公司资本运作 - 公司已于2025年9月12日向香港联交所递交H股发行并在主板挂牌上市的申请 [1] - 同日于香港联交所网站刊登发行上市的申请材料 [1] - 申请材料为草拟版本 资料可能适时更新及修订 [1]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 高德扫街榜上线 依托十亿级用户与庞大真实出行数据 重构线下信任格局 打破美团大众点评主导的到店业务格局[3][23][27] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 包括黄金珠宝 线下零售 化妆品和医美四大投资主线[6][29][30] 零售行情回顾 - 商贸零售指数报收2396.85点 周上涨0.85% 跑输上证综指（上涨1.52%）0.67个百分点 在31个一级行业中排名第19位[5][12] - 2025年年初至今零售行业指数上涨7.06% 弱于大盘（上证综指上涨15.48%）[12] - 细分板块中超市板块本周涨幅最大为3.29% 钟表珠宝板块年初至今累计涨幅36.28%领跑[14][18] - 个股方面三江购物（+33.4%）新华百货（+14.7%）汇嘉时代（+12.9%）涨幅靠前[5][20][21] 行业动态：高德扫街榜 - 高德地图9月10日发布高德扫街榜 为全球首个基于真实导航和出行行为打造的生活服务榜单[3][23] - 榜单包括年度状元榜和以餐饮为主的日更扫街榜 以真实脚步作为参考 引入芝麻信用过滤虚假评论[3][23] - 依托十亿级用户与庞大真实出行数据 基于行为+信用给出真实反馈 商家凭产品力和口碑自然获得曝光[3][27] - 有望重构行业打分信用体系 打破美团大众点评长期主导的到店业务行业格局[3][27] 投资主线及重点公司 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌[6][29] - 老铺黄金2025H1营收123.54亿元（+250.9%）归母净利润22.68亿元（+285.8%） 同店收入增长201%[31][38][39] - 潮宏基2025H1营收41.02亿元（+19.5%）归母净利润3.31亿元（+44.3%） 加盟渠道收入增长36.2%[31][41][42] - 周大生2025Q2归母净利润3.42亿元（+31.3%） 受益金价上行和产品结构优化[31][63][64] - 重点推荐老铺黄金 潮宏基 受益标的曼卡龙 菜百股份[6][29] 投资主线二：线下零售 - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市 百货 连锁）[6][29] - 永辉超市2025H1营收299.48亿元（-20.7%）归母净利润-2.41亿元 门店调改进入阵痛期[31][69][70] - 重点推荐永辉超市 爱婴室 受益标的重庆百货[6][29] 投资主线三：化妆品 - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌[6][30] - 毛戈平2025H1营收25.88亿元（+31.3%）归母净利润6.70亿元（+36.1%） 线上渠道增长39.0%[31][44][45] - 珀莱雅2025H1营收53.62亿元（+7.2%）归母净利润7.99亿元（+13.8%） 第二梯队品牌彩棠增长21.1%[31][47][48] - 上美股份2025H1营收41.08亿元（+16.0%）归母净利润5.24亿元（+30.7%） 主品牌韩束增长14.3%[31][53][54] - 巨子生物2025H1营收31.13亿元（+21.7%）归母净利润11.82亿元（+20.2%） 可复美品牌增长22.7%[31][50][51] - 丸美生物2025H1营收17.69亿元（+30.8%）归母净利润1.86亿元（+5.2%） 眼部类产品增长76.2%[31][57][58] - 润本股份2025H1营收8.95亿元（+20.3%）归母净利润1.88亿元（+4.2%） 婴童护理系列增长38.7%[31][60][61] - 重点推荐毛戈平 珀莱雅 上美股份 润本股份 受益标的若羽臣[6][30] 投资主线四：医美 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商[6][30] - 爱美客2025H1营收12.99亿元（-21.6%）归母净利润7.89亿元（-29.6%） 产品渠道研发全方位发力[31] - 科笛-B2025H1营收0.66亿元（-31.2%）归母净利润-2.39亿元 两款新品将在2025年下半年商业化[31][76][77] - 朗姿股份2025H1医美业务营收13.33亿元（-6.1%） 非手术类项目营收11.60亿元（-3.8%）[31][81] - 重点推荐爱美客 科笛-B 受益标的锦波生物[6][30] 其他重点公司 - 赛维时代2025H1营收32.34亿元（+31.8%）归母净利润1.18亿元（+63.3%） 发布股权激励计划[31][35][36] - 吉宏股份2025H1营收32.34亿元（+31.8%）归母净利润1.18亿元（+63.3%） 跨境社交电商业务增长52.9%[31][66][67] - 豫园股份2025H1营收191.12亿元（-30.7%）归母净利润0.63亿元（-94.5%） 珠宝时尚业务营收127.91亿元（-37.5%）[31][73][74] - 老凤祥2025H1营收333.56亿元（-16.5%）归母净利润12.20亿元（-13.1%） Q2营收158.35亿元（+10.5%）[31]

公司财务表现 - 2022-2024年总收益复合年增长率达21.6% [1] - 2025年上半年总收益40.62亿元同比增长19.6% 溢利3.3亿元 [1] - 2025年上半年营业收入41.02亿元同比增长19.54% 归属净利润3.31亿元同比增长44.34% [2] - 线上销售子公司广东潮汇网络科技有限公司净利润同比增长70.64% [3] 盈利能力与负债 - 2022-2024年毛利率因高毛利率自营渠道占比下降而有所下降 [1] - 2025年上半年毛利率回升至23.1% [1] - 截至2025年6月底未经审核资产负债率约41.9% [1] 门店网络布局 - 截至2025年6月30日拥有1542家珠宝门店 [1] - 包括202家自营店和1337家加盟店 [1] - 中国内地一线及新一线城市门店占比约四成 与二三线城市占比基本持平 [1] - 海外零售网络进一步完善 在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店 [3] 市场地位与竞争优势 - 2024年珠宝市场前5名企业市占率31.8% 公司排名第九市占率0.8% [1] - 2024年时尚珠宝市场按销售收益计排名第一市占率1.4% [1] - 在黄金串珠手链市场排名第一 授权IP数量排名第一 [1] 港股上市进展 - 2025年9月12日向香港联交所递交主板挂牌上市申请 [1] - 2025年6月9日通过董事会决议拟发行H股在香港联交所主板上市 [2] - 上市前股东架构中廖木枝、林军平、廖创宾为一致行动人士合计持股约31.67% [2] 战略规划与资金用途 - 围绕"聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化"核心战略 [3] - 港股IPO募资拟用于海外业务扩张 计划2028年底前在海外开设20家自营店 [2] - 拟在香港设立公司海外总部 兴建新生产基地 [2] - 计划在内地开设3家"CHJ・ZHEN臻"品牌旗舰店 [2] - 持续深化加盟渠道建设与海外市场布局 精准提升单店经营效益 [3]

上市计划与资本运作 - 公司向港交所递交上市申请 拟实现A+H两地上市[1] - 公司总市值约为135.05亿元[1] - A+H模式可提升融资灵活性和投资者结构互补优势 并推动国际化进程[1] 募资用途与业务布局 - IPO募资主要用于海外扩充 兴建新生产基地 开设三家CHJ•ZHEN臻品牌旗舰店 营销及品牌建设 营运资金等[2] - 产品覆盖高级黄金珠宝系列 黄金串珠系列 卡通IP联名系列 K金系列[2] - 以CHJ潮宏基为核心引擎 拥有CHJ潮宏基 潮宏基|Soufflé CHJ‧ZHEN臻 Cëvol等品牌矩阵[2] - 珠宝业务贡献约九成总收益[2] 市场地位与IP战略 - 2024年黄金串珠金链市场销售收益位列中国内地第一[2] - 截至6月30日拥有12个全球顶尖IP合作 包括酷洛米 哆啦A梦 小黄人等 推出超过400SKU[3] - 2024年授权IP数量在中国内地珠宝企业中排名第一[3] 财务表现与渠道建设 - 2025年上半年营业收入41.02亿元 同比增长19.54%[3] - 2025年上半年净利润3.31亿元 同比增长44.34%[3] - 截至6月30日覆盖14个主要线上销售平台[3] - 线上销售收益从2022年8.89亿元增至2024年9.42亿元 2025年上半年达4.96亿元[3] - 截至6月30日拥有1542家线下门店 包括201家自营店和1337家加盟店 覆盖全国200多个城市[3] 海外扩张战略 - 2024年在马来西亚和泰国开设首家海外门店 2025年在柬埔寨新增两家海外门店[4] - 海外拓展是重要战略方向[4] - 赴港上市将增强境外融资能力 支持海外市场拓展[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 维持 [4] 报告核心观点 - 黄金珠宝行业饰品化趋势延续 产品升级加速 [1] - 投资需求较优 金饰缓慢恢复 婚庆有所回升 [9] - 产品升级体现为多元材质设计和融合文化元素 [16][17] - 自营渠道和产品优化推动毛利增长 [25][37] - 头部品牌业绩分化 有拓店逻辑或强设计感品牌表现更优 [47] 行业景气度 - 2025Q2黄金饰品消费量同比下滑24% [9] - 2025Q2金币金条消费量同比增长18% [9] - 2025Q2结婚登记对数同比增速自2024年以来首次转正 [9][11][12] - 5-8月金价平稳震荡但仍处于高位 [9][10] - 2025Q2金银珠宝类零售额同比增长17.3% [13] 产品趋势 - 产品升级方向包括金镶钻/珐琅加强设计感以及IP联名文化元素挖掘细分需求 [17] - 大众品牌加速IP联名 侧重轻量化高复购产品如串珠戒指 [17] - 高端品牌老铺黄金推出钻石/珐琅元素更突出的新品如曼陀罗吊坠和七子葫芦 [17] - 潮宏基2025年推出三丽鸥布丁狗、花丝·盘扣、线条小狗等系列产品 [18] - 周大福推出黑神话联名、Chiikawa联名等产品 [18] - 曼卡龙推出甄嬛传联名、凤华系列等产品 [18] - 品牌通过系列化营销提升曝光度 如潮宏基"一城一非遗"艺术展、曼卡龙盗墓笔记IP快闪店、周大生冠名故宫之声音乐会 [21][22] 黄金珠宝企业业绩综述 - 2025Q2国内现货金价同比上涨39% [25][32] - 2025H1自营店单店毛利额表现：周大生增长6%、潮宏基增长34%、曼卡龙专柜增长31% [25] - 2025H1净开店企业：潮宏基、曼卡龙、老铺黄金和菜百股份 [25] - 2025Q2代表性珠宝企业平均收入同比增长15% [32] - 收入增速突出企业：菜百股份增长50%、莱绅通灵增长27% [32] - 2025Q2代表性珠宝企业平均毛利同比下滑3% [32] - 毛利增长突出企业：莱绅通灵增长48%、曼卡龙增长23%、潮宏基增长21% [32] - 分渠道毛利额变化：周大生自营店增长24%、潮宏基加盟增长33%、曼卡龙自营店增长51%、莱绅通灵加盟增长166% [38] - 分品类毛利额变化：潮宏基传统黄金首饰增长62%、莱绅通灵钻石饰品增长145% [39] - 线上业务：曼卡龙线上收入增长30% 周大生和潮宏基线上毛利率提升 [40] - 费用控制：2025Q2销售费用和管理费用整体缩减 [43][44] - 归母净利润表现：潮宏基增长44%、曼卡龙增长37%、周大生增长31% [47][48] - 业绩增长突出企业：老铺黄金延续高速增长 萃华珠宝和莱绅通灵低基数反弹 [47] 投资建议 - 建议关注头部品牌的产品升级和渠道优化 [52] - 推荐关注：老铺黄金、潮宏基、菜百股份、周大生、老凤祥 [53]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服饰制造公司8月营收表现分化，丰泰企业环比改善，裕元集团和儒鸿降幅加大，期待核心品牌商经营改善带动订单修复[1][16][18] - 美国关税政策变化导致服饰制造出口格局调整，东南亚国家份额提升，中国出口承压[2][25] - 海外下游库存基本健康，Nike库存去化中，其他头部品牌运营趋近健康，品牌商下单节奏更灵活[3][29] - 运动鞋服板块表现优于纺服大盘，库销比维持在4-5的健康水平，看好长期增长性[3][36] - 黄金珠宝行业聚焦产品力与品牌力提升，具备差异性的公司有望跑赢行业[4][37] - 服饰制造短期利润分配受关税影响，中长期格局优化，一体化与国际化龙头份额提升[8][33][38] 分板块总结 服饰制造 - 2025年8月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-3.7%/-9.7%/-9.7%，1-8月累计同比分别-4.7%/+3.1%/+5.9%[1][16][18] - 美国服装及配件进口金额2025年1-7月累计同比+5%，自中国进口金额同比-23%（7月单月-40%），自越南/印度/孟加拉国/柬埔寨进口金额分别同比+18%/+16%/+22%/+24%[2][25] - 中国2025年1-8月服装及衣着附件出口金额1028亿美元同比-1.7%，纺织纱线织物及制品出口金额945.1亿美元同比+1.6%[2][25] - 越南2025年1-8月纺织品出口金额264.7亿美元同比+8.9%，鞋类出口金额160.8亿美元同比+7.7%[2][25] - Nike FY2025Q1-Q4营业收入同比分别下滑10.4%/7.7%/9.3%/12.0%，FY2026Q1收入降幅预计收窄至中单位数，毛利率下降约3.5-4.25pct（关税影响约1pct）[3][32] - 推荐申洲国际（2025年PE 13倍）、关注华利集团（2025年PE 18倍）和伟星股份（2025年PE 18倍）[8][33][38] 运动鞋服 - 2025H1 H股运动鞋服重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9][47] - 安踏体育2025年PE 18倍，李宁2025年PE 18倍，特步国际2025年PE 12倍[7][39] - 安踏集团东南亚业务2025H1流水同比增长接近翻倍，未来三年目标实现1000家店[54] 品牌服饰 - A股品牌服饰2025H1收入/归母净利润同比分别-0.1%/-17.5%，Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9%[9][48] - 2025H1毛利率57.9%同比+0.6pct，销售费用率37.1%同比+3.6pct，净利率10.2%同比-2.6pct[9][48] - 推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 12倍）[7][39] 黄金珠宝 - 2025H1金饰消费量Q1/Q2同比分别-27%/-24%[10][50] - 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金/潮宏基2025H1利润同比+285.8%/+44.3%[10][50] - 推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[8][37] 家纺 - 关注罗莱生活（2025年PE 14倍）[7][39] 市场表现 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数+1.38%，纺织制造板块+1.21%，品牌服饰板块+0.3%[42] - A股周涨幅前三：老凤祥（+8.3%）、美邦服饰（+7.69%）、日播时尚（+7.35%）[42] - H股周涨幅前三：晶苑国际（+7.18%）、超盈国际控股（+6.43%）、互太纺织（+6.16%）[42] 原材料走势 - 截至2025/09/09国棉237价格同比-11%至21910元/吨，截至2025/09/12长绒棉328价格同比+3%至15248元/吨[55][59] - 内棉价格高于人民币计价外棉价格1877元/吨[55][60]

市场扩张 - 2025年9月12日公司向香港联交所递交H股发行并上市申请[1] - 同日在香港联交所网站刊登草拟版本申请材料[1] - 发行认购对象为境外及境内合格投资者[1] 其他新策略 - 发行并上市需获相关部门备案、批准和核准，存在不确定性[2] - 公司将按进展依法履行信息披露义务[2] - 公告于2025年9月15日发布[3]

公司向港交所主板递交上市申请 中信证券为独家保荐人[1] 业务定位与市场地位 - 公司是中国内地珠宝行业国潮创新典范 以国家非遗花丝技艺为根基实现传统工艺商业化[1] - 公司品牌以年轻及时尚为定调 建立差异化品牌形象及产品矩阵[2] - 按销售收益计算 公司2024年在中国内地时尚珠宝市场名列第一 市占率达1.4%[2] - 公司主打中高端市场 通过全方位产品组合成为领先珠宝品牌[2] - CHJ潮宏基连续21年入选中国500最具价值品牌 2024年获评亚洲500强品牌[2] 品牌组合与业务结构 - 珠宝业务是公司核心业务 贡献约90%的总收益[2] - 公司制定协同化战略性品牌布局 包括CHJ潮宏基、潮宏基|Soufflé和CHJ?ZHEN臻三大品牌[2] - 开发专攻新兴培育钻饰市场的新品牌C?vol 收购FION菲安妮品牌拓展时尚手袋业务[2] 销售网络规模 - 截至2025年6月30日 公司共拥有1542家线下珠宝店[3] - 销售网络覆盖全国200多个城市 包括201家自营店和1337家加盟店[3] - 设有四家海外门店 分别位于马来西亚、泰国和柬埔寨[3] - 采用自营店和加盟店混合运营模式拉动增长[3] 财务表现 - 2022年度收入43.64亿元人民币 溢利2.05亿元人民币[3] - 2023年度收入58.36亿元人民币 溢利3.30亿元人民币[3] - 2024年度收入64.52亿元人民币 溢利1.69亿元人民币[3] - 2025年上半年收入40.62亿元人民币 溢利3.33亿元人民币[3]

公司上市与业务概况 - 公司向港交所主板递交上市申请 中信证券为独家保荐人[1] - 公司1997年创设CHJ潮宏基珠宝品牌 成为中国内地珠宝行业"国潮创新"典范[3] - 以国家非遗花丝技艺为根基 实现传统工艺商业化 2023年获福布斯评为"国潮创新品牌"[3] 市场地位与品牌布局 - 按销售收益计算 公司2024年在中国时尚珠宝市场以1.4%市占率排名第一[3] - 拥有CHJ潮宏基、潮宏基|Soufflé、CHJ ZHEN臻和C vol四大品牌矩阵[4] - 连续21年入选"中国500最具价值品牌" 2024年获评"亚洲500强品牌"[4] 销售网络与业务构成 - 截至2025年6月30日共拥有1542家线下门店 包括201家自营店和1337家加盟店[4] - 设有四家海外门店 覆盖马来西亚、泰国和柬埔寨市场[4] - 珠宝业务贡献约90%总收益 2014年收购FION菲安妮拓展手袋业务[4] 财务表现 - 2022-2024年度收入分别为43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元人民币[5] - 2025年上半年收入40.62亿元 接近2022年全年水平[5][7] - 2022-2024年度净利润分别为2.05亿元、3.30亿元、1.69亿元 2025年上半年净利润达3.33亿元[5][7] - 2024年毛利率为22.6% 较2023年的25.3%有所下降[7]

公司上市与品牌定位 - 广东潮宏基实业股份有限公司向港交所主板递交上市申请 中信证券为独家保荐人 [1] - 公司1997年创设CHJ潮宏基品牌 成为中国内地珠宝行业"国潮创新"典范 以非遗花丝技艺实现传统工艺商业化 2023年获福布斯评为"国潮创新品牌" [3] - 品牌定位"年轻及时尚" 2024年以1.4%市占率位居中国时尚珠宝市场第一 主打中高端市场 [3] 品牌矩阵与销售网络 - 核心品牌CHJ潮宏基连续21年入选"中国500最具价值品牌" 2024年获评"亚洲500强品牌" [4] - 多品牌战略包括CHJ潮宏基、潮宏基|Soufflé、CHJ‧ZHEN臻及培育钻饰新品牌Cëvol 2014年收购时尚手袋品牌FION菲安妮 [4] - 截至2025年6月30日拥有1542家线下门店 含201家自营店和1337家加盟店 覆盖全国200多个城市 另设4家海外门店（马来西亚1家自营 泰国1家加盟 柬埔寨2家加盟） [4] 财务表现 - 2022年收入43.64亿元 2023年增至58.36亿元 2024年达64.52亿元 2025年上半年为40.62亿元 [5] - 2022年溢利2.05亿元 2023年增长至3.30亿元 2024年降至1.69亿元 2025年上半年回升至3.33亿元 [5] - 珠宝业务贡献约90%总收益 [4] 利润结构 - 2022年毛利12.77亿元 2023年增至14.74亿元 2024年略降至14.58亿元 2025年上半年达9.36亿元 [7] - 2025年上半年除税前溢利4.10亿元 较2024年同期的2.81亿元显著增长 [7] - 销售及分销开支占比稳定 2025年上半年为3.80亿元 研发成本同期增至0.44亿元 [7]