距离董事会扩容不足一个月，昆药集团再迎高层震荡。1月5日晚，昆药集团连发两则人事变动公 告，董事长吴文多、总裁颜炜及副总裁李立春同时离任。华润三九高管喻翔与钟江迅速接棒，分别出任 董事长与总裁。此次调整距离上一轮核心高管变动尚不足一年，标志着华润对昆药的控制力再度升级， 也折射出其在业绩持续承压下的整合焦虑。 受渠道改革阵痛等因素拖累，昆药集团业绩陷入阵痛期，2025年前三季度，营收与净利润均大幅下 滑，分别同比下降18.08%和39.42%，创下近六年同期新低。同时，华润医药正将战略重心从外延并购 转向内部协同，试图通过人事调整、董事会扩容等方式整合旗下各大企业，破解增收不增利困局。昆药 此番换帅，不仅是应对眼前业绩压力的应急之举，更是华润医药在大幅扩张后，强化管控、优化协同的 关键一棋。 核心高管同日离任 根据公告，昆药集团董事长吴文多、总裁颜炜及副总裁李立春三人提前离任。同时，董事会推举喻 翔为新任董事长，并聘任钟江为新任总裁。此次调整距离上一轮关键高管变更尚不足一年，标志着华润 三九对昆药集团的整合与控制力度达到新高度。 此次离任的两位核心高管均为华润三九派驻到昆药集团的"老将"。原董事长吴文多，职业 ...

距离董事会扩容不足一个月，昆药集团再度迎来高层震荡。1月5日晚，昆药集团连发两则人事变动公 告，董事长吴文多、总裁颜炜及副总裁李立春三人同时离任。华润三九高管喻翔与钟江迅速接棒，分别 出任董事长与总裁。此次调整距离上一轮核心高管变动尚不足一年，标志着华润对昆药的控制力再度升 级，也折射出其在业绩持续承压下的整合焦虑。 受渠道改革阵痛等因素拖累，昆药集团业绩陷入阵痛期，2025年前三季度，营收与净利润双双大幅下 滑，分别同比下降18.08%和39.42%，创下近六年同期新低。与此同时，华润医药正将战略重心从外延 并购转向内部协同，试图通过人事调整、董事会扩容等方式整合旗下各大企业，破解增收不增利困局。 昆药此番换帅，不仅是应对眼前业绩压力的应急之举，更是华润医药在大幅扩张后，强化管控、优化协 同的关键一棋。 业绩压力下的选择 高层频繁变动，与昆药集团当下承受的业绩压力直接相关。 核心高管同日离任 根据公告，昆药集团董事长吴文多、总裁颜炜及副总裁李立春三人提前离任。与此同时，董事会推举喻 翔为新任董事长，并聘任钟江为新任总裁。此次调整距离上一轮关键高管变更尚不足一年，标志着华润 三九对昆药集团的整合与控制力度达到 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如“增持”、“中性”等）[2][46] 报告核心观点 * 中国中药行业在人口老龄化背景下需求稳定，2024年市场规模已突破7000亿元，但面临原材料价格波动、集采降价、企业盈利承压等多重挑战[2] * 行业竞争格局高度集中，第一梯队企业凭借国家级保密配方和品牌优势占据过半收入和利润，而尾部企业分散且盈利能力较弱[2][20] * 国家政策持续聚焦中医药创新与高质量发展，渐进式推进的中药集采在实现药品大幅降价、覆盖范围扩大的同时，加速行业洗牌，推动资源向具备全产业链优势和规模化能力的头部企业集中，倒逼产业向规范化、集约化方向转型升级[2][27][31] 行业概况 * 在人口老龄化趋势下，中药市场需求稳定，截至2024年底，中国65周岁及以上老年人口达2.2亿，较2023年底增长1.36%[4] * 2024年全国医疗总诊疗人次达101.1亿，同比增长20.07%，2024年中国中药市场规模已突破7000亿元，收入规模同比增长约6.6%[4] * 中药产业链上游为中药材种植，中游为中药制造（生产企业约5000家），下游为医疗机构、药店等消费者市场[4] * 中药材价格近年波动显著：2020年下半年因公共卫生事件需求增加进入上行周期；2023年价格大幅增长；2024年上半年继续保持快速增长；2024年下半年至今价格快速下降，于2025年11月回归到2022年末水平[5] * 云南省是药材种植第一大省，全国70%以上的中成药原料产自云南，其中三七、灯盏花等品种产量占全国90%以上[10] * 从具体品种看，2020年初至2024年6月下旬，三七价格在90-120元/公斤区间波动；党参和当归价格在2024年6月中下旬分别约为137元/公斤和114元/公斤；黄芪与枸杞价格相对稳定，分别维持在20元/公斤和45元/公斤左右[10] 中药企业财务表现 * 截至2024年底，中药制造上市企业共70家，2019-2024年年均收入规模约3400亿元，年均利润总额约340亿元，利润总额占营业总收入比重在20%以下[13] * 2024年，70家企业中亏损企业14家，较2023年增加5家；2025年上半年亏损企业11家，同比增加4家，行业内分化程度加深[13] * 样本企业销售毛利率在55%左右，保持相对稳定且水平较高[14][18] * 销售费用率高企，2022-2024年样本企业销售费用率在24%以内，对利润形成侵蚀[14][18] * 研发费用率显著低于医药制造行业，基本保持在3%左右（医药制造行业年均约12%）[14][18] * 扣除期间费用后，2022-2024年中药制造企业营业利润约占营业总收入的11%[14][18] * 2022-2024年，中药制造企业经营活动现金净流入规模逐年下降，年均复合下降16.78%[16][18] * 企业资产负债率维持在31%左右的较低水平，财务结构稳健[16][18] * 应收账款周转天数有所拉长，2024年达142.95天，存在一定款项回收压力及减值风险[16][18] * 主要偿债指标显示企业整体偿债能力处于良好水平[16] 竞争格局 * 行业呈现头部高度集中态势，第一梯队（2024年营收超100亿元的6家企业）以国家级保密配方和品牌优势占据了行业过半收入和利润[20][22] * 2024年，第一梯队6家公司营业总收入合计1830.34亿元，利润总额合计198.65亿元，分别占当期A股中药上市公司营业总收入和利润总额的52.48%和51.27%[22] * 第二梯队（营收40-100亿元的13家企业）2024年营业总收入合计811.39亿元，利润总额合计128.23亿元，分别占比23.27%和33.09%[23][24] * 第三梯队（营收小于40亿元的51家企业）2024年营业总收入合计845.64亿元，利润总额60.59亿元，分别占比24.25%和15.64%，较为分散[24] * 财务数据显示，第一梯队企业平均所有者权益规模超过240亿元，断层领先[26] * 第一梯队企业2024年研发费用率低于2%，低于行业均值（3.01%），第二和第三梯队企业研发费用率在4%以上[26] * 第一梯队企业销售费用率最低（14.29%），第二梯队和第三梯队企业销售费用率分别超过25%和30%，高于行业平均值（22.22%）[21][26] 行业政策 * 近年来中药行业政策重点在于创新和高质量发展，通过国家重点实验室建设、源头把控药品质量和加强监管等措施，推动产业更加规范[27] * 2023年《中医药振兴发展重大工程实施方案》提出建设中医药科技创新平台、国家药用植物种质资源库等，从源头保障中药材质量[28] * 2025年《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》强调加强中医药基础研究、完善国家中药材质量规范、加强全生命周期监管[28] * 2025年政府工作报告提出完善中医药传承创新发展机制，推动高质量发展[28] * 《“十五五”规划建议》强调需推进中医药的创新[28] 中药集采情况 * 中药集采遵循“先试点、后推广，先中成药、后饮片”的渐进式路径[31] * 中成药集采已进行三批及扩围：第一批（2021年，19省联盟）平均降价42.27%；第二批（2023年，30省联盟）平均降价49.36%；第三批（2024年底，全国）平均降价68%[32] * 第三批集采最大降幅达97.50%[32] * 集采品种间分化明显：独家品种降幅相对温和，第三批集采中独家品种平均降幅47.38%，低于整体平均降幅约20个百分点；非独家多企业竞争品种降幅普遍超过80%[34] * 第三批集采将“国家中药保护品种”列为增补中选条件之一，对优质产品给予倾斜[34] * 存在独家品种退出集采的现象，因其市场刚需且成本构成复杂，价格体系更加稳定[35] * 中药饮片集采：第一批（2023年，15省联盟）平均降价29.5%；第二批（2024年，全国）平均降价42%[36] * 第二批中药饮片集采将质量指标权重提升至40%，直击行业“小、散、乱”核心矛盾[36] * 第四批中成药集采（2025年11月公布）纳入90个品种，覆盖范围更广，新增抗癌、儿童用药等领域，并首次在国家层面覆盖多个OTC产品品种，将对零售市场带来冲击[37][38] * 中药配方颗粒暂未开展国家层面集采，2023年15省联盟集采平均降价达50.77%[38] * 2024年最新医保药品目录中，中成药数量为1394个，占比达到44%[40] * 2024年医保谈判中，11个中成药谈判成功，平均降价幅度超过60%，其中7个为1类新药[40] 中药创新药发展情况 * 中药创新药研发热度高涨，2024年受理中药IND申请达100件（药品数量87款），同比增长33.33%[42] * 2024年1类中药创新药申请临床数量为71款[42][44] * 2020年至2024年获批上市的中药共33款，其中1类创新药为20款[43] * 2024年获批上市3款1.1类新药，涉及儿科、呼吸和痛风领域[44] * 2025年前三季度，共有24个中药品种获批上市，包括6个1类创新药[44] * 研发聚焦心脑血管、呼吸系统、消化系统等中医优势治疗领域，坚持“经典名方转化+临床经验复方创新”双路径[45] * 3.1类新药（古代经典名方复方制剂）因无需开展三期临床、审批周期短，成为研发热点[45]

经观健康 华润旗下云南昆药集团（600422）(600422.SH)高管大换血，80后高管喻翔履新董事长。 1月5日晚，昆药集团发布《关于董事长变更的公告》《关于高级管理人员变更的公告》，宣布董事长吴 文多、总裁颜炜及副总裁李立春三人提前离任。同时，董事会推举非独立董事喻翔为新任董事长，并聘 任钟江为公司新任总裁。 昆药集团主营业务涵盖医药商业、医药工业，2022年底，中国华润旗下华润三九（000999）通过股权收 购"入主"昆药集团，成为第一大股东。2024年，昆药集团与华润三九的融合进入深化重塑的关键阶段。 在发展战略方向上，昆药集团提出依托70余年的药物研发传统、植物药研发实力以及全球化布局的营销 网络，秉承"大药厚德，痌瘝在抱"的企业使命，聚焦"健康老龄化"赛道，将公司打造成为"银发健康产 业引领者、精品国药领先者、老龄健康/慢病管理领导者"的战略目标。 据公开资料，卸任董事长的吴文多现年52岁，曾任北京赛科药业有限责任公司营销部经理、副总经理、 总经理，华润赛科药业有限责任公司总经理，华润双鹤（600062）药业股份有限公司副总裁，华润三九 医药股份有限公司副总裁，华润江中制药集团有限责任公司总经理 ...

一、关于内部审计机构负责人变更的议案 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2026一001 华润三九医药股份有限公司 董事会2026年第一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 华润三九医药股份有限公司（以下简称"公司"或"华润三九"）董事会2026年第一次会议于2026年1月5日 上午以通讯方式召开。会议通知以书面方式于2025年12月31日发出。会议由董事长邱华伟先生主持，本 次会议应到董事11人，实到董事11人。本次会议的召开及程序符合《公司法》和《公司章程》的规定， 会议合法有效。会议以投票方式审议通过了以下议案，并形成决议： 本议案提交董事会前已经公司董事会审计委员会审议通过。 钟江先生因工作安排原因，不再担任公司审计部总经理。 表决结果：同意11票，反对0票，弃权0票，审议通过。 特此公告。 华润三九医药股份有限公司董事会 二○二六年一月五日 ...

本议案提交董事会前已经公司董事会审计委员会审议通过。 钟江先生因工作安排原因，不再担任公司审计部总经理。 表决结果：同意 11 票，反对 0 票，弃权 0 票，审议通过。 股票代码：000999 股票简称：华润三九 编号：2026—001 华润三九医药股份有限公司 董事会 2026 年第一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 华润三九医药股份有限公司（以下简称"公司"或"华润三九"）董事会 2026 年第一次 会议于 2026 年 1 月 5 日上午以通讯方式召开。会议通知以书面方式于 2025 年 12 月 31 日发 出。会议由董事长邱华伟先生主持，本次会议应到董事 11 人，实到董事 11 人。本次会议的 召开及程序符合《公司法》和《公司章程》的规定，会议合法有效。会议以投票方式审议通 过了以下议案，并形成决议： 一、关于内部审计机构负责人变更的议案 特此公告。 华润三九医药股份有限公司董事会 二○二六年一月五日 1 ...

文章核心观点 - 2025年A股医药板块呈现显著结构性分化 创新与出海成为核心主线 驱动创新药和CXO板块表现火热 而中药、医疗器械等板块则业绩承压 [1][3][20] - 板块整体在2025年上演价值回归 全年涨幅25.64% 但前三季度营收与利润同比微降 降幅已收窄 [4][21] - 展望2026年 行业预计将继续围绕创新、出海、科技赋能等关键词发展 各细分赛道表现可能持续分化 [15][37] 行业整体表现 - 2025年A股医药生物板块（申万）全年整体涨幅为25.64% [4][21] - 2025年前三季度 板块合计实现营收18544.52亿元 同比下降1.42% 归母净利润1407.32亿元 同比下降1.65% 降幅较以往明显收窄 [4][21] - 板块内部分化加剧 呈现火热与寒意交织的局面 [4][21] 创新药板块 - 化学制药板块（与创新药相关）2025年全年涨幅达32.58% 表现亮眼 [4][21] - 板块崛起得益于核心产品商业化放量及BD出海落地 推动业绩预期向好 [4][21] - 龙头公司百济神州2025年前三季度实现营收275.95亿元 同比增长44.2% 并超过2024年全年营收272.1亿元 同期归母净利润11.39亿元 [4][21] - 2025年BD（对外授权）交易活跃且金额巨大 例如信达生物与武田制药合作金额最高达114亿美元 恒瑞医药与GSK合作金额达125亿美元 三生制药与辉瑞合作金额达60.5亿美元 [5][7][22][24] - 据华创证券统计 2025年前三季度BD总金额约941.58亿美元 远超2024年全年的488.1亿美元 [8][25] - 据德勤数据 截至2025年10月末 中国药企达成的对外授权交易总金额已超过1100亿美元 超过2022至2024年三年总和 [8][25] - 2025年前三季度国内医药领域共有28家企业成功上市 其中超四成为创新药企 恒瑞医药、百奥赛图等已完成A+H两地上市 [8][25] CXO（医疗服务）板块 - 以CXO为核心的医疗服务板块2025年全年涨幅为32.91% 在六大子板块中居前 [10][27] - 2025年前三季度 该板块合计实现营收1365.72亿元 同比增长3.63% 归母净利润209.12亿元 同比增长36.47% 增长主要得益于投融资环境改善和创新药研发需求复苏 [10][27] - 药明康德2025年前三季度业绩回暖 实现营收328.57亿元 同比增长18.61% 归母净利润120.76亿元 同比增长84.84% [11][28] - 药明康德上调2025年全年业绩指引 预计持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18% 整体收入预期从425-435亿元上调至435-440亿元 [11][28] - 康龙化成2025年前三季度营收突破100亿元至100.86亿元 同比增长14.38% 扣非归母净利润10.34亿元 同比增长32.04% [14][31] - 康龙化成新签订单同比增长超13% 并将全年收入增长指引从10-15%上调至12-16% [14][31] - 康龙化成拟出资13.46亿元收购无锡佰翱得82.54%股份 以补充技术平台能力 [14][31] 医疗器械板块 - 2025年前三季度 医疗器械板块合计实现营收1792.10亿元 同比下降2.24% 归母净利润267.32亿元 同比下降13.93% [16][33] - 板块内部分化显著 设备企业如联影医疗海外业务亮眼 而诊断类和耗材类企业受集采等因素影响业绩承压 [16][33] - 联影医疗2025年前三季度实现营收88.59亿元 同比增长27.39% 归母净利润11.20亿元 同比增长66.91% [16][33] - 联影医疗海外业务收入19.93亿元 同比增长41.97% 收入占比提升至22.5% [16][34] 中药板块 - 2025年中药板块全年涨幅仅为6.75% [18][36] - 2025年前三季度 中药板块合计实现营收2590.69亿元 同比下降4.33% 归母净利润294.99亿元 同比下降1.53% [18][36] - 部分龙头如云南白药、华润三九、东阿阿胶凭借品牌和渠道保持业绩稳健 [18][36] - 片仔癀2025年前三季度营收74.42亿元 同比下降11.93% 归母净利润21.29亿元 同比下降20.74% [18][36] - 同仁堂因贴牌风波遭到市场质疑 [18][37] 资本市场表现与板块分化 - 截至2025年12月30日收盘 中药、医疗器械、医药商业板块分别下跌1.12%、0.42%、1.74% 而创新药和CXO板块分别上涨1.85%、0.56% [3][20] - 医药商业板块在2025年前三季度同样表现不佳 [4] - 板块分化态势从业绩传导至资本市场 [3][20]

疫情现状与市场需求 - 2025年末全国流感疫情持续高流行，主导毒株为传播力较强的甲型H3N2，人群普遍易感，元旦与春运期间大规模人口流动将增加病毒传播机会，对医疗和药品供应体系构成压力测试 [1] - 抗病毒及呼吸道对症药品需求集中释放，阿里健康平台近两周流感相关药品购买人数环比增长超过500%，美团买药平台清热解毒、止咳化痰类中成药订单量增幅突破100%，线下药店相关品类补货频率较平日提升2至3倍 [1] - 精准诊疗需求上升，京东到家呼吸道病原检测订单量环比增长66%，专业上门检测服务需求接近翻倍 [1] 产业链协同与保障 - 医药产业链从上游疫苗、中游制药到下游流通高效协同，构建覆盖预防、诊断、治疗的完整保障链条，化学药与中成药呈现协同发力态势，市场格局有所变化 [1] - 预防端疫苗企业保障供应，华兰疫苗自11月以来已签发流感疫苗55批，百克生物的冻干鼻喷流感疫苗于2025年8月获批液体剂型批件提升便利性，步长制药子公司天元生物的四价流感疫苗于10月获批上市，与三价疫苗形成组合覆盖主要流行毒株 [2] - 诊断环节业务量攀升，迪安诊断、金域医学等第三方检测机构业务量同步增长，推动了家用检测产品市场扩容和居民自我健康管理能力增强 [2] - 流通端关键作用凸显，药易购等医药商业企业依托网络实现解热镇痛、抗病毒、呼吸道对症药品的快速配送，在需求集中释放期确保终端药品可及性 [5] 治疗端药物供给格局 - 治疗端形成化学药与中成药并行的多元化供给格局，经典抗病毒药磷酸奥司他韦仍是临床主力，由人福医药、力生制药、吉林敖东等企业保障不同剂型供应 [3] - 创新化学药持续推进，众生药业正推进抗甲流新药昂拉地韦片的商业化，济川药业的1类创新药济可舒实现对甲型、乙型流感的全面覆盖，新华制药的帕拉米韦注射液可用于全年龄段患者并为重症治疗提供选择 [3] - 中成药表现活跃，华润三九、康缘药业、以岭药业等企业的感冒抗病毒类产品线增长动力较强，特一药业产品线涵盖止咳、退热、抗病毒及消化系统用药等多类别以满足综合对症需求 [5] 中成药临床地位与研发趋势 - 流感症状复杂及儿科感染率较高推动治疗方案需求结构性变化，市场更关注整体症状缓解与病程缩短等综合效果，中成药凭借多靶点作用和整体调节特点，临床应用比重上升 [6] - 政策支持力度加大，《流行性感冒诊疗方案（2025年版）》将多款中药纳入推荐目录，从官方层面确立中医药在流感防治中的地位，为相关企业市场拓展提供政策背书 [6] - 头部中药企业加速循证医学研究以构建专业壁垒，康缘药业呼吸系统产品线覆盖疾病不同阶段，如散寒化湿颗粒针对急性期、金振口服液聚焦儿童感染、杏贝止咳颗粒用于恢复期，为临床提供连贯用药选择 [6] - 康缘药业开展散寒化湿颗粒与Paxlovid的头对头试验，在中药领域尚不多见，金振口服液针对儿童人群完成系列临床试验并积累多重病毒抑制作用数据，其四季度市场需求回暖且正加紧排产，儿童流感新适应症获批进一步拓宽儿科应用场景 [7] - 中药企业开展规范化临床研究的趋势正在形成，逐步取代传统经验总结模式，使中药疗效评价能与化学药在同一标准框架下对比，扎实的临床数据是产品进入诊疗指南的基础和构建核心资产的关键 [9] 市场竞争格局 - 呼吸系统中成药领域竞争主体多元，华润三九在品牌和渠道积累深厚，以岭药业的连花清瘟拥有广泛市场认知，济川药业在儿科领域占据一定份额，康缘药业则以临床研究和产品梯队见长形成差异化竞争路径 [9] - 随着行业整体向循证医学方向演进，具备研发实力和临床数据积累的企业有望获得更多市场机会 [9]

关联交易概述 - 华润三九全资子公司郴州三九与关联方郴州华润燃气续签综合能源项目供能协议，以满足其华南区生产制造中心的供冷、供热及供蒸汽等能源需求 [2] - 新协议有效期自2026年1月1日至2028年12月31日，预计三年交易金额分别不超过人民币3000万元、3300万元、3600万元，累计不超过9900万元 [2] - 交易对方郴州华润燃气与公司同受中国华润有限公司控制，构成关联交易，该交易已获董事会审议通过，关联董事回避表决，无需提交股东大会审议 [3] 关联方基本情况 - 郴州华润燃气成立于2005年，注册资本人民币5000万元，是郴州市管道燃气供应商之一，实际控制人为中国华润有限公司 [4][5] - 该公司2024年营业收入为人民币36,503.38万元，净利润为人民币463.35万元，2024年12月31日净资产为人民币24,413.23万元 [7] - 华润燃气投资（中国）有限公司持有其89.2%股份，深圳华望企业管理有限公司持有10.8%股份，两者均为华润燃气控股有限公司全资子公司 [6] 交易定价与协议核心条款 - 供电价格在湖南省国家电网供电时段价格基础上优惠0.02元/kwh，蒸汽、供冷及供热价格均约定不超过市场价格 [8][10] - 具体定价为：蒸汽每吨312.55元，供冷每千瓦时0.32元，供热每千瓦时0.66元，价格可根据年度回顾机制调整，但遵循不超过市场价原则 [10][11] - 郴州三九按月预付能源费，郴州华润燃气负责能源站的投资、建设及运营，并承担设备维护费用及风险 [12][13] 交易目的与对公司影响 - 此次关联交易旨在满足郴州三九华南区生产制造中心的日常能源需求，属于正常的持续性商业交易行为 [18] - 交易以市场公允价格为基础，预计不会对公司未来财务状况、经营成果造成重大影响，且项目配套药渣无害化处理系统，符合环保要求 [18] - 公司主营业务不因此类交易而对关联人形成依赖，对公司独立性无不利影响 [18] 历史关联交易与审议程序 - 2025年度，郴州三九向郴州华润燃气采购能源的预计金额不超过人民币0.65亿元，年初至今采购金额约为0.248亿元，符合预计情况 [19] - 2025年，公司及子公司与受同一控制方控制的关联方预计发生的日常关联交易总额不超过人民币502,919.34万元 [19] - 本次关联交易议案已先经独立董事专门会议审议通过，随后提交董事会并获得批准，关联董事在董事会表决时回避 [19][20][21]

公司董事会会议决议 - 华润三九于2025年12月30日召开第十五次董事会会议 会议地点位于公司工业园区 [2] - 公司董事会11名董事全部出席了此次会议 [2] - 会议审议并通过了两项议案 分别是《关于公司子公司采购能源暨关联交易的议案》和《关于公司部门更名的议案》 [2]