限售股份 - 本次限售股份实际可上市流通数量为1,474,200股，占公司股份总数的0.0281%[2] - 本次限售股份可上市流通日期为2025年10月29日[3] 股权分置与分红 - 股权分置改革A股流通股股东每10股获付3.1股股份[4] - 2005 - 2007年度公司分红方案为每10股派1.8元、1.8元和1.2元，分红比例分别为78％、71％和53％[8] 股份偿还与交割 - 广东省监狱管理局工会委员会、罗国亮偿还广东省能源集团有限公司111,636股代垫股份，分别于2022年10月20日、2023年8月29日完成股份交割[12] 股东持股变化 - 本次限售股份上市流通前后，国有法人持股从1,893,454,257股变为1,893,342,621股，占比均为36.06%[13] - 境内一般法人持股从3,535,770股变为3,146,466股，占比从0.07%变为0.06%[13] - 境内自然人持股从973,260股变为0股，占比从0.02%变为0.00%[13] - 有限售条件的流通股从1,897,963,287股变为1,896,489,087股，占比从36.15%变为36.12%[14] - 无限售条件的流通股从3,352,320,699股变为3,353,794,899股，占比从63.85%变为63.88%[14] 股东历史持股情况 - 广东省监狱管理局工会委员会股改实施日持股351,000股，占总股本0.01%，本次解限前未解限股份389,304股，占0.0074%[15] - 罗国亮股改实施日持股877,500股，占总股本0.03%，本次解限前未解限股份973,260股，占0.0185%[15] - 广东省能源集团有限公司股改实施日持股1,231,653,002股，占总股本46.31%，本次解限前已解限股份1,644,662,664股，占31.33%，未解限股份1,893,454,257股，占36.06%[15] - 截至本次解除限售前，广东省能源集团有限公司持有公司股份3,538,116,921股，其中无限售条件股份1,644,662,664股，有限售条件股份1,893,454,257股[17] 历史解限情况 - 2007年1月18日，70名股东解限股份235,684,706股，占当时总股本8.86%[18] - 2007年11月17日，19名股东解限股份3,976,706股，占当时总股本0.15%[18] - 2008年12月17日，8名股东解限股份2,110,255股，占当时总股本0.08%[18] - 2009年3月27日，1名股东解限股份1,232,256,158股，占当时总股本46.34%[18] - 2010年2月26日，6名股东解限股份1,075,439股，占当时总股本0.04%[18] 保荐意见 - 保荐机构对本次股权分置改革限售股上市流通事项无异议[19]

分红情况 - 2005 - 2007年度现金分红每股派1.8元、1.8元和1.2元，比例78％、71％和53％[3] - 2005 - 2007年度每年现金分红比例不低于当年可分配利润的50％[3] - 2015年6月实施年度分红10送2方案[4] 股份变动 - 本次申请解除限售股份1474200股，占公司股份总数的0.0280%[2] - 股权分置改革流通A股股东每10股获3.1股股份对价，非流通股股东支付121357577股[1] - 广东省能源集团为77名非流通股东垫付对价1143659股[4] - 2010年和2013年向广东省能源集团定向增发138047138股和1577785517股A股[4] 股东持股 - 本次解除限售前广东省能源集团持有3538116921股，无限售1644662664股，有限售1893454257股[4] - 本次广东省监狱管理局工会、罗国亮、广东省能源集团分别解除限售389304股、973260股、111636股[4] 限售情况 - 粤电力股权分置改革部分限售股此前已9次解除限售，本次为第十次[2]

公司信息 - 证券代码000539、200539，简称粤电力A、粤电力B[1] - 债券代码149418、149711，简称21 02粤电、21 03粤电[1] 人员变动 - 原持续督导保荐代表人邵丰因工作变动不再负责[2] - 广发证券委派叶铭芬接替邵丰担任持续督导保荐代表人[2] 人员信息 - 叶铭芬2011年加入广发证券，现任总监、保荐代表人[6] - 叶铭芬具备法律、注会、资产评估师资格[6] - 叶铭芬主办或参与多个重大项目[6] 时间信息 - 公告发布时间为2025年10月25日[4]

股价与交易表现 - 10月24日盘中股价下跌2.07%至4.74元/股，成交额为1.26亿元，换手率为1.03%，总市值为248.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出1702.52万元，其中特大单净卖出930.41万元，大单净卖出772.11万元 [1] - 公司今年以来股价上涨5.10%，但近20日下跌0.84%，近60日下跌2.07% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为5月29日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务收入构成为：电力97.96%，热力销售1.22%，其他0.53%，粉煤灰销售收入0.29% [1] - 2025年1-6月，公司实现营业收入231.41亿元，同比减少11.26% [2] - 2025年1-6月，公司归母净利润为3247.42万元，同比大幅减少96.40% [2] 股东与股本结构 - 截至7月31日，公司股东户数为8.55万户，较上期大幅减少28.34% [2] - A股上市后公司累计派现133.34亿元，近三年累计派现2.10亿元 [3] - 截至2025年6月30日，南方中证500ETF（510500）为公司第七大流通股东，持股1332.89万股，较上期减少12.88万股 [3] 公司概况与行业属性 - 公司成立于1996年2月5日，于1993年11月26日上市，主营业务为投资、建设、经营管理电力项目及进行电力的生产和销售 [1] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-火力发电，概念板块包括生物质能、超超临界发电、海上风电、QFII持股、风能等 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力市场化改革持续推进 [4] - 天然气行业随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间有望增厚 [4] 本周市场表现 - 截至10月17日收盘，公用事业板块下跌0.7%，表现优于大盘（沪深300下跌2.2%）[3][11] - 电力板块下跌0.66%，燃气板块下跌0.99% [3] - 电力子行业中，火力发电下跌0.82%，水力发电上涨1.69%，核力发电上涨1.98%，热力服务下跌4.33%，电能综合服务下跌3.02%，光伏发电下跌5.09%，风力发电下跌2.63% [13] - 电力板块涨幅前三：国投电力(4.33%)、中国广核(3.39%)、华能国际(2.47%)；跌幅前三：吉电股份(-6.71%)、上海电力(-6.25%)、福能股份(-3.73%) [15] - 燃气板块涨幅前三：国新能源(28.62%)、天壕能源(7.11%)、百川能源(5.87%)；跌幅前三：大众公用(-12.24%)、中泰股份(-5.74%)、佛燃能源(-5.69%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价740元/吨，周环比上涨34元/吨 [3][20] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价759.93元/吨，周环比上涨22.30元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价799.27元/吨，周环比上涨36.75元/吨 [3][21] - 10月秦皇岛港动力煤年度长协价676元/吨，月环比上涨2元/吨 [20] 动力煤库存及电厂日耗 - 秦皇岛港煤炭库存545万吨，周环比下降96万吨 [3][25] - 内陆17省煤炭库存9407.4万吨，周环比下降0.09%；电厂日耗310.7万吨，周环比下降9.13%；可用天数30.28天，周环比增加2.7天 [3][28] - 沿海8省煤炭库存3331.4万吨，周环比下降0.58%；电厂日耗208.1万吨，周环比上升0.68%；可用天数16天，周环比下降0.2天 [3][28] 水电来水情况 - 三峡出库流量14600立方米/秒，同比上升102.78%，周环比下降39.17% [3][39] 重点电力市场交易电价 - 广东日前现货周度均价333.05元/MWh，周环比上升31.09%，周同比下降5.8%；实时现货周度均价345.11元/MWh，周环比上升7.87%，周同比下降0.8% [3][45] - 山西日前现货周度均价485.25元/MWh，周环比上升26.08%，周同比上升60.3%；实时现货周度均价353.24元/MWh，周环比下降19.47%，周同比上升17.5% [3][52] - 山东日前现货周度均价319.79元/MWh，周环比上升0.37%，周同比下降17.9%；实时现货周度均价329.84元/MWh，周环比上升3.37%，周同比上升3.4% [3][53] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4013元/吨，同比下降20.19%，周环比下降0.32% [3][51] - 欧洲TTF现货价格11.19美元/百万英热，同比下降9.3%，周环比上升2.3%；美国HH现货价格2.91美元/百万英热，同比上升31.1%，周环比下降12.3%；中国DES现货价格10.79美元/百万英热，同比下降17.6%，周环比下降2.8% [3][55] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第41周欧盟天然气供应量60.7亿方，同比上升8.8%，周环比上升3.5%；其中LNG供应量29.4亿方，占比60.2% [3][58] - 欧盟天然气库存量918.72亿方，同比下降13.02%，周环比上升0.39%；库存水平82.8% [65] - 2025年第41周欧盟天然气消费量57.1亿方，周环比上升9.7%，同比上升13.0% [67] 国内天然气供需情况 - 2025年8月国内天然气表观消费量364.10亿方，同比上升2.5% [4][70] - 2025年8月国内天然气产量212.40亿方，同比上升6.1%；LNG进口量635.00万吨，同比下降2.9%；PNG进口量551.00万吨，同比上升5.6% [4][71] 本周行业重点新闻 - 新疆机制电价结果公示：光伏机制电量规模36亿千瓦时、31个项目，机制电价0.235元/千瓦时；风电总规模185亿千瓦时、36个项目，机制电价0.252元/千瓦时 [4][79] - 甘肃机制电价结果公示：风、光均为0.1954元/千瓦时，61个项目入围，机制电量规模8.3亿千瓦时 [79] - 《油气管网设施公平开放监管办法》发布，首次对"油气管网设施公平开放"进行权威定义 [4][80] 投资建议 电力 - 建议关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [4] - 建议关注电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [4] - 建议关注水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [4] - 建议关注煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [4] 天然气 - 天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源 [4]

发电量表现 - 2025年前三季度公司累计完成合并报表口径发电量933.63亿千瓦时，同比减少0.61% [1] - 累计完成合并报表口径上网电量885.72亿千瓦时，同比减少0.52% [1] - 煤电发电量659.25亿千瓦时，同比减少3.65%，是拖累总发电量下滑的主要因素 [1] - 可再生能源发电量表现强劲，其中光伏发电量32.03亿千瓦时，同比大幅增加82.09% [1] - 风电发电量39.76亿千瓦时，同比增加10.84% [1] 电源结构 - 公司拥有可控装机容量4,315.31万千瓦，其中控股装机容量4,055.93万千瓦 [2] - 燃煤发电是公司最主要的电源，控股装机容量2,001万千瓦，占总控股装机的49.34% [2] - 气电控股装机容量1,184.7万千瓦，占比29.21% [2] - 可再生能源控股装机容量合计870.23万千瓦，占比21.46%，包括风电389.50万千瓦、光伏457.45万千瓦、水电13.28万千瓦和生物质10万千瓦 [2] - 公司另受托管理装机容量895.4万千瓦，使可控及受托管理总装机容量达到5,179.51万千瓦 [2] 装机容量变化 - 2025年前三季度公司新增风电装机50万千瓦 [2] - 新增光伏发电装机69.36万千瓦 [2] - 通过煤电技改增加装机容量6万千瓦 [2]

业绩总结 - 2025年前三季度累计完成合并报表口径发电量933.63亿千瓦时，同比减0.61%[2] - 2025年前三季度累计完成合并报表口径上网电量885.72亿千瓦时，同比减0.52%[2] 电量结构 - 2025年前三季度煤电发电量659.25亿千瓦时，同比减3.65%[2] - 2025年前三季度风电发电量39.76亿千瓦时，同比增10.84%[2] - 2025年前三季度光伏发电量32.03亿千瓦时，同比增82.09%[2] 装机容量 - 2025年前三季度可控装机容量4315.31万千瓦，控股4055.93万千瓦，参股259.38万千瓦[3] - 2025年前三季度燃煤发电控股装机容量2001万千瓦，占比49.34%[3] - 2025年前三季度可再生能源发电控股装机容量870.23万千瓦，占比21.46%[4] - 2025年前三季度可控、受托管理装机容量合计5179.51万千瓦[4] 新增装机 - 2025年前三季度新增风电50万千瓦、新增光伏69.36万千瓦，煤电技改增6万千瓦[5]

核心观点 - 公司2025年前三季度总发电量同比微降0.61%，但以风电、光伏为代表的清洁能源发电量实现高速增长，能源结构转型趋势显著 [1] 发电量表现 - 公司累计完成合并报表口径发电量933.63亿千瓦时，同比减少0.61% [1] - 煤电完成659.25亿千瓦时，同比减少3.65%，是拖累总发电量下滑的主要因素 [1] - 气电完成193.34亿千瓦时，同比基本持平 [1] - 风电完成39.76亿千瓦时，同比增加10.84% [1] - 光伏完成32.03亿千瓦时，同比大幅增加82.09%，增速在所有电源类型中最快 [1] - 水电完成3.88亿千瓦时，同比增加14.45% [1] - 生物质完成5.37亿千瓦时，同比增加8.48% [1] 上网电量表现 - 公司累计完成合并报表口径上网电量885.72亿千瓦时，同比减少0.52% [1] - 煤电上网电量618.73亿千瓦时，同比减少3.61% [1] - 气电上网电量189.39亿千瓦时，同比基本持平 [1] - 风电上网电量37.96亿千瓦时，同比增加10.83% [1] - 光伏上网电量31.11亿千瓦时，同比增加80.56% [1] - 水电上网电量3.75亿千瓦时，同比增加13.64% [1] - 生物质上网电量4.78亿千瓦时，同比增加9.38% [1]

核心发电量表现 - 2025年前三季度公司累计完成合并报表口径发电量933.63亿千瓦时，同比减少0.61% [1] - 同期累计完成上网电量885.72亿千瓦时，同比减少0.52% [1] 分电源类型发电量分析 - 煤电发电量659.25亿千瓦时，同比减少3.65%，上网电量618.73亿千瓦时，同比减少3.61% [1] - 气电发电量193.34亿千瓦时，同比基本持平，上网电量189.39亿千瓦时，同比基本持平 [1] - 风电发电量39.76亿千瓦时，同比增加10.84%，上网电量37.96亿千瓦时，同比增加10.83% [1] - 光伏发电量32.03亿千瓦时，同比大幅增加82.09%，上网电量31.11亿千瓦时，同比大幅增加80.56% [1] - 水电发电量3.88亿千瓦时，同比增加14.45%，上网电量3.75亿千瓦时，同比增加13.64% [1] - 生物质发电量5.37亿千瓦时，同比增加8.48%，上网电量4.78亿千瓦时，同比增加9.38% [1] 装机容量结构 - 公司拥有可控装机容量4,315.31万千瓦，其中控股装机4,055.93万千瓦，参股权益装机259.38万千瓦 [2] - 燃煤发电控股装机容量2,001万千瓦，占比49.34%，为最大电源类型 [2] - 气电控股装机容量1,184.7万千瓦，占比29.21% [2] - 风电、光伏、水电、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计870.23万千瓦，占比21.46% [2] - 公司另受托管理装机容量895.4万千瓦，使可控与受托管理装机容量合计达5,179.51万千瓦 [2] 装机容量新增情况 - 2025年前三季度新增风电装机50万千瓦 [2] - 新增光伏发电装机69.36万千瓦 [2] - 通过煤电技改增加装机容量6万千瓦 [2]

公司整体发电表现 - 2025年前三季度累计完成合并报表口径发电量933.63亿千瓦时，同比小幅减少0.61% [1] 各类电源发电量详情 - 煤电完成659.25亿千瓦时，是公司最主要的发电来源，但同比减少3.65% [1] - 气电完成193.34亿千瓦时，发电量同比基本持平 [1] - 风电完成39.76亿千瓦时，同比增长10.84% [1] - 光伏发电完成32.03亿千瓦时，同比大幅增长82.09%，增速在所有电源类型中最快 [1] - 水电完成3.88亿千瓦时，同比增长14.45% [1] - 生物质发电完成5.37亿千瓦时，同比增长8.48% [1]