可转债到期兑付核心安排 - 可转债到期兑付及摘牌的核心时间节点为：到期日与兑付登记日为2026年1月5日，最后交易日为2025年12月29日，停止交易日为2025年12月30日，兑付资金发放日与摘牌日为2026年1月6日 [1][5][6][7][9] - 到期兑付方案为按债券面值的106%进行赎回，兑付金额为106元人民币/张（含税及最后一期利息）[1][3][7] 可转债发行与交易历史 - 公司于2020年1月3日公开发行4,000万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为400,000万元（即40亿元人民币），债券简称“希望转债”，代码“127015”，并于2020年2月4日起在深交所挂牌交易 [2] - 该可转债的转股期自发行结束之日（2020年1月9日）满6个月后的第一个交易日（2020年7月9日）起，至到期日（2026年1月2日，遇节假日顺延）止 [2] 停止交易与转股安排 - 根据相关规定，可转债在转股期结束前3个交易日停止交易，“希望转债”将于2025年12月30日开始停止交易，最后一个交易日（2025年12月29日）简称将变为“Z望转债” [4][5] - 在停止交易后至转股期结束前（即2025年12月30日至2026年1月5日），持有人仍可依据约定条件将可转债转换为公司股票，当前转股价格为10.59元/股 [1][5] 兑付执行细节 - 到期兑付对象为截至2026年1月5日深交所收市后，在中国结算深圳分公司登记在册的全体“希望转债”持有人 [6] - 到期兑付资金将由中国结算深圳分公司通过托管券商划入持有人的资金账户 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新私募可交换债项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周新增项目信息 - 新希望集团有限公司2025年科技创新可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模45亿元，正股为新希望，主承销商为中金公司，更新日期2025年11月27日 [1] - 江苏盛虹科技股份有限公司2025年可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模30亿元（较之前调降），正股为东方盛虹，主承销商为华泰联合证券，更新日期2025年11月27日 [1] - 深圳华强集团有限公司2025年可交换公司债券（第二次）项目获交易所通过，拟发行规模13亿元（较之前调降），正股为深圳华强，主承销商为金圆统一证券，更新日期2025年11月27日 [1] - 海南省农垦投资控股集团有限公司2025年可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模21亿元，正股为海南橡胶，主承销商为中信证券，更新日期2025年11月25日 [1] 私募EB每周跟踪（2025 - 11 - 28） - 多个项目已通过，如广东生益科技股份有限公司2025年可交换公司债券，规模20亿元，正股生益电子，主承销商中信证券，更新日期2025年11月17日等 [3] - 部分项目已反馈，如海 峡创新互联网股份有限公司2025年可交换公司债券，规模3亿元，正股蜂助手，主承销商东莞证券，更新日期2025年11月13日等 [3] - 海南省农垦投资控股集团有限公司2025年可交换公司债券处于已受理状态，规模21亿元，正股海南橡胶，主承销商中信证券，更新日期2025年11月25日 [3]

转债发行 - 公司于2020年1月3日发行4000万张“希望转债”，总额400000万元[4] 时间节点 - “希望转债”到期和兑付登记日为2026年1月5日[3][7] - “希望转债”兑付资金发放和摘牌日为2026年1月6日[3][8][10] - “希望转债”最后交易日为2025年12月29日[3][6] - “希望转债”停止交易日为2025年12月30日[3][6] - “希望转债”最后转股日为2026年1月5日[3] 兑付与转股 - “希望转债”兑付本息金额为106元/张（含税及最后一期利息）[3][5][8] - 停止交易后至转股期结束前可转股，目前转股价格10.59元/股[6] - 公司按债券面值106%赎回未转股可转债[5]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 年末猪价存在供需双重支撑，猪价中枢或逐步上移[3] - 牛周期景气持续性或超预期，肉牛存栏环比下降且犊牛价格高位运行[4] - 生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化[5] 周观察：年末猪价存在供需双重支撑，牛周期景气持续性或超预期 - 截至2025年11月28日，全国生猪均价11.20元/公斤，周环比下跌0.42元/公斤，同比下跌5.27元/公斤[3] - 涌益样本生猪出栏均重129.22公斤/头，周环比增加0.41公斤/头，同比增加2.49公斤/头[3] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.56元/公斤，周环比下跌0.04元/公斤[3] - 农业农村部指出四季度生猪出栏节奏趋于平稳，猪肉消费进入冬季旺季，猪肉进口量减少有利于猪价企稳[3] - 牛肉批发价66.54元/公斤，同比上涨8.83%[4] - My steel样本2025年10月肉牛存栏环比下降0.06%[4] - 犊牛价格32.09元/公斤，同比上涨33.10%[4] 周观点：生猪养殖亏损去化或加速，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - 生猪及仔猪均陷亏损，叠加政策疫病多因素催化，生猪去化或加速[5] - 饲料板块国内市场受益禽畜后周期，海外强劲需求支撑价格[5] - 2010-2024年我国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，复合年增长率达4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，复合年增长率达6.94%[24] - 猪料及禽料占我国饲料产量达87%[24] - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年市场规模增速保持10%以上[25] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿人民币，2025-2028年中国宠物食品市场规模复合年增长率达9.64%[25] - 推荐标的包括牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物、海大集团、新希望、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等[5][24][25] 本周市场表现（11.24-11.28） - 上证指数上涨1.40%，农业指数上涨1.57%，跑赢大盘0.17个百分点[5][26] - 畜养殖板块领涨[5][26] - 个股金新农上涨12.60%、源飞宠物上涨8.39%、西王食品上涨7.57%领涨[5][26] 本周重点新闻（11.24-11.28） - 2025年10月末能繁母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%[31] - 全国二元母猪销售价格30.21元/公斤，环比下降5.2%，同比下降18.0%[31] - 全国仔猪价格25.80元/公斤，环比下降14.2%，同比下降29.1%[31] - 生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，环比增加7.0%，同比增加26.2%[31] - 2025年1-10月生猪定点屠宰企业屠宰量32289万头，同比增加19.6%[31] - 2025年10月进口猪肉7.11万吨，环比下降11.1%，同比下降21.1%[31] - 中国商务部对进口牛肉保障措施调查期限再次延长至2026年1月26日[31] - 韩国发生非洲猪瘟疫情，政府发布严重级危机警报[31] - 海关总署允许符合要求的西班牙养殖水产品进口[32] 本周价格跟踪（11.24-11.28） - 全国外三元生猪均价11.19元/kg，较上周下跌0.45元/kg[33] - 仔猪均价19.19元/kg，较上周上涨0.04元/kg[33] - 白条肉均价15.15元/kg，较上周上涨0.39元/kg[33] - 自繁自养头均利润-147.99元/头，环比下降12.09元/头[33] - 外购仔猪头均利润-248.82元/头，环比下降14.19元/头[33] - 牛肉均价66.39元/公斤，环比下跌0.18元/公斤[36] - 白羽鸡鸡苗均价3.47元/羽，环比下跌0.29%[33] - 毛鸡均价7.19元/公斤，环比上涨0.56%[33] - 黄羽肉鸡中速鸡均价11.75元/公斤，环比下跌0.10元/公斤[38] - 玉米期货结算价2241.00元/吨，周环比上涨2.66%[44] - 豆粕期货结算价2459.00元/吨，周环比上涨1.32%[44] - NYBOT11号糖收盘价15.21美分/磅，周环比上涨3.61%[48] - 郑商所白砂糖期货收盘价5400.00元/吨，周环比上涨0.88%[48] 主要肉类进口量 - 2025年10月猪肉进口7.00万吨，同比下降21.1%[50] - 2025年10月鸡肉进口0.71万吨，同比下降72.1%[50] 饲料产量 - 2025年10月全国工业饲料总产量2907万吨，环比下降4.2%[53]

指数及个股表现 - 截至2025年11月27日10:36，中证畜牧养殖指数(930707)上涨 [1] - 成分股金新农上涨9.92%，益生股份上涨3.39%，晓鸣股份上涨2.31%，民和股份上涨1.88%，海利生物上涨1.34% [1] - 畜牧ETF(159867)上涨0.15%，报0.65元，盘中净申购750万份 [1] - 猪肉概念板块震荡拉升 [1] 行业动态与公司战略 - 猪企出海趋势凸显，牧原、新希望、海大等龙头企业布局东南亚市场 [1] - 反内卷政策趋严，本质是对行业无效产能扩张的清算，驱使行业由增量转为提质 [2] - 上市猪企整体资本开支逐步趋于稳中有降，多家上市猪企主动终止产能扩张项目 [2] 行业周期与供需展望 - 2025年是周期成长向周期价值切换，2026年周期将更具韧性，龙头价值属性凸显 [2] - 当前市场正处于政策倒逼加市场自发的去化临界点 [2] - 若2025年底产能去化触及政策目标，2026年二季度生猪存栏量有望降至合理区间，市场供需关系将改善 [2] - 若产能去化进度不如预期，产能过剩周期将延长至2026年下半年，行业进入亏损至主动去化的新一轮周期 [2] - 猪价持续下行导致上市猪企利润收窄、现金流承压，供给压力有望改善 [2] 指数构成 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物及畜禽养殖等业务的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.58%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [3]

公司业务范围 - 公司业务涉及禽屠宰业务 通过参股公司中新食品进行运营 [2] - 公司有鸭毛作为副产品出售 [2] - 公司没有鹅毛类产品售卖 [2]

行业概述与定义 - 添加剂预混合饲料是为满足动物多样化营养需求而设计的定制化饲料产品，通过灵活精准的配方提高饲料利用率、降低养殖成本并提升动物生长性能[1][3] - 产品主要分为复合预混合饲料、微量元素预混合饲料和维生素预混合饲料三类[3] - 行业填补了传统标准化饲料难以满足个性化养殖场景的市场空白[1][3] 产量与市场规模 - 2019年行业产量为542.6万吨，同比下降16.9%，2020年受益于生猪产能恢复，产量增至594.5万吨，同比增长9.6%[1][8] - 2021年产量达到663.1万吨，同比增长11.54%，占全国饲料总产量2.26%，但2022年受疫情影响产量下降1.64%至652.2万吨[1][8] - 2023年随着疫情稳定产量回升至709.1万吨，同比增长8.7%，2024年因生猪产能回调等因素产量下降1.97%至695.1万吨[1][8] - 2025年1-10月产量为597万吨，同比增长4.01%，预计未来随着畜牧养殖规模扩大将继续保持增长态势[1][8] 产业链与上游 - 产业链上游为饲料原料（大豆、豆粕、玉米、鱼粉）和饲料添加剂（维生素、矿物质、氨基酸）[6] - 2017-2024年中国饲料添加剂产量从1034.7万吨增长至1611.4万吨，年复合增长率6.53%，产值从900亿元增至1315.8亿元，年复合增长率5.58%[6][7] - 饲料添加剂营业收入从831亿元增长至1262.1亿元，年复合增长率6.15%[6][7] 价格趋势 - 2025年1-10月添加剂预混合饲料产品出厂价格总体波动下降，4%大猪添加剂预混合饲料均价从1月4.72元/公斤降至10月4.66元/公斤[9] - 5%蛋鸡高峰添加剂预混合饲料价格从4.52元/公斤降至4.48元/公斤，5%肉大鸡添加剂预混合饲料价格从5.22元/公斤回落至5.16元/公斤[9] 竞争格局与企业分析 - 行业形成分层竞争格局，新希望、通威股份、大北农等为第一梯队，海大集团、正邦科技等为第二梯队，另有大量中小企业构成第三梯队[2][9] - 新希望六和股份有限公司饲料业务涵盖预混料与浓缩料，2025年上半年饲料营业收入354.79亿元，同比增长7.88%[10][11] - 通威股份有限公司以水产饲料为核心产品，2025年上半年饲料、食品及相关产品营业收入133.24亿元，同比下降7.95%[12] 政策环境 - 行业实行生产许可管理，许可证有效期5年，产品需取得批准文号，生产过程中禁止使用目录外物质并需保存记录至少2年[4][5] - 2024年农业农村部开展"绿剑护粮安"执法行动，重点查处无证生产经营、非法添加等违法行为[5] - 2025年农业农村部印发饲料质量安全监管工作方案，开展禁用物质、违规药物等隐患排查预警[5] 行业挑战 - 产品命名混乱，部分企业将非规范性预混料简单命名为"复合预混料"或使用宽泛名称，增加市场监管难度[12] - 添加剂配伍存在随意性，复合预混合饲料配方缺乏科学性，导致添加剂之间互相干扰[13][14] - 部分企业为追求高浓度将过多添加剂融入低比例预混料，易发生氧化、分层、效价降低等问题[15] 未来发展趋势 - 产品功能向精准营养与功能定制深化，针对不同畜种、生长阶段提供差异化配方，竞争焦点从成本控制转向价值创造[16] - 技术研发加速融合生物技术、大数据与智能制造，利用算法模型动态优化配方，应用低温制粒、微胶囊包被等新工艺[17] - 服务模式向"产品+服务+解决方案"综合体系发展，提供养殖现场诊断、饲喂程序定制、数字化监测等全程化技术支持[18]

行业共识与核心目标 - 人工智能未来发展最重要的目标是实现通用人工智能（AGI），这是科学、战略和各国经济上的科技高地[1][3] - 行业关注方向已从技术本身转向AI大模型真正面向产业的落地应用，“场景驱动”是AI从技术革命走向产业革命的关键跃点[3] - AI下一个十年不是比谁的模型更大，而是比谁能把技术扎进产业里[17] 企业级AI应用现状 - 当前已有43%的企业部门或岗位进入规模化使用AI阶段，27%仍处在试点期，28%实现了广泛渗透，还有1.9%尚未确定是否应用[5] - AI在企业内部落地更多从营销、客服、研发等边缘业务推进，很难应用到企业管理和中台等核心业务场景[6] - 企业级AI落地现状呈现“一半是海水，一半是火焰”的分化局面，很多传统企业推进AI业务整体进展相对缓慢[4][6] AI落地面临的主要挑战 - 大模型真实落地效果未达企业预期，核心问题在于AI的准确率，客户习惯“零误差”交付标准但AI本质是概率性模型[8] - 企业决策层对AI无限期待与技术团队现实困境存在认知错位，导致AI项目目标模糊或急于求成[9][11] - 数据、组织、技术协同构成三重壁垒，数据流通难、跨部门协同阻力大、技术适配“最后一公里”棘手[14][15] - AI技术迭代太快，今天先进的方案明天可能落后，不确定性让企业不敢大规模投入[11] 成功企业的实践策略 - 新希望集团采取“有节奏的all in”策略，去年试点100多个场景，今年聚焦AI+管理、AI+运营、AI+业务创新三条路线[19] - 中数睿智聚焦工业、能源、国防等技术难度大、战略价值高的领域，通过多智能体协同自进化技术实现全流程调控[17] - 帆软不做行业大模型，而是用最强通用大模型通过上下文工程让其更懂企业业务[22] - 中数睿智通过“基础设施层、能力支撑层、应用构建层、场景应用层”全链贯通，实现大型项目几周内落地，客单价达数百万到千万级别[23] 推动AI落地的关键路径 - 认知层面要“先试点后推广”，从重复劳动多、痛点明确的场景入手，通过小范围成功案例建立信心[21] - 技术层面要“不贪大求全，聚焦核心能力”，企业不必非要自己训练大模型[21] - 生态层面要“开放协同，破解资源壁垒”，通过政府引导建立脱敏数据共享机制，加强产学研协同[24][25] - AI落地需要长期主义，新希望“AI+全链节粮”计划目标是每年节省1%的饲料，体现AI与产业知识深度融合[19]

新津县区域发展战略 - 作为成都“南拓”重要区域和天府新区组成部分，新津被定位为“南部区域中心城市、高端产业创新城市、城南门户枢纽城市、现代滨江公园城市”，承担区域协同发展关键节点功能 [1][2][11] - 人口从1983年18万增长至常住约37万，2035年规划全域人口达85万，显示强劲的人口吸引力和城市化进程 [6] - 积极推动与天府新区直管区、高新区、双流区共建高质量发展示范区，通过“1+N”合作模式（1个全域协议+6大专项合作体系）实现产业深度融合和基础设施对接 [12][13] 轨道交通与TOD模式发展 - 地铁10号线二期预计2019年通车，在新津设站7座，规划中S6、S7、S8和31号线将串联成都重要经济板块，使新津率先进入地铁时代 [6] - 明确以TOD（公共交通导向开发）模式重塑城市空间结构，借鉴新加坡、东京等国际案例，通过轨道建设带动重点片区开发和产业升级 [7][8] - 已组织专家团队实地考察并开展TOD专题学习，强调“建轨道就是建城市”理念，以地铁经济助推城市功能提升和交通装备产业发展 [7][8] 产业体系构建与经济转型 - 以“两园一区”（天府新区南区产业园、天府农业博览园、梨花溪文化旅游区）为核心构建现代产业体系，聚焦轨道交通、绿色经济、文创经济等新业态 [13] - 依托生态本底优势，紧邻高新区和成都科学城，加速绿色生产方式转型，推动新经济场景应用突破 [13] - 早期与天府新区合作共建产业园，已成为成都轨道交通产业重要基地，实现总量增长与动能转换 [13]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 生猪产能去化加速，行业悲观情绪或逐步扭转，板块低位防守配置价值显现 [3][12] - 中国再度全面暂停进口日本水产品，有利于国内水产板块 [4][18] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化 [4][23] 周观察：生猪能繁去化加速与进口政策变化 - 截至2025年11月21日，全国生猪均价为11.62元/公斤，周环比下降0.01元/公斤，同比下降4.75元/公斤 [3] - 截至2025年11月20日，生猪出栏均重为128.81公斤/头，周环比增加0.33公斤/头 [3] - 2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，同比下降2.0%，环比下降1.1%，去化速度超预期 [3][12] - 预计春节前生猪供给增量有限，需求受降温及旺季支撑，猪价中枢有望逐步抬升 [3][12] - 因中日关系紧张，中国自2025年11月19日起全面暂停进口日本水产品；2022年中国大陆、香港及台湾合计占日本水产出口金额的50.9% [4][18] 周观点：子板块投资逻辑 - 生猪养殖因生猪及仔猪均陷入亏损，叠加政策、疫病等因素催化，去化进程或加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等公司 [4][22] - 饲料板块国内市场受益于禽畜后周期，海外需求强劲对价格形成支撑，推荐关注海大集团、新希望等公司 [4][22] - 宠物板块方面，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上；2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年复合年均增长率预计达9.64%，推荐关注乖宝宠物、中宠股份等公司 [4][23] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望受益，推荐关注大北农、登海种业等公司 [23] 本周市场表现 - 本周（11月17日至11月21日）上证指数下跌3.90%，农业指数下跌3.45%，跑赢大盘0.45个百分点 [4][24] - 子板块中渔业板块领涨，个股方面，中水渔业上涨61.05%、荃银高科上涨27.40%、国联水产上涨22.54% [4][30] 本周价格跟踪 - 生猪价格：11月21日全国外三元生猪均价为11.64元/公斤，周环比下跌0.77%；仔猪均价为19.15元/公斤，周环比上涨0.42%；自繁自养头均利润为-135.90元/头，周环比下降18.37% [33][35] - 白羽鸡：鸡苗均价3.48元/羽，周环比下跌0.29%；毛鸡均价7.15元/公斤，周环比上涨0.42% [33][40] - 黄羽鸡：中速鸡均价11.85元/公斤，周环比下跌2.47% [33][38] - 牛肉：均价66.57元/公斤，周环比下跌0.06% [33][39] - 水产品：草鱼价格16.13元/公斤，周环比下跌0.06%；鲈鱼价格20.80元/公斤，环比持平；对虾价格25.00元/公斤，周环比下跌10.71% [33][44] - 大宗农产品：玉米期货结算价2183.00元/吨，周环比上涨0.05%；豆粕期货结算价2427.00元/吨，周环比下跌2.49% [33][46] - 糖：NYBOT11号糖价格14.77美分/磅，周环比下跌0.54%；国内郑商所白糖期货价格5353.00元/吨，周环比下跌2.14% [33][50] 行业数据 - 肉类进口：2025年10月猪肉进口量为7.00万吨，同比下降21.1%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降72.1% [52][53] - 饲料产量：2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比下降4.2% [55][57]