行业概况 - 全球摩托车年需求量5200万辆，市场规模1万亿元，是仅次于汽车和飞机的第三大交通工具行业 [4][5] - 中国是全球最大摩托车生产国，年产量1500万辆（内销500万+外销1000万），占全球份额超30% [11] - 摩托车行业曾陷入低端内卷困境：国内需求萎缩（从770万辆降至540万辆），出口以低端代工为主 [13][15] 市场转型 - 大排量摩托车（250cc+）成为新消费趋势：国内渗透率从1.5%提升至7.5%，内销量从11万辆飙升至40万辆 [20][24] - 大排量摩托车具备悦己+社交属性：微博话题阅读量27.3亿次，形成复古/街车/巡航等细分场景 [21] - 海外市场大排量渗透率更高：欧美达60%-95%，日本17%，全球年需求约400万辆 [21][22] 国产三强崛起 - 春风/隆鑫/钱江组成"自主三强"：合计市占率从44%提升至57%，2024年预计各销售15-18万辆大排量车型 [25] - 技术突破路径：春风通过KTM合作掌握水冷发动机，隆鑫代工宝马发动机，钱江收购意大利贝纳利 [31] - 高端市场反超：在500-800cc/800cc+市场国产份额达84%/94%，合资品牌份额下降超10% [32] 出海机遇与挑战 - 大排量出口爆发：2024年出口35.9万辆（5年CAGR 38.6%），海外份额从1.2%升至6.2% [17][26][28] - 潜在利润空间：若国内渗透率15%+海外份额25%，可带来50亿元新增利润（相当于再造通路车市场） [27] - 三大待解难题：1）海外产能不足（本田亚洲产能2000万台vs隆鑫代工100万台） 2）品控差距（本田产品生命周期15年） 3）品牌力弱（欧美市场仍依赖价格战） [35][36][37] 对标国际 - 本田全球年销1800万辆，利润250亿元，市值3500亿元，在东南亚市占率70%-80% [33] - 中国品牌需复制本田路径：通过规模效应降本20%，建立全球化产能布局 [35]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：无人机产业 - **公司**：九天纵横股份、航天电子旗下航天飞鸿、中航工业、中电科、广联航空、关键防务、山河智能、宗申动力、光威复材、中简科技、中复神鹰、科思科技、联创光电、长光华芯、新劲刚、蒙生电子、智明达公司、瑞创微纳、高德红外、精密特装、中无人机 [1][3][8][9][10][11][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：无人机在现代战争中作用日益显著，未来发展方向明确，产业各环节有不同企业布局，反制措施也在发展 [1][5][8] - **论据** - **战争实例**：乌克兰对俄罗斯实施无人机特种作战，出动117架无人机打击5个机场，宣称摧毁41架战略空军力量，突显无人机在现代战争潜力 [1][2] - **技术现状**：远程激活可通过4G/5G基站实现，但实时操控和图像回传有挑战；AI自主识别攻击技术可行但未成熟，当前多依赖人工遥控 [1][4] - **发展方向**：朝高价值单体化和低成本消耗品两个方向发展；未来星链全球覆盖或改变控制模式；随着技术发展将朝更高自主化和协同性发展 [1][5][11] - **产业布局**：小型低成本FPV无人机和高端化无人机受关注，不同企业在制造、动力、材料、配套、反制等环节有布局 [1][8] - **战争范式影响**：小型低成本FPV无人机改变传统战争形态，对重要目标构成威胁，反制措施包括干扰链路和使用定向能武器 [1][6][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - **无人机价格**：FPV无人机单价500至4,000美元不等 [1][6] - **作战细节**：乌克兰通过秘密渠道输送FPV无人机，伪装成木质结构卡车运至机场附近进行蜂群式打击 [3] - **应用展示**：珠海航展展示反无人机相关应用，武警和公安领域有类似装备投入使用 [7]

高管薪酬排名 - 创维数字副总经理张恩利以890.53万元税前报酬位列西部A股上市公司高管薪酬榜首，但较2023年1482.2万元下降40% [3] - 重庆啤酒总裁Lee Chee Kong以767.03万元税前报酬排名第二，拥有嘉士伯、希丁安、亨氏等高管履历 [4] - 通威股份副总裁李斌以643.33万元税前报酬排名第三，持有24.19万股公司股票 [5] - 隆鑫通用总经理龚晖以639.91万元税前报酬排名第四，持有142.925万股公司股票 [6][7] - 水井坊总经理胡庭洲以623.39万元税前报酬排名第五，2024年7月新任该职 [8][9] 高管持股情况 - 康弘药业副总裁殷劲群持有35.135万股公司股票，2024年税前报酬585万元 [11] - 宝丰能源总裁刘元管持有280万股公司股票，2024年税前报酬581.98万元 [13] - 宗申动力总经理黄培国持有56.4万股公司股票，2024年税前报酬580.81万元 [14] - 金风科技副总裁吴凯持有107.215万股公司股票，2024年税前报酬512.79万元 [16] - 贝泰妮高级副总经理马骁2024年税前报酬380.80万元，为榜单第十名 [18] 行业人才特征 - 西部A股上市公司薪酬前十高管均为男性，反映男性在高层管理岗位的占比优势 [18] - 高薪高管普遍具备高学历背景，如创维数字张恩利为空军工程大学硕士，通威股份李斌为香港财经大学MBA [3][5] - 跨国企业高管经验受青睐，如重庆啤酒Lee Chee Kong曾任嘉士伯、亨氏中国等跨国公司高管 [4] - 技术型高管占比显著，如贝泰妮马骁为化学工程硕士、执业药师，通威股份李斌为机械高级工程师 [5][17]

市场整体表现 - 沪指5月14日上涨0.86% [1] - 申万行业中有24个行业上涨 非银金融和交通运输涨幅居前分别为3.99%和1.79% [1] - 国防军工和美容护理跌幅居前分别为0.74%和0.39% [1] - 两市主力资金全天净流入45.92亿元 [1] - 13个行业主力资金净流入 非银金融净流入87.55亿元 交通运输净流入25.32亿元 [1] - 18个行业主力资金净流出 电力设备净流出28.94亿元 电子净流出20.89亿元 [1] 机械设备行业表现 - 机械设备行业下跌0.37% 位居跌幅榜第三 [1][2] - 行业主力资金净流出10.58亿元 [2] - 行业530只个股中138只上涨 375只下跌 7只涨停 [2] - 168只个股资金净流入 5只净流入超亿元 [2] - 14只个股资金净流出超5000万元 [2] 机械设备资金流入个股 - 汇洲智能净流入3.10亿元 涨幅10.03% 换手率17.71% [2] - 中集环科净流入2.44亿元 涨幅19.97% 换手率36.33% [2] - 电光科技净流入2.17亿元 涨幅10.00% 换手率9.69% [2] - 宁波东力净流入1.58亿元 涨幅7.65% 换手率26.51% [2] - 东方中科净流入1.31亿元 涨幅9.99% 换手率13.30% [2] 机械设备资金流出个股 - 宗申动力净流出1.20亿元 跌幅1.54% 换手率5.86% [3] - 赛摩智能净流出1.05亿元 跌幅4.92% 换手率10.36% [3] - 汉威科技净流出9570.05万元 跌幅0.71% 换手率7.77% [3] - 五洲新春净流出9016.77万元 跌幅2.26% 换手率6.56% [3] - 三丰智能净流出8103.77万元 跌幅1.09% 换手率6.51% [3]

经营业绩 - 2024年加权平均净资产收益率为9.45%，较上年增加1.85个百分点 [1] - 2025年第一季度营业收入为32.26亿元，同比增长40.57%；归属于上市公司股东的净利润为2.26亿元，同比增长88.28% [5] 经营方针与战略 - 坚持“保增长、强转型、做价值”的经营方针，深化落实该方针，以科技创新为引擎，推动向“数字化、科技化、智能化”的动力系统集成服务商转型升级 [1][2] - 运用分析型和构建型策略打造两条增长曲线，通过全面数字化策略提升业务效率和促进业务增长 [5] 业务布局与发展 传统业务 - 夯实“通用机械”和“摩托车发动机”两大传统制造业务优势地位 [1] - 摩托车发动机业务保持行业领导地位，拓展大排量产品矩阵，2024年推进11项新品项目，突破核心技术，加大海外市场拓展力度 [2] 新兴业务 - 新能源业务中，电驱动系统业务完成升级转型，储能业务推出多款产品，氢能源业务掌握50kW及以下中、小功率燃料电池系统集成能力并实现小批示范应用 [2] - 航空业务方面，宗申航发公司新工厂扩建项目设计产能为5000台/年，已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建五大航空动力平台，推出20余款衍生产及螺旋桨产品，取得法国、德国随机适航认证 [3][4] 财务风险管控 - 2025年3月末应收账款较年初增长，公司强化客户信用管理体系，建立风险缓冲机制 [5] 其他情况 - 公司目前共有6家重庆市“智能工厂” [6] - 公司目前没有应披露而未披露的股东减持计划和低空项目情况，相关进展关注后续公告 [7] - 行业发展趋势和行业内情况详见公司定期报告 [7]

主力资金流向 - 国防军工板块获主力资金净流入13.21亿元，净流入率3.96% [2] - 房地产板块主力资金净流入4.18亿元，净流入率3.17% [2] - 银行板块主力资金净流入2.51亿元，净流入率1.72% [2] - 计算机板块主力资金净流出58.52亿元，净流出率5.28% [2] - 电子板块主力资金净流出37.94亿元，净流出率3.58% [2] - 半导体板块主力资金净流出15.43亿元，净流出率3.66% [2] 个股资金动向 - 宗申动力获主力资金净买入5.98亿元，净流入率40.32% [3] - 宁德时代主力资金净流入5.59亿元，净流入率14.30% [3] - 晨曦航空主力资金净流入2.56亿元，净流入率27.08% [3] - 常山北明遭主力资金净卖出5.56亿元，净流出率12.70% [4] - 东方财富主力资金净流出5.53亿元，净流出率5.15% [4] - 岩山科技主力资金净流出4.21亿元，净流出率10.16% [4] 板块资金排名 - 贵金属板块主力资金净流入2.26亿元，净流入率3.52% [2] - 食品饮料行业主力资金净流入0.79亿元，净流入率0.46% [2] - 机械设备板块主力资金净流出14.96亿元，净流出率1.81% [2] - 文化传媒板块主力资金净流出13.99亿元，净流出率6.94% [2]

低空经济概念股表现 - 宗申动力、润贝航科、航天长峰早盘涨停 [1] - 深城交、万丰奥威、莱斯信息、信质集团、中信海直等涨幅靠前 [1] 小鹏汇天飞行汽车动态 - 小鹏汇天在2025年上海车展推出"陆地航母"分体式飞行汽车 [1] - 该产品已收获260张预订订单 [1] - 预计2026年正式量产交付 [1]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩同比高增88%，扣非净利创单季度新高，持续看好公司新兴业务增长动力足 [2] - 考虑公司业务高增超预期，以及隆鑫通用事项带来的投资收益，上调公司2025 - 27年盈利预测至7.1、8.3、9.5亿，对应EPS分别为0.62、0.73、0.83元，对应PE分别为33、28、24倍，强调“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季报情况 - 一季度营业总收入32.4亿元，同比增长39.1%；归母净利润2.3亿元，同比增长88.3%；扣非净利润2.2亿元，同比增长87.2%，扣非业绩创单季度新高 [2] - 一季度投资收益0.42亿，同比增加0.39亿元，主要系公司联营单位确认隆鑫通用投资收益导致，24年参股公司宗申新智造完成对隆鑫通用的收购，穿透公司持股约12%，隆鑫通用一季度归母净利5.1亿，同比增97% [2] - 一季度公司收入同比大增，主要因大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长，隆鑫通用一季度收入大增41% [2] 未来价值链可提升的发展路径 - 宗申航发聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，预计低空经济蓬勃发展或带来新机遇，2024年航空动力板块营业收入1.6亿元，同比+71.74%，净亏损362万元，亏损较2023年收窄3960万元，预计2025年将进一步改善 [3] - 宗申摩发是国内龙头，预计受益于出口 + 升级双驱动，2024年摩托车发动机业务产品销售298.52万台，同比+18.44%；营业总收入38.2亿元，同比+13.8%；净利润1.53亿元，同比+18.84%，归母净利率4%，同比提升0.2pct [3] - 宗申通机2024年通用动力和终端产品销售合计483.45万台，同比+37.34%；营业总收入52.2亿元，同比+35.4%，净利润3.59亿元，同比+39.33%，净利率6.9%，同比提升0.2pct，预计逐步朝价值链提升方向前行 [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|10,506|12,692|14,644|16,870| |同比增速(%)|28.9%|20.8%|15.4%|15.2%| |归母净利润(百万)|461|713|834|949| |同比增速(%)|27.5%|54.5%|17.0%|13.8%| |每股盈利(元)|0.40|0.62|0.73|0.83| |市盈率(倍)|50|33|28|24| |市净率(倍)|4.7|4.2|3.9|3.6|[5] 其他建议关注要点 - 公司后续与隆鑫通用业务一旦实现有效整合，双方具备潜在的协同效用，产业逻辑或将大有可为 [9] - 公司在越南设有海外工厂，在全球贸易局势下或为公司海外业务带来先机 [9]

公司公告 - 公司发布2025年第一季度报告 未经审计 [3][6] - 公司董事会 监事会及高管保证季度报告真实准确完整 [2] - 公司负责人及财务负责人声明财务信息真实准确完整 [2] 财务数据 - 公司披露主要会计数据和财务指标 包括资产负债表 利润表 现金流量表 [4][5] - 公司披露非经常性损益项目 但不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目 [3] - 公司披露主要会计数据和财务指标变动情况及原因 [4] 股东信息 - 公司披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 公司披露持股5%以上股东 前10名股东及前10名无限售流通股股东情况 [5] 业绩说明会 - 公司将于2025年5月6日召开第一季度业绩说明会 [7] - 说明会采用网络远程方式 投资者可通过全景网参与 [8] - 公司高管将出席说明会 包括总经理 财务总监 独立董事等 [8] - 公司提前征集投资者问题 截止时间为2025年5月5日下午14:00 [9] 理财产品 - 公司使用不超过10亿元人民币自有闲置资金及信贷融资资金开展理财业务 [12] - 2025年1月1日至3月31日 公司及子公司购买理财产品金额未超过授权额度 [12] - 购买理财产品情况详见附件 相关交易不构成关联交易 [12]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入32.26亿元，上年同期22.95亿元，同比增长40.57%[4] - 归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，上年同期1.20亿元，同比增长88.28%[4] - 营业收入本期数322626.80万元，同期数229508.69万元，增加93118.11万元，增幅40.57%[11] - 营业总收入为32.43亿美元，较上期的23.31亿美元增长39.1%[22] - 净利润为2.31亿美元，较上期的1.28亿美元增长80.7%[23] - 综合收益总额本期为226,490,639.35元，上期为130,587,568.42元[24] - 基本每股收益本期为0.1977元，上期为0.1050元；稀释每股收益本期为0.1977元，上期为0.1050元[24] 成本和费用（同比环比） - 营业成本本期数279911.46万元，同期数198600.02万元，增加81311.44万元，增幅40.94%[11] - 营业总成本为30.28亿美元，较上期的21.75亿美元增长39.2%[22] - 销售费用为6793.87万美元，较上期的4746.24万美元增长43.1%[22] - 研发费用为7686.06万美元，较上期的6706.39万美元增长14.6%[22] 现金流量（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额3.94亿元，上年同期 - 1.99亿元，同比增长298.22%[4] - 经营活动产生的现金流量净额本期数39414.96万元，同期数 - 19884.77万元，增加59299.73万元，增幅298.22%[13] - 投资活动产生的现金流量净额本期数 - 6443.69万元，同期数 - 13842.27万元，增加7398.58万元，增幅53.45%[13] - 筹资活动产生的现金流量净额本期数 - 6373.51万元，同期数76568.49万元，减少82942.00万元，降幅108.32%[13] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为3,224,294,717.21元，上期为1,831,020,374.18元[25] - 经营活动现金流入小计本期为3,413,073,853.43元，上期为1,964,368,780.87元[25] - 经营活动现金流出小计本期为3,018,924,255.55元，上期为2,163,216,464.41元[25] - 经营活动产生的现金流量净额本期为394,149,597.88元，上期为 - 198,847,683.54元[25] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 64,436,896.12元，上期为 - 138,422,710.85元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 63,735,106.59元，上期为765,684,894.75元[26] - 现金及现金等价物净增加额本期为284,938,892.21元，上期为438,008,141.98元[26] 其他财务数据（同比环比） - 应收款项融资期末数52973.72万元，年初数97737.25万元，减少44763.53万元，降幅45.80%[9] - 短期借款期末数20016.04万元，年初数15012.38万元，增加5003.66万元，增幅33.33%[9] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额1,731,683,834.56元，较期初1,499,326,983.32元增加[18] - 应收账款期末余额2,672,099,697.84元，较期初2,364,939,848.88元增加[18] - 应收款项融资期末余额529,737,164.91元，较期初977,372,454.35元减少[18] - 其他应收款期末余额50,092,980.33元，较期初42,738,884.37元增加[18] - 资产总计为122.14亿美元，较上期的119.88亿美元增长1.9%[19] - 流动负债中的短期借款为2.00亿美元，较上期的1.50亿美元增长33.3%[19] - 非流动负债中的长期借款为15.87亿美元，较上期的17.25亿美元下降7.9%[19] - 交易性金融资产期末余额241,565,624.17元，期初余额241,533,858.87元[18] - 存货期末余额1,152,619,835.34元，期初余额1,165,725,919.42元[18] - 期末现金及现金等价物余额本期为1,512,396,471.79元，上期为1,718,737,059.03元[26] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为225,485，表决权恢复的优先股股东总数为0[16] - 前10名股东中，重庆宗申高速艇开发有限公司持股比例20.10%，持股数量230,192,114股，质押90,000,000股[16] - 西藏国隆科技有限公司持股比例18.11%，持股数量207,384,700股，质押84,000,000股，其中42,000,000股通过信用账户持有[16][17] - 左宗申持股比例2.64%，持股数量30,227,200股，有限售条件股份22,670,400股[16] 其他收益情况 - 投资收益为4178.65万美元，较上期的302.77万美元增长1280.1%[23] - 公允价值变动收益为266.12万美元，上期为 - 72.71万美元[23]