以下文章来源于妙投APP ，作者丁萍 妙投APP . 虎嗅旗下二级市场投研服务品牌，为您提供精选上市公司价值拆解，热门赛道产业链梳理 出品 | 妙投APP 作者 | 丁萍 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 "在猪周期里躲牛市"，或许正是猪肉股投资者的真实写照。 别看猪企2025年上半年业绩普遍比较亮眼：牧原股份实现归母净利润105.3亿元、同比增长1169.77%；温氏股份实现归母净利润34.75亿元、同 比增长159.12%；新希望实现归母净利润7.549亿元，同比增长162%；德康农牧实现归母净利润12.92亿元…… 但资本市场并不买账。从月线来看，许多猪肉股仍徘徊在低位，甚至有些成了"僵尸股"，难以分享大盘上涨的红利。 （图片来源：Wind） 症结在于，这些利润并非来自规模扩张或猪价上行，而是依赖成本压缩。玉米、豆粕等主要原料价格持续下行，加上生产效率的提升，才撑起了 这份"漂亮的财报"。但这样的盈利空间有限，缺乏长期的成长逻辑。归根到底，猪周期仍未显露反转迹象。 在这种背景下，持有者的煎熬可想而知：猪肉股是否还有机会迎来结构性行情？其实关键在于下行周期能否出现拐点，答案又取决于两个核心变 量： 一 ...

证券日报网讯 新希望（000876）9月30日在互动平台回答投资者提问时表示，公司不只有养猪业务，另 外还有饲料业务，今年也有较好的盈利。 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 （来源：抱朴财经） 转自：抱朴财经 清流工作室 作者：王晓悦 2018年，KGF在香港的全资子公司GreenExpress Foods Limited开始收购绿捷实业，到2020年已获得绿捷实业100%股权。而KGF 由Ananta信托持有45.44%股权，该信托以新希望创始人刘永好女儿刘畅为设立人；另一家hosen capital持有KGF的38.95%股权， 该公司由厚生资本的张天利、王航控制。 上海"臭虾仁"事件点燃了家长的怒气，也揭开盘踞在学生餐盘上的资本局。 近期，在中国最发达的城市上海，50多所学校的餐桌上出现了生虫发臭的虾仁。现已查明，供餐企业上海绿捷实业发展有限公 司（下称"绿捷实业"）涉嫌瞒报食品安全相关信息，目前公安机关已立案侦查，并控制相关人员。 随着事件发酵，家长们发现这家炮制臭虾仁的供餐企业，包揽了全市600所中小学、幼儿园的餐食供应。而绿捷实业隶属于境外 公司Kilcoy Global Foods, Ltd.（下称"KGF"），其背后复杂的股权链条，最终指向饲料巨头新希望集团及其创始人刘永好家族。 这家餐饮企业已颇具规模，在港上市折 ...

板块整体表现 - 养殖业板块较上一交易日上涨0.14% [1] - 上证指数上涨0.9%至3862.53点 深证成指上涨2.05%至13479.43点 [1] - 板块主力资金净流出2.65亿元 游资资金净流入2.46亿元 散户资金净流入1910.64万元 [2] 领涨个股表现 - 天域生物领涨板块 收盘价8.87元 涨幅1.49% 成交量10.71万手 成交额9382.16万元 [1] - 华英农业涨幅1.36%至2.98元 成交量58.32万手 成交额1.72亿元 [1] - 罗牛山上涨1.27%至6.36元 成交量18.22万手 成交额1.15亿元 [1] - 圣农发展上涨1.14%至17.72元 成交量12.02万手 成交额2.11亿元 [1] - 新希望上涨1.03%至9.84元 成交量52.85万手 成交额5.12亿元 [1] - 牧原股份上涨1.01%至53.00元 成交量49.51万手 成交额25.78亿元 [1] 领跌个股表现 - 鹏都股份跌幅最大达4.67%至21.85元 成交量9.42万手 成交额2.07亿元 [2] - 京基智农下跌4.15%至16.15元 成交量17.69万手 成交额2.91亿元 [2] - 立华股份下跌2.23%至22.36元 成交量9.59万手 成交额2.14亿元 [2] - 神农集团下跌1.63%至30.23元 成交量4.50万手 成交额1.35亿元 [2] - 巨星农牧下跌1.11%至20.48元 成交量12.89万手 成交额2.63亿元 [2] 资金流向明细 - 温氏股份主力净流出3940.41万元 占比4.93% 游资净流入4191.40万元 占比5.25% [3] - 京基智农主力净流入2221.42万元 占比7.64% 游资净流出469.13万元 占比1.61% [3] - 立华股份主力净流入1222.46万元 占比5.72% 游资净流入182.92万元 占比0.86% [3] - 新希望主力净流入782.37万元 占比1.53% 游资净流入2439.52万元 占比4.77% [3] - 罗牛山主力净流入727.75万元 占比6.34% 游资净流出425.72万元 占比3.71% [3]

行业背景 - 房地产行业深度调整 兑现力成为衡量房企实力的核心标准 客户对产品品质与交付兑现要求提高 [1] - 昆明地产行业震荡 维权频发 购房者信心长期处于较低水平 交付力担忧影响行业复苏 [1] 项目进展 - 新希望·锦官府首批房源主体封顶 距离项目首开仅197天 [5] - 项目代表城东首个新规住区进入准现房时代 [9] 产品特色 - 采用全国十大豪宅D10同款80米归家豪门 配备亿级艺术价值黑钻会所及下沉庭院 [11] - 实现"零公摊"高使用率设计 全系双卫加双阳台配置 主卧套房高标准 [14] - 143㎡户型具备107%实际使用率 7米面宽墅级全景社交宽厅 28㎡主卧套间 [21] 市场表现 - 实景展示区开放5小时内到访超1772组 首开2小时内成交突破百套 [16] - 首开当月来访客户超4000组 荣膺6月昆明住宅套数及面积双冠王 [16] - 9楼加推143㎡王牌户型限量33席 此前首开即罄 [21] 品牌实力 - 新希望地产深耕昆明20余载 多个项目实现提前交付 [7] - 锦麟峯荟两次提前交付 公元锦悦提前61天交付 商鼎大厦提前15天交付 [7]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪能繁去化逻辑加强，政策叠加环保、疫情催化行业能繁持续去化，生猪板块投资逻辑强化，进入核心配置期，估值处于相对低位 [3][16] - 牛肉价格淡季不淡，肉牛存栏延续去化，生鲜乳价格持续磨底，奶牛存栏同比下降，2026年肉奶有望共振向上 [4][23] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化，消费升级叠加关税壁垒推动国内宠物市场规模增长，预计2025-2028年宠物食品市场规模CAGR达9.64% [32] 行业观察与数据 生猪市场 - 截至2025年9月26日全国生猪均价12.50元/公斤，周环比下跌0.20元/公斤，同比下跌5.51元/公斤 [3][11] - 生猪出栏均重128.55公斤/头，周环比增加0.10公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.32元/公斤 [3][11] - 2025年8月能繁存栏4038万头，环比下降0.10%，散养生猪头均净利润-109元，规模养殖头均净利润-57元 [3][16] - 政策分配100万头能繁调减任务至头部猪企及省份，限期完成去化 [3][16] 牛肉与奶业 - 2025年9月26日牛肉批发价66.27元/公斤，月环比上涨2.10%，同比上涨7.74% [4][23] - My steel样本2025年8月肉牛存栏环比下降0.84%，犊牛价格32.36元/公斤，同比上涨34.22% [4][23] - 2025年9月18日生鲜乳均价3.03元/公斤，2025年上半年奶牛存栏同比下降4.2% [4][23] 宠物板块 - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持10%以上 [32] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年CAGR预计达9.64% [32] 市场表现与价格跟踪 指数表现 - 本周（9.22-9.26）上证指数上涨0.21%，农业指数下跌1.97%，跑输大盘2.18个百分点 [5][33][34] - 个股涨幅前三：ST景谷（+15.68%）、华英农业（+5.76%）、生物股份（+3.78%） [5][34] 价格变动 - 生猪价格12.45元/kg，周环比下跌1.81%；仔猪价格21.29元/kg，周环比下跌4.87% [46] - 白羽鸡鸡苗价格3.29元/羽，周环比上涨4.44%；毛鸡价格6.90元/公斤，周环比上涨0.29% [46][50] - 黄羽鸡中速鸡价格13.50元/公斤，周环比上涨2.27% [46][52] - 牛肉价格65.90元/公斤，周环比上涨0.46% [46][54] - 玉米期货结算价2176.00元/吨，周环比上涨0.23%；豆粕期货结算价2429.00元/吨，周环比下跌2.76% [46][61] 进出口与产量数据 肉类进口 - 2025年8月猪肉进口8.00万吨，同比下降11.1% [66][68] - 2025年8月鸡肉进口1.12万吨，同比下降40.9% [66][68] 饲料产量 - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7% [68][72] 投资建议 推荐标的 - 生猪板块：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物 [4][28] - 饲料板块：海大集团、新希望 [4][29] - 宠物板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][32] - 种业与禽业：大北农、登海种业、隆平高科、圣农发展、禾丰股份 [31]

生猪价格走势 - 9月26日全国外三元生猪均价12.71元/公斤 较昨日下跌0.04元/公斤 [1] - "5元猪价区"覆盖全国半数区域 [1] - 9月第3周全国生猪平均价格13.85元/公斤 猪肉平均价格24.51元/公斤 比前一周下跌0.8% [1] - 猪价呈现"旺季不旺"特征 受产能过剩和消费力不足影响 [2] 产能状况 - 2024年11月能繁母猪存栏量达4080万头峰值 [2] - 2025年7月末全国能繁母猪存栏4042万头 为正常保有量的103.6% 处于产能调控绿色区域上限 [2] - 上市猪企2025年1至8月累计出栏量1.26亿头 同比增长21.12% [3] - 8月出栏量1660.36万头 同比增长29.11% [3] - 牧原股份出栏量同比增长27.10% 温氏股份同比增长37.85% [3] 行业盈利与经营 - 生猪养殖利润不断缩窄 自繁自养利润接近成本 [3] - 仔猪毛利季节性下降 养殖户补栏意愿较差 [3] - 屠宰企业利润表现较好 预计后期随季节性提高 [3] - 饲料企业客户采购行为更为谨慎 [4] 政策调控 - 国家计划调减能繁母猪存栏量100万头左右 降至3950万头 [6] - 2025年7月末能繁母猪存栏量较上月减少1万头 环比增幅收窄 [6] - 9月28日中央储备冻猪肉轮换出库1.5万吨 系9月以来第四次收储调控 [6] - 政策底已经显现 但市场底尚未真正形成 [1] 企业应对策略 - 温氏股份禁止向二次育肥客户销售生猪 严格控制能繁母猪存栏 [8] - 温氏出栏均重6月份环比下降3斤 中期目标降至240斤 [8] - 新希望存栏量基本无增长 出栏体重控制在118至120公斤 [8] - 牧原股份母猪存栏减少19万头 预计年底降至330万头 [8] 行业结构调整 - 部分中小企业通过差异化经营构筑护城河 [8] - 黑猪养殖企业开发预制菜产品 受普通猪价下跌影响较小 [8] - 生态猪肉售价提升至20元/公斤以上 较普通猪肉溢价40%以上 [9] - 行业或呈现"三三制"格局：30%头部企业保障基础产能 30%特色养殖满足差异化需求 40%中型家庭农场发挥灵活性优势 [9] 市场展望 - 中秋国庆双节及开学季可能带动消费回暖 [1] - 多次猪肉收储或使猪价阶段性止跌 [1] - 产能调减效果或在2026年下半年显现 猪价有望呈上涨趋势 [1] - 预计11月前期过剩产能逐步消化 猪价有望逐步企稳回升 [5] - 仔猪养殖亏损或加快产能淘汰 行业产能有望进入加速去化阶段 [1]

公司业务拓展 - 新希望旗下成立射阳新希望生物科技有限公司 法定代表人为王敏 注册资本2000万元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖饲料生产 饲料添加剂生产 水产养殖等业务领域 [1] - 该公司由山东新希望六和集团有限公司全资持股 股权结构为集团直接控股 [1]

公司背景与资本结构 - 厚生投资2011年成立 早期为财务投资者 参与海底捞、新希望乳业、美团等食品消费项目[3] - 2013年厚生投资进行首笔控股并购 以跨境方式收购澳大利亚第四大牛肉加工商Kilcoy Pastoral Company 后更名为Kilcoy Global Foods（KGF）[3] - KGF通过离岸架构控制上海绿捷实业发展有限公司（SHLD） 收购对价1.7亿美元 分三步完成收购（60%、10%、30%） 末次收购附有对赌协议[12] - KGF股权结构中 Ananta信托（刘氏家族信托）持股45.44% 厚生投资持股38.95% 鲲行投资持股5%[21] - 新希望集团通过LP出资、家族信托持股及参与公司治理等方式深度嵌入KGF资本网络 新希望国际（香港）有限公司全资持有KGF最大股东Ananta信托的相关持股公司[24][26][27] 业务运营与财务表现 - 绿捷2017年校园膳食收入达8471.2万美元 毛利率24.4% 净利润率15.7% 净利润1331.8万美元[28][30] - 绿捷2017年获得政府补助95.2万美元 其他金融资产利息收益34.6万美元[33][34] - KGF膳食解决方案业务在中国市场增长显著 2018年前九个月收入达3820万美元 较2017年全年340万美元增长十倍以上 销量增加22500公吨[36][37] - 2019年前九个月绿捷为KGF贡献390万美元利润 占整体净利润14.4%[39] - KGF整体营收从2018年10.71亿美元增长至2024年21.95亿美元 规模翻倍[42] 资本扩张与战略布局 - KGF通过全球收并购扩张业务 旗下包括澳大利亚牛肉加工、美国蛋白解决方案、中国膳食解决方案等子公司[36] - KGF背后战略投资者包括淡马锡、ADM、IFC国际金融公司、三井物产、阿伯丁资管、海底捞等机构[43][45] - 海底捞既是厚生投资的被投企业 又反向投资KGF 形成资本共生网络[45] - KGF曾于2020年申请赴港上市未果 2025年6月转战美国SEC递表[7][10] 产能与架构调整 - 绿捷上海工厂年产能从香港招股书披露的8.2万吨骤降至美股招股书的1.6万吨 缩水80%[40][42] - KGF通过离岸架构控制绿捷 中间嵌套三家套娃公司（香港GreenExpress Foods, Ltd.、BVI的GreenExpress Foods (BVI), Ltd.、开曼的KGF Asia Holding, Ltd.）[9]

事件概述 - 上海绿捷因虾仁炒蛋食品安全事件被立案调查 公司涉嫌瞒报发现虫体异物的真实情况 实际控制人指令统一对外宣称下架原因为"虾肠外溢 有泥沙" [1][3][5] - 事件涉及上海211所学校 其中50所学校已供餐 部分学生食用后出现不适 [3][5] - 联合通报显示涉事虾仁指标符合国家标准 但企业违反《食品安全法》瞒报行为 目前库存涉事虾仁全部封存 市属国企临时接管供餐 [5] 公司业务规模 - 上海绿捷日供餐量超过50万份 覆盖上海500多所中小学及幼儿园 [2] - 2025年累计中标项目达84个 仅8月单月中标27个项目 [6] - 2017年服务331所中小学 日供应36万份营养午餐 [6] 财务表现 - 2017年营业收入8471.2万美元（约5.63亿元人民币） 净利润1331.8万美元（约8995.3万元人民币） 净利润率15.7% 毛利率24.4% [10][11] - 截至2018年9月30日九个月收入6722万美元（约4.4亿元人民币） 净利润1220.1万美元（约8087.5万元人民币） [10][11] - 2017年投资1.58亿元人民币（约2410万美元）于银行理财产品 2018年9月30日投资9538.5万元人民币（约1386.6万美元） [12] 资本运作与股权结构 - 2018年9月澳大利亚KGF以1.7亿美元（约12亿元人民币）收购上海绿捷100%股权 [7] - KGF第一大股东为刘永好家族控制的Ananta信托持股45.44% 第二大股东厚生资本持股38.95% [9][15] - KGF 2023年收入18.707亿美元 2024年增至21.95亿美元（增长17.3%） 净利润从3470万美元增至6040万美元（增长74.1%） 毛利率从8.4%提升至10.6% [25] 母公司上市计划 - KGF于2025年6月向美股递交招股书 若上市成功将成为刘永好家族第七家上市公司 [14][18] - 新希望集团2024年销售收入超2600亿元人民币 旗下拥有六家上市公司 [18] 行业监管动态 - 《校园配餐服务企业管理指南》国家标准将于2025年12月1日实施 要求企业配备食品安全总监 餐食加工接入"互联网+明厨亮灶"系统 [25] - 教育部门将扩大家长陪餐范围 将学生和家长满意度纳入招投标合同条款 [25]