报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对万里扬公司进行调研，介绍其业务涵盖汽车零部件和新型储能两大板块，各业务均有一定发展成果和积极趋势 [21] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为万里扬，属汽车零部件行业，接待时间为2025年9月23日，接待人员有财务总监、董事会秘书张雷刚和万里扬机器人科技公司总经理郭恩有 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括杭州宽合私募基金、浙江英睿投资、浙江纳轩私募基金、中信证券浙江、中财招商投资，对应相关人员分别为肖梦、陈曦、曹胡加、王诗丹、张福利 [17] 主要内容资料 - 公司业务包括汽车零部件和新型储能业务，汽车零部件业务覆盖多市场，还发展非公路传/驱动系统及零部件外销业务，新型储能业务涉及多种储能电站及电力交易 [21][22][23] - 乘用车变速器业务在开拓国际市场，发展纯电动乘用车相关产品 [23] - 商用车变速器业务中，轻卡变速器需求旺盛、销量增长，重点发展轻微卡电动化产品；重卡变速器市场推广效果好，产销量将持续增长 [23][24] - 非公路传/驱动系统业务重点产品已逐步量产上市，发展趋势向好 [24] - 新型储能业务方面，部分储能电站已运营并实现效益，部分在建电站预计2025年下半年并网投运，还在多地积极布局项目 [24][25] - 机器人零部件业务成立专门公司，完成产品平台规划和标准化设计，正为客户开发制造产品，打造试验、检测和制造能力 [25]

公司业务结构 - 业务涵盖汽车零部件与新型储能两大板块 汽车零部件业务聚焦汽车传动驱动系统产品研发、生产与销售 覆盖乘用车、商用车及新能源汽车市场 同时发力非公路传/驱动系统产品如工程机械电驱动系统和大马力拖拉机CVT 并拓展零部件外销业务 新型储能业务涉及发电侧、电网侧、用户侧储能电站及电力交易 [2] 商用车变速器业务 - 2025年轻卡手动变速器市场需求强劲 销量同比大幅增长 重点发展轻微卡电动化产品 相关产品已陆续量产 重卡变速器业务方面 MT、AMT、混动及纯电动驱动系统等产品市场推广成效显著 随着主流客户车型量产 产销量将持续上升 [2] 非公路传/驱动系统业务 - 重点推进工程机械电驱动系统和大马力拖拉机CVT等产品研发、试制及客户开拓 相关产品已逐步量产 业务发展态势良好 [2] 新型储能业务 - 广东肇庆电网侧独立储能电站已运营 装机容量100MW/200MWh 浙江义乌电网侧独立储能电站已运营 装机容量一期100MW/200MWh 效益良好 广东佛山和浙江义乌的储能电站正在建设 预计2025年下半年并网 在浙江、广东、江苏、广西等地积极布局多个电网侧独立储能电站项目 [2] 机器人零部件业务 - 成立浙江万里扬机器人科技有限公司 负责机器人关节精密传动产品研发与产业化 目前已初步完成产品平台规划 为后续发展奠定基础 [2] 投资者关系活动 - 9月23日公司接待杭州宽合私募基金公司、浙江英睿投资公司、浙江纳轩私募基金公司、中信证券浙江分公司、中财招商投资集团等5家机构的调研 活动类别为特定对象调研 公司财务总监、董事会秘书张雷刚及万里扬机器人科技公司总经理郭恩有参与接待 [1][2]

汽车零部件业务 - 业务涵盖乘用车、商用车、新能源汽车传动驱动系统及非公路传/驱动产品 [2] - 乘用车CVT自动变速器和MT手动变速器正开拓国际市场并推动直接出口增长 [3] - 2025年轻卡手动变速器销量同比大幅增长 轻微卡电动化产品（P2/PS混动、电驱桥）已量产 [4] - 重卡变速器产品（MT/AMT/混动系统/纯电驱动）市场认可度提升 配套量产推动产销量增长 [4] - 非公路业务重点发展工程机械电驱动/大马力拖拉机CVT/动力换挡系统 产品逐步量产 [5] - 零部件外销业务涵盖齿轮、轴、壳体、铝压铸件和锻件等产品 [2] 新型储能业务 - 广东肇庆电网侧独立储能电站装机容量100MW/200MWh 已投入运营 [6] - 浙江义乌电网侧独立储能电站一期装机容量100MW/200MWh 已投入运营 [6] - 广东佛山在建"万里扬高明独立储能电站"装机容量200MW/400MWh [6] - 浙江义乌在建苏溪变独立储能电站二期装机容量50MW/100MWh 预计2025年下半年投运 [6] - 浙江省布局8个电网侧独立储能电站进入"十四五"储备项目 另在广东/江苏/广西等地积极布局 [6] 机器人零部件业务 - 成立浙江万里扬机器人科技公司 专注关节精密传动产品研发与产业化 [7] - 产品平台涵盖谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等单品和关节模组 [7] - 正为2家客户开发10个产品（含谐波减速器/谐波关节模组/行星关节模组）并积极拓展新客户 [7][8] - 全力打造试验、检测和制造能力以提升市场竞争力 [8]

产品研发进展 - 万里扬首款新能源两挡自动变速器2EDA45顺利完成试制 [1] - 该产品为解决新能源商用车续航与重载难题提供有效方案 [1] - 推动电驱动技术从简单直驱迈向高效精细化传动 [1]

担保概述 - 公司股东大会批准为下属子公司提供不超过人民币38亿元的综合授信担保额度 担保额度可在子公司间调整 [2] 担保进展 - 公司与中国银行金华分行签署最高额保证合同 为全资子公司浙江万里扬精密制造提供人民币1,000万元连带责任保证担保 有效期自2025年9月18日至2026年9月18日 [3][6][7] 被担保人信息 - 被担保子公司浙江万里扬精密制造有限公司成立于2020年5月14日 注册资本人民币2,000万元 为公司全资子公司 [4][5] - 子公司主营业务涵盖齿轮及变速箱制造 汽车零部件研发与销售 [4] 担保合同条款 - 担保范围包括主债权本金及利息 违约金 损害赔偿金 实现债权费用等 [7] - 保证方式为连带责任保证 保证期间为债务履行期限届满后三年 [8] 担保余额情况 - 公司及控股子公司对外担保余额为人民币218,544.72万元 占2024年末经审计合并报表净资产比例38.07% [8] - 其中对控股子公司担保余额173,544.72万元 对控股股东万里扬集团担保余额45,000万元 [8] - 无逾期对外担保及涉诉担保情况 [8]

公司担保状况 - 公司无逾期对外担保情况 [2] - 公司无涉及诉讼的担保金额 [2] - 公司无因担保被判决败诉而应承担的损失金额 [2]

担保情况 - 公司为下属子公司提供担保额度不超38亿元[1] - 为浙江万里扬精密制造1000万元债务提供连带责任担保[2] - 截至公告日不含本次担保，对外担保余额218544.72万元，占比38.07%[6] 子公司情况 - 持有浙江万里扬精密制造100%股权，注册资本2000万元[3][4] - 2024年末资产38424.55万元，负债41542.68万元，净资产 -3118.13万元[4] - 2024年度营收51612.19万元，利润总额 -77.24万元，净利润 -77.24万元[4] 合同信息 - 《最高额保证合同》被担保最高本金额度1000万元，有效期2025.9.18 - 2026.9.18[5]

股价表现与交易数据 - 9月19日盘中股价下跌2.05%至9.56元/股 成交额4.65亿元 换手率3.65% 总市值125.48亿元[1] - 主力资金净流出1511.49万元 特大单净卖出658.73万元(买入占比3.91% 卖出占比5.33%) 大单净卖出852.76万元(买入占比19.21% 卖出占比21.05%)[1] - 年内累计涨幅56.72% 近5日/20日/60日分别上涨11.03%/10.52%/32.41%[1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.93万户 较上期减少8.48% 人均流通股33,356股 较上期增加9.26%[2] - 香港中央结算有限公司持股1,895.40万股 较上期增加126.33万股 位列第八大流通股东[3] - A股上市后累计派现20.79亿元 近三年累计分红5.25亿元[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.12亿元 同比增长2.69%[2] - 归母净利润2.77亿元 同比增长50.24%[2] 公司业务构成 - 汽车变速器及配件业务占比89.64% 其他业务5.33% 储能和电力交易业务4.53% 融资租赁业务0.50%[1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统[1] - 概念板块涵盖减速器、人形机器人、比亚迪概念、储能等[1] 公司基本信息 - 成立于2003年10月22日 2010年6月18日上市 注册地址浙江省金华市宾虹西路3999号[1] - 主营业务为汽车变速器及其它汽车零部件的研发、生产和销售[1]

机器人业务进展 - 公司启动首批机器人关节精密传动产品项目 包含2个客户共6个产品开发制造 将陆续交付客户进行试验验证[1] - 成立浙江万里扬机器人科技有限公司 专门负责机器人关节精密传动产品研发和产业化发展[1] - 完成产品平台规划 包含谐波减速器 行星减速器 无刷电机及控制器等品类的单品和关节模组[1] 研发投入情况 - 2020年至2024年及2025年上半年累计投入研发费用18.2亿元[1][3] - 2020年至2024年研发费用连续五年超3亿元 分别为3.29亿元 3.57亿元 3.33亿元 3.49亿元 3.05亿元[3] - 2025年上半年研发费用为1.47亿元[3] 储能业务布局 - 子公司万里扬能源公司在广东 甘肃等省份投运发电侧储能电站 主要为发电厂提供调频服务[2] - 未来几年重点发展电网侧独立储能电站和用户侧储能电站[2] - 上半年储能及电力交易业务实现营业收入1.27亿元 同比增长96.27%[6] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入28.12亿元 同比增长2.69%[4] - 2025年上半年实现归母净利润2.77亿元 同比增长50.24%[4] - 经营活动现金净流量2.9亿元 同比大幅增长220.35%[4] 主营业务构成 - 汽车变速器及配件业务实现营业收入25.2亿元 同比增长5.34%[6] - 扣非净利润1.75亿元 同比增长2.19%[4] - 减持浙大网新股票增加净利润约1亿元 属于非经常性损益[4] 股价表现 - 股价从年初6.1元/股涨至9月18日盘中高点10.28元/股 期间最大涨幅达68.52%[6] - 归母净利润连续4个季度增长 2024年三季度至2025年二季度同比增速分别为3.44% 16.49% 19.15% 80.29%[4]

公司业务布局 - 子公司万里扬能源公司已在广东、甘肃等省份投运发电侧储能电站 主要为发电厂提供调频服务 [1] - 未来重点发展电网侧独立储能电站和用户侧储能电站 电网侧储能电站可为电网提供调峰、调频、备用及黑启动等灵活电力调节服务 [1] 已投运项目规模 - 广东省肇庆市"万里扬端州独立储能电站"装机容量达100MW/200MWh [1] - 浙江省义乌市"义乌万里扬苏溪变独立储能电站"一期装机容量达100MW/200MWh [1] 在建项目进展 - 广东省佛山市"万里扬高明独立储能电站"装机容量为200MW/400MWh [1] - 浙江省义乌市"义乌万里扬苏溪变独立储能电站"二期装机容量为50MW/100MWh [1] - 上述在建项目预计2025年下半年实现并网投运 [1]