责任编辑：栎树 格隆汇12月15日丨盐湖股份(000792.SZ)在投资者互动平台表示，公司2025年计划生产碳酸锂产量4.3万 吨，其中，4万吨锂盐项目已于今年9月底正式投运，现公司碳酸锂总产能已达8万吨。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> ...

公司资源布局 - 公司已在阿根廷布局两座盐湖锂矿 [2] - 预计掌握的锂资源量超过1000万吨LCE（碳酸锂当量） [2] - 该资源量有望随着勘探工作的深入而增加 [2] 未来开采计划 - 后续将进一步确认两座盐湖锂矿的储量 [2] - 开采计划将根据勘探和建设情况，结合公司自身及市场需求进行 [2] - 公司将根据有关规定及时披露阿根廷锂矿的相关进展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月11日碳酸锂期货主力合约震荡上行，现货币场成交洽谈，基差贴水扩大 成本端锂辉石价格上涨，云母价格上涨；供应端上周碳酸锂产量上升，下游需求方面上周磷酸铁铵产量、三元材料产量、12月钴酸锂排产、锰酸锂排产下降，上周动力电池产量上升；终端需求11月新能源汽车产销环比增速放缓、3C出货量表现疲软、12月储能电池排产增长停滞；库存上注册仓单增加，社会库存去化，冶炼厂与下游去库，其他累库；预计锂价上方空间有限，建议空单谨慎持有并设好止损 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货数据 - 2025年12月11日近月合约收盘价95600元/吨，较昨日涨1960元/吨；连一合约收盘价96980元/吨，较昨日涨2900元/吨；连二合约收盘价97240元/吨，较昨日涨2840元/吨；连三合约收盘价97240元/吨，较昨日涨2840元/吨；活跃合约收盘价98880元/吨，较昨日涨2900元/吨 [1] - 2025年12月11日成交量744190手，较昨日增加123255手；活跃合约持仓量634283手，较昨日增加28830手；库存14750吨，较昨日增加1070吨 [1] - 2025年12月11日近月 - 连一价差 -1380元/吨，较昨日减少940元/吨；连一 - 连二价差 -260元/吨，较昨日增加60元/吨；连二 - 连三价差0元/吨，较昨日无变化；基差 -5380元/吨，较昨日减少2100元/吨 [1] 锂现货价格数据 - 2025年12月11日锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1210美元/吨，较昨日涨32美元/吨；锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1665元/吨，较昨日涨25元/吨；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价2590元/吨，较昨日涨25元/吨；磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价9000元/吨，较昨日涨235元/吨；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价10275元/吨，较昨日涨250元/吨 [1] - 2025年12月11日金属锂（≥99%，工、电/国产）平均价0元/吨，较昨日无变化；碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价93500元/吨，较昨日涨800元/吨；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价91000元/吨，较昨日涨750元/吨 [1] - 2025年12月11日氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价10.23美元/公斤，较昨日涨0.03美元/公斤；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价82330元/吨，较昨日涨400元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价87100元/吨，较昨日涨400元/吨 [1] - 2025年12月11日电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 -11170元/吨，较昨日减少400元/吨；电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2500元/吨，较昨日增加50元/吨；CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 -10018.22元/吨，较昨日减少256.28元/吨 [1] - 2025年12月11日六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价173000元/吨，较昨日无变化 [1] - 2025年12月11日三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂、负极材料、电解液等产品价格有不同程度变化 [1] 钴现货价格数据 - 2025年12月11日电解钴（≥99.8%（金、餐））平均价408500元/吨，较昨日涨1500元/吨；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价91650元/吨，较昨日涨250元/吨；四氧化三钴（≥72.8%/国产）平均价353000元/吨，较昨日涨2000元/吨 [1] SMM碳酸锂库存数据 - 2025年12月11日冶炼厂库存19161吨，较上周减少1606吨；下游库存42738吨，较上周减少957吨；其他库存49570吨，较上周增加430吨；合计库存111469吨，较上周减少2133吨 [1] 资讯 - 美国公司Albemarle位于智利的直接锂提取（DIE）试点工厂完成验证，锂回收率超94%，水回用率达85%，该公司为试点工厂拨款3000万美元，为Atacama盐湖的盐回收工厂额外拨款2.16亿美元 [1] - 12月10日，紫金矿业湘源锂多金属矿采选冶一体化项目在湖南永州道县点火投产，项目总投资约130亿元，备案矿石量约1.96亿吨，氧化锂67万吨 [1] 投资策略 空单谨慎持有，设好止损 [1]

全球锂需求与市场格局 - 全球锂需求（以金属锂计）从十年前的2.9万吨/年激增近8倍至2024年的24.2万吨/年 [1] - 电池领域需求占比从十年前的37%大幅提升至2024年的89%，约21.5万吨 [1] - 2020年后锂需求复合年增长率达40%，未来5年预计仍将维持21%的高复合年增长率 [1] - 全球锂资源总量为1.15亿吨（以金属锂计），拉美地区占比达53% [1] - 2024年拉美地区锂实际产量为7.7万吨，仅占全球总产量24万吨的32% [1] 锂资源特性与生产现状 - 拉美“锂三角”（阿根廷、智利、玻利维亚）以锂卤水资源为主，巴西、墨西哥则以锂矿石为主 [2] - 过去十年锂辉石在锂产量中占比从48%升至65%，核心优势在于供应充足、锂含量高且项目周期短（约3年完工） [2] - 卤水锂项目周期需7至10年 [2] - 澳大利亚凭借全锂辉石资源及77%的高储量占比，成为2024年全球锂原料主要供应国，产量达8.8万吨 [2] 拉美地区锂投资政策与进展 - 阿根廷通过《大型投资激励机制（RIGI）》，对2亿美元以上投资提供税收优惠及30年激励政策，获批项目企业所得税率从35%降至25% [3] - 力拓集团27亿美元的林孔项目成为阿根廷首个获批的RIGI框架项目，加兰锂业2.17亿美元项目也已获批 [3] - 智利新锂政策规定“战略”盐沼项目需国家控股，其余26个地点允许私企独立开发 [3] - 智利国有矿业公司与力拓集团合作阿尔托安迪诺斯项目，投资30亿美元，计划2032年投产，年产能7.5万吨碳酸锂当量 [3] - 玻利维亚国有YLB公司在乌尤尼盐沼的碳酸锂工厂于2023年投产，年产能1.5万吨，2025年9月已实现满负荷生产 [3] 未来锂供应挑战与前景 - 若卤水与硬岩锂项目无法突破技术瓶颈，锂价可能再次飙升，需求会快速消化过剩产能，引发供应短缺 [4] - 新锂辉石资源在品质与规模上已大幅下滑，未来增长需开拓新产区并应对低品质资源及经济挑战 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 核心运营表现 - 2025年第三季度碳酸锂总产量约为8,300吨，环比下降2% [1] - 2025年前三季度碳酸锂总产量约为24,000吨，使全年产量有望超过30,000至35,000吨指导值的下限 [1] - 2025年第三季度碳酸锂单位现金运营成本为6,285美元/吨，环比上涨3% [3] - 2025年前三季度碳酸锂单位现金运营成本总计约为6,322美元/吨 [3] - 2025年第三季度碳酸锂单位总现金成本为6,514美元/吨，环比上涨2% [3] - 2025年第三季度碳酸锂单位平均实现价格约为7,522美元/吨 [4] - 按当前锂价计算，Cauchari-Olaroz的实际价格约为9,200美元/吨 [4] 项目扩建与资源潜力 - PPG项目全面可行性研究预计年产碳酸锂当量高达15万吨 [5] - 按碳酸锂价格18,000美元/吨计算，PPG项目税后净现值（8%）为81亿美元，内部收益率为33% [5] - 合并后的PPG项目拥有1,510万吨碳酸锂当量的已探明和指示资源量 [8] - PPG项目预计运营现金成本为5,027美元/吨 [8] - PPG项目第一阶段的初始资本成本估计为11亿美元 [8] - Cauchari-Olaroz正在推进二期扩建计划，考虑增加45,000吨/年的碳酸锂产能 [10] - 年产5,000吨示范工厂的工程设计工作在进行中，预计2026年在阿根廷安装 [10] 财务状况 - 2025年第三季度公司净亏损6,450万美元，上年同期净亏损为240万美元 [13] - 亏损增加主要因Cauchari-Olaroz项目亏损额占比增加，达到5,250万美元 [13] - 截至2025年9月30日，公司持有6,400万美元现金及现金等价物 [15] - 截至2025年9月30日，Cauchari-Olaroz的净债务为2.31亿美元（按100%计算） [15] - 2025年8月，赣锋锂业同意向阿根廷锂业提供6年期1.3亿美元的融资，利率为SOFR加2.5% [15] 企业合作与监管进展 - 在完成新合资企业后，赣锋锂业将持有PPG项目67%的股份，阿根廷锂业持有33%的股份 [9] - 赣锋锂业和阿根廷锂业正共同探索融资方案，包括与潜在客户和战略合作伙伴合作 [9] - PPG项目第一阶段的环境许可已从萨尔塔省政府获得 [6] - 正在准备Cauchari二期和PPG的申请，以根据阿根廷RIGI投资机制争取税收和财政优惠 [11]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 11月7日碳酸锂期货主力合约震荡上行 成交量增228622手至810655手 持仓量增18968手至490951手 现货市场观望情绪仍浓 基差贴水扩大 预计锂价宽幅震荡 建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 近月合约收盘价80460元/吨 较昨日变化2580元/吨 连一合约收盘价82160元/吨 较昨日变化1800元/吨 连二合约收盘价82100元/吨 较昨日变化1740元/吨 连三合约收盘价82100元/吨 较昨日变化1740元/吨 活跃合约收盘价82300元/吨 较昨日变化1800元/吨 [1] - 活跃合约成交量810655手 较昨日变化228622手 持仓量490951手 较昨日变化18968手 库存27332吨 较昨日变化912吨 [1] - 近月 - 连一价差 -1700元/吨 较昨日变化780元/吨 连一 - 连二价差60元/吨 较昨日变化60元/吨 连二 - 连三价差0元/吨 较昨日变化0元/吨 基差 -1900元/吨 较昨日变化 -1800元/吨 [1] 锂矿及锂化合物价格情况 - 锂辉石精矿（6% CIF中国）平均价927美元/吨 较昨日变化8美元/吨 锂云母（Li2O:1.5% - 2.0%）平均价1320元/吨 较昨日变化30元/吨 锂云母（Li2O:2.0% - 2.5%）平均价2120元/吨 较昨日变化35元/吨 磷锂铝石（Li2O:6% - 7%）平均价7245元/吨 较昨日变化200元/吨 磷锂铝石（Li2O:7% - 8%）平均价8605元/吨 较昨日变化200元/吨 [1] - 金属锂（≥99% 工、电/国产）平均价0元/吨 较昨日变化0元/吨 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价80400元/吨 较昨日变化0元/吨 碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价78200元/吨 较昨日变化0元/吨 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.75美元/公斤 较昨日变化0元/公斤 氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价75580元/吨 较昨日变化 -100元/吨 氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价80500元/吨 较昨日变化 -100元/吨 [1] - 电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差 -4820元/吨 较昨日变化 -100元/吨 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差2200元/吨 较昨日变化0元/吨 CIF中日韩电池级氢氧化锂与SMM电池级氢氧化锂价差 -6514.90元/吨 较昨日变化71.73元/吨 [1] - 六氟磷酸锂（99.95% 国产）平均价119500元/吨 较昨日变化0元/吨 三元前驱体523（多晶/消费型）平均价104850元/吨 较昨日变化0元/吨 三元前驱体523（单品/动力型）平均价94475元/吨 较昨日变化0元/吨 三元前驱体622（多晶/消费型）平均价87800元/吨 较昨日变化0元/吨 三元前驱体811（多品/动力型）平均价106375元/吨 较昨日变化0元/吨 [1] - 三元材料523（单晶/动力型）平均价139450元/吨 较昨日变化0元/吨 三元材料523（多晶/消费型）平均价147825元/吨 较昨日变化0元/吨 三元材料622（多品/消费型）平均价131075元/吨 较昨日变化0元/吨 三元材料811（多品/动力型）平均价157950元/吨 较昨日变化0元/吨 [1] - 磷酸铁锂（动力型）平均价35900元/吨 较昨日变化0元/吨 磷酸铁锂（中高端储能型）平均价34550元/吨 较昨日变化0元/吨 磷酸铁锂（低端储能型）平均价31260元/吨 较昨日变化0元/吨 [1] - 钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价377000元/吨 较昨日变化0元/吨 [1] 库存情况 - 冶炼厂库存30715吨 较上周变化 -1336吨 下游SMM碳酸锂库存52008吨 较上周变化 -1280吨 其他库存41230吨 较上周变化 -790吨 合计123953吨 较上周变化 -3405吨 [1] 资讯情况 - 澳大利亚证券交易所（ASX）上市企业Clean TeQ Water与力拓全资子公司Rincon Mining签署价值1250万美元（约1920万澳元）合同 为其阿根廷萨尔塔省Rincon项目提供锂粉矿加工厂工程设计、采购与供应服务 项目采用Clean TeQ专利CLEAN - IX移动床离子交换（MBIX）技术 交付周期三年 [1] 多空逻辑情况 - 成本端锂辉石精矿价格上涨 锂云母价格上涨 供应端上周碳酸锂产量上升 各类原料生产碳酸锂均上升 下游需求方面 上周碳酸锂产量上升 三元材料产量上升 11月钴酸锂产量上升 磷酸锂排产下降 上周动力电池产量上升 终端需求10月新能源汽车产销环同比增速放缓 3C出货量一般 11月储能电池排产增加 库存上注册仓单27332吨 较昨日变化912吨 社会库存去库 冶炼厂、下游与其他均去库 [1] 投资策略情况 - 建议观望 [1]

股价表现与市场动态 - 赣锋锂业港股股价上涨6.41%至50.95港元，成交额达7.27亿港元 [1] - 公司被纳入MSCI中国指数，该调整将于2025年11月24日收盘后生效 [1] 财务业绩表现 - 前三季度营业收入约146亿元人民币，同比增长约5% [1] - 归母净利润为2552万元人民币，相比上年同期亏损6.40亿元人民币实现扭亏为盈 [1] - 锂价上涨带动公司三季度业绩环比高增长 [1] 业务前景与机构观点 - 公司锂资源端逐步放量，下游储能和固态电池布局预计将逐步贡献业绩 [1] - 华泰证券看好公司多元化发展前景 [1]

公司产能现状 - 蓝科锂业目前拥有1万吨工业级碳酸锂和2万吨电池级碳酸锂的成熟生产装置 [2] - 经过技术迭代与改造 两类产品年总产量已稳定在约4万吨 [2] 未来提升潜力 - 项目在回收率等关键指标上仍有显著提升潜力 [2] - 公司后续将重点围绕产品质量精进与生产效率优化开展工作 [2]

公司核心事件 - 公司全资子公司藏格钾肥获得海西州自然资源局和盐湖管理局批复 同意恢复锂资源开发利用活动 [1] - 公司另一全资子公司藏格锂业于2025年10月11日正式复产 [1] 监管批复依据 - 批复文件为《关于同意恢复锂资源开发利用活动的批复》 文号为西自然资〔2025〕312号 [1]

美国政府投资美洲锂业 - 美国能源部同意收购美洲锂业公司5%的股份以及其Thacker Pass锂矿项目5%的股权 [2] - 该消息刺激美洲锂业股价在美股盘后交易中一度暴涨超40%，随后涨幅收窄至34.68% [1][2] - 美洲锂业股价今年以来已累计上涨92% [2] Thacker Pass锂矿项目详情 - Thacker Pass锂矿是美国已知最大锂矿床之一，位于内华达州，项目第一阶段预计2027年底投入运营 [1][6] - 项目全面投运后，预计每年可生产约40000吨电池级碳酸锂，足够为多达80万辆电动汽车供电 [6] - 该项目被视为构建美国国内锂供应链的关键一环，目前有600多名承包商在现场工作 [6][8] 项目融资与战略意义 - 美洲锂业与合资伙伴通用汽车一直在与美国能源部讨论获得23亿美元联邦贷款的条件 [6] - 美国政府此举是继入股英特尔、MP Materials后对私营部门的最新投资，旨在推动对美国国家安全至关重要的行业 [7] - 美国能源部长表示，开发此矿符合美国最佳利益，将取代大量进口锂 [5] 赣锋锂业与美洲锂业的历史关联 - 赣锋锂业曾为美洲锂业第一大股东，其全资子公司香港赣锋国际于2017年以每股0.85加元认购7500万股，持有19.9%股权 [1][8] - 基于战略调整，赣锋锂业在2025年上半年处置了部分对美洲锂业的长期股权投资，截至2024财年末，持股比例已下降至6.86% [9] - 双方曾共同持有阿根廷Minera Exar公司股权，该公司旗下Cauchari-Olaroz锂盐湖项目预计下半年可达成全年生产目标 [8][9]