公司盈利情况 - 2025 年一季度归属于上市公司股东的净利润 159.7 万元，实现扭亏为盈 [1] - 2025 年公司将围绕既定战略，跟进市场机会，科技创新，加强经营管理，降本增效，保持稳健经营和高质量发展 [1] 盈利增长点 - 抓住 AI 大模型驱动的安全产业新赛道，推进“AI + 安全”产品矩阵布局，多款大模型安全新产品一季度进入项目落地阶段 [1] - 保持政企客群优势，扩展新客群，和中国移动协同扩大 ToC/ToH 新业务规模 [1] - 提升内部效率，拥抱 AI 技术，降低冗余成本 [1] 公司行业地位 - 成立 28 年以用户安全需求为本，旗下多个品牌是国内高端企业级客户首选 [1] - 20 类产品连续多年市场占有率第一，超 20 类产品处于市场前列 [2] - 2024 年成为中国移动专责网信安全专业子公司，与中国移动共同创新网信安全技术，构建全新大网信安全板块 [2] 行业整体情况 - 部分网络安全行业上市公司未披露 2024 年年报和 2025 年一季报，缺乏完整行业数据 [1] 行业发展前景 - 网络安全是数字中国建设的战略基石，政策驱动与市场需求是产业增长的双重引擎 [2] - 国家重视网络安全，法律体系架构日益完善，监管力度持续加强 [2] - 数字化转型加速，企业对网络安全产品和服务需求增加，新兴技术带来新安全风险和挑战，数据安全需求持续增长 [2] - 国际数据公司预测中国网络安全市场规模从 2023 年的 110 亿美元增长至 2028 年的 171 亿美元，五年复合增长率为 9.2% [2]

财务表现 - 2025年一季度实现盈利159.7万元，较去年同期扭亏为盈 [1] - 毛利率同比提升8个百分点，收入质量显著提升 [1] - 三费合计较上年同期降低15%，降本增效成效显著 [1] AI技术应用 - 加速推进"AI+安全"产品矩阵布局，多款大模型安全新产品进入项目落地阶段 [1] - 利用AI技术优化研发、运营及服务链条，显著提升工作效率 [1] - 抓住AI在中国场景化应用趋势，形成在安全板块的引领地位 [2] 战略规划 - 2025年整体战略保持谨慎稳健，稳中求进 [2] - 围绕AI大模型应用、国产化替代市场和中国移动业务优势打造战略增量 [3] - 与中国移动科创方向保持同步，在低空经济、车路云一体化等领域持续创新 [3] 业务协同 - 作为中国移动专责网信安全专业子公司，转化中国移动在个人和家庭市场的优势为安全业务突破 [3] - 2025年将进一步畅通与中国移动的业务通道，特别是在政企端业务上提供更好服务 [3] - 重点发展移动云安全业务、专线卫士等业务对接和落地 [3] 行业机遇与挑战 - 宏观经济形势与AI技术突破共同作用，带来重大机遇与挑战 [2] - 以AI为驱动的应用带来新场景变化，安全产业需快速跟上节奏 [2] - 外部环境不稳定及下游客户安全预算下降导致收入利润端承压 [4]

财务表现 - 2025年一季度营收6 41亿元 归母净利润159 7万元 同比增长101 41% 实现扭亏为盈 [1] - 毛利率提升8个百分点 三费合计同比降低15% 通过运营效率优化释放利润空间 [1] - 在网络安全行业复苏承压背景下实现逆势突破 释放长期投资价值信号 [1] AI安全战略布局 - 前瞻把握AI大模型驱动的安全产业新赛道 落实中国移动"BASIC6"科创计划 [2] - 发布"九天 泰合安全大模型"及行业首个全周期AI安全解决方案"安星智能体" 依托中国移动算力资源及安全数据集 [2] - 2024年技术强投入 以周为周期迭代产品 构建完整的大模型应用安全产品矩阵 包括MAF MASB等四大核心产品 [2] - 大模型应用安全成为2025上半年重要增长极 形成"三件套"产品组合(防火墙 安全代理 安全评估) [3] 中国移动协同深化 - 联合发布《算力网络安全关键技术白皮书》 展示数据安全智能体等创新成果 [4] - 2024年关联交易销售额达10 83亿元 70%来自协同拓展的政企安全业务 [4] - 信创安全业务 云安全业务分别实现15%和20%收入增速 CH市场云电脑订单达千万级 [4] - 2025年预期向中国移动销售19 5亿元 承担安全大模型研发任务 集成安全能力至"移动云电脑"(月活百万级) [5] 技术创新与业务突破 - 构建覆盖全场景的大模型应用安全防护体系 形成行业标杆案例 [2] - 个人与家庭智慧场景商业模式突破 安全能力深度集成至中国移动入口级产品 [5] - 坚持科技创新驱动 通过AI赋能及战略协同实现高质量发展 [5]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6.41亿元，同比下降30.54% [1] - 净利润159.71万元，去年同期净亏损1.13亿元 [1] 业绩变化 - 公司从去年同期净亏损转为盈利 [1] - 营业收入出现显著下滑 [1]

营业收入变化 - 2025年第一季度营业收入6.41亿元，较上年同期减少30.54%，因网络安全市场下游客户需求未明显好转[5][8] - 营业总收入本期为640,806,865.89元，上期为922,613,266.65元，同比下降约30.54%[18] 净利润相关变化 - 归属于上市公司股东的净利润159.71万元，较上年同期增加101.41%，受营收、成本、费用、投资收益和公允价值变动收益影响[5][8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 5147.11万元，较上年同期减少7.47%[5] - 净利润本期为42,297.65元，上期为 - 114,969,686.49元，扭亏为盈[18] 每股收益变化 - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.0013元/股，较上年同期增加101.44%[5] - 基本每股收益本期为0.0013元，上期为 - 0.0900元，扭亏为盈[19] - 稀释每股收益本期为0.0013元，上期为 - 0.0900元，扭亏为盈[19] 净资产收益率变化 - 加权平均净资产收益率0.01%，较上年同期增加0.96%[5] 资产相关变化 - 本报告期末总资产135.82亿元，较上年度末减少1.42%[5] - 2025年3月31日货币资金期末余额为1,233,173,365.41元，期初余额为1,964,231,160.39元[15] - 交易性金融资产期末余额为578,453,352.77元，期初余额为575,904,472.22元[15] - 应收账款期末余额为4,722,809,448.45元，期初余额为4,732,428,490.33元[15] - 存货期末余额为506,379,267.37元，期初余额为463,009,920.76元[15] - 流动资产合计期末余额为7,705,779,036.84元，期初余额为8,402,386,543.06元[15] - 非流动资产合计期末余额为5,876,011,102.43元，期初余额为5,375,688,599.36元[16] - 资产总计期末余额为13,581,790,139.27元，期初余额为13,778,075,142.42元[16] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益114.17亿元，较上年度末增加0.02%[5] - 归属于母公司所有者权益合计本期为11,417,393,668.15元，上期为11,415,664,733.90元[17] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计5306.82万元，主要来自非流动性资产处置、政府补助、金融资产公允价值变动等[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数90320户，前三大股东为中移资本（持股23.24%）、王佳（持股17.91%）、严立（持股3.89%）[11] 股本及注册资本变更 - 公司拟回购注销910名激励对象6,969,171股限制性股票，完成后总股本由1,218,369,376股变更为1,211,400,205股，注册资本由1,218,369,376元变更为1,211,400,205元[13] 营业成本变化 - 营业总成本本期为762,862,166.26元，上期为1,020,636,731.64元，同比下降约25.26%[18] 现金流量变化 - 经营活动产生的现金流量净额 - 2.095亿元，较上年同期减少77.24%，因本期销售回款减少[5][9] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 209,535,795.97元，上期为 - 118,220,658.12元，净流出增加[20][21] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 495,269,222.60元，上期为84,037,794.75元，由净流入转为净流出[21] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 330,707.38元，上期为13,977,338.07元，由净流入转为净流出[21] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 705,209,145.86元，上期为 - 20,120,141.58元，净流出大幅增加[21] 负债相关变化 - 流动负债合计期末余额为2,009,143,056.32元，期初余额为2,207,983,606.31元[16] - 负债合计期末余额为2,152,494,063.59元，期初余额为2,349,506,822.81元[16]

文章核心观点 2025年大模型安全风险升级至智能体自身安全以及大模型应用环境的安全，启明星辰等头部网安企业正积极应对新挑战，加速构建“以AI对抗AI”的动态防御体系，还与中国移动共建下一代防御体系 [1][2][6] 大模型安全风险变化 - 2024年市场关注大模型自身安全，2025年升级至智能体自身安全以及大模型应用环境的安全 [1] - AI智能体赋能千行百业同时风险升级，其可像人类黑客扫描锁定系统漏洞、骗取用户信任窃取敏感数据 [1] 启明星辰应对挑战举措 构建动态防御体系 - 生成式AI规模化应用推动网络安全攻防进入“智能体对抗”新阶段，2024年启明星辰发布九天.泰合安全大模型以及安星智能体 [2] - 深度融合大模型技术推出数据安全智能体，对数据风险识别准确率从70%提升至90%，未来识别率将进一步提升，管控能力从事中干预提早至事前预防 [2] - 基于九天.泰合安全大模型构建智能体和智能体集群，以集群化模式协同联动，应对复杂网络威胁，带来研判效率提升和安全日志降噪两类效率提升，安星智能体已商业化落地 [3] 安全智能体集群MANUS化 - 安全智能体集群的MANUS化路线要求安全产业全面智能改造，构建多智能体、智能体集群安全体系，核心是让智能体具备独立思考等能力，将安全运营转化为自动化业务进程 [5] - 构建覆盖9大核心场景的智能体集群，形成“智能体生态”，内嵌可解释策略引擎，促使决策模型动态调优等提升AI自主执行能力和应对未知威胁的自适应能力 [5] 与中国移动合作 - 启明星辰以周为单位加速产品迭代，构建完整大模型应用安全产品矩阵和全场景防护体系 [6] - 移动云提出安全升维理念，核心是与启明星辰联合开发AI安全云脑，启明星辰将与中国移动持续深度协同，加大研发投入构建智能时代安全基座 [6]

行业市场规模 - 2024年中国网络安全硬件市场规模达到210.159亿元人民币 [1] 市场竞争格局 - 深信服以11.1%的市场份额位列行业第一 [1] - 启明星辰以10.8%的市场份额位列行业第二 [1] - 新华三以10.3%的市场份额位列行业第三 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 启明星辰2024年经营业绩短期承压，营收下滑且亏损，但2025年第一季度盈利，毛利率提升，为全年发展奠定基础；公司加大AI投入，发布安全大模型及智能体应用；深度协同中国移动，政企安全业务持续发展；作为网络安全产业领军企业，未来成长空间广阔 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年受外部市场环境影响，公司实现营业收入33.15亿元，同比下降26.44%；归母净利润-2.26亿元，扣非归母净利润-1.32亿元 [2] - 2025年第一季度预计营业收入6.0 - 6.8亿元，上年同期为9.23亿元；预计归母净利润110 - 165万元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润 -5600至 -4800万元；毛利率提升8pct [2] AI投入 - 2024年研发投入达9.80亿元，同比增长14.95% [3] - 以中国移动九天大模型为基础，利用算力资源和安全数据集，2024年5月发布“九天·泰合安全大模型”，8月发布“安星智能体” [3] 协同发展 - 作为中国移动专责网信安全专业子公司，2024年与中国移动关联交易销售额达10.83亿元，70%以上来自协同拓展的政企安全业务 [4] - 信创安全业务、云安全业务分别实现同比15%和20%收入增速，在CH市场云电脑业务订单金额达千万级 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入为35.25、37.89、40.79亿元，归母净利润为1.68、2.71、3.97亿元，EPS为0.14、0.22、0.33元/股，对应的PE为108.71、67.11、45.85倍 [5][8] 财务数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E年公司的财务状况，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及变化情况 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 启明星辰2024年经营业绩短期承压，营收下滑且亏损，但2025年第一季度盈利，毛利率提升，未来在科技创新驱动和中国移动赋能下成长空间广阔 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司于2025年4月14日收盘后发布《2024年年度报告》、《2025年度第一季度业绩预告》 [1] 点评 - 2024年外部市场环境变化使公司营收33.15亿元，同比降26.44%，归母净利润-2.26亿元；2025年第一季度预计营收6.0 - 6.8亿元，归母净利润110 - 165万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-5600至-4800万元，毛利率提升8pct [2] 研发投入 - 2024年研发投入9.80亿元，同比增14.95%，落实中国移动科创计划，发布“九天·泰合安全大模型”和“安星智能体” [3] 业务协同 - 作为中国移动专责子公司，2024年与中国移动关联交易销售额10.83亿元，70%以上来自政企安全业务，信创和云安全业务收入分别同比增15%和20%，CH市场云电脑业务订单达千万级 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年营业收入为35.25、37.89、40.79亿元，归母净利润为1.68、2.71、3.97亿元，EPS为0.14、0.22、0.33元/股，对应PE为108.71、67.11、45.85倍，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4506.91|3315.17|3525.18|3788.65|4078.80| |收入同比(%)|1.58|-26.44|6.34|7.47|7.66| |归母净利润（百万元）|741.14|-226.30|167.56|271.40|397.30| |归母净利润同比(%)|18.37|-130.53|174.04|61.97|46.39| |ROE(%)|6.18|-1.98|1.44|2.34|3.41| |每股收益（元）|0.61|-0.19|0.14|0.22|0.33| |市盈率(P/E)|24.58|-80.49|108.71|67.11|45.85|[8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][23] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和利润承压较大，2025Q1下游需求未明显好转但收入质量提升，信创和云安全表现较好，与移动协同深化打造新增长点，下调盈利预测但维持“优于大市”评级 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 2024年公司营业收入33.15亿元（-26.44%），归母净利润-2.26亿元（-130.53%），扣非归母净利润-1.32亿元（-127.98%）；单Q4收入9.89亿元（-49.88%），归母净利润-0.16亿元（-103.25%），扣非归母净利润0.16亿元（-96.55%） [3][7] - 2025Q1公司收入约6.0至6.8亿元，下滑约26%至35%；归母净利润110万至165万元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-5600万至-4800万元，亏损同比略有扩大 [4] 业务表现 - 安全产品收入19.05亿元（-26.12%）；安全运营服务13.83亿元（-27.20%） [4] - 信创领域发布超300款国产化产品，提供新兴领域方案，收入增速超15%；云安全领域全面承接移动云安全产品研发和运营，完成24款产品上线移动云商城，收入增速20%以上 [4] 与移动协同情况 - 2024年与中国移动完成10亿以上关联交易，协同拓展销售额占比约70%以上，2025年预期向移动及其控制企业销售商品金额约19.5亿 [5] - 承担中国移动安全大模型战略研发任务，打造“安星人工智能运营系统”，在个人与家庭智慧场景商业模式取得突破，月活用户数量达百万级 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收35.31/39.89/45.15亿元；归母净利润为1.35/2.88/4.38亿元，对应当前PE为135/63/42倍 [5][23] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,507|3,315|3,551|3,989|4,515| |(+/-%)|1.6%|-26.4%|7.1%|12.3%|13.2%| |净利润(百万元)|741|-226|135|288|438| |(+/-%)|18.4%|-130.5%|-159.8%|112.5%|52.3%| |每股收益（元）|0.61|-0.19|0.11|0.24|0.36| |EBIT Margin|11.7%|-3.8%|3.8%|7.3%|9.3%| |净资产收益率（ROE）|6.2%|-2.0%|1.2%|2.4%|3.6%| |市盈率（PE）|24.6|-80.5|134.6|63.3|41.6| |EV/EBITDA|30.7|384.4|95.7|55.4|41.3| |市净率（PB）|1.52|1.60|1.58|1.54|1.49| [6]