报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年4月29日广东潮宏基实业股份有限公司发布2024年年报和2025年一季报 ，黄金珠宝业务营收利润稳健增长，加盟代理为营收增长主引擎，25Q1收入同比加速，高毛利产品驱动利润高增，公司通过产品创新与结构优化提升盈利能力，零售网络稳健扩张并开设海外门店提升品牌辐射力，且长期保持稳定分红策略 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业务营收与利润情况 - 公司主营业务包括黄金珠宝业务和皮具业务，2024年两者收入占总营收比重分别为95.57%和4.20% ，2024年实现营收65.2亿元（同比+10.5%），归母净利润1.9亿元（同比 - 41.9%），剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元（同比 - 5.1%） [2] - 2024年珠宝品牌“CHJ潮宏基”营业收入同比增长13.18%，营业利润同比增长12.8% ，按分销模式看，2024年珠宝业务自营营收30.17亿元（同比 - 7.4%），毛利率为31.6%；加盟代理营收32.8亿元（同比+32.4%），毛利率为17.3%，加盟代理是驱动营收增长的主要来源 [2] - 2025年一季度，公司实现营收22.52亿元（同比+25.4%），归母净利润1.89亿元（同比+44.4%），一季度潮宏基珠宝线下门店店均同比增速达35%，加盟店收入同比增长53%，25Q1毛利率环比提升0.99个百分点至22.93%，1Q25净利率同比+1.1pct至8.4% [4] 产品结构情况 - 公司黄金珠宝业务产品分为传统黄金产品与时尚珠宝产品 ，2024年传统黄金产品营收占比自2023年的38.4%上升至45.3%，营收同比增速为30.2%；时尚珠宝产品营收占比自2023年的50.7%下降至45.6%，营收同比增速为 - 0.63% [3] 应对金价波动措施 - 自2024年初以来国际金价大幅上涨，国内金价由500元/克上行至800元/克以上，公司在产品工艺及定价结构上持续优化，通过提升工艺设计减少单位金耗实现成本控制，强化一口价产品销售占比提升单品利润空间，维持整体毛利水平稳定 [5] 零售网络与品牌发展情况 - 截至2024年底，“CHJ潮宏基”门店总数达1,505家，年内净增129家，其中自营店数量为237家，净减少29家；加盟门店数量增至1,268家，全年净增158家，2024年相继在马来西亚吉隆坡及泰国曼谷落地门店，2025年内地市场预计净增约150家门店，公司将继续以东南亚市场为出海战略核心区域 [6] 分红情况 - 2020 - 2022年公司每股分红约0.2元，2023年为0.25元，2024年中期分红后全年达0.35元，2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），叠加半年度分红（每10股派发现金1元（含税）），全年累计分红比例达160.59% [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 24年业绩受资产减值影响，25Q1收入和利润增长凸显品牌韧性，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年收入65.2亿元（+10.5%），归母净利1.9亿元（-42%），扣非归母净利1.9亿元（-39%）；24Q4收入16.6亿元（+18.4%），归母净利-1.2亿元（-699%），扣非归母净利-1.2亿元，利润转亏系2.1亿元资产减值损失影响 [1] - 25Q1收入22.5亿元（+25%），归母净利1.9亿元（+44%），扣非归母净利1.9亿元（+46%） [1] 收入结构 - 2024年产品收入结构为46%时尚珠宝+45%传统黄金+4%皮具，时尚珠宝、传统黄金、皮具收入分别为29.7亿、29.5亿、2.7亿元，同比-0.6%、+30%、-27% [1] - 2024年渠道收入结构为46%自营+50%加盟，自营、加盟收入分别为30.2亿、32.8亿元，同比-7.4%、+32% [1] 门店情况 - 24年珠宝门店较年初净增129家，截至24年底总店数为1,505家，加盟店1,268家，较年初净增158家，加盟店店均GMV双位数增长，渠道扩张潜力持续释放 [2] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年营收81/92/103亿元，同比增长24%/14%/11%；归母净利润4.8/5.6/6.4亿元，同比增长148%/17%/15%，对应PE 17.5/15.0/13.1X [3] 盈利能力 - 24年毛利率23.6%（-2.5pp），归母净利率3.0%（-2.7pp），销售费用率11.7%（-2.3pp）；25Q1毛利率22.9%（-2.0pp），归母净利率8.4%（+1.1pp），销售费用率8.8%（-2.6pp） [10] 产品与渠道 - 公司深耕品牌印记和IP系列，围绕“非遗”“花丝”“流行IP”提升产品力，加大优势黄金品类研发，相关系列广受好评 [10] 财务预测 - 给出2024A-2027E资产负债表、利润表、现金流量表预测值及主要财务比率、每股指标、估值比率等数据 [11]

差异化战略 - 公司自1997年创立即锚定差异化路线，聚焦年轻客群，以18K金饰品起步提供时尚独特选择 [2] - 超过六成消费者购买珠宝出于自我奖励动机，工艺创新激发年轻人购买热情，珠宝从身份象征转向日常穿搭载体 [2] - 围绕"非遗"、"串珠"和"流行IP"三大差异化类别深耕，2024年推出"花丝如意"等系列展现非遗工艺当代表达 [3] - 非遗花丝概念款作品在国际MUSE设计奖斩获一金一银，彰显东方设计全球影响力 [3] 产品创新 - 巧妙融合传统文化与现代审美，开发花丝糖果系列、花丝风雨桥等国潮风格爆款 [2] - 与哆啦A梦、三丽鸥等知名IP合作推出联名款，增强产品情感价值 [2] - 通过优化工艺用更少金料实现同等款式，提升产品性价比应对高金价环境 [6] 品牌建设 - 将花丝镶嵌等非遗工艺与现代设计结合，提升产品文化内涵与差异化竞争力 [4] - 采用情感营销讲述产品背后文化故事，建立消费者情感共鸣 [4] - 推出细分品牌矩阵：针对年轻客群的"潮宏基|Soufflé"和面向高端客群的"臻"品牌 [4] 渠道布局 - 实现线上线下全渠道覆盖，2020年推出云店系统将线下门店复制至微信平台 [5] - 全国数千家门店销售数据实时汇总，实现库存全域共享与高效管理 [5] - 未来将加大数字化转型投入，运用大数据和AI技术精准把握消费者需求 [5] 市场应对 - 通过黄金租赁、套期保值锁定价格，防范金价波动风险 [6] - 优化产品结构与定价策略，克重黄金随金价浮动而一口价产品保持稳定 [6] - 一季度表现优于市场，渠道拓展和业务发展信心增强 [6]

财务表现 - 24全年收入65.2亿元同比+10.5%，归母净利润1.9亿元同比-41.9%，剔除1.8亿商誉减值后归母净利润3.5亿元同比-5.1% [1] - 24年分红3.1亿元，股利支付率160.6% [1] - 24Q4收入16.6亿元同比+18.4%，归母净利润-1.2亿元同比转亏 [2] - 25Q1收入22.5亿元同比+25.4%，归母净利润1.9亿元同比+44.4% [3] 收入结构 - 24年分产品：时尚珠宝29.7亿元同比-0.6%，传统黄金29.5亿元同比+30.2%，皮具2.7亿元同比-27.4%，品牌授权及加盟2.6亿元同比+22.8% [4] - 24年分渠道：自营30.2亿元同比-7.4%，加盟代理32.8亿元同比+32.4%，批发1.9亿元同比+41.3% [4] - 25Q1收入增速25.4%显著优于行业，1-2月店均收入同比约40%，3月同比约35% [4] 盈利能力 - 24年毛利率23.6%同比-2.5pct，主因低毛利黄金产品及加盟占比提升 [5] - 细分产品毛利率：时尚珠宝28.8%同比-1.9pct，传统黄金9.1%同比+0.4pct [5] - 25Q1毛利率22.9%同比-2.0pct但环比+1.0pct [5] - 24年销售费用率11.7%同比-2.3pct，管理费用率2.1%同比-0.1pct [5] - 25Q1销售费用率同比-2.6pct，管理费用率同比-0.5pct [5] - 24年剔除减值后净利率5.4%同比-0.9pct，25Q1归母净利率8.4%同比+1.1pct [5] 渠道与扩张 - 24年末珠宝门店1511家，直营净减36家，加盟净增147家 [5] - 年内进驻马来西亚与泰国市场 [6] - 公司通过加盟模式在成长与空白区域加速渗透 [5] 战略与展望 - 公司坚守东方时尚定位，融合东方文化元素提升品牌力 [6] - 强化"年轻、东方时尚"品牌印记实现逆势增长 [6] - 相较头部品牌开店空间与弹性更大，未来增速有望持续优于行业 [6]

股东大会基本信息 - 股东大会届次为2024年度股东大会 [1] - 股东大会由公司董事会召集 [2] - 会议召开符合法律法规及公司章程规定 [2] - 现场会议时间为2025年5月20日15:00 [3] - 网络投票时间为2025年5月20日9:15-15:00 [3] - 会议采用现场表决与网络投票相结合的方式 [3] 股权登记及出席对象 - 股权登记日为2025年5月14日 [4] - 出席对象包括登记在册的全体股东、公司董事、监事、高级管理人员及见证律师 [4][5][6] - 股东可委托代理人出席并表决 [4] 会议审议事项 - 提案编码表已披露 [7] - 部分提案需经三分之二以上表决权通过 [8] - 关联股东需对特定提案回避表决 [8] - 中小投资者表决将单独计票并披露 [8] - 独立董事将在股东大会上述职 [8] 现场会议登记事项 - 登记时间为2025年5月16日9:30-15:30 [9] - 登记地点为公司董秘办 [9] - 自然人股东需持有效身份证件及证券账户卡 [9] - 法人股东需持营业执照复印件等文件 [9] - 股东可通过信函或传真方式登记 [10] 网络投票操作流程 - 网络投票通过深交所交易系统或互联网投票系统进行 [11] - 投票代码为362345，投票简称为潮宏投票 [15] - 股东需办理身份认证方可进行互联网投票 [19] 其他事项 - 股东交通及食宿费用自理 [12] - 会务联系方式包括电话、传真及邮箱 [13][14] - 备查文件包括董事会及监事会决议 [14]

会议时间 - 2024年度股东大会现场会议时间为2025年5月20日15：00[3][4] - 网络投票时间为2025年5月20日9：15 - 15：00[3][4] - 股权登记日为2025年5月14日[5] - 现场会议登记时间为2025年5月16日9:30 - 11:30、13:30 - 15:30[11] 投票信息 - 投票代码为362345，投票简称为潮宏投票[17] - 议案9至12为特别决议内容，需三分之二以上有效表决权股份通过[8] - 提案6关联股东应回避表决[8] - 提案4、9至12对中小投资者表决单独计票披露[8] 其他信息 - 公司独立董事将在本次年度股东大会上进行述职[9] - 会务联系电话为（0754）88781767等[16] - 邮政编码为515073[15] - 会议审议《2024年度报告及摘要》等多项议案[22] - 《关于修订公司部分内部治理制度的议案》涉及5项子议案[22] - 子议案包括股东会议事规则等[23]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年女包业务计提商誉减值1.8亿元，25Q1营收净利增速亮眼，盈利能力提升，经营质量明显提升 [2] - 传统黄金产品驱动增长，差异化品类带动毛利优化，皮具业务仍处于调整期 [3] - 加盟代理逆势拓店，积极布局品牌出海，海外市场持续拓展 [4] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.55/0.64/0.76元/股，对应PE为18/15/13x [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%，归母净利润1.94亿元，同比下降41.91%，剔除商誉减值影响，24年归母净利润3.5亿元，同比下降5.11% [2] - 25Q1收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17% [2] - 25Q1毛利率22.93%，环比Q4提升0.99pct，管理费用率1.30%，同比 - 0.5pct，销售费用率8.76%，同比 - 2.62pct，净利率8.43%，同比 + 1.09pct [2] 业务情况 - 24年珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，营业利润同比增长12.83%，24Q4品牌增长提速，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99% [3] - 时尚珠宝产品24年收入29.70亿元，同比 - 0.63%，毛利率28.76%，同比 - 1.91pct；传统黄金产品收入29.49亿元，同比增长30.21%，毛利率9.10%，同比 + 0.37pct [3] - 24年皮具业务收入2.74亿元，同比下降27.04% [3] 渠道情况 - 24年加盟代理业务收入32.84亿元，同比增长32.35%，毛利率17.25%，同比 - 2.56pct，24年末加盟店1272家，年内逆势净增147家 [4] - 24年自营渠道营收30.17亿元，同比下滑7.4%，毛利率31.57%，同比基本持平，24年末自营店239家，年内净关店36家 [4] 盈利预测 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5899.85|6517.87|7828.48|9138.92|10426.49| |收入同比(%)|33.56|10.48|20.11|16.74|14.09| |归母净利润(百万元)|333.35|193.65|486.03|571.95|676.14| |归母净利润同比(%)|67.41|-41.91|150.98|17.68|18.22| |ROE(%)|9.18|5.49|12.79|14.53|16.55| |每股收益(元)|0.38|0.22|0.55|0.64|0.76| |市盈率(P/E)|26.36|45.38|18.08|15.36|13.00| [7]

泉果基金调研潮宏基核心要点 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模168.38亿元 管理6只基金 旗下5位基金经理 [1] - 泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现：泉果嘉源三年持有期混合A(8.07%) 泉果嘉源三年持有期混合C(7.64%) 泉果思源三年持有期混合A(5.43%) 泉果思源三年持有期混合C(5.00%) 泉果旭源三年持有期混合A(4.38%) 泉果旭源三年持有期混合C(3.96%) [1] 公司经营情况 - 2025年一季度净利增速快于收入 主要得益于产品力优势与终端精细化运营效果显现 [1] - 公司信心来源：消费者认可度提升 终端员工士气高昂 渠道客户肯定 加盟商信心增强 [1] - 2024年总店数净增加129家 保持较快增长速度 成功在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店 [1] 品牌战略与产品开发 - 2025年战略基调：审慎 回归 进取 聚焦主业 1+N品牌 全渠道营销 国际化 [1] - 产品开发机制：用户导向 内部设计团队与外部设计师协同开发 科学新品上市流程 [1] - 2024年产品亮点：花丝系列 串珠编绳 哆啦A梦 三丽鸥IP产品 梵华 臻金臻钻等古法金产品 [1] 渠道与国际化 - 全渠道营销策略：线上线下统一规划 相互贯通引流 [1] - 海外门店表现良好 成为商场排位靠前品牌 未来将逐步加速海外市场布局 [1] 财务与运营 - 坚持稳定增长股利政策 未来随规模扩大和业绩增长将逐渐提升分红 [1] - 线上业务策略调整：从冲量转向运营质量提升 注重品牌一致性和全网营销 [1] - 一季度毛利率提升原因：产品结构趋于稳定 高毛利产品占比下降趋势得到遏制 加盟业务品牌使用费结算方式贡献 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 24年女包业务计提商誉减值1.8亿元，25Q1营收净利增速亮眼，盈利能力提升，经营质量明显提升 [2] - 传统黄金产品驱动增长，差异化品类带动毛利优化，皮具业务仍处调整期 [3] - 加盟代理逆势拓店，积极布局品牌出海，海外市场持续拓展 [4] - 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌加快渠道扩张并推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长 [5] 各部分总结 财务数据 - 2024年营收65.18亿元，同比增长10.48%，归母净利润1.94亿元，同比下降41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元，同比下降5.11% [2] - 25Q1收入22.52亿元，同比增长25.36%，归母净利润1.89亿元，同比增长44.38%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长46.17% [2] - 25Q1毛利率22.93%，环比Q4提升0.99pct，管理费用率1.30%，同比-0.5pct，销售费用率8.76%，同比-2.62pct，净利率8.43%，同比+1.09pct [2] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.55/0.64/0.76元/股，对应PE为18/15/13x [5] 业务情况 - 24年珠宝品牌业务收入同比增长13.34%，营业利润同比增长12.83%，24Q4品牌增长提速，收入/营业利润同比分别增长21.58%/26.99% [3] - 时尚珠宝产品收入29.70亿元，同比-0.63%，毛利率28.76%，同比-1.91pct；传统黄金产品收入29.49亿元，同比增长30.21%，毛利率9.10%，同比+0.37pct [3] - 皮具业务24年实现收入2.74亿元，同比下降27.04% [3] 渠道情况 - 24年加盟代理业务收入32.84亿元，同比增长32.35%，毛利率17.25%，同比-2.56pct，年末加盟店1272家，年内净增147家 [4] - 自营渠道营收30.17亿元，同比下滑7.4%，毛利率31.57%，同比基本持平，年末自营店239家，年内净关店36家 [4] - 24年潮宏基珠宝先后在吉隆坡和曼谷开店，进入东南亚市场 [4]

参会信息 - 参与单位及人员共218人，包括华福证券、红塔证券等多家证券机构，朱雀基金、宏利基金等多家基金公司，以及太平洋保险、国富人寿等多家资管和保险机构 [1][2] - 时间为2025年4月29日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事、副总裁徐俊雄，董事会秘书林育昊，财务总监陈述峰 [2] 经营情况介绍 - 介绍2024年度报告及2025年第一季度报告经营情况 [2] 问答环节 业绩表现原因 - 一季度净利增速快于收入，原因在于坚持打造东方时尚品牌，产品力差异化，终端精细化运营显效，信心源于顾客认可、员工士气高昂、渠道客户肯定、加盟商信心增强 [2] - 今年一季度较去年四季度毛利率提升大，原因是终端产品结构趋于稳定，高毛利产品占比下降趋势遏制，加盟业务品牌使用费结算部分业务提升 [5] 品牌战略 - 2025年以审慎、回归、进取为基调，围绕“聚焦主业、1 + N品牌、全渠道营销、国际化”核心战略，主业以提升产品力和精细化运营提升单店业绩为抓手，通过品牌矩阵满足消费需求，全渠道营销，加速海外市场布局 [3] 产品与品牌建设 - 产品开发围绕时尚核心客群，通过非遗创新和流行IP打造差异化产品，如2024年的花丝系列、哆啦A梦等IP产品及古法金产品受客户喜爱 [3] - 品牌建设推出移动博物馆新概念店，更换代言人，精准投放广告，提升品牌力 [3] 产品开发机制与思路 - 依靠系统化管理和科学流程，以用户为中心，把握消费者喜好，围绕消费场景提炼需求元素，采用内部设计团队和外部设计师协同开发体系，辅以科学新品上市管理流程 [4][5] 分红预期 - 坚持稳定增长的股利政策，维持相对稳定每股分红金额，未来随公司规模扩大和业绩增长将逐渐提升 [5] 线上业务预期 - 珠宝业务以线下门店销售为主，线上业务策略从品牌一致性和全网营销发力，现阶段注重运营质量提升 [5] 海外业务情况 - 2024年在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店，整体表现好，成为商场排位靠前品牌，未来将加速海外市场布局 [3][6]