来源：环球网 【环球网科技综合报道】12月21日消息，据海外游戏媒体tweaktown报道，暴雪娱乐近期公布了其内容 发布规划：计划每年推出一至两款大型数字产品，包括全新游戏、重量级资料片或重大更新，旨在建立 稳定、可预期的内容节奏。这一策略将依托《暗黑破坏神》《魔兽世界》等经典IP，在竞争日益激烈的 游戏市场中持续吸引玩家，推动业务增长。 在微软完成对动视暴雪的收购两年后，暴雪的内容发布模式正趋于系统化。过去，暴雪往往相隔数年才 推出一款大型新作，主要依靠资料片、定期更新与游戏内购维持运营。2022年上线的《暗黑破坏神：不 朽》曾为动视暴雪创下移动端收入纪录；一年后，《暗黑破坏神IV》更是实现了超过10亿美元的销售 额。 那么，暴雪接下来的方向是什么？暴雪总裁乔安娜·法里斯（Johanna Faries）近日接受彭博社采访时， 阐述了公司的基础商业模式——每年发布1–2款数字产品。她特别说明，这并非仅指完整新作或续作， 也包括《憎恨之王》这类拓展内容，以及《魔兽世界》的全新资料片"午夜"等。 当被问及暴雪的游戏发布频率时，法里斯表示："我通常以五年为周期进行规划。目前我们正处在某一 个五年计划的第二阶段。我 ...

5天销售额超6.66亿美元，首月玩家超1000万，到底有怎样的含金量？ 作为暴雪有史以来销售最快的游戏，早在23年，《暗黑破坏神IV》（下文称暗黑4）便已经证明了自身在赛道的超然位置。在经历过十个赛季沉淀后，暗 黑4在当下最成熟的阶段中，终于引进了国服。 与此同时，在今日TGA2026上，暗黑4公布了新职业"圣骑士"于今日全球同步上线，新DLC"憎恨之王"，将于2026年4月28日推出。 不过，更让人惊喜的，便是游戏的定价：基础版128元，全球最低。先不提23年动不动四五百的首发价格，即便对比Steam史低（国区156.6元），暗黑4国 服128元的定价也显得极具竞争力。要知道，暗黑4作为一款买断制刷宝游戏，基础版价格，便足以让玩家畅玩当前绝大部分的游戏内容，而无需为道具、 背包等额外付费。 | | 8718 | ¥488 | ¥240 | $360 | ¥540 | *888 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 《暗黑破坏神®IV》 | 《唯焦破坏神"IV》 | 《电源减坏神"IV》 | (暗黑破坏神"IV》 | 《哈黑破坏神®IV》 | 《哈 ...

网易-S第四季度业绩预期 - 根据朝阳永续数据，市场对网易-S第四季度一致预期营业收入为268.97亿元至303.47亿元，同比增长0.6%至13.5% [1] - 市场对第四季度一致预期净利润为75.81亿元至115.85亿元，同比变动幅度为-13.5%至32.2% [1] - 市场对第四季度一致预期经调整净利润为84.54亿元至99.78亿元，同比变动幅度为-12.7%至3.1% [1] - 基于机构预测平均值，第四季度营业收入预计为287.46亿元，同比增长7.5%；净利润预计为84.40亿元，同比下降3.7%；经调整净利润预计为91.12亿元，同比下降5.9% [2] 主要卖方机构第四季度预测 - 第一上海证券预测营业收入292.77亿元（同比增长9.5%），净利润77.22亿元（同比下降11.9%）[2] - 东方证券预测营业收入284.01亿元（同比增长6.2%），净利润87.09亿元（同比下降0.7%），经调整净利润96.28亿元（同比下降0.6%）[2] - 华安证券预测营业收入288.32亿元（同比增长7.8%），净利润85.03亿元（同比下降3.0%），经调整净利润94.03亿元（同比下降2.9%）[2] - 广发证券预测营业收入280.71亿元（同比增长4.9%），净利润115.85亿元（同比增长32.2%），经调整净利润99.78亿元（同比增长3.1%）[2] - 财通证券给出营业收入预测区间上限303.47亿元（同比增长13.5%），净利润88.21亿元（同比增长0.6%）[2] 公司近期业务表现与展望 - 2025年第三季度，公司实现营业收入283.6亿元，同比增长8.2%；调整后净利润95.0亿元，同比增长26.7%；毛利率为64.1%，同比提升1.2个百分点；净利率为33.5%，同比提升4.9个百分点 [3] - 第三季度游戏业务收入达233亿元，同比增长11.8%，主要得益于《梦幻西游》PC端和《逆水寒》等游戏收入增长 [3] - 《梦幻西游》PC端最高在线人数创新高，达到358万 [3][4] - 海外市场方面，《命运：群星》登顶多地区下载榜，后续《暗黑破坏神IV》等游戏将陆续上线 [3][5] - 第三季度有道业务收入16.3亿元，同比增长3.6%，公司推出新一代有道AI答疑笔SpaceX，人均每日答疑次数超过10次 [4] - 第三季度云音乐收入19.6亿元，同比下降1.8%，公司推出基于大模型的AI调音大师功能以提升用户体验 [4] - 截至第三季度末，公司合同负债达195亿元，同比增长25%，递延收入逐步释放有望驱动业绩持续增长 [5] - 开源证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为357亿元、383亿元和429亿元 [5]

网易-S第四季度业绩预期 - 截至2025年12月10日，卖方机构对网易-S第四季度的一致预期为：营业收入在268.97亿元至303.47亿元之间，同比增长0.6%至13.5% [1] - 第四季度一致预期净利润在75.81亿元至115.85亿元之间，同比变动幅度为-13.5%至32.2% [1] - 第四季度一致预期经调整净利润在84.54亿元至99.78亿元之间，同比变动幅度为-12.7%至3.1% [1] - 卖方预测的营业收入平均数为287.46亿元，同比增长7.5%；净利润平均数为84.40亿元，同比下降3.7%；经调整净利润平均数为91.12亿元，同比下降5.9% [3][10] - 卖方预测的营业收入中位数为287.37亿元，同比增长7.4%；净利润中位数为81.82亿元，同比下降6.7%；经调整净利润中位数为90.29亿元，同比下降6.7% [3][10] - 各机构预测存在分歧，例如广发证券预测净利润同比增长32.2%至115.85亿元，而招商证券预测净利润同比下降13.5%至75.81亿元 [3][10] 网易-S最新业务表现与卖方观点 - 2025年第三季度，公司实现营业收入283.6亿元，同比增长8.2%；调整后净利润95.0亿元，同比增长26.7% [4][11] - 第三季度毛利率为64.1%，同比提升1.2个百分点；调整后净利率为33.5%，同比提升4.9个百分点 [4][11] - 游戏业务是核心增长动力，第三季度收入233亿元，同比增长11.8% [4][11] - 旗舰游戏《梦幻西游》PC端表现强劲，最高在线人数创新高达358万 [4][5][11][12] - 海外市场取得进展，《命运：群星》登顶多地区下载榜，后续有《暗黑破坏神IV》等游戏将上线 [4][6][11][13] - 有道业务收入16.3亿元，同比增长3.6%，公司推出新一代AI答疑笔SpaceX，人均每日答疑次数超过10次 [4][7][11][14] - 云音乐业务收入19.6亿元，同比下降1.8%，公司推出基于大模型的AI调音大师功能以提升体验 [4][7][11][15] - 开源证券指出，公司第三季度归母净利润86亿元，同比增长31.8%，合同负债达195亿元，同比增长25%，递延收入释放有望驱动业绩持续增长 [8][15] - 开源证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为357亿元、383亿元、429亿元 [8][15]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点为游戏出海持续推进，AI多维度赋能业务[1] - 25Q3公司实现收入283.6亿元，同比增长8.2%，环比增长1.7%[4] - 25Q3公司实现毛利181.8亿元，同比增长10.3%，毛利率为64.1%，同比增加1.2个百分点[4] - 25Q3实现调整后净利润95.0亿元，同比增长26.7%，净利率为33.5%，同比增加4.9个百分点[4] 游戏业务表现 - 三季度游戏及相关服务收入为233亿元，同比增长11.8%[5] - 增长得益于《梦幻西游》PC端、《逆水寒》等重点游戏收入增长[5] - 经典游戏《梦幻西游》PC端最高在线人数创新高，达358万[5] - 海外市场方面，《命运：群星》于8月上线并登顶多个地区下载榜，《逆水寒》、《燕云十六声》于11月上线[5] - 后续产品管线包括12月上线的《暗黑破坏神 IV》国区及预计26年上线的《遗忘之海》[5] 有道业务表现 - 有道业务三季度实现收入16.3亿元，同比增长3.6%[6] - 业务持续推进“AI+教育”布局，赋能软硬件产品及服务升级[6] - 硬件方面，2025年8月推出新一代有道AI答疑笔SpaceX，人均每日答疑次数超过10次[6] - 软件方面，推出AI化的网易有道词典，在识别能力、翻译覆盖度及翻译质量上能力大幅提升[6] 云音乐业务表现 - 云音乐三季度实现收入19.6亿元，同比小幅下降1.8%[7] - 公司通过AI推动听感体验，三季度推出基于大模型技术的音效功能“AI调音大师”[7] - 该功能支持通过大模型调参实现“千歌千面”、可视化调音、个性化调节及试听功能，旨在丰富平台内容生态并提升用户体验[7] 财务预测与估值 - 预计25/26/27年公司营业收入分别为1139.1/1246.3/1349.2亿元[8] - 预计25/26/27年归母净利润（Non-GAAP）分别为396.7/422.6/460.8亿元[8] - 重要财务指标预测显示，2025E营业收入同比增长8.2%，Non-GAAP归母净利润同比增长18.4%[11] - 预计毛利率将从2024A的62.5%提升至2027E的64.6%[11] - 当前市盈率（P/E）为14.6倍，2025E预测市盈率为15.8倍[11]

核心财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入283.59亿元，同比增长8.2%，环比增长1.7% [1] - 2025年第三季度归母净利润为86.16亿元，同比增长31.8%，环比增长0.2% [1] - 2025年第三季度non-GAAP归母净利润为95.02亿元，同比增长26.7%，环比下降0.3% [1] - 毛利率同比提升2.0个百分点至64.1%，但环比下降1.0个百分点 [1] 游戏及增值服务业务 - 2025年第三季度游戏及增值服务收入为223亿元，同比增长11.8%，环比增长2.3% [2] - 经典IP表现强劲，《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家数创四次新高至358万 [2] - 新品《命运：群星》发行后登顶欧美多国及中国iOS下载榜 [2] - 与暴雪合作持续深化，《魔兽世界》国区独家服务器上线，《暗黑破坏神IV》国区将于12月上线 [2] 网易有道业务 - 2025年第三季度实现营收16亿元，同比增长3.6%，环比增长14.9% [3] - 与清华大学丘成桐数学科学中心达成合作，为数学拔尖人才培养平台提供技术支撑 [3] - 在线营销服务深度挖掘游戏行业及海外市场潜力，成为重要增长引擎 [3] - 智能设备业务推出"有道Space X"词典笔，丰富产品矩阵 [3] 网易云音乐业务 - 2025年第三季度实现营收20亿元，同比下降1.8%，环比持平 [3] - 推出千歌千面的AI调音大师，实现音效智能适配与个性化定制 [3] - 生成式推荐大模型"Climber"荣获CIKM2025应用类最佳论文奖，并已在核心推荐场景全面应用 [3] 创新及其他业务 - 2025年第三季度实现营收14亿元，同比下降18.9%，环比下降15.3% [4] - 网易严选通过跨界联动触达年轻消费群体，双十一期间多款产品成为爆款 [4] - 网易知数数据分析智能体通过中国信通院评估，获业界首批最高4+评级 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1148亿元、1265亿元、1362亿元 [4] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为391亿元、441亿元、491亿元 [4] - 基于SOTP估值方法，给予2026年目标价265港元，维持"增持"评级 [4]

核心财务表现 - Q3总营收284亿元人民币，同比增长8.2% [2] - 毛利润182亿元，同比增长10.3%，毛利率为64.1%，同比提升1.3个百分点 [2][3] - 净利润86亿元，同比增长32.3%，Non-GAAP净利润95亿元，同比增长26.7% [2] - 运营费用102亿元，同比增长9.7%，环比激增13.3%，主要因游戏营销支出大增 [2][8] - 净现金1,532亿元，较年初增长216.7亿元，经营现金流129亿元，同比环比均显著改善 [2][11] 游戏及增值服务业务 - 游戏及增值服务营收233亿元，同比增长11.8%，占总营收的82% [1][2] - 在线游戏收入占游戏业务板块的97.6%，较去年同期的96.8%进一步提升 [2] - 《梦幻西游》端游连续四个季度刷新同时在线峰值，最高达358万人 [1][4] - 《命运：新生》在欧美和中国市场登顶iOS下载榜 [1][5] - 《魔兽世界》泰坦重铸服务器11月上线，《暗黑破坏神IV》将于12月12日在华发布 [1][5] 非游戏业务表现 - 有道营收16亿元，同比增长放缓至3.6% [2][6] - 云音乐营收20亿元，同比下滑1.8% [3][6] - 创新业务及其他收入14亿元，同比暴跌18.9%，受严选及内部抵消影响 [3][7] 成本与盈利能力分析 - 营收成本达102亿元，同比增长5.2%，环比增长4.1% [9] - 成本增长源于员工相关成本、收入分成成本及授权游戏版税增加 [10] - 毛利率同比提升但环比持平，显示盈利能力提升空间有限 [11]

财务业绩 - 2025年第三季度净收入为人民币284亿元，同比增长8.2% [1] - 游戏及相关增值服务净收入为人民币233亿元，同比增长11.8%，是核心增长动力 [1] - 毛利润为人民币182亿元，同比增长10.3% [1] - 归属于公司股东的净利润为人民币86亿元，非公认会计准则下净利润为人民币95亿元 [1] - 基本每股净利润为0.38美元，每股美国存托股净利润为1.90美元 [1] - 董事会批准2025年第三季度股利为每股0.1140美元（每股美国存托股0.5700美元） [1] 业务分部表现 - 游戏及相关增值服务净收入同比增长11.8%至人民币233亿元 [1] - 有道净收入为人民币16亿元，同比增长3.6% [1] - 网易云音乐净收入为人民币20亿元，同比减少1.8% [1] - 创新及其他业务净收入为人民币14亿元，同比减少18.9% [1] 游戏运营亮点 - 经典游戏《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家数连创四次新高，达到358万 [2] - 多款热门游戏通过创新玩法和联动活动提升吸引力，包括《梦幻西游》手游、《第五人格》、《蛋仔派对》、《逆水寒》手游和《燕云十六声》 [2] - 暴雪系列游戏持续为中国玩家带来优质体验，《魔兽世界》推出国区独家「泰坦重铸」服务器 [3] - 《暗黑破坏神II》重制版和《星际争霸II》已回归中国，《暗黑破坏神IV》国区即将在12月12日上线 [3] 新产品与全球拓展 - 新游戏《命运：群星》于8月28日和10月16日在海外和中国市场发行，登顶欧美多个地区和中国市场的iOS下载榜 [2] - 《无限大》在2025东京电玩展推出线下试玩，获得热烈反响 [2] - 《逆水寒》手游和《燕云十六声》分别于11月7日和11月14日全球发行 [2] - 新游戏《遗忘之海》预期2026年上线，准备工作有序进行 [2] - 公司致力于通过创意和科技提高游戏品质，将中国别具特色、制作精良的游戏带给全球玩家 [3]

财务表现 - 第二季度净收入279亿元 非公认会计准则下归属于公司股东的净利润为95亿元 [1] - 游戏及相关增值服务净收入228亿元 创新及其他业务净收入17亿元 [5] - 网易有道净收入14亿元 实现连续第四个季度可持续盈利 网易云音乐净收入20亿元 [5] 研发投入 - 研发投入44亿元 研发投入强度15.6% 位居行业前列 [1][3] - 通过技术底座驱动产品创新 在游戏 音乐 教育 工程机械等领域构建长期价值 [3] 游戏业务 - 暴雪系列游戏表现亮眼 《炉石传说》拓展包后登上中国iOS畅销榜第五位 《魔兽世界》将上线新服务器 《暗黑破坏神III》回归数据超预期 [3] - 《暗黑破坏神II》重制版8月27日推出 《暗黑破坏神IV》已获版号 《守望先锋》将推出新英雄无漾 [3] - 筹备《逆水寒》手游等推向全球市场 新游戏《遗忘之海》《归唐》蓄势待发 [3] 人工智能与创新业务 - 发布全球首个工程机械具身智能模型"灵掘" 实现跨2000公里远程精准作业 单机装车效率达人工80% [4] - 计划2027年实现超30座矿山无人化运营 并开源"灵掘"数据集 [4] - 有道AI订阅服务销售额近8000万元 同比增长约30% 开源"子曰3"数学教育模型 [4] - AI功能提升有道领世用户留存率至75%以上 突破历史峰值 [4] 产品与战略 - 坚持精品化 全球化战略 壮大高品质 多品类产品矩阵 [1] - 网易云音乐推出神光播放器等创新功能 用户活跃度与App端听歌时长增加 [5] - 网易严选收入环比增加 [5]

行业表现与市场动态 - 游戏板块延续强劲态势 游戏ETF（159869）现涨近2% 持仓股中北纬科技、掌趣科技、宝通科技、顺网科技等涨幅居前 [1] - 2025年ChinaJoy期间举办多项行业活动 包括"数龙杯"全球AI游戏及应用创新大赛揭晓6项桂冠 AIGC大会和AI+娱乐科技大会聚焦技术驱动产业升级与创意价值提升 [1] - 国家新闻出版署7月批次发放127款国产游戏版号和7款进口游戏版号 涵盖点点互动《奔空王国》、网易《暗黑破坏神IV》等重点产品 [1] - 巨人网络《超自然行动组》新地图上线推动同时在线人数突破100万 显示暑期档产品活跃度持续攀升 [1] 行业趋势与投资机会 - 传媒与游戏行业呈现基本面底部改善趋势 游戏板块需自下而上把握产品周期及业绩表现 [1] - 媒体端关注经济复苏带来的广告投放增长 影视内容板块关注供给端底部改善可能 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数 反映动漫游戏产业A股上市公司股票整体表现 [1] - ChinaJoy圆满落幕催化效应持续 关注游戏ETF（159869）布局机会 [1]