行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，判断转基因商业化进程将继续扩面提速，以通过提升单产从根本上提升关键品种自给率 [1][11] - 生猪养殖：10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下，猪价持续低位震荡接近行业现金成本，叠加政策持续推进，主动与被动去产能下产能去化超预期且未来有望加速，重视生猪板块左侧布局机会 [2][12] - 行业发展趋势：未来生猪行业发展“提质增效”是主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低、财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2][12] 本周行情回顾 - 本周（11月17日-11月21日）农林牧渔（申万）板块下跌3.45%，同期上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%，沪深300下跌3.77% [14] - 子板块周涨幅居前三的分别为渔业（+17.08%）、农业综合（+0.00%）、林业（+0.00%） [14] - 个股表现方面，涨幅居前五的个股为中水渔业(+61.05%)、荃银高科(+27.40%)、国联水产(+22.54%)、獐子岛(+14.73%)、永安林业(+13.45%) [19] 重点农产品数据跟踪 - 玉米：本周玉米现货均价2278.41元/吨，周环比上涨0.98%；上周国际玉米现货均价5.16美元/蒲式耳，周环比上涨0.16% [26][27] - 小麦：本周国内小麦均价2499.12元/吨，周环比上涨0.56%；上周国际小麦现货均价5.68美元/蒲式耳，周环比下跌1.53% [29][31] - 水稻：本周粳稻现货均价2848.80元/吨，周环比下跌0.22%；本周粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [33][36] - 大豆：本周国产大豆均价4012.84元/吨，周环比上涨0.03%；上周国际大豆现货均价436.75美元/吨，周环比上涨0.88% [39][42] - 棉花：本周新疆棉花价格均价14570.00元/吨，周环比下跌0.38%；2025年10月全球棉花市场价75.98美分/磅，月环比下跌2.56% [44][48] - 生猪养殖：本周生猪均价11.72元/公斤，周环比下跌1.50%；本周生猪期货均价11516元/吨，周环比下跌2.64%；11月第2周生猪宰后均重88.92公斤，周环比下跌0.15%；2025年9月生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，月环比增加6.99% [63][65][66] - 行业盈利：据Wind数据，本周自繁自养生猪养殖头均亏损135.9元，外购仔猪头均亏损234.63元，亏损幅度均较上周扩大 [2][12] 投资建议与标的 - 种植端推荐受益标的：北大荒、苏垦农发 [1][11] - 种业方面重点推荐：先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - 生猪养殖板块建议关注：立华股份、牧原股份、德康农牧、京基智农、温氏股份 [2][12] - 饲料板块推荐：海大集团 [2][12] - 动保后周期板块推荐：金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等 [2][12]

文章核心观点 - 植酸酶行业在饲料禁抗和环保政策驱动下快速增长，中国已成为全球重要市场，产量从2015年的4.32万吨增至2024年的12.06万吨 [1][7][8] - 行业竞争格局由国际巨头主导转向国内外企业激烈竞争，中国本土企业在技术突破和市场份额上快速崛起 [3][8] - 未来行业增长动力来自技术创新、应用领域拓宽至水产饲料及食品工业、以及环保可持续发展的政策要求 [10][11][12] 植酸酶行业概述与分类 - 植酸酶是一种磷酸单酯水解酶，能分解植酸释放磷酸基团，提高植物性饲料中矿物质的生物利用率 [2] - 根据水解位点不同可分为3-磷酸水解酶、6-磷酸水解酶和非特异性正磷酸单酯水解酶 [2] - 行业发展历经三阶段：20世纪90年代起步并打破国外垄断，21世纪初至2012年高速发展并替代进口，2013年至今进入成熟阶段且技术达国际顶尖水平 [3] 植酸酶行业产业链 - 上游为小麦、大麦、黑麦、微生物等原材料及发酵、后处理、检测设备 [5] - 中游为植酸酶制造行业 [5] - 下游应用以饲料工业为主，食品工业和制药工业为辅；饲料工业需求最大，因能解决单胃动物对植酸磷利用率低的问题，替代无机磷添加以降低成本 [5] - 2025年1-9月中国饲料产量达25069.6万吨，同比增长6.40%，直接推动植酸酶需求上涨 [5] 植酸酶行业发展现状 - 全球市场规模2023年为5.13亿美元，预计2029年达8.22亿美元，年复合增长率8.2% [6] - 亚太地区是增长最快市场，北美市场成熟，欧洲市场向食品和营养品领域延伸，中东、非洲及拉丁美洲市场前景广阔 [6] - 中国产量显著提升，从2015年4.32万吨增长至2024年12.06万吨，主要驱动因素为2020年饲料全面禁抗后成为抗生素理想替代品 [1][7] 植酸酶行业竞争格局 - 全球市场高度竞争，诺维信、杜邦、帝斯曼等国际企业凭借技术和专利优势长期主导 [8] - 中国本土企业如蔚蓝生物、溢多利、星湖生物、昕大洋等正崛起并抢占高端市场 [8] - 蔚蓝生物2025年1-9月营业收入10.16亿元，同比增长7.42%，归母净利润0.62亿元，同比增长51.24% [8] - 溢多利2025年1-9月营业收入6.13亿元，同比增长0.77%，归母净利润0.18亿元，同比下降57.47% [9] 植酸酶行业发展趋势 - 技术创新是关键驱动力，包括自动化图像分析、酶分离纯化方法改进、固定化技术以及基因工程和蛋白质工程的应用 [10] - 应用领域不断拓宽，水产饲料成为新增长点，有机农业和食品工业潜力待挖掘 [11] - 环保可持续发展是政策导向，企业需加大环保投入以提高生产过程的环保水平 [12]

饲料板块整体市场表现 - 11月20日饲料板块整体下跌1.6%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为天马科技，跌幅达9.90% [1][2] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中大北农成交额最高，达3.42亿元 [1] 个股价格与成交情况 - 天马科技跌幅最大为9.90%，收盘价15.02元，成交量为71.19万手，成交额高达10.94亿元 [2] - 海大集团股价相对稳定，微涨0.02%，收盘价58.55元，成交额2.12亿元 [1] - 跌幅较大的个股包括自洋股份下跌8.60%，起起使下跌8.24%，金新农下跌3.82% [2] - 多只个股成交量显著，大北农成交量82.14万手，傲农生物成交量36.69万手，唐人神成交量33.77万手 [1] 板块资金流向分析 - 饲料板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为4.98亿元 [2] - 游资资金净流入2.59亿元，散户资金净流入2.39亿元，显示内部资金流向分化 [2] - 个股资金流向差异明显，海大集团主力净流入700.35万元，主力净占比3.30% [3] - 天马科技主力净流出274.64万元，但游资净流入达3394.64万元，游资净占比8.61% [3] - 邦基科技主力净流出494.46万元，主力净占比-10.68%，但散户净流入427.69万元 [3]

乳业概念板块市场表现 - 截至11月20日收盘，乳业概念板块下跌2.27%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内南侨食品、三元股份、*ST天山等个股跌幅居前 [1] - 在当日概念板块涨跌幅排名中，乳业概念表现逊于海南自贸区（+2.20%）、盐湖提锂（+1.43%）等上涨板块，但跌幅小于硅能源（-2.66%）、兵装重组概念（-2.55%）等板块 [2] 乳业概念板块资金流向 - 当日乳业概念板块整体获主力资金净流出3.16亿元 [2] - 板块内25只个股遭遇主力资金净流出，其中5只个股主力资金净流出额超过3000万元 [2] - 三元股份主力资金净流出7217.12万元，位列板块资金流出榜首 [2] - 欢乐家、大北农、南侨食品主力资金净流出额分别为7155.59万元、4796.35万元、4420.22万元 [2] - 福成股份、伊利股份、西部牧业是少数获得主力资金净流入的个股，净流入额分别为5112.36万元、2315.92万元、369.15万元 [2][3] 乳业概念个股具体表现 - 南侨食品跌幅达9.37%，换手率为4.14% [2] - 三元股份跌幅为8.15%，换手率为6.42% [2] - *ST天山跌幅为5.24%，换手率为3.44% [3] - 欢乐家跌幅为4.81%，换手率为5.30% [2] - 福成股份逆势上涨3.41%，换手率为8.00% [3]

公司近期动态 - 公司于2025年11月19日以通讯方式召开第六届第三十七次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于签订框架协议暨2026年度日常关联交易预计的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿时公司市值为181亿元 [1] - 2025年1至6月份营业收入构成为：饲料动保业占比64.63%，养猪行业占比25.08%，其他行业占比5.7%，种子植保业占比4.59% [1]

关联交易金额 - 2025年1 - 10月公司与关联方已发生交易金额81396.91万元，2026年预计不超150830.56万元[1] - 2026年向关联人采购产品预计金额≤11785.89万元，2025年1 - 10月已发生6459.39万元[6] - 2026年向关联人销售产品预计金额≤137344.67万元，2025年1 - 10月已发生74937.52万元[6] - 2026年接受关联方委托加工预计金额≤1700.00万元[6] 与特定关联方交易情况 - 2025年1 - 10月向黑龙江大北农采购实际发生2742.26万元，预计≤4694.05万元，差异 - 41.58%[9] - 2025年1 - 10月向中国圣牧采购实际发生3717.13万元，预计≤7400.00万元，差异 - 49.77%[9] - 2025年1 - 10月向黑龙江大北农销售实际发生48840.57万元，预计≤60387.38万元，差异 - 19.12%[9] - 2025年1 - 10月向中国圣牧销售实际发生26096.95万元，预计≤42192.96万元，差异 - 38.15%[9] 关联方财务数据 - 2025年9月30日，黑龙江大北农总资产570815.51万元，净资产203655.39万元，1 - 9月营收497578.95万元，净利润59983.22万元[12] - 2025年6月30日，中国圣牧总资产802739.40万元，净资产413172.90万元，1 - 6月营收144427.40万元，净利润 - 4560.10万元[14] 未来交易规划 - 2026 - 2028年大北农产品采购交易总金额分别不得超4.15亿、4.3亿、4.45亿元[21] - 2026 - 2028年委托加工服务费用总金额分别不得超1700万、1100万、1100万元[21] - 2026 - 2028年交易总金额分别不得超4.32亿、4.41亿、4.56亿元[22] 协议期限 - 关联交易期限自股东大会审议通过至2026年12月31日[16] - 协议有效期限为2026年1月1日至2028年12月31日[24] - 奶粉采购框架协议期限自2025年8月28日至2026年12月31日[25] - 委托加工框架协议期限自2024年3月28日至2026年12月31日[25] 交易影响与决策 - 关联交易能保证销售渠道、增收入、降成本，对业绩无重大影响[27] - 董事会同意2026年关联交易事项并提交股东大会审议[28] - 独立董事认为关联交易合理、价格公允，同意提交董事会审议[29]

关联交易金额 - 2025年1 - 10月公司与关联方已发生交易金额合计81396.91万元[1] - 2026年公司预计与关联方日常关联交易金额合计不超150830.56万元[1] - 2026 - 2028年乙方产品采购交易总金额分别不得超4.15亿、4.3亿、4.45亿元[23] - 2026 - 2028年乙方2委托加工服务费用总金额分别不得超1700万、1100万、1100万元[23] - 2026 - 2028年乙方向甲方供应产品及提供委托加工服务交易总金额分别不得超4.32亿、4.41亿、4.56亿元[23] 采购与销售情况 - 2025年1 - 10月向黑龙江大北农及其分子公司采购实际发生额2742.26万元，占比0.08%，与预计额差异 - 41.58%[6] - 2025年1 - 10月向中国圣牧及其分子公司采购实际发生额3717.13万元，占比0.15%，与预计额差异 - 49.77%[6] - 2025年1 - 10月向黑龙江大北农及其分子公司销售实际发生额48840.57万元，占比2.28%，与预计额差异 - 19.12%[6] - 2026年向黑龙江大北农及其分子公司采购预计金额≤6485.89万元，2025年1 - 10月已发生2742.26万元[7] - 2026年向中国圣牧及其分子公司采购预计金额≤5300.00万元，2025年1 - 10月已发生3717.13万元[7] - 2026年向黑龙江大北农及其分子公司销售预计金额≤95844.67万元，2025年1 - 10月已发生48840.57万元[7] - 2026年向中国圣牧及其分子公司销售预计金额≤41500.00万元，2025年1 - 10月已发生26096.95万元[7] - 2026年接受中国圣牧及其分子公司委托加工预计金额≤1700.00万元，2025年1 - 10月已发生0万元[7] - 2025年公司与中国圣牧饲料、兽药等日常关联交易预计金额≤102,580.34，实际发生74,937.52，差异 - 26.95%[8] - 2025年公司与中国圣牧奶粉代加工等日常关联交易预计金额≤1,700.00，实际发生0，差异 - 100.00%[8] 关联方财务数据 - 黑龙江大北农2025年9月30日总资产为570,815.51万元，净资产为203,655.39万元[10] - 黑龙江大北农2025年1 - 9月营业收入为497,578.95万元，净利润为59,983.22万元[10] - 中国圣牧2025年6月30日总资产为802,739.40万元，净资产为413,172.90万元[11] - 中国圣牧2025年1 - 6月营业收入为144,427.40万元，净利润为 - 4,560.10万元[11] 关联方基本信息 - 黑龙江大北农成立时间为2015年10月22日，注册资本78,120万元[9] - 中国圣牧成立日期为2013年12月11日，注册资本300,000HKD[11] 其他要点 - 关联交易期限自股东大会审议通过之日起至2026年12月31日止[17] - 关联交易定价主要以成本加成价及市场价相结合的方法[16] - 公司向关联方销售产品能保证销售渠道、增加收入，采购产品利于降低成本[27] - 关联交易定价原则公允，不损害股东利益，不影响公司独立性[27] - 关联交易金额占公司营业总收入比重小，主营业务不依赖关联交易[27] - 独立董事认为关联交易行为合理、价格公允，决策程序合法有效[29] - 保荐机构认为关联交易已履行必要程序，无损害公司和股东利益行为[30] - 本协议有效期为2026年1月1日至2028年12月31日[25] - 2025年8月27日签订奶粉采购框架协议，期限至2026年12月31日[26]

会议情况 - 公司第六届董事会第三十七次（临时）会议于2025年11月19日召开，9名董事全出席[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于签订框架协议暨2026年度日常关联交易预计的议案》[2] - 关联董事张立忠等3人回避表决[3] - 议案表决6票赞成、0票反对、0票弃权，已通过独立董事审议[4] - 议案需提交股东大会审议，召开时间另行通知[5]

停水施工核心信息 - 为配合温泉水厂建设，北京市自来水集团将对北清路、稻香湖路、温阳路DN600管线进行停水施工 [1] - 停水时间为2025年11月20日23:00至11月21日6:00，共计7小时 [1] - 施工影响区域为苏家坨镇、上庄镇、温泉镇部分地区 [1] 受影响单位 - 受影响的金融机构数据中心包括中国人民银行清算总中心数据中心、中国农业银行北京数据中心、国家开发银行稻香湖数据中心、中国建设银行北京稻香湖生产园区 [4] - 受影响的交通设施包括地铁16号线（稻香湖站、北安河站）及地铁北安河车辆段 [4] - 受影响的公共服务单位包括中国纪检监察学院、多所学校和医院、消防中队等 [4][5] - 受影响的科技产业园区包括中关村创新园、稻香湖科技创新园、实创医谷产业园、大北农凤凰国际创新园等 [5] 受影响居民小区 - 停水小区包括凤仪佳苑、同泽园、麓景嘉园、前沙涧路7号院、安河家园、岚山悦府小区等十余个居民区 [5] 应急保障措施 - 北京市自来水集团安排20辆应急供水车驻守现场，为周边单位及居民提供应急供水保障 [5] - 建议用户提前储备生活用水，停水期间关闭用水电器电源和水龙头，恢复供水后先放水至清澈再使用 [5]

市场表现 - 截至2025年11月18日11:10，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，牧原股份领涨0.43%，海大集团上涨0.34%，生物股份上涨0.25%，天马科技领跌 [1] - 养殖ETF最新报价为0.7元 [1] - 指数前十大权重股合计占比65.58%，其中牧原股份权重最高为11.37%，温氏股份权重为9.78%，海大集团权重为9.52% [2][4] 行业基本面 - 11月中旬全国外三元生猪销售均价回落至11.56元/公斤，自繁自养出栏利润降至-71.95元/头，行业亏损幅度扩大 [1] - 生猪出栏均重仍处于近三年高位，旺季需求不及预期，四季度猪价可能出现“旺季不旺”的情况 [1] - 行业陷入全面亏损状态，叠加政策层面推进反内卷整治，产能主动去化预期增强 [1] 机构观点与投资机会 - 申万宏源研究指出，产能去化有望提速，板块左侧布局机会值得关注 [1] - 华福证券分析认为，产能去化将推动2026年猪价中枢上移，具备低成本优势的优质猪企有望在周期底部改善现金流并获得超额收益，长期内在价值或将逐步显现 [1]