报告行业投资评级 - 维持医药生物行业“中性”评级 [1][3][42] 报告的核心观点 - 临床前CRO客户需求回暖，上游实验猴供给紧张且价格上涨，佐证国内创新药研发景气度恢复 [3][10] - 医药板块经历阶段性震荡调整，但创新药械的长期投资逻辑未发生变化 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 本周（2025年12月15日至19日）沪深300指数下跌0.28%，医药生物指数下跌0.14%，在31个一级行业中排名第22位 [3][9] - 医药子板块中，医药商业表现最佳，周涨幅为4.94%，化学制药和生物制品表现较弱，周跌幅分别为-1.74%和-0.67% [3][9] - 国内创新药行业投融资数据回暖：2025年1-11月国内融资金额达40.86亿美元，同比增长10.6%；2025年12月1日至17日融资额为7.42亿美元，高于2024年12月单月的5.08亿美元 [3][10] - 临床前CRO安评企业供给稀缺，国内仅有76家符合资质的单位 [10] - 实验猴（食蟹猴）供给紧张，价格大幅上涨，目前3-5岁食蟹猴价格已涨至14万元/只，出现供不应求局面 [3][10] 科创板及港股申报情况 - **科创板**：截至2025年12月20日，医药生物行业申报企业共7家（不含终止），其中注册生效1家（百奥赛图），提交注册2家，已问询3家，中止1家 [17][18] - **港股**：截至2025年12月20日，申报企业共67家（不含失效与撤回），其中4家已聆讯通过（卓正医疗、林清轩、英矽智能、同仁堂医养），其余63家处理中 [19][20] 行情动态 - 2025年初至今（至12月19日），医药板块收益率为14.49%，同期沪深300收益率为16.09%，医药板块跑输沪深300指数1.6个百分点 [3][22] - 本周医药子板块涨跌幅详情：化学制药 (-1.74%)、生物制品 (-0.67%)、医疗器械 (1.16%)、医药商业 (4.94%)、中药 (0.17%)、医疗服务 (0.55%) [22] 板块估值 - 基于2026年盈利预测，医药板块市盈率（PE）为33.0倍，全部A股（扣除金融板块）PE为23.5倍，医药板块相对溢价率为41% [3][23] - 基于TTM（滚动十二个月）估值，医药板块PE为29.1倍，低于35.0倍的历史平均水平，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为17.2% [3][23] 个股表现 - 本周涨幅居前的医药个股主要集中于医药商业板块，包括：华人健康 (周涨幅55.91%)、鹭燕医药 (36.76%)、漱玉平民 (35.67%) [25][28] - 本周跌幅居前的医药个股包括：一品红 (-23.69%)、康乐卫士 (-19.98%)、热景生物 (-16.50%) [35] 重点公司股东大会提示 - 报告列出了2025年12月22日至26日期间将召开股东大会的多家医药行业重点公司，包括东阿阿胶、重药控股、以岭药业、国药现代、信立泰、华润三九等 [31][32][33] 维生素价格跟踪 - 本周（截至报告期）维生素A价格略有下降，维生素E、维生素D3、维生素C、泛酸钙、维生素B1、维生素B2价格保持稳定 [34]

行业定义与产品分类 - 即食阿胶是在传统阿胶基础上，通过配方优化和工艺改良，添加药食同源食材或食品辅料，加工而成的可直接食用、无需额外熬煮的阿胶制品 [2] - 按产品形态可分为阿胶糕、阿胶膏、阿胶枣、阿胶粉、阿胶软糖等类型，其中阿胶糕占据市场绝对主力份额，成功将阿胶从中药材转变为功能性健康零食 [3] 市场驱动因素与现状 - “药食同源”理念普及、人口老龄化、女性养颜需求以及Z世代接受度提升，共同催生了即食阿胶糕、阿胶软糖等年轻化产品需求 [1][8] - 快节奏生活使消费者青睐便捷化产品，即食阿胶适配通勤、课间、差旅等多场景，契合当下生活节奏 [1][8] - 国潮文化兴起，即食阿胶作为承载传统文化的滋补品，常被用于礼品馈赠，推动了礼盒装产品的市场需求增长 [1][8] - 2024年，中国即食阿胶行业市场规模达543亿元，同比增长22.3%，占即食滋补品行业整体规模的25% [1][8] 产业链与上游供应 - 行业上游主要包括驴皮、黑芝麻、核桃仁、红枣等原材料供应商以及生产设备和包装材料供应商 [5] - 驴皮为核心原材料，由于国内农业机械化普及使役用驴需求减少且养殖周期长、经济效益低，国内驴存栏量持续下降 [7] - 2024年中国驴存栏量降至129.9万头，同比减少11.0%，主要分布在甘肃（占17.27%）、内蒙古（占16.07%）和辽宁（占14.64%） [7] - 行业多通过从埃塞俄比亚、肯尼亚等国进口驴皮来满足需求，同时部分企业尝试“公司+合作社+农户”模式建设养殖示范基地以提升自给能力 [7] - 黑芝麻、核桃仁、红枣、蜂蜜、冰糖等辅料供应渠道广泛，供应较为稳定 [7] 政策环境 - 国家发布了一系列关于食品安全、传统食品产业、食品经营许可、内外贸一体化等方面的政策，对即食阿胶的生产、加工、流通等环节提出了严格要求 [4][5] - 相关政策促使企业加强质量控制和管理，保障产品安全，推动行业向规范化、高质量方向发展 [5] 竞争格局 - 上游阿胶块原料具有极强的垄断属性，决定了市场高度集中的竞争格局 [10] - 东阿阿胶与福牌阿胶凭借对核心原材料的掌控优势，牢牢占据行业主导地位，形成“双寡头”格局 [10] - 头部企业通过垂直整合供应链、布局线下渠道网络等方式，持续压缩中小品牌的生存空间，行业壁垒高，格局稳定 [10] - **东阿阿胶**：是阿胶行业标准制定的引领者，主要产品包括阿胶、“桃花姬”阿胶糕、阿胶速溶粉等 [10] - 2025年上半年，东阿阿胶营业总收入为30.51亿元，其中阿胶及系列产品收入28.45亿元，占营业总收入的93.2% [10] - **山东福牌阿胶**：是以阿胶产业为核心的健康产业集团 [11] - 2024年，山东福牌阿胶实现营业收入21.04亿元，增长5%；非阿胶块类产品销量占比超40%；品牌价值达60.44亿元 [11] 发展趋势 - 产品形态将持续突破，涌现出更多便携化、零食化的新品，如阿胶软糖、阿胶冻干片、阿胶代餐棒等，适配多场景需求 [13] - 功能性细分将更加精准，企业将围绕不同人群（如孕期女性、中老年群体、控重人群）的需求研发定制化产品，并可能添加益生元、胶原蛋白等成分提升附加值 [13] - 随着中医药文化在海外传播，即食阿胶将逐步打开更广阔的国际市场，初期以日韩、东南亚等华人聚集区为突破口，后续向欧美市场渗透 [13]

证券代码：000423 证券简称：东阿阿胶 公告编号：2025-78 东阿阿胶股份有限公司 关于回购股份事项前十名股东及前十名无限售条件股东 持股情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 东阿阿胶股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 4 日召开第十 一届董事会第十五次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份 方案的议案》,并同意将该议案提交公司 2025 年第二次临时股东会审议。具体内 容，详见公司于 2025 年 12 月 5 日披露在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn） 的《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》（2025-72）。 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》等相关规定，现将公司 2025 年第二次临时股东会股权登记 日（2025 年 12 月 15 日）登记在册的前十名股东和前十名无限售条件股东的名 称、持股数量及比例情况公告如下： | 序号 | 股东名称 | 持股数量（股） | 占总股本 比例（%） | | ...

公司战略与定位 - 公司是华润集团大健康板块的重要成员及胶类中药代表性企业，以“寿人济世”为使命，致力于服务国家战略、增进人类健康福祉 [1][2] - 公司在华润集团“1246”模式指引下实施重塑革新，提出“1238”战略，并确定了“药品+健康消费品”双轮驱动的业务增长模式，目标是成为“大众最信赖的滋补健康引领者” [2] - 公司将科技创新置于核心战略位置，研发创新模式正从“点状突破”向“系统重构”升级，为公司高质量发展注入科技动能 [1] 研发创新体系 - 公司提出并实施“1+3+N”研发创新策略，积极推进“一中心、三高地、N联合”的产学研用创新体系建设 [4] - “一中心”指夯实国家胶类中药工程技术研究中心，与山东中医药大学、中国海洋大学青岛海洋生物医药研究院合作，旨在打造胶类药物原创技术策源地，解决产业“卡脖子”问题 [4] - “三高地”包括：与中国农业大学合作打造“原料涵养研发高地”；与江南大学建立联合创新实验室打造“健康消费品研发高地”；整合粤港澳资源打造“滋补中药研发高地” [4] - “N联合”旨在整合更多科研院所资源，以项目共建平台为纽带，填补合作空白，凝聚创新合力 [5] 科技创新平台与人才 - 2025年2月，公司与四川大学石碧院士团队联合共建的院士工作站正式启航 [6] - 公司在济南丽山国际细胞医学产业园区落成了新研发创新中心 [7] - 公司与江南大学陈卫院士团队联合共建第二个院士工作站，成为山东省内率先打破“一法人一站点”常规限制、首次设置两个院士工作站的法人单位 [7] - 设立院士工作站有助于公司引入顶级智力资源、破解关键技术难题、培养高水平研发队伍并提升品牌信誉 [7] 行业活动与学术合作 - 2025年12月5日至6日，公司在山东东阿隆重举行“2025东阿阿胶科技创新大会”，主题为“聚智突破 创领未来”，聚焦“双轮驱动”业务布局 [9] - 大会汇集了来自中国农业大学、北京中医药大学、山东中医药大学、暨南大学等23所高校和科研院所的顶尖学者专家，以及政府、合作伙伴、公司团队等共计100余人 [9] - 在大会主旨报告中，石碧院士、陈卫院士、应汉杰院士、果德安教授、孙晓波教授、王喜军教授、杜冠华教授等从原料科技、特殊食品、生物制造、阿胶关键科学问题、气血理论研究、产品二次开发等专业角度进行了阐述 [11] - 公司积极推动“科研+产业”深度融合，加快平台建设、技术攻关与成果转化，以提升胶类中药产业水平 [11]

公司荣誉与战略认可 - 公司荣获国家体育总局授予的"2021—2024年度全国群众体育先进单位"荣誉称号 [1] - 该荣誉是对公司在职工文体活动、健康服务保障与全民健身推广工作的肯定 [1] - 该荣誉是对企业积极践行"健康中国"战略，推动中医药与体育融合发展的认可 [1] 体育合作与品牌建设 - 自2024年起，公司与山东省体育局建立战略合作关系 [3] - 公司先后冠名全国超三联赛山东队和山东省马拉松联赛，助力"好运山东"品牌建设 [3] - 公司成为第十五届全运会山东代表团战略合作伙伴 [3] - 公司旗下核心产品"东阿阿胶""复方阿胶浆""桃花姬阿胶糕"被认定为"第十五届全国运动会山东体育代表团指定产品" [3] 内部健康管理与员工活动 - 公司积极组织开展各类职工体育活动 [3] - 公司规划建设职工健康服务中心，不断丰富职工业余生活 [3] - 公司引导职工养成健康积极的生活方式，全面提升职工身体素质和健康水平 [3] 未来战略与发展方向 - 公司将积极响应国家推进中医药事业传承创新发展的号召，深度融入国家大健康发展战略 [3] - 公司坚守"寿人济世"的企业使命，以科技创新为驱动 [3] - 公司致力于全力激活中医药在全民健康与体育事业中的独特价值，赋能中医药现代化与体育健康事业 [3] - 公司旨在推动全民健身和全民健康深度融合发展，助力体育强国和健康中国建设 [3] 公司背景与定位 - 公司是华润集团大健康板块重要成员 [3] - 公司认真贯彻落实"体育强国"战略，积极践行守护大众健康的承诺 [3] - 公司广泛开展职工体育活动，大力支持体育事业高质量发展 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [6][10] 报告核心观点 - 全国医疗保障工作会议的召开，明确了以集采为核心的中药行业供给侧改革将持续深化，价格与市场格局重塑是2026年中药行业的大方向 [4] - 政策在推动价格下行的同时，也支持产业创新发展，具备临床价值、质量可控、成本优势的独家及创新品种将更具议价优势，行业集中度有望提升 [4][9] - 长期护理保险制度的推进，将在老龄化背景下催生对老年病、慢性病等服务的巨大需求，中医药“防治养”的特有优势有望带来增量需求空间 [9] - 投资建议围绕三大主线展开：价格治理、消费复苏、国企改革 [10][11] 市场表现总结 - 上周（2025.12.07-2025.12.13）中药Ⅱ指数报收6372.09点，下跌2.03%，跌幅在医药生物二级子板块中相对较大，同期医药生物指数下跌1.04% [1] - 医药子板块中仅医疗服务上涨1.67%，其余均下跌，其中医药商业板块跌幅最大，为4.26% [1][19] - 上周表现居前五的公司为：佐力药业、江中药业、葵花药业、东阿阿胶、马应龙 [1][17] - 上周表现靠后五的公司为：粤万年青、太龙药业、信邦制药、益盛药业、维康药业 [1][17] - 2025年以来（截至报告期），中药Ⅱ指数累计下跌3.54%，而同期化学制药和医疗服务指数分别上涨31.23%和29.71% [19] 行业估值总结 - 上周中药板块PE（ttm）为27.17X，环比下降0.55X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为24.72X，当前PE处于2013年以来28.41%的分位数 [2] - 上周中药板块PB（lf）为2.29X，环比下降0.04X，近一年PB最大值为2.52X，最小值为2.17X，当前PB处于2013年以来5.56%的分位数 [2] - 在医药各子板块中，中药板块当前PE（27.2X）低于医疗服务（39.0X）、生物制品（31.7X）和化学制药（47.3X） [22] - 在医药各子板块中，中药板块当前PB（2.3X）低于医疗服务（3.2X）、化学制药（3.5X）和生物制品（2.4X） [26] 上游中药材价格总结 - 上周（2025.12.02-2025.12.08）中药材价格总指数为225.57点，较前一周上涨0.4% [3] - 中药材十二大类价格呈现7涨5跌的态势，其中全草类药材价格指数涨幅居首 [3] - 近期中药材市场行情震荡上行，主要由于流感高发且提前，拉动了流感相关药材的实际需求，同时冬季滋补类药材需求亦上涨 [3] - 预计后期中药材价格指数将继续小幅上涨 [3] 行业政策与趋势总结 - 2025年12月13日召开的全国医疗保障工作会议，明确了2026年八大医保重点工作，其中提到将继续推进中成药、中药饮片全国联盟采购，并发挥医保战略购买作用以支持医药产业创新发展 [4] - 政策推动的集采意味着集采范围、规模、规则及议价能力将不断优化和加强，行业价格体系面临调整，价格下行压力增加 [4] - 在集采和医保谈判中，临床价值明确、循证医学充分、质量可控、成本具优势的品种，尤其是独家品种及真创新品种，将更具议价优势，实现“优质优价” [9] - 随着价格与市场格局重塑，中药行业集中度有望持续提升 [9] - 长期护理保险制度的推进，有望在老龄化背景下拉动对老年病、慢性病、康复护理等服务及产品的需求，从而增加中药行业的需求空间 [9] 投资建议总结 - 报告维持行业“增持”评级，并建议关注三大投资主线 [10] - **主线一：价格治理**。在集采、医保谈判等政策下，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量 [10] - 集采方面：建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力，独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强的公司更易实现以价换量 [10] - 医保谈判方面：建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业，研发创新能力强的企业和独家品种有望获得更大增量市场 [10] - 基药目录调整方面：建议关注调整进度，已纳入医保的非基药（尤其是“医保+非基药+独家”品种）有望率先入选 [10] - 药价比政策方面：拥有渠道和产品优势的龙头企业有望在价格联动中提升市占率 [10] - **主线二：消费复苏**。看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量恢复，人口老龄化和健康意识提升是长期驱动力，看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业及产业链延伸的消费中药 [11] - **主线三：国企改革**。中药行业国资控股企业占比较高，国企改革深化带来的提质增效及业绩增长是投资机会所在 [11] - 投资标的建议关注：具有较强研发实力、独家品种较多的企业；受集采影响较小的企业；“医保+非基药+独家”品种；品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；国企改革带来业绩增长的企业 [11] - 重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [11]

文章核心观点 - 山东省作为全国第一畜牧大省，“十四五”以来畜牧业高质量发展取得显著成效，肉蛋奶产量持续增长并稳居全国首位，预计2024年将突破1700万吨[1] - 行业通过聚焦全产业链转型升级，在养殖、防疫、屠宰加工、饲料兽药及监管服务五大体系上构建了现代化发展格局，产业整体素质和竞争力得到提升[1][2][3][4] 现代养殖体系 - 产业结构坚持“稳生猪、优家禽、壮牛羊、兴奶业、促特色”，形成了鲁中生猪、胶东半岛和鲁西肉禽、沿黄肉牛肉羊、济南青岛都市圈奶业等传统优势区[2] - 重点打造沿黄肉牛、胶东肉禽2个国家级优势产业集群，并培育了阳信肉牛、东阿阿胶、泰安肉鸭等7个百亿级优势特色产业集群[2] - 截至2024年底，畜禽粪污综合利用率维持在90%以上，畜禽养殖规模化率达到88.5%，较2020年提高了4.5个百分点，提前完成“十四五”目标[2] 动物防疫体系 - 对非洲猪瘟、高致病性禽流感等重大动物疫病实施常态化精准防控，春秋季集中免疫的抗体合格率和病死畜禽无害化处理率常年保持在95%以上[2] - 建成全省域免疫无口蹄疫区和无高致病性禽流感区，成为全国首个“双病”无疫省[2] - 实施乡镇畜牧兽医站改造提升工程，目前已改造完成1118个，占总数的78%，计划明年实现全覆盖[2] 屠宰加工体系 - 加快屠宰厂点兼并重组与提质升级，截至2024年底全省共有各类屠宰企业903家，其中生猪屠宰企业314家，基本解决了小散乱问题[3] - 全国唯一的畜禽屠宰质量标准创新中心落户山东，并培育了纽澜地、黑驴王子、金兰乳业等一批优势特色畜产品品牌[3] 饲料兽药体系 - 饲料兽药产业总产值达到2000亿元以上，稳居全国首位，全省拥有饲料企业2465家、兽药企业305家[3] - “两低一高”饲料产品市场占有率超过60%，兽用抗菌药使用量年均减少约3个百分点[3] - 宠物饲料产业发展迅速，全省纳统生产企业达236家，2024年前三季度产量54.49万吨、产值75.56亿元，自2021年以来产量产值年均增长超过20%[3] 监管服务体系 - 保持对“瘦肉精”、私屠滥宰等违法行为的高压打击态势，“十四五”以来畜产品质量安全监督抽检合格率稳定在98%以上[4] - 在全国率先实现生猪“三证”信息与市场监管“山东食链”互联互通，建立了从养殖到消费的全环节追溯链条[4] - 在40家牛、羊、禽屠宰骨干企业推进追溯试点，强化全链条监管[4] 行业产量与产值数据 - 山东省肉蛋奶年产量连续跨上1500万吨、1600万吨台阶，已连续33年居全国首位[1] - 2024年前三季度，畜牧业产值增长5%，肉蛋奶产量增长4%，预计全年产量将突破1700万吨[1]

公司股份回购决议 - 公司于2025年12月4日召开第十一届董事会第十五次会议，审议通过了以集中竞价交易方式回购公司股份的方案 [1] - 关于回购股份方案的具体内容，公司已于2025年12月5日对外披露 [1] 股东持股情况披露依据 - 本次股东持股情况披露是根据《上市公司股份回购规则》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》等相关规定进行 [1] - 披露的股东持股情况以董事会公告回购股份决议的前一个交易日（2025年12月4日）的登记信息为准 [1] 披露的具体内容 - 公告披露了截至2025年12月4日登记在册的公司前十名股东持股情况 [1] - 公告同时披露了截至同一日期的公司前十名无限售条件股东持股情况 [2] - 所披露的股东持股数量均为合并普通账户和融资融券信用账户后的总持股数量 [1][2] 备查文件 - 本次公告的股东持股情况来源于中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的股东名册 [3]

公司运营与存货管理 - 公司表示目前存货结构处于合理水平 [1] - 公司将持续通过精细化管理与精准市场研判来优化存货规模与结构 [1] - 公司旨在通过上述措施推动经营质量与效率持续提升 [1]

证券日报网讯12月11日，东阿阿胶（000423）在互动平台回答投资者提问时表示，产品从生产完成到最 终到达消费者手中，需经历仓储、物流、经销商流转及终端上架等相关环节。因此，产品上市流通时间 与生产日期存在时间差，是产品生产销售过程中的正常现象。目前，公司产品销售情况正常，总体经营 按计划稳步推进。 ...