公司资本市场动态 - 大金重工已于2025年9月29日向香港联交所递交H股上市申请 [1] - 公司计划发行境外上市股份并在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 本次发行上市的申请资料已于同日刊登于香港联交所网站 [1]

上市进展 - 2025年9月29日向港交所递交H股上市申请[2] - 同日在港交所网站刊登申请资料[2] 认购对象 - 发行上市认购对象为境外及境内合格投资者[2] 审批情况 - 发行上市需获多部门批准、核准或备案[3] 不确定性 - 发行上市受市场等因素影响有不确定性[3] 信息披露 - 公司将按进展依法及时披露信息[3]

公司重大资本运作 - 公司已于2025年9月29日向香港联合交易所有限公司递交H股上市申请 [1] - 公司同日于香港联交所网站刊登本次发行上市的申请资料 [1] - 本次H股发行认购对象仅限于符合条件的境外投资者及有权进行境外证券投资的境内合格投资者 [1]

上市申请概况 - 大金重工股份有限公司已向港交所提交上市申请书 [1] - 本次上市的联席保荐人为华泰国际和招商证券国际 [1]

公司上市申请 - 大金重工股份有限公司已向港交所提交上市申请书 [1] - 本次上市的联席保荐人为华泰国际和招商证券国际 [1]

行业投资评级 - 报告对风电设备行业持积极看好态度 建议重点关注主机环节及海风相关标的[1][3] 核心观点 - 风机招标价格持续上行 2025年6月风电整机投标均价达1,616元/千瓦 同比提升10.3% 主机环节盈利弹性显著[3] - 2026年海内外海风市场预期共振 欧洲海风装机量预计达8.7GW 同比增长107% 国内十五五海风规划启动编撰[3] - 板块估值切换在即 三季报披露后市场对主机盈利弹性预期增强 行业进入全面修复期[1][3] 细分环节分析 主机环节 - 招标价格回升直接带动利润率提升 高价订单陆续交付推动利润释放 重点标的包括金风科技、运达股份、三一重能、电气风电[3] - 三一重能2024年预测净利润18.12亿元 2025年预计达19.54亿元 市盈率21倍[5] - 金风科技总市值606亿元 2025年预测净利润30.52亿元 市盈率20倍[5] 海风产业链 - 海缆环节东方电缆总市值454亿元 2026年预测净利润21.09亿元 市盈率22倍[5] - 塔桩/基础环节海力风电纯海风标的成长性突出 总市值202亿元 2026年预测净利润11.09亿元[3][5] - 主轴龙头金雷股份产能稀缺 预期差较大 2026年预测净利润6.93亿元[3][5] 零部件环节 - 大金重工总市值319亿元 2026年预测净利润13.73亿元 市盈率21倍[5] - 日月股份总市值148亿元 2026年预测净利润8.90亿元 市盈率17倍[5] - 广大特材总市值76亿元 2026年预测净利润4.38亿元 市盈率17倍[5]

行业投资评级 - 看好风电行业 [1] 核心观点 - 风电整机招标价格持续向好 主机有望释放较大盈利弹性 受益于风电行业需求的快速增长以及行业自律机制建立 风电主机招标价格持续修复 据金风科技统计 2025年6月全市场风电整机商风电机组投标均价为1,616元/千瓦 较去年同期同比提升约10.3% 价格上涨有望直接带动主机环节利润率快速提升 随着在手高价单陆续进入交付周期 整机环节营收体量大 有望释放较大利润弹性 [3] - 2026年两海预期共振 板块近期有望实现估值切换 近期国内十五五海洋经济发展规划启动编撰 国内海风预期提振 全球降息周期开启 欧洲海风建设加速 根据GWEC 预计2026年装机量有望达8.7GW 同比+107% 预计随着三季报的披露 市场对主机盈利弹性进入释放周期的预期增强 以及国内外海风预期共振 板块近期有望实现估值切换 打开板块进一步上行空间 [3] 投资分析意见 - 建议重点关注受益于价格提升 盈利弹性强的主机环节标的 包括金风科技 运达股份 三一重能 电气风电 [3] - 同时重点关注产能稀缺 预期差较大的主轴龙头金雷股份 成长性逻辑突出的纯海风标的海力风电 以及东方电缆 大金重工 中天科技 广大特材 新强联等 [3] 风电行业重点公司估值 - 东方电缆 收盘价66.02元 总市值454亿元 2024年wind一致预测净利润10.08亿元 2025年预测16.09亿元 2026年预测21.09亿元 2024年PE为45倍 2025年预测PE为28倍 2026年预测PE为22倍 [5] - 中天科技 收盘价18.26元 总市值623亿元 2024年wind一致预测净利润28.38亿元 2025年预测36.36亿元 2026年预测43.14亿元 2024年PE为22倍 2025年预测PE为17倍 2026年预测PE为14倍 [5] - 起帆电缆 收盘价18.77元 总市值78亿元 2024年wind一致预测净利润1.36亿元 2025年预测3.84亿元 2026年预测4.74亿元 2024年PE为57倍 2025年预测PE为20倍 2026年预测PE为16倍 [5] - 海力风电 收盘价92.88元 总市值202亿元 2024年申万预测净利润0.66亿元 2025年预测7.25亿元 2026年预测11.09亿元 2024年PE为305倍 2025年预测PE为28倍 2026年预测PE为18倍 [5] - 泰胜风能 收盘价8.12元 总市值76亿元 2024年wind一致预测净利润1.82亿元 2025年预测2.97亿元 2026年预测4.06亿元 2024年PE为42倍 2025年预测PE为26倍 2026年预测PE为19倍 [5] - 天顺风能 收盘价8.25元 总市值148亿元 2024年wind一致预测净利润2.04亿元 2025年预测5.92亿元 2026年预测9.36亿元 2024年PE为73倍 2025年预测PE为25倍 2026年预测PE为16倍 [5] - 大金重工 收盘价46.27元 总市值295亿元 2024年wind一致预测净利润4.74亿元 2025年预测10.00亿元 2026年预测13.73亿元 2024年PE为62倍 2025年预测PE为30倍 2026年预测PE为21倍 [5] - 金雷股份 收盘价29.86元 总市值96亿元 2024年申万预测净利润1.73亿元 2025年预测4.98亿元 2026年预测6.93亿元 2024年PE为55倍 2025年预测PE为19倍 2026年预测PE为14倍 [5] - 广大特材 收盘价26.95元 总市值76亿元 2024年wind一致预测净利润1.15亿元 2025年预测3.42亿元 2026年预测4.38亿元 2024年PE为66倍 2025年预测PE为22倍 2026年预测PE为17倍 [5] - 日月股份 收盘价14.40元 总市值148亿元 2024年wind一致预测净利润6.24亿元 2025年预测7.65亿元 2026年预测8.90亿元 2024年PE为24倍 2025年预测PE为19倍 2026年预测PE为17倍 [5] - 三一重能 收盘价30.86元 总市值378亿元 2024年wind一致预测净利润18.12亿元 2025年预测19.54亿元 2026年预测25.91亿元 2024年PE为21倍 2025年预测PE为19倍 2026年预测PE为15倍 [5] - 金风科技 收盘价14.34元 总市值606亿元 2024年wind一致预测净利润18.60亿元 2025年预测30.52亿元 2026年预测39.00亿元 2024年PE为33倍 2025年预测PE为20倍 2026年预测PE为16倍 [5] - 运达股份 收盘价19.47元 总市值153亿元 2024年wind一致预测净利润4.65亿元 2025年预测6.55亿元 2026年预测9.80亿元 2024年PE为33倍 2025年预测PE为23倍 2026年预测PE为16倍 [5]

业绩数据 - 2022 - 2025年6月30日海外收入分别为8.379亿、17.147亿、17.33亿和22.432亿元，占比分别为16.4%、39.6%、45.9%和79.0%[53] - 2022 - 2025年6月30日净利润分别为4.503亿、4.252亿、4.739亿和5.465亿元，净利率分别为8.8%、9.8%、12.5%和19.2%[53] - 截至2025年6月30日止六个月，营业收入28.411亿元，同比增长109.5%，净利润5.465亿元，同比增长214.3%[53] - 2022 - 2025年各期风电装备销售收入分别为4992422千、4146031千、3510733千、1223591千、2686050千元，占比分别为97.8%、95.9%、92.9%、90.2%、94.5%[75] - 2022 - 2025年各期总毛利分别为845684千、1001027千、1127393千、386882千、800339千元，整体毛利率分别为16.6%、23.1%、29.8%、28.5%、28.2%[76] - 2022 - 2025年各期经营活动所得现金净额分别为99507千、774074千、1035337千、368899千、199906千元[85] - 2022 - 2025年各期投资活动（所用）/所得现金净额分别为 - 678174千、 - 1381057千、265984千、17722千、 - 727712千元[85] - 2022 - 2025年各期融资活动所得/（所用）现金净额分别为3497716千、 - 1010572千、 - 323702千、 - 560468千、915429千元[85] - 2022 - 2025年各期现金及现金等价物增加/（减少）净额分别为2919049千、 - 1617555千、977619千、 - 173847千、387623千元[85] - 2022 - 2025年6月各阶段毛利率分别为16.6%、23.1%、29.8%、28.2%[88] - 2022 - 2025年6月各阶段净利率分别为8.8%、9.8%、12.5%、19.2%[88] - 2022 - 2025年6月各阶段股本回报率分别为9.5%、6.3%、6.7%、14.5%[88] - 2022 - 2025年6月各阶段流动比率分别为2.5、2.5、2.2、2.2[88] - 2022 - 2025年6月各阶段资产负债率分别为42.2%、32.4%、37.1%、42.2%[88] - 2022 - 2024年及2025年拟派末期股息分别为17857千、116070千、51020千及54846千元[103] - 2022 - 2024年及2025年每股股息分别为0.0280元、0.1820元、0.0800元及0.0860元[103] 市场表现 - 2025年上半年公司欧洲市场海上风电基础装备单桩销售金额排名第一，市场份额从2024年的18.5%增至29.1%[34] - 截至2025年6月30日，公司是亚太地区唯一向欧洲批量交付单桩的供应商[34] - 公司海外海工在手订单超100亿元人民币[36] - 截至2025年6月30日止六个月，公司海外项目收入占比79.0%[36] - 2022 - 2025年上半年海外收入占总收入比例从16.4%提升至79.0%，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，某海外客户锁产协议规划至2030年含40万吨计划[49] - 截至最后实际可行日期，山东蓬莱海工基地累计向欧洲市场供应单桩数量突破200套[52] 业务能力 - 公司风电海工基地集群总产能达70万吨[36] - 公司拥有直径16米超大、超重海风管桩建造能力[36] - 公司持有新能源电站约1.5GW，其中投运500MW，待建950MW[36] - 公司特特种船舶建造基地产能为年下水6条特种重型甲板船[36] - 2025年上半年所有交付海外市场的风电基础采用DAP模式，完成16批次全流程承运任务[43] - 截至最后实际可行日期已成功设计并推出3个特种船型，自主研发的海工特种重型运输船2026年投入商业化运营[45] - 已建设运营总装机容量500MW的风电和光伏项目，累计上网电量约14亿千瓦时，累计减少二氧化碳排放约77.76万吨，在建新能源电站预计总装机容量950MW[47] 近期业务 - 2025年7月与欧洲能源公司签订海上风电项目合同，总值约4.3亿元[93] - 2025年8月完成Nordseecluster项目A期45根超大型TP - less单桩制造及运输[93] - 2025年8月与韩国航运公司签订甲板运输船建造合同，金额约3亿元[93] - 2025年9月与海外客户签订供应合同，价值约12.5亿元[93] 客户与供应商 - 2022 - 2024年及2025年前六个月，五大客户产生的总收入分别为27.477亿、22.85亿、21亿及21.692亿元，分别约占相关期间总收入的53.8%、52.8%、55.6%及76.4%[61] - 2022 - 2024年及2025年前六个月，自五大供应商的采购额分别为21.549亿、14.138亿、15.163亿及9567万元，分别占相关期间总采购额约52.6%、44.5%、45.4%及43.3%[61] 风险因素 - 公司业务受风电装备行业市场、政策和监管要求变动影响[163] - 公司提供定制化产品，面临收入及毛利率波动风险[164] - 主要客户业务下滑或减少投资，可能影响公司盈利能力和经营业绩[166] - 公司履行订单能力受多种因素影响，未能按时交付有重大不利影响[167] - 公司产能需与市场需求匹配，运营中断或新产能投产延迟可能限制增长和运营灵活性[170] - 公司依赖运输服务，运输成本增加或运输能力短缺对业务有不利影响[171] - 公司对第三方船运供应商及外部运输条件控制有限，货运市场恶化影响财务业绩和市场地位[172] - 公司成功依赖关键材料等稳定供应，价格波动及供应问题或影响业务运营和财务表现[174] - 维护品牌形象成本高，投资不一定成功，可能影响业务、财务和经营业绩[175] - 有关公司的负面宣传会损害声誉、导致销售下降，增加合规成本或面临法律挑战[176] - 质量管理体系未必能识别潜在产品缺陷，可能导致产品责任或质保索赔[178] - 公司业务拓展至超30个国家及地区，国际业务受法律、监管等风险影响[180] - 欧盟2026年将对特定进口商品正式征收碳关税[182] - 公司委聘及留住员工、管理供应商或适应海外业务可能遇困难，违规会导致处罚等[183] - 产品定价受市场供需、国际贸易政策和原材料成本影响，可能降低利润率[184] - 公司业务近年持续增长，扩展至新能源发电行业并建立自营船队，管理增长需大量资源且成果不确定[186] - 行业变化发展或要求公司重新评估业务模式，调整策略效益不确定且可能损害盈利能力[187] - 公司获新合同需经竞争性投标或报价，合同数量和规模有波动，无法保证按可接受条款获新合同[188] - 政府减少或停止对风电行业支持鼓励，公司运营可能受影响[190] - 公司运营受严格监管，无法获得或更新业务所需批文、执照和许可证，业务可能受重大不利影响[191] 存货与应收款 - 截至2022、2023、2024年12月31日以及2025年6月30日，公司存货分别为17.368亿、15.455亿、20.845亿及23.727亿元[196] - 2022、2023、2024年以及截至2025年6月30日止六个月，公司存货周转期分别为163天、181天、250天及197天[196] - 2022、2023、2024年及截至2025年6月30日，公司分别计提存货减值亏损640万元、零、零及零[196] - 截至2022、2023、2024年12月31日以及2025年6月30日，公司贸易应收款项及应收票据分别为17.697亿、16.696亿、13.692亿及12.994亿元[198] - 2022、2023、2024年以及截至2025年6月30日止六个月，公司贸易应收款项及应收票据周转天数分别为111天、155天、161天及96天[198]

根据提供的行业研报内容，以下是关键要点的总结，已按要求进行分组，并排除了风险提示、免责声明、评级规则及其他不相关内容。 行业投资评级 - 报告对多个子行业给出积极投资评级，包括氢能与燃料电池、风电、AIDC液冷、光伏&储能、锂电、电网&工控、新能源车等，并列出具体推荐公司[34][35] 核心观点 - 能源革命下半场聚焦非电领域脱碳，风光制绿氢氨醇是核心路径，市场对氢的认知存在巨大预期差[1][5][6] - 绿色甲醇在船舶的应用为绿氢率先环节，商业模式跑通将带动绿氢产业规模化发展[1][6][7] - 风电出海加速，欧洲漂浮式海风起量，国内整机及基础环节受益[9][10][13] - AIDC液冷技术迭代，微通道等新技术受关注，OpenAI与英伟达合作带来液冷增量规模约1400亿人民币[14][17][18] - 光伏玻璃产能管控趋严，低效产能有望出清，盈利持续修复[19][20][22] - 锂电下游需求强劲，6F价格持续上涨，供应偏紧[2][23][24] - 电网设备出口维持高增长，8月电力设备出口69.0亿美元，同比+18%[3][26] - 工控企业切入人形机器人赛道，汇川技术发布相关产品并具备量产能力[3][28][29] - 新能源车市表现强劲，9月第三周电车渗透率达57.4%，新车型上市带动需求[3][30][31] 氢能与燃料电池 - 风光制绿氢氨醇是非电领域脱碳核心路径，绿氢平价近在眼前[5][6] - 绿色甲醇在船舶应用率先落地，带动绿醇需求，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨[6][7] - 电解槽设备受益绿氢需求提升，25年下半年起项目加速动工[8] - 燃料电池汽车场景突破，多省市发布氢能高速过路费减免政策[8] - 投资机会关注绿醇生产商、绿氢设备、燃料电池等[1][7][8] 风电 - 明阳智能意大利工厂投资决议通过，2.8GW漂浮式项目有望27-28年启动建设[9][10] - 金风科技签约泰国286MW EPC合同，海外业务扩张[11][12] - 欧洲漂浮式海风起量，单GW净利润提升至18-24亿元[10] - 投资建议关注整机、两海、零部件三条主线[13] AIDC液冷 - 英伟达与OpenAI签署意向书，部署至少10GW英伟达系统，投资1000亿美元[14] - 微软测试微流控冷却系统，散热性能比传统冷板高三倍[14] - 液冷作为芯片功耗伴生需求，渗透确定性高，增量规模约1400亿人民币[17][18] - 投资机会关注多零部件环节、IDC解决方案商及新技术方向[18] 光伏&储能 - 光伏玻璃产能管控趋严，新增审批趋严，低效产能有望出清[19] - 8月国内新增光伏装机7.36GW，同比-55%，但年末或有翘尾[21] - 8月组件出口25GW，同比+22%，欧洲出口同环比显著恢复[21] - 投资建议关注大储龙头、光伏玻璃、低成本硅料等[22] 锂电 - 下游需求强劲，储能和新能源车双轮驱动[2][23] - 6F价格持续上涨，场内货源偏紧，企业挺价情绪强烈[2][23][24] - 利元亨首条全固态电池整线设备开始交付[25] - 电解液市场供需两旺，价格小幅上涨[24] 电网&工控 - 8月电力设备出口69.0亿美元，同比+18%，变压器出口8.4亿美元，同比+42%[3][26] - 汇川技术发布人形机器人相关产品，具备大规模量产能力[28][29] - 投资机会关注AIDC相关、变压器出海、主干网建设等[26][27] 新能源车 - 9月第三周乘用车销量51.9万辆，同比+13.3%，新能源车销量29.8万辆，同比+30.7%，渗透率57.4%[3][30] - 问界M7、尚界H5、理想i6等新车型上市，带动车市活跃[31][32][33] - 投资建议关注新车型表现及产业链机会[34][35] 产业链价格 - 光伏产业链价格持稳或上涨，硅料持稳，电池片和组件价格上涨[36][42][46] - 锂电产业链中6F价格持续上涨，碳酸锂、三元材料等价格小幅上行[53][55][61] - 景气度指标显示光伏&储能、锂电、氢能等拐点向上[64]

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点 - 电力设备及新能源板块本周表现强劲，上涨3.86%，涨幅排名第一，显著跑赢上证指数 [1] - 新能源汽车领域迎来重磅新品上市，鸿蒙智行全新问界M7和尚界H5正式推出，覆盖增程和纯电版本，技术配置领先 [2][10][12] - 新能源发电领域呈现分化态势，8月国内光伏装机量同比大幅下降55.29%，但逆变器出口金额同比微增2.22% [3][30][31] - 电力设备及工控领域需求稳健，8月全社会用电量再次突破万亿千瓦时，达到10154亿千瓦时，同比增长5.0% [4][56] 分板块总结 新能源汽车 - 全新问界M7正式上市，提供12款配置车型，售价区间27.98-37.98万元，配备宁德时代电池，增程版CLTC综合续航最高达1625km，纯电续航315km，搭载华为乾崑智驾ADS 4系统 [2][10] - 尚界H5同步上市，共6款车型，售价区间15.98-19.98万元，增程版CLTC综合续航1360km，纯电版续航最高655km，全系标配鸿蒙智能座舱 [2][12] - 锂电池材料价格整体稳定，三元正极NCM523周环比上涨1.57%至11.65万元/吨，碳酸锂电池级微涨0.41%至7.38万元/吨 [19] 新能源发电 - 1-8月太阳能发电新增装机230.61GW，同比增长64.73%，但8月单月新增仅7.36GW，同比下滑55.29%，环比下降33.33% [3][37] - 逆变器出口1-8月累计金额434.02亿元，同比增长7.85%，8月单月出口62.94亿元，同比微增2.22%，环比下降3.37% [30] - 组件出口8月单量27.27GW，环比增长30.53%，同比增长31.02%，1-8月累计出口178.63GW，同比微增0.42% [31] - 产业链价格方面，硅料致密料均价51元/kg，N型182mm硅片价格持稳于1.35元/片，TOPCon电池片-182mm周环比上涨2.44%至0.042美元/W [40][41][42][47] 电力设备及工控 - 1-8月全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6%，其中第二产业用电量43386亿千瓦时（占比63.1%），同比增长3.1% [4][56] - 分产业看，第一产业用电量1012亿千瓦时（占比1.5%），同比增长10.6%，第三产业用电量13297亿千瓦时（占比19.3%），同比增长7.7% [4][56] - 工控及机器人领域关注人形机器人产业化机会，重点推荐参与Tesla机器人供应链的鸣志电器、三花智控等 [67] 板块行情与重点公司 - 电气设备板块本周上涨3.86%，子行业中太阳能指数涨幅最大（+5.62%），核电指数跌幅最大（-0.67%） [79][82] - 重点推荐公司包括宁德时代（2025E PE 25倍）、科达利（2025E PE 25倍）、大金重工（2025E PE 29倍）等，均给予"推荐"评级 [5] - 本周涨幅前五股票为向日葵（+57.86%）、中电鑫龙（+29.90%）、大洋电机（+20.50%）等 [82]