险资资产配置总体变化 - 2025年第三季度保险资金权益资产配置比例大幅上升至15.5%，已十分接近2015年上半年16.1%的历史最高水平[1] - 银行存款和债券的投资比例较二季度分别降低0.7个百分点和0.8个百分点，至7.9%和50.3%[1] - 股票和基金的投资比例分别达到10.0%和5.5%[1] 行业配置结构 - 险资大幅增配银行、钢铁、纺服等红利板块，并在计算机、电子、汽车、有色金属等景气成长行业增配居前[5] - 在新能源、军工、机械等高端制造行业减仓较多[5] - 股息率是险资加建仓个股的重要参考指标，个股股息率整体根据险资从增配到减持递减[6] 个股增减持详情 - 增持市值居前的个股包括农业银行（增持329.1亿元，股息率3.63%）、邮储银行（增持125.9亿元，股息率3.60%）、工商银行（增持57.4亿元，股息率4.22%）、紫金矿业（增持57.3亿元，股息率1.70%）和海康威视（增持38.0亿元，股息率2.23%）[8] - 减持市值居前的个股包括金风科技（减持17.5亿元，股息率0.93%）、菲利华（减持10.5亿元，股息率0.17%）、中国铝业（减持10.0亿元，股息率2.63%）、东阿阿胶（减持9.7亿元，股息率5.36%）和大华股份（减持8.8亿元，股息率2.27%）[8] 险资举牌活动 - 截至目前险资今年举牌上市公司30次，已超过2020年和2024年全年举牌数[9] - 其中港股举牌数达25次，占比大幅提升，三季度以来的13次举牌中有11次为港股[9] - 举牌涉及的港股公司包括中国通号（股息率5.2%）、新天绿色能源（股息率5.5%）、农业银行H股（股息率4.9%-5.8%）、邮储银行H股（股息率5.0%-6.2%）等，行业集中于银行、公用事业等红利资产[11]

投资评级 - 报告对东阿阿胶的投资评级为“买入”，并予以“维持” [4][8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，经营持续稳健增长，并统筹布局海外业务以驱动未来发展 [1][4][8] 2025年三季度财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入47.66亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润12.74亿元，同比增长10.53%；实现扣非归母净利润11.55亿元，同比增长8.23% [2][4] - 2025年第三季度单季实现营业收入17.16亿元，同比增长8.50%；实现归母净利润4.56亿元，同比增长10.27%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比增长0.06% [2][4] - 第三季度毛利率为73.69%，同比微降0.44个百分点；归母净利率为26.58%，同比提升0.43个百分点 [8] 费用与研发投入 - 2025年第三季度销售费用为6.45亿元，同比增长1.57%，销售费率为37.61%，同比下降2.57个百分点 [8] - 第三季度管理费用为1.04亿元，同比下降26.53%，管理费率为6.06%，同比下降2.89个百分点 [8] - 第三季度研发费用为0.65亿元，同比大幅增长164.87%，研发费率为3.80%，同比提升2.25个百分点，主要因公司搭建战略研发平台及重点项目开展 [8] 公司战略与竞争优势 - 公司围绕“增长·突破”年度主题，深耕阿胶主业，搭建滋补健康新格局 [8] - 东阿阿胶第16次荣登《中国500最具价值品牌》榜单，品牌价值达497亿元，较2024年增长11% [8] - 公司成功获批国家企业技术中心、中国轻工业胶原蛋白重点实验室，并建成院士工作站，研发实力增强 [8] - 复方阿胶浆纳入《肿瘤相关性贫血中西医结合诊疗专家共识》，拓宽治疗领域并提升市场潜力 [8] - 多个核心产品入选首批“聊城优品” [8] - 为统筹海外业务发展及助力中医药文化出海，公司于2025年7月收购华润医药贸易(香港)有限公司100%股权 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.38亿元、19.68亿元及22.14亿元 [8] - 对应2025-2027年EPS分别为2.70元、3.06元及3.44元 [8][12] - 基于2025年11月12日收盘价49.19元，对应2025年预测市盈率为18.23倍 [5][12]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月14日09:41，中证中药指数强势上涨1.22% [1] - 中药ETF(159647)上涨1.24%，最新价报1.06元，冲击8连涨 [1] - 指数成分股中，众生药业领涨9.98%，以岭药业上涨3.72%，嘉应制药上涨3.16% [1] 行业驱动因素 - 国家疾控局预计今年秋冬季我国流感疫情高峰可能出现在12月中下旬和1月初 [1] - 预期未来中成药集采将持续增面扩院外市场整体呈现品牌集中度提高的趋势 [1] - 经过2024年第三季度至2025年第一季度行业去库存、抓动销等行为，2025年第二季度之后整个中药行业在零售端的库存水平已进入健康状态，动销进入相对稳健的动态过程 [1] 行业发展趋势与企业策略 - 过去几年中药企业研发投入持续增长，通过稳定现金流支持研发支出是未来发展主旋律 [1] - 创新中药贡献稳健增量，创新化药/生物药有望提供额外估值弹性 [1] - 建议关注主营业务稳健，积极投入创新的标的 [1] 指数构成 - 中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括云南白药、片仔癀、同仁堂等，合计占比54.92% [2]

央地合作与产业平台建设 - 铁岭市政府与华润医药集团联合主办鹿产业协同发展推进会[1] - 中国农业国际交流协会鹿产业专业委员会正式成立 致力于推动产业从分散经营向集约发展及现代化国际化转变[1] - 全国首个数字化鹿产业生态平台“鹿联网”正式发布 将通过数字化手段推动产业融合[1] 重点项目与投资 - 会议期间有9个重点项目现场签约 覆盖冷链物流、精深加工、数字平台等领域[1] - 签约项目总投资额超过100亿元人民币[1] 国际合作与市场拓展 - 西丰县与东阿阿胶、新西兰鹿业局签订国际鹿贸易港合作协议 共同打造全球鹿产品集散中心[1] - 会议汇聚全国25个鹿产业重点城市 旨在深化合作推动产业转型升级[1] - 此次合作标志着中国鹿产业国际化迈出坚实步伐[1]

中华老字号总体发展 - 商务部认定的中华老字号总数增至1450家 [2] - 中华老字号深度融合中华优秀传统文化并通过不断创新走出独具特色的品牌发展之路 [1] - 近期举办国际交流活动探讨老字号创新发展新路径及与世界品牌合作新模式 [2] 匠心坚守与品牌价值 - 老字号以对匠心与文化的坚守为核心生生不息 [3] - 六必居以"六必"准则为立身之本 内联升追求精益求精的制鞋匠心 同仁堂坚守"悬壶济世"的医者初心 [3] - 东阿阿胶坚守"道地性"保护特殊水源并传承非遗制作技艺进行现代化升级 [3] - 中茶自1938年创立便将企业发展与国家命运相连 坚守全链条品质把控将茶文化转化为可共享的文化符号 [4] 创新与年轻化转型 - 老字号通过年轻化、数字化、科技化、国际化主动求变 [4] - 恒源祥凭借非遗技术编织的颁奖花束惊艳2022年北京冬奥会 上海大白兔通过跨界合作成为潮流符号 [4] - 东阿阿胶桃花姬产品线上销售额从两年前的2亿元跃升至10亿元 [4] - 东阿阿胶与奈雪的茶联名推出阿胶奶茶 推出口号为"随时随地撒点娇"的阿胶粉以贴近年轻人 [5] - 东阿阿胶与沃尔玛山姆店合作 中秋期间两周桃花姬单品销售额突破8000万元 [6] - 中茶通过优化产品风味和年轻化包装让中国茶成为年轻人喜爱的健康饮品 [6] 数字化转型与科技赋能 - 东阿阿胶投建数字化水平达工信部1.4级最高标准的现代化工厂 线上业务已占整体业务近30% [7] - 东阿阿胶设立两个院士工作站 通过现代循证医学为产品功效提供科学验证 [7] - 东阿阿胶复方膏胶产品销售额从7亿元跃升至今年预计的28亿元 [7] - 中茶利用数字化技术链接茶的健康成分与加工工艺 在全链条实施数字化管控 [7] - 中茶通过富氧发酵工艺使红茶中茶黄素含量提高30% 通过创新工艺将γ-氨基丁酸含量提升5倍 [7] 国际化与文化出海 - 同仁堂自上世纪90年代拓展海外市场 门店网络已遍布世界五大洲 [7] - 东阿阿胶连续参加世界中医药大会 联合凤凰卫视推出文化节目覆盖全球17个国家 [7] - 中茶作为中国主要茶叶出口经营者 希望通过茶叶持续传播中国文化 [7]

公司合作与捐赠 - 公司董事会审议通过对外捐赠议案，拟与上海中医药大学开展为期五年的校企合作 [2] - 公司每年将提供15万元奖学金，五年总捐赠金额为75万元 [2] - 合作将聚焦于胶类药物及膏方研究、国际标准制定、人才培养及中医药文化传承创新等领域 [2] 合作目的与影响 - 设立奖学金旨在激励学生勤奋学习、潜心科研，推动中医药科技赋能与产业升级 [2] - 捐赠有助于加速科技创新与产品升级，提升行业标准，构建人才储备与创新生态 [2] - 捐赠事项对公司本期及未来财务状况和经营成果不构成重大影响，不影响正常生产经营活动 [2] 公司财务表现 - 公司前三季度实现营业总收入47.66亿元，同比增长4.41% [2] - 公司前三季度实现归母净利润12.74亿元，同比增长10.53% [2]

公司治理变动 - 公司董事会于11月12日晚间发布公告，同意控股股东提名王毅飞女士为第十一届董事会非独立董事候选人 [2]

公司制度 - 2025年11月12日审议通过修订和制定部分公司治理制度议案[2] - 需修订16项制度，新增制定1项制度[2][3] - 《股东会议事规则》等6项制度需提交2025年第一次临时股东大会审议[2][3] - 《股东会议事规则》和《董事会议事规则》需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[3]

会议时间 - 2025年第一次临时股东大会现场会议11月28日09:30开始[2] - 网络投票时间为11月28日9:15 - 15:00[2] - 会议登记时间为11月27日8:30 - 11:30、14:30 - 17:30[8] 会议信息 - 股权登记日为2025年11月21日[3] - 会议地点在山东省东阿县阿胶街78号公司会议室[4] 提案情况 - 提案2.00包含6个子议案[5] - 提案1、2.01、2.02为特别决议事项[6] 投票相关 - 普通股投票代码为"360423"，简称为"阿胶投票"[13] - 深交所交易系统投票时间为11月28日9:15 - 9:25等时段[16] - 深交所互联网投票系统投票时间为11月28日9:15 - 15:00[18] 其他 - 全部提案对中小股东单独计票并披露[7] - 授权委托书需11月27日17:00前送达才有效[20]

会议信息 - 第十一届监事会第十二次会议2025年11月9日发通知，11月12日通讯表决召开[2] - 应出席监事5人，实际出席5人[2] 议案审议 - 审议通过《关于预计2026年度日常关联交易额的议案》[3] - 2026年日常关联交易预计为正常经营需要，金额预计客观合理[3] - 表决结果为5票同意，0票反对，0票弃权，需提交2025年第一次临时股东大会审议[3][4]