行业整体表现 - 中药行业呈现结构性机遇发展格局 政策推动 价格调整 技术革新与需求分化交织 [1] - 行业正从资源依赖向质量导向跃迁 中药材质量管控全面强化 供应链承压与重构并存 [3] - 集采常态化加速行业及市场分化 中药材价格呈现分化态势 [3] 企业财务表现 - A股中药市值前五企业整体呈现"增收不增利"特征 企业间存在两极分化 [1] - 云南白药实现营收212.57亿元同比增长3.92% 归母净利润36.33亿元同比增长13.93% 创同期历史新高 [2][6] - 片仔癀营收53.79亿元同比下降4.81% 归母净利润14.42亿元同比下降16.22% 为2003年上市以来首次上半年营收下降 [2][6] - 白云山营收418.35亿元同比增长1.93% 归母净利润25.16亿元同比下降1.31% [2][7] - 华润三九营收148.10亿元同比增长4.99% 归母净利润18.15亿元同比下降24.31% [2][8] - 同仁堂营收97.69亿元同比微增0.06% 归母净利润9.45亿元同比下降7.39% [2][7] 业绩驱动因素 - 云南白药工业销售收入增加8.51亿元 该板块毛利率达67.93% 同比增长0.57% [6] - 片仔癀关键原材料天然牛黄价格从2023年初57万元/公斤大幅上涨至170万元/公斤 成本压力显著增大 [7] - 华润三九利润下降受流感等呼吸道疾病发病率降低 零售渠道阶段性调整及高基数等因素影响 [8] - 同仁堂经营活动现金流量净额19.5亿元 同比激增13139.22% 因原材料采购支出较上年同期减少 [7] 研发创新布局 - 白云山布局160多项在研项目 其中1类创新药十余项 [10] - 片仔癀推进18个在研新药及经典名方研发项目 5个中药1.1类进入临床研究阶段 [10] - 云南白药在研项目涉及16个中药大品种二次开发 开展37个项目 核药项目INR101启动Ⅲ期临床试验 [10] - 云南白药上线70+数字员工 节省人力7000人天/年 持续推进AI+医药转型 [11] - 华润三九研发投入6.62亿元同比增长68.99% 在研项目205项 通过收购天士力加强处方药研发创新 [11] - 华润三九以经典名方和创新中药为研发基本盘 通过自主研发与BD转化双线并举拓展创新产品管线 [11]

行业整体表现 - 中药行业呈现结构性机遇发展格局 政策推动 价格调整 技术革新与需求分化交织 [1] - 行业正从资源依赖向质量导向跃迁 中药材质量管控全面强化 价格呈现分化态势 供应链承压与重构并存 [3] - 集采常态化加速行业及市场分化 [3] 企业业绩表现 - A股中药市值前五企业呈现"增收不增利"整体特征 企业间存在两极分化 [1] - 云南白药实现营收212.57亿元同比增长3.92% 归母净利润36.33亿元同比增长13.93% 创同期历史新高 [2][4] - 片仔癀营收53.79亿元同比下降4.81% 为2003年上市以来首次上半年营收下降 归母净利润14.42亿元同比下降16.22% 为2015年以来首降 [2][4] - 白云山营收418.35亿元同比增长1.93% 归母净利润25.16亿元同比下降1.31% [2][5] - 华润三九营收148.10亿元同比增长4.99% 归母净利润18.15亿元同比下降24.31% [2][6] - 同仁堂营收97.69亿元同比微增0.06% 归母净利润9.45亿元同比下降7.39% [2][5] 业绩驱动因素 - 云南白药工业销售收入增加8.51亿元 该板块收入占比40.01% 毛利率达67.93%同比增长0.57% [4] - 片仔癀关键原材料价格持续处于历史高位 天然牛黄价格从2023年初57万元/公斤最高涨至170万元/公斤 [5] - 华润三九利润下降因流感等呼吸道疾病发病率降低 零售渠道阶段性调整及去年同期高基数影响 [6] - 同仁堂经营活动现金流量净额19.5亿元同比激增13139.22% 因原材料采购支出较上年同期减少 [5] 研发创新布局 - 白云山布局160多项在研项目 包括1类创新药十余项 [7] - 片仔癀推进18个在研新药及经典名方研发项目 5个中药1.1类进入临床研究阶段 [8] - 同仁堂重点推进药品适应症拓展 对巴戟天寡糖胶囊等重点品种进行二次开发 [8] - 云南白药在研项目涉及中药大品种16个 开展项目37个 核药领域INR101启动Ⅲ期临床试验 INR102获临床试验通知书 [8] - 华润三九研发投入6.62亿元同比增长68.99% 在研项目共计205项 [10] 战略转型方向 - 云南白药上线70+数字员工 节省人力7000人天/年 持续探索AI+医药转型方向 [9] - 华润三九完成收购天士力28%股份 明确CHC为核心业务 天士力以处方药为核心业务 [10] - 各企业依据自身特色积极布局研发创新 强化自身优势 [10]

行业投资评级 - 维持医药生物行业标配评级 [1][6][29] 核心观点 - 医药生物行业指数在报告期内下跌1.27%，跑输沪深300指数3.07个百分点 [6][13] - 行业估值整体PE（TTM）为55.41倍，相对沪深300 PE倍数为4.23倍，估值变化不大 [20][29] - 创新药产业链迎来修复，建议关注有BD预期催化的创新药等板块投资机会 [6][29] - 国家医保谈判在即，2025年目录调整申报阶段共收到基本医保目录申报信息718份，涉及药品通用名633个，535个通过形式审查 [6][27] 行情回顾 - SW医药生物行业三级细分板块中多数录得负收益，医疗研发外包和化学制剂板块涨幅居前，分别上涨12.17%和5.45%，体外诊断和原料药板块跌幅居前，分别下跌5.96%和4.95% [6][16] - 行业内约22%个股录得正收益，约78%个股录得负收益，涨幅最大个股为迈威生物-U（周涨幅48.06%），跌幅最大个股为亨迪药业（周跌幅33.39%） [17][19] 行业重要新闻 - 国家医保局发布2025年目录调整形式审查结果，基本医保目录申报通过535个（目录外311个、目录内224个），商保创新药目录申报通过121个，其中79个同时申报两个目录 [6][27] - 国家卫健委等多部门联合印发《提升家庭医生签约服务感受度若干措施》，推进基层分级诊疗体系建设 [23][26] 上市公司重要公告 - 白云山子公司天心制药的注射用头孢他啶通过仿制药一致性评价，该药品2024年国内销售额为18.59亿元，天心制药相关产品销售收入为1431.78万元 [28] 建议关注板块及标的 - 医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视 [6][29][31] - 医药商业：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓 [6][31] - 医美：爱美客、华东医药 [6][31] - 科学服务：诺唯赞、百普赛斯、优宁维 [6][31] - 医院及诊断服务：爱尔眼科、通策医疗、金域医学 [6][31] - 中药：华润三九、同仁堂、以岭药业 [6][31] - 创新药：恒瑞医药、贝达药业、华东医药 [6][31] - 生物制品：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗 [6][31] - CXO：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药 [6][31]

市场表现与资金动向 - 沪指早盘跌超1% 科创50跌超5% 市场震荡环境下资金关注业绩稳健且估值性价比高的品种 [1] - 中药ETF（560080）小幅回调0.54% 成交额超4400万元 场内溢价坚挺 反映资金逢跌布局意图 [1] - 中药ETF连续3日获净流入超3000万元 尽管此前连跌2日 资金布局意图明显 [1] 板块估值水平 - 中药板块动态市盈率处2021年以来低位 截至2025年9月3日中证中药指数市盈率TTM为25.75x [3] 成分股表现 - 中药ETF标的指数热门成分股多数下跌 云南白药跌1.11% 华润三九跌1.15% 片仔癀跌0.83% 同仁堂跌0.57% 东阿阿胶跌0.75% [5] - 权重股片仔癀估算权重10.99% 云南白药权重10.66% 同仁堂权重5.71% 东阿阿胶权重5.30% 华润三九权重4.77% [6] 行业业绩表现 - 64家中药企业2025H1总营收1729亿元同比降4.95% 扣非净利润191亿元同比降9.31% 经营性现金流169.6亿元同比增30.77% [7] - 收入和利润降幅较2024年收窄 行业景气度逐步修复 毛利率42.05%同比降1.01pp 扣非净利率11.04%同比降0.56pp [7] - 中药材价格2025年5月起明显下降 预计2025H2成本端压力缓解 毛利率有望向上修复 [7] 财务指标分析 - 2025H1期间费用率中位数44.5% 较同期升1.5pp 销售费用率中位数31.6% 较同期降0.1pp 费用端基本稳定 [9] - 应收账款+应收票据/总收入为48.8% 存货/总资产为12.3% 应收账款占比同比提升 [9] - 经营性净现金流/营业收入指标2025H1同比小幅改善 显示企业回款加强 [9] OTC市场格局 - 零售药店出清倒推上游OTC集中度提升 华润三九感冒灵颗粒市场份额从2024年22.79%提升至2025Q1的24.34% [10] - 江中药业健胃消食片市场份额从2024年8.35%提升至2025Q1的9.62% 头部品牌市占率持续提升 [10] 机构投资观点 - 中泰证券建议关注业绩稳健高分红的OTC龙头及主业底部向上、创新管线前瞻布局的中药创新药龙头 [10] - 湘财证券指出2025H1中药行业营收1786.02亿元同比降5.33% 净利润234.25亿元同比升0.58% 归母净利润223.37亿元同比降0.06% [10] - Q2营收同比降2.13% 净利润同比升8.32% 归母净利润同比升6.4% 利润端表现好于收入端 [10] 行业三大主线 - 价格治理主线：集采医保谈判等政策推动降价 具备竞争优势企业有望以价换量 [11] - 消费复苏主线：宏观经济回暖带动消费类中药销量恢复 人口老龄化和健康意识提升构成长期驱动力 [11] - 国企改革主线：中药行业国资控股占比较高 国企改革深化带来提质增效的业绩增量机会 [11]

核心观点 - 公司以创新驱动为核心定位 聚焦三大治疗领域 通过研发创新与业务发展构建综合竞争力 致力于成为创新引领的中国医药市场领先企业[1] 股权变更与融合进展 - 华润三九受让公司4.18亿股股份 占总股本28% 于2025年3月27日完成过户登记 控股股东变更为华润三九 实际控制人变更为中国华润有限公司[4] - 公司制定分阶段融合方案 包括首年百日融合 首年融合和三年融合三个阶段 截至6月底首年百日融合已顺利完成 重点推进文化融合 业务融合和管理融合[4] 战略定位与业务协同 - 公司作为华润三九"一体两翼"战略中的"一翼" 核心定位为创新驱动 在中药产业链建设上具备从药材种植 研发 智能制造到商业推广的全链条体系[5] - 与华润三九形成差异化优势：公司聚焦医疗市场以处方药业务为主 华润三九侧重零售市场健康消费品业务 在治疗领域上公司聚焦心血管代谢 消化和神经/精神领域 华润三九关注呼吸 胃肠和皮肤等领域[6] - 在上下游合作方面 公司在丹参等药材种植上有优势 华润三九在三七等产业链建设上较为完善 双方基于各自优势领域在产品销售上展开合作[6] 研发管线布局 - 公司拥有在研管线项目83个 其中创新药31个 临床II III期以上的有21个 约80%的创新管线集中在中药领域[7] - 在每个核心治疗领域中筛选5个重点疾病作为产品布局重点 以心血管与代谢领域为例 将心衰等纳入重点范畴 统筹布局中药 化药 生物药产品[7] - 中药领域：安神滴丸申报生产获得受理 安体威颗粒III期 芪参益气滴丸治疗慢性心力衰竭II期完成全部受试者出组 青术颗粒III期 芪参益气滴丸治疗糖尿病肾脏疾病II期完成全部受试者出组 三黄睛视明丸启动III期临床 养血清脑丸II期临床完成入组 普佑克第二个适应症已完成CDE审评会[7] - 前沿技术领域：重点布局CGT 抗体药物等生物药 已获得3项临床批件 包括人脐带间充质干细胞注射液 脂肪间充质基质细胞注射液 双靶点CAR-T细胞注射液 PDL1/VEGF双抗的实体瘤IIa期 结直肠癌IIb期临床试验正在入组中 培重组人成纤维细胞生长因子21注射液进入Ib期[8] 对外合作与研发能力 - 公司秉持"没有围墙的研究院"理念 合作模式多样化 涵盖合作研发 产品引进等 尤其注重与临床专家合作 与天坛医院 瑞金医院 东方医院等建立深度合作[8] - 研发团队从靶点验证 药学研究 到临床推进 注册申报均具备成熟经验 过往成功上市多款创新药 在药理毒理等方向拥有扎实基础[8] 财务表现与产品上市准备 - 公司今年上半年实现营业收入42.88亿元 实现归属于上市公司股东的净利润7.75亿元 同比增长16.97%[9] - 围绕即将上市的新产品/新适应症 强化上市前后的医学与市场相关工作 重塑企业医学事务团队 强化市场部能力 为产品上市与市场拓展夯实基础[9] - 为药品上市做好多方面准备：围绕临床进展挖掘产品商业化阶段的临床定位 准备学术推广资料 提前制定上市计划 推进药物经济学研究 准备上市后准入及定价策略 针对罕见病药物提前做好各项准备[9] - 今年至明年将有多个产品陆续上市 其中二类以上新药每年都会有望获批上市 随着新品持续上市 业绩增量将逐步释放[9] 国际化与数字化转型 - 公司围绕新兴市场国家加大产品注册与商业合作 已在47个国家完成多个产品注册 依托成熟的国际注册能力推动注册后商业化合作落地[10] - 通过药材质量数字化管理系统对丹参 三七等原料实施溯源 智慧生产管理系统覆盖多个关键工序 实时监控超2000个质量参数 拥有自动仓储物流系统[10] - 数字化应用成效显著：三个智能车间年药材处理量提升390% 万元产值能耗降低51% 复方丹参滴丸人均生产效率提升48% 生产周期缩短66% 第五代滴丸生产设备较第四代生产效率提升十几倍[10] 投资策略 - 中药仍是公司重要且基础的业务 加入华润后可借助华润丰富的产业整合经验提升自身投资整合能力[10] - 积极寻找符合业务战略方向的合作机会 标的选择不局限于成熟业务 只要在战略方向内且具备业务潜力均会纳入关注范围 尤其关注创新药机会以进一步完善业务布局[10]

公司战略定位 - 公司以"创新驱动"为核心定位 致力于成为创新引领的中国医药市场领先企业 愿景包括在中医药创新领域发挥更大作用[1][3] - 公司聚焦心血管与代谢 神经/精神 消化三大治疗领域 覆盖预防 治疗及康复各个环节 产品组合包含现代中药 生物药和化学药[2] - 作为华润三九"一体两翼"战略中的"一翼" 公司与华润三九形成协同互补 在产业链中承担不同工作重点[3] 股权变更与融合进展 - 华润三九受让公司4.18亿股股份 占总股本28% 于2025年3月27日完成过户登记 控股股东变更为华润三九 实际控制人变更为中国华润有限公司[2] - 公司制定分阶段融合方案 包括首年百日融合 首年融合和三年融合三个阶段 截至6月底已完成首年百日融合 重点推进文化 业务和管理融合[2] - 公司于2025年4月16日顺利完成董事会 监事会改组工作[2] 研发创新布局 - 公司拥有在研管线项目83个 其中创新药31个 临床II III期以上21个 约80%创新管线集中在中药领域[5] - 在中药领域 安神滴丸申报生产获得受理 多个产品完成III期或II期临床受试者出组 普佑克第二个适应症已完成CDE审评会[6] - 在前沿技术领域 重点布局细胞与基因治疗 抗体药物等生物药 已获得3项临床批件 包括PDL1/VEGF双抗II期试验顺利入组[6] 业务协同与差异化 - 公司与华润三九治疗领域错位布局 公司聚焦心血管代谢 消化和神经/精神领域 华润三九关注呼吸 胃肠和皮肤领域 避免内部竞争[4] - 在产业链环节 公司突出滴丸剂型智能制造特色 已进行5次技术迭代 下游以处方药业务为主 华润三九侧重零售市场健康消费品[4] - 双方基于药材种植优势展开合作 公司在丹参等药材种植有优势 华润三九在三七等产业链建设较为完善[4] 财务表现与产品上市 - 公司上半年实现营业收入42.88亿元 归属于上市公司股东的净利润7.75亿元 同比增长16.97%[8] - 公司预计今年至明年将有多个产品陆续上市 其中二类以上新药每年有望获批 业绩增量将逐步释放[8] - 公司强化上市前后医学与市场工作 重塑医学事务团队 强化市场部能力 并提前制定上市计划及定价策略[8] 数字化转型与效率提升 - 公司通过药材质量数字化管理系统实施原料溯源 智慧生产管理系统实时监控超2000个质量参数[9] - 三个智能车间年药材处理量提升390% 万元产值能耗降低51% 复方丹参滴丸人均生产效率提升48% 生产周期缩短66%[9] - 第五代滴丸生产设备较第四代生产效率提升十几倍[9] 国际化与投资策略 - 公司在47个国家完成多个产品注册 未来将围绕新兴市场国家加大产品注册与商业合作[8] - 中药仍是公司重要且基础的业务 加入华润后可借助产业整合经验提升投资能力 重点关注创新药机会以完善业务布局[9]

行业投资评级 - 中药Ⅱ行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 中药板块2025H1业绩短期承压但环比小幅改善 行业景气度正逐渐修复[7][10] - 预计2025H2成本端压力缓解 毛利率有望向上修复[7][13] - OTC需求偏弱但头部品牌集中度提升 零售药店渠道变革倒推行业整合[7][30] - 看好业绩稳健高分红的OTC龙头及创新管线前瞻布局的中药创新药企业[7] 行业基本状况 - 行业上市公司数量69家 总市值9,665.10亿元 流通市值9,399.20亿元[2] - 重点覆盖公司包括华润三九（买入）、东阿阿胶（买入）、康缘药业（未覆盖）、以岭药业（未覆盖）[4] 2025H1财务表现 - 总营收1,729亿元 同比下降4.95%[7][10][11] - 扣非净利润191亿元 同比下降9.31%[7][10][11] - 经营性现金流169.6亿元 同比上升30.77%[7][10][11] - 毛利率42.05% 同比下降1.01个百分点[7][10][11] - 扣非净利率11.04% 同比下降0.56个百分点[7][10][11] - 单二季度扣非净利润80.77亿元 同比下降13.9% 环比下降31.0%[11] 成本与毛利率分析 - 中药材价格2024年中以来持平震荡 2025年5月起明显下降[7][13] - 板块毛利率中位数53.7% 较2024年同期回落1.1个百分点[13] - 预计高价药材消化完毕后 2025H2成本压力将缓解[7][13] 费用端表现 - 期间费用率中位数44.5% 同比上升1.5个百分点[7][15] - 销售费用率中位数31.6% 同比下降0.1个百分点[7][15] - 销售费用率持续优化 部分企业通过营销新模式实现费用控制[15] 运营效率与现金流 - 应收账款+应收票据/总收入比率48.8%[7][17] - 存货/总资产比率12.3%[7][17] - 经营性净现金流/营业收入指标2025H1同比小幅改善[7][17] - 合同负债+收入增速自2024年转负 25H1降幅扩大反映终端需求偏弱[17] 研发投入情况 - 研发费用率中位数约3% 2023年以来保持平稳[24][25] - 头部公司研发投入占比超10% 包括康缘药业、天士力、以岭药业等[24][25] OTC细分领域表现 - 22家OTC企业25Q2营收中位数增速-7.6% 扣非净利润中位数增速-19.7%[7][26] - 2025H1实体药店零售规模2,961亿元 同比下降2.2%[7][27] - 呼吸系统中成药降幅显著：感冒用药（-12.7%）、清热解毒用药（-24.6%）、止咳祛痰平喘用药（-31.4%）[29] - 消化系统用药（-1.4%）和心血管疾病用药（-4.9%）需求相对稳定[29] 市场竞争格局 - 呼吸系统中成药占零售端28.44%份额 消化系统疾病用药占14.32%[30] - 头部OTC品牌集中度提升：感冒灵颗粒份额从22.79%（2024）升至24.34%（2025Q1）[7][30][31] - 健胃消食片份额从8.35%（2024）升至9.62%（2025Q1）[7][30][32] 投资建议方向 - 业绩稳健高分红的OTC龙头：云南白药、羚锐制药、华润三九、东阿阿胶[7] - 主业底部向上且创新管线布局的企业：康缘药业、以岭药业、天士力等[7]

行业景气度与业绩展望 - 2025年上半年部分左侧板块如眼科、齿科、药店等景气度有所改善 2024年业绩基数前高后低 基数压力逐季度下降 [1] - 中药公司院外库存持续消化 中成药集采多地已公布执行时间 中选产品院内有望逐步进入放量期 整体业绩表现有望向好 [1] - 2025年下半年左侧板块业绩端呈改善趋势 景气度有望上行 [1] 中药行业表现 - 2025年上半年总体表现为收入、扣非归母净利润均承压 上半年流感发病率整体同比更低 [2] - 抗病毒/呼吸/消化类中成药相关公司短期业绩受去库存或消化基数影响较大 药品零售环境相对疲软 院外OTC产品销售有所波动 [2] - 全国中成药集采及首批扩围接续中选结果实际执行进展较慢 中选产品院内放量有限 [2] - 展望下半年院外库存持续消化 基数压力相对较小 中成药集采多地已公布执行时间 整体业绩有望呈现环比改善 [2] 药店行业表现 - 2025年上半年总体表现为收入同比略承压、利润同比有所回暖 收入承压因同店增长偏弱及扩张节奏放缓 2024年下半年以来关闭较多门店 [3] - 利润表现好于收入 降本增效成果逐步体现 部分公司通过降租、提高人效等手段优化职工薪酬+房租费用占比 [3] - 中西成药展现刚需属性波动不大 非药品类有所下滑 政策端对非药销售有望逐步放开 部分公司积极尝试非药品类拓展 [3] - 政策端推行药品追溯码 医保资质授予趋严 行业向更合规发展 不合规门店有望被淘汰 行业处于出清阶段 龙头公司市占率有望提升 [3] 医药流通与医疗服务 - 医药流通业绩有所承压 收入端整体表现平稳 利润略有下滑 应收账款回款周期有所提升 未来随着政策推进回款情况有望好转 [3] - 2025年上半年医疗服务板块在消费需求回暖与技术升级驱动下逐步走出低迷 利润增速超过收入增速 但细分领域业绩呈现分化 [4] - 消费属性较强的眼科和口腔领域出现复苏 眼科屈光新术式上市推动行业屈光ASP企稳并小幅增长 视光业务需求韧性提供支撑 [4] - 口腔正畸业务在终端以价换量策略下实现高速增长 严肃医疗领域受DRG支付改革和医保控费政策影响仍面临压力 [4] - 企业普遍降低杠杆增强资产负债表稳定性 通过降本增效应对市场不确定性 AI技术应用提升运营效率加快业务周转 [4] - 建议关注AI、脑机接口等创新医疗技术为传统医疗服务带来的赋能机会 [4] 重点标的 - 重点标的包括爱尔眼科(300015 SZ)、上海医药(601607 SH/02607)、华润三九(000999 SZ)、东阿阿胶(000423 SZ) [1] - 补充重点标的包括益丰药房、通策医疗、羚锐制药、太极集团、固生堂、美年健康、时代天使、昆药集团、大参林 [4]

公司治理与股权变动 - 公司于2025年9月1日召开第五次临时股东会，审议通过限制性股票回购注销议案，涉及6名激励对象（2名因正常调动终止劳动关系、3名协商终止劳动合同、1名因个人绩效未达标），回购注销3.6505万股限制性股票，占回购前公司总股本1,664,254,363股的0.002% [2][3] - 回购注销完成后公司总股本减少至1,664,217,858股，注册资本相应减少，公司将履行工商变更登记程序 [3] - 股东会表决通过三项议案：半年度利润分配预案（同意率99.9681%）、限制性股票回购注销（同意率99.9662%）、续聘年度审计机构（同意率99.9033%） [14][17][19] 债权人通知程序 - 因回购注销导致注册资本减少，公司依法通知债权人，债权人可在2025年9月2日起45日内凭有效债权文件要求清偿债务或提供担保 [4][5] - 债权申报需提供合同、协议等凭证原件及复印件，法人需提供营业执照副本及法定代表人证明，自然人需提供身份证件，委托他人申报需额外提交授权委托书 [4] - 申报地址为华润三九医药工业园综合办公中心（邮编518110），联系方式包括电话0755-66853868及邮箱000999@999.com.cn [6][8][9] 股东会召开与合规性 - 股东会采用现场与网络投票结合方式召开，网络投票通过深交所交易系统及互联网系统进行，时间覆盖2025年9月1日全天 [13] - 会议出席人员包括董事、监事、高级管理人员及律师，召集程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》等法律法规 [13][21] - 律师事务所出具法律意见书，确认会议召集、表决程序及决议结果合法有效 [21]

公司治理与股东回报 - 公司于2025年9月1日召开2025年第五次临时股东会 [2] - 股东会审议通过《关于公司2025年半年度利润分配预案的议案》 [2]