报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司与欧洲头部业主签订单桩供应扩容订单，总价4.3亿元，预计26年交付，业绩确定性增强；Q2出海环比增长，单吨净利维持高位，汇兑收益贡献增量业绩；拟赴港上市、布局本土化基地、国内外基地协同助力降本；维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为11.0/15.1/20.0亿元，同增133%/37%/32%，对应PE为18.4/13.5/10.2x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为43.25亿、37.8亿、67.52亿、83.83亿、100.09亿元，同比分别为-15.30%、-12.61%、78.63%、24.16%、19.40% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为4.2516亿、4.7388亿、11.0204亿、15.077亿、19.9554亿元，同比分别为-5.58%、11.46%、132.56%、36.81%、32.36% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为0.67、0.74、1.73、2.36、3.13元/股，P/E分别为47.69、42.78、18.40、13.45、10.16 [1] 市场数据 - 收盘价31.79元，一年最低/最高价17.26/34.95元，市净率2.70倍，流通A股市值200.5696亿元，总市值202.7405亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产11.76元，资产负债率41.14%，总股本6.3775亿股，流通A股6.3092亿股 [6] 三大财务预测表 - 2024 - 2027年资产负债率分别为37.10%、37.88%、45.89%、48.14%，毛利率分别为29.83%、33.65%、34.96%、36.35%，归母净利率分别为12.54%、16.32%、17.99%、19.94% [9] - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为10.83亿、-4.18亿、16.54亿、22.73亿元，投资活动现金流分别为2.18亿、-11.79亿、-15.98亿、-7.24亿元，筹资活动现金流分别为-3.24亿、8.02亿、7.74亿、19.44亿元 [9] - 2024 - 2027年ROIC分别为6.57%、13.84%、15.45%、15.70%，ROE - 摊薄分别为6.52%、13.21%、15.47%、17.35%，P/E分别为42.78、18.40、13.45、10.16，P/B分别为2.79、2.43、2.08、1.76 [9]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 沿海省份重点项目清单公示，国内风电开工建设加速，产业链排产出货良好；英国放宽准入要求并提高补贴预算，风电装机有望高增；大型化趋势和新技术应用打开整机发展空间，产业链零部件企业受益需求提振；大兆瓦新产品助力主机环节降本，盈利能力向好 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 本周风电板块重要动态 - 海南电力交易中心征求新能源项目价格结算机制细则意见，适用于 2025 年 6 月 1 日后投产未纳入机制的风电、太阳能项目，机制电量按“事前定比例，事后依上网电量形成”确定 [1][10] - 伊莱特发出中船海装 25MW 海上风电法兰，用于国内单机容量最大海上风电机组之一，已为多家企业巨型风机提供配套 [10] - 宁波能源等发起设立浙江宁波浙海风母港装备发展有限公司，负责浙江（华东）深远海风电母港象山基地项目，已完成工商登记 [10] - 英国发布《差价合约（CfD）机制改革方案》，放宽陆上风电改造和固定式海上风电规划许可要求，取消未使用容量结转机制，浮式风电提高补贴预算并允许分阶段建设 [10] - 远景能源与澳大利亚 FERA Australia 签署合作协议，将在澳大利亚联合开发 1GW 风电及 1.5GWh 储能混合可再生能源项目 [10] 本周行业重点公司动态 - 康达新材 2025 年上半年归母净利润 5000 - 5500 万元，同比增长 188.48% - 197.33%，扣非后归母净利润 3909.76 - 4409.76 万元，同比增长 165.71% - 174.12%，胶粘剂与特种树脂新材料板块产品销售带动增长 [12] - 中际联合 2025 年上半年归母净利润 2.5 - 3.0 亿元，同比增长 78.02% - 113.63%，扣非后归母净利润 2.3 - 2.8 亿元，同比增长 86.75% - 127.35%，订单结构升级优化提升业绩 [12] - 上纬新材台湾分公司完成工商登记，经营范围包括精密化学材料制造等 [12] 风电板块行情回顾 板块涨跌与估值 - 本周电力设备板块涨 0.57%，在 31 个申万一级行业中排第 15；风电设备板块跌 0.54%，在 124 个申万二级行业中排第 87，跑输沪深 300 指数 1.63 个百分点，跑输创业板指 3.71 个百分点 [13] - 本周风电设备指数最新 TTM 市盈率 32.59 倍，MRQ 市净率 1.64 倍；7 月 14 日 - 7 月 18 日，市盈率区间 32.33 - 33.06 倍，市净率区间 1.61 - 1.65 倍 [2][13] 个股涨跌幅排名 - 本周上纬新材、中际联合、扬电科技、电气风电和五洲新春领涨，涨幅分别为 148.55%、25.44%、21.52%、16.46%、8.97% [1][18] - 广大特材、天顺风能、太阳电缆、中船科技和协鑫能科领跌，跌幅分别为 -9.90%、-5.40%、-4.96%、-4.17%、-3.38% [1][18] 宏观数据及风电产业链动态跟踪 宏观经济数据 - 2025 年上半年 GDP 66.05 万亿元，同比增长 5.3%；1 - 6 月全社会用电量 48418 亿 kWh，同比增长 3.7%，用电量增速略慢于 GDP 增速 [21] 风电装机数据回顾 - 截至 2025 年 5 月底，全国累计发电装机约 36.1 亿千瓦，同比增长 18.8%，其中风电装机约 5.7 亿千瓦，同比增长 23.1% [24] - 2025 年 1 - 5 月全国风电新增装机 46.28GW，同比增长 134.21%；风电发电量 4742 亿千瓦时，占全社会用电量 11.96% [1][24] - 2025 年一季度全国陆上风电新增装机并网 13.64GW，同比下降 7.90%，海上风电新增装机并网 0.98GW，同比增长 42.03%；陆上风电累计装机 493GW，同比增长 17.54%，海上风电累计装机 42.73GW，同比增长 12.36% [2][24] 原材料价格数据追踪 - 本周中厚板、螺纹钢、废钢指数价格上涨，现货铜、现货铝、现货环氧树脂价格下跌，铸造生铁价格不变 [1][33] - 中厚板含税价 3429 元/吨，环比上周 +0.47%，环比上月 +0.35%，同比去年 -7.00% [37] - 螺纹钢含税价 3133 元/吨，环比上周 +0.64%，环比上月 +1.85%，同比去年 -9.71% [37] - 铸造生铁价格 2970 元/吨，环比上周不变，环比上月 -1.00%，同比去年 -16.34% [37] - 废钢指数 2203.40 元/吨，环比上周 +0.58%，环比上月 +1.24%，同比去年 -11.87% [37] - 现货铜价格 78730 元/吨，环比上周 -0.13%，环比上月 -0.24%，同比去年 +0.78% [37] - 现货铝价格 20690 元/吨，环比上周 -0.53%，环比上月 -1.05%，同比去年 +5.67% [37] - 环氧树脂现货价 13366.67 元/吨，环比上周 -0.99%，环比上月 -0.99%，同比去年 +4.16% [37] 风电主机招投标情况及价格走势 - 本周风电机组启动招标 975.00MW，为 6 个陆上风电项目，开发商有三峡、中煤等 [45] - 本周 5 个陆上风电项目开标，规模总计 1030.00MW，中标整机企业有远景能源和电气风电 [45] - 2023 年以来海上风机中标价格下降趋势明显，均价为 3266.17 元/kW [2][45] 投资建议 - 主机环节推荐金风科技、运达股份，大兆瓦新产品降本，装机空间确定，盈利能力向好 [6] - 塔筒管桩环节推荐大金重工、泰胜风能，产能利用率和单吨盈利随海风需求提升 [6] - 铸锻件环节推荐金雷股份、日月股份，大兆瓦铸锻件市占率高，海外认证推进顺利，产能充足 [6] - 海缆环节推荐东方电缆，区位优势显著，高电压等级产品需求大 [6] - 其他零部件环节推荐金盘科技、中际联合、麦加芯彩，海外布局久，产品认可度和市占率高 [6]

全球化战略布局 - 公司签署欧洲海上风电单桩基础供应合同，金额约4.3亿元，预计对2026年经营业绩产生积极影响[1][2] - 2025年以来已签订三个海外大单，合计金额约24.16亿元，占2024年度营收比例约64%[3] - 公司产品涵盖海上及陆上风电全系列装备，成为国内首家出口欧洲海塔和亚洲首家出口欧洲超大型单桩的企业[3] - 除欧洲市场外，公司积极参与日本、韩国等亚洲新兴市场投标，与日本前三轮海风项目业主建立密切关系[3] - 公司拟发行H股在香港上市，以进一步夯实全球化战略布局，提升国际市场竞争力[4] 经营业绩表现 - 2025年上半年预计归母净利润5.1亿至5.7亿元，同比增长193.32%至227.83%[1][6] - 2025年一季度营业收入11.41亿元，同比增长146.36%，归母净利润2.31亿元，同比增长335.91%[6] - 2024年归母净利润4.74亿元，同比增长11.46%，毛利率、净利率连续三年提升至29.83%、12.54%[6] - 业绩增长主要得益于海外业务突破性增长，出口产品交付量大幅增加且采用附加值更高的DAP模式[7] - 截至2025年一季度末，合同负债金额达14.89亿元，同比增长50.71%，推动后续业绩释放[8] 财务与行业地位 - 公司稳居全球风电海工装备制造第一梯队，为全球可再生能源发展提供高质量基础设施支撑[5] - 截至2025年一季度末，资产负债率为41.14%，货币资金31.99亿元，足以覆盖13.4亿元有息负债[8] - 公司是国内风电塔筒行业首家上市企业，经过二十余年深耕成为全球领先的海工装备制造商[5] - 海外项目以外币结算为主，汇率波动对公司汇兑损益产生积极影响[7]

合同签署概况 - 公司全资子公司蓬莱大金与欧洲某能源企业签署海上风电单桩基础供应合同，合同总金额约4.3亿元人民币，占公司2024年度经审计营业收入的11.38% [2] - 合同属于日常经营性合同，无需经过董事会和股东大会审议 [2] 项目概述 - 项目位于欧洲，蓬莱大金将于2026年完成交付 [3] 交易对手方介绍 - 交易对手方为全球领先的能源企业之一 [4] - 最近三年公司与该交易对手方曾发生过类似交易 [5] 合同主要内容 - 蓬莱大金负责建造超大型海上风电单桩产品并提供海运服务，将产品运输至指定地点 [6] - 合同交易价格为4.3亿元人民币 [7] - 结算方式为分期付款，包括预付款、进度款和尾款 [8] - 合同双方签署后即生效 [9] - 违约方需按合同约定承担违约责任 [10] 合同对公司的影响 - 合同履行预计对公司2026年经营业绩产生积极影响，收入将根据协议要求和会计准则在相应会计期间确认 [11]

风电行业业绩表现 - 12家风电产业链上市公司披露半年度业绩预告，7家预喜（5家预增、1家扭亏、1家续盈），其中5家为风电零部件上市公司 [1] - 广大特材预计归属于母公司所有者的净利润同比增加367.51%左右，大金重工、吉鑫科技预计归属于母公司股东的净利润分别最高增长227.83%、188.84%，禾望电气归属于母公司股东的净利润最高预增64.75% [1] 业绩增长驱动因素 - 风电行业需求回暖、海外市场及海上风电市场放量推动业绩增长 [2] - 广大特材风电齿轮箱零部件项目产能释放，订单放量，设备利用率提升，海上风电铸件项目产能利用率大幅提升 [2] - 大金重工海外业务实现突破性增长，出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的DAP模式 [2] 行业景气度与市场预期 - 风电行业景气度明显回升，政策支持、能源结构转型加速、风光大基地项目推进及风电成本优势凸显 [1] - 海外及海上风电市场为上市公司打开新的增长空间 [1] - 陆海风需求共振背景下，零部件环节有望持续受益，铸件叶片等板块具备涨价基础，风机板块或受益价稳、成本优化实现盈利反转 [2] 行业向好推动因素 - 前5个月全国风电新增装机容量同比显著增长，海上风电项目招标进度加快 [3] - 行业竞争秩序规范，风机市场价格回归合理水平 [3] - 国内风电设备制造商加快海外市场拓展，国际项目中标规模创新高 [3] 未来发展趋势 - 陆上风电受益技术进步带来的成本优化和投资回报率提高，新增装机容量将保持稳定增长 [4] - 海上风电政策逐步放开，深远海风电项目开发将突破现有市场边界 [4] - 欧洲海上风电和新兴市场陆上风电展现可观发展前景 [4] - 风电行业由政策驱动向市场驱动转变，具备长期向好的基本面支撑 [4]

品大事 - 江特电机筹划控制权变更 7月22日起停牌 预计停牌不超2个交易日 全资下属公司宜春银锂拟停产检修26天 预计对全年业绩无重大不利影响 [3] - 科瑞技术拟1.56亿元出售中山科瑞100%股权 同时转让495.13万元和617.32万元设备给子公司 预计实现收益8200万元 拟向科瑞科技增资3亿元 整合资源优化业务架构 [4] - 丰茂股份拟不超15亿元投建智能底盘热控系统生产基地 终止嘉兴汽车零部件生产基地项目 相关建设内容将在余姚总部继续开展 [5] - 豪鹏科技实控人自愿延长限售股份锁定期12个月 基于对公司发展的信心 [6] - 良品铺子控股股东涉及9.96亿元股份转让纠纷案已获法院受理 诉讼可能导致控制权转让事项存在不确定性 [7] 观业绩 - 海天瑞声预计上半年净利润294.4万元至441.6万元 同比增607.01%至960.52% 营收1.49亿元至1.65亿元 同比增61.06%至78.01% AI技术推动三大业务板块增长 [9] - 格科微预计上半年营收34.11亿元至38.09亿元 同比增22.27%至36.51% 单芯片高像素技术获市场认可 5000万像素产品导入多家客户 [10] - 晶合集成预计上半年净利润2.6亿元至3.9亿元 同比增39.04%至108.55% 营收50.7亿元至53.2亿元 同比增15.29%至20.97% 产能利用率维持高位 [11] - 贝斯美预计上半年净利润3311.23万元至4441.9万元 同比增100.07%至168.38% 贸易类产品利润大幅增长 募投项目毛利转正 [12] - 聚灿光电上半年净利润1.17亿元 同比增3.43% 营收15.94亿元 同比增19.51% 拟10转4.5股 [13] - 常熟银行上半年净利润19.69亿元 同比增13.55% 营收60.62亿元 同比增10.1% 总资产4012.51亿元 较年初增9.46% [14] - 科达利预计上半年净利润7.5亿元至8.2亿元 同比增15.73%至26.53% 新能源汽车销量增长带动订单增加 [15] - *ST四通上半年净利润亏损1620.1万元 上年同期亏损908.47万元 营收1.74亿元 同比增75.88% [16] 签大单 - 高德红外签订6.85亿元海外市场订单 占2024年营收25.59% 为完整装备系统总体外贸产品 [18] - 大金重工签署4.3亿元欧洲海上风电场单桩基础供应合同 占2024年营收11.38% [19][20] - 东方精工与乐聚机器人签订战略合作协议 聚焦具身智能机器人方向 [21] - 初灵信息全资子公司签订4.21亿元智能算网一体机框架合同 含税上限1.6万台 [22] - 宏鑫科技与国内头部飞行汽车公司签订零部件采购合同 涉及定子主壳体等产品开发 [23] 增减持 - 东材科技董事长拟减持不超0.43%股份 合计383万股 [25] - 天创时尚股东Visions拟减持不超1%股份 合计419.7万股 [26]

市场扩张和并购 - 子公司蓬莱大金与欧洲能源企业签4.3亿海上风电单桩基础供应合同[1] - 合同金额占2024年度经审计营收约11.38%[1] 未来展望 - 蓬莱大金2026年交付单桩产品，预计对当年业绩有积极影响[2][6] - 合同实施周期长且外币结算，收入有不确定性[7] 其他新策略 - 蓬莱大金建造单桩并承担海运服务，按预付款等进度结算[4] - 合同双方签署后生效[5]

合同签署 - 全资子公司蓬莱大金海洋重工与欧洲某能源企业签署海上风电单桩基础供应合同 [1] - 合同总金额折合人民币约4.3亿元 [1] - 合同占公司2024年度经审计营业收入比例约11.38% [1] 项目执行 - 项目位于欧洲地区 [1] - 蓬莱大金将于2026年交付完毕单桩产品 [1] - 合同履行预计对公司2026年经营业绩产生积极影响 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，相关企业有望受益；新能源汽车进入深度渗透阶段，新车型推动排产和销量增长，产业链向好；新能源领域，关注光伏产业链顺价、新技术落地和区域市场布局，以及海上风电和储能发展；电力设备&AIDC领域，英伟达产品推动相关招标和需求增长，AI服务器产业链受益，特高压等项目建设带来机遇 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 优必选Walker S2实现全天候作业，国内外企业加速布局，人形机器人有望量产，看好产业链各环节及灵巧手、轻量化和外骨骼进展，相关受益标的众多 [15] 新能源汽车 - 多款新车即将上市，行业处于增长阶段，新技术、新应用等带来投资机遇，关注核心供应商和相关受益标的 [18][19] 新能源 - 光伏关注库存和产能去化拐点、新技术机遇和区域市场布局，欧洲户储/工商储需求有望复苏；英国放宽海上风电准入门槛，利好全球行业；甘肃出台储能容量电价政策，利好长时储能产业链 [26][28][31] 电力设备&AIDC - 英伟达恢复H20对华销售和推出新显卡，推动AIDC招标和相关需求增长；AI服务器产业链台股业绩亮眼，看好国内优势供应商；特高压项目建设推进，看好相关投资主线和受益标的 [55][57][59] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格有涨有跌，6月新能源汽车产销、乘用车零售和批发销量、动力电池装机量同比增长，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [63][74][82] 新能源 - 光伏产品价格多有上涨，6月电池组件出口同比下降，逆变器出口同比微降，5月光伏和风电新增装机量同比大幅增长 [87][95][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏产业链价格传导已从中上游开始，后续电池片、组件等环节报价预计跟随上涨，建议关注价格管控、需求端影响及供给端政策等方面 [5] - 英国海上风电 AR7 招标政策改革落地，预计带动招标规模超预期，关注相关受益标的 [5][9] - 氧化物聚合物路线的半固态/全固态电池有望率先商业化推广，建议关注相关企业 [2][9] - 国网 25 年特高压设备第三次招标发布，赣江—赣南特高压交流纳入规划，看好下半年招标释放及相关公司业绩弹性 [2][11] - 理想 i8 开启预售，关注其正式上市表现及新能源汽车行业反内卷措施落地情况 [2][14] - 甲醇燃料在船舶的应用加速绿氢项目进度，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 光伏&储能 - 价格传导：硅料价格上涨后，已成功向中游硅片电池环节传导，组件端价格也有上浮趋势，预计产业链价格整体将走向覆盖全成本的中枢移动 [5] - 关注要点：建议关注价格管控持续性、潜在违规行为处罚力度、涨价后的需求端影响及针对供给端的开工率限制/产能淘汰政策 [1][5] - 投资建议：建议逢低布局光伏玻璃、电池片、大储等主线相关企业 [5] 风电 - 招标改革：英国 AR7 CfD 拍卖计划改革落地，放宽投标要求并延长合同期限，预计带动招标规模超预期 [5] - 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线，推荐相关受益企业 [9] 锂电 - 技术进展：氧化物聚合物路线的半固态/全固态电池有望率先商业化推广，锂金属负极应用打开能量密度上限 [2][9] - 企业关注：建议关注相关企业，如孚能科技、上海洗霸等 [9] 电网 - 招标情况：国网 25 年特高压设备第三次招标发布，预估金额约 10 亿元，赣江—赣南特高压交流纳入规划 [2][10] - 投资建议：看好下半年特高压设备招标释放，25 年招标额有望突破 500 亿，推荐相关受益企业 [2][11] 新能源车 - 预售情况：理想 i8 开启预售，小订表现良好，关注其正式上市及新能源汽车行业反内卷措施落地情况 [2][14] - 市场格局：不同细分市场格局有所变化，推荐关注不同市场的优势企业 [17] 氢能与燃料电池 - 市场机遇：甲醇燃料在船舶的应用打开绿氢产能消纳突破口，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [3][17] - 项目落地：全国首批规模化绿色甲醇产出，国家首批绿电制氢就地消纳示范项目落地 [18] - 投资建议：推荐关注制氢设备、绿醇运营商及燃料电池相关企业 [17][18] 本周重要行业事件 - 风光储：光伏产业链涨价传导、企业澄清传闻、英国海上风电招标政策改革、储能系统商开会、美国提起双反调查等 [4] - 电网：赣江—赣南特高压交流纳入规划、特高压设备第三次招标发布、国网与山西省政府会谈 [4] - 新能源车&锂电：理想 i8 开启预售、台湾省电池工厂爆炸、天赐材料签署电解液长协 [4] - 氢能与燃料电池：工信部表示加快氢能应用，重庆发布氢燃料电池汽车推广政策 [4] 产业链主要产品价格及数据变动情况 - 光伏：硅料涨势巩固，硅片价格反弹，组件价格暂僵持但报涨趋势渐起，海外租金价格持稳，光伏玻璃价格持稳，EVA 树脂价格下跌 [21][24][31] - 锂电：MB 钴、碳酸锂价格上涨，三元材料价格上涨动力不足，磷酸铁锂市场平淡，负极材料、负极石墨化、6F、隔膜价格持稳 [38][40][43][45][46][47] 行业景气度指标 | 板块 | 景气度指标 | | --- | --- | | 光伏&储能 | 拐点向上 | | 风电 | 稳健向上 | | 电网 | 略有承压 | | 新能源整车 | 下行趋缓 | | 锂电 | 底部企稳 | | 固态电池 | 高景气维持 | | 氢能与燃料电池 | 拐点向上 | [48]