故事 [7] - 转转关闭C2C业务线 全面转向C2B2C官方验模式 [21] - 一汽集团拟收购卓驭科技35.8%股权 将成为最大单一股东 [23] - 小红书办公应用REDcity升级为"hi" 新增AI助手hibo功能 [25] - 快手本地生活业务负责人笑古将离职 业务已并入商业化体系 [26]

游戏板块整体表现 - 2024年9月22日游戏板块整体上涨0.16% 领涨个股为ST华通涨幅4.98% [1] - 当日上证指数上涨0.22%至3828.58点 深证成指上涨0.67%至13157.97点 [1] - 板块内出现明显分化 ST华通*ST大晟ST凯文ST中青宝涨幅均超1.4% 而三七互娱完美世界等头部公司跌幅超2.9% [1][2] 个股价格及成交表现 - ST华通收盘价19.81元 成交量149.5万手 成交额29.24亿元居板块首位 [1] - 吉比特以556.19元成为板块最高价股 成交额6.94亿元 [1] - 三七互娱跌幅最大达5.52% 成交额35.88亿元 成交量159.08万手 [2] - 巨人网络成交额12.45亿元 宝通科技成交额4.28亿元 顺网科技成交额4.23亿元 [1] 资金流向分析 - 游戏板块整体主力资金净流出14.84亿元 游资资金净流出9751.36万元 散户资金净流入15.82亿元 [2] - ST华通主力净流入2.26亿元 占比7.74% 恺英网络主力净流入2248.95万元 占比2.21% [3] - 电魂网络主力净流出869.6万元 占比14.48% 名臣健康主力净流出995.78万元 占比16.96% [3] 相关ETF产品表现 - 游戏ETF(159869)近五日上涨3.64% 市盈率46.87倍 份额增加5500万份至56.2亿份 主力资金净流入1763.2万元 [5] - 食品饮料ETF(515170)近五日下跌2.31% 市盈率20.74倍 份额增加1.3亿份至84.6亿份 主力资金净流出2404.3万元 [5] - 云计算50ETF(516630)市盈率达122.42倍 估值分位91.38% 近五日微跌0.37% [6]

案件概述 - 华能信托与徽商银行、深圳人保合作的"信保贷"业务涉及17亿元骗贷案，实际控制人迟金龙认罪认罚，案件于2025年7月进入庭审尾声[4][5] - 世纪华通原董事邵恒团队通过冒用人头方式骗取贷款12.7亿元，造成金融机构实际损失4.2亿元，但邵恒于2025年7月获不起诉决定[5] - 骗贷案暴露行业漏洞与监管难题，涉及央企信托、上市银行和头部保险企业[5] 业务模式与利益输送 - "信保贷"业务模式为华能信托通过金盈系列集合资金信托计划募资，徽商银行负责贷款管理，深圳人保承担违约赔付责任[7] - 徽商银行业务负责人张川、刘成辰收受迟金龙476万元贿赂后放弃风控职责，未核实借款人真实身份与借款意愿[9] - 深圳人保车险直属支公司总经理邓椿默许迟金龙获取公章，为伪造保单提供便利，形成完整利益输送链条[9] 骗贷操作与资金挪用 - 迟金龙以年利率7.5%成本获取资金，加收0.5%-3%手续费转贷赚取利差，首笔人头贷伪造321名借款人，获取2512余万元贷款[11] - 邵恒团队通过员工支付好处费购买人头信息，收集200余人身份资料，为关联企业骗取贷款12.7亿元，仅归还本金8.3亿元和利息0.2亿元[11][12] - 迟金龙采取以新还旧策略，重复使用信贷人员信息申请新贷，甚至安排下属冒充深圳人保工作人员掩盖风险[12] 案件暴露与司法处理 - 骗局于2021年11月暴露，华能信托金盈30号第49期信托计划5亿元本金无法兑付，引发投资者集体诉讼[12] - 2023年4月警方立案侦查，迟金龙、张川、刘成辰等人被刑事拘留，迟金龙当庭认罪认罚，检方建议判处有期徒刑6年6个月[13][14] - 邵恒因自首、认罪认罚、退缴赃款4亿元（其中1.5亿元已发还华能信托）及名下3.4亿股世纪华通股票被冻结获不起诉决定[14] 机构风控与违规问题 - 徽商银行2021至2024年累计收到28张行政处罚单，罚没总额2279万元，2024年罚没金额达2135万元[17] - 2025年截至8月新增19张罚单，罚没金额超500万元，信贷风控漏洞突出，包括信贷资金违规回流、贷前调查不审慎等问题[17] - 数据治理问题显著，淮北分行因监管数据不真实、不准确被罚41万元，反映数据管理环节内控失效[18] 高层腐败与治理混乱 - 徽商银行三任董事长接连被查：戴荷娣收受财物超1500万元被判12年，吴学民因权钱交易致国有资产损失被查处，李宏鸣非法收受财物9085万元被判14年6个月[19] - 前副行长高广成因涉嫌受贿、违法发放贷款罪受审，进一步揭示治理层面系统性混乱[19]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 供需共振下游戏行业景气周期长度或超市场预期 板块当前估值性价比仍突出 建议继续加码布局游戏[3] - OpenAI加码AI硬件布局 叠加模型/Agent升级 或加快AI应用商业化 建议继续布局AI应用[3] - 基于情绪消费旺盛需求 建议积极关注音综 沉浸式体验领域内容创新[4] 行业数据表现 - 截至2025年9月20日22:00 《元气唤灵师》获内地iOS游戏免费榜第一 《三角洲行动》获内地iOS游戏畅销榜第一[10] - 截至2025年9月20日22:00 《崩坏：因缘精灵》为TapTap安卓预约榜第一和iOS预约榜第一[10] - 电影《731》以9.98亿元周票房获得冠军 累计票房9.98亿元 观影人次2730万 平均票价37元[25] - 网播剧《赴山海》以83.2播映指数保持第一 网播综艺《地球超新鲜》以75.9播映指数领先[27][28] 重点公司产品表现 - 腾讯《三角洲行动》iOS游戏畅销榜周排名1-3名 较上周上升2-3位 《王者荣耀》排名1-4名[15] - 网易《梦幻西游》iOS游戏畅销榜周排名6-9名 《第五人格》排名11-44名 较上周上升8位[18] - 心动公司《伊瑟》公测预约用户数已破百万 9月25日正式公测[3] - 巨人网络《超自然行动组》在新玩法上线后 9月19日在游戏免费/畅销榜排名分别升至11/14名[3] - 世纪华通《无尽冬日》iOS游戏畅销榜周排名3-7名 《奔奔王国》排名从102提升至87名[20] AI应用与技术创新 - OpenAI或于2026年底或2027年初推出首款消费级AI硬件设备 并从苹果引入20余位硬件人才[3][30] - 2025年5月OpenAI宣布以65亿美元收购前苹果首席设计师乔纳森·艾维创办的AI硬件初创公司io[3] - ChatGPT每周活跃用户已超过7亿 截至2025年6月女性用户占每周活跃用户总数一半以上[30] - 快手AIGC超级员工Kwali正式上线 支持从脚本生成到视频制作的智能化批量创作[29] - GPT-5-Codex模型上线 在SWE-bench Verified基准测试中准确率达到74.5%[29] 内容创新与IP开发 - 《浪浪山小妖怪：妖你同行XR》正式发布 开创国产电影上映同期衍生XR体验先例 将登陆全国24省市超60家商业综合体[4][34] - 全国优秀歌唱人才选拔类节目《声鸣远扬2025》自9月8日启动以来 各区线下试音会反响热烈[4] - 迪士尼授权产品年度零售额620亿美金 全球排名第一[32] - 2025年8月全国演唱会场次达414场 观众达457.6万人次 票房收入36.3亿元 同比增长8.0%[31] 资本市场动态 - 腾讯控股更新总额达300亿美元的全球中期票据计划 拟发行90亿元票据[35] - A股传媒板块2025年第38周上涨0.92% 体育板块表现最好（+8.00%） 广电板块表现较弱（-4.19%）[38] - 个股方面 星辉娱乐周涨幅最大（+25.95%） 紫天科技周跌幅最大（-81.75%）[39]

业务模式与骗局操作 - 华能信托与徽商银行2019年6月启动"信保贷"业务 模式为信托募资+银行放贷+保险担保 表面构建风险共担机制[2] - 徽商银行业务负责人未依规选择合作机构 私自引荐深圳兴睿科技实际控制人迟金龙[2] - 迟金龙通过关系获取深圳人保公章空白文本 为伪造保单埋下伏笔[2] - 通过虚构借款主体 伪造保险文书 操控银行账户流水等操作 骗取信托贷款12.7亿元[2] - 最终导致4.2亿元实际损失[2] 涉案人员与司法进展 - 迟金龙2025年6月至7月一审认罪认罚 检方建议两罪并罚判处有期徒刑6年6个月[4] - 重要参与者许浩强和邓椿在案发前均已死亡[4] - 邵恒通过冒用人头方式骗取贷款12.68亿元[4] - 邵恒2025年7月获不起诉决定 检方认定其自首 认罪认罚 初犯 退缴赃款4亿元[5] - 公安机关已发还华能信托1.5亿元 尚有2.5亿元在公安机关账户[5] 机构风控与行业问题 - 华能信托未独立核实借款人身份 未对贷款材料进行二次核保[6] - 徽商银行2021至2024年累计收到监管罚单28张 罚没总额2279万元 涉及向虚假项目提供融资[6] - 徽商银行2025年前8月新增19张罚单 信贷风控漏洞持续扩大[6] - 徽商银行连续三任董事长被查 非法收受财物总额逾1亿元[6] - 行业存在类似风险事件 如承兴系300亿诈骗案和金凰珠宝80吨假黄金骗贷案[7] - 部分信托公司过度追求业务创新 忽视底层资产核实 过度依赖合作渠道[7]

东京电玩展参展情况 - 东京电玩展TGS2025将于9月25日至28日在日本千叶开幕 参展商数量突破770家 展位数量超过4000个 规模空前[1] - 世纪华通旗下Century Games参展展台位于Hall5-C04区域 展台规模达300平方米 为该公司近年来海外参展最大规模[1] - 展台采用宽21米高4米的巨型T形LED屏 循环播放专为游戏打造的TGS展会特别版裸眼3D宣传视频 为TGS史上规模最大的裸眼3D视频展示[1] 游戏展示与互动安排 - 展区设置两个主题入口分别对应《Whiteout Survival》与《Kingshot》游戏 提供沉浸式世界观体验[2] - 现场提供最新版本游戏试玩及多个趣味互动小游戏 完成挑战可获得TGS2025限定周边[2] - 展台准备艺人表演、女团舞蹈、Coser走秀等舞台节目[3] 游戏业绩表现 - 《Whiteout Survival》自2023年上线后连续15个月稳居中国出海手游收入榜榜首 目前稳居全球68个地区iOS畅销榜前10[3] - 该游戏全球下载量从去年TGS2024时的9000万次增长至当前2亿次 一年内增长约1.1亿次[3] - 《Kingshot》今年2月上线后表现强劲 4月收入激增209% 5月实现收入翻倍增长并获当月中国手游出海收入增长榜冠军 6月收入环比增长56%[4] - 今年7月两款游戏包揽中国手游出海收入榜冠亚军 形成双强驱动格局[4] - 《Kingshot》目前稳居全球12个地区iOS游戏免费榜榜首 进入全球50个地区iOS游戏畅销榜前10[4] 公司战略定位 - Century Games为世纪华通旗下专注海外市场的子公司 秉持稳扎稳打的全球化策略[3] - 公司旗下产品营收持续刷新新高 两款游戏成为开拓海外市场的核心力量[3][4]

公司动态 - 北京点息星耀科技有限公司成立 经营范围包括组织文化艺术交流活动、会议及展览服务、互联网信息服务 [1] - 该公司由ST华通（002602）间接全资持股 [1] 食品饮料ETF（515170） - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 近五日下跌3.91% [3] - 市盈率20.72倍 估值分位处于20.58%历史低位 [3] - 份额增长2.2亿份至83.3亿份 主力资金净流出5445.3万元 [3] 游戏ETF（159869） - 跟踪中证动漫游戏指数 近五日上涨6.33% [3] - 市盈率47.57倍 估值分位达69.92% [3] - 份额增加1.8亿份至55.6亿份 主力资金净流出5287万元 [3] 科创半导体ETF（588170） - 跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 近五日涨幅9.1% [3] - 份额增长1.1亿份至6.3亿份 主力资金净流出2554.1万元 [3] 云计算50ETF（516630） - 跟踪中证云计算与大数据主题指数 近五日微跌0.81% [4] - 市盈率122.71倍 估值分位高达91.42% [4] - 份额增加200万份至3.6亿份 主力资金净流入42.1万元 [4]

公司股价表现 - 知名投资者魏巍于7月底以2.79亿元购入ST华通2261.73万股，均价12.35元，持有50天后浮盈近1.7亿元 [1] - ST华通股价从去年年底不足4元/股涨至近20元/股，创历史新高，若从去年年中最低点2.99元/股算起，一年内上涨6倍 [1] - 2024年7月股价跌至历史低点2.99元，市值仅222亿元，但随后在业绩支撑下持续上涨 [14][18] 财务业绩表现 - 2024年公司营收达226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51% [17] - 2024年游戏业务营收超200亿元，蝉联A股游戏公司收入榜第一 [5] - 2025年上半年营收和净利双双登顶A股游戏板块，总利润26.56亿元 [20] 业务转型与发展 - 公司最初主营汽车零部件及模具制造，2011年深交所上市后因传统业务增长缓慢，市值一度缩水至20亿元 [6] - 2014年收购天游软件和七酷网络进军互联网游戏业务，开启"双主业"模式，但当时传统业务仍占营收80% [6][7] - 2018年以69.39亿元收购点点互动100%股权，网络游戏业务收入占比从2017年的23.32%飙升至2018年的66.51% [7][10][11] - 2019年以298亿元完成对盛趣游戏的并购，商誉骤增153亿元，正式成为游戏行业龙头 [11] 子公司贡献 - 点点互动营收从2022年的37亿元增长至2024年的150亿元，两年增长超4倍，占公司总营收70% [20] - 2025年上半年点点互动净利润18.66亿元，海外子公司CENTURY GAMES净利润7.21亿元，合计近26亿元 [20] - 旗下游戏《Whiteout Survival》（无尽冬日）2024年4月推出，至年底全球累计收入突破19亿美元，成为近五年流水最快突破20亿美元的手游产品之一 [20] - 今年8月《Whiteout Survival》收入突破33亿美元，《Kingshot》收入突破3亿美元，分列出海手游收入榜冠亚军 [22] 行业背景 - 2024年我国小游戏市场收入超398亿元，接近国内电影市场450亿元总票房 [27] - 小游戏收入规模2024年增长198亿元，增速达99.18%，是传统游戏行业增速（5.2%）的19倍 [28] - 微信小游戏MAU达5.5亿，与手游重合用户规模3.42亿，同比增长8.5% [28] - 中国游戏厂商在海外市场持续发力，注重玩法创新、品类融合和本地化运营 [30] 监管与合规 - 公司因2018-2022年未按规定执行商誉减值测试，少计提减值准备超6亿元，高估商誉原值1.22亿元 [13] - 2024年11月被证监会责令改正并罚款800万元，5名高管被罚，股票戴帽ST [13] - 2024年7月因信息披露违规被证监会立案调查，但公司已公告完成前期会计差错更正，符合摘帽条件 [12][18] 市场估值 - 当前股价处于历史新高，估值超过50倍，远高于游戏行业平均水平 [36] - 游戏板块今年以来整体上涨近50%，ST华通涨幅领先板块 [35]

**行业与公司** 中国互联网与在线游戏行业 涉及公司包括世纪华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、完美世界、三七互娱[1] 会议为花旗2025年中国在线游戏路演的纪要 涵盖与多家A股游戏公司的管理层会议及专家分享[1] **核心观点与论据** * **世纪华通** * 世纪华通旗下世纪游戏已成为全球领先的休闲策略游戏厂商 月流水达3.5-4亿美元[2] 其成功源于创新的内容提供、流量获取专长及经过验证的领导力[2] * 公司产品命中率高 过去1-2年多款游戏连续成功 其中《Whiteout Survival》的利润率超预期[2] 得益于《Kingshot》的贡献 利润增长周期预计将延长至2028-2029年[2] * 《Whiteout Survival》目前贡献了世纪游戏总流水的约40%（海外版）和20%（国内版）[14] 其海外版买量成本占流水约30-40%[15] 公司预计其流水峰值将在运营的第三年达到[15] * 《Kingshot》海外版贡献了世纪游戏约20%的流水[18] 其国内版于8月28日在小游戏平台上线 9月8日在APP上线 当前表现超管理层预期[19] 该游戏目前处于早期投资阶段 今年亏损 预计明年开始盈利[20] * 公司预计未来将运营至少4款月流水超5000万美元的游戏（包括国内外版本的《Whiteout Survival》和《Kingshot》）以及2-3款月流水超1000万美元的游戏[22] * 盛趣游戏从3Q25E开始 增量IP授权收入将开始计入[2] 公司正通过授权传奇IP给第三方发行商和开发商来逐步整合传奇游戏市场[23] * 公司已追溯更正2018-22年所有关联交易以满足证监会审查 预计可在2024年11月6日最终行政裁决后的12个月内申请撤销ST限制[24] * **巨人网络** * 《Supernatural Action》展现出成为下一个大DAU游戏的巨大潜力 用户日均使用时间超2小时[3] 这得益于强大的用户洞察、相较于同行最频繁的每周内容更新以及女性玩家更高的付费意愿[3] * 该游戏利用其强大的社交属性且不依赖传统安卓渠道分发 8月买量成本仅占流水的约20% 实现了显著更好的毛利率和更低的流量获取成本[3][31] 公司估计其8月流水超5亿元人民币[30] * 公司看到多个商业化机会 尤其是在国庆节、万圣节、圣诞节、元旦和春节等节日期间[32] 尽管存在海外发布的潜力 但管理层会谨慎调整内容以适应海外市场 今年不太可能发布[33] * 公司将继续为现有游戏运营和新游戏开发投入研发资源 主要新游戏包括棋盘卡牌游戏《名将杀》和策略游戏《5000 Years》[36] * 公司通过战略投资（如9月10日对AIsphere的投资）和专有AI技术 专注于加强图形和视频生成能力 以改善工作流程、内容生成能力、编码和广告生成[37] * **吉比特** * 管理层将专注于加强《Scepter & Sword》在中国香港、澳门、台湾地区和日本的市场地位 并计划探索西方和韩国市场作为全球扩张的下一阶段[4] * 公司将在下半年逐步推出《问剑长生》的海外版本 并通过小游戏《道友来挖宝》重新激活《Asktao》用户[4] * 股东回报政策保持不变 将在FY25分配第三季度和年度股息 总收益派息率可能维持在70%以上[4] 公司手持现金超40亿元人民币[54] * 《Scepter & Sword》7月15日在海外上线 日本玩家 monetization 提速较慢但在8月显著追赶[43] 其国内DAU和流水贡献仍占绝大部分[44] * 《道友来挖宝》6月流水达数千万元人民币 并在7月/8月实现环比增长[47] * 公司有意识地减少自研和授权产品的管线数量 以专注于选择性更高质量的内容和优化资源利用[48] 未来海外扩张将专注于自身擅长的品类 并鼓励制作人开发具有通用玩法、面向全球受众的游戏[52] * **恺英网络** * 即将于9月19日续签的传奇IP被视为下一个近期催化剂 可推动传奇IP整合下的信息服务收入增长[5] * 若EVE和其他AI计划被证明成功 公司可能成为AI游戏的主要代表之一[5] * 公司建立了三大核心业务支柱：发行、围绕传奇和创新游戏的开发以及投资与IP业务[58] * 公司对传奇游戏的市场机会保持信心 估计其年总市场规模稳定在350-400亿元人民币[60] 过去5-6年持续通过建立996游戏中心作为垂直分发平台 以及将各种关键传奇游戏从韩国IP提供商授权至移动和跨平台适配来扩大市场份额[60] * 996游戏中心的DAU从2021年的约10万增长至去年的45万[61] 信息服务收入在1H25达到6.57亿元人民币[61] * 主要的AI计划包括发布AI伴侣应用EVE（女性版计划年底在中国推出）[66] 内部孵化的AI自动化游戏开发工具Soon[68] 以及发布AI玩具和AI眼镜DPVR AI Glasses[69] * 董事长及管理层承诺未来5年（2024年7月3日至2029年7月2日）不减持任何形式的股份 并在2024年1月1日至2028年12月31日期间使用税后现金分红增持公司股份[71] * **行业长期顺风** * 结构性顺风包括：1）有利的政策支持；2）长期运营执行能力的改善；3）中国玩家在海外市场的更强定位；4）直接分发渠道的存在感增加[6] * 尽管存在对买量成本上升环境的担忧 投资者也对AI如何重塑行业和增强竞争力表现出兴趣[6] **其他重要内容** * **财务数据与预测** * 根据花旗估计 世纪华通FY25收入预测较2024年基期上调了54% FY25净利润预测上调了58%[78] * 巨人网络FY25收入预测较2024年基期上调了48% FY25净利润预测上调了33%[78] * 多家公司的市场市值、收入增长、毛利率、费用率及利润率对比详见文档[76] * **A股游戏公司偏好排序** * 花旗的A股游戏公司偏好排序为：世纪华通 > 巨人网络 > 吉比特 > 恺英网络 > 完美世界 > 三七互娱[1] * **免责声明与披露** * 报告包含分析师认证、重要披露和研究分析师关联信息[7][80] 花旗全球市场公司及其关联公司可能与报告覆盖的公司有业务往来 因而可能存在利益冲突[7] 报告并非投资建议 投资者应将其仅作为投资决策的单一因素[7]