报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年开始聚焦饲料和猪产业两大核心主业运营，降本增效成果显著，随着效率进一步提升，预计业绩将逐步改善 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.59元，总股本45.26亿股，流通股本45.00亿股，总市值434亿元，流通市值432亿元，52周内最高/最低价为11.04/8.24元，资产负债率69.0%，市盈率106.56，第一大股东是南方希望实业有限公司 [2] 财务数据 - 2024年全年实现营业收入1030.63亿元，同比下降27.27%，归母净利4.74亿元，同比增长90.05%；2025年一季度实现营业总收入244.17亿元，同比增长2.13%，归母净利润4.45亿，同比扭亏为盈 [3] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.59元、0.68元和0.95元 [5] 业务情况 饲料业务 - 2024年饲料业务实现利润9.7亿，同比下降4.8亿，主要因上半年消化高价原料及调整信用销售业务；2025年一季度贡献利润2.4亿，同比增1.1亿 [3] - 2025年公司饲料外销量目标是国内1800万吨、国外600万吨，挑战吨完全费用国内下降15元、国外下降20元，销量增长及费用下降下，2025年饲料业务利润有望大幅增加 [3] 生猪业务 - 2024年以来聚焦场线改造与防疫升级、强化生产管理，养殖效率大幅提升、成本下降明显；2024年Q4运营场线成本13.6元/公斤左右，较Q1下降2.1元/公斤，2025年Q1降至13.3元/公斤，预计2025年年底降至13元/公斤以内 [4] - 2024年全年及2025年一季度生猪销量1652.49万头、418.94万头，同比分别下降8.07%和8.11%；计划2025年出栏增加100 - 200万头，总计1700万头以上 [4] - 2024年生猪养殖业务亏损2.8亿，同比大幅减亏51亿，亏损主要集中在2024年Q1，之后三个季度猪产业保持连续盈利；2025年Q1利润2500万 [4]

行业研究 - 《过敏科学》中国主题专刊发布32篇中国学者文章 聚焦生物制剂在过敏性疾病中的突破性进展及未来发展方向 [1] - 生物制剂在治疗慢性鼻窦炎鼻息肉 哮喘 特应性皮炎等领域展现临床潜力 国内外研究活跃度显著提升 [2] - 中国学者首次在学术顶刊发表生物制剂治疗慢性鼻窦炎鼻息肉的中国意见书 系统规范患者选择 治疗方案及疗效评估标准 [2] 学术影响力 - 《过敏科学》2023年影响因子达12.6分 连续5年集中呈现中国过敏科学领域研究成果 正刊全球发行 [1] - 北京同仁医院张罗教授担任期刊副主编后 推动中国学者在环境污染与哮喘机制 肠道菌群失调 药物过敏等领域的创新成果获得国际认可 [1][2] - 期刊主编Cezmi Akdis教授高度评价中国学者对全球过敏科学领域的贡献 专刊收录中国学者在鼻科学 呼吸病学 皮肤病学的32篇前沿研究 [1][2] 临床进展 - 传统鼻喷药物和口服药对过敏症状控制有效 但生物制剂因长期疗效优势成为行业重点发展方向 [2] - 中国临床数据研究显示 生物制剂对难治性 重症过敏患者具有显著临床收益 相关治疗方案标准化进程加速 [2] - 专刊发布中国学者在哮喘发病机制 过敏微生物组学等领域的突破性发现 为全球学科发展提供新理论依据 [2]

公司经营情况 - 新希望4月份销售生猪159.6万头，环比增长2.92%，同比增长8.12% [2] - 4月生猪销售收入22.78亿元，环比增长2.24%，同比减少2.52% [2] - 商品猪销售均价14.7元/公斤，环比增长1.03%，同比减少2.84%，呈现止跌企稳迹象 [2] - 1-4月累计销售生猪578.54万头，销售收入82.1亿元 [2] - 公司猪产业自2024年Q1以来连续保持盈利，2024年Q4场线成本13.6元/公斤，2025年Q1降至13.3元/公斤 [2] 公司战略与规划 - 2025年计划出栏生猪1700万头以上，根据猪价波动调整策略 [4] - 目标年底场线完全成本降至13元/公斤以内 [4] - 重点推进疫情防控、遗传性状改良、闲置资产减负及生鲜业务盈利能力提升 [4][5] - 采取灵活经营策略，包括适时出售仔猪锁定利润 [5] 行业动态与趋势 - 5月猪价或震荡微涨，因二次育肥现象增多导致屠宰企业收购难度加大，但终端消费仍处年内偏低水平 [3] - 行业处于"周期波动+产业升级"并行阶段，核心变量为供需关系及政策导向 [3] - 环保、食品安全、智能化要求推动行业向"高标准、低成本、高效率"方向发展 [3] - 具备资金实力、成本控制能力及技术储备的企业将建立竞争壁垒 [3]

2025年4月数据 - 销售生猪159.6万头，环比2.92%，同比8.12%[2] - 生猪收入22.78亿元，环比2.24%，同比 - 2.52%[2] - 商品猪销售均价14.70元/公斤，环比1.03%，同比 - 2.84%[2] 2024年4月数据 - 销售生猪147.62万头，累计603.53万头[3] - 生猪销售收入23.37亿元，累计86.36亿元[3] - 商品猪价格15.13元/公斤[3] 2025年1月数据 - 销售生猪149.87万头，累计149.87万头[4] - 生猪销售收入20.57亿元，累计20.57亿元[4] - 商品猪价格15.41元/公斤[4]

生猪销售情况 - 2025年4月销售生猪159.6万头，环比增长2.92%，同比增长8.12% [1] - 销售收入22.78亿元，环比增长2.24%，同比下降2.52% [1] - 商品猪销售均价14.7元/公斤，环比上涨1.03%，同比下降2.84% [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 2024年农林牧渔行业整体营收小幅下滑但盈利明显改善，各子板块表现分化；生猪养殖板块短期头部企业盈利、后进企业亏损，中长期或产能去化；禽养殖板块关注产能变动和引种扰动；种子板块业绩短期承压但需求端有望好转 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 2024年农林牧渔行业营收1.24万亿同比-4.06%，归母净利润479.85亿元同比由亏转盈；2024Q4营收3496.94亿元同比+0.98%，归母净利润162.09亿元同比+293.20%；2025Q1营收2907亿元同比+4.44%，归母净利润133.35亿元同比扭亏为盈 [1][11] - 2024年动物保健、种植业收入增长，养殖业、饲料行业利润好转；2025Q1养殖业、动物保健、饲料收入与利润改善 [15] - 2024年农林牧渔板块下跌11.58%排名第30，2025Q1下跌0.87%排名第17；2024年子板块表现前3为种植业、农产品加工和饲料，2025Q1为动物保健、养殖业与饲料 [20] 生猪养殖 - 2024年生猪养殖板块收入4832.76亿元同比-2.98%，归母净利润331.42亿元同比扭亏为盈；2025Q1收入1188.88亿元同比+17.32%，归母净利润81.51亿元同比扭亏为盈 [2][26] - 2024年出栏1.60亿头同比+6%，2025Q1出栏4758万头同比+26%；2025Q1生产性生物资产下滑至222亿元同比-10.6%，资本开支72.05亿元同比-25% [43][44][47] - 25Q1行业平均资产负债率60.33%较去年同期降3.89pct，多数企业账面现金与现金等价物余额改善 [49][50] - 短期生猪价格维持盈利，头部企业盈利扩张、后进企业亏损；中长期头部企业提市占率，行业或产能去化催生周期上行，板块估值处底部建议关注 [2][53] 禽养殖 - 2024年禽养殖板块营收729.08亿元同比+1.93%，归母净利润29.49亿元同比+2094.95%；24Q4营收199.33亿元同比+12.12%，归母净利润9.89亿元同比+197.72%；2025Q1营收160.11亿元同比+1.12%，归母净利润3.80亿元同比+155.38% [3][54] - 2024年晓鸣股份、立华股份、湘佳股份收入增长；白羽鸡产业链除民和股份外盈利，黄羽鸡与蛋鸡公司利润改善；25Q1产业链部分环节利润下滑，全产业链白羽鸡企业与蛋鸡苗盈利好 [63] - 禽类产品受益下游需求回暖；白羽鸡引种或受阻，产能有望调减、国产祖代鸡市占率提升；黄羽鸡产能持续调整，关注季节性价格好转和头部企业市占率提升 [3][77] 种子板块 - 2024年样本公司营收246.64亿元同比-6.56%，归母净利润4.54亿元扭亏为盈；25Q1营收52.31亿元同比+4.79%，归母净利润1.51亿元同比-31.87% [4][78] - 2024年神农科技毛利率37.51%居首，隆平高科毛利率36.58%；25Q1敦煌种业毛利率42.96%最高，农发种业7.01%最低；25Q1万向德农净利率34.27%最高，丰乐种业-2.31%最低 [84] - 25Q1 7家企业库存增加，农发种业、丰乐种业库存增幅大；种业需求端有望好转，生物育种产业化推进或加快 [92][95]

行业整体表现 - 在生猪价格整体上扬的背景下，养殖企业盈利能力显著增强 [1] - 生猪养殖行业进入成本驱动的高质量发展阶段，头部企业通过降本增效、技术革新及金融工具运用增强抗风险能力 [1] - 2025年一季度全国生猪出栏量1.95亿头，同比仅上涨0.1% [9] - 2025年一季度猪肉产量为1602万吨，同比增长1.2%，达到2021年以来同期最高水平 [10] 主要公司业绩 - 牧原股份2024年实现营业总收入1379.47亿元，同比增长24.43%，归属于上市公司股东的净利润178.81亿元，扭亏为盈 [3] - 牧原股份2025年一季度实现营业收入360.61亿元，同比增长37.26%，实现归母净利润44.91亿元，扭亏为盈 [3] - 温氏股份2024年实现营业总收入1049.24亿元，归属于上市公司股东的净利润92.30亿元，同比扭亏为盈 [6] - 温氏股份2025年一季度实现营业总收入243.31亿元，归属于上市公司股东的净利润20.01亿元，同比扭亏为盈 [7] - 新希望2024年归母净利润实现大幅增长 [1] 业绩驱动因素 - 牧原股份业绩变动原因为生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期上升，且生猪养殖成本较去年同期下降 [5] - 牧原股份在2024年12月达成了年底13元/kg的成本目标，2025年公司的成本目标是全年平均12元/kg [5] - 温氏股份净利润增长的主要原因是肉鸡肉猪双主业均实现较好盈利，报告期内获得利润总额95.72亿元，同比增长250.26% [7] - 温氏股份生产成绩持续向好，饲料原料价格下降，养殖成本同比大幅下降 [7] 公司战略与管理 - 牧原股份在非洲猪瘟防控上成效显著，持续加大对非瘟、蓝耳病等疾病的防控力度 [6] - 牧原股份致力于构建科学的育种体系，坚持低豆日粮的推广应用，并通过智能化设备提升标准化管理能力以降低成本 [6] - 温氏股份强抓生猪基础生产管理和重大疫病防控等工作，核心生产指标持续改善 [7] 机构观点与市场展望 - 机构看好猪企估值修复空间，认为生猪养殖企业估值处于底部区间 [8][9] - 猪价表现好于此前市场预期，近期猪价走势震荡偏强，行业整体仍处于盈利状态 [9] - 在当前产能弱变动背景下，全年生猪出栏增长幅度有限，全年养殖有望盈利，成本优势企业有望实现较好利润 [10] - 二次育肥、仔猪腹泻疫情等成为影响年内猪价的重要扰动因素 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024及2025Q1行业盈利能力同比上升，2024Q4及2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖等板块归母净利润同比增长；猪周期反转猪价上行，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善 [5][20][21] 周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - 生猪板块盈利修复与消费复苏叠加，当前估值处低位，配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 宠物板块消费升级与关税壁垒叠加，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2）:农业跑输大盘0.08个百分点 - 本周上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨，瑞普生物等个股领涨 [7][27][32] 本周重点新闻（4.28 - 5.2）：农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》 - 农业农村部印发方案，力争到2030年实现饲料消耗、非粮饲料产能、优质饲草产量等目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2）：本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨 - 生猪养殖5月2日外三元生猪等价格有变动，养殖利润环比下降 [8][37] - 白羽鸡鸡苗、毛鸡价格环比上涨，毛鸡养殖利润环比下降 [37][39] - 黄羽肉鸡中速鸡均价环比上涨 [42] - 牛肉均价环比上涨 [43] - 水产品草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨 [45] - 大宗农产品玉米期货结算价环比上涨，豆粕期货结算价环比下跌 [49] - 糖NYBOT11号糖和郑商所白砂糖期货收盘价环比下跌 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比降1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比增25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6% [59]

文章核心观点 刘永好74岁仍保持年轻状态，其运动习惯和养生哲学能给人启发，坚持运动、规律作息、积极心态是“冻龄”秘诀，普通人可借鉴 [1][3][7] 分组1：刘永好的“冻龄”秘诀 - 每天运动且心态年轻，早晨6点起床运动1小时，包括快走、拉伸和简单力量训练，出差开会也坚持 [3] 分组2：运动习惯 - 运动习惯坚持了几十年，认为企业家拼到最后拼的是体力和精力 [4] - 快走是适合中老年人的低强度有氧运动，每天做10分钟拉伸保持身体柔韧性 [8] - 做俯卧撑、深蹲等简单力量训练，预防肌肉流失，维持肌肉量和骨密度 [8] - 运动时大脑放空，晨练思考公司战略，运动后思路更清晰 [8] 分组3：养生哲学 - 饮食清淡，少油少盐，偏爱粗粮、蔬菜和优质蛋白，偶尔喝红酒但不贪杯 [8] - 作息规律，不熬夜，晚上11点前入睡，确保7小时睡眠 [8] - 心态年轻，对新技术、新趋势充满兴趣，亲自研究新兴领域 [8] 分组4：普通人借鉴建议 - 找到适合自己的运动并坚持，如快走、游泳、瑜伽等 [9] - 把运动融入生活，尝试“碎片化运动”，如步行通勤、爬楼梯、办公室拉伸等 [9] - 保持好奇心，多接触新鲜事物，避免“老了就该歇着”的思维定式 [9]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有23个机构投资者持有新希望A股股份合计持股量达30.01亿股占总股本的66.30% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达65.65%较上一季度下跌0.41个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括南方希望实业有限公司新希望-德邦证券-23希望E1担保及信托财产专户新希望集团有限公司等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计8个主要包括富国中证农业主题ETF天弘中证农业主题A易方达中证现代农业主题ETF等持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计5个包括华泰柏瑞沪深300ETF畜牧ETF招商中证畜牧养殖ETF等持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计226个主要包括易方达沪深300ETF汇添富中证主要消费ETF华夏沪深300ETF等 [2] 外资持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个即香港中央结算有限公司持股减少占比达0.16% [2]