财务相关 - 2025 年公司仍有 2021 年股权激励计划预留授予的 5 名激励对象 21,100 股限制股票需计提股权激励费用 [1] - 2024 年四季度所得税费用高达 1500 万，受股权激励计划限制性股票解除限售后，股份支付费用税前可抵扣金额调减的影响 [1] - 公司一季度业绩下降因多了 1000 万销售费用，为阶段性线上推广费用，非持续性 [1] 经营规划 - 2025 年持续在烘焙甜品和冷冻调理菜肴类增加研发、生产资源、客户拓展投入，丰富产品线，拓展销售渠道 [2] - 稳步探索 C 端业务，利用研发优势，紧跟销售多元化趋势，开发差异化产品，通过新型销售渠道贡献业绩 [2] - 加强内部各经营环节管理，全链条提升运营效率，严格把控各项成本，主营聚焦餐饮市场，拓展新零售渠道 [2] - 加强品牌建设，提升客户服务质量，保证公司健康、稳定、高质量发展 [2] 生产模式 - 公司生产模式包括自主生产、委托加工和外采，核心产品大部分自主生产，部分工艺成熟产品委托加工，个别产品外采 [3] - 2024 年度委托加工产品有芝麻球、地瓜丸等，工序为全部生产和包装工序，均为通用品，不涉及核心技术和工艺 [3] - 未来是否将委托加工转为自主生产需根据市场环境和公司经营情况综合评判 [3] 融资事项 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票融资 3 亿，目前尚未确定具体发行预案，后续进展将及时披露 [3][4] 出海计划 - 公司如有出海计划将严格按照相关规则及时履行信息披露义务 [2]

行业背景 - 餐饮行业处于弱复苏状态，行业需求承压且竞争激烈 [1] - 米面制品工业化发展空间较大，消费复苏有望带动公司加速发展 [2] 财务表现 - 2024年公司营收18.68亿元，同比-1.71%，归母净利润0.84亿元，同比-37.67% [2] - 2024Q4营收5.04亿元，同比-11.93%，归母净利润0.02亿元，同比-94.65% [2] - 2025Q1营收4.7亿元，同比+1.5%，归母净利润0.21亿元，同比-37.98% [2] - 2024Q4毛利率22.04%，同比-3.42pct，扣非归母净利率0.29%，同比-6.77pct [3] - 2025Q1毛利率24.42%，同比-1.03pct，扣非归母净利率4.46%，同比-2.81pct [3] 产品结构 - 2024年主食类收入9.14亿元，同比-6.88%，小食类4.39亿元，同比-13.79% [4] - 烘焙甜品类收入3.65亿元，同比+0%，冷冻调理菜肴类及其他收入1.42亿元，同比+273.39% [4] - 核心单品主食油条、芝麻球、春卷及蛋挞皮收入下降，预制菜通过优化选品实现显著增长 [4] 渠道表现 - 2024年直营渠道收入8.09亿元，同比+4.34%，经销渠道收入10.51亿元，同比-6.04% [4] - 经销渠道下滑主要受餐饮需求较弱影响 [4] 未来策略 - 公司将持续在新零售渠道、菜肴及烘焙类产品发力 [1] - 2025年将加大冷冻调理菜肴类、烘焙甜品类产品销售，预计贡献显著增量 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 千味央厨2024年总营收18.68亿元、同比下滑1.71%，归母净利润0.84亿元、同比下滑37.67%，2025Q1总营收4.7亿元、同比增加1.5%，归母净利润0.21亿元、同比下降37.98% [1] - 2024年传统产品收入承压，直营渠道稳健，2025Q1收入小幅增长或由直营渠道贡献 [2] - 渠道竞争使销售费用率抬升，利润率阶段性受损，后续有望回升 [3] - 下调2025 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，期待直营客户拓展和小B渠道赋能，利润率有望回升 [4] 根据相关目录分别进行总结 产品与渠道情况 - 2024年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他产品收入分别为7.67/3.40/3.93/3.60亿元，同比-11.87%/-4.28%/+5.41%/+21.84%，油炸和烘焙类受老品生命周期和新品贡献有限影响，蒸煮类因咸包和子公司并表增长，菜肴类预制菜放量 [2] - 2024年直营/经销模式收入分别为8.09/10.51亿元，同比+4.34%/-6.04%，直营渠道稳健，前三大直营客户体量超亿元，后续拓展会员制和连锁商超；经销渠道承压，社会餐饮有压力且竞争激烈 [2] 盈利指标情况 - 2024年/2025Q1毛利率为23.66%/24.42%，同比-0.04/-1.03pct，2024年直营/经销渠道毛利率20.02%/25.97%，同比-0.99/+0.91pct，直营渠道收入增长影响整体毛利率 [3] - 2024年/2025Q1销售费用率分别为5.40%/8.01%，同比+0.72/+2.12pct，2024年加大小B端投入，2025Q1春节费用增加，后续有望优化费用投放效率 [3] - 2024年/2025Q1管理费用率9.66%/8.74%，同比+1.23/+0.39pct，2024年/2025Q1归母净利率4.48%/4.56%，同比-2.58/-2.90pct，25年利润率有望回升 [3] 盈利预测情况 - 下调2025 - 26年归母净利润预测至0.99/1.11亿元（较前次下调50%/56%），新增2027年预测1.25亿元，折合EPS为1.02/1.14/1.28元，当前股价对应P/E为27/24/21倍 [4] 财务报表情况 - 利润表：2023 - 2027E营业收入分别为19.01/18.68/19.55/21.41/23.64亿元等多项指标数据 [11] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.99/1.33/1.75/1.86/2.06亿元等多项指标数据 [11] - 资产负债表：2023 - 2027E总资产分别为18.09/23.22/23.98/25.21/26.62亿元等多项指标数据 [12] 其他指标情况 - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率分别为23.7%/23.7%/23.6%/23.7%/23.7%等多项指标数据 [13] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为33%/22%/20%/20%/20%等多项指标数据 [13] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率分别为4.68%/5.40%/5.40%/5.35%/5.30%等多项指标数据 [14] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利分别为0.19/0.00/0.12/0.14/0.15元等多项指标数据 [14] - 估值指标：2023 - 2027E PE分别为17/32/27/24/21等多项指标数据 [14]

财务表现 - 2024年营业收入18.68亿元，同比下降1.71% [1] - 归属净利润0.84亿元，同比下降37.67% [1] - 扣非净利润8284.80万元，同比下降32.57% [1] - 毛利率23.38%，同比微降0.03% [6] 产品结构 - 油炸类产品收入同比下降11.87% [4] - 烘焙类产品收入明显下降 [4] - 蒸煮类产品收入上升，主要得益于咸包产品增长及子公司并表 [4] - 菜肴类及其他产品收入同比增长273.39%，成为唯一亮点 [4] 销售模式 - 直营模式销售额8.09亿元，同比增长4.34% [5] - 大客户数量173家，同比增加8.81% [5] - 经销模式收入同比下降6.04% [5] 成本与费用 - 销售费用1亿元，同比增长13.33%，销售费用率上升至5.40% [6] - 股权激励费用952.21万元，对净利润影响金额1676.91万元 [6] - 不考虑股权激励影响，归母净利润1亿元，同比下降31.99% [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2][5] 报告的核心观点 - 2024年公司收入/归母净利润同比-1.7%/-37.7%，全年直营渠道稳健增长，经销渠道承压，利润端受股份支付费用拖累；25Q1收入/归母净利润同比+1.5%/-38.0%，公司围绕零售新势力开发定制化产品合作，直营渠道增速有望加快，经销渠道稳定大盘，期待后续季度收入改善；考虑行业竞争加剧及公司经营目标，调整25 - 26年EPS预测为0.97、1.08元，对应25年27倍PE [1][5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本97百万股，已上市流通股97百万股，总市值26亿元，流通市值26亿元，每股净资产19.0元，ROE（TTM）3.8，资产负债率19.8%，主要股东为共青城城之集企业管理咨询，持股比例41.05% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-7%、-11%、-26%，相对表现分别为-4%、-8%、-30% [4] 财务数据 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为19.01亿、18.68亿、20.15亿、21.58亿、22.99亿元，同比增长28%、-2%、8%、7%、7%；营业利润分别为1.61亿、1.22亿、1.20亿、1.34亿、1.49亿元，同比增长31%、-25%、-1%、11%、12%；归母净利润分别为1.34亿、0.84亿、0.94亿、1.05亿、1.17亿元，同比增长32%、-38%、13%、11%、12%；每股收益分别为1.38、0.86、0.97、1.08、1.21元；PE分别为19.2、30.8、27.3、24.6、22.0；PB分别为2.1、1.4、1.3、1.2、1.2 [6][13][14] 单季度利润表 - 以23Q2 - 25Q1及23FY、24FY为例，展示了营业总收入、营业总成本等各项指标及同比增长情况，如25Q1营业总收入4.7亿元，同比+1.5%，归母净利润0.21亿元，同比-38.0% [7] 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为6.51亿、9.31亿、11.32亿、12.33亿、13.86亿元，非流动资产分别为11.58亿、13.91亿、14.03亿、14.15亿、13.88亿元，资产总计分别为18.09亿、23.22亿、25.35亿、26.49亿、27.74亿元等 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.99亿、1.33亿、1.87亿、1.72亿、1.83亿元，投资活动现金流分别为-2.92亿、-3.09亿、-0.96亿、-0.96亿、-0.56亿元，筹资活动现金流分别为-0.05亿、3.70亿、1.00亿、-0.07亿、-0.07亿元，现金净增加额分别为-0.98亿、1.93亿、1.91亿、0.69亿、1.20亿元 [12] 主要财务比率 - 年成长率方面，2023 - 2027E营业总收入同比增长28%、-2%、8%、7%、7%，营业利润同比增长31%、-25%、-1%、11%、12%，归母净利润同比增长32%、-38%、13%、11%、12%；获利能力方面，毛利率分别为23.7%、23.7%、23.5%、23.6%、23.7%，净利率分别为7.1%、4.5%、4.7%、4.9%、5.1%等；偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等也有相应数据展示 [14] 经营情况 2024年 - 实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润18.7/0.8/0.8亿元，同比-1.7%/-37.7%/-32.6%，单Q4收入/归母净利润/扣非归母净利润5.0/0.02/0.01亿元，同比-11.9%/-94.7%/-96.4%，Q4利润大幅下滑系股权所得税率上升拖累；直营大B渠道稳健增长，实现收入8.1亿元，同比+4.3%，经销渠道承压，实现收入10.5亿元，同比-6.0%；主食类、小食类、烘焙甜品类收入分别为9.1/4.4/3.7亿元，同比-6.9%/-13.8%/持平，冷冻调理菜肴类增长迅速，收入1.4亿元，同比增长273%，其他业务收入894.38万元，同比+18.75%；毛利率23.7%，同比-0.04pct，销售/管理费用率分别为5.4%/9.7%，同比+0.72pct/+1.22pct，归母净利率4.5%，同比-2.6pct [5] 25Q1 - 实现收入/归母净利润/扣非归母净利润4.7/0.2/0.2亿元，同比+1.5%/-38.0%/-37.7%；直营模式收入约2.8亿，同比上涨7%，经销模式营业收入约2.3亿，同比-3.92%，受小B类餐饮表现偏弱影响，经销渠道收入仍有承压，公司开拓新零售、会员制商超等新客户，直营渠道增长稳健；毛利率同比-1.0pct至24.4%，销售/管理费用率分别同比+2.1pct/+0.4pct，Q1实现归母净利率4.6%，同比-2.9pct [5]

文章核心观点 千味央厨前几年高增长戛然而止，净利润连续大幅下滑，公司增长逻辑面临挑战，需应对传统业务下滑、费用激增、预制菜业务问题及产能消化等难题 [1] 业绩表现 - 2024年公司实现营收18.68亿元，同比下滑1.71%，一季度营收仅微增1.5% [1] - 2024年归母净利润下滑37.67%，一季度继续下滑37.98% [1] - 从2023年8月起，公司股价进入持续下滑通道，目前不及高点的40% [1] 传统业务情况 - 2024年传统业务陷入大幅下滑及停滞，油炸、烘焙、蒸煮类产品2023年增速均超20%，2024年分别增长 -11.87%、 -4.28%、5.41% [2] - 大单品下滑致油炸和烘焙类产品下滑，蒸煮类产品收入增长由咸包产品及味宝食品并表带动 [2] - 2024年核心收入来源主食类产品收入减少6.88%，小食类收入减少13.79%，烘焙甜品类收入增长为0 [3] 业务下滑原因 - 下游客户调整产品及采购策略，部分传统产品更新迭代，新品市占率低 [2] - 餐饮渠道疲软，企业降价并向供应链压价，速冻食品市场结构改变，传统米面食品受压 [2] - 核心单品市占率较高，2024年大客户数量增加8.81%至173家，但前两大直营客户销量分别减少11%及15%，大客户依赖风险暴露 [2] 费用情况 - 为应对市场压力，公司增加销售投入，开展活动，期间费用激增 [3] - 2024年销售费用增长13.33%，管理费用增长12.56%，销售费用率提升0.72个百分点至5.4%，管理费用率提升1.38个百分点至10.93%，一季度销售费用率提高到8% [3] 预制菜业务情况 - 2022年公司试水预制菜业务，后获得快速增长，成为重要增长点 [4] - 2024年冷冻调理菜肴类及其他收入总计1.42亿元，体量小，无法弥补传统业务下滑缺口 [5] - 2024年冷冻调理菜肴类及其他业务毛利率仅14.87%，远低于23.38%的平均毛利率 [5] 市场竞争情况 - 速冻食品领域竞争激烈，头部企业产能扩张和全品类布局，中小玩家在下沉市场低价抢占市场 [5] - 速冻面米市场价格战有升级趋势，C端有让利、促销手段，B端竞争也激烈 [5] 产能情况 - 2024年1月公司完成5.79亿元定增，用于收购味宝食品80%股权及两个食品加工建设项目，新增10万吨年标准产能 [5] - 截至2024年公司有3个在建项目，总设计产能19.66万吨，实际产能12.38万吨，产能利用率63%，在建产能8.4万吨，产能消化存问题 [6] - 公司产品品类多，不同品类产能利用率差异大，提前规划的新增产能能否满足市场需求待考虑 [6] - 截至2024年公司固定资产达10.45亿元，比2022年增加65%，而收入仅增长25%，产能无法消化减值风险不容忽视 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年受传统品类拖累与费用高企影响，业绩承压明显，2025年公司在产品和渠道端均寻求新突破点，带动收入和利润两端实现双增长，预期2025年整体费用率将有所收窄，推动净利率修复 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价25.92元，总股本/流通股本0.97亿股，总市值/流通市值25亿元，52周内最高/最低价39.73/21.42元，资产负债率21.5%，市盈率29.79，第一大股东为共青城城之集企业管理咨询有限公司 [3] 业绩情况 - 2024年度实现营业收入/归母净利润/扣非净利润18.68/0.84/0.83亿元，同比-1.71%/-37.67%/-32.57%，不考虑股权激励影响，2024年归母净利润为1亿元，同比下降31.99%；单Q4实现营业收入/归母净利润/扣非净利润5.04/0.02/0.01亿元，同比-11.93%/-94.65%/-96.42%；2025年Q1实现营业收入/归母净利润/扣非净利润4.7/0.21/0.21亿元，同比1.5%/-37.98%/-37.71% [4] 产品与渠道情况 - 分产品，油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他分别实现收入7.67/3.4/3.93/3.6亿元，同比-11.87%/-4.28%/+5.41%/+21.84%；主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类分别实现收入9.14/4.39/3.65/1.42亿元，同比-6.88%/-13.79%/0%/+273.39%；传统面点制品面临压力，冷冻调理菜肴类快速增长 [5] - 分渠道，直营/经销分别实现收入8.09/10.51亿元，同比+4.34%/-6.04%；2024年大B渠道核心客户面临增长压力，公司调整战略、开拓新客户群，与盒马等达成合作，推动直营渠道正增长 [5] 盈利情况 - 2024年，公司毛利率/归母净利率为23.66%/4.48%，分别同比-0.04/-2.58pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/9.66%/1.27%/-0.08%，分别同比0.72/1.22/0.16/-0.39pct [6] - 2024Q4，公司毛利率/归母净利率为22.04%/0.42%，分别同比-3.42/-6.56pct，剔除股份支付费用影响利润率为3.7%；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.65%/10.54%/1.44%/0.04%，分别同比0.74/1.63/0.08/-0.32pct [6] - 2025年Q1公司毛利率/归母净利率为24.42%/4.56%，分别同比-1.03/-2.9pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.01%/8.74%/1%/0.01%，分别同比2.12/0.39/-0.06/0.15pct [6] 盈利预测 - 调整2025年-2026年营业收入预测至19.7/21.41亿元（原预测为22.52/25.17亿元），同比+5.46%/+8.65%，调整2025年-2026年归母净利润预测至1.08/1.26亿元（原预测为1.34/1.56亿元），同比+28.49%/+16.87%，给予2027年营收利润预测分别为23.07/1.38亿元，分别同比+7.75%/10.10%；对应三年EPS分别为1.11/1.29/1.42元，对应当前股价PE分别为23/20/18倍 [9]

文章核心观点 千味央厨2024年年报及2025年一季报显示扣非净利润持续下滑 原因在于部分主业毛利下降和销售费用同比增速过快[1] 分组1：营收与利润情况 - 2024年公司实现营业收入18.68亿元 同比微降1.71% 扣非净利润0.82亿元 同比下降32.57% [1] - 2025年一季度公司营业收入为4.7亿元 同比增长1.5% 扣非净利润0.2亿元 同比下降37.71% [1] 分组2：产品业务情况 - 公司主要产品分为主食类、小食类、烘焙类、冷冻调理类及其他四大类 [1] - 2024年主食类业务收入9.13亿元 同比下降6.88% 毛利率26.97% 同比上涨1.16% [2] - 2024年小食类业务收入4.38亿元 同比下降13.79% 毛利率19.76% 同比下降0.39% [2] - 2024年烘焙甜品类业务收入3.65亿元 同比持平 毛利率22.05% 同比下降0.51% [2] - 2024年冷冻调理菜肴类及其他业务（预制菜）收入1.41亿元 同比增加273.39% 毛利率14.87% 同比增加1.78% [2] 分组3：渠道业务情况 - 报告期内公司直营渠道营收8.08亿元 同比上涨4.34% 毛利率20.02% 同比下降0.99% [2] - 报告期内公司经销渠道营收10.5亿元 同比下降6.04% 毛利率25.97% 同比上涨0.91% [2] - 公司直营渠道面向全国性连锁餐饮企业 议价能力偏弱 经销渠道通过经销商向中小餐饮企业供应产品 [4] 分组4：毛利率情况 - 2024年公司整体毛利率为23.38% 同比微降0.03% [2] - 2025年一季度公司整体毛利率24.42% 同比下降1.03个百分点 [4] 分组5：销售费用情况 - 2024年公司销售费用1亿元 同比增长13.33% 销售费用率5.40% 同比增加0.72个百分点 [5] - 2025年一季度公司销售费用0.37亿元 同比大增38.12% 销售费用率达8.01% 同比增加2.12个百分点 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 短期公司业绩承压，但新兴渠道是亮点，虽下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，但仍维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收18.68亿元，同比-1.71%；归母净利润0.84亿元，同比-37.67%，扣非归母净利润0.83亿元，同比-32.57%；不考虑股权激励影响，2024年归母净利润为1.00亿元，同比下降31.99% [3] - 25年Q1公司实现营业总收入4.70亿元，同比+1.50%；实现归母净利润0.21亿元，同比-37.98%，扣非归母净利润0.21亿元，同比-37.71% [3] 渠道情况 - 2024年直营/经销渠道营收分别为8.09/10.51亿元，分别同比+4.34%/-6.04%；因23年基数高、24年餐饮环境疲软，对前两大客户销售下滑，但拓展新大客户使直营渠道仍获小幅增长；小B渠道（经销）抗风险能力弱，同比下滑 [4] - 2024年公司大客户数量为173家，同比增加8.81%；经销商数量同比+26.74%，达到1953家，预计今年经销业务增长平稳 [4] 产品情况 - 2024年油炸类产品营收7.67亿元，同比-11.87%，烘焙类营收3.40亿元，同比-4.28%，蒸煮类营收3.93亿元，同比+5.41%，菜肴类及其他营业收入为3.60亿元，同比增长21.84% [5] - 油炸类核心单品主食油条、芝麻球、春卷以及烘焙类单品蛋挞皮均下滑；蒸煮类增长主因咸包产品增幅大及子公司味宝食品纳入合并报表；菜肴类高增长由预制菜带动 [5] 毛利率及费用率情况 - 2024/25Q1，公司毛利率分别为23.66%/24.42%，分别同比-0.04/-1.03pct [6] - 2024年公司销售费用率同比+0.72pct至5.40%，管理费用率提升1.23pct至9.66%；25Q1公司销售/管理费用率分别同比+2.12/+0.39至8.01%/8.74% [6] - 因行业竞争未好转，若直营占比提升且部分商超采用低毛利率和低费用策略，未来公司毛利率存在下降压力，费用率提升有望缓解 [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为0.93、1.04和1.13亿元，对应EPS分别为0.95、1.07和1.16元；当前股价对应2025 - 2027年PE值分别为28、25和23倍 [7] 财务指标预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,900.83|1,868.34|1,988.40|2,174.71|2,295.96| |增长率（%）|27.69%|-1.71%|6.43%|9.37%|5.58%| |归母净利润（百万元）|134.27|83.69|92.74|104.44|113.01| |增长率（%）|31.76%|-37.67%|10.81%|12.62%|8.20%| |净资产收益率（%）|11.05%|4.59%|4.55%|4.75%|4.76%| |每股收益（元）|1.58|0.87|0.95|1.07|1.16| |PE|17.14|31.13|28.37|25.19|23.28| |PB|1.93|1.48|1.29|1.20|1.11|[13] 公司盈利预测表情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入1988百万元、营业成本1534百万元等 [15] 相关报告汇总情况 - 涉及行业普通报告和公司普通报告，如《食品饮料行业：复盘2018年贸易战对食品饮料行业资产定价的影响》《千味央厨（001215.SZ）：大客户增速分化明显，小B弱复苏，线上增速超预期》等 [16]

财务表现 - 2024年实现营收18.68亿元，同比减少1.71%，归母净利润0.84亿元，同比减少37.67% [1] - 2025年一季度实现营收4.70亿元，同比增长1.5%，归母净利润0.21亿元，同比减少37.98% [1] - 2024年毛利率23.66%，同比下降0.04个百分点，净利率4.48%，同比下降2.58个百分点 [3] - 2025年一季度毛利率24.42%，同比下降1.03个百分点，净利率4.56%，同比下降2.9个百分点 [3] 产品结构 - 2024年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他收入分别为7.67/3.4/3.93/3.6亿元，同比-11.87%/-4.28%/5.41%/21.84% [1] - 油炸类核心单品主食油条、芝麻球、春卷及烘焙类单品蛋挞皮销售收入下滑 [1] - 蒸煮类产品增长主要系咸包产品增幅较大及子公司味宝食品合并报表影响 [1] - 菜肴类产品增长显著，主要受益于预制菜产品优化选品及新品研发 [1] 渠道表现 - 2024年直营/经销收入分别为8.09/10.51亿元，同比+4.34%/-6.04% [2] - 经销渠道中小B客户下滑，大客户数量同比增加8.81%至173家 [2] - 线上销售0.42亿元，同比+96.14%，其中主食类/小食类/烘焙甜点类/冷冻调理菜肴类收入分别增长67.41%/1804.92%/177.24%/89.67% [2] 费用及投入 - 2024年期间费用率16.24%，同比+1.71个百分点，销售/管理/研发费用率分别+0.72/+1.22/+0.16个百分点 [3] - 2025年一季度期间费用率17.77%，同比+2.6个百分点，销售费用率+2.12个百分点 [3] - 销售费用增长主要系增加人员投入及推行厂商联合项目制服务模式 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为19.52/20.86/22.95亿元，同比增长4.5%/6.87%/10% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.88/0.96/1.08亿元，同比增长5.48%/8.56%/12.75% [4] - 公司将持续深耕餐饮供应链，结合线上线下销售模式及推广活动 [4]