行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，转基因商业化进程预计将继续扩面提速，以通过提升单产从根本上提升关键品种自给率 [1][12] - 生猪养殖：当前市场处于供过于求状态，行业已陷入大面积深度亏损，判断行业亏损下的主动去产能已开启，在国家政策引导下，未来生猪行业发展“提质增效”是主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低、财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2][13] 种植产业链 - 政策导向：农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升会议，强调要深入推进单产提升行动，加快高性能农机装备推广应用，并协同推进高标准农田建设 [1][12] - 技术路径：转基因技术被视作提升单产的关键，其商业化进程有望扩面提速，同时加强植物新品种保护以赋能种业创新发展 [1][12] - 受益标的：种植端推荐北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12] 生猪养殖 - 价格与供需：本周全国外三元生猪均价为11.14元/公斤，周环比下降4.95%，市场供过于求，但下周全国大范围降温有望提振需求 [2][13] - 行业亏损：10月第3周，自繁自养生猪养殖头均亏损244.70元，外购仔猪头均亏损375.29元，亏损幅度较前一周扩大；15公斤仔猪头均价格256.12元，低于成本价约273元/头，仔猪也已陷入亏损 [2][13] - 产能调控：政策层面计划将全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减约100万头，降至约3950万头，中长期看国内生猪价格中枢有望抬升 [2][13] - 受益标的：养殖板块建议关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份；饲料板块关注海大集团；动保后周期板块关注金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [5][13] 行业行情回顾 - 市场表现：本周（10月13日-10月17日）农林牧渔（申万）板块下跌2.20%，同期上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，沪深300下跌2.22% [15] - 子板块表现：周涨幅居前的子板块分别为动物保健（上涨1.43%）、农业综合（0.00%）、林业（0.00%） [15] - 个股表现：涨幅前五的个股为申联生物（上涨10.33%）、晨光生物（上涨6.50%）、京粮控股（上涨6.49%）、生物股份（上涨6.20%）、神农种业（上涨5.61%） [18] 重点农产品数据跟踪 - 玉米：本周玉米现货均价2276.08元/吨，周环比下降1.61%；上周国际玉米现货均价4.98美元/蒲式耳，周环比下降0.12% [26] - 小麦：本周国内小麦均价2450.11元/吨，周环比上涨0.30%；上周国际小麦现货均价5.49美元/蒲式耳，周环比下降1.96% [29] - 水稻：本周粳稻现货均价2883.20元/吨，周环比下降0.63%；粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [34] - 大豆：本周国产大豆均价3988.53元/吨，周环比上涨0.03%；上周国际大豆现货均价406.45美元/吨，周环比上涨0.87% [41] - 棉花：本周新疆棉花均价14580.00元/吨，周环比下降0.98%；2025年9月全球棉花市场价77.98美分/磅，月环比下降0.76% [45] - 饲料及维生素：10月第2周生猪饲料均价2.64元/公斤，周环比下降0.75%；育肥猪配合饲料价格3.38元/公斤，周环比持平；本周维生素E均价43.10元/千克，周环比下降12.58%；维生素B6均价110.70元/千克，周环比下降3.32% [52] - 禽畜养殖：10月第2周商品代肉雏鸡均价3.44元/羽，周环比持平；本周毛鸡均价3.56元/斤，周环比下降0.02%；本周毛鸡养殖利润为-2.03元/羽，周环比下降8.97% [76] - 糖价：本周国内柳州白砂糖现货价5832.00元/吨，周环比下降0.65%；上周国际原糖现货价16.13美分/磅，周环比上涨0.06% [104] - 蔬菜：本周中国寿光蔬菜价格指数中，菌菇类为115.30，周环比下降11.79%；叶菜类为72.00，周环比下降11.91% [106]

农牧渔ETF市场表现 - 农牧渔ETF（159275）盘中价格下跌0.5%，成交额为99.74万元，基金最新规模为2.07亿元 [1] - 成份股中海南橡胶、罗牛山和众兴菌业涨幅居前，分别达到3.7%、3.63%和3.0% [1] - 成份股中海大集团、巨星农牧和天马科技表现较弱，跌幅分别为3.34%、2.91%和2.61% [1] - 农牧渔ETF（159275）及其联接基金被动跟踪农牧渔指数，该指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] 生猪养殖行业状况 - 近期生猪价格回落至11.17元/公斤，养殖利润持续下滑，自繁自养头均亏损244.7元 [1] - 8月能繁母猪存栏4038万头仍处高位，未来产能去化空间较大 [1] - 生猪养殖行业供应压力释放，猪价持续下行，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-244.70元/头、-375.29元/头 [2] - 政策引导下产能去化或加速，9月能繁母猪存栏环比微降 [2] 禽类养殖与相关产业 - 肉鸡养殖方面，白羽鸡均价6.87元/公斤略有回落，但养殖利润边际改善至-2.03元/羽 [1] - 海外禽流感频发，祖代鸡引种存不确定性，利好白羽鸡产业链价格 [2] - 动保行业需求有望触底回升，批签发数据显示圆环、伪狂犬疫苗同比变化分别为-17%、-11% [2] 行业活动与政策动态 - "东北畜牧业博览会"于2025年10月15日官宣更名并全新亮相，聚焦行业创新与资源整合 [1] - 第十四届世界猪业博览会于10月18日在长沙开幕，展示面积达10万平方米，吸引全球800余家知名企业参展 [1] - 种业关注生物育种扩面进度，转基因玉米推广及行业收并购动作 [2] - 宠物食品出口受关税扰动有限，内销延续较快增长，9月电商平台增速为+3% [2] 行业估值与评级 - 农牧渔行业估值PB为2.85倍，处于历史63.8%分位 [1] - 证券机构对行业维持"超配"评级 [1]

生猪价格与市场供需 - 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下降4.86%，同比下降30.90% [1] - 2025年9月屠宰量456.08万头，环比增长5.12%，同比增长4.05% [1] - 10月样本计划出栏量较9月实际出栏增长5.14%，猪价短期仍存压力 [1] - 毛白价差为3.97元/公斤，较8月同期环比下降0.13元/公斤，同比下降1.01元/公斤 [3] - 全国冻品库容率为19.14%，同比上升3.07个百分点，冻品累库对猪价支撑力度边际转弱 [3] 生猪供给结构 - 150公斤以上大猪出栏占比为4.91%，周环比下降0.16个百分点，同比下降0.79个百分点 [2] - 9月行业140公斤以上大体重肥猪存栏占比月环比基本持平，预计后市大猪供给逐步偏紧 [2] - 大北农9月商品猪出栏均重为128.9公斤/头，环比增加2.0公斤/头 [6] 行业盈利与产能去化 - 行业9月自繁自养头均亏损7.27元/头，进入10月后亏损加深 [4] - 2025年9月能繁母猪存栏环比下降0.46% [4] - 规模场7公斤仔猪价格跌至183元/头，同比下降110元/头，跌破行业300元/头的平均成本线 [1][4] - 生猪与仔猪双重亏损有望驱动行业能繁母猪产能进一步去化 [1][4] 上市猪企经营数据 - 12家上市猪企9月合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47% [5] - 牧原股份、温氏股份、新希望9月出栏量分别为557.30万头、332.53万头、139.42万头，同比分别增长11%、32.5%、16.9% [5] - 主要10家上市猪企9月商品猪销售均价环比均下跌，跌幅在3.4%至9%之间 [6] - 牧原股份、温氏股份、新希望9月销售均价分别为12.88元/公斤、13.18元/公斤、12.89元/公斤 [6]

股价与交易表现 - 10月16日公司股价下跌0.72% 成交额为2.56亿元 [1] - 当日获融资买入4129.37万元 融资偿还3155.53万元 实现融资净买入973.85万元 [1] - 截至10月16日 公司融资融券余额合计为9.53亿元 其中融资余额9.46亿元 占流通市值的5.35% 融资余额超过近一年80%分位水平 处于高位 [1] 融资融券情况 - 融资方面 当前融资余额9.46亿元 占流通市值的5.35% 融资余额超过近一年80%分位水平 处于高位 [1] - 融券方面 10月16日融券偿还7.63万股 融券卖出1.60万股 卖出金额6.58万元 融券余量174.04万股 融券余额715.30万元 低于近一年50%分位水平 处于较低位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为北京大北农科技集团股份有限公司 位于北京市海淀区 成立于1994年10月18日 于2010年4月9日上市 [1] - 公司主营业务涉及饲料产品的生产销售和农作物种子产品的培育与推广 [1] - 主营业务收入构成为 饲料产品63.42% 养猪产品25.08% 其他产品5.70% 种业产品3.52% 植保产品1.07% 兽药产品0.65% 疫苗产品0.56% [1] 股东结构与变化 - 截至6月30日 公司股东户数为24.15万户 较上期增加4.43% 人均流通股14595股 较上期减少4.24% [2] - 十大流通股东中 南方中证500ETF持股5106.97万股 较上期增加654.50万股 国泰中证畜牧养殖ETF持股4922.37万股 较上期增加199.37万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股3669.55万股 较上期减少70.67万股 汇添富中证主要消费ETF持股2843.60万股 较上期减少479.25万股 万家品质生活A退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至6月 公司实现营业收入135.59亿元 同比增长3.55% 归母净利润2.35亿元 同比增长250.93% [2] - A股上市后公司累计派现39.40亿元 近三年累计派现6.63亿元 [2]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 生猪价格在2025年9月出现超预期下跌，行业亏损加剧，可能驱动能繁母猪存栏去化进程加速 [3][14] - 尽管短期供给压力仍存导致猪价承压，但大猪出栏占比已开始下降，预示着未来供给或逐步趋紧 [3][4][17] - 生猪与仔猪陷入双重亏损，有望进一步推动产能去化 [5][24] 行业供需与价格分析 - 2025年9月全国生猪销售均价为13.10元/公斤，环比下降4.86%，同比下降30.90% [3][14] - 2025年9月样本企业生猪屠宰量为456.08万头，环比增加5.12%，同比增加4.05% [3][14] - 样本企业10月计划出栏量较9月实际出栏量增加5.14%，显示短期出栏压力仍在 [3][14] - 截至2025年10月9日，出栏生猪中150公斤以上大猪占比为4.91%，周环比下降0.16个百分点，同比下降0.79个百分点 [4][17] - 同期，样本毛白价差为3.97元/公斤，较8月同期下降0.13元/公斤 [4][19] - 全国冻品库容率达到19.14%，同比提升3.07个百分点 [4][19] 行业盈利与产能去化 - 2025年9月行业自繁自养模式头均亏损7.27元，进入10月后亏损加深 [5][24] - 2025年9月样本企业能繁母猪存栏量环比下降0.46% [5][24] - 截至2025年10月10日，规模场7公斤仔猪价格跌至183元/头，同比下降110元/头，已跌破行业300元/头的平均成本线 [5][24] 上市企业运营数据 - 12家上市猪企2025年9月合计出栏生猪1377.49万头，同比增长22.47% [6][29] - 主要上市猪企出栏量同比增速分化明显，正邦科技出栏量同比增幅达107.6%，而天康生物和京基智农出栏量同比分别下降5.3%和3.3% [6][29] - 主要10家上市猪企9月商品猪销售均价环比均出现下跌，跌幅在3.4%至9%之间 [6][34] - 大北农9月商品猪出栏均重为128.9公斤/头，环比增加2.0公斤/头 [6][33]

赛事基本信息 - 2025年第二十一届（大北农杯）健康养猪技术比赛报名已开启，由大北农集团广东区冠名支持 [3][4][5] - 大赛将于2025年12月11-13日第五十二届养猪产业大会（广州）上颁奖 [7][8] - 赛事由广东省农业技术推广中心主办，南方农村报社、农财宝典新牧网承办，广州华医测检测科技有限公司提供技术支持 [48][49][50] 比赛理念与创新 - 本届比赛理念全新升级，从过去侧重血液学（第1-17届）和唾液学（第18-20届）检测转向聚焦饲料品质评比 [16][17][21][22] - 创新性地采用模拟消化方式测试饲料品质，而非仅测定成分，评比指标包含饲料品质、猪源组织及非洲猪瘟核酸检测的综合评定 [22][23][24] - 旨在从前端源头抓起，构建全面、系统、科学的健康养猪理念，推动行业高质量发展 [22][28][29][45][46] 参赛品类与奖项设置 - 比赛设教槽料、保育料、小猪料、中猪料、大猪料、公猪料、怀孕料、哺乳料八大饲料品类 [6][7][25][26][27] - 每个品类将评选出一、二、三等奖各1名，共24个奖项 [7][99][100] - 参赛猪场需提供真实使用的1-8种饲料样品，每种仅需50克，组委会建议邮寄“全8种”以更全面反映猪场情况 [79][80][82][83] 参赛流程与时间安排 - 报名时间从即日起至11月30日，通过扫描二维码报名，参赛过程不收取任何费用 [52][53][60] - 样品收取及检测期为即日起至11月30日，评比期为12月1日至10日 [69][70] - 参赛单位需填写信息登记表并将样品快递至农业农村部种猪质量监督检验测试中心(广州) [64][65][67][68][90][93] 赛事历史与行业影响 - 健康养猪技术比赛已成功举办二十届，覆盖广东、广西、福建、云南等全国数千家规模猪场 [37][38] - 前二十届比赛侧重末端健康指标检测，从本届开始补充前端检测，构建更全面的健康养猪理念 [45][46] - 赛事有效宣传健康养猪理念，提高猪场管理能力，在业内引起热烈反响，掀起“健康养猪”热潮 [40][41][42][43]

世界农业科技创新大会 - 2025世界农业科技创新大会在北京平谷开幕，围绕南南合作、设施农业、可控农业、智慧养殖等主题，共论韧性食物供应体系建设 [1] 中美大豆贸易前景 - 美国一家市场调研公司预测，若中国在11月中旬前仍未重返美国市场，美国损失的对华大豆订单可能高达1400万至1600万吨 [1] 农业板块投资逻辑 - 贸易摩擦扰动再起，农业板块受益于关税反制及粮食安全逻辑，且板块横向比较具有内需防守属性，当前处于相对低位 [1] - 2025年以来，玉米、小麦、大豆及粳稻价格出现明显回升，截至2025年10月11日，我国玉米均价和粳稻均价分别较年初上涨8.54%和5.61% [1] 转基因技术发展 - 在粮食安全背景下，转基因技术在提升单产方面具有革命性作用，转基因商业化进程预计将继续扩面提速，以提升关键品种自给率 [1] - 农业农村部强调“加强植物新品种保护，赋能种业创新发展”，有利于转基因种业发展 [1] 隆平高科业务概况 - 公司是国内现代种业龙头企业，主要产品包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、小麦种子等 [2] - 公司曾与阿里云达成战略合作，将阿里云ET推进到农业领域，用于筛选育种、基建数据化、农事管理、基地选址及农作物生产预测 [2] 大北农技术进展 - 公司控股子公司北京大北农生物技术研发的转基因大豆品种“DBN9004”于2025年4月获乌拉圭种植许可 [2] - 公司联营企业农信集团的爱思（AaaS）大模型平台接入了DeepSeek-V2版本，并于2025年初全面上线了以DeepSeek-V3和DeepSeek-R1作为基座大模型的智能服务 [2]

板块整体表现 - 饲料板块在10月14日整体下跌1.02%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内个股表现分化，百洋股份以9.97%的涨幅领涨，而中宠股份以5.82%的跌幅领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 百洋股份收盘价为6.84元，涨幅为9.97%，成交量16.48万手，成交额1.10亿元 [1] - 路德环境收盘价为19.84元，涨幅为3.39%，成交量3.67万手，成交额7286.42万元 [1] - 天康生物收盘价为7.65元，涨幅为1.19%，成交量49.74万手，成交额3.81亿元 [1] 领跌个股表现 - 中宠股份收盘价为53.38元，跌幅为5.82%，成交量14.16万手，成交额7.60亿元 [2] - 乖宝宠物收盘价为91.50元，跌幅为3.17%，成交量2.68万手，成交额2.46亿元 [2] - 傲农生物收盘价为5.39元，跌幅为2.18%，成交量101.99万手，成交额5.56亿元 [2] 板块资金流向 - 饲料板块整体呈现主力资金净流出1.83亿元，游资资金净流出230.9万元，而散户资金净流入1.85亿元 [2] - 百洋股份获得主力资金净流入3686.54万元，主力净占比达33.56%，为板块内最高 [3] - 天康生物获得主力资金净流入1520.51万元，主力净占比为3.99% [3] - 海大集团遭遇主力资金净流出962.65万元，主力净占比为-2.30% [3]

核心观点 - 公司开展商品期货套期保值业务以锁定原材料成本与生猪销售价格，规避价格波动风险，实现稳健发展 [1] 业务授权与范围 - 公司于2025年4月23日及5月15日分别通过董事会和股东大会决议，授权在特定期间内开展商品期货套期保值业务 [1] - 业务所需保证金最高占用额不超过3亿元人民币，有效期内可循环使用 [1] - 套期保值业务限于境内期货交易所挂牌交易的与生产经营相关的农产品期货品种，如生猪、玉米、小麦等 [1] 业务进展与财务影响 - 2025年1月1日至9月30日，公司开展商品期货套期保值业务已确认的投资收益金额累计约6,103.4万元人民币 [1] - 上述投资收益占公司上年度经审计归属于上市公司股东净利润的17.65% [1] - 公司利用自有资金开展业务，业务规模与自身情况相匹配，不影响日常经营 [1]

担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产100%，担保金额超50%[1] - 公司为合并报表范围内子公司等提供担保额度总计不超160亿元[3] - 公司及61家子公司为客户等提供融资担保额度合计不超25250万元[4] - 公司为多家企业提供担保，担保协议金额合计235,628.46[13] - 本期新增担保余额合计78,819.82[13] - 实际担保余额合计102,708.21[13] - 公司及控股子公司董事会及股东大会授权担保额度不超160亿元，已签署担保协议金额128.72亿元，实际担保余额107.93亿元[15] - 截至2025年9月30日，公司及子公司为客户、合作养殖场（户）实际担保余额为3419.45万元[31] - 截至2025年9月末，公司授权子公司为客户提供担保中尚未消除担保责任的对外逾期担保金额为116.31万元[31] - 截至公告披露日，公司董事会/股东大会审议通过的公司及控股子公司对外预计担保额度为1811689.47万元[32] - 截至公告披露日，公司实际对外担保余额为1257190.74万元，占最近一期经审计净资产的147.19%[32] - 截至公告披露日，公司对合并报表范围内单位的实际担保余额为1079310.53万元，占最近一期经审计净资产的126.36%[32] - 截至公告披露日，公司及控股子公司对参股公司提供的担保余额为174460.76万元，占最近一期经审计净资产的20.43%[32] - 截至公告披露日，公司授权子公司为客户实际担保余额为3419.45万元，占最近一期经审计净资产的0.40%[32] - 截至公告披露日，公司对子公司担保累计逾期金额为0万元[32] - 截至公告披露日，子公司尚未消除担保责任的对外逾期担保金额为1577.73万元[32] 子公司财务数据 - 陕西正能农牧科技有限责任公司2024年末资产总额12.19亿元，负债总额6.13亿元，资产负债率50.31%[17] - 北京右信供应链管理有限公司2024年末资产总额18.16亿元，负债总额14.72亿元，资产负债率81.05%[17] - 北京易富农商贸发展有限公司2024年末资产总额3.96亿元，负债总额3.15亿元，资产负债率79.36%[17] - 北京大北农贸易有限责任公司2024年末资产总额3.78亿元，负债总额3.11亿元，资产负债率82.30%[17] - 漳州大北农农牧科技有限公司2024年末资产总额11.80亿元，负债总额9.61亿元，资产负债率81.41%[17] - 北京科高大北农生物科技有限公司2024年末资产总额12.20亿元，负债总额10.17亿元，资产负债率83.33%[17] - 江西泰和绿色巨农农牧食品有限公司2024年末资产总额10.51亿元，负债总额6.41亿元，资产负债率61.01%[17] - 广州易富农商贸发展有限公司2024年末资产总额0.74亿元，负债总额0.53亿元，资产负债率71.66%[18] - 安徽省大北农农牧科技有限公司2024年末资产总额2.43亿元，负债总额1.73亿元，资产负债率71.09%[18] - 武汉绿色巨农农牧股份有限公司2024年度营业收入为213,900.67万元，净利润为23,665.86万元[19] - 四川驰阳农业开发有限公司2024年度营业收入为139,408.80万元，净利润为9,151.38万元[20] - 山东大北农农牧科技有限责任公司2024年度资产总额为40,985.75万元，资产负债率为58.07%[19] - 徐州昌农农牧科技有限公司2024年度利润总额为4,200.16万元，净利润为4,200.16万元[19] - 陕西昌农康牧农业发展有限公司2024年度净利润亏损9,870.24万元[19] - 安陆绿色巨农农牧食品有限公司2024年度资产负债率为87.65%[19] - 北京绿色农华作物科技有限公司2024年度营业收入为28,767.69万元，净利润亏损1,033.26万元[19] - 三明大北农农牧科技有限公司2024年度资产负债率为23.82%[20] - 北京大有谷科技集团有限公司2024年度资产负债率为186.09%[20] - 邯郸大北农生物科技有限公司2024年度资产负债率为90.15%[20] - 北京右信供应链管理有限公司营业收入448,683.17，资产负债率82.18%[23] - 北京金色农华种业科技股份有限公司净利润12,558.49，资产负债率46.99%[23] - 武汉绿色巨农农牧股份有限公司营业收入101,810.89，资产负债率58.65%[24] - 陕西正能农牧科技有限责任公司资产总额113,216.96，净利润9,834.93，资产负债率46.65%[23] - 兆丰华生物科技（南京）有限公司资产负债率42.25%，利润总额 -3,126.53，净利润 -3,235.27[23] - 海南大北农生物科技有限公司资产负债率91.32%，营业收入10,697.46，利润总额 -253.28[23] - 辽宁大北农牧业科技有限责任公司2025年1 - 6月营业收入27,226.32，净利润451.12，资产负债率60.37%[24] - 阳江昌农农牧科技有限公司2025年1 - 6月营业收入18,613.72，净利润88.37，资产负债率68.47%[24] - 江西泰和大北农饲料有限公司2025年1 - 6月营业收入30,789.02，净利润311.56，资产负债率58.55%[24] - 哈尔滨大北农牧业科技有限公司2025年1 - 6月营业收入58,795.83，净利润833.54，资产负债率57.89%[24] - 四川驰阳农业开发有限公司2025年1 - 6月资产总额68240.94，负债总额48640.75，净资产19600.19，营业收入60247.26，利润总额2177.72，净利润1719.82，资产负债率71.28%[25] 担保额度调剂 - 本次担保额度调剂合计调入15565.00万元，调出方原担保授权额度156909.00万元，调出后变为141344.00万元，担保余额119356.50万元；调入方原担保授权额度67085.00万元，调入后变为82650.00万元，担保余额68781.22万元[29]