股价表现与财务业绩 - 9月3日公司股价盘中触及涨停板36.20元/股创年内新高 收盘涨9.54%报36.05元/股 [4] - 上半年营业收入16.62亿元同比增长16.47% 归母净利润7.77亿元同比增长8.27% [4] - 拟实施中期分红每10股派发现金红利1.50元（含税） [2] 长青游戏运营成效 - 旗舰手游《原始征途》小游戏版本二次推广成功破圈 上半年累计新增用户突破2000万 [2][4] - 该产品月均流水稳定维持在1亿元水平 首月新增用户达586万 [4] - 征途IP采用"分层体验+商业协同"运营模式 提升用户粘性与老玩家付费转化 [4] 新游戏产品表现 - 自研新品《超自然行动组》1月23日上线 采用中式微恐+多人合作差异化玩法 [7] - 6月该游戏月流水达4998万元环比上涨141% 超越《球球大作战》1934万元表现 [7] - 项目组计划通过玩法深化、IP联动及美术升级延长产品生命周期 [7] 小游戏平台战略 - 公司通过存量手游开发小游戏版本实现用户扩圈 例如《球球大作战》在抖音/微信平台累计新进用户超1100万 [5] - 小程序日活跃用户超100万 小游戏平台适合承载社交属性强的长青类产品 [5][6] - 行业分析师认为小游戏平台可完成重度游戏类型的轻量化转换 维持IP持续存在感 [6] 产品管线布局 - 基于《月圆之夜》IP开发的1V1对战卡牌玩法新作《月圆之夜CCG》于9月4日开启限量删档测试 [2][8] - 新产品突破传统美术风格 采用暗黑风格营造沉浸式体验 有望开辟新游戏赛道 [7][8] - 公司形成新旧IP并举战略 既深化老IP运营也通过新作拓展产品矩阵 [8][9]

股价表现与财务数据 - 巨人网络股价于9月3日盘中触及涨停创年内新高36.20元/股 收盘涨9.54%报36.05元/股 [2][3] - 上半年实现营业收入16.62亿元同比增长16.47% 归母净利润7.77亿元同比增长8.27% [3] - 2024年营收29.23亿元同比微降0.05% 但归母净利润达14.25亿元同比增长31.15%呈现增利不增收现象 [5] 长青游戏运营表现 - 旗舰手游《原始征途》通过小游戏版本实现破圈 上半年累计新增用户突破2000万 首月新增用户达586万 [2][3] - 该产品月均流水稳定维持在1亿元水平 2023年全年流水超过15亿元 [3][4] - 《球球大作战》通过抖音和微信小游戏平台拓展 2025年上半年累计新进用户超1100万 小程序日活跃用户超100万 [5] 新游戏业务进展 - 自研新品《超自然行动组》于2025年1月23日上线 采用中式微恐+多人合作差异化玩法 [6] - 据Sensor Tower数据 6月该游戏月流水达4998万元环比上涨141% 远超《球球大作战》的1934万元 [6] - 项目组计划通过玩法深化、IP联动和美术升级延长产品生命周期 [7] 产品测试与IP战略 - 《月圆之夜CCG》于9月4日开启限量删档测试 采用1V1对战卡牌玩法延续IP美术风格 [8] - 公司通过小游戏平台实现存量手游用户扩圈 利用平台用户红利促进流水增长 [5] - 专家认为经典IP是重要优势资源 需开发符合当下市场环境且吸引新老玩家的作品 [9] 行业技术趋势 - 小游戏平台适合承载长青类游戏 微信用户与主力玩家高度重合且社交属性契合 [6] - 技术实现降维移植使端游手游可在小游戏平台重播 有助于维持IP持续存在感 [5] - 玩家已接受在小游戏平台体验SLG、卡牌RPG等重度游戏类型 [6]

**行业与公司** 巨人网络作为A股游戏公司 核心业务为经典IP《征途》系列及新兴休闲竞技游戏《超自然行动组》[1][2] **核心观点与论据** **用户结构转型与增长** - 用户群体从70后、80后男性扩展至00后、05后年轻女性 推动公司流水从30-40亿人民币增长至80-90亿人民币[2][4] - 女性用户占比提升：2025年上半年中国手游女性用户占比从44%增至48%[2][7] **产品表现与业绩贡献** - 《征途》IP：2023年前流水近30亿人民币 为公司传统核心收入来源[2][4] - 《原始征途》：2023年首年流水15亿人民币 同比增长约50%[2][6] - 《超自然行动组》：2025年1月上线 5-12月流水20-25亿人民币 预计2026年达40-50亿人民币[2][4][6] **战略转型与品类创新** - 从MMORPG转向规则驱动型游戏（如《超自然行动组》）实现长周期运营 流水稳健增长[2][5] - 通过细分市场探索成功实现用户年轻化及女性化 提升市场竞争力[5][8] **市场机会与估值预期** - 女性向游戏市场存在优质产品供给不足的机遇[2][7] - 公司因业绩爆发力、长青逻辑及用户年轻化应享受估值溢价[3][9] - A股游戏板块整体估值仍有空间 未完全反映AI应用等科技周期影响[3][9] **其他重要细节** - 《超自然行动组》通过高用户粘性及无广告模式实现高利润率 具体机制需关注后续会议披露[10] - 创始人史玉柱亲自带队《原始征途》对业绩提升起到关键作用[2][6]

网络游戏概念板块股价表现 - 9月3日A股网络游戏概念板块多只个股逆势上涨 其中巨人网络涨超9% 神州泰岳和吉比特涨超4% 迅游科技和ST华通涨超3% 三七互娱和恺英网络跟涨 [1] - 万得网络游戏概念指数年内累计涨幅达37.96% ST华通 巨人网络 吉比特和冰川网络4家公司股价实现翻倍 拓维信息和ST凯文涨幅超80% [3] - 截至9月3日收盘 板块内20家公司股价年内涨幅超20% 其中4家涨幅超100% 世纪华通以222.57%涨幅领跑 巨人网络 吉比特和冰川网络分别上涨186.96% 118.17%和101.27% [10] 2025年上半年业绩表现 - 35家网络游戏概念上市公司中 20家实现归母净利润增长 3家扭亏 4家减亏 拓维信息和盛天网络净利润同比增幅超10倍 [2] - ST华通以172.07亿元营收位居第一 同比增长85.5% 三七互娱以84.86亿元营收位列第二 昆仑万维以37.33亿元营收排名第三 [4] - 归母净利润前三名为ST华通(26.56亿元) 三七互娱(14.00亿元)和恺英网络(9.5亿元) 9家公司净利润同比增长超100% [6] - 拓维信息 盛天网络和游族网络净利润增幅居前三位 分别增长2262.83% 1186.02%和989.31% [7] - 完美世界 冰川网络和星辉娱乐实现大幅扭亏 上半年归母净利润分别为5.03亿元 3.36亿元和1.55亿元 [7] 重点公司业务动态 - ST华通凭借《Whiteout Survival》《Kingshot》《无尽冬日》等产品 在2025年H1中国手游发行商收入TOP80榜单中跃升至第二 仅次于腾讯 [4] - 三七互娱贯彻多元化战略 全球发行移动游戏最高月流水约22亿元 《时光大爆炸》和《英雄没有闪》等新品表现亮眼 [5] - 昆仑万维聚焦AI业务 海外收入34.41亿元同比增长56.02% 占总收入比重达92.17% [6] - 恺英网络推出《龙之谷世界》《数码宝贝：源码》等产品 海外营收同比增长59.57%至2.02亿元 [6] - 完美世界《诛仙世界》端游带来业绩增量 《女神异闻录：夜幕魅影》和《诛仙2》在海外及国内市场表现优异 [8] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 通过降本增效实现业绩增长 [8] - 星辉娱乐玩具业务稳定增长 游戏业务新产品上线 已剥离足球俱乐部业务聚焦玩具+游戏 [9] - 巨人网络归母净利润同比增长8.27%至7.77亿元 《超自然行动组》表现卓越 [11] - 吉比特归母净利润同比增长24.5%至6.45亿元 《问道》系列产品持续贡献流水 《问剑长生》和《杖剑传说》丰富产品矩阵 [11] 行业趋势与驱动因素 - 游戏板块属于AI+板块 AI在游戏中应用广泛 随AI板块上涨而上涨 [11] - 经济转型背景下 以人形机器人 算力算法 AI应用为代表的科技创新方向表现突出 [12]

板块表现 - 游戏板块整体上涨2.13% 跑赢大盘 当日上证指数下跌1.16% 深证成指下跌0.65% [1] - 文投控股以9.86%涨幅领涨板块 收盘价3.23元 成交额8.30亿元 [1] - 巨人网络涨幅9.54% 收盘价36.05元 成交额24.57亿元 [1] 个股涨跌 - 涨幅前五分别为文投控股(9.86%)、巨人网络(9.54%)、神州泰岳(4.86%)、吉比特(4.20%)、迅游科技(3.71%) [1] - 跌幅前五为顺网科技(-2.87%)、昆仑万维(-2.76%)、富春股份(-2.66%)、名臣健康(-2.49%)、ST中青宝(-2.07%) [2] - 吉比特虽然上涨4.20% 但成交量出现负值-2.57万手 成交额达12.07亿元 [1] 资金流向 - 板块整体主力资金净流入1.78亿元 游资净流入1379.61万元 散户资金净流出1.92亿元 [2] - 神州泰岳获主力资金净流入2.65亿元 占比13.58% 但游资净流出6744万元 [3] - 文投控股主力净流入9911.23万元 占比11.94% 游资净流出5630.27万元 [3] - 三七互娱主力净流入9404.88万元 吉比特主力净流入9091.63万元 但两者游资均呈净流出状态 [3]

半导体产业链表现 - 半导体产业链盘中直线拉升 带动科技主线修复 成都华微和源杰科技等个股大涨 [1] - 新能源赛道表现活跃 宁德时代 阳光电源和亿纬锂能等龙头股上涨 [1] 主要指数表现 - 截至上午收盘 上证指数下跌0.96% 深证成指下跌0.63% 创业板指接近平盘报收 [1] 龙头股创新高表现 - 赛力斯 紫金矿业 福耀玻璃和山东黄金等个股上涨 盘中股价均创历史新高 总市值均在千亿元以上 [2] - 恒瑞医药A股盘中创阶段新高 截至上午收盘涨4.33% [3] - 阳光电源和亿纬锂能上午大涨 盘中股价均创阶段新高 [3] 公司研发进展 - 恒瑞医药收到国家药监局核准签发的HRS-7172片药物临床试验批准通知书 将于近期开展临床试验 [3] - 恒瑞医药子公司苏州盛迪亚收到国家药监局核准签发的注射用SHR-A2009药物临床试验批准通知书 将于近期开展临床试验 [3] - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 面向人形机器人 低空飞行器及AI等高端装备应用领域 [3] 文化传媒板块表现 - 文化传媒板块表现活跃 游戏板块领涨 巨人网络和神州泰岳等个股涨幅居前 影视院线等板块上涨 [4] 游戏个股具体表现 - 巨人网络涨8.69%至35.77元 流通市值69217万元 [5] - 吉比特涨4.68%至472.66元 流通市值341亿元 [5] - 神州泰岳涨3.40%至13.39元 流通市值247亿元 [6] - 三七互娱涨2.69%至19.82元 流通市值317亿元 [6] - 恺英网络涨2.17%至23.04元 流通市值435亿元 [6] 游戏行业政策环境 - 国家新闻出版署公布2025年8月国产网络游戏审批信息 166款国产游戏获得版号 [6] - 8月共有7款进口游戏获得版号 [6] 游戏行业驱动因素 - 游戏板块驱动逻辑从"版号修复"过渡到"供给放量+AI落地"的双轮驱动 [7] - AI工具链在研发 运营和本地化等环节渗透率快速提升 减少创意验证周期和素材生产成本 [7] - 供给端呈现"多 快 省"的增量特征 [7] 游戏行业市场数据 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入1680亿元 同比增长14.08% [7] 券商行业观点 - 游戏行业迈入景气周期 关注小游戏平台付费增加趋势和优质产品带动多端市场发展 [8] - 玩法创新通过轻量化和休闲玩法+方式实现用户破圈 突破品类天花板 [8] - 女性用户群体需求与女性向产品空间可发掘 [8] - AI技术从生产和游戏体验环节为行业带来增量 [8]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入16.62亿元 同比增长16.47% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.77亿元 同比增长8.27% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8.07亿元 同比减少8.79% [1] - 游戏收入同比增长16.33% 主要受自研新品《超自然行动组》推动 [1] 产品运营表现 - 《原始征途》正式上线并开启二次推广 首月新增用户达586万 [2] - 上半年累计新增用户突破2000万 月均流水稳定维持在1亿元人民币水平 [2] - 《超自然行动组》实现同时在线人数突破100万 最高位列iOS畅销榜TOP4 [2] - 相关视频全网播放量超30亿次 展现突出长线运营潜力 [2] AI技术应用 - 《太空杀》累计用户超2亿 2025年上线AI原生玩法新模式"残局对决" [2] - 联合阿里通义千问、腾讯混元等国内主流大模型 打造行业首个多用户与AI智能体混合对抗竞技机制 [2] - 《原始征途》全面接入DeepSeek-R1 核心AI NPC"小师妹"完成智能化升级 [2] - 通过策略辅助+情感陪伴双定位提升用户体验 [2] 盈利预测 - 预测2025年/2026年/2027年收入分别为47.39亿元/65.63亿元/76.18亿元 [3] - 预测同期归母净利润分别为22.98亿元/31.87亿元/35.51亿元 [3] - 对应2025年8月29日股价的PE分别为26.6/19.2/17.2倍 [3]

行业政策支持 - 2025年多层次系统性政策为游戏产业注入确定性 包括3月《提振消费专项行动方案》明确促进游戏电竞及周边衍生品消费 4月商务部推动从IP打造到游戏制作发行及海外运营的全产业链布局 [1] - 北京上海广东浙江海南四川等地出台系列支持游戏产业发展的政策 为游戏企业创新发展提供有力支持 [1] 市场表现 - A股游戏板块盘初走强 巨人网络涨超9% 恺英网络神州泰岳三七互娱吉比特完美世界等跟涨 [1] - 游戏ETF（159869）现涨近3.5%持续冲高 [1] 行业发展趋势 - 游戏行业仍由创新主导 长青游戏与经典IP是游戏公司的压舱石 [1] - 政策利好推动下 强化长线运营能力与加大新品供给成为企业增长双引擎 [1] - 头部公司凭借经典IP和持续内容更新构建稳健业绩基本盘 主要企业加快新品测试与上线节奏 [1] 机构观点 - 游戏行业迈入景气周期 具备AI内容商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [2]

游戏板块市场表现 - 游戏板块盘初呈现上涨态势 [1] - 巨人网络股价涨幅超过8% [1] - 神州泰岳股价涨幅超过6% [1] - 吉比特 三七互娱 昆仑万维 姚记科技等公司股价均出现上扬 [1]

财务表现 - 上半年营业收入16.62亿元 同比增长16.47% 归母净利润7.77亿元 同比增长8.27% [1] - 第二季度营业收入9.38亿元 同比增长28.42% 归母净利润4.29亿元 同比增长17.49% [1] - 每10股派发现金红利人民币1.50元 [1] - 销售费用率达35.8% 同比上升5.7个百分点 主要因广告宣传费及渠道费上升 [1] - 期末合同负债8.89亿元 较2024年末上升40% 主要来自游戏递延收入增加 [1] 产品运营 - 征途系列表现优秀 旗舰手游《原始征途》小游戏版本上线实现用户扩圈 首月新增用户586万 上半年累计新增用户突破2000万 月均流水稳定维持在1亿元水平 [2] - 休闲竞技新品《超自然行动组》1月23日上线 凭借差异化玩法迅速打开市场 二季度用户规模与流水快速增长 7月同时在线人数突破100万 稳居iOS免费榜TOP5 畅销榜最高TOP4 [2] - 《球球大作战》5月上线新玩法 玩法日参与率大幅提升 上半年累计新进用户超1100万 小程序日活跃用户超100万 [2] - 《太空杀》与知名IP联动 推出多种AI玩法 显著提升用户活跃和在线时长 [2] - 海外产品《Super Sus》活跃人数稳定 持续深耕东南亚市场 印尼地区DAU创两年新高 收入同比显著增长 [2] 产品储备与AI技术 - 中国历史题材SLG《五千年》及休闲竞技类《口袋斗蛐蛐》均已取得版号 [3] - AI实验室与阿里云聚焦AI Agent及高性能算力合作 [3] - 《太空杀》布局AI原生玩法 2025年上线"残局对决"模式 联合国内主流大模型打造行业首个"多用户与AI智能体混合对抗"机制 [3] - 《原始征途》陪伴型AI NPC"小师妹"接入DeepSeek-R1 拥有NPC性格、情绪和长期记忆 已面向全量用户开放 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为44.13亿元、68.41亿元、77.30亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.56亿元、31.96亿元、37.15亿元 [3] - 对应当前股价市盈率分别为29.4倍、18.9倍、16.3倍 [3]