公司财务与运营 - 公司暂无美元负债 [2] - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [2] - 现阶段人民币升值有利于降低公司燃料采购成本 [2] - 公司未来将持续关注汇率走势变化 [2]

公司气电装机容量与电价详情 - 截至2025年第三季度，公司拥有气电控股装机容量1184.7万千瓦 [2] - 其中，234万千瓦气电机组的容量电价为每年每千瓦165元 [2] - 另外950.7万千瓦气电机组的容量电价为每年每千瓦264元 [2] 公司在建气电项目规划 - 公司在建气电项目规模约为294.2万千瓦 [2] - 其中，预计2026年投产约97万千瓦 [2] - 这些在建机组的预计容量电价为每年每千瓦264元 [2] 项目与政策不确定性说明 - 项目实际投产及容量电价获取情况需视投资建设进度及相关规定而定 [2] - 相关情况存在一定不确定性 [2]

公司股权结构 - 公司目前有限售条件的流通股合计1,896,489,087股 [1] - 上述限售股份的持有人合计为26名 [1]

公司经营表现 - 2025年第三季度公司上网电量环比回升 [1] - 2025年第三季度公司气电业务盈利规模环比增长 [1] 经营环境与驱动因素 - 2025年第三季度天然气价格环比回落 [1] - 2025年第三季度气电容量电价提升 [1] 公司管理举措 - 2025年第三季度公司聚焦内部挖潜并着力提升经营效率 [1]

公司财务与运营 - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [1] - 公司暂无美元负债 [1] - 现阶段人民币升值有利于降低公司燃料采购成本 [1] 汇率影响与应对 - 近期人民币持续升值，人民币兑换美元汇率由年初的7.2升值到7.05 [1] - 人民币升值有利于发电企业降低燃料采购成本 [1] - 公司将持续关注汇率走势变化 [1] 燃料采购结构 - 公司燃煤采购国内国外的比例约为一比一 [1] - 公司是煤炭进口量最大的沿海发电集团之一 [1]

公司财务与外汇管理 - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [1] - 公司暂无美元负债 [1] - 现阶段人民币升值有利于降低燃料采购成本 [1] - 未来公司将持续关注汇率走势变化 [1] 公司运营与采购结构 - 公司燃煤采购国内国外的比例约为一比一 [1]

公司财务与成本结构 - 公司暂无美元负债 [1] - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [1] - 现阶段人民币升值有利于降低公司燃料采购成本 [1] - 未来公司将持续关注汇率走势变化 [1]

公司业务与财务结构 - 公司燃煤采购的国内与国外比例约为1:1 [1] - 公司进口燃煤采购主要通过美元结算 [1] - 公司暂无美元负债 [1] 汇率影响与成本管理 - 近期人民币持续升值，人民币兑换美元汇率由年初的7.2升值到7.05 [1] - 人民币升值有利于降低以美元结算的进口燃煤采购成本，从而有利于发电企业 [1] - 公司将持续关注汇率走势变化 [1]

公司气电装机容量与结构 - 截至2025年第三季度，公司拥有气电控股装机容量1184.7万千瓦 [1] - 在建气电项目总容量约为294.2万千瓦 [1] 公司气电容量电价执行情况 - 目前有234万千瓦气电机组执行每年每千瓦165元的容量电价 [1] - 目前有950.7万千瓦气电机组执行每年每千瓦264元的容量电价 [1] - 执行264元/千瓦/年电价的气电机组容量占总控股装机容量的80.2% [1] 公司未来气电项目投产与电价预期 - 预计2026年将投产气电机组容量约97万千瓦 [1] - 2026年预计投产的机组容量电价预计为每年每千瓦264元 [1] - 项目实际投产及最终容量电价的获取存在不确定性，取决于项目建设进度及相关规定 [1]

报告行业投资评级 - 报告对电力行业持“看好”评级 [3] 报告的核心观点 - 电力行业：云南省自2026年起将煤电容量电价回收固定成本的比例提升至100%（即每年每千瓦330元），此举将稳定煤电收益，增强其调峰备用能力，从而拓宽新能源并网消纳空间，并预计未来各省份煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][6][7] - 燃气行业：全球天然气价格走势分化，美国气价因产量居于历史最高水平而大幅回落，东北亚LNG现货价格因供给强劲、库存充足而持续下跌，创下近20个月新低 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：云南提高煤电容量电价 - **政策内容**：2026年起，云南省通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至100%，标准为每年每千瓦330元，容量电费按省外送与省内煤电电量等比例分摊，省内部分由全体工商业用户按用电量比例分摊 [3][6] - **政策背景与影响**：云南省以水电为主，新能源装机截至2025年11月底已突破7000万千瓦，风光新能源的间歇性需煤电调峰保障，提高容量电价可使煤电获得稳定收益，更愿承担调峰兜底角色，从而增强电网接纳新能源的能力并拓宽其消纳空间 [3][7] - **行业趋势**：在以新能源为核心的新型电力系统构建中，给予煤电更高比例容量电价是内在机制需求，随着新能源发电量占比持续攀升，预计未来各省份煤电容量电价将加快向330元/千瓦·年的标准趋近 [3][7] - **投资分析意见**： - **火电**：稳定的容量收入对冲电量电价波动风险，盈利模式转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际（A+H）[3][8] - **水电**：秋汛偏丰利好今冬明春水电蓄能，资本开支下降及降息周期中债务结构优化可降低利息支出，折旧到期和财务费用改善提升利润空间，推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [3][8] - **核电**：燃料成本占比低且稳定，利用小时数高且稳定，2025年核准10台机组延续高增节奏，打开成长空间，建议关注中国核电、中国广核(A+H) [3][8] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放长期增加回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][8] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **环保**：关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力 [3] - **其他主题**：氢氨醇方向看好项目落地及政策催化，推荐中集安瑞科；热电联产+高股息关注物产环能；可控核聚变低温环节关注中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [3] 2. 燃气：全球气价走势分化 东北亚 LNG 现货价持续走低 - **价格走势**： - 截至12月12日，美国Henry Hub现货价格为$4.07/mmBtu，周度环比下跌21.56% [3][10] - 荷兰TTF现货价格为€27.55/MWh，周度环比上涨1.47% [3][10] - 英国NBP现货价格为70.70便士/色姆，周度上涨4.28% [3][10] - 东北亚LNG现货价格为$10/mmBtu，周度环比下跌6.19%，创2024年5月以来新低 [3][10] - 中国LNG全国出厂价为4185元/吨，周度环比下跌1.53% [3][10] - **原因分析**： - **美国**：12月上半月天然气产量居于历史最高水平，强劲供给带动价格大幅回落，尽管用于出口的原料气需求处于历史高位 [3][10][12] - **欧洲**：本周天气相对温和，需求较历史同期偏弱导致气价维持低位，但预计下周起气温将受季节性因素驱动逐步走低 [3][10] - **东北亚**：供给强劲、库存充足，基本面压力下价格持续下跌 [3][10] - **投资分析意见**： - 上游资源成本回落叠加宏观经济恢复，港股城燃企业有望量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [3][31] - 天然气贸易商成本回落销量提升，推荐产业链一体化标的新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [3][32] 3. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/08~2025/12/12）行情：电力板块、电力设备板块相对沪深300跑赢，公用事业板块、燃气板块以及环保板块相对沪深300跑输 [34] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 12月8日，中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，指出要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [39][40] - 12月10日，国家能源局为“十五五”能源发展定调，明确2030年非化石能源占能源消费总量比重约25%，初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系 [40] - 12月11日，国家发改委、国家能源局联合印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》，明确2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上的目标 [41] - **公司公告摘要**： - **华电国际**：获准在特定期间发行本金余额不超等值800亿元的境内外各类融资工具 [42] - **龙源电力**：2025年11月完成发电量694.45万兆瓦时，同比增长14.34%；其中风电发电量598.73万兆瓦时（同比增10.79%），光伏发电量95.67万兆瓦时（同比增43.06%） [42] - **长江电力**：控股股东中国三峡集团于2025年8月23日至12月8日期间增持公司股份103,342,440股，增持金额约28.84亿元，持股比例由52.58%增加至53.00% [42] - **军信股份**：控股子公司使用9000万元自有资金购买结构性存款产品 [42] - **华能水电**：完成发行6亿元绿色超短期融资券，利率1.62% [43] - **华润电力**：完成兑付18亿元可续期公司债券本息 [43] - **新奥股份**：2026年度预计动用不超过47亿美元开展大宗商品套期保值业务 [44] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、电力设备、环保及电力设备等重点公司的估值表，包含股票代码、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）等数据 [46][48][49][50][51]