券商行业业绩表现 - 上半年A股42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元 同比增长11.37% 净利润1040.17亿元 同比增长65.08% [2] - 自营业务成为主要增长点 上半年上市券商自营收入总计1123.54亿元 同比增长53.53% 占营业收入比重超四成 [2][3] - 中信证券自营收入190.52亿元 为行业唯一超百亿券商 占其营业收入330.39亿元的57%左右 [3] 券商自营业务特征 - 自营收入集中度较高 共有25家上市券商自营收入超10亿元 占上市券商总数近六成 [4] - 大中型券商自营收入增幅显著 长江证券同比增668.35% 国联证券增458.78% 华西证券增245.07% 浙商证券增146.38% [6] - 部分券商自营收入下滑 财通证券自营收入2.42亿元 同比下降39.73% 为主营业务中降幅最大 [7] 券商重仓股配置 - 券商重仓股规模前三为江苏银行(持仓9.23亿股 市值110.26亿元) 永安期货(持仓4.39亿股 市值65.07亿元) 中信建投(持仓3.83亿股 市值92.08亿元) [9] - 重仓行业集中在非银金融、电子、生物医药等领域 自营资产还包括债券、基金等金融产品 [2] - 二季度获大幅加仓个股包括四川成渝(国联证券增持989万股 增幅151.33%) 宏创控股(中金公司增持575.76万股) 云天化(国投证券增持500万股) [11] 券商持仓变动 - 二季度大幅减仓个股包括皇氏集团(东方证券减持1400万股 降幅34%) 上海机电(中信证券减持929.15万股) 东北证券(中信证券减持905.93万股) [12][13][15] - 多只风险股遭券商减持 皇氏集团因涉嫌信披违法违规被立案调查并处罚1050万元 新钢股份、盈方微、平煤股份单季持仓均减少逾200万股 [15][16] - 部分个股前十大股东出现多家券商 如内蒙华电第四、五大股东分别为东方证券(持股7912.45万股)和东兴证券(持股5654.98万股) [11]

行业业绩表现 - 上半年A股42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%，净利润1040.17亿元，同比增长65.08% [1] - 上市券商自营收入总计1123.54亿元，同比增长53.53%，占营收比重超四成，成为主要业绩增长点 [1][3] - 共有25家上市券商自营收入超10亿元，占上市券商总数近六成 [3] 头部券商自营业务 - 中信证券自营收入190.52亿元居首，占其营收330.39亿元的57%，是唯一超百亿券商 [2] - 国泰海通、中国银河自营收入分别为93.52亿元、73.99亿元，位列第二、三位 [2] - 申万宏源、中金公司、华泰证券、国信证券、广发证券等5家券商自营收入均超50亿元 [2] 券商自营增幅分化 - 长江证券自营收入14.79亿元，同比大增668.35%，增幅最高 [3] - 国联民生、华西证券自营收入分别为20.97亿元、5.87亿元，增幅达458.78%和245.07% [3] - 浙商证券自营收入14.16亿元，同比增长146.38% [3] - 财通证券自营收入2.42亿元，同比下降39.73%，是主营业务中降幅最大的 [4] 重仓股持仓规模 - 江苏银行为券商第一大重仓股，华泰证券持有9.23亿股，市值超百亿元 [1][5] - 永安期货、中信建投分别为第二、三大重仓股，持仓数量4.39亿股和3.83亿股，市值65.07亿元和92.08亿元 [1][5] - 中国石化、上海莱士、誉衡药业持仓市值分别为13.28亿元、8.58亿元和3.1亿元 [5] 持仓结构调整 - 二季度国联民生大幅加仓四川成渝989万股，增幅达151.33%，成为第五大股东 [6] - 宏创控股、云天化分别获中金公司、国投证券加仓575.76万股和500万股 [6] - 内蒙华电、伊之密、华达科技获券商加仓均超300万股 [6] - 皇氏集团被东方证券减持1400万股，降幅超34% [7][8] - 新钢股份、盈方微、平煤股份等券商持仓减少均超200万股 [9] 持仓行业偏好 - 券商自营持股集中在非银金融、电子、生物医药等行业 [1] - 自营资产除股票外还包括债券、基金等金融产品 [1]

行业业绩表现 - 上半年A股42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%，净利润1040.17亿元，同比增长65.08% [1] - 上市券商自营收入总计1123.54亿元，同比增长53.53%，占整体营收比例超四成 [1][2] - 共有25家上市券商自营收入超10亿元，占上市券商总数近六成 [2] 头部券商自营业务 - 中信证券自营收入190.52亿元，为行业唯一超百亿券商，占其营收330.39亿元的比例达57% [2] - 自营收入排名二至三位的为国泰海通93.52亿元、中国银河73.99亿元 [2] - 申万宏源、中金公司、华泰证券、国信证券、广发证券自营收入均超50亿元 [2] 券商自营增幅差异 - 长江证券自营收入14.79亿元，同比增幅达668.35% [2] - 国联民生自营收入20.97亿元，同比增长458.78%；华西证券自营收入5.87亿元，同比增长245.07% [2] - 浙商证券自营收入14.16亿元，同比增长146.38% [2] - 财通证券自营收入2.42亿元，同比下降39.73%，是主营业务中收入降幅最大的板块 [3] 重仓股持仓规模 - 江苏银行为券商持仓规模最大个股，华泰证券持有9.23亿股，持股比例5.03%，按6月底股价计算持股市值超百亿元 [1][4] - 永安期货被财通证券持有4.39亿股，持仓市值65.07亿元；中信建投被中信证券持有3.83亿股，持仓市值92.08亿元 [1][4] - 中国石化被国信证券持有2.35亿股，持仓市值13.28亿元；上海莱士被中信证券持有1.25亿股，持仓市值8.58亿元 [4] 持仓变动情况 - 二季度国联民生证券对四川成渝增持989万股，增幅达151.33%，持股数量增至1642.56万股 [6] - 宏创控股获中金公司加仓575.76万股，云天化获国投证券加仓500万股 [6] - 内蒙华电、伊之密、华达科技获券商加仓均超300万股 [7] - 皇氏集团被东方证券减持1400万股，降幅超34%；上海机电被中信证券减持929.15万股；东北证券被中信证券减持905.93万股 [8][9][11] 持仓行业偏好 - 券商自营持股集中在非银金融、电子、生物医药等行业 [1] - 自营资产配置除股票外还包括债券、基金等金融产品 [1]

行业整体表现 - 28家上市乳企总营收1901.48亿元同比下降1.05% 净利润123.99亿元同比下降14.83% 经营活动现金流净额49.41亿元同比下降31.72% [2] - 超六成企业营收同比下滑 净利润涨跌各半 仅2家企业营收同比增长超10% [1][3] - 研发费用合计6.97亿元同比增长14.99% 存货370.18亿元同比下降6.18% [2] 头部企业格局 - 伊利与蒙牛营收合计1033亿元占行业总收入54% 净利润合计92.46亿元占比74.6% [2] - 5家企业营收超百亿元（伊利/蒙牛/光明乳业/中国旺旺/优然牧业） 4家企业净利润超10亿元（伊利/蒙牛/中国旺旺/中国飞鹤） [2] - 头部企业通过高附加值产品与利润导向策略展现发展韧性 [3][4] 细分业务表现 - 奶粉业务企稳回升：伊利奶粉及奶制品营收165.78亿元同比增长14.26% 婴配粉市占率18.1%居首 蒙牛奶粉收入16.76亿元小幅增长 [7] - 冰淇淋业务高速增长：蒙牛冰淇淋收入38.79亿元同比增长15% 伊利冷饮业务营收82.29亿元同比增长12.39% [8] - 液态奶业务承压：伊利液态奶营收同比下降11.22% [3] 原奶板块调整 - 原奶企业普遍亏损但幅度收窄：现代牧业公斤奶成本降10.1% 现金流EBITDA持平 中国圣牧亏损收窄66.37% 优然牧业亏损减少47% [5] - 降本增效成果显著：现代牧业饲料成本降11.4% 优然牧业单公斤饲料成本降12% 中国圣牧通过种养结合降低饲草成本 [5] - 行业供需关系现改善信号 周期拐点预计将至 [6] 企业创新与策略 - 产品结构优化：乳企通过高附加值产品应对市场变化 如伊利冰淇淋/奶粉/奶酪业务双位数增长 [3] - 技术驱动降本：优然牧业推行科技赋能战略 现代牧业通过精准饲喂与集约采购优化成本 [5] - 差异化竞争加剧：奶粉行业竞争从流量争夺转向价值深耕 全家营养赛道成新焦点 [7]

板块整体表现 - 饮料乳品板块当日上涨2.43%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出4.75亿元，但游资和散户资金分别净流入3942.7万元和4.35亿元[2] 领涨个股表现 - 新乳业领涨板块，收盘价19.77元，涨幅6.75%，成交额4.09亿元，主力资金净流入1172.12万元（占比2.87%）[1][3] - 妙可蓝多涨幅5.36%，收盘价27.71元，成交额3.66亿元，主力资金净流入759.55万元（占比2.08%）[1][3] - 东鹏饮料涨幅3.26%，收盘价308.94元，成交额7.99亿元[1] - 伊利股份涨幅3.18%，收盘价28.57元，成交额61.15亿元[1] 资金流向特征 - 均瑶健康主力资金净流入1020.81万元，占比达7.49%，为板块最高主力净流入占比[3] - 佳禾食品游资净流入占比5.33%，主力净流入占比5.01%，资金关注度较高[3] - 熊猫乳品主力资金净流入520.10万元，占比2.21%[3] - 天润乳业游资净流入占比5.44%，显示游资活跃[3] 下跌个股表现 - 铝酒食品跌幅最大达4.09%，收盘价37.98元[2] - 李子园下跌3.22%，收盘价14.13元，成交额3.34亿元[2] - 一鸣食品下跌3.05%，成交额4.95亿元[2] - 海融科技下跌1.74%，收盘价25.93元[2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.05亿元，同比下降13.07% [1] - 归母净利润-576.72万元，同比下降549.66% [1] - 第二季度营业总收入4.59亿元，同比下降18.33%，归母净利润-1145.06万元，同比下降194.97% [1] - 净利率-0.48%，同比下降206.7% [1] - 每股收益-0.01元，同比下降560.0% [1] - 扣非净利润-2255.51万元，同比下降16.85% [1] 盈利能力与费用 - 毛利率26.43%，同比上升4.86% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.27亿元，三费占营收比25.09%，同比上升7.33% [1] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [6] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.08元，同比下降310.25% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降301.38%，因销售商品、提供劳务收到的现金减少 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额同比上升182.91%，因偿还债务支付的现金减少 [6] - 现金及现金等价物净增加额同比上升854.89%，因偿还债务支付的现金减少 [6] - 货币资金4.04亿元，同比上升72.90% [1] 资产与负债结构 - 流动比率0.8，短期债务压力上升 [1] - 有息负债23.53亿元，同比上升7.21% [1] - 有息资产负债率达49.72% [6] - 应收账款4亿元，同比下降18.92% [1] - 每股净资产1.13元，同比下降44.48% [1] - 货币资金占总资产8.77%，货币资金占流动负债21.11% [6] 资产项目变动原因 - 在建工程同比上升60.13%，因贵州奶水牛现代智慧牧场、优氏优质乳生产基地等项目建设土建工程及设备增加 [3] - 使用权资产同比上升41178.73%，因对长期租赁的房屋建筑物、土地确认使用权资产增加 [3] - 交易性金融资产同比下降59.85%，因赎回理财产品 [5] - 应收票据同比下降100.0%，因银行承兑汇票到期收回 [5] - 预付款项同比上升67.74%，因预付货款增加 [5] - 其他非流动资产同比上升47.31%，因预付工程、设备款增加 [5] 负债与权益项目变动原因 - 递延所得税负债同比下降40.47%，因摊销非同一控制下企业合并评估增值资产，结转前期确认的递延所得税负债 [4] - 所得税费用同比上升122.38%，因计提当期所得税费用增加 [4] - 租赁负债上升，因对长期租赁的房屋建筑物、土地确认租赁负债增加 [5] - 应付票据同比下降56.23%，因银行承兑汇票到期承兑 [5] - 应付职工薪酬同比下降43.33%，因支付上年计提的绩效薪酬 [5] - 一年内到期的非流动负债同比上升34.23%，因一年内到期的长期借款增加 [5] - 长期应付款同比下降86.0%，因融资租赁业务减少 [5] 历史表现与投资回报 - 公司近10年中位数ROIC为2.88%，投资回报较弱 [6] - 2024年ROIC为-16.46%，投资回报极差 [6] - 公司上市以来已有年报15份，亏损年份4次 [6]

板块整体表现 - 饮料乳品板块当日下跌1.4%，领跌个股为庄园牧场（-3.91%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块主力资金净流出4.08亿元，游资净流出5170.45万元，散户资金净流入4.59亿元[2] 个股涨跌表现 - 铝酒食品涨幅最高达6.56%，收盘价40.47元，成交额5.44亿元[1] - 一鸣食品涨5.57%至24.43元，成交量29.27万手[1] - 李子园涨3.28%至14.18元，成交额4.48亿元[1] - 庄园牧场跌幅最大达3.91%，收盘价9.83元，成交额9920.32万元[2] - 承德露露跌3.87%至8.69元，成交量45.2万手[2] 资金流向分布 - 李子园主力净流出2491.47万元，占比5.56%，散户净流出2555.54万元[3] - 品屋食品主力净流入2386.09万元，占比4.38%，游资净流出1994.9万元[3] - 一鸣食品主力净流入1832.73万元，占比2.64%，散户净流出2559.11万元[3] - 香飘飘主力净流入705.83万元，占比6.76%，游资净流出1.85万元[3] - 养元饮品游资净流入708.55万元，占比6.39%，主力净流入125.82万元[3]

核心财务表现 - 营业总收入9.05亿元，同比下降13.07% [1] - 归母净利润-576.72万元，同比下降549.66% [1] - 第二季度营业总收入4.59亿元，同比下降18.33%，归母净利润-1145.06万元，同比下降194.97% [1] 盈利能力指标 - 毛利率26.43%，同比提升4.86个百分点 [1] - 净利率-0.48%，同比下降206.7% [1] - 扣非净利润-2255.51万元，同比下降16.85% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.27亿元，三费占营收比25.09%，同比上升7.33% [1] - 每股收益-0.01元，同比下降560% [1] 资产负债状况 - 货币资金4.04亿元，同比增长72.9% [1] - 有息负债23.53亿元，同比增长7.21% [1] - 流动比率0.8，短期债务压力上升 [1] - 每股净资产1.13元，同比下降44.48% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.08元，同比下降310.25% [1] - 经营活动现金流净额同比下降301.38%，主因销售商品收款减少 [4] - 筹资活动现金流净额同比增长182.91%，因偿还债务现金减少 [4] 资产项目变动原因 - 在建工程增长60.13%，因奶水牛牧场及生产基地建设投入增加 [3] - 使用权资产激增41178.73%，因确认长期租赁资产 [3] - 交易性金融资产减少59.85%，因赎回理财产品 [3] - 应收票据减少100%，因银行承兑汇票到期收回 [3] 负债与权益变动 - 应付票据减少56.23%，因银行承兑汇票到期承兑 [3] - 一年内到期非流动负债增长34.23%，因长期借款到期日临近 [4] - 长期应付款减少86%，因融资租赁业务收缩 [4] - 递延所得税负债下降40.47%，因摊销企业合并评估增值 [4] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数2.88%，2024年ROIC为-16.46% [4] - 上市以来15份年报中出现4次亏损 [4] - 净利率历史表现不佳，去年为-33.41% [4] 运营模式特征 - 业绩主要依赖营销驱动模式 [5] - 货币资金占总资产比例8.77%，占流动负债比例21.11% [5] - 有息资产负债率达49.72% [5]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日 3家机构投资者合计持有皇氏集团A股3693.85万股 占总股本比例4.44% [1] - 机构投资者包括东方证券股份有限公司 广西欣阳玻璃科技有限公司 及BARCLAYS BANK PLC [1] - 机构持股比例较上一季度下降0.95个百分点 [1] 投资主体变化 - 本期新披露1家外资机构BARCLAYS BANK PLC [1] - 公募基金方面 天弘中证食品饮料ETF未再披露持股 [1]

财务表现 - 半年度营业收入9.05亿元 同比减少13.07% [1] - 归属上市公司股东净利润-577万元 同比减少549.66% [1] 股东变动 - BARCLAYS BANK PLC成为新进流通股东 [2] - 傅钦龙成为新进流通股东 [2]