MSCI指数季度调整结果 - MSCI中国指数新纳入14只中国股票 包括地平线机器人-W 老铺黄金 网易云音乐 三生制药 指南针 中信银行等 [1][2][3] - MSCI中国指数剔除17只中国股票 包括迎驾贡酒 东方雨虹 苏泊尔 驰宏锌锗 晨光股份等A股公司及海信家电等港股公司 [1][8][9] - MSCI全球标准指数新纳入42只股票 剔除56只股票 发达市场新增市值前三为火箭实验室 SoFi科技 Affirm控股 均来自美国 [1] - MSCI新兴市场指数新增成分股市值前三为中信银行 Dian Swastatika Sentosa 老铺黄金 [1] 重点指数调整细节 - MSCI中国A股在岸指数新增5只成分股 包括指南针 中信银行 巨人网络 艾力斯 景旺电子 [10] - 港股科技 创新药 新消费板块公司如三生制药 万国数据-SW 美图公司 科伦博泰生物-B等被纳入MSCI中国指数 [3] - 调整将于8月26日收盘后生效 新纳入个股或迎来海外被动指数资金集中买入 [7] 指数影响力分析 - MSCI中国指数被嵌套进MSCI新兴市场指数 进入该指数意味着进入MSCI全球标准指数系列 吸引大量被动资金跟踪 [1] - 中信银行同时出现在MSCI中国指数和MSCI中国A股在岸指数新增名单中 且为新兴市场新增成分股市值第一 [1][4][10]

行业与公司概览 - **行业**：中国互联网游戏行业[1] - **核心公司**： - **世纪华通**（002602 SZ）：主推游戏《Whiteout Survival》及盛趣游戏旗下《Don't Starve》《最终幻想14 Online》《龙之谷：世界》[2] - **巨人网络**（002558 SZ）：新恐怖派对游戏《Supernatural Action》成为现象级产品，带动展台流量[3] - **完美世界**（002624 SZ）：展示电竞游戏《CS: Go》《Dota 2》及新作《Neverness to Everness》《诛仙2》[4] - **恺英网络**（002517 SZ）：未设独立展台，但在贪玩游戏展区展示IP改编MMORPG《斗罗大陆: 诛邪传说》[7] - **IGG**（0799 HK）：全游戏矩阵推广策略，包括《Lords Mobile》《Doomsday》等[8] - **虎牙**（HUYA N）：展示AI机器人“Huya AI Robot”，计划2025年底/2026年初推出[9] 核心观点与论据 1. **行业趋势**： - **产品创新**：硬核3A游戏（如《黑神话：悟空》《Phantom Blade Zero》）和AI工具（内容生成、伴侣工具）关注度提升[1] - **海外拓展**：中国游戏公司在海外市场存在感增强[1] - **差异化竞争**：厂商通过IP衍生品和内容更新（如巨人网络《Supernatural Action》高频更新）强化定位[1][3] 2. **公司表现**： - **世纪华通**：与腾讯展台相邻，通过抽奖活动吸引观众，但《Whiteout Survival》试玩仅展示早期内容[2] - **巨人网络**：《Supernatural Action》因独特玩法和高用户生成内容（UGC）参与度成为爆款[3] - **完美世界**：电竞比赛（如《CS: Go》）吸引大量观众，新作《诛仙2》定档8月7日[4] - **恺英网络**：通过第三方展台间接推广，同时推广“996游戏中心”（主打传奇类游戏）[7] 3. **投资建议**： - **A股游戏公司排序**：优先推荐世纪华通、恺英网络，巨人网络和完美世界上行风险增加，G-Bits和XD（心动公司）下行风险较高[10] 其他重要细节 - **展会数据**：2025年ChinaJoy流量高于往年，A股游戏公司展区面积扩大[1] - **技术应用**：虎牙布局AI游戏领域，与Invictus Gaming合作开发AI机器人[9] - **IP合作**：盛趣游戏通过授权引入《Don't Starve》（Klei）和《最终幻想14 Online》（Square Enix）[2] 风险提示 - **市场竞争**：产品同质化可能削弱差异化优势[1] - **政策风险**：未明确提及，但需关注国内游戏版号审批及海外合规[1] 数据引用 - **股价信息**（截至2025年8月1日）： - 世纪华通：12.89元（RMB）[12] - 巨人网络：24.12元（RMB）[12] - 完美世界：14.65元（RMB）[12] - 恺英网络：18.19元（RMB）[12]

MSCI指数调整 - MSCI中国指数新增14只股份并剔除17只股份 所有变动于8月26日收市后生效[1] - 新增股份包括老铺黄金(6181 HK) 药明合联(2268 HK) 美图(1357 HK) 网易云音乐(9899 HK) 三生制药(1530 HK) 中信金融资产(2799 HK) 科伦博泰生物(6990 HK) 地平线机器人(9660 HK)[1] - 新增A股包括指南针(300803 SZ) 中信银行A股(601998 SH) 巨人网络(002558 SZ) 艾力斯(688578 SH) 景旺电子(603228 SH)[1] - 剔除股份包括海信家电(0921 HK) 中升控股(0881 HK) 吉祥航空(603885 SH) 养元饮品(603156 SH)[1] - 老铺黄金和中信银行被列为新兴市场指数的最大3只新增成分股中的2只[1] 香港小型股指数调整 - 香港小型股指数新增耀才证券(1428 HK)和德林国际(1126 HK)2只股份 没有股份被剔除[1]

公司动态 - 巨人网络股价显著上涨5 8% 反映市场对公司被纳入MSCI中国指数的积极反应 [1] - 公司获得MSCI中国指数纳入资格 标志着其市场地位和流动性达到国际机构投资者的配置标准 [1] 市场影响 - MSCI指数调整直接触发被动资金配置需求 预计将吸引增量资金流入巨人网络 [1]

公司表现 - 巨人网络在ChinaJoy展会上重点展示《超自然行动组》 该游戏6月全平台流水超7000万元 一度占据iOS游戏免费榜前五 最高达第二 [1] - 在《超自然行动组》带动下 公司股价走高 截至8月6日收盘突破28元/股 总市值达542.3亿元 跻身A股游戏板块第二 [1] - 该游戏7月与女性向IP《精灵梦叶罗丽》联动后 稳定在iOS中国区游戏免费榜前4位 [7] - 公司对开发团队赋予高度自主权 充分尊重项目组的研发思路和产品规划 [7] 产品策略 - 《超自然行动组》采用百万激励计划推动用户增长 SensorTower数据显示5、6月流水均实现高增长 [7] - 游戏推广采用UGC内容创作和IP联名策略 类似《第五人格》通过二创内容出圈和频繁IP联动保持热度 [6][7] - 2024年《第五人格》已开展近20次IP联动 每次联动都推动游戏畅销榜排名上升 [6] 行业趋势 - 微恐游戏品类增长趋势显著 兼具竞技、休闲和轻微刺激性玩法 与高度社交互动性 [1] - 网易《第五人格》2024年全球收入涨幅达123% 推动网易当期收入提升28% 位列发行商收入榜亚军 [1] - 微恐游戏29岁以下年轻用户占比高 《超自然行动组》达56% 《第五人格》上线时24岁以下用户占比60% [2] - 微恐游戏通过暗黑风格与悬念元素营造略微恐怖但不适感低的氛围 配合冲击性画面和过场动画增强感官刺激 [3] - 多人合作闯关或竞技模式与社交元素高度绑定 通过社交链快速传播并维持用户黏性 [3] 商业模式 - 美学风格衍生出"皮肤"付费模式 成为重要变现方式 年轻玩家为提升视觉体验付费意愿更强 [4] - 微恐游戏与密室逃脱产业具有相似性 国内密室行业规模从2018年50亿元增长至2021年101亿元 [4] - 预计2025年密室行业规模达155.5亿元 2026年达175.9亿元 2021-2025年复合增长率9% [4] - 线上微恐游戏相比线下密室具有价格优势 单局耗时15分钟以内 场景自由 客单价更低 [5] 发展挑战 - 微恐游戏暑期存在季节性红利 节假日过后可能面临活跃度下滑风险 [7] - 长线运营需要持续优化研发团队编剧能力和关卡设置能力 为玩家提供获得感和沉浸感 [7] - 需要以"让玩家觉得好玩"为核心目标 通过持续优化实现用户口碑和商业价值的双重突破 [7][8]

板块整体表现 - 游戏板块当日上涨0.4%，领先个股为宝通科技（涨幅6.74%）[1] - 上证指数报3639.67点（涨0.16%），深证成指报11157.94点（跌0.18%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股价格变动 - 涨幅前列：宝通科技（29.00元，+6.74%）、吉比特（394.80元，+2.60%）、顺网科技（20.90元，+2.45%）[1] - 跌幅显著：游族网络（14.73元，-3.09%）、完美世界（15.60元，-1.95%）、星辉娱乐（4.63元，-1.91%）[2] - ST板块表现分化：ST华通涨2.36%至14.33元，ST中青宝涨1.52%至10.68元，ST凯文微涨0.31%至3.21元[1] 成交活跃度 - 成交额前三：宝通科技（21.31亿元）、掌趣科技（13.03亿元）、昆仑万维（13.57亿元）[1][2] - 成交量最大个股：掌趣科技（227.16万手）、ST华通（103.50万手）、宝通科技（75.37万手）[1][2] - 吉比特成交1.39万手但成交额达5.40亿元，显示高价股特性[1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出7.73亿元，游资净流入1.04亿元，散户净流入6.69亿元[2] - 主力资金净流入前三：宝通科技（1.28亿元，占比6.00%）、巨人网络（5377.93万元，占比3.84%）、顺网科技（1545.98万元，占比1.55%）[3] - 游资集中流入吉比特（2549.43万元，占比4.72%），但该股主力资金净流出50.98万元[3] - ST中青宝获主力净流入573.22万元（占比7.06%），为占比最高个股[3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[3][4] 核心观点 - 国内外大模型加速迭代，AI多模态应用及AI Agent生态有望繁荣[1][2] - 2025年为AI多模态应用及AI Agent商业化元年，建议关注商业化进展[3] - 全球基础大模型能力持续升级，成本下降及效果提升推动应用生态发展[2] 国内外大模型迭代进展 国内动态 - 智谱发布GLM-4 5旗舰模型，在12项基准测试中综合性能达全球开源模型SOTA[1] - 阿里开源通义万相Wan2 2视频生成模型，采用MoE架构节省50%计算资源，参数量27B，激活参数14B[1] 海外动态 - 谷歌DeepMind推出Genie 3世界模型，具备实时交互和环境一致性，适用于游戏和自动驾驶[2] - Anthropic发布Claude Opus 4 1，编程能力SWE-Bench Verified得分74 5%，处理复杂问题效率提升[2] - OpenAI发布开源模型GPT-OSS-120B（需80GB内存）和GPT-OSS-20B（支持16GB设备）[2] AI多模态应用商业化 - 文生图领域美图公司C端（美图秀秀、美颜相机）和B端（美图设计室）产品领先[3] - 快手发布"灵动画布"1 0，预计25Q3推出"工作室会员"，全年可灵收入或突破10亿人民币[3] AI Agent商业化落地 - 金蝶国际推出苍穹Agent平台2 0，开发财报分析、ChatBI等5类智能体[6] - 迈富时AI-Agentforce智能体中台覆盖医药、汽车等6大行业，提供全生命周期解决方案[6] 相关标的 - 云计算：阿里巴巴-W、百度集团-SW [6] - AI多模态应用：腾讯控股、美图公司、快手-W等7家公司 [6] - AI Agent：金蝶国际、迈富时、焦点科技 [6]

行业活动与展会 - 2025年ChinaJoy期间举办"数龙杯"全球AI游戏及应用创新大赛并揭晓6项桂冠 [1] - AIGC大会和AI+娱乐科技大会聚焦技术驱动产业升级与创意价值提升 [1] - ChinaJoy参展企业达743家 外资占比31.8%反映行业热度 [1] 政策与产品审批 - 国家新闻出版署7月批次发放127款国产游戏版号和7款进口游戏版号 [1] - 版号涵盖点点互动《奔奔王国》和网易《暗黑破坏神IV》等重点产品 [1] 产品表现与行业数据 - 巨人网络《超自然行动组》新地图上线推动同时在线人数突破100万 [1] - 暑期档产品活跃度持续攀升 [1] - 《Whiteout Survival》等产品收入领先显示行业需求旺盛 [1] 技术进展与创新 - Grok推出视频生成功能推动行业创新 [1] - Kimi K2高速版提升输出速度至每秒40 tokens [1] - 智谱AI发布GLM 4.5模型 [1] 行业趋势分析 - 传媒与游戏行业呈现基本面底部改善趋势 [1] - 游戏板块需自下而上把握产品周期及业绩表现 [1] - 媒体端关注经济复苏带来的广告投放增长 [1] - 影视内容板块需关注供给端底部改善可能 [1]

行业业绩表现 - 2023年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14% [1] - 自研游戏国内市场实际销售收入1405亿元 同比增长19% [1] - 游戏出海实际销售收入95亿元 同比增长11% [1] 产品与版号情况 - 腾讯游戏重点产品包括《DNF》《舞力全开》《无畏契约》等 [7] - 网易重点产品包括《遗忘之海》《命运：群星》 [7] - 完美世界重点产品包括《异环》《诛仙2》等 [7] - 巨人网络重点产品包括《超自然行动组》《口袋斗蛐蛐》 [7] - 7月共有134款游戏获批 其中127款国产游戏获批 7款进口游戏获批 [7] 出海战略发展 - 游戏出海从权宜之计转为长期战略方向 全球化产品占比持续增长 [7] - 中国游戏公司正逐步摆脱对本土市场的依赖 [7] - 全球市场份额扩张带来新增利润空间并优化行业收入结构和估值体系 [7] 技术成本优化 - AI技术赋能使投放素材生成速度加快 老游戏版本更新加速 [7] - 老游戏留存和生命周期延长 大模型推理成本指数级下降 [7] - 游戏厂商有望通过AI实现降本增效 AI+游戏逐步进入落地期 [7] 行业前景展望 - 游戏公司陆续进入新游周期及AI+游戏持续催化 [8] - 游戏赛道有望实现估值提振和基本面持续向好 [8] - 游戏ETF（516010）可把握文化传媒板块结构性机会 [8]

行业与公司 - 行业：游戏行业，特别是MMO、休闲竞技、微恐赛道[2][4][7][8][9] - 公司：巨人网络[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 产品表现 - 《征途》IP：稳固基本盘，拓展新渠道，《王者征途》全年流水6亿元，新增用户超2,500万[2][4][5] - 《超自然行动组》：2025年表现突出，6月流水近2亿元，7月预计超3亿元，拓展年轻女性用户和微恐赛道[2][4][9] - 《球球大作战》：核心用户留存率创新高，付费渗透率大幅提升，单月流水创五年来新高[2][8] - 《太空杀》：结合AI技术，在东南亚及南美取得领先地位，AI原生玩法吸引新玩家[2][8][11] - 《原始征途》：上线首月流水超3亿，年流水超15亿，累计新进用户超1,500万[5] 技术应用 - AI技术：在《太空杀》中引入AI辅助玩法，自研大模型"巨人GPT"实现角色、场景生成与剧情优化，降本增效[2][8][11] 财务数据 - 预计2025-2027年公募净利润分别为19.19亿、23.07亿和25.6亿元，利润预期有望上调[3][12] - 当前估值回到20倍以内，具有安全边际，估值有向上修复可能性[13] 未来发展 - 新产品周期启动及品类扩展逻辑支持业绩持续超预期[13][14] - AI赋能打开长期发展空间，估值有望继续向上修复[13][14] - 产品储备丰富，如《名将杀》、《5,000年》等，有望带来长期增量贡献[10][11] 其他重要内容 用户与市场 - 《超自然行动组》核心用户为18-25岁年轻女性，TapTap评分7.5分，下载量超400万[9] - SLG市场规模2023年达480亿元，同比增长12%[11] 竞争与对标 - 《征途》IP对标传奇IP300亿规模，未来有望通过新品迭代、小程序游戏等方式打开更大市场空间[5] - 头部SLG游戏如《率土之滨》、《三国志·战略版》常年稳居iPhone畅销榜前十[11] 推广与运营 - 《超自然行动组》暑期旺季推广活动显著提升iPhone游戏畅销榜排名，最高排名第四[9] - 《球球大作战》通过更新经典玩法及优化付费内容实现增长[8]