股价表现 - 9月4日股价下跌5.05%至64.12元/股 成交额7.78亿元 换手率3.66% 总市值299.25亿元 [1] 公司基本情况 - 深圳佰维存储科技股份有限公司位于广东省深圳市南山区 2010年9月6日成立 2022年12月30日上市 [1] - 主营业务为半导体存储器的研发、生产和销售 主要产品包括智能终端存储芯片、消费级存储模组、工业级存储模组及先进封测服务 [1] - 收入构成：存储产品48.77%（其中嵌入式存储29.93% PC存储18.12% 工车规存储0.71%） 其他1.37% 先进封测服务1.09% [1] 基金持仓情况 - 富国新优享灵活配置混合A（004737）二季度持有8214股 占基金净值比例0.78% 为第九大重仓股 [2] - 该基金规模5703.14万元 今年以来收益5.61% 近一年收益8.02% 成立以来收益63.76% [2] - 当日持仓浮亏约2.8万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理朱梦娜累计任职6年198天 管理规模310.78亿元 最佳回报22.93% 最差回报0.43% [3] - 基金经理于渤累计任职6年58天 管理规模11.59亿元 最佳回报71.12% 最差回报3.88% [3]

核心观点 - 山西证券给予佰维存储增持评级 公司2025年上半年营收同比增长13.70%但净利润同比下滑179.68% 二季度业绩显著改善且亏损收窄 存储价格回升及AI端侧应用渗透推动业绩好转[1][2][3] - 公司产品覆盖多领域头部客户并领先布局AI端侧技术 晶圆级先进封测项目预计2025下半年投产 将提供存储+先进封装测试综合解决方案[4][5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.12亿元 同比增长13.70% 归母净利润-2.26亿元 同比下滑179.68%[2] - 单二季度营业收入23.69亿元 同比增长38.20% 环比增长53.50% 归母净利润-2829.8万元 同比下滑124.44% 但环比亏损大幅收窄[2] - 二季度销售毛利环比增长11.7个百分点 6月单月销售毛利率回升至18.61%[3] 业务进展 - 存储价格企稳回升及重点项目逐渐交付推动业绩好转[3] - 产品在国内存储厂商中市场份额位居前列 已进入手机 PC 智能穿戴领域国内外一线客户供应体系[4] - 企业级和智能汽车领域保持高速发展态势[4] - AI端侧产品覆盖AI手机 AIPC AI眼镜 具身智能等多场景 已推出UFS LPDDR5/5X uMCP等嵌入式存储产品 并量产12GB 16GB等大容量LPDDR5X产品[4] - AIPC方面推出高端DDR5超频内存条 PCIe5.0 SSD等高性能存储产品组合[4] - AI可穿戴设备领域推出高度集成的ePOP系列产品 已被Meta Google 小米 小天才 Rokid 雷鸟创新等国内外知名企业采用[4] 技术布局 - 晶圆级先进封测制造项目构建晶圆级封装能力 满足先进存储封装需求及存算合封业务需求[5] - 项目预计2025下半年投产 将提供存储+先进封装测试综合解决方案[5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.03元 1.60元 2.01元 对应PE分别为65.4倍 42.2倍 33.5倍[5] - 该股最近90天内共有7家机构给出评级 均为买入评级[8]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][8] 核心观点 - 存储价格进入新一轮上涨周期叠加AI端侧产品放量将带动业绩增长 [8] - 25H1业绩逐步改善 二季度营收同比+38.20%环比+53.50% 亏损环比大幅收窄 [3] - 晶圆级先进封测项目预计2025下半年投产 可提供存储+先进封装测试综合解决方案 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.12亿元 同比增长+13.70% [3] - 归母净利润-2.26亿元 同比-179.68% [3] - 单二季度营业收入23.69亿元 归母净利润-2829.8万元 [3] - Q2销售毛利环比增长11.7个百分点 6月单月毛利率回升至18.61% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.03/1.60/2.01元 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为482/747/940百万元 同比增长199.0%/55.0%/25.9% [10] 业务进展 - 产品覆盖手机/PC/智能穿戴领域国内外一线客户 [5] - 企业级和智能汽车领域保持高速发展 [5] - AI手机领域已推出UFS/LPDDR5X/uMCP等产品 量产12GB/16GB大容量LPDDR5X [5] - AI PC方面推出高端DDR5超频内存条/PCIe5.0 SSD等产品组合 [5] - AI可穿戴设备推出ePOP系列产品 被Meta/Google/小米等企业采用 [5] 技术布局 - 晶圆级先进封测项目构建晶圆级封装能力 [6] - 满足先进存储封装需求和服务存算合封业务需求 [6] - 存算合封能提升AI芯片性能并降低系统成本 [6] 市场数据 - 收盘价67.53元 年内最高85.99元/最低40.13元 [3] - 流通A股3.23亿股/总股本4.67亿股 [3] - 流通A股市值217.95亿元 总市值315.17亿元 [3][5] - 2025年6月30日基本每股收益-0.51元 每股净资产9.13元 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 2Q25营收23.69亿元（YoY+38.2%，QoQ+53.5%），毛利率13.68%（QoQ+11.70pct），扣非归母净利润-0.16亿元（QoQ+92.61%）[1] - 存储市场景气度回暖，下半年价格持续回升叠加客户数量增加，环比改善趋势有望延续[1] - AI端侧应用多点开花，嵌入式存储1H25营收22.86亿元，产品进入Meta、Google、小米等头部厂商供应链[2] - PC存储1H25营收13.84亿元，预装市场进入联想、HP等供应链，消费级市场表现优异[2] - 企业级产品获AI服务器厂商及头部互联网厂商供应商资质，工车规存储1H25营收0.54亿元[3] - 晶圆级先进封测1H25收入0.83亿元，预计3Q25完成设备安装调试并投产[3] - 上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.76/2.94/5.67亿元（前值1.78/2.00/3.80亿元）[3] 财务表现 - 2025E营收90.87亿元（YoY+35.7%），净利润1.76亿元（YoY+9.4%）[4] - 2026E营收109.85亿元（YoY+20.9%），净利润2.94亿元（YoY+66.8%）[4] - 2027E营收132.16亿元（YoY+20.3%），净利润5.67亿元（YoY+92.7%）[4] - 2025-2027年毛利率预计16%/16%/17%，EBIT Margin为4.5%/5.2%/6.9%[4][17] - 2025-2027年PE为186.5/111.8/58.0倍，ROE为6.8%/10.3%/17.0%[4][17] 业务进展 - 手机业务：LPDDR5/5X、UFS等产品进入OPPO、vivo供应链，并向高端AI手机批量供应12GB/16GB大容量产品[2] - 可穿戴设备：ePOP产品进入Google、小米、Rokid等供应链[2] - 企业级存储：实现预量产出货，服务AI服务器及互联网头部厂商[3] - 车规存储：在国内头部车企及Tier1客户实现量产[3] - 先进封测：晶圆级制造项目聚焦存算合封等需求，预计2025年下半年投产[3]

财务表现 - 公司2Q25营收23.69亿元 同比增长38.2% 环比增长53.5% [1] - 2Q25扣非归母净利润-0.16亿元 同比下降113.36% 环比改善92.61% [1] - 2Q25毛利率13.68% 同比下降12.69个百分点 环比提升11.70个百分点 [1] 业务板块表现 - 嵌入式存储1H25实现营收22.86亿元 [2] - PC存储1H25实现营收13.84亿元 [2] - 工车规存储1H25营收0.54亿元 已在国内头部车企及Tier1客户量产 [3] - 先进封测1H25实现收入0.83亿元 [3] 市场与客户拓展 - AI眼镜产品已进入Meta Google 小米 Rokid等头部厂商供应链 [2] - 手机存储产品进入OPPO vivo等一线品牌供应链 并向高端AI手机批量供应12GB 16GB大容量产品 [2] - PC预装市场进入联想 小米 Acer HP 同方等知名厂商供应链 [2] - 企业级产品获得AI服务器厂商 头部互联网厂商及国内头部OEM厂商核心供应商资质 实现预量产出货 [3] 产能与项目进展 - 晶圆级先进封测制造项目预计3Q25完成设备安装与调试 将于下半年投产 [3] - 未来将服务客户对存算合封等先进封测业务需求 [3] 行业趋势与展望 - 2025年上半年存储市场呈现前低后高走势 一季度价格触底后二季度行业景气度逐步回暖 [1] - 预计下半年存储价格持续回暖 叠加公司客户数量增加 环比改善趋势有望延续 [1]

行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [7] 核心观点 - 2025年上半年全球半导体行业呈现结构性繁荣 AI算力需求快速增长 终端智能化加速 汽车电子复苏及国产替代深化共同驱动 [2] - Q2板块营收1336.61亿元 归母净利润106.30亿元 盈利修复趋势明确 [2] - 细分板块中集成电路制造 封测 芯片设计表现突出 [2] - 电子行业以18.67%配置比例蝉联全市场第一大重仓行业 半导体子板块以10.47%持仓占比领先 [2] - 资金主要流向各细分领域龙头公司及核心国产替代标的 中芯国际 北方华创 兆易创新等位列前茅 AI算力相关标的大幅增配 [2] - 三季度旺季有望延续景气 建议关注存储 功率 代工 ASIC SoC业绩弹性 设备材料 算力芯片国产替代 [5] 晶圆代工 - 产能满载+涨价启动 国产龙头引领景气 [3] - 中芯国际2025H1营收同比增长23.1% 华虹半导体营收增长19.1% Q2产能利用率均超90% [3] - Q3龙头厂商或开启涨价 中芯国际指引环比增长5%-7% 华虹功率器件及模拟芯片需求强劲 [3] - 长期看国产替代+先进制程突破将成为持续增长动力 [3] 封测 - 先进封装需求增长 技术升级驱动增长 [3] - 长电科技 通富微电 华天科技三大龙头营收同比分别增长20.1% 17.67%和15.81% [3] - 先进封装技术持续突破 [3] 设备材料零部件 - 国产替代深化 订单展望乐观 [3] - 北方华创H1营收161.42亿元(增长29.51%) 立式炉 PVD 刻蚀设备出货均破千台 [3] - 沪硅产业300mm硅片产能达75万片/月 [3] - 外部限制加速国产化 叠加先进制程产线布局 整体板块订单展望乐观 [3] SoC设计 - AIoT进入端侧驱动时代 关注Meta眼镜等下游催化 [4] - 瑞芯微H1净利润同比增长191% 恒玄科技增长106.45% 晶晨股份Q2单季出货量创历史新高 [4] - Meta 阿里等大厂加速推出AI眼镜 Meta Connect将于9月发布 国产芯片龙头有望受益 [4] - 国务院印发人工智能+行动意见 2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端普及率超70% 2030年普及率超90% [4] 算力ASIC - 寒武纪H1营收同比增长4347.82% 实现扭亏为盈 [4] - 翱捷科技蜂窝芯片销量增长超50% 国产算力生态逐步成熟 [4] - DeepSeek V3.1针对国产芯片优化 标志国产算力-模型协同生态成熟 [4] - 英伟达H20供应受限 国产厂商迎来替代机遇 [4] - 预计2025年我国智能算力规模增长将超40% CSP厂商自研芯片+大模型训练需求推动ASIC放量 [4] 存储 - 价格进入上行周期 国产龙头产业壁垒不断夯实 [4] - 江波龙Q2营收创历史新高 佰维存储Q2营收环比增长53.5% [4] - 预计Q3Q4合约价继续上涨 Q3合约价预计涨10-15%(DRAM)及5-10%(NAND) [4] - 国产厂商加速主控芯片自研 布局企业级SSD提升壁垒 [4] 模拟芯片 - 周期复苏+国产替代双共振 [4] - 思瑞浦H1营收增长87.33% 连续5个季度增长 [4] - 圣邦股份营收与净利润均实现双位数增长 国产替代加速 [4] - 关税摩擦+供应链安全需求加速国产导入 模拟芯片国产化路径清晰 [4] 分立器件 - 周期复苏+AI电源需求新增长 [4] - 闻泰科技净利润同比增长7215% 士兰微同比增长1304% 燕东微同比增长960% 整体行业拐点已现 [4] - 功率行业结束两年去库存 汽车电动化/智能化 工业需求复苏推动功率半导体回暖 [4] 持仓配置 - 电子行业配置比例18.67% 保持全市场第一 环比下降0.07个百分点 [19] - 电子板块超配比例9.1% 环比上升0.12个百分点 [24] - 半导体占比10.47% 元件占3.65% 消费电子占3.10% 光学光电子占0.72% 电子化学品占0.48% 其他电子占0.26% [26] - 基金持有市值前20电子标的包括中芯国际 立讯精密 北方华创 胜宏科技 沪电股份 兆易创新 寒武纪 海光信息等 [28] 业绩表现 - 二季度半导体板块营收1336.61亿元 归母净利润106.30亿元 [32] - 芯片设计 集成电路制造和封测板块Q2营收均实现同比和环比同步增长 [32] - 分立器件 半导体材料设备板块Q2营收同环比下降 [32] - 分立器件板块毛利率从25Q1的19.46%跃升至26.20% 环比提升6.74个百分点 [35] - 半导体材料毛利率从20.93%升至23.51% 环比提升2.58个百分点 [35] - 封测板块Q2毛利率回升至24Q4水平达到15.98% [35] - 分立器件板块净利率从25Q1的3.58%大幅升至12.58% 环比提升9.00个百分点 [36] - 半导体设备和模拟芯片设计Q2净利率显著提高 [36] - 集成电路制造板块净利率从5.44%降至2.68% 环比下降2.76个百分点 [36]

公司股价表现 - 9月2日股价下跌5.01%至69.55元/股 成交额9.98亿元 换手率4.37% 总市值324.60亿元 [1] 公司基本情况 - 深圳佰维存储科技股份有限公司成立于2010年9月6日 于2022年12月30日上市 [1] - 主营业务为半导体存储器的研发、生产和销售 产品包括智能终端存储芯片、消费级存储模组、工业级存储模组及先进封测服务 [1] - 收入构成：存储产品合计占比96.82%（其中嵌入式存储29.93% PC存储18.12% 工车规存储0.71%） 先进封测服务1.09% 其他业务1.37% [1] 基金持仓情况 - 银华多元动力灵活配置混合基金（005251）二季度增持3273股 持有4.8万股 占基金净值比例4.07% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约17.6万元 [2] - 基金规模7935.64万元 今年以来收益48.03% 近一年收益81.96% 成立以来收益136.82% [2] 基金经理信息 - 银华多元动力灵活配置混合基金由贾鹏和王智伟共同管理 [3] - 贾鹏累计任职11年10天 管理规模39.73亿元 最佳基金回报136.82% 最差回报-35.93% [3] - 王智伟累计任职9年41天 管理规模6.48亿元 最佳基金回报21.74% 最差回报-7.72% [3]

市场表现与指数涨幅 - 8月以来A股市场持续走高 科创50指数月度涨幅达28% 创业板指涨幅超24% 上证指数涨幅近8% [1] - 2000年以来历年9月上证指数上涨概率约50% 创业板指上涨概率略低于上证指数 [1] - 消费板块历史表现突出 800消费指数9月上涨概率达60% [1] 机构观点与市场驱动因素 - 机构普遍看好A股后市行情 支撑市场上涨逻辑未发生变化 估值处于合理水平 [1] - 美联储降息周期可能开启 公募资金发行出现回暖 成为新的积极因素 [1] - 流动性因素助力市场走牛 流动性有望驱动市场继续上涨 需基本面配合 [1] 个股业绩预测与行业分布 - 电子行业多家公司获机构高增长预测 佰维存储2025年净利润预测增幅140.65% 2026年预测增幅80.38% [3] - 计算机行业呈现高增长预期 华大九天2025年净利润预测增幅82.78% 拓尔思2025年预测增幅165.33% [3] - 电力设备行业隆基绿能2026年净利润预测增幅达221.88% 商贸零售行业永辉超市2026年预测增幅217.45% [3] - 汽车行业华阳集团2025年净利润预测增幅35.54% 伯特利2025年预测增幅26.25% [3] - 医药生物行业昊海生科（表中为奥来德）2025年净利润预测增幅103.12% 2026年预测增幅57.29% [3]

股东持股情况 - 孙成思持股82307800股，占总股本17.64%[1] - 国家集成电路产业投资基金二期持股36885396股，占总股本7.90%[1] - 华夏上证科创板50成份基金持股12954118股，占总股本2.78%[1] 无限售流通股持股情况 - 国家集成电路产业投资基金二期持有无限售股占比11.43%[3] - 华夏上证科创板50成份基金持有无限售股占比4.01%[3] - 易方达上证科创板50成份基金持有无限售股占比3.73%[3]

会议基本信息 - 会议为深圳佰维存储科技股份有限公司2025年第二次临时股东会 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式表决 [3] - 网络投票时间为2025年9月5日9:15至15:00通过上海证券交易所系统进行 [5] 审议议案概要 - 议案一为续聘天健会计师事务所为公司2025年度审计机构 审计费用总额为80万元人民币（含税） 其中财务报告审计费60万元 内部控制审计费20万元 [5] - 议案二为第二次以集中竞价交易方式回购股份方案 回购股份种类为公司发行的人民币普通股A股 [6] - 议案三为调整向控股子公司成都态坦测试科技有限公司提供财务资助的额度 由不超过10,000万元人民币调整为不超过30,000万元人民币 [9][10] 股份回购方案细节 - 回购目的为减少公司注册资本 基于对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可 [6] - 回购金额区间为2,000万元至4,000万元人民币 [7] - 预计回购数量为204,290股至408,580股 占公司总股本比例以实际回购情况为准 [7] - 回购价格不超过人民币97.90元/股 不超过董事会通过决议前30个交易日股票交易均价的150% [8] - 回购资金来源为公司自有资金或自筹资金 [8] - 回购实施期限为自股东会审议通过之日起12个月内 [7] 子公司财务资助调整 - 全资子公司成都佰维存储科技有限公司向控股子公司成都态坦测试科技有限公司提供借款 [9] - 成都态坦聚焦半导体测试核心领域 核心团队拥有10年以上一线半导体测试设备研发经验 产品已在国内一线厂商实现量产交付 [10] - 截至公告日 成都佰维已累计向成都态坦提供财务资助5,256.34万元 其中2,500.18万元已还款 [9] - 借款额度调整至30,000万元人民币 支持控股子公司重大研发项目 借款利率及期限等其他内容不变 [10]