心力衰竭治疗行业动态 - 心力衰竭被称为心血管领域"最后的战场"，近期合源医疗、核心医疗、同心医疗、Corvia Medical等十余家公司相继完成融资，细胞治疗、心室辅助装置、仿生起搏器、心房分流器、心衰监测等多条技术路线同步突破 [1] - 发达国家成年人心衰患病率为1%–2%，中国2012—2015年高血压调查数据显示35岁以上人群患病率达1.3%，患者总数约1370万且仍在攀升，65岁以上人群尤为显著 [1] - 现有的一线药物只能延缓症状却无法阻止疾病持续恶化，虽然住院病死率随诊疗规范下降，但患病率和死亡率仍居高不下 [1] 心衰领域融资事件 - 合源医疗于2025年4月完成融资，投资机构包括龙磐投资、道彤投资、楹联健康基金、天瑞丰年、礼来亚洲基金 [2] - Corvia Medical于2025年6月完成融资，投资机构包括Third Rock Ventures、General Catalyst Partners、AccelMed、Lumira Ventures等 [2] - Alleviant Medical于2025年1月完成9000万美元融资，投资机构包括Gilde Healthcare、Omega Funds、S3 Ventures、RiverVest Venture Partners、Vensana Capital等 [2] - V-Wave于2024年10月被强生以6亿美元收购 [2] - 核心医疗于2025年4月完成D轮融资，投资机构包括正心谷资本、社保基金中关村自主创新专项基金、P7、基石资本、德联资本、联新资本等 [2] - 同心医疗于2025年7月完成超亿元融资，由北京门头沟铸心基金、高榕创投、高科新浚联合领投，华创资本、红杉中国、高精元音等跟投 [2] FDA突破性设备认证 - 心衰赛道已有十余款产品获FDA"突破性设备"认证，该称号颁发给具有显著临床潜力的创新医疗设备，针对严重或危及生命且缺乏有效疗法的疾病 [3] - Alleviant Medical的Alleviant™心房分流器适用于射血分数保留或轻度降低型心衰（HFpEF/HFmrEF）左房减压 [4] - FIRE1 Inc的FIRE1心衰管理系统通过微创植入式传感器持续监测体液状态，指导患者自我管理 [4] - 心擎医疗的NvokAssist®介入式人工心脏用于急性失代偿心衰、心源性休克等短期循环支持 [4] - Corvia Medical的Corvia心房分流器治疗射血分数保留型心力衰竭（HFpEF） [4] - 唯柯医疗的D-shant®心房分流器治疗中度至重度慢性心力衰竭、射血分数降低（HFrEF）、左心房压力高以及标准化药物治疗无效的患者 [4] 心衰治疗技术路径 - 心衰治疗创新技术路径分为四个方向：降低心脏负荷、提高心脏做功效率、促进心脏修复再生、预防心脏负荷波动 [6] - 降低心脏负荷通过减少心脏负荷使心脏能量用于再生修复，代表产品包括瓣膜手术、心房分流器 [7] - 提高心脏做功效率通过改善心脏收缩协调性提高搏出效率，代表产品包括CRT（心脏再同步化）治疗、心室辅助装置 [7] - 促进心脏修复再生通过细胞生物学（如干细胞）促进心肌细胞修复再生，代表产品包括iPSC疗法、基因疗法 [7] - 预防心脏负荷波动通过监测装备预防心脏负荷突然增加，代表产品包括心衰监测装备、心房分流器 [7] - 左心室辅助装置（LVAD）国内已有多款产品获批，用于进展期难治性左心衰患者机械支持，2017年至2024年全国187家医院累计完成LVAD植入手术1446例 [6] 细胞治疗进展 - 诱导多能干细胞（iPSC）技术将人体体细胞重新编程为多能干细胞，再分化为具有收缩功能的心肌细胞，整合到受损心肌中改善心脏功能 [8] - 华润三九与艾尔普再生医学就HiCM-188（iPSC心肌细胞）项目达成联合开发协议 [8] - 诺和诺德与日本企业Heartseed就管线HS-005达成联合开发合作 [8] - iPSC心肌细胞治疗需攻克生产端细胞活性、批次差异、保存运输等稳定性问题，规避致瘤性和异质性安全风险 [10] - 临床应用端需明确最优适应人群、确保细胞与患者心脏电生理特性相容、探明细胞存活时间及作用机制 [10] - iPSC心肌细胞治疗已完成探索性临床试验，正进入确证性临床试验阶段 [10] 领先企业进展 - 艾尔普HiCM-188在国内开展Ⅱ期临床试验，并已在美国、新加坡、泰国启动Ⅰ/Ⅱ期临床试验 [11] - 艾尔普已完成20例iPSC心肌细胞治疗心衰患者的临床给药，病例数居全球首位，最早2例受试者拥有超过5年随访数据 [11] - 艾尔普建立自动化、标准化、规模化生产线，配备AI驱动的质量监测系统实现批次一致性 [11] - Heartseed通过纯化工艺和细胞培养技术实现心肌细胞大量纯化，并利用心肌球体移植提高植入率几十倍 [12] - Heartseed管线HS-001通过开胸手术给药，已完成10名高剂量患者植入，HS-005通过血管介入给药计划2025-2027年启动临床试验 [12] - 首个iPSC心肌细胞疗法有望于2028年上市 [13] 心房分流器发展 - 心房分流器（IASD）通过血管介入在左心房和右心房间建立通道，降低左心室负荷 [14] - 2023–2024年全球心衰器械领域一半以上融资事件集中于心房分流器细分 [14] - 2022年Corvia Medical的REDUCE LAP-HF Ⅱ研究显示IASD未降低HFpEF人群复合终点事件，提示适应症需精细分层 [16] - 理想心房分流器需具备操作安全可靠、低手术失败率、稳定分流、分流量精准可控、低血栓发生率、高远期通畅率 [17] - 2024年强生以6亿美元收购V-Wave，标志巨头正式布局心房分流器领域 [18] - 心衰创新疗法正从"对症治疗"迈向"病因干预"，多模态联合、个性化精准、商业化可及成为核心方向 [18]

外资公募二季度调仓路径 核心观点 - 外资公募在二季度加速调仓，重点布局科技制造链（光模块、PCB等算力硬件）与核心资产（贵州茅台等），同时构建"本地化组合"以适应A股高波动环境 [1][8] - 调仓逻辑从"低估值+大蓝筹"转向"分行业/景气/周期"策略，更关注技术含量与产业中枢地位而非短期估值 [3][7] 科技制造链加仓主力 - **路博迈与联博**：股票市值分别增长491.66%和340%，重仓新易盛（CPO龙头）、生益科技（PCB基材）、胜宏科技等科技制造股 [2] - **新易盛**：被7家外资公募持有，宏利持仓6.6亿元（第一重仓股），一季度以来股价涨90%仍获持续加仓 [2] - **生益科技**：摩根士丹利单季加仓388万股，PCB上游基材盈利底部回升 [2] - **产业中枢逻辑**：外资选择PCB（胜宏科技、东山精密）、光模块（中际旭创）、封装等算力硬件高景气环节，市盈率虽高但技术壁垒受认可 [3] 头部机构持仓策略 - **摩根大通**：持仓225亿元，第一大重仓宁德时代（23亿元），前十包含东山精密、胜宏科技等新能源+先进制造组合 [4][5] - **摩根士丹利**：坚守创新药（药明康德、恒瑞医药等），中材科技（涨幅近100%）为第一重仓，选股强调"利润兑现+景气持续" [5] - **宏利基金**："双核心"布局科技（新易盛、沪电股份）与传统制造（华鲁恒升、福斯特），后者如光伏胶膜龙头福斯特为"沉默金牛" [5] 核心资产与防御配置 - **消费/金融**：贝莱德、路博迈等增持贵州茅台（路博迈持仓6600万元）、中国平安、招商银行等，作为"仓底核心" [6] - **防御组合**：金融地产板块承担防御任务，大市值+高分红属性仍被重视 [8] 新兴机构实验性布局 - **富达基金**：深度布局小市值科技股（臻镭科技、晶泰控股等），挖掘底层技术创新 [8] - **安联基金**：聚焦高端装备与光电制造（先惠技术、太辰光等），瞄准本土工程能力 [8] - **施罗德基金**：持仓向A股迁移，新增小米集团、宁德时代等流动性标的 [8]

抗病毒口服液行业概述 - 抗病毒口服液是一种中药口服液，主要成分包括板蓝根、石膏、芦根等，具有清热解毒、凉血利咽功效，用于治疗风热感冒、流感等病毒感染疾患 [3] - 行业自上世纪80年代起步，初期以中药配方为基础，后经技术优化形成"生产企业主导+医疗机构销售"的格局，21世纪进入快速发展阶段 [5] - 2020年市场规模11亿元，2024年增至14.69亿元，年复合增长率7.5% [1][12] 行业驱动因素 - 病毒性疾病高发（如流感、COVID-19）及人口老龄化推动需求持续攀升 [1][12] - 消费者健康意识提升使产品从治疗手段演变为日常健康防护组成部分 [1][12] - 电商平台发展强化线上渠道便捷性，放大市场增长趋势 [1][12] - 2024年中国医疗卫生机构达109.2万个（同比+2.13%），其中医院3.9万个，基层医疗机构扩张带动产品使用量上升 [10] 产业链分析 - 上游：药材种植（板蓝根、石膏等）、生产设备及包装材料供应 [8] - 中游：生产制造环节，涉及提取、灌装等工艺 [8] - 下游：销售渠道包括医院、药店、诊所及电商平台，最终流向消费者 [8] 主要竞争企业 - 上市公司：ST香雪（300147）、华润三九（000999）、康缘药业（600557）、吉林敖东（000623）、沃华医药（002107）等 [1] - 非上市企业：湖北午时药业、辅仁药业、浙江大德药业等 [2] - 头部企业案例： - 广州市香雪制药：华南最大药用口服液基地，抗病毒口服液2024年营收0.84亿元（同比-80.54%） [15] - 沃华医药：2025Q1营收2.18亿元（同比+1.17%），抗病毒类呼吸系统药物2024年营收0.22亿元（同比+24.88%） [17][19] 行业发展趋势 - 中西部及农村市场渗透率低，未来随医疗资源补齐和消费能力提升将快速放量 [21] - 纳米技术、靶向药物等创新技术应用将提升产品疗效并减少副作用 [22] - 行业集中度可能提高，头部企业通过技术创新、并购整合扩大份额 [23]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - SW医药生物行业跑赢同期沪深300指数，多数细分板块录得正收益，行业内约91%个股录得正收益，行业估值有所上升但处于相对低位区域 [4][14][15][16][22] - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW医药生物行业跑赢沪深300指数，2025年7月11日 - 2025年7月24日上涨7.84%，跑赢约4.13个百分点 [4][14] - 多数细分板块均录得正收益，医疗研发外包和原料药板块涨幅居前，分别上涨14.23%和9.30%，线下药店板块跌幅居前，下跌2.97% [4][15] - 行业内约91%个股录得正收益，涨幅榜博瑞医药涨幅最大为78.98%，跌幅榜江苏吴中跌幅最大为36.63% [16][19] - 截至2025年7月24日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约52.93倍，相对沪深300整体PE倍数为4.13倍，估值处于相对低位区域 [22] 行业重要新闻 - 国家卫生健康委印发医养结合示范项目工作方案（2025年版），继续开展医养结合示范项目创建，每2年评估一次，2030年完成创建工作 [24][27] - 7月22日上海药事所介绍第十一批集采，开标前10天关闭线上填报系统，7月31日后新获批批文可报名但不在医疗机构报量范围，7月15日发布集采药品信息填报通知及拟纳入目录 [4][28] 上市公司重要公告 - 悦康药业子公司YKYY029注射液获FDA临床试验批准，该注射液是自主开发的靶向AGT基因的小干扰核糖核酸药物 [29] 行业周观点 - 维持对行业的超配评级，建议关注创新药产业链等板块投资机会，如医疗设备、医药商业、医美等板块 [5][30] - 给出部分建议关注标的理由，如通策医疗是国内领先口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复等 [33]

药品生产监督检查结果 - 江西省药品监督管理局对省内22家药品生产企业进行了2025年1-6月的监督检查，所有企业检查结论均为"符合要求"[2][3][4] - 检查覆盖多种剂型：包括滴眼剂、无菌原料药、小容量注射剂、大容量注射剂、片剂、硬胶囊剂、颗粒剂等[2][3][4] - 涉及特殊药品：包括第二类精神药品(复方磷酸可待因溶液、地西泮注射液等)、激素类药品(氢化泼尼松注射液)、抗肿瘤药品[2][3][4] 企业生产情况 - 华润三九(南昌)药业生产糠酸莫米松乳膏、鸦胆子油软胶囊等产品[3] - 华润博雅生物制药集团生产多种血液制品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等[3] - 江西生物制品研究所生产血清抗毒素(破伤风抗毒素)[3] - 江西制药生产多种原料药包括硫酸庆大霉素、硫酸小诺霉素等[4] 委托生产情况 - 江西璟瑞药业委托回音必集团江西东亚制药生产碳酸氢钠林格注射液[2] - 宜春一凡医药科技委托重庆赛维药业生产替米沙坦片[3] 中药相关生产 - 多家企业涉及中药前处理及提取业务，包括江西诚志永丰药业、江西青峰药业等[2][3] - 江西药都仁和制药生产多种中药贴膏剂型并共用前处理和提取车间[4]

沪深300制药指数表现 - 上证指数低开高走，沪深300制药指数报12172 19点 [1] - 近一个月上涨6 10%，近三个月上涨5 82%，年至今上涨11 74% [1] - 以2004年12月31日为基日，基点为1000 0点 [1] 指数样本构成 - 十大权重股合计占比96 85%，恒瑞医药权重最高达42 46%，其次为片仔癀10 28%、云南白药8 39% [1] - 样本分布：上海证券交易所占比69 70%，深圳证券交易所占比30 30% [1] - 行业分布：药品制剂占比64 85%，中成药占比29 47%，原料药占比5 68% [1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整，特殊情况可临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除，并购分拆等情形参照细则处理 [2]

担保情况 - 2025年度昆药集团预计为下属子公司不超4.5615亿元银行融资授信业务提供担保[3] - 本次为曲靖康桥和大理辉睿提供担保金额为1920万元，累计已实际担保余额为7635万元[3] - 截至公告披露日，昆药集团及其子/孙公司对外担保余额1.3305亿元，占最近一期经审计净资产2.53%[14] 曲靖康桥数据 - 2025年3月31日资产负债率71.06%，2024年为73.60%[7] - 2025年1 - 3月营业收入66208406.31元，净利润2368861.40元[7] - 2025年3月31日银行贷款总额为27020712.32元[7] 大理辉睿数据 - 2025年3月31日资产负债率87.82%，2024年为89.06%[9] - 2025年1 - 3月营业收入5293.17万元，净利润36.61万元[9] - 昆药商业持股60%，王丁睿持有32%股权，田洁持有8%股权[8] 对比数据 - 截至公告披露日，天士力对其子/孙公司对外担保余额8.62亿元，占最近一期经审计净资产7.24%[15] - 除昆药集团、天士力外，华润三九及其他子公司无对外担保事项[16]

基金设立背景 - 华润系旗下多家上市公司与上海复星医药、成都国企共同设立10亿元华润医药(成都)创新投资基金合伙企业(有限合伙) [2] - 基金普通合伙人为华润医药(成都)企业管理合伙企业(有限合伙) [2] - 有限合伙人包括博雅生物、东阿阿胶、江中药业、华润双鹤等上市公司及成都多家政府投资基金 [2] 基金出资结构 - 基金总规模10亿元(100,000万元) [3] - 华润医药投资有限公司出资3750万元 [3] - 华润博雅生物制药集团股份有限公司出资6000万元 [3] - 东阿阿胶股份有限公司出资6000万元 [3] - 江中药业股份有限公司出资4000万元 [3] - 华润双鹤药业股份有限公司出资4000万元 [3] - 上海复星医药产业发展有限公司出资1亿元(10,000万元) [3] - 成都政府投资基金合计出资64,150万元 [3] 基金运作安排 - 基金存续期7年(投资期3年 退出期4年) 可延长1年 [3] - 聚焦医药健康主责主业和战略新兴产业 [4] - 重点投资化学创新药、生物药(含疫苗)、高端医疗器械(含IVD)、中药滋补品类、合成生物学等领域 [4] 历史基金情况 - 2017年华润系曾设立25亿元华润医药(汕头)产业投资基金 [4] - 华润双鹤原计划出资5000万元 实际出资2700.44万元 [5] - 华润三九原计划出资5000万元 实际出资2700.44万元 [5] - 该基金因存续期届满于2024年12月7日进入清算期 [6] - 最终规模未达25亿元预期 [6]

项目概况 - 广州广交大健康产业园(一期)正式开园进入试运营阶段，是广州市重点项目、首个医药保供类城郊大仓基地及现代商贸流通体系建设首批试点项目 [1] - 项目由广州交通集团物流有限公司建设，累计投入4.83亿元，占地超10万m2，从破土动工到主体封顶仅用12个月，设备进场到资质齐备仅用6个月 [2] - 产业园成为广东省第10个符合《药品批发企业储存运输管理若干规定》的现代化医药物流中心，获广东省"百千万工程"表现突出集体称号 [2] 战略定位 - 项目旨在提升药品流通集约化、规范化、智慧化水平，构建现代智慧药品供应链服务新体系，促进城乡要素双向流动与资源高效配置 [1] - 作为现代流通战略支点，全面赋能粤港澳大湾区医药流通产业升级，打造智能化医药流通产业枢纽供应链集聚区 [2] - 通过"三级物流网络"（枢纽仓—中心仓—前置仓）构建城乡高效安全配送体系，深化跨区域配送与分级接力配送能力 [3] 区位与技术优势 - 产业园位于白云区临空经济产业新城，毗邻北二环高速，距白云机场与市中心仅20分钟车程，是广州市区最近且具备GSP认证的三方物流中心 [3] - 集成自主研发的"广交云平台"，覆盖80,210m2中央药房及300m2冷链中心，实现WMS、TMS、温湿度监控等系统互联互通，打造全程可视化供应链 [4] 产业生态建设 - 开园当天吸引王老吉药业、顺丰医药、华润三九等10家医药企业签订合作框架协议，王老吉药业作为首批入驻企业 [5] - 园区招商全面铺开，计划打造广州北部特色互联网医药流通产业集群，激活大健康产业协同效应 [5]

基金表现 - 中欧医疗健康混合C最新净值1.7462元，增长1.28% [1] - 近1个月收益率2.18%，同类排名3345|4692 [1] - 近6个月收益率18.43%，同类排名769|4530 [1] - 今年来收益率14.30%，同类排名1023|4523 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计55.30% [1] - 恒瑞医药占比10.60% [1] - 药明康德占比9.95% [1] - 康龙化成占比6.24% [1] - 迈瑞医疗占比5.21% [1] - 泰格医药占比5.04% [1] - 爱尔眼科占比4.64% [1] - 凯莱英占比4.12% [1] - 东阿阿胶占比3.37% [1] - 科伦药业占比3.09% [1] - 华润三九占比3.04% [1] 基金概况 - 中欧医疗健康混合C基金成立于2016年9月29日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模155.66亿元 [1] - 基金经理为葛兰、赵磊 [1] 基金经理背景 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 葛兰历任国金证券、民生加银基金研究员，2014年10月加入中欧基金 [2] - 葛兰现任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理 [2] - 赵磊历任中泰证券医药生物行业研究员、联席首席分析师 [2] - 赵磊2021年5月加入中欧基金，现任基金经理/权益研究组组长 [2] - 赵磊2025年07月04日担任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理 [2]