核心观点 - 中国宣布新一轮气候目标 到2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 非化石能源消费占比达30%以上 风电和太阳能总装机容量达36亿千瓦[2] - 央行持续加量续作MLF 9月净投放3000亿元 中期流动性净投放总额达6000亿元[2] - 生猪养殖行业面临猪价持续下行压力 8月活猪均价14.35元/公斤 环比下降3.77% 9月进一步跌至12.82元/公斤的三年最低水平[5] - 高速公路板块经历深度调整后 股息率回升至24年以来较高水平 A股对H股溢价率降至23年以来较低水平 配置价值凸显[9][10][11] 政策动态 - 八部门联合发布数字消费发展指导意见 提出14项任务举措 包括开展智能网联汽车准入试点和发展无人机支线运输[2] - 九部门出台促进服务出口13项措施 强化资金支持 优化跨境资金流动管理 加快发展国际数据服务业务[2] - 六部门联合印发建材行业稳增长方案 严禁新增水泥熟料和平板玻璃产能 新建改建项目须制定产能置换方案[2] - 美国对进口机器人和医疗设备启动232调查 可能加征关税 但对海外子公司业务影响有限[4] 行业数据 - 铁路运输量保持增长 1-8月全国铁路完成旅客发送量31.96亿人 同比增长6.7% 货运发送量34.67亿吨 增长2.6%[2] - 生猪产能呈现震荡去化趋势 7月能繁母猪存栏量4042万头 环比微减1万头 仔猪价格出现断崖式下跌[5] - 上市养殖企业8月销售均价普遍下降 牧原股份 温氏股份 正邦科技和新希望生猪销售均价分别为13.51 13.90 13.75和13.54元/公斤 环比下降4.66%-6.23%[7] 公司动态 - 恒瑞医药签署瑞康曲妥珠单抗项目授权协议 获得1800万美元首付款和最高10.93亿美元里程碑付款[4] - 皖维高新预计2025年前三季度归母净利润3.4-4.2亿元 同比增长69.81%-109.77%[4] - 中国巨石计划回购股份 资金总额不超过8.80亿元 回购价格不超过22元/股[4] - 中微半导递交H股上市申请 拟在香港联交所主板挂牌[4] 投资机会 - 生猪养殖行业政策调控加强 短期增加供给压力但中长期有利于产能出清 预计26年猪价迎来向上拐点 建议关注成本领先的牧原股份 温氏股份等头部企业[6] - 高速公路板块股息率与国债收益率差值回到23年下半年水平 重点个股股息率回升至5%以上 建议关注皖通 粤高速A 招商公路等分红比例较高的个股[11][13]

文章核心观点 - 全球40个巨型城市群聚集全球18%人口但贡献66%经济活动和85%技术创新 突显城市群核心价值[1] - 成渝地区双城经济圈作为西部代表 近五年地区生产总值从2019年不足6.3万亿元增至2024年8.7万亿元 五年连跨两个万亿台阶 占全国经济总量比重从6.3%提升至6.5%[1] - 成渝地区上市公司品牌价值增长与区域经济发展形成良性互动 中心城市集聚辐射作用与基础设施改善显著提升区域经济活力与效能[2] 成渝地区上市公司品牌价值排名 - 五粮液以3059.62亿元品牌价值位居榜首 泸州老窖以1076.68亿元位列第二 长安汽车以845.57亿元排名第三[2][3] - 品牌价值前十企业包括四川长虹(810.59亿元) 通威股份(348.40亿元) 东方电气(327.21亿元) 新希望(304.96亿元) 重药控股(281.23亿元) 重庆啤酒(275.39亿元) 智飞生物(210.20亿元)[3] - 从城市分布看 宜宾 重庆和成都的上榜企业合计品牌价值位居前三[4] 城市维度品牌价值动态 - 成都近四年上榜企业数量从43家增至52家 增量达9家 同时上榜企业合计品牌价值增量位居第一[4][5] - 重庆上榜企业数量从42家增至48家 增量6家 绵阳 德阳和自贡各有1家增量 其他城市保持稳定或零增长[5] - 泸州 乐山 内江 宜宾等城市上榜企业数量四年间无变化[5] 行业品牌价值格局与变迁 - 饮料行业品牌价值近四年增量1170.17亿元位列各行业第一 2025年汽车行业品牌价值突破千亿达1231.47亿元[6][8] - 装备行业上榜企业数量从7家增至15家 四年翻倍增长 覆盖电气装备 通用装备 航空航天与国防等多个领域[8][10][12] - 农业品牌价值出现明显下滑 主因通威股份主营业务从农业转向装备领域[6] 重点行业发展态势 - 饮料与汽车成为成渝地区千亿级品牌支柱产业 但均面临转型挑战：川酒需应对消费年轻化与健康化趋势 重庆汽车需应对电动化与智能化转型[8] - 汽车产业核心发展课题在于国际化 企业需深入掌握海外市场特点 需求及政策以制定可行进入策略[8] - 装备行业增长反映成渝产业结构从传统制造向高科技升级 成功承接东部产业转移并在航空航天等高端领域实现突破[12] 行业数量结构变化 - 医药行业上榜企业从12家增至13家 化工从8家增至9家 公用事业从6家增至7家 均保持稳定增长[10] - 房地产行业上榜企业从9家锐减至4家 减少5家 有色金属从3家减至2家 食品行业从4家减至4家但期间波动[10] - 教育行业从1家增至4家 增量3家 建筑行业从2家增至4家 增量2家 电子 环保 日用品等行业均有1家增量[10]

事件概述 - 上海绿捷因学生餐虾仁问题被立案侦查 公司涉嫌瞒报食品安全信息并控制相关人员[1][2] - 公司发布43字声明但未回应核心争议 被公众认为毫无诚意[1] 事件经过 - 9月15日配送虾仁中发现有虫 公司实际控制人指令对211所学校虾仁原料及菜品全部下架销毁[2] - 公司统一对外宣称下架原因为虾肠外溢有泥沙[2] - 涉事虾仁为进口冷冻南美白虾虾仁 由上海翰霖实业报关 经上海优合鲜供应链供应 生产日期2025年3月20日 保质期24个月[3] - 共向211所学校供应涉虾仁菜品 其中161所学校回收相关原料 50所学校在通知前已供餐[3] 检测结果 - 成品留样检测显示沙门氏菌 副溶血性弧菌未检出 金黄色葡萄球菌肠毒素阴性[4] - 同批次库存虾仁挥发性盐基氮检测值7.06mg/100g（标准≤30mg/100g） 磷酸盐检测值3.10g/kg（标准≤5.0g/kg）[4] - 9月22日复检挥发性盐基氮值为7.44mg/100g 未发现可见杂质霉变虫蛀[4] 处置措施 - 市场监管部门对库存涉事批次虾仁全部封存处理并立案调查[5] - 市级部门组成联合工作组入驻企业 市属国企临时接管公司运行[5] - 教育部门将加强食材供应抽检制度 邀请家长专家第三方机构参与[5] - 全面核查学校餐食供应招投标情况 将满意度纳入合同条款[5] 公司背景 - 上海地区最大学生餐供应商 业务覆盖16个区500多所中小学 日供餐量超过50万份[7] - 成立于2014年 注册资本5000万元 实缴资本1200万元 参保人数1567人[7] - 唯一股东为香港注册的GreenExpress Foods Limited[7] 资本网络 - 香港公司三名董事王航 张天笠 陈云仪同时任职厚生投资[8] - 厚生投资由新希望前副董事长王航组建 刘永好为基石投资人[8] - 张天笠王航同时担任Kilcoy Global Foods董事 刘畅同为董事 该公司2013年被新希望集团以约5亿元收购[8] - 董事长陶煦曾任新希望总裁 现任金橡树投资控股董事长 该公司唯一股东为新希望[8][9] - 总经理葛均锋关联企业最终由刘永好控制[10] - 通过资本运作 上海绿捷 厚生投资与新希望集团深度绑定[10]

行业投资评级 - 看好/维持农林牧渔行业评级 [5] 核心观点 - 猪价持续下行并跌至三年低位 8月仔猪、活猪和猪肉均价分别为33.63元/公斤、14.35元/公斤和24.98元/公斤 环比分别下降5.87%、3.77%和1.52% 截至9月19日全国出栏生猪均价进一步跌至12.82元/公斤 [1][16] - 政策调控力度空前加强 9月16日农业农村部与国家发改委联合召开生猪产能调控会议 要求头部25家企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头 并要求2026年整体出栏量同比减少10% 同时严格管控出栏均重标准在120公斤 [2][22][23] - 行业产能呈现震荡去化趋势 7月能繁母猪存栏量4042万头环比微减1万头 8月涌益样本数据增长0.07% 钢联样本数据环比下降0.80% 仔猪价格出现断崖式下跌并陷入亏损 [1][22] - 养殖盈利全面转亏 截至9月19日自繁自养生猪头均盈利-24.44元 外购仔猪盈利-199.31元/头 [27] - 板块估值具备安全边际 行业指数PB处于历史中位数以下 [2][27] - 中长期猪价有望在2026年迎来向上拐点 [2][23] 行业供需表现 - 供应压力显著增大 8月上旬集团场缩量挺价和二育试探入场支撑猪价 但后期供应恢复正常且散户集中出栏导致价格明显回落 [1][18] - 需求持续疲软 高温天气抑制消费 白条走货不畅 月末开学季提振效果有限 供过于求趋势延续 [1][18] - 屠宰开工率提升 8月生猪屠宰开工率环比上升2.36个百分点至28.25% [18] - 出栏体重持续下降 政策引导下行业降重出栏趋势明显 白条猪宰后均重回落至三年低位 [18] 上市企业运营数据 - 销售均价普遍下降 牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望8月生猪销售均价分别为13.51、13.90、13.75和13.54元/公斤 环比分别下降5.52%、4.66%、3.91%和6.23% [9][30] - 出栏量环比回升 牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技8月生猪销量分别为700、325、134和67万头 环比变动10.17%、2.56%、2.71%和-3.67% [9][33] - 行业集中度提升 可比18家上市猪企8月合计出栏1645万头 环比增长6.48% 同比增长28.44% 1-8月累计销量同比增长25.28% [35][38] - 出栏均重稳中有降 牧原股份、温氏股份、新希望8月出栏均重分别为125.29、109.95和95.07公斤 除东瑞股份外主要企业均重呈现下降趋势 [9][38] 成本与竞争力分析 - 养殖成本分化明显 牧原股份8月完全成本降至11.7元/公斤 温氏股份为12.2-12.4元/公斤 神农集团为12.3元/公斤 东瑞股份为14.6元/公斤 [40][41] - 成本优势企业具备更强盈利弹性 神农集团、牧原股份、温氏股份成本已降至12.5元/公斤以内 在行业调控期仍能维持盈利 [40] 投资建议 - 重点关注成本行业领先且业绩兑现度高的头部养殖企业 推荐标的包括牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [2][27]

公司业务拓展 - 新希望旗下山东新希望六和集团有限公司成立全资子公司射阳新希望生物科技有限公司 [1] - 新公司注册资本2000万人民币 法定代表人为王敏 [1] - 经营范围覆盖饲料生产 饲料添加剂生产及水产养殖领域 [1] 股权结构 - 新公司由山东新希望六和集团有限公司全资持股 股权穿透显示完整控制链 [1]

中国田径队世锦赛表现 - 中国队收获2银2铜 较两年前布达佩斯世锦赛2铜有所提升 [4] - 73名选手中多数为首次参赛的年轻面孔 [4] - 参赛覆盖面达49个项目中的33个 为近几届最广泛 [8] 传统优势项目表现 - 4枚奖牌全部来自竞走、男子跳跃、女子投掷三个优势项群 [5] - 王朝朝以1小时18分43秒获男子20公里竞走银牌 时隔10年再登该项目世锦赛领奖台 [5] - 石雨豪以8米33获男子跳远铜牌 时隔3年中国选手再获该项目奖牌 [5] - 赵杰和张家乐包揽女子链球银牌和铜牌 延续该项目集体优势 [6] 新突破项目 - 男子4×400米接力、混合4×400米接力和男子铅球首次获得世锦赛参赛资格 [8] - 男子4×400米接力以3分00秒77刷新全国纪录 提升幅度超过1秒 [8] 国际赛场差距认知 - 亚洲赛场与国际赛场差距显著 亚锦赛19金9银4铜的年轻选手在世锦赛感受到实力差距 [8] - 男子110米栏选手陈圆将指出国际选手起跑力量不足的短板 [8] - 混合4×400米接力选手莫家蝶承认首次参赛的紧张情绪 但明确未来提升方向 [8] 年轻选手成长 - 19岁刘凯在男子4×400米接力第三棒跑出44秒51 为同组所有队伍最快第三棒 [9] - 队伍以2026名古屋亚运会和2027北京世锦赛为中期目标 最终指向2028洛杉矶奥运会 [9] - 张起宁自信表示"最晚名古屋亚运会将再破全国纪录" [9]

教育援疆资金投入与基础设施建设 - 镇江教育援疆累计投入资金6亿元 实施学校建设项目31个[1] - 投入1098万元援疆资金支持七〇团幼儿园扩建 学位容量从180个增至250个[2] - 设立专项资金50万元推进教师教研交流项目 投入70万元推进名院名校创建及学术交流项目[3] 教育体系构建与专业发展 - 构建学前教育普惠化 义务教育均衡化 职业教育特色化 高等教育创新化的全链条教育体系[1] - 职业院校优化专业设置精准对接产业发展需求 共同制定培养方案共享优质教学资源[2] - 举办13届教学周活动 累计邀请300余名镇江名师开展讲座 受益师生超3万人[3] 学校社团建设与人才培养 - 可克达拉市镇江高级中学设立39个社团 涵盖科技类机器人创客3D打印及艺术体育领域[1] - 幼儿园课程体系升级后能开展科学探索艺术创作等特色课程 实现从幼有所育到幼有优育转变[2] - 采用校长加中层加学科骨干组团式援疆模式 派出6批次212名教师通过顶岗教学和结对帮扶提升当地教学能力[3] 产学研合作与成果转化 - 职业学校携手搭建产学研合作平台 加速科技成果转化助力师市发展[2] - 援疆教师团队与师市教师优势互补互融共进 显著提升当地教师教学能力[3] - 教育援疆行动致力于为当地培养能长期发挥作用的优秀教师队伍[3]

文章核心观点 - 新希望集团通过复杂离岸股权架构间接控制上海绿捷 利用校园配餐业务获取稳定现金流和利润 以对冲养猪主业巨额亏损 同时反映出民营企业转型困境与代际传承的价值观割裂 [5][9][18][30][33] 校园配餐业务财务优势 - 上海校园配餐市场规模年约15亿元 虽仅占新希望年营收1400亿元的1% 但预付费模式使公司账上常年沉淀2亿元无息资金 年理财收益达600万元 [7] - 单份午餐成本约10元（食材3-4元 人工1.5元 配送1.5元） 收费15-25元 毛利率最低33% 静安区高价餐毛利率超60% [7] - 覆盖10万学生即可年赚3000-4000万元 且客户黏性极强 绿捷服务500多所学校十年未丢失客户 [7][8] - 绿捷2024年末员工1567人 服务50万学生 人均服务320名学生 规模效应显著压低成本 [7] 新希望主业困境与转型动机 - 2021-2023年扣非净利润连续三年亏损 总额达135亿元（-79.21亿/-8.93亿/-46.08亿） 2024年上半年净亏损12.17亿元 为上市养殖企业最高 [9][22] - 2023年出栏生猪1768万头（同比增21%） 但因猪价暴跌至15元/公斤（较2020年40元/公斤降62.5%）导致巨亏 [9][22] - 饲料业务见顶 全国产量连续三年徘徊3亿吨 新希望市占率近9% 扩张空间有限 [22] - 对比同行：牧原股份2024年盈利190亿元 温氏股份盈利超90亿元 新希望盈利规模远落后 [22] 复杂股权架构与资本运作 - 绿捷唯一股东为香港公司Green Express Foods 其董事王航（新希望集团副董事长）、张天笠、陈云仪均来自厚生投资 [11][15] - 通过开曼群岛公司Kilcoy Global Foods（KGF）披露F-1文件显示 董事会包括刘畅（刘永好女儿）、王航等新希望核心成员 [14][16] - 绿捷董事长陶煦曾任新希望六和总裁 总经理葛均锋参股公司由新希望资产管理持股95.25% [17] - 2018年香港公司接手绿捷股权 同时曾短暂控股品测检测（上海校园午餐质检公司） 疑似形成供应与检测关联网络 [18] - 离岸架构实现追溯困难、责任切割、规避关联交易信息披露及司法管辖障碍 [18][20] 战略布局与代际传承问题 - 校餐业务作为下游突破口 无需品牌营销即可触达50万家庭 为预制菜、生鲜配送、社区团购提供数据入口 [26][27] - 新希望已布局中央厨房（2016年3亿收购嘉和一品）、预制菜品牌"预膳坊"（2022年成立新公司） [27] - 实控人国籍问题：刘畅2012年取得新加坡国籍 妻子李巍同为新加坡籍 引发"身份错位"争议 [30] - 代际价值观差异：第一代注重实业 第二代倾向资本运作与全球资产配置 反映民营企业传承困境 [30][31]

2025中国制造业企业500强榜单发布 - 2025中国制造业企业500强榜单于9月20日在合肥举办的2025世界制造业大会上发布 由中国企业联合会和中国企业家协会连续第21次向社会发布该榜单 [2][3] 入围门槛和规模变化 - 2025中国制造业企业500强入围门槛达到173.652亿元 较上年提升3.03亿元 [2] - 入围门槛从"十三五"末的110.91亿元提高至173.65亿元 累计提高62.74亿元 [3] - 500强企业营业收入总额从40.24万亿元增长至51.68万亿元 累计增长11.44万亿元 [3] - 500强企业资产总额从44.33万亿元实现增长 [3] 农牧行业上榜企业情况 - 农牧行业共有13家企业上榜 包括新希望控股 首农集团 牧原集团 光明食品 海大集团 温氏股份 双胞胎 双汇发展 力源集团 源耀农业 唐人神集团 特驱集团以及圣农发展 [2][3] - 新希望控股集团有限公司以2682.65亿元营业收入位列第39名 [4] - 北京首农食品集团有限公司以1508.46亿元营业收入位列第84名 [4] - 牧原实业集团有限公司以1428.79亿元营业收入位列第94名 [4] - 光明食品(集团)有限公司以1269.58亿元营业收入位列第102名 [4] - 广东海大集团股份有限公司以1146.01亿元营业收入位列第112名 [4] - 温氏食品集团股份有限公司以1049.24亿元营业收入位列第124名 [4] - 江西双胞胎控股有限公司以1038.68亿元营业收入位列第125名 [4] - 河南双汇投资发展股份有限公司以597.15亿元营业收入位列第222名 [4] - 广西力源粮油食品集团有限公司以460.39亿元营业收入位列第272名 [4] - 上海源耀农业股份有限公司以328.45亿元营业收入位列第354名 [4] - 唐人神集团股份有限公司以243.43亿元营业收入位列第416名 [4] - 四川特驱投资集团有限公司以204.41亿元营业收入位列第460名 [4] - 福建圣农发展股份有限公司以185.86亿元营业收入位列第481名 [4] 榜单编制标准 - 榜单参照国际通行做法 以2024年企业营业收入作为入围标准 [2] 整体经济背景 - 2024年全球经济面临多重挑战 中国经济运行总体平稳且稳中有进 [3] - 以500强为代表的中国制造业大企业整体发展呈现支撑地位稳固 收入规模稳定 经济效益降幅收窄以及创新动力增强等特点 [3]

中国猪肉消费与供需格局 - 中国为全球最大猪肉消费国 年消费量约7亿头 占全球生猪养殖量一半以上 [1] - 中国为猪肉净进口国 年进口量超百万吨 出口量仅约1万吨且主要流向香港和澳门 [1] 生猪养殖行业特征 - 猪肉价格指数为全国经济和民生重要指标 猪肉供应链波动对社会影响显著 [3] - 行业呈现"去散户化"趋势 主要受猪周期 防疫成本和技术升级三方面压力影响 [5] - 饲料成本占养殖总成本60%以上 为最大成本项 [28] 猪周期运行机制 - 完整猪周期约3-4年 从母猪配种到育肥出栏需10-18个月周期 [6][11] - 价格高涨时养殖户扩产 18个月后集中出栏导致供应过剩价格下跌 [9][10][11] - 价格下跌后养殖户退出 供应减少推动价格回升 形成周期性循环 [11] 非洲猪瘟疫情影响 - 2018年8月传入中国后 一年内使生猪存栏量下降近30% [20] - 2019年12月国家投放12万吨储备肉 其中23日单日投放4万吨 [20] - 2019年猪肉进口量突破200万吨 推高全球猪肉价格 [20] - 病毒传播途径广泛 包括空气 水源 粪便 昆虫 人员和车辆 发病率和致死率近100% [22] 大型养殖企业防疫措施 - 实施严格隔离制度 人员和物资需经检测 手机 香烟 化妆品等物品必须未拆封 [22][24] - 采用多轮洗澡消毒程序 部分企业要求观察两天并二次消毒后方可进场 [24] - 员工每两三个月休息一次 每次一周 禁止无关人员进入场区 [25] 技术优势与工业化生产 - 巨头企业投入种猪基因育种 牧原股份自1998年研发 2002年建立"轮回二元杂交育种体系" [32] - 牧原具备年供应3000万头种猪能力 解决种猪卡脖子问题 [32] - 现代化猪舍配备恒温恒湿 新风系统和空气过滤系统 不同猪栏空气不交叉 [36] - 华为开发猪脸识别系统 实现精准饲喂和健康监测 减少饲料浪费 [36][38] - 养殖过程实现工业化肉类生产 生猪如同生产机器 投入饲料产出肉类 [40] 行业集中度提升趋势 - 非洲猪瘟显著提高行业集中度 散户难以承担防疫成本 [28] - 新希望等企业通过垂直一体化降低饲料成本 [30][31] - 行业未来将形成少数巨头控制多数市场份额格局 牧原 温氏 新希望等企业年出栏数千万至上亿头 [43] - 散户可选择成为合作农户 接受统一品质管理以规避风险 [44]