报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级。[1] 报告的核心观点 二季度业绩略有压力,食用节奏有所控制 - 2024年上半年营收16.28亿元,同比增长1.38%;非公司利润4.02亿元,同比下降8.36%。[2] - 2024年第二季度营收8.26亿元,同比下降7.25%;归母净利润2.33亿元,同比下降7.28%。[2] - 毛利率和净利率分别同比提升5.53个百分点和下降0.12个百分点。[2] - 食用和容量方面,上半年同比分别增长4.32%和1.41%,第二季度分别下降0.06%和增长1.51%,公司合理规划年度广告投放节奏。[2] 大规格预调酒受到关注,期待成品酒总业务发展 - 2024年上半年预调酒和食用香精营收分别为14.31亿元和1.76亿元,同比变动-1.42%和+7.51%。[3] - 公司推出了多款新品,包括受欢迎的"春雪宴椅"和"齐提宾莉",以及500ml大瓶装清酒,其中微酒新品扩大了消费场景。[3] - 公司正在持续做好友茅成品酒、调和成品酒的品牌孵化和产品开发,确定产品品类矩阵与价格带策略,期待成品酒总业务发展。[3] 线下渠道保持稳定,区域表现良好 - 2024年上半年线下/数字化/卧饮渠道营收分别为14.30/1.56/0.21亿元。[4] - 区域方面,华北和华南营收增速较快,毛利率均有不同程度提升。[12] 总结 综上所述,报告认为公司二季度业绩略有压力,但食用节奏有所控制,大规格预调酒受到关注,期待成品酒总业务发展,线下渠道保持稳定,区域表现良好。维持"买入"评级。[13]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 二季度业绩略承压，费用投放节奏把控较好 2024H1公司营收16.28亿元（同减1.38%），归母净利润4.02亿元（同减8.36%），扣非归母净利润3.92亿元（同减9.20%）。2024Q2营收8.26亿元（同减7.25%），归母净利润2.33亿元（同减7.28%），扣非归母净利润2.30亿元（同减5.70%）。公司业绩好于市场预期。[8] 大规格清爽扩大消费人群，期待威士忌产品发布 2024H1预调鸡尾酒/食用香精营收分别为14.31/1.76亿元，分别同比-1.42%/+7.51%。公司加快推广新品，包括强爽零糖新品"春雪蜜糖"、微醺新品"青提茉莉"、500ml大罐清爽。威士忌方面，公司正在持续做好麦芽威士忌、调和威士忌的品牌孵化和产品开发。[9] 线下渠道表现稳健，华东区域略受影响 2024H1线下/数字零售/即饮渠道营收分别为14.30/1.56/0.21亿元，分别同比+7.03%/-35.68%/-42.69%。区域方面，2024H1华北/华东/华南/华西营收分别实现2.94/5.61/4.68/2.84亿元，分别同比+6.37%/-8.04%/+4.77%/+0.62%。[10][12] 盈利预测 我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.80/0.92/1.09元，当前股价对应PE分别为20/18/15倍，维持"买入"投资评级。[13]

报告公司投资评级 - 公司原有"买入"评级下调至"增持"评级 [7] 报告的核心观点 上半年业绩情况 - 公司2024年上半年实现营业收入16.28亿元,同比下降1.38%;归母净利润4.03亿元,同比下降8.36% [2] - 2024年第二季度实现营业收入8.26亿元,同比下降7.25%;归母净利润2.33亿元,同比下降7.28% [2] 产品销售情况 - 预调酒业务收入下滑,食用酒精和其他业务收入有所增长 [3] - 各区域销售情况有所差异,成熟市场增长压力较大 [3] 毛利率及成本情况 - 2024年上半年毛利率为71.8%,同比上升5.5个百分点,主要受益于原材料成本下降和食用酒精业务毛利率提升 [4] - 期间费用中广告投入有所增加,折旧和财务费用有所下降 [4] 未来发展规划 - 公司计划在2024年底建成文化体验中心,并推出新的产品线和品牌 [5] 投资评级调整 - 公司2024-2026年营业收入和净利润预测值下调 [6] - 对应PE估值从20/18/16倍下调至"增持"评级 [7] 风险提示 - 宏观经济下行、食品安全问题、旺季销售不及预期、行业竞争加剧等 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 收入和利润预测 - 预测2024-2026年营业收入分别为34.3、39.6、46.5亿元,同比增长5%、16%、17% [8] - 预测2024-2026年归母净利润分别为8.3、9.7、11.8亿元,同比增长2%、18%、21% [8] 业绩表现 - 2024年上半年营收和归母净利润同比分别下降1.4%和8.4% [4] - 2024年第二季度营收和归母净利润同比均下降7.3% [4] 毛利率和费用率 - 2024年第二季度和上半年毛利率同比分别增长5.5和4.2个百分点,主要受益于产品货折优化 [6] - 2024年销售费用率同比下降0.1个百分点,管理费用率同比上升1.5个百分点,主要由于烈酒事业部人员扩充 [6] 产品和渠道发展 - 公司358度产品线持续丰富,通过口味出新、包装升级等手段强化消费粘性 [7] - 公司加强精细化、扁平化管理,重点聚焦年轻群体集中的渠道如便利店、零食店等 [7]

投资评级 - 报告维持百润股份的"买入"评级，目标价为20.00元 [2][4][6] 核心观点 - 百润股份24H1营收16.3亿元，同比-1.4%，归母净利4.0亿元，同比-8.4% [2] - Q2营收8.3亿元，同比-7.3%，归母净利2.3亿元，同比-7.3% [2] - 预调酒因去年提价形成高基数，叠加消费复苏较弱，收入承压 [2] - 清爽系列重点发力，推出500ml大罐与无糖版本，拓展男性群体 [2] - 威士忌成品预计24Q4推出，有望打造第二成长曲线 [2] - Q2归母净利率同比-0.01pct，环比+7.1pct，得益于产品结构优化和成本下降 [2][3] 业务表现 - 24H1预调鸡尾酒营收14.3亿元，同比-1.4%，食用香精营收1.8亿元，同比+7.5% [3] - 预调酒销量同比-8.7%，箱价同比+8.0% [3] - 线下渠道营收14.3亿元，同比+7.0%，数字零售营收1.6亿元，同比-35.7% [3] - 华北市场营收2.9亿元，同比+6.4%，华东市场营收5.6亿元，同比-8.0% [3] - 24H1毛利率70.1%，同比+4.2pct，Q2毛利率71.8%，同比+5.5pct [3] 财务预测 - 预计24-26年EPS分别为0.80/0.86/0.91元 [2][4] - 24-26年营收预计为33.87/35.89/37.80亿元，同比+3.78%/+5.96%/+5.32% [5] - 24-26年归母净利预计为8.43/8.99/9.56亿元，同比+4.13%/+6.65%/+6.35% [5] - 24-26年ROE预计为17.24%/15.53%/14.18% [5] 行业与估值 - 可比公司24年平均PE为25x，百润股份24年PE为20x [2][9] - 百润股份24-26年净利润CAGR为6%，低于可比公司平均30% [9]

报告公司投资评级 - 华福证券维持对百润股份的"买入"评级 [18] 报告的核心观点 预调酒业务稳健 - 公司2024年上半年预调酒业务实现营收14.31亿元,同比-1.42%,单季度实现营收7.19亿元,环比+1.01%,同比-7.56% [3] - 公司新品表现出色,如"春雪蜜桃"、"青提茉莉"等,通过强势品牌推广支撑了预调酒业务的稳健表现 [3] - 公司稳步推进生产基地扩建项目,为未来预调酒业务持续成长提供支撑 [3] 利润率有效提升 - 2024年上半年公司毛利率提升4.19pct至70.08%,其中预调酒业务提升3.95pct至70.56% [4] - 公司销售费用率大幅改善,Q2销售费率环比下降9.89pct至19.52%,毛销差环比提升13.36pct至52.27% [4] - 管理/研发/财务费用率变动对比同期分别+1.52/-0.29/+1.29pct,驱动净利率环比提升7.12pct至28.05% [4] 威士忌业务新曲线可期 - 公司将秉承"做中国自己的威士忌"初心,根据中国消费者需求,持续做好麦芽威士忌、调和威士忌的品牌孵化和产品开发 [5] - 公司将进行多渠道、多场景的战略布局,有望打造威士忌业务的新增长曲线 [5] 盈利预测与投资建议 - 考虑到新品增长行业竞争程度加剧存在不确定性,我们下调了公司的盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为8.23/10.23/12.81亿元 [7] - 维持对公司的"买入"评级,考虑到公司威士忌业务有望打造新增长曲线 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司24H1实现营收16.28亿元,同比-1.38%;归母净利润4.02亿元,同比-8.36% [1] - 预调酒/香精香料及其他收入分别为7.19/0.86亿元,同比-7.5%/-24.1% [2] - 主要受到雨水天气影响和强爽高基数的影响,预调酒销量承压 [2] - 线下渠道24H1收入同比+7.0%,线上收入-35.7%,销售占比9.7%(-5.3pct) [2] - 公司毛利率/净利率为71.79%/28.21%,同比+5.5pct/+0.04pct,主要系产品结构变化和原料成本下降 [2] 财务数据总结 - 预计23-25年公司归母利润为8.5/10.5/12.3亿元,分别同比+5%/23%/18% [8] - 对应PE为20x/16x/14x [8] - 公司ROE(归属母公司)为13.85%/20.02%/18.56%/20.04%/20.47% [8]

单位：万元 | 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 占用方与上 市公司的关 | 上市公司核 | 2024 年期初 | 2024 年半年度占 | 2024 年半年度 | 2024 年半年度偿 | 2024 年 | 6 月期末占 | 占用形成 | 占用性质 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 算的会计科 | 占用资金余 | 用累计发生金额 | 占用资金的利 | 还累计发生金额 | | 用资金余额 | 原因 | | | | | 联关系 | 目 | 额 | （不含利息） | 息(如有) | | | | | | | 控股股东、实际控制 | | | | | | | | | | | | | 人及其附属企业 | | | | | | | | | | | | | 小计 | - | - | - | | | | | | | - | | | 前控股股东、实际控 | | | | | | | | | | | | | 制人及其附属企业 | | | | | | | | | | | | | 小计 | - | ...

募集资金情况 - 2020年非公开发行A股股票募集资金总额10.06亿元，净额9.91亿元，2020年11月5日到位[1] - 2021年公开发行可转换公司债券募集资金总额11.28亿元，净额11.13亿元，2021年10月12日到位[2][3] - 截至2024年6月30日，2020年非公开发行A股股票累计使用7.23亿元，专户余额365.12万元[1] - 截至2024年6月30日，2021年公开发行可转换公司债券累计使用8.63亿元，专户余额946.89万元[3] - 截至2024年6月30日，公司募集资金总额38.7730871208亿元，余额67.873153万元[27] 投资项目情况 - 2020年非公开发行A股股票投资项目为烈酒（威士忌）陈酿熟成项目，拟投资额10.06亿元[1] - 2021年公开发行可转换公司债券投资项目为麦芽威士忌陈酿熟成项目，拟投资额11.28亿元[4] - 烈酒（威士忌）陈酿熟成项目承诺投资9.909246亿元，截至期末累计投入7.225105亿元，进度72.91%[38] - 麦芽威士忌陈酿熟成项目承诺投资111,281.49万元，截至期末累计投入86,319.21万元，进度77.57%[42] 资金使用情况 - 2020年11月24日前，2020年非公开发行A股股票自筹资金预先投入6918.823449万元[15] - 2021年10月14日前，2021年公开发行可转换公司债券自筹资金预先投入2347.788941万元[16] - 2021 - 2024年，2020年非公开发行A股股票三次使用闲置资金补充流动资金，分别为1.5亿、3亿、3亿元[18,19] - 2022 - 2024年，2021年公开发行可转换公司债券三次使用闲置资金补充流动资金，分别为4.68亿、5亿、2.7亿元[20,21] 现金管理情况 - 2022年10月27日，公司决定用不超15亿元闲置募集资金现金管理，2020年额度不超5亿，2021年不超10亿[22] - 2023年10月26日公司通过议案，使用不超7.5亿元闲置募集资金现金管理，2020年募资不超2.5亿，2021年募资不超5亿[1] - 截至2024年6月30日，2020年非公开发行股票闲置募资现金管理余额为0万元[1] - 截至2024年6月30日，2021年公开发行可转债闲置募资现金管理余额为67.87万元[1] 其他情况 - 2020年非公开发行A股股票，公司、子公司及保荐机构与三家银行签订《募集资金三方监管协议》[8] - 2021年公开发行可转换公司债券，公司、子公司及保荐机构与三家银行签订《募集资金三方监管协议》[9] - 截至2024年6月30日，公司不存在将募投项目节余资金用于其他项目及超募资金使用情况[28][29] - 报告期内，公司募集资金投资项目未发生变更[32] - 公司募集资金存放、使用、管理及披露不存在违规情形[33]

二、董事会会议审议情况 1．审议通过《关于公司<2024 年半年度报告>全文及摘要的议案》 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 上海百润投资控股集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第 十七次会议于 2024 年 7 月 19 日以邮件方式发出通知，并于 2024 年 7 月 29 日 以现场结合通讯方式举行。本次会议应到董事七名，实到董事七名。会议由董事 长刘晓东先生主持，公司部分监事及高级管理人员列席了会议，会议召开符合《公 司法》和《公司章程》规定。 证券代码：002568 证券简称：百润股份 公告编号：2024-045 债券代码：127046 债券简称：百润转债 上海百润投资控股集团股份有限公司 第五届董事会第十七次会议决议公告 报告全文登载于巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn） 三、备查文件 1．《上海百润投资控股集团股份有限公司第五届董事会第十七次会议决议》 特此公告。 上海百润投资控股集团股份有限公司 董事会 二〇二四年七月三十一日 1 表决结果：同意 7 票；反对 0 票； ...