报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][6] 报告的核心观点 - 华润三九发布2024年年报，营收276.17亿元同比+11.63%，归母净利润33.68亿元同比+18.05%，业绩符合预期；预计2025年营收双位数增长，净利润匹配营收增长水平 [6] - CHC业务快速增长，处方药业务亮点纷呈，昆药业务融合深入，天士力并购事宜已获国资委批复同意，盈利能力持续提升 [6] - 不考虑天士力并表，预计2025 - 2027年归母净利润38.37/44.25/50.71亿元，同比增长13.94%/15.31%/14.60%，EPS为2.99/3.45/3.95元，对应PE14.02x/12.16x/10.61x，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024 - 2027E营业收入分别为276.17亿、307.58亿、346.54亿、390.23亿元，同比增速分别为11.63%、11.37%、12.67%、12.61% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为33.68亿、38.37亿、44.25亿、50.71亿元，同比增速分别为18.05%、13.94%、15.31%、14.60% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为2.62、2.99、3.45、3.95元，P/E分别为15.98、14.02、12.16、10.61 [2] 事件 - 华润三九2024年营收276.17亿元同比+11.63%，归母净利润33.68亿元同比+18.05%，扣非归母净利润31.18亿元同比+15.01%；单Q4营收78.76亿元同比+28.47%，归母净利润4.08亿元同比 - 9.39%，扣非归母净利润3.66亿元同比 - 10.27%，业绩符合预期 [6] 业务情况 - CHC健康消费品业务营收124.82亿元同比+14.13%，品牌OTC业务999感冒灵等增长快，专业品牌业务引入大单品维生素D滴剂，大健康业务丰富产品组合 [6] - 处方药业务营收60.06亿元同比+15.05%，配方颗粒业务恢复性增长，饮片业务品种全面中选全国集采 [6] - 昆药集团2024年营收84.01亿元同比 - 0.34%（重述调整后），归母净利润6.48亿元同比+19.86%，扣非归母净利润4.19亿元同比+25.09%；精品国药业务销售规模突破，慢病管理业务提高院端覆盖率，血塞通系列口服产品稳健增长 [6] 并购事宜 - 天士力并购事宜获国资委批复同意，待公司股东大会审议批准后正式实施，有利于发挥产业链协同效应，补充创新中药管线 [6] 盈利能力 - 2024年归母净利率为12.20%同比+0.67pct，加权平均ROE为17.33%同比+1.47pct，毛利率为51.86%同比 - 1.38pct，受业务结构调整影响 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027E资产总计分别为400.82亿、424.39亿、459.79亿、493.24亿元，负债合计分别为148.26亿、147.52亿、156.51亿、158.94亿元 [7] - 利润表：2024 - 2027E营业收入分别为276.17亿、307.58亿、346.54亿、390.23亿元，归属母公司净利润分别为33.68亿、38.37亿、44.25亿、50.71亿元 [7] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流分别为44.02亿、50.51亿、56.38亿、60.57亿元，投资活动现金流分别为 - 11.30亿、 - 9.95亿、 - 12.50亿、 - 13.18亿元，筹资活动现金流分别为 - 46.29亿、 - 17.92亿、 - 22.35亿、 - 24.21亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均保持增长，对应当前股价PE分别为14、12、11倍，看好CHC业务持续稳健增长 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为华润三九，股票代码000999，行业为中药Ⅲ，最新收盘价41.2元，总市值529.13亿元，52周最高/最低价为65.10/36.41元 [1] 历史表现 - 展示了华润三九与沪深300在2024年3月13日至2024年12月11日的表现情况 [2] 相关研究 - 列出了方正证券此前发布的关于华润三九的多篇研究报告 [3] 事件 - 公司发布2024年年报，全年实现营业收入276.17亿元（YoY + 11.63%），归母净利润33.68亿元（YoY + 18.05%），扣非净利润31.18亿元（YoY + 15.01%）；单24Q4实现营业收入78.76亿元（YoY + 28.47%），归母净利润4.08亿元（YoY - 9.39%），扣非净利润3.66亿元（YoY - 10.27%） [3] 点评 - CHC业务快速增长，2024年实现收入124.82亿元，同比增长14.13%，核心品类领导地位及行业地位稳固 [5] - 处方药业务固本拓新，2024年实现营业收入60.06亿元，同比上升15.04%，强化医学引领，提升产品价值和商业化能力 [5] - 深入融合昆药集团 + 并购天士力，推进精品国药、慢病管理及创新中药布局，有望补充创新中药管线，夯实中药引领优势 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为302.97、335.40、374.55亿元，同比增速分别为9.71%、10.70%、11.67%，归母净利润分别为38.88、43.89、49.42亿元，同比增速分别为15.46%、12.87%、12.60% [5][7] 财务预测表 - 展示了公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 CHC 业务有望稳健增长，处方药板块趋势向好，并购整合成效逐步显现 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现收入 276.17 亿元（同比 +11.63%），归母净利润 33.68 亿元（同比 +18.05%），扣非归母净利润 31.18 亿元（同比 +15.01%） [1] - 2024 年 Q4 公司实现收入 78.76 亿元（同比 +28.47%），归母净利润 4.08 亿元（同比 -9.39%），扣非归母净利润 3.66 亿元（同比 -10.27%） [1] 经营分析 - CHC 业务稳健增长，2024 年实现收入 124.8 亿元，同比 +14.13%，公司通过丰富产品组合等方式促进业务增长 [2] - 处方药板块增长超预期，2024 年实现收入 60.06 亿元，同比 +15.04%，24 年全年配方颗粒收入端已实现增长，国药业务未来有望以价换量提升市场份额 [2] - 并购整合持续发力，公司与昆药集团融合深入，业绩向好，对天士力 28%股份的收购稳步推进，若成功落地并整合，利于补充创新中药管线，增强全产业链核心竞争力 [2] 盈利预测、估值与评级 - 不考虑天士力收购后续并表影响，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 37.89/43.89/50.58 亿元，分别同比增长 12%/16%/15%，EPS 分别为 2.95/3.42/3.94 元，现价对应 PE 分别为 14/12/10 倍 [2] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|24,739|27,617|30,449|33,592|37,090| |营业收入增长率|36.83%|11.63%|10.26%|10.32%|10.41%| |归母净利润(百万元)|2,853|3,368|3,789|4,389|5,058| |归母净利润增长率|16.50%|18.05%|12.50%|15.83%|15.26%| |摊薄每股收益(元)|2.887|2.622|2.950|3.417|3.939| |每股经营性现金流净额|4.24|3.43|4.25|4.85|5.44| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.04%|16.92%|17.41%|18.11%|18.49%| |P/E|17.23|16.91|13.97|12.06|10.46| |P/B|2.59|2.86|2.43|2.18|1.93| [5] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现了公司 2022 - 2027E 年的各项财务指标及比率分析，包括主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及相应增长率、收益率等指标 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|4|7|11|34| |增持|0|1|2|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.20|1.22|1.27|1.00| [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 CHC 业务有望稳健增长，处方药板块趋势向好，并购整合成效逐步显现 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024 年公司实现收入 276.17 亿元（同比+11.63%），归母净利润 33.68 亿元（同比+18.05%），扣非归母净利润 31.18 亿元（同比+15.01%） [1] - 2024 年 Q4 公司实现收入 78.76 亿元（同比+28.47%），归母净利润 4.08 亿元（同比-9.39%），扣非归母净利润 3.66 亿元（同比-10.27%） [1] 经营分析 - CHC 业务稳健增长，2024 年实现收入 124.8 亿元，同比+14.13%，公司通过丰富产品组合等方式促进业务增长 [2] - 处方药板块增长超预期，2024 年实现收入 60.06 亿元，同比+15.04%，配方颗粒收入端已实现增长，国药业务有望以价换量提升份额 [2] - 并购整合持续发力，与昆药集团融合深入，业绩向好，收购天士力 28%股份稳步推进，若成功落地整合利于补充创新中药管线，增强核心竞争力 [2] 盈利预测、估值与评级 - 不考虑天士力收购后续并表影响，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 37.89/43.89/50.58 亿元，分别同比增长 12%/16%/15%，EPS 分别为 2.95/3.42/3.94 元，现价对应 PE 分别为 14/12/10 倍 [2] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|24,739|27,617|30,449|33,592|37,090| |营业收入增长率|36.83%|11.63%|10.26%|10.32%|10.41%| |归母净利润(百万元)|2,853|3,368|3,789|4,389|5,058| |归母净利润增长率|16.50%|18.05%|12.50%|15.83%|15.26%| |摊薄每股收益(元)|2.887|2.622|2.950|3.417|3.939| |每股经营性现金流净额|4.24|3.43|4.25|4.85|5.44| |ROE(归属母公司)(摊薄)|15.04%|16.92%|17.41%|18.11%|18.49%| |P/E|17.23|16.91|13.97|12.06|10.46| |P/B|2.59|2.86|2.43|2.18|1.93|[5] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表对 2022 - 2027 年相关财务指标进行预测，包括收入、成本、利润、资产、负债等 [8] - 比率分析涵盖每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标及增长率、资产管理能力、偿债能力等方面 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|4|7|11|34| |增持|0|1|2|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.20|1.22|1.27|1.00|[10]

市场扩张和并购 - 2022年华润三九受让华立医药、华立集团昆药集团股份，占比28%[9] - 2024年昆药集团17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火药业51%股权[13] 其他新策略 - 2022年承诺交易完成后五年内解决同业竞争问题[12] - 截至报告日，已解决血塞通软胶囊产品同业竞争[13]

关联交易 - 2024年与华润生物医药交易金额不超8500万元，2025年不超11500万元，总金额不超2亿[17] 股权交易 - 受让润生药业股权及增资交易金额调整后为13203.3524万元[17] 人事变动 - 刘俊勇2024年2月2日辞去公司独立董事等职务[2] 会议情况 - 2024年召开2次董事会独立董事专门会议，刘俊勇均出席[7] - 2024年未召开董事会审计委员会会议[6] 审议事项 - 2024年未审议会计政策变更等相关事项[26] - 审议通过补选公司董事议案[27] - 2024年未审议董事等薪酬及股权激励事项[28]

分红情况 - 2023年度现金分红占当年净利润比例提升至51.96%[5] - 2024年度预分红每10股派送现金10元，合计派送12.84亿元[5] - 2024年度拟定每10股派送现金3.2元，拟派发现金股利4.11亿元[6] - 2024年度每10股合计派送现金13.2元，年度派送现金红利16.95亿元，占净利润50.34%[7] - 2022 - 2024年度三年累计现金分红占最近三年平均净利润144.15%[7] - 公司上市累计现金分红约89.09亿元，占募集资金534.75%[7] 信息披露与沟通 - 2024年度发布131份临时公告和2份定期报告[8] - 2023年度业绩说明会直播累计在线观看112,667人次，媒体报道及转载超170篇[12] - 2024年度开展业绩电话沟通会4批次，重大事项电话沟通会1批次[13] - 2024年度接受线上线下调研、参加路演/反路演90余家次[13] - 2024年在互动易平台回复投资者提问158条，问题回复覆盖率100%[15] - 2024年召开7次股东大会，审议通过22项议案[16] 社会责任 - 从2010年开始每年披露《年度社会责任报告》/《可持续发展暨ESG报告》[18]

审计机构聘请 - 公司聘请毕马威华振为2024年度年报审计机构[1] 审计机构情况 - 2024年12月31日，毕马威华振有合伙人241人，注册会计师1309人，超300人签过证券服务业务审计报告[3] - 毕马威华振2023年业务收入超41亿，审计业务超39亿，证券业务超19亿[3] 审计人员信息 - 2024年审计项目合伙人及一签周永明2023年开始服务公司[4] - 审计合伙人及二签杨玲2023年开始服务公司[5] - 质量控制复核人杨昕2023年开始服务公司[5] - 项目相关人员最近三年未受处罚或监管措施[6] 审计工作内容 - 毕马威华振对公司2024年度财报审计并出标准无保留意见报告[12] - 对2024年12月31日内控有效性审计并出报告[12] - 对年度非经营性资金占用及关联资金往来审核并出专项报告[12]

董事会运作 - 2024年董事会召开24次会议，审议86项议案[4] - 2024年董事会召集股东大会会议7次，审议通过22项议案[8] - 2024年董事会各专门委员会及独立董事专门会议共召开31次，研究72个议题[18] - 2025年董事会预计召开4次定期会议，全年会议超10次[45] 业绩数据 - 2024年公司实现营业收入276.17亿元，较上年同期增长11.63%[27] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额44.02亿元，同比增长5.02%[27] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润33.68亿元，较上年同期增长18.05%[27] - 2024年公司归属于上市公司股东的扣非净利润31.18亿元，同比增长15.01%[27] 分红情况 - 2024年前三季度每10股派送现金10元，合计派送12.84亿元[34] - 2024年度拟定每10股派送现金3.2元，合计4.11亿元，每10股转增3股，年度派送现金红利16.95亿元，占净利润50.34%[36] - 2022 - 2024年度三年累计现金分红占最近三年平均净利润144.15%[36] - 公司发行股票实际募集资金16.66亿元，上市累计现金分红89.09亿元，占募集资金534.75%[36] 市场扩张与并购 - 2024年昆药集团完成对华润圣火51%股权的收购[28] - 2024年8月公司董事会披露收购天士力28%股份的重大资产重组预案[29] 研发情况 - 2024年公司在研项目共计131项，获4个经典名方《药品注册证书》[31] 未来展望 - 2025年围绕“十四五”战略落地开展工作，贯彻国企改革任务[39] - 2025年关注多项战略举措实施，保障“十四五”规划收官[41] - 2025年加强董事会建设，提升治理效能[42] - 2025年推动培育新质生产力，助力高质量发展[43] 其他 - 2024年公司未发生重大风险事件[12] - 2024年公司开展反垄断合规体系建设和专项检查工作，组织合规管理体系优化专项行动[15] - 2024年公司完成董事会选举换届，第九届董事会成员11名，其中独立董事4名，女性董事2名[16] - 2024年组织外部董事开展9批次调研，覆盖RX事业群及多家子公司[22] - 2024年公司获多项荣誉，连续十年深交所信息披露评级“A”[38]

华润三九医药股份有限公司董事会审计委员会 对 2024 年度年审会计师事务所履行监督职责情况报告 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司治理准则》《国 有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 1 号——主板上市公司规范运作》和《公司章程》等有关规定，华润三九医药股份 有限公司（以下简称"华润三九"或"公司"）董事会审计委员会本着勤勉尽责的原则， 恪尽职守，认真履职。现将董事会审计委员会对会计师事务所 2024 年度履行监督职责 的情况汇报如下： 一、2024 年年审会计师事务所基本情况 （一）会计师事务所基本情况 1 根据公司《董事会审计委员会实施细则》等有关规定，审计委员会对会计师事务所 履行监督职责的情况如下： （一）续聘会计师事务所履行工作 2024 年 8 月 22 日，董事会审计委员会 2024 年第四次会议审议通过《关于续聘公 司2024年年度审计机构的议案》，通过对毕马威华振的专业胜任能力、投资者保护能力、 诚信状况、独立性等的核查，认为毕马威华振具有上市公司审计服务经验，具备为公司 服务的资质要求，能够满足公司 2024 年度 ...