业务拓展 - 公司正在积极拓展储能业务 [2] 产品与技术 - 公司依托自主研发的大叠片工艺平台与创新型金属软包结构技术 [2] - 成功研制出超大容量的储能电芯 [2] - 产品兼具成本优势与模块化灵活度的储能解决方案 [2] - 解决了方壳电芯鼓包下循环次数低的痛点 [2] - 提升了软包电芯的日历寿命 [2] - 将SPS技术的长循环寿命和卓越经济性延伸至源网侧储能、工商业储能及家庭储能等全场景应用领域 [2] - 形成覆盖传统软包与金属软包双技术路线的立体化产品矩阵 [2]

行业趋势与活动 - 全球新能源产业持续深化发展，动力电池的本征安全与全场景应用成为产业链焦点，特别是在eVTOL、人形机器人等新兴领域，电池安全已从基础需求升级为产业发展的决定性因素 [2] - 2025高工锂电年会暨十五周年庆典将于11月18至20日在深圳举行，期间将举行颁奖典礼、发布蓝皮书并设置12场主题报告和90多场专场论坛，预计有1500人参会 [3][9][10] 公司技术布局与产品 - 公司作为全球软包电池龙头，已构建覆盖高端乘用车、eVTOL、机器人等多领域的电池解决方案 [6] - 在低空经济领域，公司量产285Wh/kg的eVTOL电池，该电池兼顾超10000次eVTOL飞行工况实测循环，并已通过FAA航空安全认证，下一代技术在100%SOC满电针刺测试中不冒烟、不起火、不爆炸 [6] - 公司采取全固态与半固态电池并行发展策略，能量密度达400-500Wh/kg的全固态电池研发进展顺利，60Ah硫化物全固态电池计划于2025年底向战略合作伙伴小批量交付 [7][8] - 在氧化物/聚合物体系方面，公司是国内较早启动研发的企业之一，坚持三元高镍正极路线，通过负极掺混技术提升能量密度，并借助涂覆技术降低电解液含量 [8] 公司代表活动 - 公司研发副总裁、海外业务副总裁姜蔚然博士已确认出席2025高工锂电年会，并将围绕软包电芯技术分享前沿见解 [4][9]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对覆盖的多家电池产业链公司给出了“买入”评级 [1][10] 核心观点 - 11月锂电行业排产环比提升，关注供需改善后产业链盈利边际变化 [1] - 10月中国内地动力电池装车量同环比双增长，出口维持稳健 [2] - 11月电池排产环比持续提升，中上游材料价格短期上涨 [2] - 多数锂电企业3季度实现营收和净利润同比增长，建议关注供需改善后盈利能力边际变化 [2] - 建议关注具有成本和技术优势以及出海布局领先的宁德时代 [2] 行业数据与趋势 - 2025年10月中国内地动力电池装车量84.1 GWh，同比增长42.1%，环比增长10.7% [2] - 10月磷酸铁锂电池装车量67.5 GWh，同比增长43.7%，环比增长8.6%，占比80.3% [2] - 10月中国内地电池出口量28.2 GWh，同比增长33.5%，环比增长5.5%，占当月销量17.0% [2] - 10月动力电池出口量19.4 GWh，同比增长76.7%，环比增长10.0%，占总出口量68.8% [2] - 10月新增投运新型储能项目装机规模1.70 GW / 3.52 GWh，同比分别下降35%和49%，但前十个月累计装机仍保持36%高速增长 [2] 产业链排产与价格 - 11月样本企业电池排产138.6 GWh，环比增长1.5% [2] - 11月正极材料排产17.7万吨，环比下降0.4%；负极材料排产15.5万吨，环比下降1.9% [2] - 11月隔膜排产18.9亿平方米，环比增长3.3%；电解液排产10.7万吨，环比增长12.0% [2] - 六氟磷酸锂价格已超12万元/吨，电池级碳酸锂价格突破8万元/吨 [2] 重点公司业绩与估值 - 宁德时代3季度营收1042亿元，同比增长12.9%；归母净利润186亿元，同比增长41.2% [2] - 多氟多3季度营业收入24.0亿元，同环比增长5.2%和7.6%；归母净利润0.3亿元，同环比增长158.9%和299.4% [2] - 宁德时代目标价458.75元，较收盘价415.60元有10.4%潜在涨幅 [1][10] - 亿纬锂能目标价94.74元，较收盘价87.37元有8.4%潜在涨幅 [1][10] - 国轩高科目标价54.84元，较收盘价43.40元有26.4%潜在涨幅 [1][10] 市场竞争格局 - 2025年10月宁德时代装车量36.1 GWh，市占率43.0%，环比提升0.2个百分点 [8] - 比亚迪10月装车量17.9 GWh，市占率21.3%，环比提升0.2个百分点 [8] - 2025年1-10月宁德时代累计装车量246.82 GWh，市占率42.8% [9] - 2025年1-10月比亚迪累计装车量129.10 GWh，市占率22.4% [9] 技术发展与行业动态 - 固态电池方面，小鹏发布新一代IRON，同时搭载行业首发应用全固态电池，目标2026年底实现规模量产高阶人形机器人 [2]

格隆汇11月13日丨孚能科技(688567.SH)公布，公司于近日收到上杭兴源出具的《关于股份减持进展的 告知函》，截至本公告披露日，上杭兴源在2025年8月13日至2025年11月12日通过集中竞价和大宗交易 方式累计减持公司股份368.6万股，占公司总股本的0.3016%，减持总金额为6446.46万元。截至本公告 披露日，上杭兴源持有公司股份2055.1万股，占公司总股本1.6816%。本次减持计划时间区间届满。 ...

股东减持 - 股东上杭兴源于2025年8月13日至11月12日通过集中竞价和大宗交易方式累计减持公司股份约369万股，占公司总股本的0.3016% [1] - 本次减持总金额约为6446万元，减持计划已实施完毕 [1] 公司财务与业务构成 - 公司当前市值约为222亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为动力电池系统占比97.08%，其他业务占比2.92% [1]

孚能科技公告称，上杭兴源原计划减持不超2423.70万股，占总股本不超1.9832%。2025年8月13日至11 月12日，其通过集中竞价和大宗交易累计减持368.60万股，占总股本0.3016%，减持总金额6446.46万 元。截至公告披露日，上杭兴源持股2055.10万股，占总股本1.6816%，本次减持计划时间区间届满。 ...

文章核心观点 - 固态电池凭借高能量密度（预计≥500Wh/kg）和高安全性等优势，正成为下一代动力电池的重要发展方向，产业化进程明显加速，国内外电池厂和整车厂普遍将2027年定为小批量量产的关键节点 [10][15][23][26] - 固态电池的生产工艺和设备相较于传统液态电池发生显著变化，前段（极片制造+电解质成膜）和中段（叠片+等静压）设备是变革核心，催生了对干法电极、等静压、高压化成分容等新设备的增量需求 [36][38][40][55][67][77] - 国内设备厂商如先导智能、赢合科技等已在固态电池设备领域积极布局，部分企业具备整线交付能力，并与头部材料、电池企业合作推动产业化 [79][81][83][84] 固态电池性能优势 - 安全性高：固态电解质不易燃、不易挥发，分解温度约200℃，远高于隔膜的60℃，可有效避免热失控 [10][15] - 能量密度高：由于可兼容高电位正极材料和锂金属负极，能量密度预计可达500Wh/kg以上，突破当前液态电池350Wh/kg的上限 [10][12][15] - 工作温度范围更宽，并能简化电芯和模组设计 [15] 固态电池关键材料与技术路线 - 电解质是核心区别，主流技术路线包括聚合物、氧化物、硫化物和卤化物，其中硫化物路线因高离子电导率（10⁻²~10⁻³ S/cm）和综合性能优异而被市场广泛接受 [14][16] - 正极材料短期沿用高镍三元，长期向富锂锰基发展；负极材料短中期选用硅碳路线，长期向锂金属（理论容量3860mAh/g）迭代 [17][18][21] - 量产难点集中于固固界面接触问题（化学/电化学稳定性、锂枝晶）以及硫化物电解质规模化降本（关键前驱体硫化锂占材料成本70~80%，当前市价300~400万元/吨） [19][20][22] 海内外产业化进程 - 国内电池厂如宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等技术路线清晰，普遍规划在2027年实现小批量生产，目标能量密度集中在400-500Wh/kg [23][26] - 国外企业以美国初创公司（如Quantum Scape、Solid Power）和日韩电池厂（如松下、LG新能源）为主，部分企业计划在2027-2030年实现量产 [25][27] - 国内外整车厂如比亚迪、丰田、宝马等计划在2025-2026年进行路试，2027年起逐步量产装车 [28][30] - 政策端持续加码，中国工信部2024年推出60亿元重大研发专项，目标2027年实现千辆示范装车应用；美国、欧盟、日韩亦早有相关政策布局 [29][31] 固态电池生产设备变化 - 前段设备变化最大：若干法工艺成为主流，将不再需要溶剂回收和烘干设备，但需新增干混设备、纤维化设备（如气流粉碎机、螺杆挤出机）和高精度辊压机，辊压厚度精度要求达±1μm以内 [38][39][40][56] - 中段设备：叠片机（尤其是热复合叠片机）因更适合处理固固界面而取代卷绕机，成为核心设备；等静压设备（工作压力可达100-630MPa）成为解决界面致密化的关键，可使电极密度提升至95% [58][61][66][67][68] - 后段设备：化成分容环节因需优化离子传输路径，工作压力从液态电池的3~10t大幅提升至60~80t，催生高压化成分容设备需求 [40][77] - 新工艺需求：绝缘胶框印刷工艺（如钢网印刷、UV打印）被用于叠片环节起支撑和绝缘作用，防止正负极短路 [70][76]

公司业务定位 - 公司不直接生产磷酸铁锂正极材料 [2] 产品与技术能力 - 公司SPS超级软包动力电池解决方案可兼容磷酸铁锂、三元、钠离子等多种材料体系生产 [2] 生产与产能状况 - 公司SPS解决方案已在赣州新能源、广州基地实现规模化量产 [2]

电池ETF市场表现 - 电池ETF（561910）11月6日上涨1.14%，成分股科士达涨停，孚能科技、厦钨新能等多股跟涨 [1] - 该ETF连续两日获资金净流入，累计超6000万元 [1] 中国新型储能行业发展 - 截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，行业由商业化初期步入规模化发展阶段 [1] - 2025年9月国内新增储能招标项目总规模达14.8GW/43.6GWh，容量规模同比增长114%，环比增长29% [1] 欧洲储能市场前景 - 欧洲储能项目收益率已提升至10%—15%，2025年有望成为爆发拐点 [2] - 预计2030年欧洲新增装机达165GWh，2024—2030年复合增速40%，对应市场空间1700亿元 [2] 美国储能市场与AI驱动 - 预计2026年美国储能装机达76GWh，同比增近44%，其中数据中心相关贡献34GWh [2] - 预计2030年美国储能超350GWh，年复合增长40-60%，对应电池需求近500GWh [2] - AI行业面临电力不足问题，缺乏足够电力支撑所有GPU运行 [2] 公司战略与业务布局 - 阳光电源成立专门AIDC事业部，将业务战略升维，推动从设备供应商到能源系统服务商的转型 [5] - 科士达数据中心板块增长来自互联网及通信等行业客户，正积极准备AIDC产品研发与全球市场开拓 [5] - 中证电池主题指数成分股如阳光电源、科士达等正在加速布局AIDC产业链 [3] 电池ETF产品概况 - 电池ETF（561910）追踪中证电池指数，覆盖电池材料、电芯制造到设备回收等全产业链 [4] - 前十大成分股包括阳光电源、宁德时代、亿纬锂能等行业龙头公司 [4]

行业景气度与市场状况 - 锂电行业出现“一芯难求”的局面，庞大的电池产能被高增的市场需求全部吃下 [1] - 行业景气度主要受益于储能电池的“需求井喷”，包括国内大储和海外大储 [2] - 10家代表性锂电企业中，7家实现营收正增长，7家实现归母净利润正增长，三季度成为诸多电池企业的业绩拐点 [2] - 储能系统采购占比超越EPC/PC成为第一大采购类型，规模化采购趋势推动头部企业批量交付 [6] - 10月电池排产进一步提升10%，预计11月排产仍小幅提升，行业高景气度延续 [7] 公司财务表现与股价 - 宁德时代前三季度归母净利润增长36.20%，达到490.34亿元 [3] - 国轩高科归母净利润增速高达514.35% [3] - 国轩高科年内股价接近翻倍，中创新航年内股价涨了1.5倍，宁德时代年内股价涨了46% [3][11] - 摩根大通对宁德时代给出480元的目标价，较11月5日收盘价还有23.71%的涨幅空间 [3] - 欣旺达、亿纬锂能、鹏辉能源、孚能科技年内股价涨幅均超过50% [11] 储能市场驱动因素 - 全球储能市场爆发为业绩增长提供最坚实支撑，作用比动力电池业务更明显 [5] - 国内储能136号文件实施后，行业转向市场化驱动，经济性配置成为核心驱动力 [5] - 截至9月底，中国新型储能装机超过1亿千瓦，装机规模跃居世界第一 [6] - 美国电网升级、AI基础设施配电需求，欧洲新能源消纳，中东配网需求共同推动国外储能市场爆发 [6] - 预计明年全球储能装机增速在40%~50%之间，驱动因素包括国内容量补偿电价出台和美国“大美丽法案”后抢装超预期 [6][7] 公司产能与出货情况 - 头部电池厂商产能饱和，正加速产能扩张力度 [7] - 国轩高科前三季度动力及储能总出货量约63GWh，储能出货占比约30% [7] - 国轩高科在产有效产能约130GWh，规划到2027年产能达300GWh [7] - 亿纬锂能储能保持满产满销，出货量预计环比持续增长，毛利率四季度环比继续提升 [7] - 亿纬锂能2026年储能客户需求明确，国内60GWh超级工厂产线确保海外客户按时交付 [8] 固态电池技术进展 - 固态电池产业化进度频频刷新，为资本市场增添想象力 [2] - 国轩高科预计明年G垣准固态电池开始放量，已规划建设12GWh准固态电池产线 [2] - 孚能科技第二代半固态电池能量密度超330Wh/kg即将量产，第三代产品能量密度400Wh/kg计划2026年量产 [8] - 国轩高科G垣准固态电池测试车行驶里程近2万公里，大客户测试顺利过关 [9] - 欣旺达发布聚合物固态电池新品“欣·碧霄”，能量密度达400Wh/kg，循环寿命1200周 [10] - 亿纬锂能正在建设全固态电池中试线，预计第四季度推出下一代产品，并考虑升级现有产线实现半固态生产 [10]