行业整体表现 - 在生猪价格整体上扬的背景下，养殖企业盈利能力显著增强 [1] - 生猪养殖行业进入成本驱动的高质量发展阶段，头部企业通过降本增效、技术革新及金融工具运用增强抗风险能力 [1] - 2025年一季度全国生猪出栏量1.95亿头，同比仅上涨0.1% [9] - 2025年一季度猪肉产量为1602万吨，同比增长1.2%，达到2021年以来同期最高水平 [10] 主要公司业绩 - 牧原股份2024年实现营业总收入1379.47亿元，同比增长24.43%，归属于上市公司股东的净利润178.81亿元，扭亏为盈 [3] - 牧原股份2025年一季度实现营业收入360.61亿元，同比增长37.26%，实现归母净利润44.91亿元，扭亏为盈 [3] - 温氏股份2024年实现营业总收入1049.24亿元，归属于上市公司股东的净利润92.30亿元，同比扭亏为盈 [6] - 温氏股份2025年一季度实现营业总收入243.31亿元，归属于上市公司股东的净利润20.01亿元，同比扭亏为盈 [7] - 新希望2024年归母净利润实现大幅增长 [1] 业绩驱动因素 - 牧原股份业绩变动原因为生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降 [5] - 牧原股份在2024年12月达成了年底13元/kg的成本目标，2025年公司的成本目标是全年平均12元/kg [5] - 温氏股份净利润增长的主要原因是肉鸡肉猪双主业均实现较好盈利，报告期内获得利润总额95.72亿元，同比增长250.26% [7] - 温氏股份生产成绩持续向好，饲料原料价格下降，养殖成本同比大幅下降 [7] 公司战略与管理 - 牧原股份在非洲猪瘟防控上成效显著，持续加大对非瘟、蓝耳病等疾病的防控力度 [6] - 牧原股份致力于构建科学的育种体系，坚持低豆日粮的推广应用，并通过智能化设备提升标准化管理能力以降低成本 [6] - 温氏股份强抓生猪基础生产管理和重大疫病防控等工作，核心生产指标持续改善 [7] 机构观点与市场展望 - 机构看好猪企估值修复空间，认为生猪养殖企业估值处于底部区间 [8][9] - 猪价表现好于此前市场预期，近期猪价走势震荡偏强，行业整体仍处于盈利状态 [9] - 在当前产能弱变动背景下，全年生猪出栏增长幅度有限，全年养殖有望盈利，成本优势企业有望实现较好利润 [10] - 二次育肥、仔猪腹泻疫情等成为影响年内猪价的重要扰动因素 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024及2025Q1行业盈利能力同比上升，2024Q4及2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖等板块归母净利润同比增长；猪周期反转猪价上行，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善 [5][20][21] 周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - 生猪板块盈利修复与消费复苏叠加，当前估值处低位，配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 宠物板块消费升级与关税壁垒叠加，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2）:农业跑输大盘0.08个百分点 - 本周上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨，瑞普生物等个股领涨 [7][27][32] 本周重点新闻（4.28 - 5.2）：农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》 - 农业农村部印发方案，力争到2030年实现饲料消耗、非粮饲料产能、优质饲草产量等目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2）：本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨 - 生猪养殖5月2日外三元生猪等价格有变动，养殖利润环比下降 [8][37] - 白羽鸡鸡苗、毛鸡价格环比上涨，毛鸡养殖利润环比下降 [37][39] - 黄羽肉鸡中速鸡均价环比上涨 [42] - 牛肉均价环比上涨 [43] - 水产品草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨 [45] - 大宗农产品玉米期货结算价环比上涨，豆粕期货结算价环比下跌 [49] - 糖NYBOT11号糖和郑商所白砂糖期货收盘价环比下跌 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比降1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比增25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6% [59]

文章核心观点 刘永好74岁仍保持年轻状态，其运动习惯和养生哲学能给人启发，坚持运动、规律作息、积极心态是“冻龄”秘诀，普通人可借鉴 [1][3][7] 分组1：刘永好的“冻龄”秘诀 - 每天运动且心态年轻，早晨6点起床运动1小时，包括快走、拉伸和简单力量训练，出差开会也坚持 [3] 分组2：运动习惯 - 运动习惯坚持了几十年，认为企业家拼到最后拼的是体力和精力 [4] - 快走是适合中老年人的低强度有氧运动，每天做10分钟拉伸保持身体柔韧性 [8] - 做俯卧撑、深蹲等简单力量训练，预防肌肉流失，维持肌肉量和骨密度 [8] - 运动时大脑放空，晨练思考公司战略，运动后思路更清晰 [8] 分组3：养生哲学 - 饮食清淡，少油少盐，偏爱粗粮、蔬菜和优质蛋白，偶尔喝红酒但不贪杯 [8] - 作息规律，不熬夜，晚上11点前入睡，确保7小时睡眠 [8] - 心态年轻，对新技术、新趋势充满兴趣，亲自研究新兴领域 [8] 分组4：普通人借鉴建议 - 找到适合自己的运动并坚持，如快走、游泳、瑜伽等 [9] - 把运动融入生活，尝试“碎片化运动”，如步行通勤、爬楼梯、办公室拉伸等 [9] - 保持好奇心，多接触新鲜事物，避免“老了就该歇着”的思维定式 [9]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有23个机构投资者持有新希望A股股份合计持股量达30.01亿股占总股本的66.30% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达65.65%较上一季度下跌0.41个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括南方希望实业有限公司新希望-德邦证券-23希望E1担保及信托财产专户新希望集团有限公司等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计8个主要包括富国中证农业主题ETF天弘中证农业主题A易方达中证现代农业主题ETF等持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计5个包括华泰柏瑞沪深300ETF畜牧ETF招商中证畜牧养殖ETF等持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计226个主要包括易方达沪深300ETF汇添富中证主要消费ETF华夏沪深300ETF等 [2] 外资持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个即香港中央结算有限公司持股减少占比达0.16% [2]

会议基本信息 - 会议时间为2025年4月29日，地点为线上电话会议，参与单位及人员共104人，上市公司接待人员有财务总监史涵、董事会秘书赵亮、证券事务代表白旭波 [2] 2024年及2025年一季度经营情况 2024年概况及归母净利分拆 - 公司2024年全面聚焦饲料和猪产业两大核心主业，实现归母净利润4.7亿，同比增加2.2亿，同比+90%，扣非后归母净利达6.1亿，同比大幅扭亏为盈 [3] - 饲料利润9.7亿，同比下降4.8亿，外销量2100多万吨，同比持平，利润减少因上半年消化高价原料及调整信用销售业务，24Q2后销量和利润逐步改善 [3] - 猪产业亏损2.8亿，同比大幅减亏51亿，生猪出栏量1652万头，同比减少113万头，亏损集中在24Q1，之后三个季度保持连续盈利 [3] - 民生银行投资收益8.7亿，总部费用和其他联营合营小产业板块共产生11亿费用或亏损，但同比减亏8.3亿 [3] 2025年一季度概况及归母净利分拆 - 整体实现归母净利4.45亿，同比+123%，是自2021年后间隔三年再次实现一季度单季盈利 [3] - 饲料贡献2.4亿，同比增长1.1亿，总销量661万，外销量539万，同比增加14% [3] - 猪产业出栏419万头，利润2500万，同比大幅扭亏18.1亿 [3] - 民生银行投资收益4亿，总部费用和其他小板块对净利润影响2.1亿，之后每个季度该项费用大体稳定在2亿左右 [3] 各产业主要经营管理工作 饲料业务 - 战略调整：新阶段指导思想是持续提升规模基础上的专业化经营，发挥禽料优势夯实规模，通过猪料、水产料等提升盈利能力，追求综合盈利最大化 [4] - 内部优化：23年在国内饲料BU下设六个大区，24年调整个别大区一把手，成立产品委员会促进产品体系建设 [4] - 海外布局：未来3 - 5年对海外有300 - 400万吨新增产能，聚焦核心市场，投入方式灵活，加强人才、技术输出 [5] 猪产业 - 防疫与成本：24年投入场线改造和防疫升级，25Q1发病率比同期降低70%以上，成本从24Q4的13.6元/公斤降至25Q1的13.3元/公斤，预计4月到13元/公斤 [6] - 种猪体系：从“养好”猪向养“好猪”升级，23 - 24年逐步加大种猪体系投入，搭建双种猪体系，完成优质公猪替换 [6][7] - 销售策略：灵活销售，25Q1加强仔猪销售管理，出台文件提高销售精准度与效率 [7] - 闲置场线：做好复产扩产提高负荷率，能繁母猪存栏量恢复到近76万头，自育肥与放养育肥比例逼近四六开；推动与外部合作，提高资产运营效率 [8] 近期其他重要事项 - 24年底实施新一轮员工持股计划，向180位核心成员授予880多万股票，业绩考核目标挂钩海外营收 [9] - 非公开发行项目按监管要求补充回复材料，进度正常 [9] - 董事会换届，新老交替，实控人刘永好卸任，张明贵升任集团副董事长，陶玉岭接任总裁 [9][10] 问答交流环节 饲料和养猪板块未来规划 - 饲料业务：国内饲料外销量挑战1800万吨，吨完全费用下降15元；海外饲料外销量挑战600万吨，吨完全费用下降20元/吨，未来3 - 5年再增加300 - 400万吨产能 [11][12] - 猪产业：25年计划出栏增加100 - 200万头，总计1700万头以上，年底运营中场线的完全成本降到13元以内 [14] 其他问题 - 闲置场处置：积极推动与外部合作，方式多样，相关工作持续推进，有实质进展会及时披露 [15] - 海外规划产能：重点增加区域为埃及和印尼，已有项目启动，后续根据经营和市场情况匹配 [16] - 仔猪价格偏高：可能受宏观经济、需求恢复及育肥环节组织形态变化影响，公司顺应猪价操作，注重提效降本 [17][18] - 豆粕价格上涨：短期内影响不大，中期价格上涨可能性高，但对成本影响有限可控 [18][19] - 自动化机械设备：机械化、自动化促进成本改善，数字化、智能化处于早期探索阶段，在育种、养殖等环节有应用 [19][20][21] - 业务增长曲线：养猪业务会继续推进，饲料业务未来重点发展海外市场 [21]

民营经济促进法出台 - 我国第一部专门关于民营经济发展的基础性法律《民营经济促进法》将于2025年5月20日起施行 [1] - 法律旨在优化民营经济发展环境 加快构建新发展格局 推动高质量发展 [1] - 新希望集团董事长刘永好表示法律将增强民营企业发展动力和信心 [1] 法律核心内容 - 实行全国统一的市场准入负面清单制度 落实公平竞争审查制度 [3] - 保障各类生产要素和公共服务资源依法平等使用 [3] - 预防和制止市场经济活动中的垄断行为和不正当竞争 [3] - "平等"成为高频词 从制度和法律上落实对国企民企平等对待 [4] 对民营企业的影响 - 负面清单制度持续优化 市场竞争环境改善 [3] - 支持民营经济组织参与国家科技攻关项目 牵头承担重大技术攻关任务 [5] - 民营企业可为重大技术攻关提供场景 经验 资金和团队支持 [5] 新希望集团的应对措施 - 抓住科技转型窗口 运用生物科技和数字AI技术 [7] - 解决种源国产化和周期应对等"卡脖子"问题 [7] - 推动农业现代化发展 [7] 民营经济现状 - 民营经济经过40多年发展 形成"56789"的地位和作用 [2] - 民营企业将在就业 税收 出口 经济转型升级方面做出贡献 [4] - 在育种和智能化养殖领域与发达国家仍存在差距 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收1030.63亿元，同比-27.27%，归母净利润4.74亿元，同比+90.05%，2025Q1营收244.17亿元，同比+2.13%，归母净利润4.45亿元，同比扭亏为盈 [7] - 考虑公司饲料销售有望修复，生猪养殖成本显著下降，上调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.35/12.91/14.23亿元，对应EPS分别为0.27/0.29/0.31元，当前股价对应PE为35.4/33.9/30.7倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月29日，当前股价9.66元，一年最高最低为11.88/8.16元，总市值437.21亿元，流通市值434.67亿元，总股本45.26亿股，流通股本45.00亿股，近3个月换手率81.68% [2] 饲料业务 - 2024年饲料业务营收686.98亿元，同比-15.48%，毛利率4.90%，同比-0.35pct [8] - 2024年饲料总销量2596万吨，其中禽料销量1496万吨，猪料销量867万吨，水产料销量169万吨，反刍料销量44万吨 [8] - 国内将先进配方采购能力复制到海外市场，在印尼、越南、埃及等国，饲料销量已进入其本国前四名 [8] 生猪业务 - 2024年生猪业务营收303.98亿元，同比+42.70%，毛利率9.97%，同比+17.22pct [9] - 2024年销售生猪1652.49万头，贡献营收235.43亿元，其中销售肥猪1352.29万头，仔猪300.20万头；屠宰生猪278万头，贡献营收68.55亿元 [9] - 2024年窝均断奶数10.8头，同比+0.3头，PSY达到24.7，同比+1.7，断奶成本290元/头，同比-90元/头，育肥成活率92%，同比+3pct，料肉比2.67，同比-0.12 [9] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|141,703|103,063|119,252|133,456|145,292| |YOY(%)|0.1|-27.3|15.7|11.9|8.9| |归母净利润(百万元)|249|474|1,235|1,291|1,423| |YOY(%)|117.1|90.1|160.9|4.5|10.2| |毛利率(%)|2.8|6.7|6.9|7.1|7.2| |净利率(%)|0.2|0.5|1.0|1.0|1.0| |ROE(%)|-2.7|0.6|4.3|4.4|4.7| |EPS(摊薄/元)|0.06|0.10|0.27|0.29|0.31| |P/E(倍)|175.4|92.3|35.4|33.9|30.7| |P/B(倍)|2.0|2.0|1.9|1.8|1.8| [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产35490百万元，营业收入119252百万元等 [12] - 涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率15.7%，毛利率6.9%等 [12][14] - 有每股指标及估值比率预测，如2025E每股收益0.27元，P/E 35.4倍等 [14]

优质乳工程十年发展 - 优质乳工程启动十周年，推动中国乳业从"追赶者"到"定义者"的蜕变，重塑行业信任 [1][3] - 2008年国产奶市场占有率从94%下降至63%，优质乳工程通过全产业链标准化技术体系（覆盖14个环节318个关键点）提升核心竞争力 [3] - 突破非变性乳铁蛋白检测技术，制定国际首个乳铁蛋白检测标准，明确天然活性营养为核心指标 [3] 新希望乳业的行业实践 - 公司2015年率先实施优质乳工程，2016年旗下雪兰乳业成为首家通过验收的企业，参与制定31项标准 [4] - 目前拥有9个工厂、13条加工线和28款巴氏鲜奶通过验收，推动国产巴氏鲜奶市场占比回升至97% [4] - 提出"鲜战略"，推出24小时鲜牛乳系列，免疫球蛋白含量达普通鲜奶的10-25倍，形成5款产品矩阵 [6][13] 技术创新与标准升级 - 杀菌工艺从95°C降至72°C，生牛乳标准（菌落总数≤5万CFU/mL，体细胞数≤30万个/mL）优于欧盟标准 [14] - 24小时鲜牛乳迭代至4.0版本，免疫球蛋白含量从≥100mg/L（10倍）提升至≥375mg/L（25倍） [6][13] 产业链与消费者赋能 - 建立"五好"标准（牧场、奶牛、奶源、工艺、标准），打造"鲜半径"优质乳产业链 [8] - 通过"鲜活源"平台实现全流程数字化追溯，形成消费者-企业-监管"三位一体"监督体系 [11] - 开展食育乐园、鲜奶节等活动，推动"喝奶"到"懂奶"的消费认知升级 [11]

农业科技应用 - 新疆尉犁县110余万亩棉花进入全面播种期，年轻农民利用智慧农机进行播种[1] - 村民库尔班·阿布力来提通过购买2台大马力拖拉机，收入翻倍至30多万元/年[1] - 新疆巴州强胜农业农民专业合作社采用北斗导航无人驾驶播种机和"干播湿出"技术，实现节能增效[1] 土地流转与规模化经营 - 尉犁县推进土地集约化、规模化利用，村民库尔班·阿布力来提将120亩土地流转后从事农机服务[1] - 新疆巴州强胜农业农民专业合作社流转18000亩土地，并返聘技术员，月薪达8500元[2] - 合作社吸纳懂技术、管理的村民，增加其收入[2] 新型职业农民培育 - 尉犁县以培养职业农民为重点，通过培训、吸引、储备构建新型职业农民队伍[2] - 农业农村局通过专业技能培训和科技推广培育既懂生产又善经营的新型农民[3] - 下一步将加大对智能农机手和智慧农业人才的培育引进[3] 棉花产业升级 - 尉犁县棉花以纤维长、色泽好、品质高著称，形成"产学研、育繁推"产业体系[2] - 推动棉花产业向规模化、标准化、机械化、智能化、信息化方向发展[2] - 新型职业农民用现代科技和经营理念推动农业农村现代化[2]

乡村振兴战略行业概述 - 乡村振兴战略通过发展农业产业、培养人才、传承文化、保护生态等综合措施推动农村全面发展，目标是实现农业强、农村美、农民富 [5] - 战略包含产业振兴、人才振兴、文化振兴、生态振兴、组织振兴五大方向，总目标是农业农村现代化 [5] - 乡村兼具生产、生活、生态、文化多重功能，乡村振兴是解决城乡发展不平衡问题的关键 [7] 行业发展现状 - 2024年全国规模以上农产品加工企业营业收入超18万亿元，成为乡村产业振兴重要引擎 [1][25] - 2024年返乡入乡人才数量近1300万人，其中大专以上学历占比23.6%，较2020年上升8.2个百分点 [16][18] - 国家农村产业融合发展示范园已创建493个，现代农业产业园累计达338个，农业产业强镇批准创建1709个 [20][22][24] 产业链与企业格局 - 产业链上游包括农业生产资料、技术支持与资金支持，下游涵盖加工流通、乡村旅游等延伸领域 [14] - 头部企业新希望2024年前三季度营收772.09亿元，新洋丰营收123.67亿元，体现传统农业基本盘稳定性 [29] - 隆平高科、梅安森等企业代表产业升级驱动力，天顺控股等综合服务商探索"农业+健康+数字"跨界模式 [28] 政策支持 - 2025年1月出台《乡村全面振兴规划（2024-2027年）》，目标到2027年乡村全面振兴取得实质性进展 [11] - 2024年政策鼓励金融支持乡村振兴，推动普惠金融与农业产业深度融合 [13] - 国家持续加大财政投入，2018-2024年累计安排90亿元支持农业产业强镇建设 [24] 未来发展趋势 - 科技赋能推动智慧农业转型，无人机播种、区块链溯源等技术提升效率与品牌价值 [35] - 三产融合深化，农产品深加工与乡村文旅等业态拓展经济价值 [36] - 绿色发展理念普及，有机种植、光伏农业等模式促进生态与经济协同发展 [37][38]