回购方案核心内容 - 公司拟使用自有资金和自筹资金通过集中竞价交易方式回购普通股股份，用于股权激励或员工持股计划，回购资金总额不低于4000万元且不超过6000万元，回购价格不超过43.21元/股 [1] - 按回购价格上限计算，预计回购股份数量约为925,711股-1,388,567股，约占公司总股本的0.95%-1.43% [1][3] - 回购实施期限为自股东会审议通过之日起12个月内 [1] 回购资金来源 - 回购资金来源于自有资金和自筹资金，其中股票回购专项贷款不超过回购总金额的90% [4] - 已取得中信银行郑州分行不超过5400万元额度的股票回购专项贷款，贷款期限36个月 [1][4] 回购股份用途 - 回购股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划 [2] - 若未能在规定期限内实施上述用途，未转让部分股份将依法予以注销 [7] 财务影响分析 - 截至2025年3月31日，公司总资产22.96亿元，净资产18.43亿元，流动资产8.48亿元 [6] - 按回购上限6000万元计算，分别占公司总资产、净资产和流动资产的2.61%、3.26%和7.08% [6] 股本结构变化 - 回购前后公司总股本保持不变，均为97,160,446股 [5] - 回购股份将全部用于股权激励或员工持股计划并锁定 [5] 实施进展安排 - 已开立回购专用证券账户 [9] - 将及时披露回购进展情况，包括首次回购、每增加1%比例、月度进展等 [8]

回购计划 - 回购资金总额4000 - 6000万元，价格不超43.21元/股[2][8] - 预计回购股份925,711 - 1,388,567股，占总股本0.95% - 1.43%[2][8] - 回购股份实施期限为股东会审议通过方案之日起12个月[2][10] - 回购股份用于股权激励或员工持股计划，未用部分依法注销[2][5][8][16] 资金与贷款 - 中信银行郑州分行提供不超5400万元股票回购专项贷款，期限36个月[2][9] - 假设回购6000万元，占总资产、净资产和流动资产比重分别为2.61%、3.26%、7.08%[13] 股份结构 - 回购前限售股368,951股，占比0.38%；无限售股96,791,495股，占比99.62%[12] - 按上限回购后，限售股1,757,518股，占比1.81%；无限售股95,402,928股，占比98.19%[12] - 按下限回购后，限售股1,294,662股，占比1.33%；无限售股95,865,784股，占比98.67%[12] 财务数据 - 截至2025年3月31日，总资产22.96亿元，净资产18.43亿元，流动资产8.48亿元[13] 流程与风险 - 2025年4月25日董事会、5月20日股东会审议通过第二期回购方案[19] - 回购期间按规披露进展，期限届满或完成后2个交易日内披露结果[19] - 回购存在股价超上限、公司情况变化、激励计划无法实施等风险[23]

产品布局与优化 - 公司紧密围绕市场趋势与消费场景优化产品布局，把握冷冻调理菜肴、标准化餐饮食材及烘焙甜品等领域机遇，聚焦主食、小食、烘焙甜品、冷冻调理菜肴四大优势产品线 [1] - 在稳固油条、蒸煎饺等传统产品地位的同时，重点发力烘焙类及冷冻调理菜肴类产品开发推广，目标3-5年内培育新的亿元品类 [1] - 通过聚焦核心品类、优化结构、迭代升级提升产品价值，并结合早餐、团餐、宴席等不同场景，精进工艺生产、扩大销售规模，打造全链条优势 [1] - 公司为各核心场景定制产品方案，如早餐新品、团餐调理类产品及宴席综合服务等 [1] 市场拓展与渠道运营 - 直营大客户方面，以百胜中国为样板，深耕海底捞、华莱士等头部连锁餐饮，在稳固速冻面米制品供应基础上，增加烘焙、预制菜肴品类供给，以高性价比产品适配客户下沉战略 [2] - 开拓地方特色连锁餐饮、咖啡茶饮等新客户，通过需求定制提升覆盖广度 [2] - 经销商渠道采取"赋能核心+开拓终端"策略，加大政策资源倾斜支持核心经销商，协助其开发中小连锁餐饮、团餐及KA熟食区等终端 [2] - 电商渠道聚焦家庭便捷消费场景，以1-3人规格开发营养早餐及年节产品，依托线上渠道拓展C端市场、提升品牌认知 [2] - 抓住线下KA转型机遇，凭借研发与服务优势开展联合研发及定制生产，拓宽销售渠道 [2] 盈利预测与增长策略 - 未来公司将重点加码冷冻调理菜肴和烘焙甜品，冷冻菜肴将以自研自产加供应链协同模式扩品拓渠，烘焙甜品将通过加大生产与研发投入快速响应需求 [3] - 探索C端业务，依托研发优势，借助线上线下多元渠道开发差异化产品，拉动业绩增长 [3] - 预计公司25-27年实现营业收入19 52/20 86/22 95亿元，同比增长4 5%/6 87%/10% [3] - 预计25-27年实现归母净利润0 88/0 98/1 12亿元，同比增长5 48%/10 78%/14 49% [3] - PE分别为32 37/29 22/25 52x [3]

股东会信息 - 公司2025年4月25日决议召开2024年年度股东会，4月26日发布通知[6] - 股东会于2025年5月20日14:30现场召开，网络投票时间为9:15 - 15:00[7] 参会股东情况 - 出席现场会议股东及代理人3名，代表161,000股，占总股份0.1657％[9] - 参加网络投票股东代表104名，代表42,680,445股，占总股份43.9278％[10] - 出席股东会股东共107名，代表42,841,445股，占总股份44.0935％[10] 议案审议情况 - 股东会审议9项议案，各议案均按规则通过[13][14][19][20][21][23][24][26][27] - 各议案同意、反对、弃权股份数及占比情况[15][16][17][18][19][20][21][23][24][25]

股东出席情况 - 出席股东会股东107人，代表股份42,841,445股，占比44.0935％[3] - 现场投票股东3人，代表股份161,000股，占比0.1657％[4] - 网络投票股东104人，代表股份42,680,445股，占比43.9278％[4] - 出席会议中小股东106人，代表股份2,959,445股，占比3.0459％[4] 议案表决情况 - 《关于2024年度报告全文及其摘要的议案》同意股数42,812,745，占比99.9330％[5] - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意股数42,805,345，占比99.9157％[5] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意股数42,805,345，占比99.9157％[6] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》总体同意股数42,810,845，占比99.9286％；中小股东同意股数2,928,845，占比98.9660％[6] - 《关于注销回购股份减少公司注册资本并修订<公司章程>的议案》同意股数42,819,445，占比99.9486％[8] - 《关于第二期以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》总体同意股数42,818,445，占比99.9463％；中小股东同意股数2,936,445，占比99.2228％[8] - 《关于提请股东会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票的议案》总体同意股数42,814,145，占比99.9363％；中小股东同意股数2,932,145，占比99.0775％[9]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：千味央厨 - 行业：速冻米面行业、食品生产行业、餐饮行业 纪要提到的核心观点和论据 餐饮需求情况 - 2025 年一季度和二季度餐饮需求平稳，春节后市场情绪略有改善，虽无显著复苏迹象但较去年积极，价格竞争激烈但降价策略收敛 [2][3] - 2 月因补货和团餐需求表现较好，3 月需求回落，四五月份环比改善，短期波动对全年影响不大 [4] 公司价格竞争策略调整 - 公司调整费用结构，减少直接价格补贴，转向扶持经销商经营质量，反映行业从价格战向品牌和质量发展转变 [2][5] 大 B 端和小 B 端情况 - 大 B 端产品上新意愿略积极，2025 年一季度增长 7%；小 B 端受竞争影响下滑近 4%，下滑原因是去年基数高和竞争激烈 [2][6][7] - 大 B 端价格稳定，利润相对稳定，量增加盈利提升；小 B 端一季度投入费用多，量价面临压力 [8] 速冻米面市场竞争 - 速冻米面市场价格战或已见底，部分企业终端成交价回升，价格战始于 2023 年底，2024 年二季度加剧，2025 年春节后趋于冷静 [2][11][13] - 头部企业转向产品创新和结构调整，不再持续降价 [2][14] 小企业影响 - 小企业频繁进出食品生产行业，加剧低价竞争，但对主流企业影响有限，2025 年主流企业回归核心业务 [2][17][18] 渠道情况 - 渠道净利率因产品结构调整有所改善，但增速放缓；经销商净利率相比往年下降，经销商资源集中度提高，下游渠道呈现分化趋势 [2][19][22] 2025 年公司规划 - 产品价格预计稳定，逐步收缩价格竞争政策，将费用投入经销商发展，全年收入目标小幅增长，净利率目标维持稳定并争取向上增长 [2][23][24] - 大 B 端市场重点关注海底捞等中式连锁餐饮，拓展西式快餐客户；小品类重点开发团餐市场，增加烘焙类和预制菜类产品 [2][27][29] - 预计 2025 年原材料成本保持平稳，油脂和面粉价格上涨风险不大 [4][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在百胜客户方面力争稳住并略有提升，今年一季度百胜客户已稳中有不到 1%的增幅 [26] - 海底捞 2025 年新品突破主要集中在原有产品的更新迭代 [28] - 公司目前重点推广的小 B 端产品包括全熟蛋挞、纯素派、包子和米糕，将在团餐场景中广泛应用 [29]

报告公司投资评级 - 维持公司“谨慎增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年公司营收18.68亿元同比降1.71%，归母扣非净利润0.83亿元同比降32.57%；2025年一季度营收4.7亿元同比增1.5%，归母扣非净利润0.21亿元同比降37.71% [8] - 2024年下半年销售负增长，经销模式和长江以北市场销售额减少是拖累；2025年一季度营收增长转正；直营大客户基本盘稳固，经销中小餐饮等市场下滑；2024年末大客户数量173家较上年增8.81% [8] - 2024年综合毛利率23.38%微降，直营毛利率20.02%同比降0.99%，经销毛利率25.97%同比升0.91%；2025年一季度销售毛利率同比降1.03个百分点至24.42% [8] - 2024年冷冻调料菜肴销售额1.42亿元同比增273.39%，毛利率14.87%同比升1.78%；线上销售额0.42亿元同比增96.14%，毛利率39.04%同比升7.07% [8][9] - 2024年经销商数量较2023年增26.74%达1953家，销售费率升高；预测2025 - 2027年每股收益为1.03元、1.13元、1.22元，对应市盈率分别为26.03倍、23.85倍、22.00倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月16日收盘价26.93元，一年内最高/最低39.73/21.42元，沪深300指数3889.09，市净率1.45倍，流通市值26.07亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产18.57元，每股经营现金流 - 0.07元，毛利率24.42%，净资产收益率_摊薄1.16%，资产负债率19.75%，总股本/流通股9716.04/9679.15万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 业绩情况 - 2024年营收18.68亿元同比降1.71%，归母扣非净利润0.83亿元同比降32.57%，基本每股收益0.87元；2025年一季度营收4.7亿元同比增1.5%，归母扣非净利润0.21亿元同比降37.71% [8] - 2024年三、四季度营收分别同比降1.17%和11.93%，2025年一季度营收增长转正 [8] - 2024年直营销售额8.09亿元同比增4.34%，经销销售额10.51亿元同比降6.04% [8] - 2024年长江以北市场销售额5.21亿元同比减9.41%，销售权重由30.25%降至27.88% [8] 毛利率情况 - 2024年综合毛利率23.38%较2023年微降0.03%，直营毛利率20.02%同比降0.99%，经销毛利率25.97%同比升0.91% [8] - 2025年一季度销售毛利率同比降1.03个百分点至24.42% [8] 增长品类情况 - 2024年冷冻调料菜肴销售额1.42亿元同比增273.39%，毛利率14.87%同比升1.78%，销售占比达7.6% [8][9] - 2024年线上销售额0.42亿元同比增96.14%，毛利率39.04%同比升7.07% [9] 经销商与销售费率情况 - 2024年经销商数量较2023年增26.74%达1953家 [11] - 2024年销售费率同比增0.72个百分点至5.4%；2025年一季度销售费率同比升2.12个百分点至8.01% [11] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1901|1868|2051|2185|2301| |增长比率（%）|27.69|-1.71|9.80|6.50|5.30| |净利润（百万元）|134|84|101|110|119| |增长比率（%）|31.43|-37.67|20.11|9.15|8.38| |每股收益(元)|1.38|0.86|1.03|1.13|1.22| |市盈率(倍)|19.49|31.26|26.03|23.85|22.00|[11]

回购股份事项公告 - 公司于2025年4月25日召开第三届董事会第十九次会议，审议通过第二期股份回购方案，计划以集中竞价交易方式回购股份 [1] - 回购方案详情已通过巨潮资讯网及《证券时报》《上海证券报》披露，公告编号为2025-025 [1] 股东持股情况披露 - 根据深交所规定，公司公告2024年年度股东会股权登记日（2025年5月14日）前十名股东及无限售条件股东持股情况 [1] - 前十名股东持股数据合并了普通账户和融资融券信用账户的总持股量 [2][3] 无限售条件股东明细 - 汇添富消费行业混合型证券投资基金持有700,031股，占总股本0.72% [4] - 中信建投价值增长混合型集合资产管理计划持有627,398股，占总股本0.65% [4] - 中金财富证券客户信用交易担保证券账户持股情况未披露具体数据 [3]

股份回购 - 公司2025年4月25日通过第二期集中竞价交易方式回购股份方案[1] 股东持股 - 2025年5月14日共青城城之集持股39,882,000股，占总股本41.05%[3] - 深圳网聚投资持股3,207,633股，占总股本3.30%[3] - 青岛城投城金控股持股1,080,380股，占总股本1.11%[3] - 全国社保基金四一三组合持股866,000股，占比0.89%[3] - 刘方持股759,923股，占比0.78%[3] - 汇添富消费行业基金持股700,031股，占比0.72%[3] 无限售股东持股 - 2025年5月14日共青城城之集持股占无限售股41.20%[4] - 深圳网聚投资持股占无限售股3.31%[4] - 青岛城投城金控股持股占无限售股1.12%[4] - 全国社保基金四一三组合持股占比0.89%[4] - 刘方持股占比0.79%[4] - 汇添富消费行业基金持股占比0.72%[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比小幅下滑，经销渠道压力较大，毛利率影响扩大，费用投入加大，公司通过多维策略应对市场挑战，预计2025 - 2027年归母净利润为0.91、1.03、1.21亿元，EPS为0.93、1.06、1.25元，对应当前股价PE为29、26、22X，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入18.68亿元（同比 - 1.71%），归母净利润8369.29万元（ - 37.67%），扣非净利润8284.8万元（ - 32.57%），不考虑股权激励影响，2024年归母净利润为1亿元（ - 31.99%）；2024Q4营业总收入5.04亿元（ - 11.93%），归母净利润213.83万元（ - 94.65%），扣非净利润144.68万元（ - 96.42%）；2025Q1营业总收入4.70亿元（ + 1.5%），归母净利润2144.45万元（ - 37.98%），扣非净利润2097.64万元（ - 37.71%） [2][4] - 分产品看，2024年主食类9.14亿元（ - 6.88%）、小食类4.39亿元（ - 13.79%）、烘焙甜品类3.65亿元（同比持平）、冷冻调理菜肴类及其他1.42亿元（ + 273.39%） [9] - 分渠道看，2024年直营8.09亿元（ + 4.34%），其中前五大客户收入6.16亿元（ + 0.08%），经销10.51亿元（ - 6.04%），截至2024年12月底，大客户数量为173家，2023年底同口径大客户数量为159家，同比增加8.81% [9] - 2024年归母净利率下滑2.58pct至4.48%，毛利率 - 0.04pct至23.66%，分产品看主食类 + 1.16pct、小食类 - 0.39pct、烘焙甜品类 - 0.51pct、冷冻调理菜肴类及其他 + 1.78pct；期间费用率 + 1.71pct至16.24%，其中销售费用率（ + 0.72pct）、管理费用率（ + 1.22pct）、研发费用率（ + 0.16pct）、财务费用率（ - 0.39pct） [9] - 2025Q1归母净利率下滑2.9pct至4.56%，毛利率 - 1.03pct至24.42%，期间费用率 + 2.60pct至17.77%，其中销售费用率（ + 2.12pct）、管理费用率（ + 0.39pct）、研发费用率（ - 0.06pct）、财务费用率（ + 0.15pct） [9] 应对策略 - 深化厂商协作机制，以项目制服务赋能经销商渠道拓展及管理升级 [9] - 聚焦具有供应链优势的拳头产品实施全国化推广，集中资源打造高适销性战略单品 [9] - 构建“展会曝光 + 终端促销 + 样板建设”的立体营销体系 [9] - 同步探索电商平台爆品打造与线下渠道联动模式，并依托商超熟食区等新兴场景开辟增量市场，形成全渠道协同发展的业务格局 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为0.91、1.03、1.21亿元，EPS为0.93、1.06、1.25元，对应当前股价PE为29、26、22X [9] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A及2025E - 2027E的相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等，还包含基本指标如每股收益、市盈率等 [13]