报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年营收131亿元，同比-68%，归母净利润-79亿元，同比-208%；2024Q4营收30亿元，同环比-58％/-18％，归母净利润-22亿元，同环比-175%/-345％；2025Q1实现营收25.84亿元，同比-0.02%，归母净利润1.04亿元，同比+102.68%，归母扣非净利润0.44亿元，同比+101.13% [1] - 盈利改善原因一是控股子公司锂矿定价周期缩短，减少锂精矿与锂化工产品定价时间错配，降低生产成本；二是SQM税务争议裁决影响已在2024年度确认，2025年第一季度业绩预计同比增长，公司确认的投资收益较上年同期增长 [1] - 资源端格林布什目前锂精矿产能约162万吨/年，2024年泰利森生产锂精矿141万吨，化学级三号工厂预计2025年10月产出第一批锂精矿产品，建成后格林布什锂精矿总产能将达214万吨/年；中游端已建成锂化工产品产能约9.16万吨/年，规划产能共计12.26万吨/年 [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.68/31.76/51.50亿元，对应PE分别为27、15、9倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13063|15788|20900|27426| |收入同比（%）|-67.7%|20.9%|32.4%|31.2%| |归属母公司净利润（百万元）|-7905|1768|3176|5150| |净利润同比（%）|-208.3%|122.4%|79.6%|62.2%| |毛利率（%）|46.1%|47.2%|50.1%|50.2%| |ROE（%）|-18.9%|4.0%|6.8%|9.9%| |每股收益（元）|-4.82|1.08|1.93|3.14| |P/E|—|26.74|14.89|9.18| |P/B|1.29|1.08|1.01|0.91| |EV/EBITDA|11.01|6.37|4.17|2.64| [5] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|12850|18185|26239|36885| |非流动资产（百万元）|55828|56653|57088|57146| |资产总计（百万元）|68678|74838|83327|94030| |流动负债（百万元）|5041|5263|6185|7287| |非流动负债（百万元）|14454|15956|17158|18160| |负债合计（百万元）|19496|21220|23343|25448| |少数股东权益（百万元）|7290|9942|13118|16551| |归属母公司股东权益（百万元）|41893|43676|46866|52031| [7] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13063|15788|20900|27426| |营业成本（百万元）|7045|8336|10440|13658| |营业利润（百万元）|1432|6314|9071|12260| |利润总额（百万元）|1292|6315|9073|12262| |净利润（百万元）|-29|4421|6351|8583| |少数股东损益（百万元）|7875|2652|3176|3433| |归属母公司净利润（百万元）|-7905|1768|3176|5150| [7] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|5554|8070|8178|10616| |投资活动现金流（百万元）|-5883|-2232|-2023|-1859| |筹资活动现金流（百万元）|-3241|1447|1029|722| |现金净增加额（百万元）|-3695|7300|7198|9494| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|-67.7%|20.9%|32.4%|31.2%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-96.1%|341.1%|43.7%|35.2%| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|-208.3%|122.4%|79.6%|62.2%| |获利能力 - 毛利率（%）|46.1%|47.2%|50.1%|50.2%| |获利能力 - 净利率（%）|-60.5%|11.2%|15.2%|18.8%| |获利能力 - ROE（%）|-18.9%|4.0%|6.8%|9.9%| |获利能力 - ROIC（%）|-0.2%|7.0%|8.8%|10.3%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|28.4%|28.4%|28.0%|27.1%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|39.6%|39.6%|38.9%|37.1%| |偿债能力 - 流动比率|2.55|3.45|4.24|5.06| |偿债能力 - 速动比率|2.08|3.23|4.00|4.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.19|0.21|0.25|0.29| |营运能力 - 应收账款周转率|24.43|17.84|17.78|17.78| |营运能力 - 应付账款周转率|4.64|7.30|7.30|7.30| |每股指标 - 每股收益（元）|-4.82|1.08|1.93|3.14| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|3.38|4.92|4.98|6.47| |每股指标 - 每股净资产（元）|25.53|26.61|28.56|31.70| |估值比率 - P/E|—|26.74|14.89|9.18| |估值比率 - P/B|1.29|1.08|1.01|0.91| |估值比率 - EV/EBITDA|11.01|6.37|4.17|2.64| [7] 相关报告 - 《天齐锂业覆盖报告：全球头部锂企，资源优势明显》24 - 12 - 11 [6] 公司基本数据 - 报告日期2025 - 05 - 08，收盘价28.98元，近12个月最高/最低44.58/24.44元，总股本1641百万股，流通股本1476百万股，流通股比例89.92%，总市值476亿元，流通市值428亿元 [6] 分析师与研究助理简介 - 许勇其为华安证券金属新材料行业首席分析师，毕业于中南大学，有16年产业及金属期货行业投研经历，2020年加入华安证券研究所 [8] - 牛义杰为华安证券金属新材料分析师，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，有3年行业研究经验 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 天齐锂业2024年营收131亿元，同比-68%，归母净利润-79亿元，同比-208%；2025Q1实现营收25.84亿元，同比-0.02%，归母净利润1.04亿元，同比+102.68%，盈利改善原因一是控股子公司锂矿定价周期缩短降低成本，二是SQM税务争议裁决影响已在2024年确认，2025Q1投资收益同比增长 [1] - 资源端格林布什锂精矿产能约162万吨/年，2024年泰利森生产锂精矿141万吨，化学级三号工厂预计2025年10月产出第一批锂精矿产品，建成后总产能达214万吨/年；中游端已建成锂化工产品产能约9.16万吨/年，规划产能共计12.26万吨/年 [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.68/31.76/51.50亿元，对应PE分别为27、15、9倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13063|15788|20900|27426| |收入同比（%）|-67.7%|20.9%|32.4%|31.2%| |归属母公司净利润（百万元）|-7905|1768|3176|5150| |净利润同比（%）|-208.3%|122.4%|79.6%|62.2%| |毛利率（%）|46.1%|47.2%|50.1%|50.2%| |ROE（%）|-18.9%|4.0%|6.8%|9.9%| |每股收益（元）|-4.82|1.08|1.93|3.14| |P/E|—|26.74|14.89|9.18| |P/B|1.29|1.08|1.01|0.91| |EV/EBITDA|11.01|6.37|4.17|2.64| [5] 财务报表与盈利预测 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|12850|18185|26239|36885| |非流动资产（百万元）|55828|56653|57088|57146| |资产总计（百万元）|68678|74838|83327|94030| |流动负债（百万元）|5041|5263|6185|7287| |非流动负债（百万元）|14454|15956|17158|18160| |负债合计（百万元）|19496|21220|23343|25448| |少数股东权益（百万元）|7290|9942|13118|16551| |归属母公司股东权益（百万元）|41893|43676|46866|52031| [7] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13063|15788|20900|27426| |营业成本（百万元）|7045|8336|10440|13658| |营业利润（百万元）|1432|6314|9071|12260| |利润总额（百万元）|1292|6315|9073|12262| |所得税（百万元）|1321|1895|2722|3679| |净利润（百万元）|-29|4421|6351|8583| |少数股东损益（百万元）|7875|2652|3176|3433| |归属母公司净利润（百万元）|-7905|1768|3176|5150| [7] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|5554|8070|8178|10616| |投资活动现金流（百万元）|-5883|-2232|-2023|-1859| |筹资活动现金流（百万元）|-3241|1447|1029|722| |现金净增加额（百万元）|-3695|7300|7198|9494| [7] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-67.7%|20.9%|32.4%|31.2%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-96.1%|341.1%|43.7%|35.2%| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|-208.3%|122.4%|79.6%|62.2%| |获利能力 - 毛利率（%）|46.1%|47.2%|50.1%|50.2%| |获利能力 - 净利率（%）|-60.5%|11.2%|15.2%|18.8%| |获利能力 - ROE（%）|-18.9%|4.0%|6.8%|9.9%| |获利能力 - ROIC（%）|-0.2%|7.0%|8.8%|10.3%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|28.4%|28.4%|28.0%|27.1%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|39.6%|39.6%|38.9%|37.1%| |偿债能力 - 流动比率|2.55|3.45|4.24|5.06| |偿债能力 - 速动比率|2.08|3.23|4.00|4.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.19|0.21|0.25|0.29| |营运能力 - 应收账款周转率|24.43|17.84|17.78|17.78| |营运能力 - 应付账款周转率|4.64|7.30|7.30|7.30| |每股指标 - 每股收益（元）|-4.82|1.08|1.93|3.14| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|3.38|4.92|4.98|6.47| |每股指标 - 每股净资产（元）|25.53|26.61|28.56|31.70| |估值比率 - P/E|—|26.74|14.89|9.18| |估值比率 - P/B|1.29|1.08|1.01|0.91| |估值比率 - EV/EBITDA|11.01|6.37|4.17|2.64| [7] 相关报告 - 《天齐锂业覆盖报告：全球头部锂企，资源优势明显》24 - 12 - 11 [6] 公司基本数据 - 报告日期2025 - 05 - 08，收盘价28.98元，近12个月最高/最低44.58/24.44元，总股本1641百万股，流通股本1476百万股，流通股比例89.92%，总市值476亿元，流通市值428亿元 [6] 分析师与研究助理简介 - 许勇其为华安证券金属新材料行业首席分析师，毕业于中南大学，有16年产业及金属期货行业投研经历，2020年加入华安证券研究所 [8] - 牛义杰为华安证券金属新材料分析师，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职银行总行授信审批部，有3年行业研究经验 [8]

纪要涉及的公司 天齐锂业、SQM、雅宝公司 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2025年第一季度天齐锂业扭亏为盈，营业总收入25.84亿元，同比基本持平，归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长102.68%，归母扣非净利润4442万元，经营活动现金流净额9.52亿元，现金流稳健，经营具韧性[2][3] - **业绩改善原因**：优化供应链管理，缩短锂矿定价周期，减弱定价机制错配影响；国内新购锂辉石入库及库存锂精矿消化，化学级锂精矿成本接近最新采购价；自产工厂产能爬坡和技术改造，推动锂化合物及衍生品产销量同比增长[2][4][5] - **SQM影响**：SQM税务争议裁决影响已在2024年度确认，彭博社预测其2025年一季度业绩同比增长，天齐锂业确认的对SQM投资收益较上年同期增长，对利润有积极影响[2][6] - **采购价格及确定方式**：从泰利森采购锂矿价格约700 - 750元，基于亚洲金属网等四家机构上月数据加权平均，并给予股东折扣[2][7] - **锂矿价格波动影响**：近期锂矿价格从4月的75000元跌至66000元左右，期货价格约65000元，格林布什矿山成本有优势，现金成本变化不大，公司库存均价降至700 - 800元左右[8] - **库存采购成本**：之前库存均价约1000美元，目前降至700 - 800元左右，加权平均后接近当前市场采购价格[9] - **锂产业链收益**：虽锂产业链盈利有限，但泰利森矿山成本低，约300多澳元，加上卖矿收益整体仍有盈利[10] - **销售策略及长单定价**：以长单为主，与下游客户关系良好，长单定价参考SCM价格并随市场调整折扣，今年折扣较少[13] - **未来生产预期**：整体生产稳中有升，2026年新项目爬坡后预计产量显著增加，有望达50%以上增幅[18] - **行业挑战与机遇**：2025年锂价低但国内生产稳步推进，泰利森成本优势明显，37号项目稳定推进，不过行业亏损加剧，可能成为出清年[21] - **锂价下跌影响**：引发业内矛盾心理，加速市场出清利于成本优势企业，但也带来恐慌情绪，企业关注价格走势并准备应对[22] - **固态电池进展**：在固态电池领域积极布局，硫化锂进入产业化阶段并向下游客户提供样品，拥有第四代湿法回收技术[30] - **公司战略**：坚持渗透上游、夯实上游、做强中游、渗透下游方针，2025年内部讨论更多集中在加强下游战略[33] - **锂价看法**：更看重长远需求和前景，近期锂价受供需和外部因素影响，价格下跌或致行业洗牌，利于过剩产能出清，公司凭借成本优势关注长远发展[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **锂精矿库存**：盐库存7000多吨，相当于不到一个月的锂精矿库存，2025年一季度产销同比增长，销售顺畅无积压[12] - **去年锂辉石库存及今年出货量**：去年底锂辉石库存约30万吨，比前年减少，计划加速代工消耗部分库存，今年出货量预计稳步增长，实际销量根据市场调整[15] - **泰利森矿山产量及成本**：今年预计产量不多，CC 73项目10月出第一批金矿产 品，产能爬坡时间长，ITO报告显示一季度成本略提高，整体生产预期良好[16] - **雅宝公司采购态度**：按股权比例分成采购，未表示不想要矿石[17] - **奎纳纳一期项目进展**：2025年1月技术改造后产量提升，但产能利用率未达预期，公司协商推进项目爬升[19] - **国内锂矿生产情况**：处于满产状态，总产量接近10万吨，各厂商生产情况不同，加工费大致可控制在2万元以内[20] - **期货交易准备**：已做好开展期货交易准备，包括团队组建和授权，因价格不理想等待时机，具备期货交割仓库资质[24] - **错那拉铜矿项目进展**：处于建设前期阶段，2025年无法投产，科研未完成，预计2026年或后年出矿[25] - **SQM新进展**：获智利当地反垄断批准，协议未完全生效，未来三年配额问题在谈判中[26] - **SQM分红政策**：2025年分红政策与往年变化不大，按收益30%分红，是否额外分红根据实际情况和公司发展决定[27][28] - **SQM成本控制**：2024年成本控制较好，2025年预计成本下降，提升盈利能力，待一季度业绩公布确认[29] - **生产检修安排**：春节未安排检修，每年有一次常规检修，年初预算已考虑，不影响生产目标，具体时间未确定[35]

股份与股本 - 截至2025年4月30日，H股法定/注册股份164,122,200股，股本164,122,200元，本月无增减[1] - 截至2025年4月30日，A股法定/注册股份1,477,099,383股，股本1,477,099,383元，本月无增减[1] - 2025年4月底法定/注册股本总额为1,641,221,583元人民币[2] - 截至2025年4月30日，H股、A股已发行股份本月均无增减，库存股为0[3] 其他 - 股份期权、权证、可换股票据、香港预托证券资料均不适用[4][5][6][9] - 呈交者为董事长兼执行董事蒋安琪[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内碳酸锂5月供给预期偏松，价格易跌难涨，建议逢价格反弹做空单，关注3000 - 6000附近支撑位及73000 - 75000附近压力位 [5] 各部分总结 碳酸锂期货情况 - 2025年4月30日，近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日分别下降420元/吨、360元/吨、400元/吨、400元/吨；活跃合约成交量较昨日减少13523手，持仓量减少4318手，库存无变化 [1] - 近月 - 连一价差较昨日下降60元/吨，连一 - 连二价差较昨日增加40元/吨，连二 - 连三价差无变化；基差无变化 [1] 锂矿及锂化合物价格情况 - 2025年4月30日，锂辉石精矿、锂云母（不同品位）平均价较昨日有不同程度下降，磷锂铝石（不同品位）平均价部分无变化 [1] - 金属锂平均价无变化；碳酸锂（不同级别）、氢氧化锂（不同类型）平均价较昨日有不同程度下降；六氟磷酸锂平均价较昨日下降400元/吨 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差较昨日增加200元/吨，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差无变化，CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差较昨日增加86.5元 [1] 其他锂电材料价格情况 - 三元前驱体（不同类型）平均价大多无变化，部分有微小变动；三元材料（不同类型）平均价较昨日有不同程度下降；磷酸铁锂（不同类型）平均价较昨日有不同程度下降；钴酸锂平均价较昨日下降300元/吨 [1] - 负极材料（人造石墨高端）平均价无变化；电解液（不同用途）平均价部分无变化，部分有变动；钴现货价格中，电解钴平均价较昨日增加1000元/吨，硫酸钴、四氧化三钴平均价无变化 [1] 碳酸锂库存情况 - 2025年4月30日，SMM碳酸锂库存中，冶炼厂库存较上周减少1367吨，下游库存较上周增加2346吨，其他库存较上周减少810吨，合计库存较上周增加169吨 [1] 行业公司动态 - 4月25日晚间，八亿时空终止“年产3000吨六氟磷酸锂项目”建设，已投入资金约45.01万元 [1] - 某公司（文档表述不清）马来西亚无船一期项目投产，预计产能爬坡几个月，建成后预计形成适型圆柱锂电池年产能超47颗 [2] - 振华新材暂缓实施正规材料生产线建设项目（义龙三期原计划总投资62.45亿元） [2] 行业项目资讯 - 河北张家口南山汽车产业基地与三维（陕西）电池技术有限公司签约三维固态特种电池生产基地项目，总投资10亿元，分两期实施，建成后新增1GWh三维固态锂电池产能，预计2026年底前投产，新增年产值10亿元 [3] - 澳洲矿企开展锂矿项目作业，推进关键审批流程并计划勘探；欧盟批准向欧洲最大硬岩锂矿项目Caorvec提供5000万欧元资助 [3] 行业供需情况 - 供给端，天齐锂业旗下项目投产后产能增加或使锂精矿价格下降、国内锂精矿5月生产（进口）量有变化；中国碳酸锂工业与电池级5月生产量或环比增加；部分企业产线检修、投产影响碳酸锂、氢氧化锂供给；不同工艺碳酸锂生产成本和利润情况不同；进口窗口关闭，部分项目投产影响碳酸锂进口量 [4] - 需求端，下游采购意愿偏低，各材料5月生产量、出口量、库存量有不同变化；储能电池需求逐步恢复，动力电芯、锂电池、新能源汽车5月生产（销售）量或环比增加 [5]

公司业绩表现 - 天齐锂业2024年一季度营收25.84亿元（同比-0.02%），净利润1.04亿元（同比扭亏，上年同期亏损38.97亿元）[1] - 赣锋锂业2024年一季度营收37.72亿元（同比-25.43%），净亏损3.56亿元（亏损同比收窄，上年同期亏损4.39亿元）[1] - 天齐锂业2024年全年营收130.63亿元（同比-67.75%），净亏损79.05亿元（创上市以来最高亏损）[2] - 赣锋锂业2024年全年营收189.06亿元（同比-42.66%），净亏损20.74亿元（上市以来首次年度亏损）[2] 业绩变动原因 - 天齐锂业扭亏主因：锂精矿定价周期缩短导致成本错配减弱、自产工厂爬坡及技改推动产销量增长、SQM投资收益同比增加、奎纳纳工厂减值计提完毕[4] - 赣锋锂业未披露具体亏损原因，但提及锂价处于底部区域概率较大[5][6] - 赣锋锂业经营活动现金流净额-15.71亿元（同比-1422.07%），主因锂价下跌及票据贴现规模控制导致现金回笼减少[8] 行业供需与价格 - 电池级碳酸锂价格跌破7万元/吨（4月30日均价6.79万元/吨，较年初跌超9%）[8] - 当前价格已低于部分锂盐厂成本，锂矿与碳酸锂价格倒挂持续近半年[8] - 行业供给过剩持续，2025年国内锂盐大厂集中投产，预计寒冬延续至2027年[9] - 历史价格波动：2022年碳酸锂峰值近60万元/吨，当前价格较最高点跌幅超88%[7] 公司战略差异 - 天齐锂业聚焦"上游资源+中游加工"：实现100%锂自供，格林布什矿为全球成本最低锂辉石矿山，垂直一体化模式降低加工成本[10] - 赣锋锂业布局锂电池制造：2024年锂电池业务营收占比31.19%（同比+7.81个百分点），但储能电芯产能利用率不足35%[11][12]

报告公司投资评级 - 报告对天齐锂业A股（002466 CH）和H股（9696 HK）均维持“增持”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 天齐锂业2025年Q1业绩修复明显，营收25.84亿元（yoy -0.02%、qoq -13.82%），归母净利1.04亿元（yoy +102.68%、qoq +104.73%），扣非净利4442.55万元（yoy +101.13%），考虑24年不利因素消除且资源禀赋优异，维持增持评级 [1] - 25Q1公司综合毛利率、净利率分别为44.31%/30.28%，同比分别 -4.08pct、+62.41pct，环比分别 +8.16pct/+89.08pct，期间费用率8.34%，yoy -6.62pct，费用管控成效显著 [2] - Mineral Resources旗下主力矿山Mt Marion与Wodgina 25年一季度成本均明显下降，锂价成本支撑或进一步下降，中长期锂价或仍有压力，但公司资源成本优势显著支撑业绩稳定 [3] - 下调锂价预期，预测2025 - 2027年归母净利润为17.91亿元/28.27亿元/35.53亿元，对应EPS分别为1.09/1.72/2.16元（前值1.19/1.90/2.55元，-8.40%/-9.47%/-15.29%），给予公司25年1.20倍PB，对应A/H目标价31.94元/24.26港元（前值：33.69元/25.38港元），均维持增持评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至4月30日，天齐锂业H股收盘价23.10港元，A股收盘价28.81元；H股市值37,912百万港元，A股市值47,284百万元；H股6个月平均日成交额49.09百万港元，A股988.22百万元；H股52周价格范围18.52 - 34.70港元，A股24.93 - 42.83元；H股和A股BVPS均为25.46元 [6] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|40,503|13,063|10,922|13,794|15,847| |+/-%|0.13|(67.75)|(16.39)|26.29|14.88| |归属母公司净利润（人民币百万）|7,297|(7,905)|1,791|2,827|3,553| |+/-%|(69.75)|(208.32)|122.66|57.80|25.68| |EPS（人民币，最新摊薄）|4.45|(4.82)|1.09|1.72|2.16| |ROE(%)|14.59|(16.92)|4.19|6.27|7.48| |PE(倍)|6.48|(5.98)|26.40|16.73|13.31| |PB(倍)|0.92|1.13|1.08|1.02|0.98| |EV EBITDA(倍)|1.44|23.31|11.24|8.52|7.10| [9] 可比公司估值表 - 截至2025年04月29日，赣锋锂业（002460 CH）PB（2025E）为1.33，盛新锂能（002240 CH）为0.84，雅化集团（002497 CH）为1.13，可比公司均值1.10 [10] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目在2023 - 2027年的预测数据 [15] - 利润表包含营业收入、营业成本、净利润等项目在2023 - 2027年的预测数据 [15] - 现金流量表展示经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等在2023 - 2027年的预测数据 [15] - 还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标、估值比率在2023 - 2027年的预测数据 [15]

指数表现 - 上证指数4月份下跌1.7% 报收3279.03点 4月7日单日跌幅7.34% 最低跌至3040.69点 此后回升200多点 [1][2] - 深证成指4月份下跌5.75% 报收9899.82点 4月7日单日跌幅9.66% [4] - 创业板指数4月份下跌7.4% 报收1948.03点 4月7日单日跌幅12.5% 最低跌至1756.64点 [4] - 北证50指数4月份上涨4.72% 报收1331.13点 4月7日单日跌幅17.95% 但快速收复失地 [10] - 三大指数补缺2024年9月30日向上跳空缺口 但仍维持箱体盘整格局 [8] 上市公司业绩 - 2024年沪深5137家上市公司营收总额71.7万亿元 同比下降0.7% 净利润5.2万亿元 同比下降2.28% 连续第二年下降 [11] - 2025年一季度5133家上市公司净利润总额14870亿元 同比增加517亿元 增幅3.6% [17] - 2024年1333家公司亏损 占比26% 房地产行业亏损严重 万科亏损495亿元 *ST金科亏损320亿元 绿地控股亏损156亿元 金融街亏损111亿元 [12] - 光伏行业亏损显著 TCL中环亏损98亿元 隆基绿能亏损86亿元 天齐锂业亏损79亿元 通威股份亏损70亿元 爱旭股份亏损53亿元 [13] - 9家头部亏损企业合计亏损1468亿元 超过全市场净利润减少额1215亿元 [13] - 2025年一季度上市银行净利润5640亿元 占全市场38% 同比减少68亿元 万科亏损62亿元 华夏幸福亏损27亿元 通威股份亏损26亿元 [19] 个股表现 - 4月涨幅前三位：信凯科技上涨183.28% 泰末股份上涨161.34% 联合化学上涨159.09% [12] - 4月跌幅前三位：*ST吉药下跌77.66% 东方迪下跌73.02% 普利退下跌71.89% [14]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有42个机构投资者持有天齐锂业A股股份合计持股量达5.80亿股占总股本的35.37% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达34.35%包括成都天齐实业(集团)有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下跌0.39个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共7个包括华安新丝路主题股票A、嘉实中证稀有金属主题ETF等持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共30个包括华泰柏瑞沪深300ETF、汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A等持股减少占比达0.32% [2] - 本期未再披露的公募基金共355个包括南方中证申万有色金属ETF、南方中证新能源ETF等 [2] 外资持股变动 - 本期外资基金持股减少的仅香港中央结算有限公司持股减少占比达0.19% [2]

公司业绩 - 天齐锂业2025年一季度实现营业收入25.84亿元，同比基本持平，归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比扭亏为盈 [1] - 业绩回暖主要由于泰利森锂精矿定价机制与锂化工产品销售定价机制周期错配影响大幅减弱，生产成本中耗用的化学级锂精矿成本贴近最新采购价格 [1] - 自产工厂爬坡及技改推动锂化合物及衍生品产销量同比增长，联营公司SQM一季度业绩预计同比增长，确认的相关投资收益同比增长 [1] 公司战略与管理 - 锂矿定价周期与锂化工产品销售周期错配问题明显缓解，体现企业内部管理优化和产业链"时间差风险"主动修复 [2] - 通过自产工厂产能爬坡和技术改造提高产量，展现制造端持续精进能力，海外联营资源战略价值在报告期内充分体现 [2] - 公司采用垂直一体化经营模式，实现原材料100%自给自足，最大化降低原材料成本，结合领先的锂化合物生产加工水平实现利润空间合理最大化 [3] 行业动态 - 2025年一季度锂行业公司业绩呈现向好态势，藏格矿业、永兴特材、融捷股份实现盈利，赣锋锂业净利润同比减亏 [2] - 锂价预计在2025年处于窄幅震动状态，企业成本控制和创新能力是决定盈利水平的重要因素 [2] - 2025年锂价预计在5万元/吨至9万元/吨区间震荡，上半年受库存压制和需求淡季影响价格可能承压，下半年需求季节性改善或带动价格小幅反弹 [3] 行业前景 - 锂行业高成本产能面临出清风险，新能源汽车和储能市场增长空间将继续带动锂需求增长 [3] - 行业竞争将更加注重资源禀赋、成本控制和技术创新，拥有优质资源和低成本优势的企业将在行业洗牌中占据有利地位 [3] - 公司未来将继续依托垂直一体化产业链优势，加大研发投入提升工艺技术水平，深化与上下游合作，制定灵活经营管理策略应对锂价波动 [3]