市场开盘表现 - 沪指低开0.31% [1] - 深证成指低开0.34% [1] - 创业板指低开0.57% [1] 卫星导航板块 - 板块盘初活跃 [1] - 开普云实现2连板 [1] - 陕西华达20cm涨停 [1] - 相关部门近期将发放卫星互联网牌照 [1] 电力板块 - 湖南发展涨超5% [1] - 长源电力涨超4% [1] - 电力股普涨 [1] 半导体板块 - 盛科通信跌近8% [1] - 寒武纪跌超5% [1] - 芯原股份跌超5% [1] - 板块整体调整 [1] 白酒板块 - 酒鬼酒跌超2% [1] - 古井贡酒跌超2% [1] - 白酒股普遍低开 [1]

**行业与公司** * 行业为中国白酒行业 覆盖公司包括贵州茅台 五粮液 泸州老窖 山西汾酒 洋河股份 古井贡酒 酒鬼酒 水井坊 今世缘 珍酒李渡 舍得酒业等[1][10][43] * 报告重点追踪贵州茅台与五粮液的批发价格动态[1][5][15] **核心观点与论据** * 市场情绪从低位复苏 投资者采取"最坏时期已过"的立场 白酒板块市盈率与A股市盈率差距接近十年低点 约2-3倍 较过去十年平均103%的溢价仅为18%[1] * 反腐政策影响在一般即饮场景逐步正常化 但宴席消费仍受严重冲击 估计约30-50%的商业宴席需求仍受政策影响 商业宴席场景可能占覆盖内关键中高端品牌需求的40-80% 导致8月白酒零售额下降约30%[1] * 7-8月各品牌几乎未进行预收款 经销商/品牌对渠道库存仍持谨慎态度 洋河/珍酒李渡报告上半年销售额下降幅度超预期 预计将进一步暂停发货以缓解渠道影响[1] * 市场焦点集中在即将到来的中秋旺季 2025年10月6日 vs 2024年9月17日 以及政策方向 包括房地产相关政策和反腐政策的进一步澄清[1] * 舍得酒业管理层观察到零售需求环比改善 8月部分SKU的开瓶率同比变化已转正 而6月曾大幅下降 7月同比降幅收窄 公司对渠道信心仍持谨慎乐观态度[1] * 区域表现分化 江苏和广东压力较大 而山东 河北 四川表现韧性高于平均 部分由于基数较小[1] * 公司年内增强了对低线地区家宴市场的资源分配 特别是低端产品沱牌T68势头强劲 并增加对团购渠道的关注以抵消商业宴席需求的短期冲击[1] **批发价格动态** * 过去两周 原箱飞天茅台批发价每瓶下降65元 从1910元降至1845元 散瓶飞天茅台批发价每瓶下降55元 从1875元降至1820元[5][15] * 茅台非标SKU价格疲软 生肖茅台 精品茅台 茅台15年 1升装飞天茅台批发价每瓶分别下降55元 5元 30元 20元 而彩釉珍品保持平稳[5][26] * 普通五粮液批发价每瓶下降90元/80元 至860元/835元 国窖1573批发价保持平稳 为835元[5][23] * 从年初至8月24日 原箱飞天茅台批发价每瓶下降470元 从2315元降至1845元 散瓶飞天茅台批发价每瓶下降400元 从2220元降至1820元[18][23] * 普通五粮液批发价每瓶下降90元至860元 国窖1573批发价每瓶下降25元 从860元降至835元[23] **其他重要内容** * 北上资金流向在2Q25末仍处于低位 贵州茅台北上持股比例从2024年3月31日的16.4%降至2025年6月30日的13.3% 五粮液从11.7%降至6.8%[1][8] * 自5月18日新反腐政策发布以来 ZJLD 酒鬼酒股价领涨46% 45% 因市场对新产品发布预期上升 而中大市值公司仍面临需求中断担忧 尚未被视为"最坏时期已过"[10] * 茅台推出新规格产品 8月14日推出4瓶装规格 整箱价格7000-8000元 较6瓶装规格11000-12000元低30% 8月25日推出新版茅台1935 建议零售价998元[17] * 古井贡酒8月19日推出轻享版古20 定位为更适合年轻一代口味的旗舰产品 酒精度26%vol[17] * 估值显示 覆盖白酒公司2025年预测市盈率从15倍 五粮液 到217倍 酒鬼酒 不等[43]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 食品饮料行业处于估值低位 当前PE-TTM为21.92倍 位于近15年17%分位数 白酒板块PE-TTM为19.04倍 同样位于17%分位数 [13][17] - 白酒板块随着政策压力消退和扩消费政策催化 需求有望弱复苏 动销进入降幅收窄通道 中报落地后业绩压力充分释放 [2] - 头部酒企提高分红比例 股息率提升 筹码结构优化 具备配置吸引力 [2] - 大众品板块建议聚焦高景气成长主线 关注稀缺成长标的 [2] 行情回顾 - 本周(8.18-8.22)食品饮料行业上涨3.29% 表现微弱于上证指数(+3.49%) 在31个申万子行业中排名第11 [3][6] - 子板块多数上涨 涨幅前三位分别为：其他酒类(+8.21%)、软饮料(+5.06%)、白酒(+3.62%) 仅肉制品下跌(-1.01%) [3][9] - 个股涨幅前五：酒鬼酒(+25.10%)、百润股份(+13.26%)、ST岩石(+12.94%)、舍得酒业(+12.75%)、巴比食品(+12.42%) [3][10] 白酒板块 - 酒鬼酒与胖东来合作推出"酒鬼·自由爱" 该单品以高质平价和透明成本结构广受欢迎 每人限购量从5箱收紧至2箱 预计对全年业绩拉动作用显著 [3][23] - 酒鬼酒上半年营收5.61亿元(同比下降43.54%) 归母净利润895.5万元(同比下降92.60%) [3][21] - 主要白酒批价：25年飞天茅台(原/散)批价分别为1845元/1820元 较上周下降20/30元；普五(八代)批价860元持平；国窖1573批价835元持平 [20] 啤酒板块 - 华润啤酒上半年营收239.42亿元(同比增长0.8%) 归母净利润57.89亿元(同比增长23.0%) [25][26] - 毛利率提升至48.9%(同比+2.0pct) 啤酒业务毛利率48.3%(同比+2.5pct) 净利率24.2%(同比+4.4pct) [26] - 啤酒销量648.7万千升(同比增长2.2%) 吨价3570.4元/千升(同比增长0.44%) [26] - 高端产品表现亮眼：普高档及以上产品销量增长超10% 次高端及以上产品销量增长中至高个位数(喜力增长超20% 老雪增长超70% 红爵增长超100%) [26] 投资建议 - 白酒板块建议关注业绩确定性强的优质头部公司：贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [2] - 大众品板块建议关注增长态势较好的农夫山泉、东鹏饮料 [2]

新股发行与要约收购 - 华新精科新股发行价格为18.60元人民币[1] - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 异常波动与风险警示 - 多只ST/*ST股票出现异常波动公告（如*ST苏吴、*ST高鸿等）[1][3][4][6] - 数字人（835670）可能终止上市[6] - 广联航空（300900）可能暂停上市[6] 可转债与债券操作 - 微导转债（118058）上市时间为2025年8月27日[6] - 晶瑞转债（123031）最后交易日为2025年8月25日[8] - 多只债券进入赎回登记期（如金铜转债8月25日、东材转债9月5日）[8] 基金交易提示 - 多只ETF基金发布溢价风险提示（如标普500ETF、纳指100ETF等）[6] - 招商智星FOF-LOF（161730）发布交易提示[6] - 鹏华精选回报定开（160645）终止上市日为2025年8月27日[6] 港股市场操作 - 香港宽频（01310）港股要约申报期为2025年8月8日至9月1日[8]

白酒行业股价表现 - 舍得酒业封板涨停 [1] - 水井坊冲击涨停 [1] - 迎驾贡酒、酒鬼酒、泸州老窖均涨超6% [1] - 金徽酒等跟涨 [1]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格一度涨超3%，截至发稿涨2.53% [1] - 白酒集团猛攻，舍得酒业涨停，水井坊飙涨超8%，迎驾贡酒大涨超6%，酒鬼酒、泸州老窖、古井贡酒等涨超5% [1] - 食品饮料板块获主力资金净流入超56亿元，净流入额在30个中信一级行业中高居第4 [2] 行业资金动向 - 有色金属行业主力净流入额127.79亿元，医药行业88.44亿元，机械行业83.48亿元，食品饮料行业56.85亿元，房地产行业52.65亿元 [3] 新产品动态 - 茅台酱香酒在淘宝、京东旗舰店推出茅台1935新品预售，定价998元/500ml，预售时间为8月25日至8月27日，8月28日正式上市 [3] 行业估值与配置 - 食品ETF标的指数细分食品指数市盈率为20.77倍，位于近10年来7.25%分位点，估值处于低位 [4] - 白酒行业受政策影响第二季度动销下滑，但7月以来大众宴席场景修复，中秋国庆动销预计较第二季度收窄 [4] - 白酒行业历经四年调整期，2025年有望迎来"估值+业绩"双底，股息率与十年期国债收益率比值较高 [5] 投资策略建议 - 关注绩优股的alpha机遇，重点布局需求稳定、抗风险能力强的龙头及积极创新抢占高增长赛道的企业 [4] - 食品ETF约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5]

市场整体表现 - A股三大股指集体上涨 上证指数涨0.86% 深证成指涨1.62% 创业板指涨2.24%[3] - 沪深两市半日成交额达20782亿元 较上个交易日大幅放量5677亿元[5] - 市场共2818只个股上涨 71只个股涨停 2442只个股下跌[5] 指数分化表现 - 北证50指数午盘前跳水飘绿 报1596.99点 下跌0.21%[5][6] - 科创50指数大幅波动 开盘涨近6%后回调至1.2% 午盘收涨2.35%[8] - 半导体设备指数震荡翻绿 精智达 大族激光 晶升股份涨幅超2%[11] 半导体设备个股表现 - 北方华创现价380.20元 下跌0.83% 总市值2744亿元[12] - 中微公司现价211.35元 下跌2.06% 总市值1323亿元[12] - 大族激光现价34.68元 上涨3.09% 总市值357亿元[12] - 芯源微现价134.44元 下跌4.68% 总市值271亿元[12] 稀土板块爆发 - 稀土永磁概念股全线爆发 金力永磁大涨18.38% 中钢天源 五矿发展 包钢股份涨停[14] - 北方稀土涨8.45% 总市值1880亿元 中国稀土涨6.00% 总市值534亿元[15] - 政策面《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》正式印发 取消"大型稀土集团企业"限制[15] 房地产板块反弹 - 万科A涨停 涨幅10.06% 总市值821亿元 万科企业港股大涨15.67%[17][18] - 金地集团涨8.79% 保利发展涨5.78% 滨江集团涨5.59%[18] - 万科披露未结算项目总建面超6000万平方米 可维持存货规模至2025年中期[20] 白酒板块走强 - 舍得酒业涨停 涨幅10.00% 水井坊涨6.61% 酒鬼酒涨6.27%[21] - 山西汾酒涨3.81% 总市值2489亿元 泸州老窖涨3.73% 总市值1995亿元[21] - 机构认为政策加速行业出清 白酒行业快速筑底 龙头企业渠道调整后有望享受发展机会[21][22]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中价格一度上涨超过3% 截至发稿时上涨2.53% [1] - 白酒板块强势上涨 舍得酒业涨停 水井坊上涨超过8% 迎驾贡酒上涨超过6% 酒鬼酒、泸州老窖、古井贡酒等上涨超过5% [1] - 食品饮料板块获得主力资金净流入56.85亿元 在中信一级行业中排名第4 [2] 行业资金流向 - 有色金属行业主力净流入127.79亿元 医药行业净流入88.44亿元 机械行业净流入83.48亿元 食品饮料行业净流入56.85亿元 房地产行业净流入52.65亿元 [3] 新产品动态 - 茅台酱香酒推出茅台1935新品 定价998元/500ml 8月25日至27日开启预售 8月28日正式上市 [3] 行业估值分析 - 细分食品指数市盈率为20.77倍 处于近10年来7.25%分位点 显示估值处于较低水平 [4] - 板块估值分位数处于较低位置 具有配置性价比 [4] 机构观点与投资策略 - 建议关注绩优股的alpha机遇 关注品类、渠道、消费场景创新机会以及传统消费领域中积极求变及低估值配置机会 [4] - 建议关注两条主线：需求稳定、抗风险能力强的龙头企业；积极布局新品新渠道、抢占高增长赛道的企业 [4] - 白酒行业第二季度受政策影响消费场景减少 主流产品动销下滑幅度较大 但8月以来大众宴席场景有所修复 终端动销数据边际好转 [5] - 白酒行业经历四年调整期 2025年有望迎来"估值+业绩"双底 板块或进入中周期买点 [5] - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 约60%仓位布局高端、次高端白酒龙头股 近40%仓位布局饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5]

白酒板块市场表现 - A股白酒股整体拉升，舍得酒业涨停，水井坊和迎驾贡酒涨幅超过6%，金徽酒和山西汾酒涨幅超过4%，泸州老窖涨幅超过3%，老白干酒、今世缘、古井贡酒、五粮液、酒鬼酒、金种子酒、洋河股份和皇台酒业涨幅超过2%，贵州茅台涨幅超过1% [1] - 板块估值优势明显且中秋旺季将至，利好因素叠加推动股价上涨 [1] 个股涨幅及市值数据 - 舍得酒业涨幅10.00%，总市值223亿元，年初至今涨幅2.42% [2] - 水井坊涨幅6.92%，总市值237亿元，年初至今跌幅7.24% [2] - 迎驾贡酒涨幅6.17%，总市值373亿元，年初至今跌幅10.31% [2] - 金徽酒涨幅4.67%，总市值107亿元，年初至今涨幅10.18% [2] - 山西汾酒涨幅4.05%，总市值2495亿元，年初至今涨幅14.93% [2] - 泸州老窖涨幅3.75%，总市值1996亿元，年初至今涨幅13.64% [2] - 老白干酒涨幅2.99%，总市值167亿元，年初至今跌幅10.18% [2] - 今世缘涨幅2.97%，总市值545亿元，年初至今跌幅0.55% [2] - 古井贡酒涨幅2.95%，总市值894亿元，年初至今涨幅1.86% [2] - 五粮液涨幅2.65%，总市值5012亿元，年初至今跌幅3.50% [2] - 酒鬼酒涨幅2.59%，总市值211亿元，年初至今涨幅18.28% [2] - 金种子酒涨幅2.42%，总市值75.12亿元，年初至今跌幅14.14% [2] - 洋河股份涨幅2.13%，总市值1110亿元，年初至今跌幅5.88% [2] - 皇台酒业涨幅2.00%，总市值27.11亿元，年初至今跌幅7.39% [2]

行业整体表现 - 二线白酒公司普遍业绩下跌 多家公司营收和利润大幅倒退 [1] - 一线名酒持续通过推新品和产品升级抢占市场份额 [1] - 华润啤酒上半年盈利大幅增长23% 股东应占溢利达57.89亿元 [6] - 华润啤酒销量同比增长2.2%至648.7万千升 营业额增长2.6% [6] - 华润啤酒毛利率同比上升2.5个百分点至48.3% [6] 茅台集团动态 - 茅台1935高端款开启预售 定价998元/500ml 将于8月28日上市 [2] - 台源酒布局光瓶酒赛道 正在招募20家经销商 [4] - 茅台文创产品"黄小西吃晚饭"上线i茅台 售价2499元/瓶 连续多日售罄 [5] - 茅台酱香酒与淘宝闪购达成战略合作 提供30分钟送达服务 [17] - 珍品茅台更换红色防伪胶帽 新增防拔头撬盖功能 [18] 名酒新品发布 - 五粮液即将推出29度"五粮液·一见倾心"产品 [3] - 舍得酒业推出29度低酒度高风味型老酒"舍得自在" [3] - 古井贡酒推出26度"年份原浆轻度古20" 375ml定价375元 [3] 白酒企业业绩 - 金徽酒上半年营收17.59亿元增长0.31% 净利润2.98亿元增长1.12% [7] - 金徽酒300元以上产品营收3.80亿元增长21.6% 100-300元产品营收9.69亿元增长8.93% [8] - 舍得酒业上半年营收27.01亿元下滑17.41% 净利润4.43亿元下滑24.98% [9] - 舍得酒业第二季度净利润9717.02万元增长139.48% [9] - 酒鬼酒上半年营收5.61亿元下滑43.54% 净利润895.5万元下滑92.6% [10] - 酒鬼酒第二季度亏损2275.83万元 同比下降147.77% [10] - 天佑德酒上半年营收6.74亿元下滑11.24% 净利润0.51亿元下滑35.37% [10] - 天佑德酒青稞白酒业务营收5.7亿元下滑10.79% [10] - 华致酒行上半年营收39.49亿元下滑33.55% 净利润0.56亿元下滑63.75% [11] - 口子窖上半年营收25.31亿元下滑20.07% 净利润7.15亿元下滑24.63% [12] - 会稽山上半年营收8.17亿元增长11.03% 净利润9387.71万元增长3.41% [13] - 珍酒李渡上半年营收24.97亿元下滑39.6% 毛利率提升0.2个百分点至59% [14] 啤酒行业动态 - 重庆啤酒与足球运动员向余望达成合作 首次与本土球员个人开展商业合作 [15][16] - 华润啤酒旗下金沙酒业收入同比下降超过33% 从11.84亿元降至7.81亿元 [6] 人事变动 - 伊力特副总经理李超到龄退休 不再担任公司任何职务 [19]